اكتمال ترقية كانكون، هل ستسرع حلبة LRT من بيئة إثيريوم؟

مع الانتهاء من ترقية كانكون، أظهرت أسعار إيثيريوم والرموز البيئية ذات الصلة أداءً لامعًا. تم إطلاق الشبكة الرئيسية لمشاريع مفهوم الوحدة وLayer2 الخاص بإيثيريوم، مما يعزز التفاؤل في السوق تجاه بيئة إيثيريوم. كما جذب سرد إعادة التخزين السائلة (Liquid Restaking) الانتباه من رأس المال بسبب نجاح مشروع EigenLayer.

تتناول هذه المقالة الوضع الحالي والفرص والمستقبل لبيئة LRT. في الوقت الحالي، لم تصدر العديد من بروتوكولات LRT عملات رمزية، وهناك تشابه كبير في المشاريع. ما يبدو واعدًا هو KelpDAO وPuffer Finance وIon Protocol، حيث أن هذه البروتوكولات الثلاثة لها مسارات تطوير تختلف بوضوح عن بروتوكولات LRT الأخرى. لا يزال سوق LRT مستقبلاً سوقًا متخصصة تنمو بسرعة. من المتوقع أن تبرز مجموعة صغيرة فقط من المشاريع الرائدة في المستقبل.

خلفية مسار LRT

تقترب ترقية كانكون، وقد أظهرت إيثريوم والرموز البيئية ذات الصلة أداءً بارزًا مؤخرًا. تم إطلاق مشاريع مفهوم النمذجة Layer2 بالتدريج، مما يعزز تفاؤل السوق بشأن بيئة إيثريوم.

تحتل مشاريع الإقراض السائلة حصة كبيرة في نظام إثيريوم البيئي، بينما بدأت "إعادة الإقراض" (re-staking) تجذب انتباه رأس المال مع نجاح EigenLayer.

"إعادة الرهن" هو مفهوم تم اقتراحه لأول مرة من قبل Eigenlayer في يونيو 2023. يسمح للمستخدمين بإعادة رهن الإيثريوم أو رموز الرهن السائلة (LST) التي تم رهنها بالفعل، لتوفير أمان إضافي للخدمات اللامركزية على الإيثريوم وكسب مكافآت إضافية. بناءً على الخدمة التي تقدمها Eigenlayer لإعادة الرهن، ظهرت مشاريع مرتبطة برموز إعادة الرهن السائلة (LRT).

هل LRT هو دمية روسية؟ انظر إلى مسار تطور LRT

رمز LRT لإعادة رهن السيولة هو "شهادة إعادة الرهن" التي تم الحصول عليها من رهن LST.

إذن،

1. كيف وُلِدَ هذا الشهادة المُعَادَة للرهان LRT؟
2. من ETH -> LST -> هل LRT دمية تعشيش كما يقول معظم الناس؟

هذا يتطلب تتبع مسار تطور LRT.

المرحلة 1: إثيريوم الأصلية

بعد ترقية إثيريوم إلى آلية PoS، أصبح من الضروري للحفاظ على أمان الشبكة أن يتحول المعدنون إلى مُصادقين، مسؤولين عن تخزين البيانات ومعالجة المعاملات وإضافة كتل جديدة، ويكافئون على ذلك. لكي تصبح مُصادقًا، يجب عليك رهن ما لا يقل عن 32 من ETH وجهاز كمبيوتر مخصص متصل بالإنترنت على مدار السنة.

المرحلة 2: ولادة بروتوكول LST

نظرًا لمتطلبات الرهان الرسمية التي تتطلب الحد الأدنى من 32 ايثر ولا يمكن سحبها لفترات طويلة، نشأت منصات الرهان لتلبية مشكلتين رئيسيتين:

1. خفض العوائق: مثل Lido يمكن رهن أي كمية من ايثر وليس هناك عوائق تقنية.
2. إطلاق السيولة: مثلما يمكن الحصول على stETH من خلال رهن ETH في Lido، يمكن استخدام stETH في دي فاي أو تبادله بشكل تقريبي مع ETH.

بعبارة بسيطة، هي "تجميع".

المرحلة 3: ولادة بروتوكول Restaking

مع تطور بيئة إثيريوم، تم اكتشاف أن أصول رموز الإيداع السائلة (LST) يمكن أن تُودع في شبكات وسلاسل كتل أخرى، للحصول على عوائد أكبر، بينما تعزز في نفس الوقت أمان الشبكة الجديدة ولامركزيتها.

أكثر المشاريع تمثيلا هو Eigenlayer، حيث يتم تقسيم منطق إعادة الرهن إلى شقين. الأول هو مشاركة الأمان ضمن نظام إيث داخل النظام البيئي، والثاني هو أن المستخدمين لديهم طلب أعلى على العوائد.

• يمكن لإعادة الرهن أن تشارك الأمان بين سلاسل الكتل والبرمجيات الوسيطة، مما يعزز أمان شبكة إثيريوم. المشاركة الآمنة تعني السماح لسلسلة الكتل بمشاركة قيمة عقد التحقق من سلسلة كتل أخرى، مما يعزز أمانها.
• من وجهة نظر المستخدم، فإن الأمر يتعلق بالرهان للبحث عن العوائد، ثم إعادة الرهان للبحث عن المزيد من العوائد.

| | لماذا يجب أن يتم الرهن | لماذا يجب أن يتم الرهن مرة أخرى | |-------------------------|------------|------------------------| | إثيريوم ومشاريعها البيئية | توافق PoS، تأمين إثيريوم نفسه من خلال الإيداع | يوفر أمانًا إضافيًا للخدمات الأخرى واللامركزية على إثيريوم | | المستخدم | كسب العائدات | كسب المزيد من العائدات |

المرحلة 4: ولادة LRT

بعد وجود بروتوكول إعادة التخزين، تم اكتشاف أنه يمكن إعادة استثمار LST للحصول على عائدات، لكن يبدو أن السيولة قد تم قفلها بعد وضع رموز LST في التخزين. في هذه الأثناء، اكتشفت بعض المشاريع الفرصة، لمساعدة المستخدمين على وضع أصول LST في بروتوكول إعادة التخزين لكسب العائدات، وفي نفس الوقت منح المستخدمين "شهادة إعادة التخزين"، يمكن للمستخدمين استخدام هذه "شهادة إعادة التخزين" للقيام بمزيد من العمليات المالية، مثل الرهن والاقتراض، مما يحل مشكلة قفل السيولة في إعادة التخزين. "شهادة إعادة التخزين" هنا هي LRT.

المرحلة 5 : انفجار LRT المدعوم من بروتوكول Pendle

عندما يحصل المستخدم على LRT، ويريد إجراء سلسلة من العمليات المالية، أين يجب أن تذهب هذه LRT، وما هي العمليات المالية التي يجب القيام بها؟ في هذه الحالة، تقدم Pendle خطة رائعة جداً.

Pendle هو سوق تداول أسعار الفائدة اللامركزي، يقدم تداول PT (رمز رأس المال) وYT (رمز العائد).

مع ظهور الدولار القائم على العائد ورموز إعادة الرهن السائلة (LRT)، تتوسع أنواع الرموز القائمة على العائد تدريجياً، مما يسمح لـ Pendle بالتطور المستمر ودعم تداول العائد لهذه العملات المشفرة. تعتبر سوق LRT الخاصة بـ Pendle ناجحة بشكل خاص، لأنها تتيح للمستخدمين بشكل أساسي بيع مسبق أو تخطيط لفرص إسقاط طويلة الأجل (بما في ذلك EigenLayer). أصبحت هذه الأسواق بسرعة أكبر الأسواق على Pendle وتتفوق بفارق كبير:

• من خلال دمج LRT المخصص، يتيح Pendle قفل عائدات ETH الأساسية، وإسقاط EigenLayer، وأي إسقاطات مرتبطة باتفاقية Restaking التي تصدر LRT. وهذا يخلق عائدًا سنويًا يزيد عن 30% لمشتري Principal Token.
• من ناحية أخرى، بسبب طريقة دمج LRT في Pendle، يسمح Yield Token بشكل من "الرهانات المدفوعة بالرافعة المالية". من خلال وظيفة التبادل في Pendle، يمكن تبادل 1eETH مقابل 9.6 YT eETH، مما سيجمع نقاط EigenLayer وEther.fi، تماماً كما لو كنت تمتلك 9.6 eETH.
• في الواقع، بالنسبة لـ eETH، يمكن لمشتري Yield Token الحصول على ضعف النقاط من Ether.fi، وهو ما يُعرف فعليًا بـ "الرهانات المضاعفة للحصول على إيردروب".

باستخدام Pendle، يمكن للمستخدمين قفل عوائد الإيجارات المقومة ب ETH (استنادًا إلى توقعات السوق حول الإيجارات المتوقعة من EigenLayer وبروتوكول LRT) وتعدين السيولة بالرافعة المالية. نظرًا لأن هناك تكهنات هذا العام حول الإيجارات التي قد تُوزع على حاملي LRT من AVS، فمن المحتمل أن تستمر Pendle في الهيمنة على هذا الشريحة السوقية. من هذه الزاوية، يوفر $PENDLE تعرضًا جيدًا للمخاطر لنجاح المجالات العمودية لـ LRT وEigenLayer.

ملخص:

تم توضيح عملية ولادة LRT أعلاه، إذن،

من ETH -> LST -> هل LRT دمية تعشيش كما يقول معظم الناس؟

يجب مناقشة إجابة هذا السؤال حسب الحالة.

إذا قلنا إنه في إطار نظام DeFi واحد، يتم إنتاج قسائم إعادة الرهن من خلال رهن LST، ثم يتم رهن تلك القسائم، ثم يتم إصدار توكن حوكمة باسم قفل السيولة، مما يسمح للسوق الثانوية بالتكهن بالقيمة المتوقعة لإعادة الرهن، فهذا يعتبر نظام متداخل. لأن تدفق الأموال إلى المستوى التالي يعيد تغذية الأصول في المستوى السابق، مما يستنزف توقعات السوق حول توكن واحد، دون حدوث زيادة حقيقية في القيمة.

لذا دعونا نلقي نظرة على نموذج إعادة التخزين الكلاسيكي القائم على Eigenlayer + Pendle.

من خلال Eigenlayer،

• يقوم المستخدم بإعادة رهن LSD إلى EigenLayer.
• ستُستخدم الأصول المرهونة بشكل متكرر لتوفير خدمات التحقق النشطة (AVS) كحماية.
• AVS تقدم خدمات التحقق لسلسلة التطبيقات.
• رسوم خدمات الدفع عبر سلسلة التطبيقات. ستقسم الرسوم إلى ثلاثة أجزاء، تُوزع كجوائز على المراهنين، وإيرادات الخدمة، وإيرادات البروتوكول على المراهنين، وAVS وEigenLayer.

من خلال Pendle،

• يمكن للمستخدمين قفل عائدات الإعلانات المقومة بـ ايثر (استنادًا إلى توقعات السوق بشأن إعلانات EigenLayer و LRT)
• تعدين السيولة بالرافعة المالية
• LRT كأصل يحقق عوائد لديه سيناريوهات تطبيق ممتازة

جوهر هذا النموذج هو مشاركة أمان إثيريوم، ومن خلال هذه الآلية تحتاج المشاريع التي تشارك الأمان إلى دفع رسوم مقابل هذه الخدمة، مما يؤدي إلى دخول الأموال بشكل إيجابي إلى النظام البيئي، وهذا بالتأكيد ليس نموذجًا متكررًا، بل هو نموذج اقتصادي معقول جدًا.

ببساطة، هناك شرطان رئيسيان هما الدافع الأساسي لبدء سرد LRT في هذه الجولة.

1. قدرة الأصول الأساسية لـ LRT على تحقيق العائد
2. سيناريوهات استخدام LRT

أولاً، القدرة على كسب العوائد من الأصول الأساسية لـ LRT توفرها Eigenlayer، بما في ذلك إيرادات الإطلاق الخاص بـ Eigenlayer وخدماتها العملية، وسيتم تقديم تفاصيل إضافية حول Eigenlayer في ما يلي.

ثانيًا، قدمت Pendle في سيناريو تطبيق LRT مثالًا جيدًا.

لذا في ما يلي، سنركز على تقديم المشروع الرئيسي لاستعادة الرهانات Eigenlayer، وسنجري جرداً للمشاريع الأخرى المتعلقة بـ LRT.

حالة النظام البيئي LRT (مقدمة رئيسية)

EigenLayer-إعادة الرهن الوسيط

مقدمة عن EigenLayer

EigenLayer هو مجموعة إعادة الرهانات في إثيريوم، وهو مجموعة من برامج العقود الذكية كوسيط على إثيريوم، تسمح لمُدخري إيثر (ETH) في طبقة الإجماع باختيار التحقق من وحدات البرمجيات الجديدة التي تم بناؤها فوق نظام إثيريوم البيئي.

تسمح EigenLayer لأي حامل حقوق اقتصادية بالمساهمة في أي شبكة PoS من خلال توفير منصة حقوق اقتصادية، ومن خلال تقليل التكاليف والتعقيد، تفتح EigenLayer فعليًا الطريق للابتكارات التعبيرية في التعدين L2 في كومة Cosmos. البروتوكولات التي تستخدم EigenLayer "تستأجر" أمانها الاقتصادي من المراهنين الحاليين في إثيريوم، مما يوفر الأمان لعدة تطبيقات من خلال إعادة استخدام ETH.

باختصار، فإن EigenLayer من خلال مجموعة من العقود الذكية تسمح للمشاركين في إعادة الرهن بالمشاركة في التحقق من شبكات وخدمات مختلفة، مما يوفر التكاليف للبروتوكولات الخارجية ويستفيد من أمان إثيريوم، ويقدم عوائد متعددة ومرونة للمشاركين في إعادة الرهن.

آلية المنتج

بالنسبة لمشاريع البرمجيات الوسيطة، يمكن أن تساعد EigenLayer في بدء تشغيل الشبكة بسرعة، حتى إذا قامت بإصدار الرموز الخاصة بها فيما بعد، يمكنها التحول إلى وضع مدفوع برموزها الخاصة. تعتبر EigenLayer مثل مزود خدمة أمان. بالنسبة لـ DeFi، يمكن بناء مجموعة متنوعة من المشتقات بناءً على EigenLayer.

• منطق منتج EigenLayer في جميع أنحاء LST/LRT

• المستخدمون من خلال مخطط عمليات EigenLayer

شرح مفصل عن EigenLayer AVS

المفهوم الجديد المهم الآخر في EigenLayer هو AVS (خدمة التحقق النشطة).

من السهل فهم Restaking، لكن فهم AVS قليلاً معقد. لفهم AVS في EigenLayer، يجب أولاً فهم نموذج الأعمال الخاص بإيثريوم. إذا نظرنا إلى العلاقة بين شبكة إيثريوم الرئيسية وRollup L2s في نظام إيثريوم البيئي من منظور تجاري، فإن نموذج الأعمال الحالي لإيثريوم هو بيع مساحة الكتلة لـ Rollup L2s العامة.

تقوم L2 العامّة Rollup، من خلال دفع GAS، بتجميع بيانات الحالة والمعاملات الخاصة بـ L2 في العقود الذكية التي تم نشرها على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم للتحقق من صلاحيتها، ثم يتم حفظها على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم بصيغة calldata، وأخيراً يتم ترتيب هذه البيانات والمعاملات من قبل طبقة الإجماع في إيثيريوم واحتوائها ضمن الكتل. جوهر هذه العملية هو أن إيثيريوم يتحقق بنشاط من اتساق بيانات حالة Rollup L2.

لكن AVS الخاص بـ EigenLayer هو مجرد تجريد لهذه العملية المحددة كمفهوم جديد - AVS

لنلقِ نظرة أخرى على نموذج أعمال EigenLayer. إنه يقوم بتغليف الأمان الاقتصادي لتوافق إثبات الحصة الخاص بإيثريوم بطريقة إعادة التثبيت، مما يجعل أمان التوافق أضعف (نسخة منخفضة من ()، لكن الرسوم أصبحت أرخص.

لأنها نسخة متدنية من AVS، فإن السوق المستهدف ليس هو Rollup L2 العام الذي يتطلب أمان توافق عالٍ جداً، بل هو مشاريع متعددة مثل Dapp Rollup، وشبكات أوركل، وجسور عبر السلاسل، وشبكات التوقيع المتعدد MPC، وبيئات التنفيذ الموثوقة، وغيرها من المشاريع التي تتطلب أمان توافق منخفض نسبياً. أليس هذا هو بالضبط PFT (Product Market Fit))؟

مشروع مزود خدمة التحقق النشط AVS

حالياً، يوجد حوالي 13 مزود خدمة AVS تم استيعابهم من قبل EigenLayer، حيث ينضم المزيد من مقدمي خدمات AVS من خلال وثائق تطوير EigenLayer. هذه المشاريع مرتبطة بشكل كبير بمفهوم RaaS، حيث تخدم معظمها أمان وقابلية توسيع وتداخل ولامركزية مشاريع Rollup، بالإضافة إلى التوسع إلى نظام Cosmos البيئي.

من بين ما نعرفه EigenDA و AltLayer و Near، فيما يلي نعرض بعض ميزات المشاريع المتعلقة بـ AVS.

• Ethos: إيثوس主要是将 إثيريوم的经济安全性和流动性桥接到