في 3 أبريل 2025، أثار سوق العملات المشفرة ضجة مرة أخرى بسبب عملة مستقرة. البطل هذه المرة هو FDUSD (First Digital USD)، وهي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي تصدرها شركة First Digital Trust (FDT) المملوكة في هونغ كونغ. أدت اتهامات مثيرة للجدل من مؤسس ترون، جاستن صن (Justin Sun)، إلى وضع FDUSD في بؤرة الاهتمام، مما أدى إلى انخفاض سعرها إلى 0.87 دولار، مما أثار حالة من الذعر في السوق.
!
هل كانت هذه حقًا حملة تشويه متعمدة، أم أنها تكشف عن مشاكل عميقة في صناعة العملات المستقرة؟ دعونا نقوم بتفكيك هذه الأزمة من البداية، ونستغل الفرصة لفهم آلية عمل العملات المستقرة.
ما هي العملات المستقرة؟
قبل الخوض في الأحداث، دعونا نتحدث عن ماهية العملات المستقرة. العملات المستقرة هي نوع من العملات المشفرة، وتهدف إلى الحفاظ على استقرار الأسعار، وغالبًا ما تكون مرتبطة بالدولار الأمريكي أو عملات قانونية أخرى بنسبة 1:1. إنها "جسر" في عالم البلوكشين، مما يسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بأصول "مستقرة" في سوق العملات المشفرة المتقلبة، لاستخدامها في التداول أو الدفع أو كوسيلة للتحوط.
تتحقق استقرار العملات المستقرة عادةً من خلال الطرق التالية:
المدعومة بالأصول: يحتفظ المُصدر بمبلغ معادل من العملة القانونية أو الأصول (مثل الدولار الأمريكي، السندات الحكومية) كاحتياطي، ويمكن للمستخدمين استبدالها في أي وقت. على سبيل المثال، USDT (Tether) وUSDC (Circle) هما من ممثلي هذه الفئة.
النوع الخوارزمي: استقرار السعر من خلال ضبط العرض بواسطة العقود الذكية، مثل TerraUSD (UST) في بداياتها، ومع ذلك فإن هذه العملات المستقرة تحمل مخاطر أعلى، وانهيار UST في عام 2022 هو درس.
مختلط: يجمع بين دعم الأصول وضبط الخوارزميات، وهو أقل شيوعًا.
!
FDUSD تنتمي إلى الفئة الأولى، حيث تلتزم FDT بدعمها بالدولار الأمريكي أو أصول مكافئة (مثل سندات الخزانة الأمريكية) بنسبة 1:1. ومع ذلك، فإن "استقرار" العملة المستقرة ليس شيئًا فطريًا، بل يعتمد على سمعة الجهة المصدرة وشفافية الاحتياطيات. بمجرد أن تتزعزع الثقة، قد يحدث فك الارتباط (depeg) - وهذا ما يمر به FDUSD حاليًا.
خلفية الحدث: الجدل حول الانتقال من TUSD إلى FDUSD
تم إطلاق FDUSD في يونيو 2023، بدعم من FDT التي تتخذ من هونغ كونغ مقراً لها، وسرعان ما دخلت ضمن الأربعة الأوائل في سوق العملات المستقرة، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 3.3 مليار دولار. ومع ذلك، فإن FDT ليست خالية من الجدل، حيث تدير في نفس الوقت عملة مستقرة أخرى وهي TUSD (TrueUSD)، التي واجهت العديد من المشاكل في السنوات الأخيرة.
في الفترة من 2023 إلى أوائل 2024، تصدرت TUSD العناوين الرئيسية بسبب مشاكل إدارة الاحتياطيات. تُظهر وثائق المحكمة في هونغ كونغ أن جهة إصدار TUSD، Techteryx، كانت تواجه فجوة في التمويل قدرها 456 مليون دولار، بسبب استثمار FDT للاحتياطيات في أصول عالية المخاطر، مما أدى إلى عدم القدرة على السداد في الوقت المناسب. أنقذ مؤسس Tron، جاستين صن، TUSD من خلال قرض طارئ، لكن العلاقة مع FDT ساءت بعد ذلك. وزرعت هذه الخصومة بذور أزمة FDUSD الحالية.
من الاتهامات إلى اضطرابات السوق
في 2 أبريل 2025، ألقى جاستين صن قنبلة ثقيلة على منصة X: "أول ثقة رقمية تواجه الإفلاس، ولا يمكنها الوفاء بالتزامات استرداد العملاء." وادعى أن FDT متورطة في احتيال يصل إلى 500 مليون دولار، وأن تنظيم الثقة في هونغ كونغ هو مجرد واجهة، ودعا المستخدمين لسحب استثماراتهم، وطلب التدخل التنظيمي. كما توقع صن أن يعقد مؤتمرًا صحفيًا في 3 أبريل لكشف المزيد من الأدلة.
هذه الاتهامات تستهدف قلب FDUSD - إذا كانت FDT بالفعل في حالة إفلاس، فهل احتياطيات FDUSD بالدولار آمنة؟ السوق سقط بسرعة في حالة من الذعر.
FDUSD انفصال وبيع جماعي
بعد نشر الرسالة، انخفض سعر FDUSD بسرعة. في يوم 2 أبريل، انخفض إلى أدنى مستوى له عند 0.87 دولار (بالنسبة لـ USDT) ووصل حتى إلى 0.76 دولار (بالنسبة لـ USDC)، حيث بلغت نسبة الانخفاض 12%-24%. ارتفع حجم التداول خلال 24 ساعة إلى 5.9 مليار دولار، حيث قام عدد كبير من المستخدمين ببيع FDUSD لتجنب المخاطر.
رد FDT
في مواجهة الأزمة، أصدرت FDT بسرعة بيانًا في مساء 2 أبريل: "اتهامات جاستن صن مجرد شائعات ولا علاقة لها بـ FDUSD، بل تتعلق بـ TUSD فقط. نحن نتمتع بقدرة كاملة على السداد، حيث يتم دعم 2.04 مليار وحدة متداولة من FDUSD بأصول مثل سندات الخزانة الأمريكية بقيمة 2 مليار دولار." واتهموا صن بنشر FUD (الخوف والشك وعدم اليقين)، وأعلنوا أنهم سيتخذون إجراءات قانونية، بالإضافة إلى التخطيط لعقد AMA في 3 أبريل الساعة 16:00 (بتوقيت هونغ كونغ) في X Spaces لتوضيح الأمور علنًا.
لماذا من السهل على العملات المستقرة "فقدان استقرارها"؟
إن فك ارتباط FDUSD ليس حالة فريدة. في عام 2022، انخفض TerraUSD إلى الصفر بسبب فشل خوارزمي، وفي عام 2023، انخفض USDC لفترة قصيرة إلى 0.88 دولار بسبب أزمة بنك وادي السيليكون. تشمل الأسباب الشائعة لعدم استقرار العملات المستقرة:
نقص أو عدم شفافية في الاحتياطيات: الجهة المصدرة لا تمتلك أصول كافية، أو تستثمر في منتجات عالية المخاطر.
الذعر في السوق: يؤدي السحب إلى موجة من البيع، حتى وإن كانت الاحتياطيات كافية، فقد لا تكون هناك استجابة في الوقت المناسب.
نقص التنظيم: العديد من جهات إصدار العملات المستقرة تتجنب الرقابة المالية التقليدية، والثقة تعتمد تمامًا على الإفصاح الذاتي.
في حادثة FDUSD، اتهمت سون بشكل مباشر أساس الثقة، وما إذا كان FDT قادرًا على إثبات براءته سيحدد مصيره.
آفاق FDUSD المستقبلية
المدى القصير: ستكون AMA الخاصة بـ FDT ومؤتمر سون مفتاحيين. إذا تمكنت FDT من عرض احتياطيات شفافة، فقد يعود FDUSD إلى 1 دولار؛ إذا قدم سون أدلة قاطعة، فقد يتسبب ذلك في أزمة أكبر.
على المدى الطويل: قد تشدد هونغ كونغ لوائح العملة المستقرة، وقد يتغير مشهد المنافسة في الصناعة اعتمادًا على نجاح أو فشل FDUSD. قد تستفيد USDT وUSDC وحتى USDD من ذلك.
إن أزمة FDUSD هي تجسيد آخر لثقة ورisk في سوق العملات المستقرة. من الناحية التقنية، تعتبر العملات المستقرة حجر الزاوية في الاقتصاد القائم على البلوك تشين؛ لكن من الناحية الواقعية، تعتمد استقرارها على تفاعل الطبيعة البشرية والتنظيم.
المؤلف: Rooick Z. ، باحث في Gate.io
*هذا النص يمثل وجهة نظر الكاتب فقط، ولا يشكل أي نصيحة تجارية. الاستثمار ينطوي على مخاطر، ويجب أن تكون القرارات مدروسة.
*محتوى هذه المقالة هو أصلي وحقوق النشر مملوكة لـ Gate.io، إذا كنت بحاجة إلى إعادة نشرها، يرجى الإشارة إلى المؤلف والمصدر، وإلا سيتم اتخاذ إجراءات قانونية.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
FDUSD أزمة: اختبار ثقة آخر في سوق العملات المستقرة
!
المقدمة
في 3 أبريل 2025، أثار سوق العملات المشفرة ضجة مرة أخرى بسبب عملة مستقرة. البطل هذه المرة هو FDUSD (First Digital USD)، وهي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي تصدرها شركة First Digital Trust (FDT) المملوكة في هونغ كونغ. أدت اتهامات مثيرة للجدل من مؤسس ترون، جاستن صن (Justin Sun)، إلى وضع FDUSD في بؤرة الاهتمام، مما أدى إلى انخفاض سعرها إلى 0.87 دولار، مما أثار حالة من الذعر في السوق.
!
هل كانت هذه حقًا حملة تشويه متعمدة، أم أنها تكشف عن مشاكل عميقة في صناعة العملات المستقرة؟ دعونا نقوم بتفكيك هذه الأزمة من البداية، ونستغل الفرصة لفهم آلية عمل العملات المستقرة.
ما هي العملات المستقرة؟
قبل الخوض في الأحداث، دعونا نتحدث عن ماهية العملات المستقرة. العملات المستقرة هي نوع من العملات المشفرة، وتهدف إلى الحفاظ على استقرار الأسعار، وغالبًا ما تكون مرتبطة بالدولار الأمريكي أو عملات قانونية أخرى بنسبة 1:1. إنها "جسر" في عالم البلوكشين، مما يسمح للمستخدمين بالاحتفاظ بأصول "مستقرة" في سوق العملات المشفرة المتقلبة، لاستخدامها في التداول أو الدفع أو كوسيلة للتحوط.
تتحقق استقرار العملات المستقرة عادةً من خلال الطرق التالية:
!
FDUSD تنتمي إلى الفئة الأولى، حيث تلتزم FDT بدعمها بالدولار الأمريكي أو أصول مكافئة (مثل سندات الخزانة الأمريكية) بنسبة 1:1. ومع ذلك، فإن "استقرار" العملة المستقرة ليس شيئًا فطريًا، بل يعتمد على سمعة الجهة المصدرة وشفافية الاحتياطيات. بمجرد أن تتزعزع الثقة، قد يحدث فك الارتباط (depeg) - وهذا ما يمر به FDUSD حاليًا.
خلفية الحدث: الجدل حول الانتقال من TUSD إلى FDUSD
تم إطلاق FDUSD في يونيو 2023، بدعم من FDT التي تتخذ من هونغ كونغ مقراً لها، وسرعان ما دخلت ضمن الأربعة الأوائل في سوق العملات المستقرة، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 3.3 مليار دولار. ومع ذلك، فإن FDT ليست خالية من الجدل، حيث تدير في نفس الوقت عملة مستقرة أخرى وهي TUSD (TrueUSD)، التي واجهت العديد من المشاكل في السنوات الأخيرة.
في الفترة من 2023 إلى أوائل 2024، تصدرت TUSD العناوين الرئيسية بسبب مشاكل إدارة الاحتياطيات. تُظهر وثائق المحكمة في هونغ كونغ أن جهة إصدار TUSD، Techteryx، كانت تواجه فجوة في التمويل قدرها 456 مليون دولار، بسبب استثمار FDT للاحتياطيات في أصول عالية المخاطر، مما أدى إلى عدم القدرة على السداد في الوقت المناسب. أنقذ مؤسس Tron، جاستين صن، TUSD من خلال قرض طارئ، لكن العلاقة مع FDT ساءت بعد ذلك. وزرعت هذه الخصومة بذور أزمة FDUSD الحالية.
من الاتهامات إلى اضطرابات السوق
في 2 أبريل 2025، ألقى جاستين صن قنبلة ثقيلة على منصة X: "أول ثقة رقمية تواجه الإفلاس، ولا يمكنها الوفاء بالتزامات استرداد العملاء." وادعى أن FDT متورطة في احتيال يصل إلى 500 مليون دولار، وأن تنظيم الثقة في هونغ كونغ هو مجرد واجهة، ودعا المستخدمين لسحب استثماراتهم، وطلب التدخل التنظيمي. كما توقع صن أن يعقد مؤتمرًا صحفيًا في 3 أبريل لكشف المزيد من الأدلة.
هذه الاتهامات تستهدف قلب FDUSD - إذا كانت FDT بالفعل في حالة إفلاس، فهل احتياطيات FDUSD بالدولار آمنة؟ السوق سقط بسرعة في حالة من الذعر.
FDUSD انفصال وبيع جماعي
بعد نشر الرسالة، انخفض سعر FDUSD بسرعة. في يوم 2 أبريل، انخفض إلى أدنى مستوى له عند 0.87 دولار (بالنسبة لـ USDT) ووصل حتى إلى 0.76 دولار (بالنسبة لـ USDC)، حيث بلغت نسبة الانخفاض 12%-24%. ارتفع حجم التداول خلال 24 ساعة إلى 5.9 مليار دولار، حيث قام عدد كبير من المستخدمين ببيع FDUSD لتجنب المخاطر.
رد FDT
في مواجهة الأزمة، أصدرت FDT بسرعة بيانًا في مساء 2 أبريل: "اتهامات جاستن صن مجرد شائعات ولا علاقة لها بـ FDUSD، بل تتعلق بـ TUSD فقط. نحن نتمتع بقدرة كاملة على السداد، حيث يتم دعم 2.04 مليار وحدة متداولة من FDUSD بأصول مثل سندات الخزانة الأمريكية بقيمة 2 مليار دولار." واتهموا صن بنشر FUD (الخوف والشك وعدم اليقين)، وأعلنوا أنهم سيتخذون إجراءات قانونية، بالإضافة إلى التخطيط لعقد AMA في 3 أبريل الساعة 16:00 (بتوقيت هونغ كونغ) في X Spaces لتوضيح الأمور علنًا.
لماذا من السهل على العملات المستقرة "فقدان استقرارها"؟
إن فك ارتباط FDUSD ليس حالة فريدة. في عام 2022، انخفض TerraUSD إلى الصفر بسبب فشل خوارزمي، وفي عام 2023، انخفض USDC لفترة قصيرة إلى 0.88 دولار بسبب أزمة بنك وادي السيليكون. تشمل الأسباب الشائعة لعدم استقرار العملات المستقرة:
في حادثة FDUSD، اتهمت سون بشكل مباشر أساس الثقة، وما إذا كان FDT قادرًا على إثبات براءته سيحدد مصيره.
آفاق FDUSD المستقبلية
المدى القصير: ستكون AMA الخاصة بـ FDT ومؤتمر سون مفتاحيين. إذا تمكنت FDT من عرض احتياطيات شفافة، فقد يعود FDUSD إلى 1 دولار؛ إذا قدم سون أدلة قاطعة، فقد يتسبب ذلك في أزمة أكبر. على المدى الطويل: قد تشدد هونغ كونغ لوائح العملة المستقرة، وقد يتغير مشهد المنافسة في الصناعة اعتمادًا على نجاح أو فشل FDUSD. قد تستفيد USDT وUSDC وحتى USDD من ذلك.
إن أزمة FDUSD هي تجسيد آخر لثقة ورisk في سوق العملات المستقرة. من الناحية التقنية، تعتبر العملات المستقرة حجر الزاوية في الاقتصاد القائم على البلوك تشين؛ لكن من الناحية الواقعية، تعتمد استقرارها على تفاعل الطبيعة البشرية والتنظيم.
المؤلف: Rooick Z. ، باحث في Gate.io *هذا النص يمثل وجهة نظر الكاتب فقط، ولا يشكل أي نصيحة تجارية. الاستثمار ينطوي على مخاطر، ويجب أن تكون القرارات مدروسة. *محتوى هذه المقالة هو أصلي وحقوق النشر مملوكة لـ Gate.io، إذا كنت بحاجة إلى إعادة نشرها، يرجى الإشارة إلى المؤلف والمصدر، وإلا سيتم اتخاذ إجراءات قانونية.