تحليل الفروق بين تعدين البيتكوين والذهب

غالبًا ما يتم مقارنة الذهب وبيتكوين كأصول نادرة غير سيادية. على الرغم من أن حالات الاستثمار كأدوات لتخزين القيمة قد تم مناقشتها على نطاق واسع، إلا أن القليل من الناس قاموا بمقارنة هذه الأصول من منظور الإنتاج. كلا الأصلين يعتمد على التعدين لإدخال إمدادات جديدة، أحدهما مادي والآخر رقمي. تتميز خصائص الصناعة لكلاهما بدورة اقتصادية، كثافة رأس المال، وارتباط وثيق بسوق الطاقة.

ومع ذلك، فإن آلية التعدين و آليات التحفيز في تعدين البيتكوين تختلف في التفاصيل عن تعدين الذهب، وهذه الاختلافات ستؤثر في النهاية على الهيكل الاقتصادي واستراتيجيات المشاركين في الصناعة. ستناقش هذه المقالة بعض أوجه التشابه بينهما، والأهم من ذلك، الاختلافات الجوهرية بينهما.

مصدر ندرة الأصول

تعدين الذهب هو حرفة قديمة تتضمن استخراج وتنقية المعادن من باطن الأرض. يتطلب الأمر البحث عن رواسب معدنية مناسبة، والحصول على تصاريح وحقوق استخدام الأرض، واستخدام آلات ثقيلة لاستخراج الخام من تحت الأرض، ثم فصل المعادن من خلال المعالجة الكيميائية لاستخدامها في التوزيع لاحقًا.

بالمقارنة، يتطلب تعدين البيتكوين عملية حسابية متكررة، لحل دفعات معاملات البيتكوين بشكل تنافسي وكسب البيتكوينات الجديدة ورسوم المعاملات. تُعرف هذه العملية باسم إثبات العمل، وتتطلب شراء مساحة رفوف، وطاقة كهربائية، وأجهزة متخصصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، ثم يتم بث النتائج إلى شبكة البيتكوين عبر الإنترنت.

في هذين النظامين، يُعتبر التعدين عملية مكلفة لا مفر منها، تدعم ندرة كل أصل: تُحافظ الشفرة والمنافسة على ندرة البيتكوين؛ بينما تحدد الموقع الجغرافي والفيزيائي ندرة الذهب. ومع ذلك، فإن طرق استخراج الندرة ونموذج الاقتصاد للمنتجين، بالإضافة إلى تطورها مع مرور الوقت، لا تكاد تكون متشابهة.

نموذج الاقتصاد الخاص بتعدين بيتكوين

نموذج الاقتصاد في صناعة التعدين الذهبية قابل للتنبؤ نسبيًا. عادة ما تستطيع الشركات توقع الاحتياطيات ودرجة نقاء الخام وجدول الزراعة بدقة معقولة، على الرغم من أنه قد تكون هناك انحرافات كبيرة في التوقعات الأولية: حوالي خُمس مشاريع التعدين الذهبية قادرة على تحقيق ربح خلال دورة حياتها. يمكن التنبؤ بتكاليف الرئيسية (مثل العمالة والطاقة والمعدات والامتثال وأعمال الإصلاح) بدقة مسبقة نسبيًا. الاستهلاك هو أساسًا التآكل العادي للمعدات أو استنفاد الاحتياطيات. عدم اليقين الرئيسي على المدى القصير إلى المتوسط عادة ما يكون مرتبطًا باستقرار أسعار سوق الذهب، والتي تشهد تقلبات صغيرة. بالإضافة إلى ذلك، يمكن فعليًا التحوط ضد جميع تكاليف المدخلات هذه.

بالمقارنة، فإن التعدين بيتكوين أكثر ديناميكية وعدم توقع. تعتمد إيرادات الشركات ليس فقط على التقلبات النسبية في سعر سوق بيتكوين، ولكن أيضًا على حصتها في معدل التجزئة العالمي (أي: المنافسة العالمية). إذا قام عمال المناجم الآخرون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا، حتى وإن بقيت عمليات التعدين لديك كما هي، قد ينخفض إنتاجك النسبي. هذه متغير يحتاج عمال المناجم إلى مراعاته باستمرار خلال عملية التشغيل.

أحد أهم التكاليف لشركات تعدين بيتكوين هو الاستهلاك، وخاصة استهلاك معدات ASIC. تتزايد كفاءة الشرائح في هذه الآلات التعدينية بسرعة، مما يجبر الشركات على ترقية معداتها قبل أن تتآكل بشكل طبيعي، للحفاظ على قدرتها التنافسية. وهذا يعني أن الاستهلاك يحدث على محور الزمن للتقدم التكنولوجي، وليس على تآكل المعدات الفعلي. وهذه مصروفات رئيسية (على الرغم من كونها مصروفات غير نقدية)، وتختلف بشكل كبير عن تعدين الذهب، حيث أن معدات التعدين لديها عمر أطول لأنها قد شهدت معظم تحسينات الكفاءة.

تؤدي تغيرات المنافسة في الصناعة ودورة الاستهلاك القصيرة إلى ضغط مستمر على المعدنين الذين يحتاجون إلى إعادة استثمار لشراء أجهزة جديدة للحفاظ على مستوى الإنتاج --- وهذا ما يسمى غالبًا من قبل المحترفين "عجلة الهامستر ASIC".

لكن هناك أيضًا فرق أساسي مؤاتٍ بين بيتكوين والذهب يتعلق بهيكل الدخل. يحقق عمال تعدين الذهب الأرباح فقط من خلال استخراج وبيع الإمدادات غير المحررة من الاحتياطيات. ومع ذلك، يحقق عمال تعدين بيتكوين الأرباح من خلال استخراج الإمدادات غير المحررة وكذلك من خلال رسوم المعاملات. توفر رسوم المعاملات مصدر دخل للإمدادات المحررة، وهذا الدخل يتقلب بناءً على الطلب على نقل بيتكوين. مع اقتراب بيتكوين من الحد الأقصى للإمداد البالغ 21 مليونًا، ستصبح رسوم المعاملات مصدر دخل أكثر أهمية - وهي ديناميكية غير موجودة لدى عمال تعدين الذهب.

أخيرًا، فإن إحدى المزايا الرئيسية الطويلة الأجل لتعدين البيتكوين هي القدرة على إعادة استخدام المنتجات الثانوية الناتجة عن العمليات - الطاقة الحرارية. عند مرور الكهرباء عبر أجهزة التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الطاقة الحرارية، والتي يمكن التقاطها وإعادة توجيهها لأغراض أخرى، مثل العمليات الصناعية أو الزراعة في البيوت الزجاجية أو التدفئة السكنية والإقليمية. وهذا يفتح مصادر دخل جديدة للمعدنين. مع تسويق أجهزة التعدين وطول دورة الاستهلاك، قد تتزايد تأثيرات إعادة استخدام الطاقة الحرارية. وبالمثل، يمكن لمعدني الذهب الاستفادة من بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي يتم تحديدها عادةً في تخطيط المشاريع، وتعتبر عنصرًا لموازنة تكاليف إنتاج الذهب.

مقارنة التأثيرات البيئية

من المعروف أن صناعة تعدين الذهب هي بطبيعتها صناعة استخراج الموارد، وأنها تترك آثارًا مادية دائمة: مثل إزالة الغابات، وتلوث المياه، ومخازن النفايات، وتدمير الأنظمة البيئية. في العديد من المناطق، أثارت أيضًا مخاوف بشأن حقوق الأرض وسلامة العمال.

من ناحية أخرى، لا تتضمن صناعة تعدين البيتكوين التعدين الفيزيائي، بل تعتمد بالكامل على الكهرباء. وهذا يوفر فرصة للتكامل مع البنية التحتية المحلية - وليس الصراع. نظرًا لأن أدوات التعدين تتمتع بالسيولة وقابلية التوقف، يمكن أن تعمل كمنظمات للشبكة الكهربائية، وتقوم بتحويل الموارد الطاقية التي كانت ستُهدر أو معزولة (مثل الغاز المحترق، والطاقة الكهرومائية الزائدة، أو الطاقة الريحية والطاقة الشمسية المقيدة) إلى عملة.

لم يدرك الكثير من الناس أن التعدين بيتكوين يظهر أيضًا إمكانيات كدعم للطاقة النظيفة، ويمكن أن يعمل كوسيلة لإثبات الاتصال بالشبكة الكهربائية. من خلال التواجد في مواقع مشتركة مع مرافق الطاقة المتجددة أو الطاقة النووية، يمكن لعمال المناجم تحسين جدوى المشروع قبل الاتصال بالشبكة --- دون الحاجة للاعتماد على دعم الأموال العامة.

أخيرًا، على الرغم من أن هذه النقطة قد تم توثيقها بشكل كافٍ، إلا أنه من الجدير بالذكر أن انبعاثات الكربون من بيتكوين أقل ومتاحة بشكل أكبر مقارنةً بالصناعات التقليدية. يمكن القول إن بيتكوين ضرورية حتى في عملية الانتقال السلس إلى شبكة كهرباء تعتمد بشكل رئيسي على الطاقة المتجددة.

منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نشهد تقريباً أي زيادة في استهلاك الطاقة، وذلك بفضل التحسين المستمر في كفاءة أجهزة التعدين، حيث يبلغ متوسط استهلاك الطاقة الحالي 20 واط/تيراهاش (W/Th)، مما يمثل زيادة في الكفاءة بمقدار خمسة أضعاف مقارنةً بعام 2018.

مقارنة ميزات الاستثمار

تتمتع هذين القطاعين بدورية، وهما حساسان لأسعار أصولهما الإنتاجية. ولكن على عكس عمال مناجم الذهب الذين عادة ما يعملون وفق جدول زمني يمتد لعدة سنوات، يمكن لعمال مناجم بيتكوين توسيع أو تقليص نطاق عملياتهم بسرعة أكبر وفقًا لظروف السوق. وهذا يجعل التعدين بيتكوين أكثر مرونة، ولكنه أيضًا أكثر تقلبًا.

تتداول شركات التعدين بيتكوين المدرجة في البورصة غالبًا مثل الأسهم التقنية ذات القيمة العالية، مما يعكس حساسيتها لأسعار بيتكوين والمشاعر العامة للمخاطر. في الواقع، تصنف بعض مزودي بيانات السوق عمال مناجم بيتكوين المدرجين في البورصة كجزء من قطاع التكنولوجيا، وليس ضمن القطاعات التقليدية للطاقة أو المواد.

ومع ذلك، فإن شركات التعدين الذهبية لها تاريخ أطول، وغالبًا ما تقوم بعمليات التحوط لإنتاجها في المستقبل، مما يمكن أن يقلل من حساسيتها لتقلبات أسعار الذهب. وعادةً ما تُصنف في قطاع المواد، وتُقيَّم مثل منتجي السلع التقليديين.

تختلف طرق تشكيل رأس المال أيضًا. يقوم عمال المناجم الذهبية عادةً بجمع رأس المال بناءً على تقديرات الاحتياطيات وخطط المناجم طويلة الأجل. بالمقابل، غالبًا ما يكون عمال المناجم البيتكوين أكثر انفتاحًا على الفرص، حيث يجمعون الأموال عادةً في السنوات الأخيرة من خلال إصدار أسهم مباشرة أو قابلة للتحويل، لدعم ترقية الأجهزة السريعة أو توسيع مراكز البيانات. وبالتالي، يعتمد عمال المناجم البيتكوين أكثر على مشاعر السوق وتوقيت الدورات، وعادة ما يعملون ضمن دورات إعادة استثمار أقصر.

الخاتمة

من المحتمل أن يلعب الذهب وبيتكوين دورًا مشابهًا في الاقتصاد الكلي على المدى الطويل، لكن نظام إنتاجهما يختلف هيكليًا. يعد تطوير صناعة تعدين الذهب بطيئًا، وينتمي إلى التعدين الفيزيائي، وله تأثير ضار على البيئة، ويستهلك الكثير من الموارد. أما تعدين بيتكوين فهو أسرع وأكثر قابلية للتكيف، وقد يتكامل بشكل متزايد مع أنظمة الطاقة الحديثة.

بالنسبة للمستثمرين، فهذا يعني أن عمال تعدين البيتكوين هم مقارنة رقمية غير كاملة لعمال تعدين الذهب. على العكس من ذلك، فإنهم يمثلون نوعًا جديدًا من البنية التحتية الكثيفة رأس المال، تجمع بين دورة السلع، وسوق الطاقة، وفرص الاستثمار في التحول التكنولوجي. يجب على المستثمرين الذين لديهم رؤية استثمارية طويلة الأجل أن يعتبروا ذلك فئة أصول فريدة وجديدة تمامًا، تتمتع بأساسيات فريدة، خاصة في ظل تزايد أهمية رسوم التداول وتطور شراكات الطاقة.

فهم هذه الفروق الدقيقة ضروري لاتخاذ قرارات استثمارية حكيمة في بيئة تتطور بشكل متزايد نحو الأنظمة المالية الموزعة.

كاستثمار، لا يوفر عمال تعدين بيتكوين فقط فرصة للاستثمار في الندرة، بل يشمل أيضًا بنية تحتية لمراكز البيانات، ونمو سوق الطاقة، وفرص الاستثمار في تحويل القدرة الحاسوبية إلى عملة - وهي دمج لا يمكن تحقيقه في التعدين التقليدي.

مستقبل التعدين لبيتكوين

بشكل عام، لا تزال معظم السيناريوهات الاقتصادية الكلية المحتملة مواتية لتطور البيتكوين. قد يؤدي إدخال التعريفات المتبادلة إلى دفع الولايات المتحدة وشركائها التجاريين لرفع التضخم. قد تواجه شركاء التجارة الأمريكية ارتفاعًا في التضخم في الوقت الذي يحتاجون فيه أيضًا إلى مواجهة رياح النمو المعاكسة. قد تجبر هذه الديناميكية على اتخاذ سياسات مالية ونقدية أكثر مرونة - وهذه التدابير عادة ما تؤدي إلى ضعف العملة، مما يعزز جاذبية البيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.

في الولايات المتحدة، الأفق أكثر ضبابية. يميل بعض الشخصيات السياسية إلى عوائد منخفضة على المدى الطويل، خاصة في سندات الخزانة لمدة 10 سنوات. على الرغم من إمكانية استنتاج الدوافع وراء ذلك - مثل تقليل عبء خدمة الديون أو دفع أسواق الأصول - فإن هذا الموقف عادة ما يكون في صالح الأصول الحساسة لأسعار الفائدة، مثل بيتكوين. ومع ذلك، فإن الوضع الحالي هو عكس ذلك تمامًا. لقد انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أقل من 4%، لكنها عادت بعد ذلك إلى 4.5%، والآن حوالي 4.3%، بسبب الشكوك حول تصفية التداولات الأساسية، وتضرر سمعة الولايات المتحدة، والوضع المتدهور للدولار كعملة احتياطية عالمية، بينما قد تدفع بعض السياسات أيضًا التضخم للارتفاع. ومع ذلك، فإن هذه الأزمة مصنوعة يدويًا، ويمكن عكسها بسرعة من خلال تنازلات التعريفات والاتفاقيات.

ومع ذلك، قد تعكس هذه الإشارات أيضًا انخفاض التوقعات المستقبلية للأرباح في سوق الأسهم، مما يثير القلق بشأن التباطؤ الاقتصادي الوشيك. وهذا يضع سوقًا أوسع، بما في ذلك بيتكوين، في خطر رئيسي. إذا استمر المستثمرون في اعتبار بيتكوين كأصل عالي بيتا، يميل إلى المخاطر، فقد يؤدي هذا الشعور إلى تداول بيتكوين بشكل متزامن مع سوق الأسهم في ظل تباطؤ الاقتصاد العالمي، على الرغم من أن السرد حوله كأداة لتخزين القيمة على المدى الطويل لا يزال قائمًا.

ومع ذلك، فإن البيتكوين قد أظهر أداءً نسبياً أفضل من سوق الأسهم مؤخراً. تسلط هذه المرونة الضوء على الخصائص الفريدة للبيتكوين: إنه أصل يمكن تداوله عالمياً وغير مرتبط بالحكومة، ويتميز بـ