انتهاء "سوق ترامب": كيف يقيم السوق مخاطر الديون من خلال ارتفاع علاوة المدة
شهد سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث اتبعت حركة الأسعار نمط رأس M. وهذا يشير إلى أنه مع اقتراب تاريخ تنصيب ترامب الرسمي في 20 يناير، بدأت الأسواق المالية في تسعير الفرص والمخاطر المرتبطة بفوزه، مما يدل على انتهاء عرض "سوق ترامب" المدفوع بالعواطف الذي استمر لمدة 3 أشهر. في الوقت الحالي، نحتاج إلى استخراج جوهر التنافس قصير الأجل من المعلومات المتنوعة والمعقدة، حتى نتمكن من اتخاذ أحكام عقلانية بشأن تغيرات السوق. ستتناول هذه المقالة، من منظور هواة غير متخصصين في المالية، مشاركة منطق الملاحظات الشخصية، على أمل أن تلهم القراء.
بشكل عام، يعتقد الكاتب أن معظم الأصول عالية النمو، بما في ذلك سوق العملات المشفرة، ستستمر في الضغط على الأسعار على المدى القصير. السبب الرئيسي في ذلك هو اتساع علاوة المدة في سوق سندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة متوسطة وطويلة الأجل، مما يؤثر سلبًا على هذه الأصول. السبب الجذري لهذه الحالة هو أن السوق يقوم بتسعير أزمة الديون الأمريكية.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، توقعات التضخم لم تتفاقم بشكل ملحوظ
أولاً، تحليل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار على المدى القصير. تم إصدار عدة مؤشرات اقتصادية هامة الأسبوع الماضي، وسنقوم بفحصها واحدة تلو الأخرى:
فيما يتعلق ببيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، استمر كل من مؤشر مديري المشتريات الصناعي وغير الصناعي ISM في الارتفاع. نظرًا لأن مؤشر مديري المشتريات عادة ما يكون من المؤشرات الرائدة لنمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى وجود آفاق متفائلة للاقتصاد الأمريكي على المدى القصير.
فيما يتعلق بحالة سوق العمل، نركز على أربعة مؤشرات: بيانات التوظيف غير الزراعي، عدد الوظائف الشاغرة، معدل البطالة وعدد طلبات الحصول على إعانات البطالة لأول مرة. ارتفع عدد الوظائف غير الزراعية من 212,000 في الشهر الماضي إلى 256,000، متجاوزًا بكثير التوقعات؛ في حين انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. كما زاد عدد الوظائف الشاغرة وفقًا لتقرير JOLTS بشكل كبير إلى 809,000. يستمر عدد طلبات الحصول على إعانات البطالة لأول مرة في الانخفاض، مما يشير إلى توقعات متفائلة لأداء سوق العمل في يناير. تشير هذه البيانات جميعها إلى أن سوق العمل في الولايات المتحدة لا يزال قويًا، ويبدو أن الهبوط الناعم قد أصبح أمرًا حتميًا.
فيما يتعلق بأداء التضخم، نظرًا لأن بيانات CPI لشهر ديسمبر لم تُنشر بعد، يمكننا مراقبة أدائها من خلال توقعات التضخم لمدة عام من جامعة ميشيغان الأمريكية. وقد ارتفع هذا المؤشر مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، لكنه لا يزال أقل من المتوقع، ويظل ضمن النطاق المعقول الذي حدده رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بين 2-3%. يجب متابعة التطورات المحددة. من خلال تغييرات عائدات سندات التضخم المحمية TIPS، يبدو أن السوق لم يُظهر قلقًا مفرطًا بشأن التضخم.
بشكل عام، من منظور ماكرو، لم تظهر على الاقتصاد الأمريكي مشاكل واضحة حتى الآن. سنقوم بعد ذلك بتحديد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض قيمة السوق للشركات ذات النمو العالي.
تستمر معدلات الفائدة على السندات الأمريكية طويلة الأجل في الارتفاع، وتزداد علاوة المدة في ظل هيكل انحداري
راقب تغيرات عائدات السندات الحكومية الأمريكية. من خلال منحنى العائد، يمكن أن نرى أن العائدات على السندات الحكومية الأمريكية على المدى الطويل استمرت في الارتفاع خلال الأسبوع الماضي، حيث ارتفعت عائدات السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة الوضع الهبوطي. من المعروف أن ارتفاع عائدات السندات الحكومية يؤثر سلبًا على أسعار الأسهم ذات النمو العالي أكثر من الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، وأسباب ذلك كما يلي:
تأثير على الشركات ذات النمو العالي:
تكلفة التمويل ارتفعت
زادت ضغوط التقييم
تحول تفضيلات السوق
النفقات الرأسمالية مقيدة
تأثير على الشركات المستقرة:
التأثير معتدل نسبياً
ضغط سداد الديون يرتفع
انخفاض جاذبية الأرباح
تأثير نقل التضخم
لذلك، فإن زيادة أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة المدى لها تأثير واضح على قيمة الشركات التكنولوجية مثل العملات المشفرة. المفتاح التالي هو تحديد السبب الرئيسي وراء ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة المدى في سياق تخفيض أسعار الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP
حيث أن I تمثل سعر الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو سعر الفائدة الحقيقي، و π هو توقع التضخم، و RP هو علاوة المدة. يعكس سعر الفائدة الحقيقي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بتفضيلات المخاطر في السوق أو تعويض المخاطر، ويعكس مباشرة قيمة الزمن للنقود وإمكانات النمو الاقتصادي. عادة ما يتم مراقبة توقع التضخم من خلال CPI أو عائدات TIPS. تعكس علاوة المدة تعويض المستثمرين عن مخاطر سعر الفائدة، عندما يعتقد المستثمرون أن هناك عدم يقين في تطوير الاقتصاد في المستقبل، يحتاجون إلى تعويض مخاطر أعلى.
استنادًا إلى التحليل السابق، لقد حددنا أن الاقتصاد الأمريكي الحالي سيظل قويًا على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم ارتفاعًا واضحًا. وبالتالي، فإن أسعار الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع أسعار الفائدة الاسمية للارتفاع على المدى القصير، بل تتركز المشكلة في "علاوة المدة".
مراقبة علاوة المدة، اخترنا مؤشرين: مستوى علاوة المدة المقدرة من نموذج ACM لسندات الخزانة الأمريكية، وتقلب خيارات سندات الخزانة الأمريكية (مؤشر MOVE). في الآونة الأخيرة، ارتفعت علاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بشكل واضح، وهي العامل الرئيسي الذي دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية للارتفاع. كما أن مؤشر MOVE لم يتقلب كثيرًا مؤخرًا، مما يدل على أن السوق ليست حساسة لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة على المدى القصير، ولم تقم بتسعير المخاطر بشكل واضح في ظل التغيرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن استمرار ارتفاع علاوة المدة يشير إلى أن السوق تشعر بالقلق بشأن التنمية الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، وفقًا للمواضيع الاقتصادية الحالية، وهذا يركز بوضوح على مشكلة العجز المالي الأمريكي.
لذلك يمكن تحديد أن السوق حالياً تقوم بتسعير مخاطر أزمة الديون المحتملة في الولايات المتحدة بعد تولي ترامب الرئاسة. في الفترة القادمة، عند مراقبة المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة، يجب التفكير في ما إذا كان تأثيرها على مخاطر الديون إيجابياً أم سلبياً، وهذا يساعد في تقييم اتجاه سوق الأصول ذات المخاطر.
على سبيل المثال، ادعى ترامب أنه ينظر في إمكانية دخول الولايات المتحدة في حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية. في حالة الطوارئ، يمكن استخدام قانون السلطات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) لوضع خطط جديدة للرسوم الجمركية. يمنح هذا القانون الرئيس سلطة إدارة الواردات من جانب واحد خلال حالة الطوارئ الوطنية. قد يؤدي ذلك إلى تفاقم المخاوف بشأن التأثيرات المحتملة لحرب التجارة، لكن من حيث التأثير المباشر، فإن زيادة إيرادات الرسوم الجمركية تمثل تأثيرًا إيجابيًا على إيرادات الحكومة الأمريكية، وبالتالي قد لا تكون تأثيراته شديدة للغاية. بالمقارنة، فإن تقدم قانون خفض الضرائب وكيفية تقليل الإنفاق الحكومي هما النقاط الأكثر أهمية في هذه اللعبة، وسأستمر في متابعة تطورات هذه الجوانب.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 19
أعجبني
19
5
مشاركة
تعليق
0/400
fren_with_benefits
· 07-30 21:27
لقد انتهى الأمر بالفعل
شاهد النسخة الأصليةرد0
probably_nothing_anon
· 07-30 01:24
أضحكني، لا يزال هناك من يصدق هذا الهراء
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlashLoanKing
· 07-30 01:16
هل لا يزال بإمكان الأسهم الأمريكية التحمل؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropHuntress
· 07-30 01:14
عندما تكون بيانات السوق تحمل مخاطر كبيرة، يُنصح بإدارة المخاطر بشكل جيد.
ارتفع معدل الفائدة على السندات الأمريكية ، كيف يقوم السوق بتسعير مخاطر الديون
انتهاء "سوق ترامب": كيف يقيم السوق مخاطر الديون من خلال ارتفاع علاوة المدة
شهد سوق العملات المشفرة هذا الأسبوع تقلبات كبيرة، حيث اتبعت حركة الأسعار نمط رأس M. وهذا يشير إلى أنه مع اقتراب تاريخ تنصيب ترامب الرسمي في 20 يناير، بدأت الأسواق المالية في تسعير الفرص والمخاطر المرتبطة بفوزه، مما يدل على انتهاء عرض "سوق ترامب" المدفوع بالعواطف الذي استمر لمدة 3 أشهر. في الوقت الحالي، نحتاج إلى استخراج جوهر التنافس قصير الأجل من المعلومات المتنوعة والمعقدة، حتى نتمكن من اتخاذ أحكام عقلانية بشأن تغيرات السوق. ستتناول هذه المقالة، من منظور هواة غير متخصصين في المالية، مشاركة منطق الملاحظات الشخصية، على أمل أن تلهم القراء.
بشكل عام، يعتقد الكاتب أن معظم الأصول عالية النمو، بما في ذلك سوق العملات المشفرة، ستستمر في الضغط على الأسعار على المدى القصير. السبب الرئيسي في ذلك هو اتساع علاوة المدة في سوق سندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة متوسطة وطويلة الأجل، مما يؤثر سلبًا على هذه الأصول. السبب الجذري لهذه الحالة هو أن السوق يقوم بتسعير أزمة الديون الأمريكية.
المؤشرات الاقتصادية الكلية تظل قوية، توقعات التضخم لم تتفاقم بشكل ملحوظ
أولاً، تحليل العوامل التي أدت إلى ضعف الأسعار على المدى القصير. تم إصدار عدة مؤشرات اقتصادية هامة الأسبوع الماضي، وسنقوم بفحصها واحدة تلو الأخرى:
فيما يتعلق ببيانات نمو الاقتصاد الأمريكي، استمر كل من مؤشر مديري المشتريات الصناعي وغير الصناعي ISM في الارتفاع. نظرًا لأن مؤشر مديري المشتريات عادة ما يكون من المؤشرات الرائدة لنمو الاقتصاد، فإن هذا يشير إلى وجود آفاق متفائلة للاقتصاد الأمريكي على المدى القصير.
فيما يتعلق بحالة سوق العمل، نركز على أربعة مؤشرات: بيانات التوظيف غير الزراعي، عدد الوظائف الشاغرة، معدل البطالة وعدد طلبات الحصول على إعانات البطالة لأول مرة. ارتفع عدد الوظائف غير الزراعية من 212,000 في الشهر الماضي إلى 256,000، متجاوزًا بكثير التوقعات؛ في حين انخفض معدل البطالة من 4.2% إلى 4.1%. كما زاد عدد الوظائف الشاغرة وفقًا لتقرير JOLTS بشكل كبير إلى 809,000. يستمر عدد طلبات الحصول على إعانات البطالة لأول مرة في الانخفاض، مما يشير إلى توقعات متفائلة لأداء سوق العمل في يناير. تشير هذه البيانات جميعها إلى أن سوق العمل في الولايات المتحدة لا يزال قويًا، ويبدو أن الهبوط الناعم قد أصبح أمرًا حتميًا.
فيما يتعلق بأداء التضخم، نظرًا لأن بيانات CPI لشهر ديسمبر لم تُنشر بعد، يمكننا مراقبة أدائها من خلال توقعات التضخم لمدة عام من جامعة ميشيغان الأمريكية. وقد ارتفع هذا المؤشر مقارنة بشهر نوفمبر، ليصل إلى 2.8%، لكنه لا يزال أقل من المتوقع، ويظل ضمن النطاق المعقول الذي حدده رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بين 2-3%. يجب متابعة التطورات المحددة. من خلال تغييرات عائدات سندات التضخم المحمية TIPS، يبدو أن السوق لم يُظهر قلقًا مفرطًا بشأن التضخم.
بشكل عام، من منظور ماكرو، لم تظهر على الاقتصاد الأمريكي مشاكل واضحة حتى الآن. سنقوم بعد ذلك بتحديد الأسباب الرئيسية التي أدت إلى انخفاض قيمة السوق للشركات ذات النمو العالي.
تستمر معدلات الفائدة على السندات الأمريكية طويلة الأجل في الارتفاع، وتزداد علاوة المدة في ظل هيكل انحداري
راقب تغيرات عائدات السندات الحكومية الأمريكية. من خلال منحنى العائد، يمكن أن نرى أن العائدات على السندات الحكومية الأمريكية على المدى الطويل استمرت في الارتفاع خلال الأسبوع الماضي، حيث ارتفعت عائدات السندات الحكومية لمدة 10 سنوات بنحو 20 نقطة أساس، مما زاد من حدة الوضع الهبوطي. من المعروف أن ارتفاع عائدات السندات الحكومية يؤثر سلبًا على أسعار الأسهم ذات النمو العالي أكثر من الأسهم الزرقاء أو الأسهم القيمة، وأسباب ذلك كما يلي:
تأثير على الشركات ذات النمو العالي:
تأثير على الشركات المستقرة:
لذلك، فإن زيادة أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة المدى لها تأثير واضح على قيمة الشركات التكنولوجية مثل العملات المشفرة. المفتاح التالي هو تحديد السبب الرئيسي وراء ارتفاع أسعار الفائدة على السندات الحكومية بعيدة المدى في سياق تخفيض أسعار الفائدة.
نموذج حساب معدل الفائدة الاسمي للسندات الحكومية هو: I = r + π + RP
حيث أن I تمثل سعر الفائدة الاسمي للسندات الحكومية، و r هو سعر الفائدة الحقيقي، و π هو توقع التضخم، و RP هو علاوة المدة. يعكس سعر الفائدة الحقيقي العائد الحقيقي للسندات، ولا يتأثر بتفضيلات المخاطر في السوق أو تعويض المخاطر، ويعكس مباشرة قيمة الزمن للنقود وإمكانات النمو الاقتصادي. عادة ما يتم مراقبة توقع التضخم من خلال CPI أو عائدات TIPS. تعكس علاوة المدة تعويض المستثمرين عن مخاطر سعر الفائدة، عندما يعتقد المستثمرون أن هناك عدم يقين في تطوير الاقتصاد في المستقبل، يحتاجون إلى تعويض مخاطر أعلى.
استنادًا إلى التحليل السابق، لقد حددنا أن الاقتصاد الأمريكي الحالي سيظل قويًا على المدى القصير، ولم تظهر توقعات التضخم ارتفاعًا واضحًا. وبالتالي، فإن أسعار الفائدة الحقيقية وتوقعات التضخم ليست العوامل الرئيسية التي تدفع أسعار الفائدة الاسمية للارتفاع على المدى القصير، بل تتركز المشكلة في "علاوة المدة".
مراقبة علاوة المدة، اخترنا مؤشرين: مستوى علاوة المدة المقدرة من نموذج ACM لسندات الخزانة الأمريكية، وتقلب خيارات سندات الخزانة الأمريكية (مؤشر MOVE). في الآونة الأخيرة، ارتفعت علاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بشكل واضح، وهي العامل الرئيسي الذي دفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية للارتفاع. كما أن مؤشر MOVE لم يتقلب كثيرًا مؤخرًا، مما يدل على أن السوق ليست حساسة لمخاطر تقلبات أسعار الفائدة على المدى القصير، ولم تقم بتسعير المخاطر بشكل واضح في ظل التغيرات المحتملة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، فإن استمرار ارتفاع علاوة المدة يشير إلى أن السوق تشعر بالقلق بشأن التنمية الاقتصادية الأمريكية على المدى المتوسط والطويل، وفقًا للمواضيع الاقتصادية الحالية، وهذا يركز بوضوح على مشكلة العجز المالي الأمريكي.
لذلك يمكن تحديد أن السوق حالياً تقوم بتسعير مخاطر أزمة الديون المحتملة في الولايات المتحدة بعد تولي ترامب الرئاسة. في الفترة القادمة، عند مراقبة المعلومات السياسية وآراء أصحاب المصلحة، يجب التفكير في ما إذا كان تأثيرها على مخاطر الديون إيجابياً أم سلبياً، وهذا يساعد في تقييم اتجاه سوق الأصول ذات المخاطر.
على سبيل المثال، ادعى ترامب أنه ينظر في إمكانية دخول الولايات المتحدة في حالة الطوارئ الاقتصادية الوطنية. في حالة الطوارئ، يمكن استخدام قانون السلطات الاقتصادية الطارئة الدولية (IEEPA) لوضع خطط جديدة للرسوم الجمركية. يمنح هذا القانون الرئيس سلطة إدارة الواردات من جانب واحد خلال حالة الطوارئ الوطنية. قد يؤدي ذلك إلى تفاقم المخاوف بشأن التأثيرات المحتملة لحرب التجارة، لكن من حيث التأثير المباشر، فإن زيادة إيرادات الرسوم الجمركية تمثل تأثيرًا إيجابيًا على إيرادات الحكومة الأمريكية، وبالتالي قد لا تكون تأثيراته شديدة للغاية. بالمقارنة، فإن تقدم قانون خفض الضرائب وكيفية تقليل الإنفاق الحكومي هما النقاط الأكثر أهمية في هذه اللعبة، وسأستمر في متابعة تطورات هذه الجوانب.