ناقشنا الأسبوع الماضي الفوائد المحتملة لـ Lido في ظل تغير بيئة التنظيم، على أمل أن يساعد ذلك الجميع في اقتناص فرصة التداول هذه "المشتريات على الإشاعات". موضوع هذا الأسبوع مثير للاهتمام - حرارة MicroStrategy. لقد علق العديد من المتخصصين في الصناعة على نموذج تشغيل هذه الشركة. بعد بحث عميق وتفكير، لدي بعض الآراء الشخصية التي أود مشاركتها مع الجميع.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم MicroStrategy هو تأثير "ديفيس دبل". من خلال تصميم الأعمال الذي يتضمن تمويل شراء BTC، قامت الشركة بربط زيادة قيمة BTC بأرباحها الخاصة، ومن خلال قنوات التمويل المبتكرة حصلت على رافعة مالية، مما منح الشركة القدرة على تحقيق نمو الأرباح يتجاوز مجرد الاحتفاظ بـ BTC. في الوقت نفسه، مع زيادة حجم الاحتفاظ، حصلت الشركة على قدر معين من قوة تسعير BTC، مما عزز توقعات نمو الأرباح.
ومع ذلك، فإن هذه هي أيضًا المخاطر الرئيسية التي تواجه الشركة. عندما تظهر تقلبات أو انعكاسات في سوق BTC، سيتوقف نمو الأرباح من BTC. بالإضافة إلى نفقات التشغيل وضغوط الديون، ستتأثر قدرة MicroStrategy على التمويل بشكل خطير، مما سيؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم تكن هناك عوامل جديدة يمكن أن تدفع سعر BTC أعلى، فإن السعر النسبي لأسهم MSTR مقارنةً بمراكز BTC سيشهد انكماشًا سريعًا في العلاوة الإيجابية، وهذه العملية تُعرف باسم "مذبحة ديفيس".
ديفيس الضغطة المزدوجة والقتل المزدوج
"ديفيس دبل كليك" تشير إلى ارتفاع كبير في أسعار الأسهم للشركات بسبب عاملين في بيئة اقتصادية جيدة:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نموًا قويًا في الأرباح، أو أن تحسين نموذج العمل والإدارة وما إلى ذلك أدى إلى زيادة الأرباح.
توسيع التقييم: السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، ومستعد المستثمرون لدفع أسعار أعلى، مما يؤدي إلى زيادة تقييم الأسهم.
المنطق المحدد هو: أداء الشركة يتجاوز التوقعات، مما يؤدي إلى زيادة في الإيرادات والأرباح. هذا يؤدي مباشرة إلى زيادة الأرباح، ويعزز الثقة في السوق، مما يجعل المستثمرين مستعدين لقبول نسبة سعر إلى أرباح أعلى، ودفع أسعار أعلى للأسهم، مما يؤدي إلى توسيع التقييم. هذا التأثير الإيجابي المتبادل عادة ما يؤدي إلى تسريع ارتفاع أسعار الأسهم.
"ديفيس ثنائية القتل" تعني العكس، حيث تشير إلى تأثير عاملين سلبيين معًا مما يؤدي إلى انخفاض سريع في سعر السهم:
انخفاض أرباح الشركة: انخفاض القدرة الربحية، قد يكون بسبب انخفاض الإيرادات أو ارتفاع التكاليف، مما يؤدي إلى أرباح أقل من المتوقع.
انكماش التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، تنخفض ثقة المستثمرين، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم وانخفاض أسعار الأسهم.
يحدث هذا التأثير الرنيني عادةً في الأسهم ذات النمو المرتفع، وخاصةً الأسهم التكنولوجية، لأن المستثمرين عادةً ما يمنحون هذه الشركات توقعات نمو مستقبلية أعلى، وغالبًا ما تتضمن هذه التوقعات عوامل ذات طابع شخصي أكبر، وبالتالي تكون التقلبات أكبر.
تشكيل MSTR高溢价 ونموذج أعماله الأساسي
ميكروستراتيجي تقوم بتحويل أعمالها من البرمجيات التقليدية إلى تمويل شراء BTC، مما يعني أن مصدر أرباحها يأتي من الحصول على أموال لشراء BTC من خلال تخفيض حقوق الملكية وإصدار السندات. مع زيادة قيمة BTC، تزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين، وهذه نقطة مشابهة لصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في BTC.
الفرق يكمن في تأثير الرفع الناتج عن القدرة على التمويل. تأتي توقعات المستثمرين في MSTR حول نمو أرباح الشركة المستقبلية من العوائد الرافعة الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل. طالما أن القيمة السوقية الإجمالية لـ MSTR أعلى من القيمة الإجمالية لـ BTC التي تحتفظ بها في حالة علاوة إيجابية (، فإن كل من تمويل الأسهم أو التمويل القابل للتحويل سيزيد من حقوق الملكية لكل سهم. وهذا يمنح MSTR القدرة على تحقيق نمو الأرباح بشكل مختلف عن ETF BTC.
بالنسبة لمايكل سايلور، فإن العلاوة الإيجابية بين القيمة السوقية لشركة MSTR وقيمة BTC التي تمتلكها هي جوهر نموذج العمل الخاص به. الخيار الأمثل له هو الحفاظ على هذه العلاوة والاستمرار في التمويل، وزيادة حصة السوق، والحصول على مزيد من سلطة تسعير BTC. إن تعزيز سلطة التسعير سيعزز ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي، مما يمكنه من إتمام عملية جمع الأموال.
بشكل عام، يكمن مفتاح نموذج أعمال MicroStrategy في: ارتفاع قيمة BTC الذي يدفع أرباح الشركة للزيادة، فإن اتجاه نمو BTC الإيجابي يعني أن اتجاه أرباح الشركة في تحسن. تحت هذا الدعم المعروف بـ"ديفيس دبل كليك"، بدأت MSTR في توسيع علاوتها، والسوق يتنافس على مدى ارتفاع تقييم MicroStrategy كعلاوة إيجابية لإكمال تمويلها المستقبلي.
![تحليل عميق لفرص ومخاطر MicroStrategy: الأرباح والخسائر من نفس المصدر، ضغطة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce991a09a7ecf096206bda8173bcc8c.webp(
المخاطر التي جلبتها MicroStrategy للصناعة
ستزيد نموذج أعمال MicroStrategy بشكل ملحوظ من تقلبات سعر BTC، مما يعمل كمعزز للتقلبات. السبب في ذلك هو "مقتل ديفيس المزدوج"، ودخول BTC في فترة تذبذب مرتفعة هو المرحلة الأولى من هذه العملية.
عندما يتباطأ نمو BTC ويدخل مرحلة تذبذبية، ستستمر أرباح MicroStrategy في الانخفاض، حتى تصل إلى الصفر. ستؤدي التكاليف التشغيلية الثابتة وتكاليف التمويل إلى تقليص أرباح الشركة بشكل أكبر، بل وقد تؤدي إلى خسائر. ستستمر هذه التذبذبات في تآكل ثقة السوق في تطور سعر BTC، مما سيتحول إلى تشكيك في قدرة MicroStrategy على التمويل، وبالتالي يضرب توقعاتها لنمو الأرباح. تحت تأثير هذين العاملين، سيتقارب العلاوة الإيجابية لـ MSTR بسرعة.
للحفاظ على نموذج الأعمال، يجب على مايكل سايلور الحفاظ على حالة العلاوة الإيجابية. لذلك، أصبح من الضروري بيع BTC لاستعادة الأموال لشراء الأسهم، وستكون هذه هي اللحظة التي تبدأ فيها MicroStrategy ببيع أول قطعة BTC.
وفقًا لهيكل ملكية MicroStrategy، فإن حصة مايكل سايلور في الأسهم ليست مرتفعة، لكنه يمتلك حقوق تصويت مطلقة من خلال تصميم أسهم مزدوجة. وهذا يعني أنه بالنسبة له، فإن القيمة طويلة الأجل للشركة تفوق بكثير القيمة التي يمتلكها من BTC.
في مرحلة التذبذب، يمكن أن يؤدي بيع BTC وإعادة شراء الأسهم إلى الحفاظ على العلاوة. عندما تتقارب العلاوة، إذا تم الحكم على أن مكرر أرباح MSTR في حالة انخفاض بسبب الذعر، فإن بيع BTC لاستعادة الأموال وإعادة شراء MSTR هو عملية مجدية. في هذه الحالة، سيكون تأثير إعادة الشراء على تقليل العرض أكبر من تأثير تقليص احتياطي BTC على تقليل حقوق المساهمين لكل سهم. بعد انتهاء الذعر، ستعود أسعار الأسهم، مما يجعل حقوق المساهمين لكل سهم أعلى، مما يفيد في التطورات المستقبلية.
نظرًا لمستوى حيازة مايكل سايلور الحالي، ولأن السيولة عادة ما تتقلص خلال الفترات المتقلبة أو التراجعية، عندما يبدأ في البيع، ستتسارع انخفاضات سعر BTC. وستؤدي التسارعات في الانخفاض إلى تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح MicroStrategy، مما يؤدي إلى انخفاض معدل العلاوة، مما يجبره على بيع المزيد من BTC لشراء MSTR، وفي هذه المرحلة يبدأ "سقوط ديفيس المزدوج".
علاوة على ذلك، المستثمرون وراء المشروع هم مجموعة من المؤسسات المؤثرة، ومن غير الممكن أن يتجاهلوا انخفاض سعر الأسهم إلى الصفر بدون أن يتحركوا، مما سيضغط بالتأكيد على مايكل سايلور، مطالبين إياه بتحمل مسؤولية إدارة القيمة السوقية. تشير الأخبار الأخيرة إلى أنه مع التخفيف المستمر من الأسهم، قد انخفضت حقوق التصويت لمايكل سايلور إلى أقل من 50%، وعلى الرغم من أن مصدر الأخبار لم يتم تأكيده، إلا أن هذا الاتجاه يبدو أنه لا مفر منه.
على الرغم من أن فترة استحقاق السندات القابلة للتحويل من MicroStrategy طويلة، ويبدو أنه لا يوجد خطر سداد قبل الاستحقاق، إلا أن خطر الديون قد ينعكس مسبقًا من خلال سعر السهم.
تعتبر السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy بمثابة سندات متراكمة عليها خيارات شراء مجانية. عند الاستحقاق، يمكن للدائنين المطالبة باستردادها بأسهم تعادل القيمة المتفق عليها، ولكن يمكن أن تختار MicroStrategy الاسترداد نقدًا أو بأسهم أو مزيج من الاثنين، مما يمنح الشركة بعض المرونة. بالإضافة إلى ذلك، إذا تجاوز معدل القسط 130%، يمكن لـ MicroStrategy اختيار الاسترداد نقدًا بالقيمة الأصلية، مما يخلق شروطًا للتفاوض على تجديد القرض.
المستثمرون في هذه السندات القابلة للتحويل سيحققون مكاسب رأس المال فقط عندما تكون أسعار الأسهم أعلى من سعر التحويل ولكن أقل من 130% من سعر التحويل، وإلا فسيكون لديهم فقط رأس المال بالإضافة إلى فائدة منخفضة. في الواقع، المستثمرون في هذه الأنواع من السندات هم في الغالب صناديق التحوط، التي تستخدمها لتغطية دلتا، وكسب عوائد التقلب.
تقوم صناديق التحوط بشراء السندات القابلة للتحويل MSTR، وفي الوقت نفسه، تبيع كميات متساوية من أسهم MSTR للتحوط من مخاطر تقلب أسعار الأسهم. مع تغير الأسعار، يلزم تعديل الحيازات بشكل مستمر لإجراء التحوط الديناميكي:
عندما ينخفض سعر سهم MSTR، تنخفض قيمة دلتا للسندات القابلة للتحويل، ويحتاج الأمر إلى بيع المزيد من أسهم MSTR.
عندما يرتفع سعر سهم MSTR، تزداد قيمة دلتا للسندات القابلة للتحويل، ويجب شراء جزء من الأسهم القصيرة المباعة من MSTR.
هذا يعني أنه عندما ينخفض سعر MSTR، ستقوم صناديق التحوط ببيع المزيد من أسهم MSTR من أجل التحوط الديناميكي للـ Delta، مما يؤدي إلى ضغط إضافي على سعر سهم MSTR، مما يؤثر سلبًا على الفائض الإيجابي، وبالتالي يؤثر على نموذج الأعمال بالكامل. لذلك، سيتم عكس مخاطر جانب السندات مسبقًا من خلال سعر السهم.
بالطبع، في اتجاه ارتفاع MSTR، ستشتري صناديق التحوط المزيد من MSTR، وهذه سيف ذو حدين. بشكل عام، على الرغم من أن نموذج عمل MicroStrategy يظهر أداءً رائعًا في السوق الصاعدة، إلا أنه يحمل أيضًا مخاطر نظامية كبيرة، مما يتطلب من المستثمرين التعامل معه بحذر.
![تحليل متعمق لفرص ومخاطر MicroStrategy: الأرباح والخسائر من نفس المصدر، ضغطة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
الضغط المزدوج والقتل المزدوج لشركة MicroStrategy: فرص ومخاطر استراتيجية المقتنيات BTC
فرص ومخاطر MicroStrategy: ضغطة مزدوجة واغتيال مزدوج
ناقشنا الأسبوع الماضي الفوائد المحتملة لـ Lido في ظل تغير بيئة التنظيم، على أمل أن يساعد ذلك الجميع في اقتناص فرصة التداول هذه "المشتريات على الإشاعات". موضوع هذا الأسبوع مثير للاهتمام - حرارة MicroStrategy. لقد علق العديد من المتخصصين في الصناعة على نموذج تشغيل هذه الشركة. بعد بحث عميق وتفكير، لدي بعض الآراء الشخصية التي أود مشاركتها مع الجميع.
أعتقد أن سبب ارتفاع سعر سهم MicroStrategy هو تأثير "ديفيس دبل". من خلال تصميم الأعمال الذي يتضمن تمويل شراء BTC، قامت الشركة بربط زيادة قيمة BTC بأرباحها الخاصة، ومن خلال قنوات التمويل المبتكرة حصلت على رافعة مالية، مما منح الشركة القدرة على تحقيق نمو الأرباح يتجاوز مجرد الاحتفاظ بـ BTC. في الوقت نفسه، مع زيادة حجم الاحتفاظ، حصلت الشركة على قدر معين من قوة تسعير BTC، مما عزز توقعات نمو الأرباح.
ومع ذلك، فإن هذه هي أيضًا المخاطر الرئيسية التي تواجه الشركة. عندما تظهر تقلبات أو انعكاسات في سوق BTC، سيتوقف نمو الأرباح من BTC. بالإضافة إلى نفقات التشغيل وضغوط الديون، ستتأثر قدرة MicroStrategy على التمويل بشكل خطير، مما سيؤثر بدوره على توقعات نمو الأرباح. في ذلك الوقت، ما لم تكن هناك عوامل جديدة يمكن أن تدفع سعر BTC أعلى، فإن السعر النسبي لأسهم MSTR مقارنةً بمراكز BTC سيشهد انكماشًا سريعًا في العلاوة الإيجابية، وهذه العملية تُعرف باسم "مذبحة ديفيس".
ديفيس الضغطة المزدوجة والقتل المزدوج
"ديفيس دبل كليك" تشير إلى ارتفاع كبير في أسعار الأسهم للشركات بسبب عاملين في بيئة اقتصادية جيدة:
نمو أرباح الشركة: حققت الشركة نموًا قويًا في الأرباح، أو أن تحسين نموذج العمل والإدارة وما إلى ذلك أدى إلى زيادة الأرباح.
توسيع التقييم: السوق أكثر تفاؤلاً بشأن آفاق الشركة، ومستعد المستثمرون لدفع أسعار أعلى، مما يؤدي إلى زيادة تقييم الأسهم.
المنطق المحدد هو: أداء الشركة يتجاوز التوقعات، مما يؤدي إلى زيادة في الإيرادات والأرباح. هذا يؤدي مباشرة إلى زيادة الأرباح، ويعزز الثقة في السوق، مما يجعل المستثمرين مستعدين لقبول نسبة سعر إلى أرباح أعلى، ودفع أسعار أعلى للأسهم، مما يؤدي إلى توسيع التقييم. هذا التأثير الإيجابي المتبادل عادة ما يؤدي إلى تسريع ارتفاع أسعار الأسهم.
"ديفيس ثنائية القتل" تعني العكس، حيث تشير إلى تأثير عاملين سلبيين معًا مما يؤدي إلى انخفاض سريع في سعر السهم:
انخفاض أرباح الشركة: انخفاض القدرة الربحية، قد يكون بسبب انخفاض الإيرادات أو ارتفاع التكاليف، مما يؤدي إلى أرباح أقل من المتوقع.
انكماش التقييم: بسبب انخفاض الأرباح أو تدهور آفاق السوق، تنخفض ثقة المستثمرين، مما يؤدي إلى انخفاض مضاعفات التقييم وانخفاض أسعار الأسهم.
يحدث هذا التأثير الرنيني عادةً في الأسهم ذات النمو المرتفع، وخاصةً الأسهم التكنولوجية، لأن المستثمرين عادةً ما يمنحون هذه الشركات توقعات نمو مستقبلية أعلى، وغالبًا ما تتضمن هذه التوقعات عوامل ذات طابع شخصي أكبر، وبالتالي تكون التقلبات أكبر.
تشكيل MSTR高溢价 ونموذج أعماله الأساسي
ميكروستراتيجي تقوم بتحويل أعمالها من البرمجيات التقليدية إلى تمويل شراء BTC، مما يعني أن مصدر أرباحها يأتي من الحصول على أموال لشراء BTC من خلال تخفيض حقوق الملكية وإصدار السندات. مع زيادة قيمة BTC، تزداد حقوق المساهمين لجميع المستثمرين، وهذه نقطة مشابهة لصناديق الاستثمار المتداولة الأخرى في BTC.
الفرق يكمن في تأثير الرفع الناتج عن القدرة على التمويل. تأتي توقعات المستثمرين في MSTR حول نمو أرباح الشركة المستقبلية من العوائد الرافعة الناتجة عن زيادة قدرتها على التمويل. طالما أن القيمة السوقية الإجمالية لـ MSTR أعلى من القيمة الإجمالية لـ BTC التي تحتفظ بها في حالة علاوة إيجابية (، فإن كل من تمويل الأسهم أو التمويل القابل للتحويل سيزيد من حقوق الملكية لكل سهم. وهذا يمنح MSTR القدرة على تحقيق نمو الأرباح بشكل مختلف عن ETF BTC.
بالنسبة لمايكل سايلور، فإن العلاوة الإيجابية بين القيمة السوقية لشركة MSTR وقيمة BTC التي تمتلكها هي جوهر نموذج العمل الخاص به. الخيار الأمثل له هو الحفاظ على هذه العلاوة والاستمرار في التمويل، وزيادة حصة السوق، والحصول على مزيد من سلطة تسعير BTC. إن تعزيز سلطة التسعير سيعزز ثقة المستثمرين في النمو المستقبلي، مما يمكنه من إتمام عملية جمع الأموال.
بشكل عام، يكمن مفتاح نموذج أعمال MicroStrategy في: ارتفاع قيمة BTC الذي يدفع أرباح الشركة للزيادة، فإن اتجاه نمو BTC الإيجابي يعني أن اتجاه أرباح الشركة في تحسن. تحت هذا الدعم المعروف بـ"ديفيس دبل كليك"، بدأت MSTR في توسيع علاوتها، والسوق يتنافس على مدى ارتفاع تقييم MicroStrategy كعلاوة إيجابية لإكمال تمويلها المستقبلي.
![تحليل عميق لفرص ومخاطر MicroStrategy: الأرباح والخسائر من نفس المصدر، ضغطة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce991a09a7ecf096206bda8173bcc8c.webp(
المخاطر التي جلبتها MicroStrategy للصناعة
ستزيد نموذج أعمال MicroStrategy بشكل ملحوظ من تقلبات سعر BTC، مما يعمل كمعزز للتقلبات. السبب في ذلك هو "مقتل ديفيس المزدوج"، ودخول BTC في فترة تذبذب مرتفعة هو المرحلة الأولى من هذه العملية.
عندما يتباطأ نمو BTC ويدخل مرحلة تذبذبية، ستستمر أرباح MicroStrategy في الانخفاض، حتى تصل إلى الصفر. ستؤدي التكاليف التشغيلية الثابتة وتكاليف التمويل إلى تقليص أرباح الشركة بشكل أكبر، بل وقد تؤدي إلى خسائر. ستستمر هذه التذبذبات في تآكل ثقة السوق في تطور سعر BTC، مما سيتحول إلى تشكيك في قدرة MicroStrategy على التمويل، وبالتالي يضرب توقعاتها لنمو الأرباح. تحت تأثير هذين العاملين، سيتقارب العلاوة الإيجابية لـ MSTR بسرعة.
للحفاظ على نموذج الأعمال، يجب على مايكل سايلور الحفاظ على حالة العلاوة الإيجابية. لذلك، أصبح من الضروري بيع BTC لاستعادة الأموال لشراء الأسهم، وستكون هذه هي اللحظة التي تبدأ فيها MicroStrategy ببيع أول قطعة BTC.
وفقًا لهيكل ملكية MicroStrategy، فإن حصة مايكل سايلور في الأسهم ليست مرتفعة، لكنه يمتلك حقوق تصويت مطلقة من خلال تصميم أسهم مزدوجة. وهذا يعني أنه بالنسبة له، فإن القيمة طويلة الأجل للشركة تفوق بكثير القيمة التي يمتلكها من BTC.
في مرحلة التذبذب، يمكن أن يؤدي بيع BTC وإعادة شراء الأسهم إلى الحفاظ على العلاوة. عندما تتقارب العلاوة، إذا تم الحكم على أن مكرر أرباح MSTR في حالة انخفاض بسبب الذعر، فإن بيع BTC لاستعادة الأموال وإعادة شراء MSTR هو عملية مجدية. في هذه الحالة، سيكون تأثير إعادة الشراء على تقليل العرض أكبر من تأثير تقليص احتياطي BTC على تقليل حقوق المساهمين لكل سهم. بعد انتهاء الذعر، ستعود أسعار الأسهم، مما يجعل حقوق المساهمين لكل سهم أعلى، مما يفيد في التطورات المستقبلية.
نظرًا لمستوى حيازة مايكل سايلور الحالي، ولأن السيولة عادة ما تتقلص خلال الفترات المتقلبة أو التراجعية، عندما يبدأ في البيع، ستتسارع انخفاضات سعر BTC. وستؤدي التسارعات في الانخفاض إلى تفاقم توقعات المستثمرين بشأن نمو أرباح MicroStrategy، مما يؤدي إلى انخفاض معدل العلاوة، مما يجبره على بيع المزيد من BTC لشراء MSTR، وفي هذه المرحلة يبدأ "سقوط ديفيس المزدوج".
علاوة على ذلك، المستثمرون وراء المشروع هم مجموعة من المؤسسات المؤثرة، ومن غير الممكن أن يتجاهلوا انخفاض سعر الأسهم إلى الصفر بدون أن يتحركوا، مما سيضغط بالتأكيد على مايكل سايلور، مطالبين إياه بتحمل مسؤولية إدارة القيمة السوقية. تشير الأخبار الأخيرة إلى أنه مع التخفيف المستمر من الأسهم، قد انخفضت حقوق التصويت لمايكل سايلور إلى أقل من 50%، وعلى الرغم من أن مصدر الأخبار لم يتم تأكيده، إلا أن هذا الاتجاه يبدو أنه لا مفر منه.
المخاطر المحتملة لسندات MicroStrategy القابلة للتحويل
على الرغم من أن فترة استحقاق السندات القابلة للتحويل من MicroStrategy طويلة، ويبدو أنه لا يوجد خطر سداد قبل الاستحقاق، إلا أن خطر الديون قد ينعكس مسبقًا من خلال سعر السهم.
تعتبر السندات القابلة للتحويل التي أصدرتها MicroStrategy بمثابة سندات متراكمة عليها خيارات شراء مجانية. عند الاستحقاق، يمكن للدائنين المطالبة باستردادها بأسهم تعادل القيمة المتفق عليها، ولكن يمكن أن تختار MicroStrategy الاسترداد نقدًا أو بأسهم أو مزيج من الاثنين، مما يمنح الشركة بعض المرونة. بالإضافة إلى ذلك، إذا تجاوز معدل القسط 130%، يمكن لـ MicroStrategy اختيار الاسترداد نقدًا بالقيمة الأصلية، مما يخلق شروطًا للتفاوض على تجديد القرض.
المستثمرون في هذه السندات القابلة للتحويل سيحققون مكاسب رأس المال فقط عندما تكون أسعار الأسهم أعلى من سعر التحويل ولكن أقل من 130% من سعر التحويل، وإلا فسيكون لديهم فقط رأس المال بالإضافة إلى فائدة منخفضة. في الواقع، المستثمرون في هذه الأنواع من السندات هم في الغالب صناديق التحوط، التي تستخدمها لتغطية دلتا، وكسب عوائد التقلب.
تقوم صناديق التحوط بشراء السندات القابلة للتحويل MSTR، وفي الوقت نفسه، تبيع كميات متساوية من أسهم MSTR للتحوط من مخاطر تقلب أسعار الأسهم. مع تغير الأسعار، يلزم تعديل الحيازات بشكل مستمر لإجراء التحوط الديناميكي:
هذا يعني أنه عندما ينخفض سعر MSTR، ستقوم صناديق التحوط ببيع المزيد من أسهم MSTR من أجل التحوط الديناميكي للـ Delta، مما يؤدي إلى ضغط إضافي على سعر سهم MSTR، مما يؤثر سلبًا على الفائض الإيجابي، وبالتالي يؤثر على نموذج الأعمال بالكامل. لذلك، سيتم عكس مخاطر جانب السندات مسبقًا من خلال سعر السهم.
بالطبع، في اتجاه ارتفاع MSTR، ستشتري صناديق التحوط المزيد من MSTR، وهذه سيف ذو حدين. بشكل عام، على الرغم من أن نموذج عمل MicroStrategy يظهر أداءً رائعًا في السوق الصاعدة، إلا أنه يحمل أيضًا مخاطر نظامية كبيرة، مما يتطلب من المستثمرين التعامل معه بحذر.
![تحليل متعمق لفرص ومخاطر MicroStrategy: الأرباح والخسائر من نفس المصدر، ضغطة ديفيس المزدوجة والقتل المزدوج])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(