لقد أصبحت العملات المشفرة واحدة من أكثر القطاعات الواعدة في مجال التكنولوجيا المالية. مع تدفق كميات كبيرة من الأموال المؤسسية، أصبح من القضايا الأساسية كيفية تقييم مشاريع التشفير بشكل معقول. تمتلك الأصول المالية التقليدية أنظمة تقييم ناضجة، مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم السعر إلى الأرباح.
أنواع مشاريع التشفير متنوعة، بما في ذلك السلاسل العامة، ورموز منصات التداول، ومشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم، وكل منها له خصائصه ونماذج اقتصادية ووظائف رمزية فريدة. لذلك، من الضروري استكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل مجال فرعي.
١. تقييم قيمة الشبكة العامة: قانون ميتكاف
النقطة الأساسية لقانون ميتكالف هي: قيمة الشبكة تتناسب طردياً مع مربع عدد العقد.
التعبير هو: V = K*N² (V هو قيمة الشبكة، N هو عدد العقد الفعالة، K هو ثابت)
هذا القانون يحظى باعتراف واسع في توقعات قيمة شركات الإنترنت. تظهر الدراسات أنه خلال فترة إحصائية مدتها 10 سنوات، تظهر قيمة شركات مثل فيسبوك وتينسنت خصائص قانون ميتكالف مقارنة بعدد المستخدمين.
إيثريوم كحالة دراسية:
وجدت الأبحاث أن القيمة السوقية لإيثريوم لها علاقة خطية لوغاريتمية مع المستخدمين النشطين يوميًا، مما يتوافق بشكل أساسي مع قانون ميتكالف. بشكل محدد، القيمة السوقية لشبكة إيثريوم تتناسب مع القوة 1.43 لعدد المستخدمين، والثابت K يساوي 3000. صيغة الحساب هي:
V = 3000 * N ^ 1.43
تشير البيانات الإحصائية إلى أن هذه الطريقة في التقييم لها علاقة معينة مع اتجاه القيمة السوقية الفعلية للإيثريوم.
ومع ذلك، فإن قانون ميتكالف له قيود عند تطبيقه على سلاسل الكتل العامة الناشئة. بالنسبة لسلاسل الكتل العامة التي لا تزال في مراحلها الأولى والتي لديها قاعدة مستخدمين صغيرة (مثل سولانا و ترون في بداياتهما)، قد لا تكون هذه الطريقة مناسبة.
وبالإضافة إلى ذلك، فإن هذا القانون لا يمكنه أيضًا أن يعكس تأثير نسبة الرهن على سعر الرموز، والآثار طويلة الأمد لآلية الاحتراق، وكذلك العوامل الأخرى مثل لعبة القيمة الإجمالية المقفلة في النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة بناءً على نسبة الأمان.
٢. تقييم رموز منصات التداول: نموذج إعادة الشراء والتدمير الربحي
تشبه الرموز المميزة لمنصات البورصات المركزية رموز الملكية، وتكون قيمتها مرتبطة بإيرادات البورصة (مثل رسوم التداول، ورسوم إدراج العملات، وما إلى ذلك)، وحالة تطوير النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة، ونصيب السوق، وغيرها من العوامل. عادةً ما تعتمد هذه الرموز آلية الإعادة الشراء والحرق، وبعضها يمتلك أيضًا آلية حرق الرسوم في سلسلة الكتل العامة.
تقدير قيمة الرموز المميزة للمنصة بحاجة إلى أخذ في الاعتبار الحالة العامة لإيرادات المنصة وآلية تدمير الرموز. عادة ما ترتبط تقلباتها بمعدل نمو حجم التداول في منصة التداول ومعدل تقليل عرض الرموز. صيغة تقدير نموذج إعادة الشراء والتدمير المبسطة هي:
نسبة زيادة قيمة رموز المنصة = Kنسبة زيادة حجم التداولنسبة تدمير العرض (K هو ثابت)
كمثال على رمز منصة تداول معروف، فقد مر أسلوب تمكينه بمرحلتين:
المرحلة الأولى (2017-2020): استخدام آلية إعادة الشراء المربحة، حيث يتم إعادة شراء 20% من الأرباح كل ربع سنة وحرق الرموز.
المرحلة الثانية (من 2021 حتى الآن): تنفيذ آلية الإزالة التلقائية، وحساب كمية الإزالة بناءً على سعر الرمز وعدد الكتل الربع سنوية في blockchain؛ في الوقت نفسه، إدخال آلية الإزالة الفورية، حيث يتم إزالة 10% من مكافأة كل كتلة.
الصيغة الحسابية لآلية التدمير التلقائي هي:
الكمية المدمرة = sqrt(N) * P / K
حيث N هو إنتاج الكتل ربع السنوي، و P هو متوسط سعر الرمز في الربع، و K هو ثابت قابل للتعديل.
افترض أن معدل نمو حجم التداول في البورصة في سنة معينة هو 40%، ومعدل حرق عرض الرمز هو 3.5%، مع اعتبار الثابت K يساوي 10، إذن:
معدل نمو قيمة الرمز المميز = 10*40%*3.5% = 14%
هذا يعني أنه وفقًا لهذه البيانات ، من المتوقع أن تزيد قيمة الرمز المميز لهذا العام بنسبة 14٪ مقارنة بالعام السابق.
ومع ذلك، عند تطبيق هذه الطريقة في التقييم، يجب الانتباه عن كثب لتغيرات حصة السوق في البورصة. إذا استمرت حصة السوق في البورصة في الانخفاض، حتى لو كانت الأرباح الحالية جيدة، فإن توقعات الأرباح المستقبلية قد تتأثر، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة رموز المنصة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تغييرات السياسة التنظيمية تؤثر بشكل كبير على تقييم الرموز المميزة لمنصات التداول المركزية، وقد تؤدي عدم اليقين في السياسات إلى تغيير توقعات السوق بشأن الرموز المميزة للمنصات.
ثلاثة، تقييم مشاريع التمويل اللامركزي: طريقة خصم التدفقات النقدية للرموز
المنطق الأساسي لطريقة تقييم التدفق النقدي المخصوم التي تعتمدها مشاريع التمويل اللامركزي هو توقع التدفقات النقدية المحتملة التي قد تنتج عن التوكنات في المستقبل، وتحويلها إلى القيمة الحالية بمعدل خصم محدد.
صيغة الحساب هي:
القيمة الحالية = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
حيث FCFt هو التدفق النقدي الحر للسنة t، و r هو معدل الخصم، و n هو فترة التنبؤ، و TV هو القيمة النهائية.
تحدد هذه الطريقة القيمة الحالية للرمز المميز من خلال توقع الإيرادات المستقبلية للبروتوكول.
كمثال على بروتوكول تداول لا مركزي معين:
افترض أن إيرادات الاتفاقية في عام 2024 ستبلغ 98.9 مليون دولار، بمعدل نمو سنوي قدره 10٪، ومعدل خصم قدره 15٪، وفترة التنبؤ 5 سنوات، ومعدل نمو دائم قدره 3٪، ومعدل تحويل التدفق النقدي الحر 90٪.
تم حساب مجموع التدفق النقدي الحر المخصوم في السنوات الخمس القادمة ليكون 3.903 مليون دولار، وقيمة النهاية المخصومة هي 6.116 مليون دولار.
إجمالي القيمة = القيمة النهائية + التدفق النقدي الحر = 6.116 مليون + 3.903 مليون = 10.02 مليار دولار أمريكي
تبلغ القيمة السوقية الحالية للرمز المميز 11.6 مليار دولار، وهي قريبة من نتيجة التقييم. ولكن يجب ملاحظة أن هذا التقييم يعتمد على فرضية معدل نمو سنوي قدره 10% على مدار السنوات الخمس القادمة، وقد تختلف الحالة الفعلية بسبب دورات السوق.
ومع ذلك، تواجه تقييمات بروتوكولات التمويل اللامركزي عدة تحديات:
عادةً ما تفشل رموز الحوكمة في التقاط قيمة إيرادات البروتوكول بشكل مباشر، لتجنب المخاطر المتمثلة في اعتبارها أوراق مالية، لا يمكن توزيع الأرباح مباشرة.
من الصعب توقع التدفقات النقدية المستقبلية بسبب تقلبات دورات السوق السريعة وتذبذب التدفقات النقدية للبروتوكول.
تحديد معدل الخصم معقد، ويتطلب مراعاة مجموعة متنوعة من عوامل المخاطر.
بعض المشاريع تعتمد آلية إعادة الشراء والتدمير للربح، وقد لا تكون مناسبة لاستخدام طريقة خصم التدفقات النقدية.
الرابع، تقييم البيتكوين: تقييم شامل لطرق متعددة
طريقة تقدير تكلفة التعدين
تشير الإحصاءات إلى أن نسبة الوقت الذي كانت فيه أسعار البيتكوين أقل من تكلفة التعدين للأجهزة الرئيسية في السنوات الخمس الماضية كانت حوالي 10٪ فقط، مما يدل على أن تكلفة التعدين تلعب دورًا مهمًا في دعم سعر البيتكوين. وبالتالي، يمكن اعتبار تكلفة التعدين كحد أدنى لسعر البيتكوين، وغالبًا ما تكون هذه الفترات تاريخيًا فرص استثمارية ممتازة.
نموذج بديل الذهب
يعتبر البيتكوين "ذهب رقمي"، ويمكن أن يحل جزئيًا محل وظيفة تخزين القيمة للذهب. حاليًا، يمثل البيتكوين 7.3% من القيمة السوقية للذهب. إذا زادت هذه النسبة إلى 10%، 15%، 33%، 100%، فإن سعر البيتكوين الواحد سيصل إلى 92,523 دولارًا، 138,784 دولارًا، 305,325 دولارًا، 925,226 دولارًا.
ومع ذلك، هناك اختلافات كبيرة بين البيتكوين والذهب من حيث الخصائص الفيزيائية، والوعي في السوق، وسيناريوهات الاستخدام. لقد تطور الذهب على مدى آلاف السنين ليصبح أصلًا موثوقًا به عالميًا، وله استخدامات صناعية واسعة ودعم مادي؛ بينما البيتكوين هو أصل افتراضي يعتمد على تقنية البلوك تشين، وتستمد قيمته بشكل رئيسي من التوافق في السوق والابتكار التكنولوجي. لذلك، عند استخدام هذا النموذج، يجب مراعاة هذه الاختلافات وتأثيرها على القيمة الفعلية للبيتكوين.
الخاتمة
استكشاف نماذج تقييم مشاريع التشفير أمر بالغ الأهمية لتعزيز التنمية الصحية للمشاريع القيمة في الصناعة، كما أنه يساعد في جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لاستثمار الأصول المشفرة.
خصوصاً في أوقات الركود في السوق، يجب علينا استخدام أقسى المعايير وأبسط المنطق للبحث عن المشاريع ذات القيمة طويلة الأجل. من خلال نماذج التقييم المعقولة، مثل اكتشاف شركات عالية الجودة مثل جوجل وآبل بعد انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000، نأمل في العثور على عمالقة المستقبل في مجال التشفير خلال السوق الهابطة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
8
مشاركة
تعليق
0/400
ShamedApeSeller
· 07-04 09:22
تقييم؟ يبدو وكأنه الجميع مشارك
شاهد النسخة الأصليةرد0
CascadingDipBuyer
· 07-03 08:01
نظرًا لكثرة النظريات، ماذا ننظر الآن في سوق الدببة من تقييم؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
CantAffordPancake
· 07-03 04:24
أضف معادلة لتخويف الناس، لقد أصبح الأمر تنافسياً حقاً.
شاهد النسخة الأصليةرد0
SellLowExpert
· 07-01 23:59
يا إلهي، هذه الصيغ المعقدة تجعل رأسي يؤلمني، على أي حال، سأقوم باللعب مع مخطط الشموع الجميعي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
DaoDeveloper
· 07-01 11:14
قانون ميتكالف يحتاج إلى إعادة معايرة جدية بالنسبة للتمويل اللامركزي بصراحة... تأثيرات الشبكة لم تعد بهذه البساطة بعد الآن
شاهد النسخة الأصليةرد0
NotFinancialAdviser
· 07-01 11:12
هذا غير واقعي، أين يمكن أن يكون الأمر بهذه السهولة؟ "نظرية PI"
شاهد النسخة الأصليةرد0
DevChive
· 07-01 11:00
قانون ميتكاف لا يزال غير واقعي بما فيه الكفاية~ من أين تأتي كل هذه المعادلات
استكشاف نماذج تقييم الأصول المشفرة: نهج متنوع من السلاسل العامة إلى التمويل اللامركزي
#探索 نماذج تقييم الأصول المشفرة
لقد أصبحت العملات المشفرة واحدة من أكثر القطاعات الواعدة في مجال التكنولوجيا المالية. مع تدفق كميات كبيرة من الأموال المؤسسية، أصبح من القضايا الأساسية كيفية تقييم مشاريع التشفير بشكل معقول. تمتلك الأصول المالية التقليدية أنظمة تقييم ناضجة، مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم السعر إلى الأرباح.
أنواع مشاريع التشفير متنوعة، بما في ذلك السلاسل العامة، ورموز منصات التداول، ومشاريع التمويل اللامركزي، وعملات الميم، وكل منها له خصائصه ونماذج اقتصادية ووظائف رمزية فريدة. لذلك، من الضروري استكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل مجال فرعي.
١. تقييم قيمة الشبكة العامة: قانون ميتكاف
النقطة الأساسية لقانون ميتكالف هي: قيمة الشبكة تتناسب طردياً مع مربع عدد العقد.
التعبير هو: V = K*N² (V هو قيمة الشبكة، N هو عدد العقد الفعالة، K هو ثابت)
هذا القانون يحظى باعتراف واسع في توقعات قيمة شركات الإنترنت. تظهر الدراسات أنه خلال فترة إحصائية مدتها 10 سنوات، تظهر قيمة شركات مثل فيسبوك وتينسنت خصائص قانون ميتكالف مقارنة بعدد المستخدمين.
إيثريوم كحالة دراسية:
وجدت الأبحاث أن القيمة السوقية لإيثريوم لها علاقة خطية لوغاريتمية مع المستخدمين النشطين يوميًا، مما يتوافق بشكل أساسي مع قانون ميتكالف. بشكل محدد، القيمة السوقية لشبكة إيثريوم تتناسب مع القوة 1.43 لعدد المستخدمين، والثابت K يساوي 3000. صيغة الحساب هي:
V = 3000 * N ^ 1.43
تشير البيانات الإحصائية إلى أن هذه الطريقة في التقييم لها علاقة معينة مع اتجاه القيمة السوقية الفعلية للإيثريوم.
ومع ذلك، فإن قانون ميتكالف له قيود عند تطبيقه على سلاسل الكتل العامة الناشئة. بالنسبة لسلاسل الكتل العامة التي لا تزال في مراحلها الأولى والتي لديها قاعدة مستخدمين صغيرة (مثل سولانا و ترون في بداياتهما)، قد لا تكون هذه الطريقة مناسبة.
وبالإضافة إلى ذلك، فإن هذا القانون لا يمكنه أيضًا أن يعكس تأثير نسبة الرهن على سعر الرموز، والآثار طويلة الأمد لآلية الاحتراق، وكذلك العوامل الأخرى مثل لعبة القيمة الإجمالية المقفلة في النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة بناءً على نسبة الأمان.
٢. تقييم رموز منصات التداول: نموذج إعادة الشراء والتدمير الربحي
تشبه الرموز المميزة لمنصات البورصات المركزية رموز الملكية، وتكون قيمتها مرتبطة بإيرادات البورصة (مثل رسوم التداول، ورسوم إدراج العملات، وما إلى ذلك)، وحالة تطوير النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة، ونصيب السوق، وغيرها من العوامل. عادةً ما تعتمد هذه الرموز آلية الإعادة الشراء والحرق، وبعضها يمتلك أيضًا آلية حرق الرسوم في سلسلة الكتل العامة.
تقدير قيمة الرموز المميزة للمنصة بحاجة إلى أخذ في الاعتبار الحالة العامة لإيرادات المنصة وآلية تدمير الرموز. عادة ما ترتبط تقلباتها بمعدل نمو حجم التداول في منصة التداول ومعدل تقليل عرض الرموز. صيغة تقدير نموذج إعادة الشراء والتدمير المبسطة هي:
نسبة زيادة قيمة رموز المنصة = Kنسبة زيادة حجم التداولنسبة تدمير العرض (K هو ثابت)
كمثال على رمز منصة تداول معروف، فقد مر أسلوب تمكينه بمرحلتين:
المرحلة الأولى (2017-2020): استخدام آلية إعادة الشراء المربحة، حيث يتم إعادة شراء 20% من الأرباح كل ربع سنة وحرق الرموز.
المرحلة الثانية (من 2021 حتى الآن): تنفيذ آلية الإزالة التلقائية، وحساب كمية الإزالة بناءً على سعر الرمز وعدد الكتل الربع سنوية في blockchain؛ في الوقت نفسه، إدخال آلية الإزالة الفورية، حيث يتم إزالة 10% من مكافأة كل كتلة.
الصيغة الحسابية لآلية التدمير التلقائي هي:
الكمية المدمرة = sqrt(N) * P / K
حيث N هو إنتاج الكتل ربع السنوي، و P هو متوسط سعر الرمز في الربع، و K هو ثابت قابل للتعديل.
افترض أن معدل نمو حجم التداول في البورصة في سنة معينة هو 40%، ومعدل حرق عرض الرمز هو 3.5%، مع اعتبار الثابت K يساوي 10، إذن:
معدل نمو قيمة الرمز المميز = 10*40%*3.5% = 14%
هذا يعني أنه وفقًا لهذه البيانات ، من المتوقع أن تزيد قيمة الرمز المميز لهذا العام بنسبة 14٪ مقارنة بالعام السابق.
ومع ذلك، عند تطبيق هذه الطريقة في التقييم، يجب الانتباه عن كثب لتغيرات حصة السوق في البورصة. إذا استمرت حصة السوق في البورصة في الانخفاض، حتى لو كانت الأرباح الحالية جيدة، فإن توقعات الأرباح المستقبلية قد تتأثر، مما يؤدي إلى انخفاض قيمة رموز المنصة.
بالإضافة إلى ذلك، فإن تغييرات السياسة التنظيمية تؤثر بشكل كبير على تقييم الرموز المميزة لمنصات التداول المركزية، وقد تؤدي عدم اليقين في السياسات إلى تغيير توقعات السوق بشأن الرموز المميزة للمنصات.
ثلاثة، تقييم مشاريع التمويل اللامركزي: طريقة خصم التدفقات النقدية للرموز
المنطق الأساسي لطريقة تقييم التدفق النقدي المخصوم التي تعتمدها مشاريع التمويل اللامركزي هو توقع التدفقات النقدية المحتملة التي قد تنتج عن التوكنات في المستقبل، وتحويلها إلى القيمة الحالية بمعدل خصم محدد.
صيغة الحساب هي:
القيمة الحالية = Σ(FCFt / (1 + r)^t) + TV / (1 + r)^n
حيث FCFt هو التدفق النقدي الحر للسنة t، و r هو معدل الخصم، و n هو فترة التنبؤ، و TV هو القيمة النهائية.
تحدد هذه الطريقة القيمة الحالية للرمز المميز من خلال توقع الإيرادات المستقبلية للبروتوكول.
كمثال على بروتوكول تداول لا مركزي معين:
افترض أن إيرادات الاتفاقية في عام 2024 ستبلغ 98.9 مليون دولار، بمعدل نمو سنوي قدره 10٪، ومعدل خصم قدره 15٪، وفترة التنبؤ 5 سنوات، ومعدل نمو دائم قدره 3٪، ومعدل تحويل التدفق النقدي الحر 90٪.
تم حساب مجموع التدفق النقدي الحر المخصوم في السنوات الخمس القادمة ليكون 3.903 مليون دولار، وقيمة النهاية المخصومة هي 6.116 مليون دولار.
إجمالي القيمة = القيمة النهائية + التدفق النقدي الحر = 6.116 مليون + 3.903 مليون = 10.02 مليار دولار أمريكي
تبلغ القيمة السوقية الحالية للرمز المميز 11.6 مليار دولار، وهي قريبة من نتيجة التقييم. ولكن يجب ملاحظة أن هذا التقييم يعتمد على فرضية معدل نمو سنوي قدره 10% على مدار السنوات الخمس القادمة، وقد تختلف الحالة الفعلية بسبب دورات السوق.
ومع ذلك، تواجه تقييمات بروتوكولات التمويل اللامركزي عدة تحديات:
الرابع، تقييم البيتكوين: تقييم شامل لطرق متعددة
تشير الإحصاءات إلى أن نسبة الوقت الذي كانت فيه أسعار البيتكوين أقل من تكلفة التعدين للأجهزة الرئيسية في السنوات الخمس الماضية كانت حوالي 10٪ فقط، مما يدل على أن تكلفة التعدين تلعب دورًا مهمًا في دعم سعر البيتكوين. وبالتالي، يمكن اعتبار تكلفة التعدين كحد أدنى لسعر البيتكوين، وغالبًا ما تكون هذه الفترات تاريخيًا فرص استثمارية ممتازة.
يعتبر البيتكوين "ذهب رقمي"، ويمكن أن يحل جزئيًا محل وظيفة تخزين القيمة للذهب. حاليًا، يمثل البيتكوين 7.3% من القيمة السوقية للذهب. إذا زادت هذه النسبة إلى 10%، 15%، 33%، 100%، فإن سعر البيتكوين الواحد سيصل إلى 92,523 دولارًا، 138,784 دولارًا، 305,325 دولارًا، 925,226 دولارًا.
ومع ذلك، هناك اختلافات كبيرة بين البيتكوين والذهب من حيث الخصائص الفيزيائية، والوعي في السوق، وسيناريوهات الاستخدام. لقد تطور الذهب على مدى آلاف السنين ليصبح أصلًا موثوقًا به عالميًا، وله استخدامات صناعية واسعة ودعم مادي؛ بينما البيتكوين هو أصل افتراضي يعتمد على تقنية البلوك تشين، وتستمد قيمته بشكل رئيسي من التوافق في السوق والابتكار التكنولوجي. لذلك، عند استخدام هذا النموذج، يجب مراعاة هذه الاختلافات وتأثيرها على القيمة الفعلية للبيتكوين.
الخاتمة
استكشاف نماذج تقييم مشاريع التشفير أمر بالغ الأهمية لتعزيز التنمية الصحية للمشاريع القيمة في الصناعة، كما أنه يساعد في جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لاستثمار الأصول المشفرة.
خصوصاً في أوقات الركود في السوق، يجب علينا استخدام أقسى المعايير وأبسط المنطق للبحث عن المشاريع ذات القيمة طويلة الأجل. من خلال نماذج التقييم المعقولة، مثل اكتشاف شركات عالية الجودة مثل جوجل وآبل بعد انفجار فقاعة الإنترنت في عام 2000، نأمل في العثور على عمالقة المستقبل في مجال التشفير خلال السوق الهابطة.