بمجرد اتخاذ الصناديق الكبيرة خياراتها، يفتح سوق الصناديق الأصغر.

في هذا الدورة، الاتجاهات الرئيسية الثلاثة هي رؤوس الأموال الاستثمارية، المؤثرون على وسائل التواصل الاجتماعي، والعملات المستقرة، مع المؤثرون على وسائل التواصل الاجتماعي أنفسهم يكونون أيضًا أصولًا قابلة للتداول.

اختيارات رؤوس الأموال الاستثمارية تضيق بشكل متزايد، مركزة على العملات المستقرة ومنتجات "الاستثمار البسيطة"، وإعادة استثمار في المشاريع التي قد أصدرت بالفعل رموز. هذه خيارات منخفضة المخاطر مع عوائد أكثر تنبؤًا.

في 16 أبريل، أكمل مشروع العملة المستقرة الذي يعتمد على دلتا السلسلة (YBS) على السلسلة Resolv جولة تمويل بذري بقيمة 10 ملايين دولار قادتها Maven11، مما يمثل جولته الأولى لجمع التبرعات العامة منذ تأسيسه في عام 2023.

بالمقارنة مع النهج البارز لإيثينا، تظل ريسولف متواضعة نسبياً، لكن ابتكاراتها تتفوق على أي منافس. وباختصار، يمكن تقسيمها إلى: نموذج دخل فريد أكثر، مصادر دخل على السلسلة، واقتصاد رموز أكثر تعقيداً.

حلم الهجرة الذهبية الأمريكية للجيك الروس

إن إيماءة الود من ترامب أدت إلى استعادة الجنسية الروسية.

المستثمر الرئيسي Maven11 مقره في هولندا، مع صناديق مشاركة مثل Robot Ventures تأتي أساسًا من المستثمرين الأمريكيين، بينما ثلاثة مؤسسي Resolv - إيفان كوزلوف، فيودور شميليففا، وتيم شيكيخاتشيف - جميعهم يدرسون تخصصات علوم في روسيا.

هناك سبب للاشتباه في أن جولة التمويل هذه قد تمت بالفعل ولكن لم يتم الكشف عنها لتجنب الاشتباه. على غرار حاجة إيثينا لدعم من رؤساء الصرافة، من المحتمل أن يكون مشروع YBS بحاجة على الأقل إلى بعض السيولة للتعامل مع الأحداث السوداء.

تعليق الصورة: Resolv Founding Team Social Engineering Diagram
مصدر الصورة: @zuoyeweb3

هل هو قابل للتطبيق على السلسلة؟ إيثينا يعتقد أنه ليس كذلك، في حين يعتقد آرثر هايز أن تشكيل تحالف استراتيجي مع تبادلات العملات المشفرة ضروري لتثبيت سيولة الدولار الرقمي. تتم تبادل ENA بالتالي مع مختلف شركات رأس المال الاستثماري في التبادل مقابل التخلي عن حقوق الطباعة لضمان استقرار البروتوكول على المدى الطويل.

على النقيض من ذلك، يعتنق ريسولف، على عكس موقف إيثينا المتساوي، النظام البيئي على السلسلة بأكملها ويظهر عزمًا قويًا على السيطرة على السوق بعوائد أعلى.

توكينوميات أكثر تعقيدًا

على عكس آلية الرمز الثنائي لـ Ethena مع stablecoin ورمز حوكمة ، فإن Resolv في الواقع يحتوي على ثلاث رموز: رمز الاستقرار USR ، وصندوق التأمين ورمز LP RLP ، ورمز الحوكمة $RESOLV.

تعليق الصورة: اقتصاديات رمز القرار
مصدر الصورة: @zuoyeweb3

من المهم أن نلاحظ أن رمز حوكمة Resolv لا يخدم الغرض الخاص بتشكيل تحالف استراتيجي مثل ENA في Ethena. يمثل ENA في Ethena بشكل أساسي نسبة AP (المرسلين المعتمدين)، وفي حالات متطرفة، لا يكون له تأثير محدود على المستخدمين التجزئة ولكنه حاسم لعمل البروتوكول.

تتمحور Resolv حول نظام الرمز المزدوج للإيرادات الذي تم تشكيله من قبل USR و RLP. يمكن للمستخدمين الذين يقومون بإيداع USDC/USDT/ETH بشكل نظري بطباعة USR بنسبة 1:1، ويتم تخزين هذه الأصول بشكل أساسي على البروتوكول on-chain أو Hyperliquid لتقليل الخسائر الناتجة عن التحوط من قبل CEX.

في خطوة إبداعية، قدمت Resolv رمز RLP، المستخدم أساسًا لتغطية الأموال المحايدة على CEXs. بالإضافة إلى ذلك، يقدم عوائد أعلى، حيث تتراوح عائدات USR السنوية بين 7%-10%، بينما تتراوح عوائد RLP بين 20%-30%، على الرغم من أن هذا نظري، ولم تصل النتائج الحالية بعد إلى القيم المتوقعة.

مزيد من مصادر الدخل على السلسلة

بالمقارنة مع إيثينا، ريزولف أكثر نشاطًا في تبني البيئة على السلسلة. من وجهة نظر الدخل، يتم تقسيم YBS إلى أصول تحمل الفائدة مثل stETH ودخل ذاتي الإنشاء آخر، بالإضافة إلى رسوم تحوط العقود CEX.

قد تكون عوائد السلسلة أعلى من تحوط CEX، ولكن المشكلة البارزة هي أن سيولة Hyperliquid ليست بالطبيعة جيدة مثل تلك المنافسين مثل Binance. حاليًا، نسبة Binance و Hyperliquid لفتح عقد التحوط حوالي 7:3، لذا يكمن القيمة في RLP في هذا.

RLP هو رمز دخل مرفوع الرافعة يستخدم رأس مال أقل للحفاظ على معدل عائد أعلى. على سبيل المثال، إجمالي قيمة القرض الحالي لـ RLP هو فقط 63 مليون دولار، أقل من 20٪ من USR، مما يعتبر مناسبًا للمستخدمين ذوي تفضيلات مرتفعة للمخاطر للمشاركة.

للشكوى، بسبب اتجاه سعر ETH، فإن افتراض YBS بأن معظم المراكز الطويلة في ETH ستدفع المراكز القصيرة من المحتمل أن لا يكون صحيحًا لفترة من الوقت. الدخل الحالي من RLP سلبي.

نموذج دخل فريد أكثر

الفرق بين USR و USDe ضئيل للغاية، والفرق الرئيسي هو أن Resolv يقدم RLP كآلية تأمين. نظرًا لأن Resolv لا يمكنها القضاء تمامًا على تورط منصات تبادل العملات المشفرة خارج السلسلة و USDC، فإنها تهدف إلى تقليل تأثيرها السلبي.

تعليق الصورة: بيانات Resolv
مصدر الصورة: @ResolvLabs

في نظرية، سيتم إصدار USR بالكامل من خلال الأصول على السلسلة (حاليًا بنسبة 120٪، مع 40٪ من الأصول على السلسلة)، وسيتم استخدام جزء من الضمانات المصدرة للوصاية المؤسسية والتحوط خارج سلسلة CEX.

في هذه النقطة، فإن كفاءة رأس المال في Resolv بوضوح ليست جيدة مثل التحوط الكامل الخارج عن سلسلة الكتل CEX لـ Ethena. يحتاج RLP في Resolv إلى "تعويض" هذا الجزء من الإيرادات، على الأقل لتحقيق التوازن مع Ethena.

توقعات مستقبل YBS

فقط فتحت إيثنا الباب إلى YBS، ولكن هذا لا يعني النهاية.

معدل العائد لـ USR يتراوح بين 7% و 10%، بينما يقدم RLP معدل عائد يتراوح بين 20% و 30%، مع عزل المخاطر. على سبيل المثال، لـ 1.2U من ETH، يتم استخدام الضمان المستخدم لإطلاق 1USR على السلسلة ومع Hyperliquid، بينما يتم استخدام 0.2U لإطلاق RLP وتحويطها على Binance.

حتى لو انهارت Binance، يمكن لـ USR ضمان الاسترداد الصارم. في الممارسة، يبلغ التعرض النظري للمخاطر لـ RLP 8٪. الابتكار هنا هو أن Ethena تعتمد تمامًا على Perp CEX لكفاءة رأس المال والأمان، متقدمة خطوة واحدة.

ومع ذلك، يمكن أيضًا رؤيتها كخطوة للوراء. في آلية إيثينا، طالما لم يهاجم سي إي إكس بشكل خبيث، فإنه لا يوجد إمكانية تقريبًا لحدوث حلقة الوفاة. في أقصى الحالات، يمكن لبروتوكول إيثينا تثبيت السوق من خلال المفاوضات مع الأطراف الكبيرة وأموالها الخاصة، على غرار ما فعل مؤسسو كيرف خلال ظروف السوق الشديدة عن طريق استخدام صفقات خارج البورصة لتثبيت سعر العملة.

من ناحية أخرى، يضع Resolv المزيد من الأموال والعوائد على السلسلة، وبالتالي يجب أن يواجه تأثيرات مختلفة لمحافظ السلسلة. قد لا تستهدف Binance ENA، ولكن هذا لا يعني أنها ستدع Hyperliquid. للإشارة، هايبرليكويد: 9% على بينانس، 78٪ مركزي.

في النهاية، في بيئة تنافسية، من الغالب أنه من المستحيل ضمان توازن بين الأمان والعائد. أطلقت ريسولف تقريبًا في نفس الوقت الذي أطلقت فيه إيثينا، ولكن قيمة القرض الإجمالية الحالية والإصدارات تتخلف بكثير عن إيثينا. الخيارات المتاحة للمشاركين اللاحقين ستقل فقط.

ومع ذلك، ستبحر المزيد من السفن في رحلة YBS، ومع عصر التمويل ذو الفائدة المنخفضة، ستكون تكاليف بدء المشروع أقل من تلك التي كانت عليها خلال صيف ديفي.

هذا يعتبر إلى حد ما مضاداً للتوقعات. خلال فترة صيف الديفي، يمكن أن يجذب أي نموذج منتج رأس المال. ولكن تذكر، كانت متطلبات عوائد الزراعة غالباً ما تكون أعلى من 20٪، مع UST كمثال واضح، بينما يظل مؤشر sUSDE لإثينا دون 5٪.

بمعنى آخر، طالما أن APY للمشاركين الجدد في YBS يتجاوز 5٪، سينضم المغامرون، مما يفتح إمكانية التحفظ وتأثير الدوامة. ومع ذلك، كيف ستقدم مشاريع YBS أنفسها للمستثمرين غير المطلعين في التجزئة ليس شيئًا يمكن حله بسهولة من خلال العثور على KOLs أو تأييدات VC.

الاستنتاج

مزيج من USR و RLP هو في الأساس منتج هجين من Hyperliquid و Ethena، وهو LP Token + YBS. أشير إليه بأنه تأريخ النظام البيئي YBS، بهدف تجاوز المنتجات الحالية من خلال تصميم آليات أكثر تعقيدًا.

في الوقت نفسه، تكون المخاطر أعلى بشكل كبير. أي آلية رمز LP تواجه بشكل طبيعي معضلة إنشاء سيولة من أجل السيولة، ولم يتم اختبار آلية التأمين لـ RLP بواسطة ظروف السوق القصوى بعد. من ناحية أخرى، تمر USDe بحدث فك الربط بالفعل.

إن فك تثبيت العملات المستقرة هو مراسم مرور، وآمل أن يتمكن Resolv من تجاوز هذه الخطوة.

إخلاء المسؤولية:

1. يتم استنساخ هذه المقالة من [ zuoye Waiboshan، وحقوق النشر تعود إلى الكاتب الأصلي [ zuoye Waiboshan]. إذا كان لديك أي اعتراضات على إعادة الطبع، يرجى الاتصال بالبوابة تعلم، وسيقوم الفريق بالتعامل معه في أقرب وقت ممكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.

2. تنويه: تعبر الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة فقط عن آراء الكاتب الشخصية ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.

3. تتم ترجمة الإصدارات بلغات أخرى للمقال بواسطة فريق Gate Learn ولا تُذكر فيها Gate.io, قد لا يجوز إعادة إنتاج المقال المترجم أو توزيعه أو سرقته.