La División de Finanzas Corporativas de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de EE. UU. emitió una declaración del personal el 5 de agosto de 2025, abordando ciertas actividades de staking liquido, marcando un seguimiento clave a su Declaración de Staking del Protocolo del 29 de mayo de 2025. Lee la declaración completa aquí.
La siguiente columna de opinión fue escrita por Alex Forehand y Michael Handelsman para Kelman.Law.
Lo que cubre la declaración
La declaración amplía el Staking del Protocolo al aclarar el tratamiento del staking liquido, donde los depositantes reciben un Token de Recibo de Staking uno por uno (SRT) a cambio de staked activos de criptomonedas cubiertos con un proveedor de servicios de terceros o un acuerdo basado en un protocolo.
El personal sostiene que, si se cumplen estrictas condiciones fácticas, las actividades de staking liquido—según se definen—no constituyen la oferta o venta de valores bajo la Sección 2(a)(1) de la Ley de Valores o la Sección 3(a)(10) de la Ley de Intercambio.
Las suposiciones clave incluyen que los proveedores solo desempeñan funciones administrativas o ministeriales, no toman decisiones de staking discrecionales, como si, cuándo o cuánto stakear, y no garantizan rendimiento, evitando así los aspectos clave de “esfuerzos de otros” y “expectativa de ganancias” bajo Howey.
Cómo se relaciona esto con la declaración de mayo
Esta declaración de agosto se basa explícitamente en la anterior Declaración de Staking del Protocolo que discutimos anteriormente, la cual abordó el staking en solitario, el staking custodial y el staking delegados. Para leer nuestra discusión sobre la Declaración de la Comisión Nacional del Mercado de Valores sobre el Staking del Protocolo, véase aquí.
La nueva guía confirma que modelos específicos de staking líquido, cuando están diseñados para reflejar esos mismos patrones de hechos, también caen dentro de la misma excepción limitada, pero solo si se ajustan precisamente a las suposiciones del personal.
Qué está y qué no está cubierto
Cubierto:
SRTs emitidos a los depositantes como recibos (no contratos de inversión) para tokens en staking;
Staking líquido custodial o basado en protocolo donde el proveedor simplemente mantiene tokens, los stakea, emite/redime SRTs y cobra tarifas—sin ejercer discreción ni proporcionar garantías.
No Cubierto:
Arreglos donde los proveedores ejercen discreción sobre cuándo, si, o cuánto stakear;
Modelos donde se utilizan SRTs para generar un rendimiento adicional consistente con la discreción del proveedor;
Características que se desvían de las suposiciones definidas (e.j. garantías de recompensa, selección centralizada de operadores de nodos).
Si esas suposiciones no se cumplen estrictamente, la opinión de refugio seguro del personal de la Comisión Nacional del Mercado de Valores ya no se aplica.
Cómo la Comisión Nacional del Mercado de Valores Aplica Howey en el Contexto del Staking Líquido
El personal trata los SRT como recibos, similares a los recibos de almacén, que evidencian la propiedad del activo en staking, no como valores, porque el Activo Cripto Cubierto subyacente no es un valor.
El examen se centra en si hay esfuerzos empresariales o de gestión de otros que generen rendimiento. Según la declaración, los Proveedores de Staking Líquido actúan como agentes, no como gestores de inversiones; mantienen activos, hacen staking según el protocolo, emiten/redimen tokens de recibo y cobran comisiones, pero no dirigen las decisiones de staking ni garantizan rendimientos, por lo que no cumplen con el umbral de "esfuerzos de otros".
Implicaciones Prácticas & Advertencias
Al igual que la declaración de staking del protocolo anterior, la guía de staking líquido no es vinculante, refleja únicamente las opiniones del personal de Corp Fin y es altamente específica en cuanto a los hechos, con supuestos detallados que deben cumplirse exactamente.
Como advirtió la Comisionada Crenshaw, la desviación de cualquiera de estas suposiciones saca la actividad "fuera del alcance de esta declaración."
Ninguna de las declaraciones—29 de mayo y 5 de agosto—ofrece un puerto seguro para el “staking” de stablecoins, la rehypoteca, o los modelos de staking basados en DAO; esos continúan requiriendo un análisis legal separado.
Resumen
La declaración de la Comisión Nacional del Mercado de Valores del 29 de mayo de 2025 expuso la visión limitada del personal de la Comisión de que ciertos modelos de staking de protocolo, carentes de discreción gerencial, no son valores. Su declaración del 5 de agosto de 2025 amplía esa visión a una clase definida de arreglos de staking liquido, pero solo cuando los proveedores desempeñan roles puramente administrativos y los SRTs sirven como recibos, no como vehículos de inversión.
Ninguna de las declaraciones cubre el rendimiento de las stablecoins, el restaking o el staking de DAO vinculado a la gobernanza o la toma de decisiones delegadas. El riesgo legal persiste si los proveedores introducen discreción, garantías o servicios adicionales más allá del estrecho marco administrativo.
Nuestra firma asesora regularmente sobre la estructura de tokens, el diseño de protocolos de staking, los modelos de gobernanza de DAO y las ofertas de servicios de criptomonedas. Ayudamos a los clientes a alinearse con las opiniones evolutivas del personal de la Comisión Nacional del Mercado de Valores—realizando evaluaciones de riesgo basadas en Howey, redactando términos que cumplan con los umbrales regulatorios y preparándonos para una posible revisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Contáctanos aquí para discutir tu modelo de staking, emisión de tokens o estructura de gobernanza a la luz de estas últimas declaraciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Este artículo apareció originalmente en Kelman.law.
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Entendiendo la actualización de agosto de 2025 de la SEC sobre Staking de Cripto
La División de Finanzas Corporativas de la Comisión Nacional del Mercado de Valores de EE. UU. emitió una declaración del personal el 5 de agosto de 2025, abordando ciertas actividades de staking liquido, marcando un seguimiento clave a su Declaración de Staking del Protocolo del 29 de mayo de 2025. Lee la declaración completa aquí.
La siguiente columna de opinión fue escrita por Alex Forehand y Michael Handelsman para Kelman.Law.
Lo que cubre la declaración
La declaración amplía el Staking del Protocolo al aclarar el tratamiento del staking liquido, donde los depositantes reciben un Token de Recibo de Staking uno por uno (SRT) a cambio de staked activos de criptomonedas cubiertos con un proveedor de servicios de terceros o un acuerdo basado en un protocolo.
El personal sostiene que, si se cumplen estrictas condiciones fácticas, las actividades de staking liquido—según se definen—no constituyen la oferta o venta de valores bajo la Sección 2(a)(1) de la Ley de Valores o la Sección 3(a)(10) de la Ley de Intercambio.
Las suposiciones clave incluyen que los proveedores solo desempeñan funciones administrativas o ministeriales, no toman decisiones de staking discrecionales, como si, cuándo o cuánto stakear, y no garantizan rendimiento, evitando así los aspectos clave de “esfuerzos de otros” y “expectativa de ganancias” bajo Howey.
Cómo se relaciona esto con la declaración de mayo
Esta declaración de agosto se basa explícitamente en la anterior Declaración de Staking del Protocolo que discutimos anteriormente, la cual abordó el staking en solitario, el staking custodial y el staking delegados. Para leer nuestra discusión sobre la Declaración de la Comisión Nacional del Mercado de Valores sobre el Staking del Protocolo, véase aquí.
La nueva guía confirma que modelos específicos de staking líquido, cuando están diseñados para reflejar esos mismos patrones de hechos, también caen dentro de la misma excepción limitada, pero solo si se ajustan precisamente a las suposiciones del personal.
Qué está y qué no está cubierto
Cubierto:
No Cubierto:
Si esas suposiciones no se cumplen estrictamente, la opinión de refugio seguro del personal de la Comisión Nacional del Mercado de Valores ya no se aplica.
Cómo la Comisión Nacional del Mercado de Valores Aplica Howey en el Contexto del Staking Líquido
El personal trata los SRT como recibos, similares a los recibos de almacén, que evidencian la propiedad del activo en staking, no como valores, porque el Activo Cripto Cubierto subyacente no es un valor.
El examen se centra en si hay esfuerzos empresariales o de gestión de otros que generen rendimiento. Según la declaración, los Proveedores de Staking Líquido actúan como agentes, no como gestores de inversiones; mantienen activos, hacen staking según el protocolo, emiten/redimen tokens de recibo y cobran comisiones, pero no dirigen las decisiones de staking ni garantizan rendimientos, por lo que no cumplen con el umbral de "esfuerzos de otros".
Implicaciones Prácticas & Advertencias
Al igual que la declaración de staking del protocolo anterior, la guía de staking líquido no es vinculante, refleja únicamente las opiniones del personal de Corp Fin y es altamente específica en cuanto a los hechos, con supuestos detallados que deben cumplirse exactamente.
Como advirtió la Comisionada Crenshaw, la desviación de cualquiera de estas suposiciones saca la actividad "fuera del alcance de esta declaración."
Ninguna de las declaraciones—29 de mayo y 5 de agosto—ofrece un puerto seguro para el “staking” de stablecoins, la rehypoteca, o los modelos de staking basados en DAO; esos continúan requiriendo un análisis legal separado.
Resumen
La declaración de la Comisión Nacional del Mercado de Valores del 29 de mayo de 2025 expuso la visión limitada del personal de la Comisión de que ciertos modelos de staking de protocolo, carentes de discreción gerencial, no son valores. Su declaración del 5 de agosto de 2025 amplía esa visión a una clase definida de arreglos de staking liquido, pero solo cuando los proveedores desempeñan roles puramente administrativos y los SRTs sirven como recibos, no como vehículos de inversión.
Ninguna de las declaraciones cubre el rendimiento de las stablecoins, el restaking o el staking de DAO vinculado a la gobernanza o la toma de decisiones delegadas. El riesgo legal persiste si los proveedores introducen discreción, garantías o servicios adicionales más allá del estrecho marco administrativo.
Nuestra firma asesora regularmente sobre la estructura de tokens, el diseño de protocolos de staking, los modelos de gobernanza de DAO y las ofertas de servicios de criptomonedas. Ayudamos a los clientes a alinearse con las opiniones evolutivas del personal de la Comisión Nacional del Mercado de Valores—realizando evaluaciones de riesgo basadas en Howey, redactando términos que cumplan con los umbrales regulatorios y preparándonos para una posible revisión de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Contáctanos aquí para discutir tu modelo de staking, emisión de tokens o estructura de gobernanza a la luz de estas últimas declaraciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
Este artículo apareció originalmente en Kelman.law.