مؤخراً، شهدت الولايات المتحدة ثلاثة مشاريع قوانين مهمة في مجال تنظيم الأصول الرقمية. أصبح مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة قانوناً، بينما لا يزال مشروع قانون مكافحة الـ CBDC ومشروع قانون CLARITY في عملية التشريع. على عكس مشروع قانون التنظيم الذي يركز على العملات المستقرة، يهدف مشروع قانون CLARITY إلى إنشاء إطار تعريفي أساسي وتوزيع الصلاحيات لصناعة الأصول الرقمية، خاصةً فيما يتعلق بسلاسل الكتل العامة، والتمويل اللامركزي، وإصدارات الرموز، بالإضافة إلى توضيح نطاق مسؤوليات هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة. يرتبط هذا المشروع ارتباطاً وثيقاً بمشروع قانون FIT21 لعام 2024، حيث يشكلان معاً نظام التنظيم الخاص بالأصول الرقمية في الولايات المتحدة.
الولايات المتحدة تبني تدريجياً إطاراً تنظيمياً كاملاً يعتمد على التجارب السابقة من خلال هذه القوانين. لفهم معنى هذا الإطار، نحتاج إلى مراجعة تاريخ تطور تنظيم الأصول الرقمية.
من التحرير المالي إلى تشديد التنظيم
تحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سلطته في سك العملات من خلال السيطرة على التضخم، بينما تميل إدارة ترامب إلى تخفيف القيود لتوسيع هذه السلطة. أدت الموافقة على قانون العبقرية إلى بدء عصر العملات المستقرة الحرة، حيث تم توزيع السلطة المستقلة في سك العملات التي تمسك بها رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول على رواد التكنولوجيا الجدد والمؤسسات المالية التقليدية. ومع ذلك، لا يزال بعض الليبراليين مثل بيتر ثيل يسعون للحصول على حرية مالية أكثر شمولاً.
بعد أزمة المالية العالمية عام 2008، عينت إدارة أوباما غاري جينسلر رئيسًا لـ CFTC لتعزيز الرقابة على سوق المشتقات المالية. وفي عام 2010، تم إصدار قانون دود-فرانك الذي أدخل سوق المشتقات ضمن نظام الرقابة، وأشار جينسلر إلى أن ذلك كان من أجل "ترويض الغرب المتوحش".
يبدو أن التاريخ يعيد نفسه. في عام 2021، أعاد الرئيس بايدن ترشيح جنسلر لرئاسة لجنة الأوراق المالية والبورصات لمواجهة سوق الأصول الرقمية الناشئة. تشمل أولويات جنسلر التنظيمية ما يلي:
تعتبر معظم الرموز وعمليات الطرح الأولي للعملات الرقمية إصدارات غير قانونية من الأوراق المالية، ولكنها تعترف بالبيتكوين والإيثريوم كسلع.
اتخاذ إجراءات تنظيمية ضد سلوك الرافعة المالية العالية في البورصات، معتبرين أن هذه التصرفات "تحرض" المستخدمين.
ومع ذلك، واجه جينسلر عقبات في قضية ETF البيتكوين. في عام 2021، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات على ETF العقود الآجلة للبيتكوين، لكنها استمرت في رفض طلبات ETF الفورية. حتى عام 2024، بعد هزيمة لجنة الأوراق المالية والبورصات جزئياً في قضية Ripple، وافقت اللجنة أخيراً على ETF البيتكوين الفوري.
مشروع قانون CLARITY: لإعادة تسمية الأصول الرقمية
في عام 2025، اختار الرئيس الجديد بول أتكينز ليحل محل جينسلر كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات، مما يمثل تحولاً في سياسة التنظيم نحو مزيد من الحرية. في هذا السياق، تم اقتراح قانون CLARITY.
يستهدف هذا القانون بشكل أساسي تصميم إطار للأصول الرقمية والسلع الرقمية والعملة المستقرة:
تحديد العملات المستقرة كأدوات دفع
يتم إدارة السلع الرقمية من قبل CFTC
الأصول الرقمية تخضع لرقابة SEC
حدد القانون وضع الإيثيريوم كسلعة، ووسع نطاق اختصاص CFTC. تُعتبر رموز الشبكة العامة اللامركزية حقاً سلعة، وتخضع تداولاتها لسلطة CFTC. تظل أنشطة التمويل مثل ICO وSAFT تحت إشراف SEC، ولكن تم تحديد حد إعفاء قدره 75 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، إذا تم تحقيق اللامركزية للعملة بعد إصدارها خلال أربع سنوات، يمكن إعفاؤها من العقوبات.
قانون CLARITY قدم أيضًا مفهوم "السلع الرقمية"، معترفًا بأنها تتواجد في شكل رقمي ولديها خصائص السلع. طالما أن الرموز لها قيمة عملية في تشغيل الشبكات العامة، أو DeFi، أو بروتوكولات DAO، يمكن اعتبارها سلعًا بدلاً من أوراق مالية.
ومع ذلك، يتم تعريف NFT بوضوح كأصول وليس كسلع، لأنها تفتقر إلى وظيفة وسيط تبادل موحد. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون الإيرادات الناتجة عن الرموز ضرورية للحفاظ على تشغيل البروتوكول بشكل لامركزي، وإلا سيتم اعتبارها أوراق مالية.
يميز القانون بين عملية إصدار الرموز وعملية تشغيلها:
إصدار ICO يعد من تصرفات الأوراق المالية، ولكن إذا كانت الرموز المصدرة تلبي الشروط، فلا يمكن اعتبارها أوراق مالية.
قد تُعتبر نقاط إسقاط العملات من الأوراق المالية، ولكن يمكن عدم اعتبار الرموز المميزة التي يتم إسقاطها أوراقًا مالية إذا استوفت الشروط.
توزيع الرموز من قبل البورصة لا يعتبر إصدارًا للأوراق المالية، ولكن الوعد بالعوائد قد يُعتبر ورقة مالية.
تلبية الشروط تعني بشكل أساسي الامتثال لتعريف السلع الرقمية، والالتزام بالتحول إلى بروتوكول لامركزي في المستقبل، دون الحاجة إلى التداول من خلال وسيط. ولكن يجب الانتباه إلى أن المشاركة في المشروع نفسه إذا كانت تهدف إلى تحقيق الأرباح، قد تُعتبر لا تزال مشاركة في إصدار الأصول.
الخاتمة
يعتبر قانون CLARITY جزءًا أساسيًا من إطار تنظيم التشفير في الولايات المتحدة، حيث يقدم تعريفات أساسية لمشكلات رئيسية مثل الرموز والشبكات العامة، ويحدد مفهوم السلع الرقمية. ومع ذلك، لا يزال هناك مناطق غامضة في تنظيم DeFi. على الرغم من أن هذا القانون قد عدل التعريفات ذات الصلة بقانون الأوراق المالية، إلا أنه بالنظر إلى أهمية DeFi، قد يكون من الضروري في المستقبل وضع قانون DeFi خاص بدلاً من التعامل معه بشكل مشترك مع العملات المستقرة والشبكات العامة والرموز.
من المهم أن نلاحظ أنه في الوقت الذي يتم فيه بناء إطار تنظيم التشفير في الولايات المتحدة، لا يزال ملف Tornado Cash قيد التنفيذ. قد تصبح نتيجة هذه القضية عاملاً مهمًا في دفع التشريعات، مما يؤدي إلى تحسين الإطار القانوني للأصول الرقمية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مشروع قانون CLARITY يعيد تشكيل تنظيم التشفير ويحدد بوضوح مسؤوليات SEC و CFTC
الأصول الرقمية监管新时代：CLARITY法案如何重塑行业秩序
مؤخراً، شهدت الولايات المتحدة ثلاثة مشاريع قوانين مهمة في مجال تنظيم الأصول الرقمية. أصبح مشروع قانون تنظيم العملات المستقرة قانوناً، بينما لا يزال مشروع قانون مكافحة الـ CBDC ومشروع قانون CLARITY في عملية التشريع. على عكس مشروع قانون التنظيم الذي يركز على العملات المستقرة، يهدف مشروع قانون CLARITY إلى إنشاء إطار تعريفي أساسي وتوزيع الصلاحيات لصناعة الأصول الرقمية، خاصةً فيما يتعلق بسلاسل الكتل العامة، والتمويل اللامركزي، وإصدارات الرموز، بالإضافة إلى توضيح نطاق مسؤوليات هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة. يرتبط هذا المشروع ارتباطاً وثيقاً بمشروع قانون FIT21 لعام 2024، حيث يشكلان معاً نظام التنظيم الخاص بالأصول الرقمية في الولايات المتحدة.
الولايات المتحدة تبني تدريجياً إطاراً تنظيمياً كاملاً يعتمد على التجارب السابقة من خلال هذه القوانين. لفهم معنى هذا الإطار، نحتاج إلى مراجعة تاريخ تطور تنظيم الأصول الرقمية.
من التحرير المالي إلى تشديد التنظيم
تحافظ الاحتياطي الفيدرالي على سلطته في سك العملات من خلال السيطرة على التضخم، بينما تميل إدارة ترامب إلى تخفيف القيود لتوسيع هذه السلطة. أدت الموافقة على قانون العبقرية إلى بدء عصر العملات المستقرة الحرة، حيث تم توزيع السلطة المستقلة في سك العملات التي تمسك بها رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول على رواد التكنولوجيا الجدد والمؤسسات المالية التقليدية. ومع ذلك، لا يزال بعض الليبراليين مثل بيتر ثيل يسعون للحصول على حرية مالية أكثر شمولاً.
بعد أزمة المالية العالمية عام 2008، عينت إدارة أوباما غاري جينسلر رئيسًا لـ CFTC لتعزيز الرقابة على سوق المشتقات المالية. وفي عام 2010، تم إصدار قانون دود-فرانك الذي أدخل سوق المشتقات ضمن نظام الرقابة، وأشار جينسلر إلى أن ذلك كان من أجل "ترويض الغرب المتوحش".
يبدو أن التاريخ يعيد نفسه. في عام 2021، أعاد الرئيس بايدن ترشيح جنسلر لرئاسة لجنة الأوراق المالية والبورصات لمواجهة سوق الأصول الرقمية الناشئة. تشمل أولويات جنسلر التنظيمية ما يلي:
ومع ذلك، واجه جينسلر عقبات في قضية ETF البيتكوين. في عام 2021، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات على ETF العقود الآجلة للبيتكوين، لكنها استمرت في رفض طلبات ETF الفورية. حتى عام 2024، بعد هزيمة لجنة الأوراق المالية والبورصات جزئياً في قضية Ripple، وافقت اللجنة أخيراً على ETF البيتكوين الفوري.
مشروع قانون CLARITY: لإعادة تسمية الأصول الرقمية
في عام 2025، اختار الرئيس الجديد بول أتكينز ليحل محل جينسلر كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصات، مما يمثل تحولاً في سياسة التنظيم نحو مزيد من الحرية. في هذا السياق، تم اقتراح قانون CLARITY.
يستهدف هذا القانون بشكل أساسي تصميم إطار للأصول الرقمية والسلع الرقمية والعملة المستقرة:
حدد القانون وضع الإيثيريوم كسلعة، ووسع نطاق اختصاص CFTC. تُعتبر رموز الشبكة العامة اللامركزية حقاً سلعة، وتخضع تداولاتها لسلطة CFTC. تظل أنشطة التمويل مثل ICO وSAFT تحت إشراف SEC، ولكن تم تحديد حد إعفاء قدره 75 مليون دولار. بالإضافة إلى ذلك، إذا تم تحقيق اللامركزية للعملة بعد إصدارها خلال أربع سنوات، يمكن إعفاؤها من العقوبات.
قانون CLARITY قدم أيضًا مفهوم "السلع الرقمية"، معترفًا بأنها تتواجد في شكل رقمي ولديها خصائص السلع. طالما أن الرموز لها قيمة عملية في تشغيل الشبكات العامة، أو DeFi، أو بروتوكولات DAO، يمكن اعتبارها سلعًا بدلاً من أوراق مالية.
ومع ذلك، يتم تعريف NFT بوضوح كأصول وليس كسلع، لأنها تفتقر إلى وظيفة وسيط تبادل موحد. بالإضافة إلى ذلك، يجب أن تكون الإيرادات الناتجة عن الرموز ضرورية للحفاظ على تشغيل البروتوكول بشكل لامركزي، وإلا سيتم اعتبارها أوراق مالية.
يميز القانون بين عملية إصدار الرموز وعملية تشغيلها:
تلبية الشروط تعني بشكل أساسي الامتثال لتعريف السلع الرقمية، والالتزام بالتحول إلى بروتوكول لامركزي في المستقبل، دون الحاجة إلى التداول من خلال وسيط. ولكن يجب الانتباه إلى أن المشاركة في المشروع نفسه إذا كانت تهدف إلى تحقيق الأرباح، قد تُعتبر لا تزال مشاركة في إصدار الأصول.
الخاتمة
يعتبر قانون CLARITY جزءًا أساسيًا من إطار تنظيم التشفير في الولايات المتحدة، حيث يقدم تعريفات أساسية لمشكلات رئيسية مثل الرموز والشبكات العامة، ويحدد مفهوم السلع الرقمية. ومع ذلك، لا يزال هناك مناطق غامضة في تنظيم DeFi. على الرغم من أن هذا القانون قد عدل التعريفات ذات الصلة بقانون الأوراق المالية، إلا أنه بالنظر إلى أهمية DeFi، قد يكون من الضروري في المستقبل وضع قانون DeFi خاص بدلاً من التعامل معه بشكل مشترك مع العملات المستقرة والشبكات العامة والرموز.
من المهم أن نلاحظ أنه في الوقت الذي يتم فيه بناء إطار تنظيم التشفير في الولايات المتحدة، لا يزال ملف Tornado Cash قيد التنفيذ. قد تصبح نتيجة هذه القضية عاملاً مهمًا في دفع التشريعات، مما يؤدي إلى تحسين الإطار القانوني للأصول الرقمية.