في هذه الحلقة من بودكاست Bankless، أجرى المضيف ديفيد محادثة مع دان روبنسون، رئيس الأبحاث في Paradigm، وجوستين سلاوتر، رئيس السياسات، حول التقرير الذي أصدرته Paradigm مؤخرًا بعنوان "TradFi Tomorrow: DeFi وظهور التمويل القابل للتوسيع".
تستعرض هذه التقرير دراسة شملت 300 محترف في المالية التقليدية، تشمل البنوك التقليدية، والبنوك الاستثمارية، وشركات الدفع، وغيرها من المؤسسات المالية، وكانت نتائج الاستطلاع متسقة تقريباً: الاهتمام بالعملات المشفرة، وخاصة DeFi، مرتفع بشكل مذهل. وقد وجدت الدراسة أن ثلثي الشركات المالية التقليدية تقوم حالياً بتجارب أو أبحاث نشطة حول DeFi.**
فيما يلي مقتطفات من محتوى المقابلة.
س1: دان، كباحث ومستثمر، ما الذي ألهمك في هذا التقرير؟ ماذا يجعلك متحمسًا؟
دان: أعتقد أن أحد الأجزاء المثيرة للغاية هو أنه يوضح أجزاء DeFi الأكثر إثارة للاهتمام للأشخاص الماليين التقليديين. في أعلى القائمة:
توكينغ الأصول
عملة مستقرة
منصة تداول لامركزية
سوق التنبؤ
الاستعارة والتشغيل المتداخل
هذه هي بالضبط ما كنت أتوقعه كهاوٍ أصلي لـ DeFi، وهي ما نعتقد أنه المحتوى الأكثر نجاحًا في مجال التشفير حاليًا. أعتقد أنه إذا كنت قد طرحت هذا السؤال قبل ثماني سنوات، فإن إجابة البنوك كانت ستكون مختلفة تمامًا، لأنهم في ذلك الوقت لم يكونوا يعرفون شيئًا عن العملات المشفرة اللامركزية، ومن الواضح أن DeFi لم يكن ناضجًا في ذلك الوقت.
لذا، هذه هي الأشياء التي تمتلك حاليًا قيمة سوقية ضخمة وإجمالي قيمة مقفلة (TVL) على الإيثيريوم، ربما باستثناء توكنات الأصول، لأنني أعتقد أن المالية التقليدية في الواقع تتفوق على صناعة التشفير في هذا المجال وهي مهتمة جدًا بذلك. لكننا بدأنا للتو في رؤية نمو هذا المجال، وأعتقد أن الاهتمام هنا مهم جدًا، لأن هذا سيكون اتجاهًا هائلًا في المستقبل.
!
س2: يؤكد التقرير أن TradFi تركز على التسويات الأسرع والشفافية الأعلى والتكاليف المنخفضة في DeFi. هذا يجعلني أفكر في العملات المستقرة، لكنني قلق من أنهم يركزون كثيرًا على العملات المستقرة ويتجاهلون التطبيقات الأخرى في DeFi؟
Dan: أولاً، أود أن أقول إن العملات المستقرة هي بالتأكيد أكثر الأصول التي يتم التركيز عليها حاليًا في توكنز الأصول الحقيقية (RWA) على السلسلة. ولكن أعتقد أن الشركات المالية التقليدية مهتمة أكثر بتوكنزة الأصول الأخرى. إنهم يتحدثون عن أشياء مثل الأسهم والسندات والمشتقات، بالإضافة إلى طرق أخرى لجلب الأصول المالية التقليدية إلى السلسلة. أعتقد أن جزءًا من هذا يعود إلى أن هذه الأصول يمكن أن تحقق نفس فوائد العملات المستقرة.
!
نعم، العملات المستقرة مهمة جداً للتمويل التقليدي، لكنني أعتقد أنهم متحمسون حقاً لما يمكن أن تفعله هذه التقنيات للأصول الأخرى. إذا لم يكن لديك شيء للتداول به مقابل العملات المستقرة، فإن قيمتها محدودة. ولكن إذا كنت تستطيع تسوية مجموعة متنوعة من الأصول على السلسلة أو عبر السلسلة بشكل ذري، فإنك ستحصل على فوائد كبيرة. لذلك أعتقد أنهم متحمسون لذلك، وبشكل عام، يبدو أن مشاريع تجريبية لإصدار أنواع أخرى من الأصول هي واحدة من أكثر الأنواع التجريبية التي تهم هذه الشركات.
أود أيضا أن أشير إلى أنني أشعر بالارتياح لرؤية أنه لا توجد فجوة كبيرة في الاهتمام بين الأصول المرمزة والبورصات اللامركزية. كما ترى ، فإن الأعلى هو الترميز ، حيث اختار 131 من أصل 300 هذا ، ولكن 122 بورصة لامركزية فقط ، بانخفاض 9 فقط. هذا في الواقع جيد جدا ، وأعتقد أنه يظهر أنه حتى بالنسبة للتمويل التقليدي ، فإنهم يرون هذا أكثر من مجرد آلة ترميز. بشكل عام ، أشعر بالارتياح لأنني اعتقدت أن التمويل التقليدي سيكون مهتما فقط باستخدامات محدودة للغاية ، ولكن يبدو أنها مفتوحة على النظام البيئي بأكمله الذي يقدمه DeFi.
السؤال 3: بجانب العملات المستقرة والسندات الحكومية، ما هي التقدمات الأخرى في مجال توكن؟
جاستن: في الوقت الذي نقوم فيه بتسجيل هذا العرض، تعقد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ندوة حول كيفية تداول الأوراق المالية على السلسلة. لذلك أعتقد أنه يمكننا مناقشة قضية كبيرة حالياً في التقرير، وهي البيئة التنظيمية. يعتمد مقدار الأصول الإضافية التي يمكنك تحويلها إلى رموز على وضوح التنظيم.
ومع ذلك، فإن الدرس المستفاد من هذا التقرير هو أن الطلب على مجموعة متنوعة من المنتجات المميزة كبير جداً، ولكن لا يزال من غير الواضح مدى ما يمكن القيام به قبل وضوح التنظيم. ومع ذلك، يمكنك أن ترى في الشريحتين 36 و37 أننا قد حصلنا بالفعل على السندات والعملات المستقرة. الشريحة 37 هي مثال كلاسيكي يظهر بداية منحنى S، لذا أعتقد أنه يمكنك بالتأكيد رؤية أن الاهتمام بأصل معين من المحتمل أن يؤدي إلى اهتمام بأصول أخرى.
! !
س 4: لماذا تحرص TradFi على وضع الأصول في السلسلة؟ ما هي نقاط بيع سلاسل الكتل العامة؟ **
Dan: أذكر أنه في عام 2016، كمسوق في مجال البلوكتشين، كنت أسعى لإقناع المؤسسات المالية التقليدية بالاهتمام بالبلوكتشين. عندما تتحدث مع أولئك الذين يبتعدون قليلاً عن التكنولوجيا الأساسية، مثل الأشخاص في الواجهة الأمامية، سيشعرون أن هذا مثير للاهتمام، لكنهم سيقولون: "أليس هذا مجرد قاعدة بيانات؟ لماذا أحتاج إلى هذا حقًا؟" ثم تذهب للتحدث مع أولئك في الخلفية، الذين يعملون في التسويات والعمليات اليدوية المختلفة، سيخبرونك قصصًا مخيفة عن مدى كفاءة الهيكل الأساسي للنظام المالي التقليدي ومدى اعتماده على العمليات اليدوية.
أعتقد أن هذه الدراسة تظهر أن الكثير من الاهتمام يأتي من: "ربما يمكننا تجنب التكاليف اليدوية السخيفة المرتبطة بتسوية ومعالجة الأدوات المالية التقليدية." هذا يجعل إصدار الأصول الجديدة والتسوية والاقتراض والتداول أرخص بكثير. هذا مهم للغاية، لأننا تعلمنا من هذه الدراسة أن أحد الأسباب الرئيسية لاستخدام التكنولوجيا في التمويل التقليدي هو تحسين الكفاءة وتقليل التكاليف.
عندما نسألهم لماذا يهتمون بشكل عام بالتقنيات الجديدة، حتى لو لم تقتصر على DeFi، فإن الإجابتين الأولى والثانية هما:
الاستثمار لزيادة الكفاءة
تقليل العمل اليدوي
غالبًا ما ننسى أن التمويل التقليدي هو التمويل التقليدي، وهو مليء بالأشخاص الذين يعملون في المحاكاة، والذين يقومون بالأشياء التي قد يقوم بها والديك أو أجدادك في الثمانينيات أو السبعينيات أو الستينيات. بغض النظر عن القضايا التنظيمية المتعلقة بالتوظيف، فإن هذه الطريقة في العمل بطيئة للغاية وتكلفتها مرتفعة. وعلاوة على ذلك، كما علمني دان مرارًا وتكرارًا، فإن البشر أكثر عرضة للخطأ من العقود الذكية. وبالتالي، فإن هذا لا يزيد فقط من تكلفة الامتثال، بل يقلل أيضًا من السرعة. كل هذه العوامل تجعل استخدام التكنولوجيا (خصوصًا DeFi والعملات المشفرة) جذابًا كـ"إكسير".
Q5: على مر السنين، تم ترديد شعار "توكينغ كل شيء" لفترة طويلة، لكن التقدم كان محدودًا، فقط العملات المستقرة والسندات الحكومية بارزة. هذه المرة يبدو الأمر مختلفًا، وكأن TradFi حقًا يتابع. جاستن، ما رأيك؟
جاستن: أعتقد أنك على حق. من نواح كثيرة ، يتعين علينا بناء البنية التحتية قبل أن تأتي. إنه مثل القول: "إذا قمت ببنائه، فسوف يأتون". "هذا ما يحدث الآن.
في جميع أنحاء التقرير، سترى أن ما كنا نتحدث عنه نظريًا أصبح الآن واقعًا. من خلال إزالة الوسطاء وتقليل تكاليف البنية التحتية، يمكن تقليل تكاليف المعاملات بشكل كبير.
يمكنك أن ترى أن رسوم التحويل التقليدي المحلي تتراوح بين 25 دولارًا و30 دولارًا، بينما رسوم معاملات البلوكشين، مثل سولانا، وحتى إيثيريوم وBase، منخفضة جدًا. قبل خمس أو ست سنوات، لم يكن من الممكن تحقيق ذلك بنفس الطريقة. كان علينا أن نقدم النظرية أولاً، ثم نظهر الواقع.
بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أن التنظيم والفهم يلعبان دورًا أيضًا. لدينا الآن فريق إدارة حكومي جديد، وبدأنا إعداد هذا التقرير منذ خريف العام الماضي، في ذلك الوقت لم تكن الانتخابات قد بدأت بعد، كنا نعلم أنه سيكون هناك رئيس جديد بأي حال من الأحوال، أردنا استغلال هذه الفرصة، وفي نفس الوقت فهم وضع بداية الولاية الجديدة.
لكن هناك حقيقة أخرى وهي أن صناعة التشفير قد تطورت إلى حد معين، حيث يمكنك الآن أخيرًا تقديم حجج واضحة داخل الشركات المالية التقليدية. على مدار العقد الماضي، حاول العديد من البنوك أو صناديق التحوط إنشاء مشاريع تشفير داخلية، ولكن ما يحدث عادة هو أن هؤلاء "المبتكرين" الشباب الذين يبلغون من العمر الثلاثينيات يواجهون مقاومة من خطوط الأعمال الحالية، حيث لا ترغب الشركات في التشكيك أو المخاطرة بتغيير خطوط الأعمال الحالية، لذا خرج هؤلاء الأشخاص لتأسيس شركاتهم الخاصة.
الآن، يوجد عدد كافٍ من الأشخاص الذين قضوا وقتًا في صناعة التشفير، وتم بناء البنية التحتية، وقد أشار عدد كافٍ من الأشخاص إلى الاتجاه الذي يجب أن نتوجه إليه، حتى داخل المؤسسات الكبيرة جدًا، بدأوا الآن يرون: "أوه، هذا يستحق المشاركة، في الواقع، نريد أن نشارك بعمق، نريد أن نحتل الصدارة في هذا المجال."
الآن، يمكننا أن نرى في نهاية التقرير أن المشكلة الرئيسية تبدو أنها التنظيم، لكن حتى هذه المشكلة بدأت تتلاشى تدريجياً.
Dan: أنا أتفق مع رأي جاستين، أعتقد أن الحواجز التنظيمية كانت دائمًا الأهم، والتقدم في هذا المجال هو عامل كبير. أود أن أقول أيضًا أن قابلية التوسع (scaling) مهمة جدًا. إذا نظرت إلى الأسباب التي تهم الناس أكثر، فهي أوقات التسوية الأسرع وتكاليف المعاملات المنخفضة، وهذا بشكل أساسي يعني:
زيادة النطاق الترددي
تقليل التأخير
أعتقد أنه مع تطور blockchain حتى اليوم، يمكننا أخيرًا تحقيق معاملات رخيصة جدًا، مما يجعلها أكثر جاذبية للمؤسسات المالية.
س 6: يبدو أن TradFi تستعد للضوء الأخضر التنظيمي ، مثل إعداد بيدق أمام "حرب برية". جاستن ، ما رأيك في هذا التشبيه؟ **
Justin: أعتقد أنك محق. ما سيحدث بشكل أساسي هو أنك تعرف أن آخر منطقة تم استكشافها في الولايات المتحدة هي أراضي أوكلاهوما، التي كانت تقليديًا منطقة مخصصة للسكان الأصليين. عندما قررت الحكومة الأمريكية فتحها لغير السكان الأصليين، اصطف الناس على حدود أوكلاهوما، ثم في يوم ما في وقت ما، كما لو كانت جدارًا ينهار، قالت الجيش الأمريكي: "حسنًا، يمكنكم الذهاب الآن." ثم اندفع الجميع نحو الداخل يتنافسون على الأرض.
في العديد من النواحي، ما نراه الآن هو هذه الحالة. الجميع يدرك أن هذا المجال المتقدم على وشك أن يفتح أبوابه للعديد من الكيانات الحالية، وأعتقد أن الجميع يريد أن يحتل موقعًا متميزًا في "سباق الأراضي" في البداية. حتى إذا كانت لديك جيوب عميقة، فإنه من غير الممكن أن تدخل وتنجح بموجب شيك بعد أسابيع من الموافقة أو الضوء الأخضر من هيئة الأوراق المالية والبورصات. يجب أن تفهم هذا المجال أولاً قبل أن تتمكن من البناء أو الاستثمار فيه. وهذا ما نعتقد أنهم يقومون به.
ومع ذلك، فإن الوضع ليس كما لو أنه بمجرد وجود وضوح تنظيمي، كأنك تشغل مفتاح الضوء، يقفز الجميع على الفور إلى المسبح. ستكون هذه عملية. لا يزال لدينا ثلث الشركات المالية التقليدية التي تعبر عن عدم مشاركتها في DeFi أو استكشاف DeFi. ولكن في غضون 5، 10، 15 عامًا، نبدأ في رؤية فهم عميق من قبل العاملين في القطاع المالي التقليدي حول كيفية إعادة تشكيل DeFi لطريقة عملهم بشكل عام.
س7: التقرير في النهاية يدعو إلى السماح ببناء على blockchain العامة. جاستن، لقد حققت هيئة الأوراق المالية والبورصات تقدمًا، ماذا تحتاج بعد ذلك؟
جاستن: يمكنك تخيل الوصول إلى DeFi مثل تدفق المياه عبر بوابة، مع وجود عدة أبواب. الباب الأول هو السماح للأشخاص الذين هم بالفعل في صناعة التشفير باستخدام DeFi بدون خوف من انتهاك القوانين التنظيمية. هذا جيد ورائع، وقد تم فتح هذا الباب بفاعلية من قبل SEC.
ولكن بعد ذلك، تحتاج إلى فتح البوابة الأخيرة، وهي السماح للكيانات الخاضعة للتنظيم الحالية، مثل البنوك وصناديق التحوط وشركات بطاقات الائتمان، بالوصول إلى DeFi. هذا يتطلب في كثير من الحالات تنسيقًا مع هيئات تنظيمية أخرى، مثل FDIC و OCC و Fed (النظام الاحتياطي الفيدرالي).
ما أريد قوله هو أننا رأينا أن هذه الكيانات قد سمحت للمتداولين الحاليين بالوصول إلى العملات المشفرة، لكنها تشير في الغالب إلى التمويل المركزي (CeFi). حتى الآن، لا يوجد ما يوضح السماح بالوصول إلى DeFi. نحن بحاجة إلى الجمع بين هذين الجانبين. نحتاج إلى أن نكون قادرين على القول: ليس فقط أنك يمكنك الآن امتلاك حساب Coinbase، مثل Fifth Third Bank، بل نحتاج أيضًا إلى السماح لك بالوصول إلى Uniswap، أو المشاركة في عمل DAO. هذا أكثر تعقيدًا.
علاوة على ذلك، في الكابيتول هيل، لا تزال معظم الإجراءات التشريعية متركزة على CeFi، ولديها أسباب وجيهة. الآن، قامت جميع الاقتصادات المتقدمة الأخرى بتشريع CeFi، حيث وافقت الاتحاد الأوروبي على MiCA، ووافقت المملكة المتحدة واليابان على "قانون استقرار العملات الرقمية المدفوعة"، وكذلك سنغافورة، نحن الوحيدون المتأخرون. لكن لم يتخذ أحد إجراءات تشريعية بشأن DeFi، ويرجع جزء من السبب إلى عدم وجود نموذج مطابق. لا يمتلك أحد نموذجًا تنظيميًا لـ DeFi مثل CeFi، لذلك فإن الأمر صعب.
أعتقد هنا في Paradigm ، نحن قلقون بشأن العبء المتمثل في أن تنظيم DeFi المبكر أو المرهق للغاية قد يكون مرهقا. مبدأنا الأول هو "عدم إلحاق الضرر" عندما يتعلق الأمر ب DeFi. ولكن في الوقت نفسه ، عليك أن تجد طريقة للشركات الحالية لتكون قادرة على الوصول إلى هذه المساحة وفهمها ، لأنه ما لم يبدأوا في المحاولة ، فلن يفهموا أبدا كيفية استخدامها.
لذلك، لا يتطلب الأمر فقط إجراء من لجنة الأوراق المالية والبورصات، لكن أعتقد أن بعض أجزاء إدارة ترامب يمكن أن تفتح فعلاً هذا السد.
س 8: دان ، كيف أثر هذا التقرير على اتجاهك الاستثماري؟ **
Dan: بالنسبة لي، التحديث الأكبر هو أنه أكد بعض الأشياء التي كنت أشعر بها بشكل غير واضح من قبل، وهي أن اهتمامهم الأكبر هو بتوكنة الأصول الواقعية (RWA). لقد كان هذا منذ سنوات نكتة في صناعة التشفير، الأصول الواقعية غير المستقرة، ولكنني أعتقد أن الطلب الهائل من التمويل التقليدي على تحويل هذه الأصول إلى سلسلة يجعلني أفكر: "حسناً، ربما يكون لإصدار هذه الأصول حقاً إمكانيات تجارية كبيرة."
لكن الأهم من ذلك، ماذا يمكننا أن نفعل بعد أن يتم وضع هذه الأصول على السلسلة؟ أعتقد أن هذا قد يوسع بشكل كبير حجم سوق الاقتراض اللامركزي، أو يغير نوع منصات التداول اللامركزية التي يجب أن نفكر فيها، حيث أن الأصول التي يجب أن نفكر فيها لم تعد مجرد أصول متقلبة، بل قد تكون سندات أو أشياء أخرى أكثر إثارة وذات أنواع مختلفة.
لذا، أعتقد أن هذا التقرير يجعلني أكثر تفاؤلاً بشأن الأصول في العالم الحقيقي، كاتجاه يستحق الاهتمام. الجميع يعلم أن العملات المستقرة أصبحت في غاية الأهمية، وستستمر في النمو، لكن هذا التقرير يوضح بجلاء أن الضغوط القادمة من التمويل التقليدي واضحة للغاية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
بارادايم: التمويل اللامركزي يجتاح وول ستريت، والمالية التقليدية تحتضن مستقبل اللامركزية
!
في هذه الحلقة من بودكاست Bankless، أجرى المضيف ديفيد محادثة مع دان روبنسون، رئيس الأبحاث في Paradigm، وجوستين سلاوتر، رئيس السياسات، حول التقرير الذي أصدرته Paradigm مؤخرًا بعنوان "TradFi Tomorrow: DeFi وظهور التمويل القابل للتوسيع".
تستعرض هذه التقرير دراسة شملت 300 محترف في المالية التقليدية، تشمل البنوك التقليدية، والبنوك الاستثمارية، وشركات الدفع، وغيرها من المؤسسات المالية، وكانت نتائج الاستطلاع متسقة تقريباً: الاهتمام بالعملات المشفرة، وخاصة DeFi، مرتفع بشكل مذهل. وقد وجدت الدراسة أن ثلثي الشركات المالية التقليدية تقوم حالياً بتجارب أو أبحاث نشطة حول DeFi.**
فيما يلي مقتطفات من محتوى المقابلة.
س1: دان، كباحث ومستثمر، ما الذي ألهمك في هذا التقرير؟ ماذا يجعلك متحمسًا؟
دان: أعتقد أن أحد الأجزاء المثيرة للغاية هو أنه يوضح أجزاء DeFi الأكثر إثارة للاهتمام للأشخاص الماليين التقليديين. في أعلى القائمة:
هذه هي بالضبط ما كنت أتوقعه كهاوٍ أصلي لـ DeFi، وهي ما نعتقد أنه المحتوى الأكثر نجاحًا في مجال التشفير حاليًا. أعتقد أنه إذا كنت قد طرحت هذا السؤال قبل ثماني سنوات، فإن إجابة البنوك كانت ستكون مختلفة تمامًا، لأنهم في ذلك الوقت لم يكونوا يعرفون شيئًا عن العملات المشفرة اللامركزية، ومن الواضح أن DeFi لم يكن ناضجًا في ذلك الوقت.
لذا، هذه هي الأشياء التي تمتلك حاليًا قيمة سوقية ضخمة وإجمالي قيمة مقفلة (TVL) على الإيثيريوم، ربما باستثناء توكنات الأصول، لأنني أعتقد أن المالية التقليدية في الواقع تتفوق على صناعة التشفير في هذا المجال وهي مهتمة جدًا بذلك. لكننا بدأنا للتو في رؤية نمو هذا المجال، وأعتقد أن الاهتمام هنا مهم جدًا، لأن هذا سيكون اتجاهًا هائلًا في المستقبل.
!
س2: يؤكد التقرير أن TradFi تركز على التسويات الأسرع والشفافية الأعلى والتكاليف المنخفضة في DeFi. هذا يجعلني أفكر في العملات المستقرة، لكنني قلق من أنهم يركزون كثيرًا على العملات المستقرة ويتجاهلون التطبيقات الأخرى في DeFi؟
Dan: أولاً، أود أن أقول إن العملات المستقرة هي بالتأكيد أكثر الأصول التي يتم التركيز عليها حاليًا في توكنز الأصول الحقيقية (RWA) على السلسلة. ولكن أعتقد أن الشركات المالية التقليدية مهتمة أكثر بتوكنزة الأصول الأخرى. إنهم يتحدثون عن أشياء مثل الأسهم والسندات والمشتقات، بالإضافة إلى طرق أخرى لجلب الأصول المالية التقليدية إلى السلسلة. أعتقد أن جزءًا من هذا يعود إلى أن هذه الأصول يمكن أن تحقق نفس فوائد العملات المستقرة.
!
نعم، العملات المستقرة مهمة جداً للتمويل التقليدي، لكنني أعتقد أنهم متحمسون حقاً لما يمكن أن تفعله هذه التقنيات للأصول الأخرى. إذا لم يكن لديك شيء للتداول به مقابل العملات المستقرة، فإن قيمتها محدودة. ولكن إذا كنت تستطيع تسوية مجموعة متنوعة من الأصول على السلسلة أو عبر السلسلة بشكل ذري، فإنك ستحصل على فوائد كبيرة. لذلك أعتقد أنهم متحمسون لذلك، وبشكل عام، يبدو أن مشاريع تجريبية لإصدار أنواع أخرى من الأصول هي واحدة من أكثر الأنواع التجريبية التي تهم هذه الشركات.
أود أيضا أن أشير إلى أنني أشعر بالارتياح لرؤية أنه لا توجد فجوة كبيرة في الاهتمام بين الأصول المرمزة والبورصات اللامركزية. كما ترى ، فإن الأعلى هو الترميز ، حيث اختار 131 من أصل 300 هذا ، ولكن 122 بورصة لامركزية فقط ، بانخفاض 9 فقط. هذا في الواقع جيد جدا ، وأعتقد أنه يظهر أنه حتى بالنسبة للتمويل التقليدي ، فإنهم يرون هذا أكثر من مجرد آلة ترميز. بشكل عام ، أشعر بالارتياح لأنني اعتقدت أن التمويل التقليدي سيكون مهتما فقط باستخدامات محدودة للغاية ، ولكن يبدو أنها مفتوحة على النظام البيئي بأكمله الذي يقدمه DeFi.
السؤال 3: بجانب العملات المستقرة والسندات الحكومية، ما هي التقدمات الأخرى في مجال توكن؟
جاستن: في الوقت الذي نقوم فيه بتسجيل هذا العرض، تعقد لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ندوة حول كيفية تداول الأوراق المالية على السلسلة. لذلك أعتقد أنه يمكننا مناقشة قضية كبيرة حالياً في التقرير، وهي البيئة التنظيمية. يعتمد مقدار الأصول الإضافية التي يمكنك تحويلها إلى رموز على وضوح التنظيم.
ومع ذلك، فإن الدرس المستفاد من هذا التقرير هو أن الطلب على مجموعة متنوعة من المنتجات المميزة كبير جداً، ولكن لا يزال من غير الواضح مدى ما يمكن القيام به قبل وضوح التنظيم. ومع ذلك، يمكنك أن ترى في الشريحتين 36 و37 أننا قد حصلنا بالفعل على السندات والعملات المستقرة. الشريحة 37 هي مثال كلاسيكي يظهر بداية منحنى S، لذا أعتقد أنه يمكنك بالتأكيد رؤية أن الاهتمام بأصل معين من المحتمل أن يؤدي إلى اهتمام بأصول أخرى.
! !
س 4: لماذا تحرص TradFi على وضع الأصول في السلسلة؟ ما هي نقاط بيع سلاسل الكتل العامة؟ **
Dan: أذكر أنه في عام 2016، كمسوق في مجال البلوكتشين، كنت أسعى لإقناع المؤسسات المالية التقليدية بالاهتمام بالبلوكتشين. عندما تتحدث مع أولئك الذين يبتعدون قليلاً عن التكنولوجيا الأساسية، مثل الأشخاص في الواجهة الأمامية، سيشعرون أن هذا مثير للاهتمام، لكنهم سيقولون: "أليس هذا مجرد قاعدة بيانات؟ لماذا أحتاج إلى هذا حقًا؟" ثم تذهب للتحدث مع أولئك في الخلفية، الذين يعملون في التسويات والعمليات اليدوية المختلفة، سيخبرونك قصصًا مخيفة عن مدى كفاءة الهيكل الأساسي للنظام المالي التقليدي ومدى اعتماده على العمليات اليدوية.
أعتقد أن هذه الدراسة تظهر أن الكثير من الاهتمام يأتي من: "ربما يمكننا تجنب التكاليف اليدوية السخيفة المرتبطة بتسوية ومعالجة الأدوات المالية التقليدية." هذا يجعل إصدار الأصول الجديدة والتسوية والاقتراض والتداول أرخص بكثير. هذا مهم للغاية، لأننا تعلمنا من هذه الدراسة أن أحد الأسباب الرئيسية لاستخدام التكنولوجيا في التمويل التقليدي هو تحسين الكفاءة وتقليل التكاليف.
عندما نسألهم لماذا يهتمون بشكل عام بالتقنيات الجديدة، حتى لو لم تقتصر على DeFi، فإن الإجابتين الأولى والثانية هما:
غالبًا ما ننسى أن التمويل التقليدي هو التمويل التقليدي، وهو مليء بالأشخاص الذين يعملون في المحاكاة، والذين يقومون بالأشياء التي قد يقوم بها والديك أو أجدادك في الثمانينيات أو السبعينيات أو الستينيات. بغض النظر عن القضايا التنظيمية المتعلقة بالتوظيف، فإن هذه الطريقة في العمل بطيئة للغاية وتكلفتها مرتفعة. وعلاوة على ذلك، كما علمني دان مرارًا وتكرارًا، فإن البشر أكثر عرضة للخطأ من العقود الذكية. وبالتالي، فإن هذا لا يزيد فقط من تكلفة الامتثال، بل يقلل أيضًا من السرعة. كل هذه العوامل تجعل استخدام التكنولوجيا (خصوصًا DeFi والعملات المشفرة) جذابًا كـ"إكسير".
Q5: على مر السنين، تم ترديد شعار "توكينغ كل شيء" لفترة طويلة، لكن التقدم كان محدودًا، فقط العملات المستقرة والسندات الحكومية بارزة. هذه المرة يبدو الأمر مختلفًا، وكأن TradFi حقًا يتابع. جاستن، ما رأيك؟
جاستن: أعتقد أنك على حق. من نواح كثيرة ، يتعين علينا بناء البنية التحتية قبل أن تأتي. إنه مثل القول: "إذا قمت ببنائه، فسوف يأتون". "هذا ما يحدث الآن.
في جميع أنحاء التقرير، سترى أن ما كنا نتحدث عنه نظريًا أصبح الآن واقعًا. من خلال إزالة الوسطاء وتقليل تكاليف البنية التحتية، يمكن تقليل تكاليف المعاملات بشكل كبير.
يمكنك أن ترى أن رسوم التحويل التقليدي المحلي تتراوح بين 25 دولارًا و30 دولارًا، بينما رسوم معاملات البلوكشين، مثل سولانا، وحتى إيثيريوم وBase، منخفضة جدًا. قبل خمس أو ست سنوات، لم يكن من الممكن تحقيق ذلك بنفس الطريقة. كان علينا أن نقدم النظرية أولاً، ثم نظهر الواقع.
بالإضافة إلى ذلك، أعتقد أن التنظيم والفهم يلعبان دورًا أيضًا. لدينا الآن فريق إدارة حكومي جديد، وبدأنا إعداد هذا التقرير منذ خريف العام الماضي، في ذلك الوقت لم تكن الانتخابات قد بدأت بعد، كنا نعلم أنه سيكون هناك رئيس جديد بأي حال من الأحوال، أردنا استغلال هذه الفرصة، وفي نفس الوقت فهم وضع بداية الولاية الجديدة.
لكن هناك حقيقة أخرى وهي أن صناعة التشفير قد تطورت إلى حد معين، حيث يمكنك الآن أخيرًا تقديم حجج واضحة داخل الشركات المالية التقليدية. على مدار العقد الماضي، حاول العديد من البنوك أو صناديق التحوط إنشاء مشاريع تشفير داخلية، ولكن ما يحدث عادة هو أن هؤلاء "المبتكرين" الشباب الذين يبلغون من العمر الثلاثينيات يواجهون مقاومة من خطوط الأعمال الحالية، حيث لا ترغب الشركات في التشكيك أو المخاطرة بتغيير خطوط الأعمال الحالية، لذا خرج هؤلاء الأشخاص لتأسيس شركاتهم الخاصة.
الآن، يوجد عدد كافٍ من الأشخاص الذين قضوا وقتًا في صناعة التشفير، وتم بناء البنية التحتية، وقد أشار عدد كافٍ من الأشخاص إلى الاتجاه الذي يجب أن نتوجه إليه، حتى داخل المؤسسات الكبيرة جدًا، بدأوا الآن يرون: "أوه، هذا يستحق المشاركة، في الواقع، نريد أن نشارك بعمق، نريد أن نحتل الصدارة في هذا المجال."
الآن، يمكننا أن نرى في نهاية التقرير أن المشكلة الرئيسية تبدو أنها التنظيم، لكن حتى هذه المشكلة بدأت تتلاشى تدريجياً.
Dan: أنا أتفق مع رأي جاستين، أعتقد أن الحواجز التنظيمية كانت دائمًا الأهم، والتقدم في هذا المجال هو عامل كبير. أود أن أقول أيضًا أن قابلية التوسع (scaling) مهمة جدًا. إذا نظرت إلى الأسباب التي تهم الناس أكثر، فهي أوقات التسوية الأسرع وتكاليف المعاملات المنخفضة، وهذا بشكل أساسي يعني:
أعتقد أنه مع تطور blockchain حتى اليوم، يمكننا أخيرًا تحقيق معاملات رخيصة جدًا، مما يجعلها أكثر جاذبية للمؤسسات المالية.
س 6: يبدو أن TradFi تستعد للضوء الأخضر التنظيمي ، مثل إعداد بيدق أمام "حرب برية". جاستن ، ما رأيك في هذا التشبيه؟ **
Justin: أعتقد أنك محق. ما سيحدث بشكل أساسي هو أنك تعرف أن آخر منطقة تم استكشافها في الولايات المتحدة هي أراضي أوكلاهوما، التي كانت تقليديًا منطقة مخصصة للسكان الأصليين. عندما قررت الحكومة الأمريكية فتحها لغير السكان الأصليين، اصطف الناس على حدود أوكلاهوما، ثم في يوم ما في وقت ما، كما لو كانت جدارًا ينهار، قالت الجيش الأمريكي: "حسنًا، يمكنكم الذهاب الآن." ثم اندفع الجميع نحو الداخل يتنافسون على الأرض.
في العديد من النواحي، ما نراه الآن هو هذه الحالة. الجميع يدرك أن هذا المجال المتقدم على وشك أن يفتح أبوابه للعديد من الكيانات الحالية، وأعتقد أن الجميع يريد أن يحتل موقعًا متميزًا في "سباق الأراضي" في البداية. حتى إذا كانت لديك جيوب عميقة، فإنه من غير الممكن أن تدخل وتنجح بموجب شيك بعد أسابيع من الموافقة أو الضوء الأخضر من هيئة الأوراق المالية والبورصات. يجب أن تفهم هذا المجال أولاً قبل أن تتمكن من البناء أو الاستثمار فيه. وهذا ما نعتقد أنهم يقومون به.
ومع ذلك، فإن الوضع ليس كما لو أنه بمجرد وجود وضوح تنظيمي، كأنك تشغل مفتاح الضوء، يقفز الجميع على الفور إلى المسبح. ستكون هذه عملية. لا يزال لدينا ثلث الشركات المالية التقليدية التي تعبر عن عدم مشاركتها في DeFi أو استكشاف DeFi. ولكن في غضون 5، 10، 15 عامًا، نبدأ في رؤية فهم عميق من قبل العاملين في القطاع المالي التقليدي حول كيفية إعادة تشكيل DeFi لطريقة عملهم بشكل عام.
س7: التقرير في النهاية يدعو إلى السماح ببناء على blockchain العامة. جاستن، لقد حققت هيئة الأوراق المالية والبورصات تقدمًا، ماذا تحتاج بعد ذلك؟
جاستن: يمكنك تخيل الوصول إلى DeFi مثل تدفق المياه عبر بوابة، مع وجود عدة أبواب. الباب الأول هو السماح للأشخاص الذين هم بالفعل في صناعة التشفير باستخدام DeFi بدون خوف من انتهاك القوانين التنظيمية. هذا جيد ورائع، وقد تم فتح هذا الباب بفاعلية من قبل SEC.
ولكن بعد ذلك، تحتاج إلى فتح البوابة الأخيرة، وهي السماح للكيانات الخاضعة للتنظيم الحالية، مثل البنوك وصناديق التحوط وشركات بطاقات الائتمان، بالوصول إلى DeFi. هذا يتطلب في كثير من الحالات تنسيقًا مع هيئات تنظيمية أخرى، مثل FDIC و OCC و Fed (النظام الاحتياطي الفيدرالي).
ما أريد قوله هو أننا رأينا أن هذه الكيانات قد سمحت للمتداولين الحاليين بالوصول إلى العملات المشفرة، لكنها تشير في الغالب إلى التمويل المركزي (CeFi). حتى الآن، لا يوجد ما يوضح السماح بالوصول إلى DeFi. نحن بحاجة إلى الجمع بين هذين الجانبين. نحتاج إلى أن نكون قادرين على القول: ليس فقط أنك يمكنك الآن امتلاك حساب Coinbase، مثل Fifth Third Bank، بل نحتاج أيضًا إلى السماح لك بالوصول إلى Uniswap، أو المشاركة في عمل DAO. هذا أكثر تعقيدًا.
علاوة على ذلك، في الكابيتول هيل، لا تزال معظم الإجراءات التشريعية متركزة على CeFi، ولديها أسباب وجيهة. الآن، قامت جميع الاقتصادات المتقدمة الأخرى بتشريع CeFi، حيث وافقت الاتحاد الأوروبي على MiCA، ووافقت المملكة المتحدة واليابان على "قانون استقرار العملات الرقمية المدفوعة"، وكذلك سنغافورة، نحن الوحيدون المتأخرون. لكن لم يتخذ أحد إجراءات تشريعية بشأن DeFi، ويرجع جزء من السبب إلى عدم وجود نموذج مطابق. لا يمتلك أحد نموذجًا تنظيميًا لـ DeFi مثل CeFi، لذلك فإن الأمر صعب.
أعتقد هنا في Paradigm ، نحن قلقون بشأن العبء المتمثل في أن تنظيم DeFi المبكر أو المرهق للغاية قد يكون مرهقا. مبدأنا الأول هو "عدم إلحاق الضرر" عندما يتعلق الأمر ب DeFi. ولكن في الوقت نفسه ، عليك أن تجد طريقة للشركات الحالية لتكون قادرة على الوصول إلى هذه المساحة وفهمها ، لأنه ما لم يبدأوا في المحاولة ، فلن يفهموا أبدا كيفية استخدامها.
لذلك، لا يتطلب الأمر فقط إجراء من لجنة الأوراق المالية والبورصات، لكن أعتقد أن بعض أجزاء إدارة ترامب يمكن أن تفتح فعلاً هذا السد.
س 8: دان ، كيف أثر هذا التقرير على اتجاهك الاستثماري؟ **
Dan: بالنسبة لي، التحديث الأكبر هو أنه أكد بعض الأشياء التي كنت أشعر بها بشكل غير واضح من قبل، وهي أن اهتمامهم الأكبر هو بتوكنة الأصول الواقعية (RWA). لقد كان هذا منذ سنوات نكتة في صناعة التشفير، الأصول الواقعية غير المستقرة، ولكنني أعتقد أن الطلب الهائل من التمويل التقليدي على تحويل هذه الأصول إلى سلسلة يجعلني أفكر: "حسناً، ربما يكون لإصدار هذه الأصول حقاً إمكانيات تجارية كبيرة."
لكن الأهم من ذلك، ماذا يمكننا أن نفعل بعد أن يتم وضع هذه الأصول على السلسلة؟ أعتقد أن هذا قد يوسع بشكل كبير حجم سوق الاقتراض اللامركزي، أو يغير نوع منصات التداول اللامركزية التي يجب أن نفكر فيها، حيث أن الأصول التي يجب أن نفكر فيها لم تعد مجرد أصول متقلبة، بل قد تكون سندات أو أشياء أخرى أكثر إثارة وذات أنواع مختلفة.
لذا، أعتقد أن هذا التقرير يجعلني أكثر تفاؤلاً بشأن الأصول في العالم الحقيقي، كاتجاه يستحق الاهتمام. الجميع يعلم أن العملات المستقرة أصبحت في غاية الأهمية، وستستمر في النمو، لكن هذا التقرير يوضح بجلاء أن الضغوط القادمة من التمويل التقليدي واضحة للغاية.
رابط المقال:
مصدر: