المسار الفرعي الذي لا يمكن تجاهله في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة
عندما نتحدث عن RWA، فإننا نركز أكثر على الأصول الأساسية مثل السندات الأمريكية، الدخل الثابت، والأوراق المالية. في الواقع، باستثناء العملات المستقرة، فإن أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو صناديق السوق النقدية. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: فرانكلين تمبلتون: 3.12 مليون دولار (سندات حكومية)؛ يليها سنتريفيغ: 2.47 مليون دولار (ضمان الأصول)؛ أوندوم فينانس: 1.83 مليون دولار (سندات حكومية).
فرانكلين تيمبلتون هي بالكامل صندوق مُرمَّز، وأوندُو فاينانس لديها أيضًا صندوقين مُرمَّزين، وسنترفيج أيضًا تتعاون مع آيف في مشروع RWA حيث أسست صندوقًا مُرمَّزًا. من الواضح أن الصناديق المُرمَّزة تلعب دورًا مهمًا في ربط TradFi و DeFi، ونحن نعتقد أن شكل الأصول هذا، بسبب (1) خضوعه للتنظيم؛ (2) طريقة التعبير الرقمية المعيارية نسبيًا، هو الأفضل كوسيلة لأصول RWA.
حالياً، ما نتحدث عنه في RWA هو بشكل أكبر احتياجات التقاط القيمة من العالم الحقيقي من جانب واحد بواسطة Crypto (أو DeFi)، بينما من منظور التمويل التقليدي TradFi، فإن الصناديق التي تم ترميزها عبر blockchain وتقنية دفاتر الحسابات الموزعة يمكن أن تطلق قيمة أكبر بكثير.
لذلك، ستقوم هذه المقالة بتحليل القيمة التي تم الحصول عليها بعد ترميز الأصول للصناديق من خلال الحالات التي تم ملاحظتها في السوق الحالية، بالإضافة إلى الاستكشاف النشط والممارسات من قبل المشاركين في السوق.
一، ترميز الأصول基金
ترميز الأصول (Tokenization) عادةً ما يكون تعبيرًا عن الأصول الرقمية على blockchain بعد رقمنتها، ويستخدم مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. الأصول التي يتم تطبيق الترميز عليها لا تشمل فقط الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، بل يمكن أن تشمل أيضًا الأصول الملموسة مثل العقارات، وكذلك الأصول غير الملموسة مثل حقوق بث الموسيقى. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي حامل قيمة الأصول، وهي شهادة على حقوق الأصول.
هذا الابتكار والتغيير ينطبقان أيضًا على الصناديق، وبعد ترميز الأصول للصناديق، تم تشكيل صندوق مرمز (Tokenized Fund)، وهو يشير إلى أن حصص الصندوق مسجلة في شكل رقمي على دفتر أستاذ موزع بتقنية البلوكشين، ويمكن تداول الرموز في السوق الثانوية. يختلف هذا الصندوق المرمز عن الصندوق المشفر (Token Fund) الذي يستثمر فقط في الأسواق الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن حجم إدارة الأصول في الصناعة بشكل عام ينمو مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق تتعرض للضغط بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبي. بالإضافة إلى الضغط الاستثماري، يطالب السوق أيضًا بقدرات رقمية أعلى من الصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وإعداد تقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، والتخصيص. تنمو تكاليف إدارة الصناديق بمعدل أسرع من الإيرادات، مما يضغط على هامش الربح للصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، نظرًا لعدم كفاءتها من حيث السيولة وارتفاع عتبة الاستثمار، فإن مستثمريها محصورون لفترة طويلة في عدد قليل من المؤسسات الاستثمارية. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى خفض عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات المستثمرين غير المؤسسيين، مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، والأفراد ذوي الثروات العالية.
تمكن ترميز الأصول للصناديق من حل العديد من المشكلات الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يؤمن دعاة صناديق الترميز بأن الصناديق المعتمدة على تقنية البلوكشين ودفاتر الأستاذ الموزعة في المستقبل لن تزيد فقط من حجم إدارة الأصول (الأصول تحت الإدارة، AuM) وتستثمر في فئات أصول أوسع (تنوع الأصول المرمزة RWA)؛ بل ستجذب أيضًا فئات جديدة من المستثمرين (المستثمرون من المناطق غير المصرفية في آسيا وأفريقيا وأمريكا اللاتينية يستثمرون من خلال الأصول المشفرة)، وتحسن تجربة الاستثمار للمستخدمين (التحقق من الهوية المدمج في العقود الذكية)؛ بالإضافة إلى أنها ستساعد الصناديق على التفوق في المنافسة في ترقية الصناعة الرقمية (الترقية الرقمية)، بينما تقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل والتسويق الخاصة بها (مزايا البلوكشين ودفاتر الأستاذ الموزعة).
ثانياً، ترميز الأصول سيحدث تأثيراً عميقاً على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حالياً، يتم فصل الصناديق والمستثمرين بواسطة عدد كبير من الوسطاء، حيث تشمل جهة توزيع الصناديق (Fund Distributors): المستشارين الماليين، ومنصات الصناديق (Fund Platform)، وشبكات توجيه الطلبات (Order-Routing Networks)؛ وتشمل جهة خدمات الصناديق: وكلاء الدفع (Paying Agents)، والبنوك الأمينة (Custodian Banks)، ومحاسبي الصناديق (Fund Accountants).
تساعد وكلاء التحويل (Transfer Agents) الصناديق من خلال تنسيق الجانبين، وهم مسؤولون عن فهم العملاء (KYC))، ومكافحة غسل الأموال (AML))، ومكافحة تمويل الإرهاب (CFT) والتحقق من العقوبات الاقتصادية، وتسوية الاكتتابات واسترداد الصناديق، والإبلاغ إلى المديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
تتمثل العملية التشغيلية للصناديق التقليدية بشكل أساسي في كونها غير فعالة: (1) يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاشتراكات ويتم إلغاؤها لتلبية عمليات الاسترداد؛ (2) لا يتم تسعير الصندوق بناءً على عمليات الشراء والبيع، بل استنادًا إلى صافي قيمة الأصول المحددة من قبل المحاسب الخاص بالصندوق؛ (3) يقوم وكيل التحويل بتسعير الأصول بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال استلام وتجميع الطلبات، ثم تسوية الطلبات من خلال الإدخال في السجل المركزي، ثم التحقق من الطلبات مع الأرصدة النقدية للمستثمرين والصندوق؛ (4) قبل ثلاثة أيام من الإفراج عن حصص الصندوق وتصفية النقد، سيواجه الصندوق والمستثمر مخاطر تقلبات السوق ومخاطر الطرف المقابل؛ (5) يجبر تدفق الصندوق مديري الصندوق على الاحتفاظ بمراكز نقدية لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، يمكن أن يبسط الترميز الأصول العمليات المعقدة المذكورة أعلاه بشكل كبير: (1) عند إصدار وتداول صندوق رمزي على blockchain، ستتم التسوية المباشرة لعمليات الاكتتاب والاسترداد من خلال عملة الصندوق وعملة الدفع، مما يدخلها في حساب المستثمر (المحفظة الإلكترونية)، وتكون المعاملات نهائية، مما يلغي مخاطر السوق والخصوم التجارية؛ (2) لأن جميع المعاملات مسجلة على دفتر الأستاذ الموزع في blockchain، سيتم تسجيل أي تغيير في الملكية تلقائيًا، مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي؛ (3) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات ورؤيتها على blockchain، فلا حاجة أيضًا لإجراء تقارير ومطابقات متعددة.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول مديري الصناديق والمستثمرين على تحقيق التفاعل الرقمي: (1) نظرًا لتكامل التحقق من تصفية KYC و AML و CFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين؛ (2) بناءً على التسوية الذرية الأكثر كفاءة على البلوكشين، سيتم تحقيق التسعير الفوري على مدار الساعة والتسوية الفورية؛ (3) الوصول إلى دفتر حسابات موحد متعدد الأطراف، مما سيمكن من مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، يمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصناديق والتداول؛ (4) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أعمق عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
2.2 منصة إصدار وجمع الأموال على السلسلة لبروتوكول سولف
تأسست بروتوكول سولف في عام 2020، وتهدف إلى تقديم أدوات مالية قائمة على blockchain والبنية التحتية لإدارة الأصول المتنوعة لصناعة التشفير، وقد أكملت مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. يمثل المنتج الأحدث لبروتوكول سولف Solv V3 معيارًا جديدًا في إصدار الصناديق على السلسلة. يمكن للصناديق المعتمدة على الترميز التي تم إنشاؤها بواسطة بروتوكول سولف تحقيق جمع الأموال، والإصدار، والاكتتاب، والاسترداد، والتداول، والتسوية على السلسلة، مما يحقق كفاءة عالية في التمويل للصناديق المعتمدة على الترميز.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن بروتوكول Solv قد حقق إصدار وجمع 74 صندوقًا من عملة الترميز (بما في ذلك صناديق مفتوحة Open-end Funds وصناديق مغلقة Close-end Funds)، وخدم أكثر من 25,000 مستثمر، ويدير أكثر من 160 مليون دولار من الأصول.
الآلية الأساسية لبروتوكول سولف هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، حيث يتم إيداع الأموال المجمعة (مثل العملات المستقرة، BTC، ETH، إلخ) في العقود الذكية لبروتوكول سولف، وتوليد شهادات NFT/SFT تمثل حصص الصندوق للمستثمرين، مما يمكن مديري الصناديق من استثمار الأموال المجمعة وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، ويقوم بترتيب استثماراته وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعها مدير الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، الذي يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، ويقدم عائدات سندات أمريكية لحاملي العملات المستقرة.
تشير الصناديق المفتوحة إلى أن مديري الصناديق لا يحددون إجمالي حجم وحدات أو أسهم الصندوق عند إنشائه، حيث يمكن للصندوق إصدار أسهم في أي وقت ويسمح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري، وعادة ما يستخدم مديرو الصناديق التي تعتمد على استراتيجيات استثمار ذات سيولة عالية هيكل الشركات المفتوحة لتأسيس الصندوق.
من خلال صندوق ترميز الأصول الكامل على السلسلة الذي أطلقه بروتوكول سولف، يتم جمع الأموال من BTC/ETH/عملة مستقرة، والأصول المستثمرة تنتمي أيضًا إلى الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة (مثل السندات الأمريكية RWA). هذه البنية لصندوق ترميز الأصول الكامل على السلسلة يمكن أن تستفيد إلى أقصى حد من القيمة الناتجة عن الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز الخاص ببروتوكول سولف، (1) يمكن أن يسمح لمديري الصناديق بالتواصل مباشرة مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ (2) يقضي على العديد من الاحتكاكات في خدمات وسيط الصناديق، مما يقلل التكاليف؛ (3) يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز بالكامل من خلال blockchain، وتسجيلها في دفتر الأستاذ الموزع، بكفاءة وشفافية؛ (4) يتم تحديث صافي قيمة أصول الصندوق NAV في الوقت الفعلي، ويمكن الاشتراك/الاسترداد في حصص الصندوق في أي وقت ومن أي مكان على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وغيرها من المزايا العديدة.
تقول بروتوكول Solv: حاليًا، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من مؤسسات CeFi، حيث إن عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يسبب مشاكل في الثقة. توفر الحلول الأكثر لامركزية تجربة استثمار شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. يقوم Solv ببناء البنية التحتية والنظام البيئي لتقديم خدمات شاملة، بما في ذلك الإنشاء والإصدار والتسويق وإدارة المخاطر. هذا يقلل من الحواجز أمام المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق العملات المشفرة.
صرح المستثمرون في بروتوكول Solv: "بنى Solv منصة DeFi من الدرجة المؤسسية بدون حاجة للثقة، تجمع بين الوسطاء، ووكلاء الاكتتاب، وصنّاع السوق، وأمناء الحفظ، لإنشاء أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين DeFi و CeFi و TradFi على البلوكشين."
ثلاثة، تسوية صندوق ترميز الأصول
يمكن لصناديق ترميز الأصول أن تحل إلى حد ما محل بعض الوسطاء (مثل موزعي الصناديق) وتعزز من مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق ليست عملية فورية. بالنسبة لأكثر النقاط واقعية للمسؤولين عن إدارة الصناديق والمستثمرين، فإن ما سيتغير بشكل حتمي هو طريقة تسوية الاشتراكات واسترداد الصناديق.
3.1 تسوية صندوق الترميز الأصول
تسعر الصناديق الحالية عادةً بناءً على صافي الأصول، حيث يقوم مدير الصندوق بتحصيل أو دفع النقود من خلال نظام البنوك، ويتم التسوية بعد ثلاثة أيام (T+3) وفقًا لطريقة إصدار أو إلغاء حصص الصندوق. بينما طريقة حساب سعر الصندوق المرمز تتم أكثر من مرة يوميًا، وبما أن الاشتراكات والاستردادات ستتم التسوية "آليًا" على البلوكشين، فإن طريقة التسوية المعتمدة على نظام البنوك (T+3) ستُستبدل. يمكننا أن نرى في حالة بروتوكول سولف كيف يمكن أن تحقق الصناديق المرمزة المبنية بالكامل على البلوكشين التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق يعمل على مدار الساعة (7/24).
تُعرف هذه الطريقة في التسوية التي تعتمد على تقنية البلوكشين والدفتر الموزع باسم: ذرة
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 6
أعجبني
6
5
مشاركة
تعليق
0/400
ExpectationFarmer
· 07-29 16:15
RWA تأتي ببطء شديد، أليس كذلك؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidationWizard
· 07-29 16:15
فوري تداول الهامش 5 سنوات خبرة محترف يوفر موقع إيقاف الخسارة نقطة دخول مثالية فاتتك
ترميز الأصول الصندوق: الإمكانات القيمة واستكشاف الممارسات في مجال RWA
المسار الفرعي الذي لا يمكن تجاهله في RWA: قيمة ترميز الأصول في الصناديق، الاستكشاف والممارسة
عندما نتحدث عن RWA، فإننا نركز أكثر على الأصول الأساسية مثل السندات الأمريكية، الدخل الثابت، والأوراق المالية. في الواقع، باستثناء العملات المستقرة، فإن أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو صناديق السوق النقدية. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: فرانكلين تمبلتون: 3.12 مليون دولار (سندات حكومية)؛ يليها سنتريفيغ: 2.47 مليون دولار (ضمان الأصول)؛ أوندوم فينانس: 1.83 مليون دولار (سندات حكومية).
فرانكلين تيمبلتون هي بالكامل صندوق مُرمَّز، وأوندُو فاينانس لديها أيضًا صندوقين مُرمَّزين، وسنترفيج أيضًا تتعاون مع آيف في مشروع RWA حيث أسست صندوقًا مُرمَّزًا. من الواضح أن الصناديق المُرمَّزة تلعب دورًا مهمًا في ربط TradFi و DeFi، ونحن نعتقد أن شكل الأصول هذا، بسبب (1) خضوعه للتنظيم؛ (2) طريقة التعبير الرقمية المعيارية نسبيًا، هو الأفضل كوسيلة لأصول RWA.
حالياً، ما نتحدث عنه في RWA هو بشكل أكبر احتياجات التقاط القيمة من العالم الحقيقي من جانب واحد بواسطة Crypto (أو DeFi)، بينما من منظور التمويل التقليدي TradFi، فإن الصناديق التي تم ترميزها عبر blockchain وتقنية دفاتر الحسابات الموزعة يمكن أن تطلق قيمة أكبر بكثير.
لذلك، ستقوم هذه المقالة بتحليل القيمة التي تم الحصول عليها بعد ترميز الأصول للصناديق من خلال الحالات التي تم ملاحظتها في السوق الحالية، بالإضافة إلى الاستكشاف النشط والممارسات من قبل المشاركين في السوق.
一، ترميز الأصول基金
ترميز الأصول (Tokenization) عادةً ما يكون تعبيرًا عن الأصول الرقمية على blockchain بعد رقمنتها، ويستخدم مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. الأصول التي يتم تطبيق الترميز عليها لا تشمل فقط الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، بل يمكن أن تشمل أيضًا الأصول الملموسة مثل العقارات، وكذلك الأصول غير الملموسة مثل حقوق بث الموسيقى. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي حامل قيمة الأصول، وهي شهادة على حقوق الأصول.
هذا الابتكار والتغيير ينطبقان أيضًا على الصناديق، وبعد ترميز الأصول للصناديق، تم تشكيل صندوق مرمز (Tokenized Fund)، وهو يشير إلى أن حصص الصندوق مسجلة في شكل رقمي على دفتر أستاذ موزع بتقنية البلوكشين، ويمكن تداول الرموز في السوق الثانوية. يختلف هذا الصندوق المرمز عن الصندوق المشفر (Token Fund) الذي يستثمر فقط في الأسواق الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن حجم إدارة الأصول في الصناعة بشكل عام ينمو مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق تتعرض للضغط بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبي. بالإضافة إلى الضغط الاستثماري، يطالب السوق أيضًا بقدرات رقمية أعلى من الصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وإعداد تقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، والتخصيص. تنمو تكاليف إدارة الصناديق بمعدل أسرع من الإيرادات، مما يضغط على هامش الربح للصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، نظرًا لعدم كفاءتها من حيث السيولة وارتفاع عتبة الاستثمار، فإن مستثمريها محصورون لفترة طويلة في عدد قليل من المؤسسات الاستثمارية. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى خفض عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات المستثمرين غير المؤسسيين، مثل المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، والأفراد ذوي الثروات العالية.
تمكن ترميز الأصول للصناديق من حل العديد من المشكلات الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يؤمن دعاة صناديق الترميز بأن الصناديق المعتمدة على تقنية البلوكشين ودفاتر الأستاذ الموزعة في المستقبل لن تزيد فقط من حجم إدارة الأصول (الأصول تحت الإدارة، AuM) وتستثمر في فئات أصول أوسع (تنوع الأصول المرمزة RWA)؛ بل ستجذب أيضًا فئات جديدة من المستثمرين (المستثمرون من المناطق غير المصرفية في آسيا وأفريقيا وأمريكا اللاتينية يستثمرون من خلال الأصول المشفرة)، وتحسن تجربة الاستثمار للمستخدمين (التحقق من الهوية المدمج في العقود الذكية)؛ بالإضافة إلى أنها ستساعد الصناديق على التفوق في المنافسة في ترقية الصناعة الرقمية (الترقية الرقمية)، بينما تقلل بشكل كبير من تكاليف التشغيل والتسويق الخاصة بها (مزايا البلوكشين ودفاتر الأستاذ الموزعة).
ثانياً، ترميز الأصول سيحدث تأثيراً عميقاً على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حالياً، يتم فصل الصناديق والمستثمرين بواسطة عدد كبير من الوسطاء، حيث تشمل جهة توزيع الصناديق (Fund Distributors): المستشارين الماليين، ومنصات الصناديق (Fund Platform)، وشبكات توجيه الطلبات (Order-Routing Networks)؛ وتشمل جهة خدمات الصناديق: وكلاء الدفع (Paying Agents)، والبنوك الأمينة (Custodian Banks)، ومحاسبي الصناديق (Fund Accountants).
تساعد وكلاء التحويل (Transfer Agents) الصناديق من خلال تنسيق الجانبين، وهم مسؤولون عن فهم العملاء (KYC))، ومكافحة غسل الأموال (AML))، ومكافحة تمويل الإرهاب (CFT) والتحقق من العقوبات الاقتصادية، وتسوية الاكتتابات واسترداد الصناديق، والإبلاغ إلى المديرين والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
تتمثل العملية التشغيلية للصناديق التقليدية بشكل أساسي في كونها غير فعالة: (1) يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية الاشتراكات ويتم إلغاؤها لتلبية عمليات الاسترداد؛ (2) لا يتم تسعير الصندوق بناءً على عمليات الشراء والبيع، بل استنادًا إلى صافي قيمة الأصول المحددة من قبل المحاسب الخاص بالصندوق؛ (3) يقوم وكيل التحويل بتسعير الأصول بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال استلام وتجميع الطلبات، ثم تسوية الطلبات من خلال الإدخال في السجل المركزي، ثم التحقق من الطلبات مع الأرصدة النقدية للمستثمرين والصندوق؛ (4) قبل ثلاثة أيام من الإفراج عن حصص الصندوق وتصفية النقد، سيواجه الصندوق والمستثمر مخاطر تقلبات السوق ومخاطر الطرف المقابل؛ (5) يجبر تدفق الصندوق مديري الصندوق على الاحتفاظ بمراكز نقدية لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، يمكن أن يبسط الترميز الأصول العمليات المعقدة المذكورة أعلاه بشكل كبير: (1) عند إصدار وتداول صندوق رمزي على blockchain، ستتم التسوية المباشرة لعمليات الاكتتاب والاسترداد من خلال عملة الصندوق وعملة الدفع، مما يدخلها في حساب المستثمر (المحفظة الإلكترونية)، وتكون المعاملات نهائية، مما يلغي مخاطر السوق والخصوم التجارية؛ (2) لأن جميع المعاملات مسجلة على دفتر الأستاذ الموزع في blockchain، سيتم تسجيل أي تغيير في الملكية تلقائيًا، مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي؛ (3) نظرًا لأن جميع الوسطاء يمكنهم الوصول إلى البيانات ورؤيتها على blockchain، فلا حاجة أيضًا لإجراء تقارير ومطابقات متعددة.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول مديري الصناديق والمستثمرين على تحقيق التفاعل الرقمي: (1) نظرًا لتكامل التحقق من تصفية KYC و AML و CFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين؛ (2) بناءً على التسوية الذرية الأكثر كفاءة على البلوكشين، سيتم تحقيق التسعير الفوري على مدار الساعة والتسوية الفورية؛ (3) الوصول إلى دفتر حسابات موحد متعدد الأطراف، مما سيمكن من مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، يمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصناديق والتداول؛ (4) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أعمق عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
2.2 منصة إصدار وجمع الأموال على السلسلة لبروتوكول سولف
تأسست بروتوكول سولف في عام 2020، وتهدف إلى تقديم أدوات مالية قائمة على blockchain والبنية التحتية لإدارة الأصول المتنوعة لصناعة التشفير، وقد أكملت مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. يمثل المنتج الأحدث لبروتوكول سولف Solv V3 معيارًا جديدًا في إصدار الصناديق على السلسلة. يمكن للصناديق المعتمدة على الترميز التي تم إنشاؤها بواسطة بروتوكول سولف تحقيق جمع الأموال، والإصدار، والاكتتاب، والاسترداد، والتداول، والتسوية على السلسلة، مما يحقق كفاءة عالية في التمويل للصناديق المعتمدة على الترميز.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن بروتوكول Solv قد حقق إصدار وجمع 74 صندوقًا من عملة الترميز (بما في ذلك صناديق مفتوحة Open-end Funds وصناديق مغلقة Close-end Funds)، وخدم أكثر من 25,000 مستثمر، ويدير أكثر من 160 مليون دولار من الأصول.
الآلية الأساسية لبروتوكول سولف هي السماح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، حيث يتم إيداع الأموال المجمعة (مثل العملات المستقرة، BTC، ETH، إلخ) في العقود الذكية لبروتوكول سولف، وتوليد شهادات NFT/SFT تمثل حصص الصندوق للمستثمرين، مما يمكن مديري الصناديق من استثمار الأموال المجمعة وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية.
على سبيل المثال، نرى أن Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، ويقوم بترتيب استثماراته وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعها مدير الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، الذي يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، ويقدم عائدات سندات أمريكية لحاملي العملات المستقرة.
تشير الصناديق المفتوحة إلى أن مديري الصناديق لا يحددون إجمالي حجم وحدات أو أسهم الصندوق عند إنشائه، حيث يمكن للصندوق إصدار أسهم في أي وقت ويسمح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري، وعادة ما يستخدم مديرو الصناديق التي تعتمد على استراتيجيات استثمار ذات سيولة عالية هيكل الشركات المفتوحة لتأسيس الصندوق.
من خلال صندوق ترميز الأصول الكامل على السلسلة الذي أطلقه بروتوكول سولف، يتم جمع الأموال من BTC/ETH/عملة مستقرة، والأصول المستثمرة تنتمي أيضًا إلى الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة (مثل السندات الأمريكية RWA). هذه البنية لصندوق ترميز الأصول الكامل على السلسلة يمكن أن تستفيد إلى أقصى حد من القيمة الناتجة عن الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز الخاص ببروتوكول سولف، (1) يمكن أن يسمح لمديري الصناديق بالتواصل مباشرة مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين ومعلومات التداول؛ (2) يقضي على العديد من الاحتكاكات في خدمات وسيط الصناديق، مما يقلل التكاليف؛ (3) يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز بالكامل من خلال blockchain، وتسجيلها في دفتر الأستاذ الموزع، بكفاءة وشفافية؛ (4) يتم تحديث صافي قيمة أصول الصندوق NAV في الوقت الفعلي، ويمكن الاشتراك/الاسترداد في حصص الصندوق في أي وقت ومن أي مكان على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع، وغيرها من المزايا العديدة.
تقول بروتوكول Solv: حاليًا، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من مؤسسات CeFi، حيث إن عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يسبب مشاكل في الثقة. توفر الحلول الأكثر لامركزية تجربة استثمار شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. يقوم Solv ببناء البنية التحتية والنظام البيئي لتقديم خدمات شاملة، بما في ذلك الإنشاء والإصدار والتسويق وإدارة المخاطر. هذا يقلل من الحواجز أمام المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق العملات المشفرة.
صرح المستثمرون في بروتوكول Solv: "بنى Solv منصة DeFi من الدرجة المؤسسية بدون حاجة للثقة، تجمع بين الوسطاء، ووكلاء الاكتتاب، وصنّاع السوق، وأمناء الحفظ، لإنشاء أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين DeFi و CeFi و TradFi على البلوكشين."
ثلاثة، تسوية صندوق ترميز الأصول
يمكن لصناديق ترميز الأصول أن تحل إلى حد ما محل بعض الوسطاء (مثل موزعي الصناديق) وتعزز من مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق ليست عملية فورية. بالنسبة لأكثر النقاط واقعية للمسؤولين عن إدارة الصناديق والمستثمرين، فإن ما سيتغير بشكل حتمي هو طريقة تسوية الاشتراكات واسترداد الصناديق.
3.1 تسوية صندوق الترميز الأصول
تسعر الصناديق الحالية عادةً بناءً على صافي الأصول، حيث يقوم مدير الصندوق بتحصيل أو دفع النقود من خلال نظام البنوك، ويتم التسوية بعد ثلاثة أيام (T+3) وفقًا لطريقة إصدار أو إلغاء حصص الصندوق. بينما طريقة حساب سعر الصندوق المرمز تتم أكثر من مرة يوميًا، وبما أن الاشتراكات والاستردادات ستتم التسوية "آليًا" على البلوكشين، فإن طريقة التسوية المعتمدة على نظام البنوك (T+3) ستُستبدل. يمكننا أن نرى في حالة بروتوكول سولف كيف يمكن أن تحقق الصناديق المرمزة المبنية بالكامل على البلوكشين التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق يعمل على مدار الساعة (7/24).
تُعرف هذه الطريقة في التسوية التي تعتمد على تقنية البلوكشين والدفتر الموزع باسم: ذرة