أحدث السرد الشائع في مجال التشفير هو "العائد" و "DAT (صندوق العملات المشفرة)", حيث يبرز كلاهما طريقتين استثماريتين متضادتين:
الاستثمار القائم على الأساسيات: شراء الأصول لأنك تتوقع الحصول على عوائد اقتصادية قابلة للقياس (مثل العوائد النقدية) بناءً على مجموعة من الافتراضات الواضحة. هذه العوائد تخلق قيمة جوهرية للأصول.
استثمار الغباء: شراء الأصول فقط لأنك تؤمن بأن شخصًا ما سيشتريها منك في المستقبل بسعر أعلى (حتى لو كان السعر في السوق أعلى من القيمة الجوهرية).
بعبارة أخرى، هل تعتقد أن الرهان الرئيسي هو على الأساسيات أم على حركة الأموال؟ ستقدم هذه المقالة القصيرة إطارًا بسيطًا لمساعدتك على فهم قيمة كليهما.
الأساسيات وتدفق الأموال
الجوهر في المستقبل
بالمقارنة مع تدفق أموال المراهنة البحتة، يُعتبر الاستثمار القائم على الأساسيات عادةً أقل خطرًا وأقل تقلبًا:
المخاطر الهبوطية أقل: غالبًا ما يتمكن المستثمرون ذوو الأساسيات من تجنب الخسائر الكبيرة. نظرًا لوجود قيمة جوهرية للأصول، يمكنك الحصول على حماية معينة من الهبوط. قد يظهر ذلك في السعر السوقي للأصل، أو في قدرته على توليد التدفق النقدي لك.
المساحة الصاعدة أصغر: غالبًا ما يفوت المستثمرون الأساسيون أكبر الفائزين. ستفوت تمامًا الاستثمارات المضاربة البحتة (مثل العملة الميم التي ترتفع 1000 مرة)، وغالبًا ما ستبيع مراكزك في وقت مبكر جدًا (مثل الخروج قبل الوصول إلى ذروة التقييم).
على الرغم من أن الحالة المذكورة أعلاه غالبًا ما تكون عوائد هامشية، إلا أن طريقتي الاستثمار تعتمد في النهاية على التنبؤ بالمستقبل - وقد يكون تنبؤك صحيحًا أو خاطئًا. ما تراهن عليه هو الأساسيات المستقبلية (على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن البروتوكول X سيحقق إيرادات قدرها Y دولارًا العام المقبل)، أو تدفقات الأموال المستقبلية (على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن الرمز X سيشهد تدفقًا صافياً قدره Y دولارًا من الأموال الداخلة العام المقبل).
لذلك، يكمن جوهر الطريقتين في: مدى ثقتك في هذه التوقعات. في الواقع، غالبًا ما يكون من الأسهل إجراء توقعات واثقة في الاستثمار القائم على الأساسيات. على سبيل المثال:
الأساسيات: يمكنك رؤية شركات مثل Tether أو بروتوكولات مثل Hyperliquid تستمر في تحقيق إيرادات عالية. من خلال فهم الأعمال الأساسية، يمكنك التنبؤ بشكل معقول بتدفقات النقد المستقبلية. لن يفقد مشروع ذو جودة عالية جميع عملائه أو إيراداته بين عشية وضحاها، ويفترض أن ينمو بشكل مثالي.
تدفق الأموال: الرهان على مدى استمرار حماس DAT، لا أرى الكثير من المزايا (باستثناء التداول من الداخل). قد يبرد غدًا، أو قد يستمر لمدة عام، لا أعلم حقًا.
النمو والقيمة
الأساسيات لا تعني بالضرورة جفاف أو عوائد منخفضة. يمكن أن تؤدي الرهانات الخالصة على الأساسيات إلى فائزين يرتفعون بشكل كبير. في هذه الحالة، تركز عادةً على الرهانات على تحسين الأساسيات المستقبلية (أي الاستثمار النموي)، بدلاً من الحفاظ على الأساسيات الحالية (أي الاستثمار القيمي). الرهان على النمو العالي يعني عادةً مخاطر أعلى، لذا فإنك تتوقع الحصول على عوائد أعلى كتعويض.
هذه أيضًا عملية تدريجية، حيث أن الاستثمار في النمو والاستثمار في القيمة ليسا خيارين متعارضين. نظرًا لأن مجال التشفير يعتمد بشكل رئيسي على الاستثمارات المبكرة، فإن معظم الاستثمارات الأساسية هنا تميل أكثر نحو النمو، بدلاً من القيمة.
الأصول التي تعاني من خسائر ولكن لديها إمكانيات نمو عالية قد تكون أكثر ملاءمة للاستثمار الأساسي مقارنة بالأصول التي تحقق أرباحًا حاليًا ولكن لديها إمكانيات نمو منخفضة (أو حتى تتراجع قدرتها على تحقيق الأرباح). هل تفضل الاحتفاظ بـ OpenAI أم إيثيريوم؟ هذا يجعل العديد من المشاركين في سوق العملات المشفرة في حالة من الحيرة، حيث أن الاستثمارات ذات النسبة السعرية العالية يمكن أن تكون أيضًا استثمارات أساسية. الفرق الرئيسي هو:
الاستثمار في الأساسيات: تعتقد أن هذه الاتفاقية لديها القدرة على تحقيق نمو مستقبلي مرتفع للغاية، مما يمكن أن يتحول إلى عائدات عالية في المستقبل.
استثمار الغبي: أنت لا تتوقع أن يكون هناك نمو أو عائد، بل تأمل فقط أن يشتري شخص ما من يدك بتقييم أعلى.
القيادة الأساسية وقيادة DAT
استنادًا إلى كل ما سبق، لا زلت أميل إلى الاحتفاظ بالأصول الأساسية ذات الأساس المتين. وهذا يشمل المشاريع الناضجة التي تتمتع بأساس قوي حاليًا وأتوقع استمرارها، بالإضافة إلى المشاريع المبكرة التي تتمتع بإمكانات نمو مستقبلية عالية.
على العكس، لم نشارك حتى الآن في أي DAT (على الرغم من أنني في حالات معينة أحتفظ بموقف مفتوح تجاه قيمة اقتراحها). بالنسبة لأولئك الذين تعتمد منطق استثمارهم تقريبًا بالكامل على تدفق أموال DAT بدلاً من الأصول الأساسية ذات الأساس القوي، أحتفظ أيضًا بموقف حذر. بمجرد أن يتلاشى جنون DAT، قد تنهار أسعار هذه الأصول بسرعة. أعتقد أن هذا مدفوع أساسًا بالاتجاهات المضاربة المدفوعة بتدفق الأموال، ولا أرى الكثير من الفضاء لتحقيق عوائد زائدة. للاستثمار في مجالات ذات ميزة، بالإضافة إلى أن DAT يمكن أن تشتري الأصول ذات الأساس القوي.
تقليل الاعتماد على النفس البشرية
باافيت والبيتكوين
تكون ثقة التنبؤ غالبًا في تناسب عكسي مع درجة الاعتماد على "افتراضات السلوك والعقل البشري غير القابلة للتنبؤ".
الجوهر في استثمار القيمة هو: لا تحتاج إلى اعتراف الآخرين بك. اختبار بسيط هو: "حتى لو لم تتمكن من بيع هذا الأصل إلى الأبد، هل ستحتفظ به؟" وارن بافيت لا يحتاج إلى اعتراف السوق بوجهة نظره. الأسهم التي يشتريها قادرة على توليد تدفقات نقدية كافية، ليس فقط لاسترداد الاستثمار، بل لتحقيق عائد معين.
بيتكوين: صرح بافيت أنه حتى لو كلفه الأمر 25 دولارًا لشراء جميع بيتكوين في العالم، فلن يفعل ذلك. لأنه لا يمكن أن يولد أي دخل لحامله، فقط عندما يمكن بيعه للآخرين يكون له قيمة.
أسهم أبل: على العكس، سيكون أي شخص سعيدًا بدفع 25 دولارًا لشراء جميع أسهم أبل، حتى لو لم يتمكن من بيعها أبدًا. لأن أبل يمكن أن تحقق دخلًا قدره 25 دولارًا في لحظة.
من الواضح أن المستثمرين في الأساس يمكنهم عادةً بيع الأصول، لكن على الأقل عند الشراء يكونون واضحين: قد تنحرف القيمة السوقية للأصل عن القيمة الجوهرية على المدى الطويل، وهم على استعداد لتحمل هذه الفترة. في الحالات القصوى، سيقولون: «إذا لم تكن راغبًا في الاحتفاظ بسهم لمدة 10 سنوات، فلا تفكر في الاحتفاظ به لمدة 10 دقائق.»
لا يزال المستثمرون في الأساسيات يأخذون سلوك البشر في الاعتبار، حيث يؤثر ذلك على توقعاتهم لعوائد الأصول المستقبلية (على سبيل المثال، ما إذا كان الناس سيستمرون في دفع ثمن منتجات البروتوكول). لكن لم يعد عليهم اتخاذ خطوة إضافية أكثر صعوبة: الإيمان بأن الآخرين سيتفقون مع منطقتهم ويشترون الأصول. حتى عندما يمكن أن تخلق الأصول قيمة من خلال بيع المنتجات، فإن توقع رد فعل السوق غالبًا ما يكون صعبًا (أي أن السوق قد يكون غير عقلاني على المدى الطويل، ويقلل من قيمة الأصول القوية من الناحية الأساسية)؛ وعندما يتعذر على الأصول بوضوح خلق قيمة من خلال بيع المنتجات (مثل عملات الميم)، يصبح توقع رد فعل السوق أكثر صعوبة.
حتى عند الاستثمار بناءً على تدفقات الأموال، يمكنك تعزيز ثقتك في التوقعات من خلال تقليل الاعتماد على النفس البشرية. على سبيل المثال، بدلاً من الاعتماد فقط على التنبؤ بالعواطف المدفوعة بالسرد، يمكنك توقع تدفقات الأموال من البيع من خلال قياس إصدار الرموز، وجداول فتح المستثمرين، والأرباح غير المحققة التي يمتلكها المستثمرون.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يساعد التعرف على بعض أنماط السلوك الطويلة الأمد في تقليل عدم اليقين. على سبيل المثال، استخدم البشر الذهب كوسيلة لتخزين القيمة لآلاف السنين. من الناحية النظرية، قد يعتقد الجميع غدًا فجأة أن الذهب لا يساوي سوى قيمته الفعلية في الاستخدام، لكن هذا يكاد يكون مستحيلًا. إذا كنت تمتلك الذهب، فعادةً ما لا يكون ذلك هو أكبر خطر.
بيتكوين، إيثيريوم و عملات الميم
على نفس المنوال، فإن صعود البيتكوين على مدى السنوات الست عشرة الماضية يجعلنا ندرك بشكل متزايد متى ولماذا سيقوم الناس بشراء البيتكوين. يساعدنا هذا في تقليل اعتماد الاستثمارات على النفس البشرية (على سبيل المثال، هل سيشتري الناس البيتكوين عندما تزداد السيولة العالمية؟)، وبدلاً من ذلك، الاعتماد بشكل أكبر على منطق الاستثمار الأساسي الآخر الذي نرغب في المراهنة عليه (على سبيل المثال، هل ستستمر السيولة العالمية في الزيادة؟). لذلك، حتى لو كانت البيتكوين في الغالب استثمارًا مدفوعًا بتدفقات الأموال، إلا أنها قد تظل واحدة من أكثر الأصول التي يثق بها معظم مستثمري العملات المشفرة.
هذا يساعدنا أيضًا على فهم لماذا منطق الاستثمار في الإيثيريوم أكثر تعقيدًا في جوهره. إنه يتطلب إجراء المزيد من الافتراضات غير المؤكدة حول سلوك الإنسان والنفسية السوقية. يعتقد معظم المستثمرين عمومًا أنه بناءً على الأساسيات فقط، فإن التدفقات النقدية التي يولدها الإيثيريوم غير كافية لدعم تقييمه. من المرجح أن يكون نجاحه المستمر ناتجًا عن كونه وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل (أكثر مثل البيتكوين)، وهذا يتطلب إجراء بعض أو جميع التوقعات التالية:
وسائل متعددة لتخزين قيمة العملات الرقمية: قد تتوقع أن الناس سيبدأون في منح أصول خارج البيتكوين (مثل الإيثيريوم) علاوة تخزين قيمة أعلى نسبيًا، وأن البيتكوين لم يعد فريدًا. لكننا حتى الآن لم نرَ مثل هذا الأمر، وعبر التاريخ، يميل الناس في هذه الوظائف غالبًا إلى نوع معين من الأصول (على سبيل المثال، يتم تسعير الذهب بشكل رئيسي بناءً على القيمة النقدية، بينما يتم تسعير الفضة بشكل رئيسي بناءً على القيمة الاستخدامية).
استبدال بيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة: قد تتوقع أن بيتكوين ستفشل في النهاية (على سبيل المثال، بسبب مشاكل في ميزانية الأمان أو الحوسبة الكمومية)، وأن إيثريوم ستصبح بشكل طبيعي خليفة "الذهب الرقمي". لكن من المحتمل جداً أنه بمجرد انهيار الثقة، ستنخفض جميع الأصول المشفرة.
تخزين القيمة المرتبط بفائدة معينة: عادةً ما يرتبط منطق الإيثريوم بمزيد من الفوائد مقارنةً بالبيتكوين، ويمكن قياسه من خلال مجموعة متنوعة من المؤشرات، مثل "القيمة المدعومة"، ونشاط EVM، ونشاط "Layer2"، أو معدل استخدام DeFi. ولكن على عكس التدفقات النقدية التي يولدها الإيثريوم (أي الإيرادات)، لا توفر هذه المؤشرات قيمة جوهرية - فهي مجرد قصة لتخزين القيمة. لذلك، فإن الإيثريوم بعيد كل البعد عن كونه تعبيرًا خالصًا عن "زيادة مؤشرات الشبكة"، حيث أنك في رهاناتك على هذه الاتجاهات، تصطدم أيضًا برهان السوق حول كيفية تقييم الإيثريوم نتيجة لذلك.
من الضروري توضيح أنه لا يوجد ما يمنع من القيام بهذه الرهانات. عند شراء البيتكوين في عام 2009، كان من الضروري أيضًا إجراء افتراضات غير مؤكدة مشابهة حول سلوك البشرية، وكانت النتائج جيدة جدًا. يجب على المستثمر أن يكون واضحًا بشأن ما يقوم بالرهان عليه، وما هي الفروق بين وجهات نظره وتوافق السوق. للحصول على عائدات مفرطة مستدامة، يجب فهم أين أخطأ السوق.
عند النظر إلى أقصى الحدود، هناك عملات الميم البحتة. إنها مقدر لها ألا تكون لديها علاوة نقدية دائمة، فأنت تراهن تمامًا على نفسية البشر، وعلى رد فعل السوق على السرد الجديد على المدى القصير. هل هذه الميم مثيرة بما فيه الكفاية؟ هل هي ممتعة بما فيه الكفاية؟ أم أنها مملة جدًا؟ إنها تشبه لعبة "لعبة الجبناء".
الاستنتاج
إن أسلوبين الاستثمار اللذين ناقشناهما ليس لديهما صواب أو خطأ. بالنسبة للمستثمرين، فإن الأمر الأساسي هو ما إذا كنت تستطيع استخدامهما بشكل منهجي لإجراء توقعات ذات ثقة. التوقعات الأكثر ثقة يمكن أن تقلل من التقلبات والمخاطر السلبية؛ والتوقعات الأكثر ثقة من إجماع السوق يمكن أن تساعدك في تحقيق عوائد زائدة.
في معظم الحالات، خاصة في الاستثمارات الطويلة الأجل، أجد أنني أستطيع الاستفادة بشكل أفضل من استراتيجيات تعتمد بشكل أكبر على الأساسيات لتكرار قيمة ألفا. لكن كما ذكرت، هذا ليس مطلقًا. يمكن أن تكون الاستثمارات مثل البيتكوين بين "الاستثمار الأساسي" و "استثمار الحماقة"، اعتمادًا على كيفية قياسك لفائدة العملة. قد تكون لديك ثقة عالية في المراهنة على البيتكوين (بشكل أساسي استنادًا إلى تدفقات الأموال)، بينما قد تكون لديك ثقة أقل في المراهنة على مشروع DeFi معين (استنادًا بشكل أساسي إلى الأساسيات).
أخيرًا، فإن الطريقتين ليستا متعارضتين. يمكنك الاستثمار بناءً على الأساسيات وتدفق الأموال في نفس الوقت. في الواقع، فإن الاستثمارات التي تقدم أفضل عوائد معدلة للمخاطر غالبًا ما تكون نتاجًا للجمع بين الاثنين.
تاريخياً، كان من المفيد للمستثمرين في العملات المشفرة أن يكونوا موجهين نحو تدفقات الأموال. وهذا منطقي: كانت الرموز ترتفع بشكل غير مفهوم كل أربع سنوات، مع معدلات فائدة صفر، وكان المستثمرون يجمعون أموالًا زائدة، ونادراً ما كانت هناك مشاريع قادرة على توليد تدفقات نقدية كافية لدعم التقييمات المرتفعة. لكن بالنظر إلى المستقبل، مع نضوج الصناعة، أعتقد أن التركيز على الأسس قد يؤدي في النهاية إلى تحقيق المزيد من العائدات الفائضة.
أتمنى أيضًا أن تصبح الأساسيات أكثر أهمية، لأن ذلك ضروري لصحة الصناعة على المدى الطويل. ليس لدي أي اعتراض على عملات Meme (فهي في الغالب مجرد مراهنات ممتعة)، ولكن التداول حول الأصول التي لا تخلق قيمة هو في جوهره لعبة صفرية. في المقابل، فإن تخصيص رأس المال لمشروعات يمكن أن تولد تدفقات نقدية قد يكون لعبة إيجابية. يتطلب بناء مشاريع يمكن أن تولد تدفقات نقدية خلق منتجات يرغب العملاء في دفع ثمنها؛ بينما إصدار الرموز فقط من أجل السرد، لا يتطلب مثل هذا الشرط، فالرموز نفسها هي المنتج.
تحتاج مجال التشفير إلى حلقة ردود الفعل التي تخلقها الاستثمارات الأساسية:
من الجيد أن الاتجاه العام في مجال التشفير هو:
تزداد استثمارات العملات المشفرة تأثراً بالأساسيات. لقد حصلنا أخيراً على المزيد من الرموز التي يمكن أن تولد تدفقات نقدية كبيرة، وأصبح إطار الشفافية للرموز شائعاً، كما أن إطار تقييم الرموز أصبح أكثر سهولة في الفهم. وبالتالي، فإن الفروق في عوائد الرموز تتسع بشكل متزايد.
تزداد الاستثمارات المالية التقليدية مدفوعة بتدفقات الأموال بشكل متزايد. يصبح العالم أكثر غرابة وانحلالًا، وأصبحت أسهم الميم والارتفاع الجنوني في اليوم الأول من الاكتتاب العام شائعة بشكل متزايد. من المهم فهم السرد الساخن التالي.
سيأتي يوم تتقارب فيه الجانبان، وسنكتفي بالحديث عن "الاستثمار". لكن هناك شيء واحد لن يتغير: ستظل الأساسيات وتدفقات الأموال مهمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
التشفير الاستثمار، الرهان على الأساسيات أم التدفق النقدي؟
كتبه: جون شاربونو
ترجمة: تشوبر، أخبار فوريسايت
أحدث السرد الشائع في مجال التشفير هو "العائد" و "DAT (صندوق العملات المشفرة)", حيث يبرز كلاهما طريقتين استثماريتين متضادتين:
الاستثمار القائم على الأساسيات: شراء الأصول لأنك تتوقع الحصول على عوائد اقتصادية قابلة للقياس (مثل العوائد النقدية) بناءً على مجموعة من الافتراضات الواضحة. هذه العوائد تخلق قيمة جوهرية للأصول.
استثمار الغباء: شراء الأصول فقط لأنك تؤمن بأن شخصًا ما سيشتريها منك في المستقبل بسعر أعلى (حتى لو كان السعر في السوق أعلى من القيمة الجوهرية).
بعبارة أخرى، هل تعتقد أن الرهان الرئيسي هو على الأساسيات أم على حركة الأموال؟ ستقدم هذه المقالة القصيرة إطارًا بسيطًا لمساعدتك على فهم قيمة كليهما.
الأساسيات وتدفق الأموال
الجوهر في المستقبل
بالمقارنة مع تدفق أموال المراهنة البحتة، يُعتبر الاستثمار القائم على الأساسيات عادةً أقل خطرًا وأقل تقلبًا:
المخاطر الهبوطية أقل: غالبًا ما يتمكن المستثمرون ذوو الأساسيات من تجنب الخسائر الكبيرة. نظرًا لوجود قيمة جوهرية للأصول، يمكنك الحصول على حماية معينة من الهبوط. قد يظهر ذلك في السعر السوقي للأصل، أو في قدرته على توليد التدفق النقدي لك.
المساحة الصاعدة أصغر: غالبًا ما يفوت المستثمرون الأساسيون أكبر الفائزين. ستفوت تمامًا الاستثمارات المضاربة البحتة (مثل العملة الميم التي ترتفع 1000 مرة)، وغالبًا ما ستبيع مراكزك في وقت مبكر جدًا (مثل الخروج قبل الوصول إلى ذروة التقييم).
على الرغم من أن الحالة المذكورة أعلاه غالبًا ما تكون عوائد هامشية، إلا أن طريقتي الاستثمار تعتمد في النهاية على التنبؤ بالمستقبل - وقد يكون تنبؤك صحيحًا أو خاطئًا. ما تراهن عليه هو الأساسيات المستقبلية (على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن البروتوكول X سيحقق إيرادات قدرها Y دولارًا العام المقبل)، أو تدفقات الأموال المستقبلية (على سبيل المثال، إذا كنت تعتقد أن الرمز X سيشهد تدفقًا صافياً قدره Y دولارًا من الأموال الداخلة العام المقبل).
لذلك، يكمن جوهر الطريقتين في: مدى ثقتك في هذه التوقعات. في الواقع، غالبًا ما يكون من الأسهل إجراء توقعات واثقة في الاستثمار القائم على الأساسيات. على سبيل المثال:
الأساسيات: يمكنك رؤية شركات مثل Tether أو بروتوكولات مثل Hyperliquid تستمر في تحقيق إيرادات عالية. من خلال فهم الأعمال الأساسية، يمكنك التنبؤ بشكل معقول بتدفقات النقد المستقبلية. لن يفقد مشروع ذو جودة عالية جميع عملائه أو إيراداته بين عشية وضحاها، ويفترض أن ينمو بشكل مثالي.
تدفق الأموال: الرهان على مدى استمرار حماس DAT، لا أرى الكثير من المزايا (باستثناء التداول من الداخل). قد يبرد غدًا، أو قد يستمر لمدة عام، لا أعلم حقًا.
النمو والقيمة
الأساسيات لا تعني بالضرورة جفاف أو عوائد منخفضة. يمكن أن تؤدي الرهانات الخالصة على الأساسيات إلى فائزين يرتفعون بشكل كبير. في هذه الحالة، تركز عادةً على الرهانات على تحسين الأساسيات المستقبلية (أي الاستثمار النموي)، بدلاً من الحفاظ على الأساسيات الحالية (أي الاستثمار القيمي). الرهان على النمو العالي يعني عادةً مخاطر أعلى، لذا فإنك تتوقع الحصول على عوائد أعلى كتعويض.
هذه أيضًا عملية تدريجية، حيث أن الاستثمار في النمو والاستثمار في القيمة ليسا خيارين متعارضين. نظرًا لأن مجال التشفير يعتمد بشكل رئيسي على الاستثمارات المبكرة، فإن معظم الاستثمارات الأساسية هنا تميل أكثر نحو النمو، بدلاً من القيمة.
الأصول التي تعاني من خسائر ولكن لديها إمكانيات نمو عالية قد تكون أكثر ملاءمة للاستثمار الأساسي مقارنة بالأصول التي تحقق أرباحًا حاليًا ولكن لديها إمكانيات نمو منخفضة (أو حتى تتراجع قدرتها على تحقيق الأرباح). هل تفضل الاحتفاظ بـ OpenAI أم إيثيريوم؟ هذا يجعل العديد من المشاركين في سوق العملات المشفرة في حالة من الحيرة، حيث أن الاستثمارات ذات النسبة السعرية العالية يمكن أن تكون أيضًا استثمارات أساسية. الفرق الرئيسي هو:
الاستثمار في الأساسيات: تعتقد أن هذه الاتفاقية لديها القدرة على تحقيق نمو مستقبلي مرتفع للغاية، مما يمكن أن يتحول إلى عائدات عالية في المستقبل.
استثمار الغبي: أنت لا تتوقع أن يكون هناك نمو أو عائد، بل تأمل فقط أن يشتري شخص ما من يدك بتقييم أعلى.
القيادة الأساسية وقيادة DAT
استنادًا إلى كل ما سبق، لا زلت أميل إلى الاحتفاظ بالأصول الأساسية ذات الأساس المتين. وهذا يشمل المشاريع الناضجة التي تتمتع بأساس قوي حاليًا وأتوقع استمرارها، بالإضافة إلى المشاريع المبكرة التي تتمتع بإمكانات نمو مستقبلية عالية.
على العكس، لم نشارك حتى الآن في أي DAT (على الرغم من أنني في حالات معينة أحتفظ بموقف مفتوح تجاه قيمة اقتراحها). بالنسبة لأولئك الذين تعتمد منطق استثمارهم تقريبًا بالكامل على تدفق أموال DAT بدلاً من الأصول الأساسية ذات الأساس القوي، أحتفظ أيضًا بموقف حذر. بمجرد أن يتلاشى جنون DAT، قد تنهار أسعار هذه الأصول بسرعة. أعتقد أن هذا مدفوع أساسًا بالاتجاهات المضاربة المدفوعة بتدفق الأموال، ولا أرى الكثير من الفضاء لتحقيق عوائد زائدة. للاستثمار في مجالات ذات ميزة، بالإضافة إلى أن DAT يمكن أن تشتري الأصول ذات الأساس القوي.
تقليل الاعتماد على النفس البشرية
باافيت والبيتكوين
تكون ثقة التنبؤ غالبًا في تناسب عكسي مع درجة الاعتماد على "افتراضات السلوك والعقل البشري غير القابلة للتنبؤ".
الجوهر في استثمار القيمة هو: لا تحتاج إلى اعتراف الآخرين بك. اختبار بسيط هو: "حتى لو لم تتمكن من بيع هذا الأصل إلى الأبد، هل ستحتفظ به؟" وارن بافيت لا يحتاج إلى اعتراف السوق بوجهة نظره. الأسهم التي يشتريها قادرة على توليد تدفقات نقدية كافية، ليس فقط لاسترداد الاستثمار، بل لتحقيق عائد معين.
بيتكوين: صرح بافيت أنه حتى لو كلفه الأمر 25 دولارًا لشراء جميع بيتكوين في العالم، فلن يفعل ذلك. لأنه لا يمكن أن يولد أي دخل لحامله، فقط عندما يمكن بيعه للآخرين يكون له قيمة.
أسهم أبل: على العكس، سيكون أي شخص سعيدًا بدفع 25 دولارًا لشراء جميع أسهم أبل، حتى لو لم يتمكن من بيعها أبدًا. لأن أبل يمكن أن تحقق دخلًا قدره 25 دولارًا في لحظة.
من الواضح أن المستثمرين في الأساس يمكنهم عادةً بيع الأصول، لكن على الأقل عند الشراء يكونون واضحين: قد تنحرف القيمة السوقية للأصل عن القيمة الجوهرية على المدى الطويل، وهم على استعداد لتحمل هذه الفترة. في الحالات القصوى، سيقولون: «إذا لم تكن راغبًا في الاحتفاظ بسهم لمدة 10 سنوات، فلا تفكر في الاحتفاظ به لمدة 10 دقائق.»
لا يزال المستثمرون في الأساسيات يأخذون سلوك البشر في الاعتبار، حيث يؤثر ذلك على توقعاتهم لعوائد الأصول المستقبلية (على سبيل المثال، ما إذا كان الناس سيستمرون في دفع ثمن منتجات البروتوكول). لكن لم يعد عليهم اتخاذ خطوة إضافية أكثر صعوبة: الإيمان بأن الآخرين سيتفقون مع منطقتهم ويشترون الأصول. حتى عندما يمكن أن تخلق الأصول قيمة من خلال بيع المنتجات، فإن توقع رد فعل السوق غالبًا ما يكون صعبًا (أي أن السوق قد يكون غير عقلاني على المدى الطويل، ويقلل من قيمة الأصول القوية من الناحية الأساسية)؛ وعندما يتعذر على الأصول بوضوح خلق قيمة من خلال بيع المنتجات (مثل عملات الميم)، يصبح توقع رد فعل السوق أكثر صعوبة.
حتى عند الاستثمار بناءً على تدفقات الأموال، يمكنك تعزيز ثقتك في التوقعات من خلال تقليل الاعتماد على النفس البشرية. على سبيل المثال، بدلاً من الاعتماد فقط على التنبؤ بالعواطف المدفوعة بالسرد، يمكنك توقع تدفقات الأموال من البيع من خلال قياس إصدار الرموز، وجداول فتح المستثمرين، والأرباح غير المحققة التي يمتلكها المستثمرون.
بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن يساعد التعرف على بعض أنماط السلوك الطويلة الأمد في تقليل عدم اليقين. على سبيل المثال، استخدم البشر الذهب كوسيلة لتخزين القيمة لآلاف السنين. من الناحية النظرية، قد يعتقد الجميع غدًا فجأة أن الذهب لا يساوي سوى قيمته الفعلية في الاستخدام، لكن هذا يكاد يكون مستحيلًا. إذا كنت تمتلك الذهب، فعادةً ما لا يكون ذلك هو أكبر خطر.
بيتكوين، إيثيريوم و عملات الميم
على نفس المنوال، فإن صعود البيتكوين على مدى السنوات الست عشرة الماضية يجعلنا ندرك بشكل متزايد متى ولماذا سيقوم الناس بشراء البيتكوين. يساعدنا هذا في تقليل اعتماد الاستثمارات على النفس البشرية (على سبيل المثال، هل سيشتري الناس البيتكوين عندما تزداد السيولة العالمية؟)، وبدلاً من ذلك، الاعتماد بشكل أكبر على منطق الاستثمار الأساسي الآخر الذي نرغب في المراهنة عليه (على سبيل المثال، هل ستستمر السيولة العالمية في الزيادة؟). لذلك، حتى لو كانت البيتكوين في الغالب استثمارًا مدفوعًا بتدفقات الأموال، إلا أنها قد تظل واحدة من أكثر الأصول التي يثق بها معظم مستثمري العملات المشفرة.
هذا يساعدنا أيضًا على فهم لماذا منطق الاستثمار في الإيثيريوم أكثر تعقيدًا في جوهره. إنه يتطلب إجراء المزيد من الافتراضات غير المؤكدة حول سلوك الإنسان والنفسية السوقية. يعتقد معظم المستثمرين عمومًا أنه بناءً على الأساسيات فقط، فإن التدفقات النقدية التي يولدها الإيثيريوم غير كافية لدعم تقييمه. من المرجح أن يكون نجاحه المستمر ناتجًا عن كونه وسيلة لتخزين القيمة على المدى الطويل (أكثر مثل البيتكوين)، وهذا يتطلب إجراء بعض أو جميع التوقعات التالية:
وسائل متعددة لتخزين قيمة العملات الرقمية: قد تتوقع أن الناس سيبدأون في منح أصول خارج البيتكوين (مثل الإيثيريوم) علاوة تخزين قيمة أعلى نسبيًا، وأن البيتكوين لم يعد فريدًا. لكننا حتى الآن لم نرَ مثل هذا الأمر، وعبر التاريخ، يميل الناس في هذه الوظائف غالبًا إلى نوع معين من الأصول (على سبيل المثال، يتم تسعير الذهب بشكل رئيسي بناءً على القيمة النقدية، بينما يتم تسعير الفضة بشكل رئيسي بناءً على القيمة الاستخدامية).
استبدال بيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة: قد تتوقع أن بيتكوين ستفشل في النهاية (على سبيل المثال، بسبب مشاكل في ميزانية الأمان أو الحوسبة الكمومية)، وأن إيثريوم ستصبح بشكل طبيعي خليفة "الذهب الرقمي". لكن من المحتمل جداً أنه بمجرد انهيار الثقة، ستنخفض جميع الأصول المشفرة.
تخزين القيمة المرتبط بفائدة معينة: عادةً ما يرتبط منطق الإيثريوم بمزيد من الفوائد مقارنةً بالبيتكوين، ويمكن قياسه من خلال مجموعة متنوعة من المؤشرات، مثل "القيمة المدعومة"، ونشاط EVM، ونشاط "Layer2"، أو معدل استخدام DeFi. ولكن على عكس التدفقات النقدية التي يولدها الإيثريوم (أي الإيرادات)، لا توفر هذه المؤشرات قيمة جوهرية - فهي مجرد قصة لتخزين القيمة. لذلك، فإن الإيثريوم بعيد كل البعد عن كونه تعبيرًا خالصًا عن "زيادة مؤشرات الشبكة"، حيث أنك في رهاناتك على هذه الاتجاهات، تصطدم أيضًا برهان السوق حول كيفية تقييم الإيثريوم نتيجة لذلك.
من الضروري توضيح أنه لا يوجد ما يمنع من القيام بهذه الرهانات. عند شراء البيتكوين في عام 2009، كان من الضروري أيضًا إجراء افتراضات غير مؤكدة مشابهة حول سلوك البشرية، وكانت النتائج جيدة جدًا. يجب على المستثمر أن يكون واضحًا بشأن ما يقوم بالرهان عليه، وما هي الفروق بين وجهات نظره وتوافق السوق. للحصول على عائدات مفرطة مستدامة، يجب فهم أين أخطأ السوق.
عند النظر إلى أقصى الحدود، هناك عملات الميم البحتة. إنها مقدر لها ألا تكون لديها علاوة نقدية دائمة، فأنت تراهن تمامًا على نفسية البشر، وعلى رد فعل السوق على السرد الجديد على المدى القصير. هل هذه الميم مثيرة بما فيه الكفاية؟ هل هي ممتعة بما فيه الكفاية؟ أم أنها مملة جدًا؟ إنها تشبه لعبة "لعبة الجبناء".
الاستنتاج
إن أسلوبين الاستثمار اللذين ناقشناهما ليس لديهما صواب أو خطأ. بالنسبة للمستثمرين، فإن الأمر الأساسي هو ما إذا كنت تستطيع استخدامهما بشكل منهجي لإجراء توقعات ذات ثقة. التوقعات الأكثر ثقة يمكن أن تقلل من التقلبات والمخاطر السلبية؛ والتوقعات الأكثر ثقة من إجماع السوق يمكن أن تساعدك في تحقيق عوائد زائدة.
في معظم الحالات، خاصة في الاستثمارات الطويلة الأجل، أجد أنني أستطيع الاستفادة بشكل أفضل من استراتيجيات تعتمد بشكل أكبر على الأساسيات لتكرار قيمة ألفا. لكن كما ذكرت، هذا ليس مطلقًا. يمكن أن تكون الاستثمارات مثل البيتكوين بين "الاستثمار الأساسي" و "استثمار الحماقة"، اعتمادًا على كيفية قياسك لفائدة العملة. قد تكون لديك ثقة عالية في المراهنة على البيتكوين (بشكل أساسي استنادًا إلى تدفقات الأموال)، بينما قد تكون لديك ثقة أقل في المراهنة على مشروع DeFi معين (استنادًا بشكل أساسي إلى الأساسيات).
أخيرًا، فإن الطريقتين ليستا متعارضتين. يمكنك الاستثمار بناءً على الأساسيات وتدفق الأموال في نفس الوقت. في الواقع، فإن الاستثمارات التي تقدم أفضل عوائد معدلة للمخاطر غالبًا ما تكون نتاجًا للجمع بين الاثنين.
تاريخياً، كان من المفيد للمستثمرين في العملات المشفرة أن يكونوا موجهين نحو تدفقات الأموال. وهذا منطقي: كانت الرموز ترتفع بشكل غير مفهوم كل أربع سنوات، مع معدلات فائدة صفر، وكان المستثمرون يجمعون أموالًا زائدة، ونادراً ما كانت هناك مشاريع قادرة على توليد تدفقات نقدية كافية لدعم التقييمات المرتفعة. لكن بالنظر إلى المستقبل، مع نضوج الصناعة، أعتقد أن التركيز على الأسس قد يؤدي في النهاية إلى تحقيق المزيد من العائدات الفائضة.
أتمنى أيضًا أن تصبح الأساسيات أكثر أهمية، لأن ذلك ضروري لصحة الصناعة على المدى الطويل. ليس لدي أي اعتراض على عملات Meme (فهي في الغالب مجرد مراهنات ممتعة)، ولكن التداول حول الأصول التي لا تخلق قيمة هو في جوهره لعبة صفرية. في المقابل، فإن تخصيص رأس المال لمشروعات يمكن أن تولد تدفقات نقدية قد يكون لعبة إيجابية. يتطلب بناء مشاريع يمكن أن تولد تدفقات نقدية خلق منتجات يرغب العملاء في دفع ثمنها؛ بينما إصدار الرموز فقط من أجل السرد، لا يتطلب مثل هذا الشرط، فالرموز نفسها هي المنتج.
تحتاج مجال التشفير إلى حلقة ردود الفعل التي تخلقها الاستثمارات الأساسية:
من الجيد أن الاتجاه العام في مجال التشفير هو:
تزداد استثمارات العملات المشفرة تأثراً بالأساسيات. لقد حصلنا أخيراً على المزيد من الرموز التي يمكن أن تولد تدفقات نقدية كبيرة، وأصبح إطار الشفافية للرموز شائعاً، كما أن إطار تقييم الرموز أصبح أكثر سهولة في الفهم. وبالتالي، فإن الفروق في عوائد الرموز تتسع بشكل متزايد.
تزداد الاستثمارات المالية التقليدية مدفوعة بتدفقات الأموال بشكل متزايد. يصبح العالم أكثر غرابة وانحلالًا، وأصبحت أسهم الميم والارتفاع الجنوني في اليوم الأول من الاكتتاب العام شائعة بشكل متزايد. من المهم فهم السرد الساخن التالي.
سيأتي يوم تتقارب فيه الجانبان، وسنكتفي بالحديث عن "الاستثمار". لكن هناك شيء واحد لن يتغير: ستظل الأساسيات وتدفقات الأموال مهمة.