El mercado financiero de EE. UU. en 2025 se encuentra en un punto de equilibrio frágil, y el último informe de Moody’s revela un doble apretón en la crisis de la deuda corporativa y el mercado de bienes raíces comerciales (CRE). El riesgo de incumplimiento de la deuda corporativa ha alcanzado su nivel más alto en 11 meses, y la tasa de morosidad de los préstamos de bienes raíces comerciales ha alcanzado un nuevo máximo histórico, mientras que las señales políticas de la Reserva Federal indican preocupaciones sobre el deterioro de los fundamentos económicos. Especialmente respaldadas por capital privado, las empresas están tratando de evitar la quiebra bajo la doble presión de las altas tasas de interés y la desaceleración económica, utilizando métodos como el intercambio de deuda morosa para retrasar el descubrimiento de precios. Al mismo tiempo, los bancos se están retirando de los préstamos de bienes raíces comerciales, adoptando la estrategia de "extender y pretender", manteniendo el valor contable de los activos para ocultar pérdidas potenciales. El miembro de la Junta de la Reserva Federal, Christopher Waller, propuso una reducción de tasas en julio de 2025 para abordar la debilidad del mercado laboral, pero esta medida puede no ser suficiente para resolver problemas estructurales.
Este artículo analiza la situación, las causas y las posibles consecuencias de la restricción de deuda en las empresas estadounidenses y la restricción del sector inmobiliario comercial, combinando los datos más recientes de 2025, y evalúa el riesgo sistémico que esto representa para el sistema financiero.
La situación actual de la restricción de deuda en las empresas estadounidenses
Según el informe de Moody's de julio de 2025, el número de empresas estadounidenses que enfrentan la máxima dificultad financiera (la calificación crediticia más baja) alcanzó un máximo de 11 meses, siendo especialmente grave en los sectores industrial y de bienes de consumo, que registraron 58 y 49 solicitudes de quiebra, respectivamente, alcanzando un nuevo máximo en 15 años. Los factores que han llevado a este fenómeno incluyen los altos costos de endeudamiento (la rentabilidad de los bonos del gobierno a 10 años se acercó al 4.5% en mayo de 2025), la incertidumbre en el comercio global (como las barreras arancelarias) y el desaceleramiento del crecimiento económico (las expectativas de crecimiento del PIB para 2025 se revisaron a la baja al 1.4%). Las empresas respaldadas por capital privado son especialmente vulnerables, ya que estas empresas se endeudaron en gran medida en el entorno de bajas tasas de interés posterior a la crisis financiera de 2008, acumulando una deuda de más de 1.2 billones de dólares (según datos de PitchBook), y agravaron su apalancamiento a través de recompras de acciones o refinanciamiento de dividendos.
Para evitar la descubrimiento de precios que conlleva la quiebra, muchas empresas optan por el intercambio de deudas incobrables, es decir, a través de reestructuraciones extrajudiciales para extender los plazos de la deuda o ajustar los términos. Moody's señala que esta estrategia permite a las empresas mantener temporalmente su valor contable, pero retrasa la exposición del verdadero valor de mercado de los activos. Según datos de S&P Global, en la primera mitad de 2025, la tasa de incumplimiento de bonos de alto rendimiento ya ha aumentado al 5.8%, el nivel más alto desde 2020, y se espera que a finales de año pueda aumentar aún más hasta el 6.5%. Además, la expansión del déficit federal (Moody's predice que alcanzará el 9% del PIB para 2035) ha elevado los rendimientos de los bonos del gobierno, lo que a su vez ha comprimido el espacio de financiación para las empresas, especialmente para aquellas con calificaciones crediticias más bajas, cuya cobertura de intereses ha caído por debajo de los niveles anteriores a la pandemia.
La contracción de la deuda corporativa estadounidense refleja problemas estructurales provocados por políticas de bajos tipos de interés a largo plazo. El capital privado ha ocultado la ineficiencia operativa de las empresas a través de la ingeniería financiera (como las recompras de acciones), pero las altas tasas de interés y la desaceleración económica han expuesto estas vulnerabilidades. El intercambio de deudas incobrables puede aliviar temporalmente la presión, pero no puede cambiar la naturaleza de la sobreapalancamiento. Una vez que la economía empeore aún más o la confianza del mercado se tambalee, el descubrimiento de precios forzoso podría desencadenar reacciones en cadena, llevando a la reevaluación del valor de los activos empresariales y al pánico de los inversores.
Contracción del mercado inmobiliario comercial
El mercado de bienes raíces comerciales está atravesando una crisis impulsada por factores estructurales y cíclicos. En 2025, la tasa de incumplimiento de las propiedades de oficinas respaldadas por valores hipotecarios comerciales (CMBS) en EE. UU. alcanzará el 11.1%, un récord histórico que supera los niveles posteriores a la crisis financiera de 2008 (según datos de Trepp). Este fenómeno se origina en la disminución de la demanda debido al trabajo remoto, el aumento de los costos de financiamiento impulsado por tasas de interés altas y la continua caída del valor de los activos. Los datos de la plataforma X indican que el 44% de los 2 billones de dólares en deuda de bienes raíces comerciales que vencen en 2025 están en manos de bancos, siendo el riesgo de los préstamos de propiedades de oficinas particularmente pronunciado.
Los datos del Sistema de la Reserva Federal muestran que, desde principios de 2024, los bancos han reducido significativamente su exposición a préstamos para bienes raíces comerciales, especialmente en préstamos para construcción y desarrollo de terrenos. El informe del FDIC del primer trimestre de 2025 indica que la tasa de préstamos morosos y no rentables en bienes raíces comerciales de los grandes bancos alcanzó el 4.65%, el nivel más alto desde 2014. Los bancos prefieren mantener activos de bajo riesgo, como los bonos del Tesoro de EE.UU., para proteger su ratio de capital. Esta retirada refleja la preocupación por la incertidumbre económica, especialmente entre los bancos regionales, cuyos préstamos para bienes raíces comerciales representan hasta el 40%-50% de sus activos (datos del FDIC).
Al igual que en la deuda corporativa, el mercado de bienes raíces comerciales adopta comúnmente la estrategia de "extender y pretender". Los bancos evitan incumplimientos al modificar los términos del préstamo (como extender la fecha de vencimiento o reducir las tasas de interés), manteniendo así el valor contable de los activos. Por ejemplo, un edificio de oficinas medio vacío podría seguir valorándose al precio de alquiler completo anterior a la pandemia, retrasando el reconocimiento de pérdidas. En 2023, la Reserva Federal, la FDIC y la OCC se unieron para alentar a los bancos a evitar una ola de incumplimientos mediante la reestructuración de préstamos, y esta tolerancia regulatoria ha fomentado aún más la evasión del descubrimiento de precios en el mercado.
El endurecimiento del mercado inmobiliario comercial es una crisis que no se ha reconocido adecuadamente. La alta tasa de incumplimiento y la retirada de los bancos indican que el mercado está cerca de un punto crítico, especialmente en propiedades de oficinas. Aunque la reestructuración de préstamos permitida por los reguladores ha evitado un colapso a corto plazo, ha creado un mercado zombie en el que el valor de los activos está desconectado de la realidad. La enorme deuda que vence en 2025 obligará al mercado a enfrentar la descubrimiento de precios, lo que podría llevar a una escasez de capital bancario y riesgos sistémicos en los bancos regionales.
Respuesta de la política de la Reserva Federal
El miembro del Consejo de la Reserva Federal, Christopher Waller, propuso una reducción anticipada de las tasas de interés en julio de 2025, argumentando que el mercado laboral "está al borde". El informe de empleo no agrícola de junio de 2025 mostró la creación de 147,000 empleos, pero la mitad provino del sector público, mientras que el desempeño del sector privado fue débil. Las horas de trabajo promedio por semana de los empleados de producción y no administrativos cayeron al segundo nivel más bajo desde la pandemia, lo que indica una disminución en el poder adquisitivo de los consumidores. El informe de la Reserva Federal de Filadelfia de 2025 señaló además que, aunque la tasa de morosidad de los préstamos bancarios es ligeramente inferior a los máximos históricos, el volumen de cancelaciones de deudas ha alcanzado un nuevo récord, reflejando la presión potencial en el mercado crediticio.
La reunión de junio de la Reserva Federal mantuvo la tasa de fondos federales en 4.25%–4.50%, pero se ajustó a la baja la previsión económica: la expectativa de crecimiento del PIB para 2025 se redujo del 1.7% al 1.4%, y la expectativa de inflación del PCE subyacente pasó del 2.8% al 3.1%. La propuesta de recorte de tasas de Waller contrasta con la actitud cautelosa de algunos funcionarios (como Mary Daly), pero el libro beige de la Reserva Federal no menciona la inflación y se centra en los despidos, destacando la preocupación por la desaceleración económica. Recientemente, el director del puerto de Los Ángeles advirtió que las empresas, preocupadas por los aranceles, han estado endeudándose masivamente para acumular inventarios, lo que podría agravar aún más la presión financiera.
La propuesta de recorte de tasas de Waller indica que la Reserva Federal comienza a enfrentar la debilidad económica, pero la política monetaria tiene dificultades para abordar los problemas estructurales de la deuda corporativa y el inmobiliario comercial. La reducción de tasas podría impulsar el mercado de valores a corto plazo, pero también podría agravar la inflación o retrasar aún más el descubrimiento de precios, prolongando la incertidumbre del mercado. La Reserva Federal necesita encontrar un equilibrio entre estimular la economía y evitar burbujas de activos, y su respuesta rezagada en la historia podría reducir la efectividad de la política.
Riesgo sistemático del capital privado
El capital privado ha desempeñado un papel clave en la contracción de la deuda corporativa en EE. UU. Después de 2008, el entorno de bajos tipos de interés permitió a las firmas de capital privado endeudarse a bajo costo, acumulando una deuda superior a 1.2 billones de dólares (datos de PitchBook). Estas empresas han logrado beneficios a corto plazo mediante la adquisición de empresas y el apalancamiento (como la recompra de acciones o la desinversión de activos), pero a costa de la estabilidad a largo plazo. En 2025, las altas tasas de interés y la desaceleración económica han expuesto la vulnerabilidad de estas empresas, aumentando el riesgo de impago.
El riesgo sistemático se origina de la conexión entre el capital privado, la deuda corporativa, los bancos y los mercados financieros más amplios. La quiebra de una empresa de alto perfil podría desencadenar una reevaluación del riesgo en toda la industria, lo que conduciría a una reacción en cadena en la reevaluación del valor de los activos. Moody's señala que las empresas con las calificaciones crediticias más bajas generalmente solo tienen dos opciones: quiebra o reestructuración, pero el mercado actual incentiva a todas las partes a evitar estas dos opciones.
La sobreapalancamiento del capital privado es una bomba de tiempo, y su falta de transparencia agrava el riesgo sistémico. Una vez que se desencadene una ola de incumplimientos, puede afectar a los bancos, el mercado de bonos y la confianza de los inversores. Los reguladores deben reducir el riesgo mediante la divulgación obligatoria de los niveles de apalancamiento y el fortalecimiento de los estándares de préstamo; de lo contrario, un solo evento podría desencadenar una crisis sistémica similar a la de 2008.
La falta de descubrimiento de precios y sus consecuencias
La falta de descubrimiento de precios es el problema central de la deuda corporativa estadounidense y la contracción del sector inmobiliario comercial. Los bancos, las empresas y los organismos reguladores mantienen la sobreestimación de activos a través de estrategias de "prorrogar y pretender", evitando una venta masiva de activos al estilo de 2008. Un informe de la FDIC muestra que las pérdidas no realizadas en bonos de los bancos alcanzan los 413.200 millones de dólares, y si los préstamos para bienes raíces comerciales se valoran al precio de mercado, la escasez de capital podría ampliarse aún más. La quiebra de empresas también expondrá el verdadero valor de los activos apalancados, lo que podría provocar un ajuste en el mercado.
Esta estrategia depende de la esperanza de un aterrizaje suave de la economía, pero los datos de 2025 — desaceleración del crecimiento del PIB, un mercado laboral débil, presión inflacionaria — indican que este panorama es poco probable. Una vez que se produzca el descubrimiento de precios, ya sea a través de incumplimientos, ventas forzadas o intervenciones regulatorias, esto podría llevar a presiones sobre el capital bancario y a la agitación del mercado.
La falta de descubrimiento de precios ha creado una falsa estabilidad, pero esta fragilidad no puede mantenerse indefinidamente. La tolerancia regulatoria y el optimismo del mercado han ocultado la verdadera situación del valor de los activos, pero la deuda vencida y la desaceleración económica obligarán al mercado a enfrentar la realidad. La llegada del descubrimiento de precios podría provocar un choque sistémico, especialmente para los bancos regionales y los inversores de capital privado.
Conclusión
Los mercados financieros de Estados Unidos en 2025 se enfrentan a un doble desafío de la contracción de la deuda corporativa y la contracción del sector inmobiliario comercial. La sobreapalancamiento del capital privado, la ola de incumplimientos en el sector inmobiliario comercial bajo altas tasas de interés y la debilidad del mercado laboral, constituyen un ecosistema financiero frágil. Las señales de posible recorte de tasas de la Reserva Federal reflejan un reconocimiento de las debilidades económicas, pero no abordan los problemas estructurales profundos. El aumento de la tasa de incumplimiento de los CMBS, la retirada de los bancos y la expansión de la escala de cancelación de deuda son datos que indican que el mercado se acerca a un punto crítico.
La estrategia de "prolongar y simular" ha retrasado la crisis, pero ha aumentado el riesgo sistémico. Un solo evento, como una quiebra importante o una oleada de incumplimientos en el sector inmobiliario comercial, podría romper este equilibrio, provocando una reevaluación de activos y turbulencias en el mercado. Los formuladores de políticas deben abordar la crisis potencial aumentando la transparencia, reforzando los estándares de préstamo y enfrentando el desbalance fiscal. De lo contrario, los mercados financieros de 2025 podrían enfrentar un desafío que supere al de 2008, poniendo a prueba la resiliencia de la economía estadounidense.
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Estados Unidos enfrenta una doble contracción: contracción de la deuda corporativa y contracción de CRE.
Introducción
El mercado financiero de EE. UU. en 2025 se encuentra en un punto de equilibrio frágil, y el último informe de Moody’s revela un doble apretón en la crisis de la deuda corporativa y el mercado de bienes raíces comerciales (CRE). El riesgo de incumplimiento de la deuda corporativa ha alcanzado su nivel más alto en 11 meses, y la tasa de morosidad de los préstamos de bienes raíces comerciales ha alcanzado un nuevo máximo histórico, mientras que las señales políticas de la Reserva Federal indican preocupaciones sobre el deterioro de los fundamentos económicos. Especialmente respaldadas por capital privado, las empresas están tratando de evitar la quiebra bajo la doble presión de las altas tasas de interés y la desaceleración económica, utilizando métodos como el intercambio de deuda morosa para retrasar el descubrimiento de precios. Al mismo tiempo, los bancos se están retirando de los préstamos de bienes raíces comerciales, adoptando la estrategia de "extender y pretender", manteniendo el valor contable de los activos para ocultar pérdidas potenciales. El miembro de la Junta de la Reserva Federal, Christopher Waller, propuso una reducción de tasas en julio de 2025 para abordar la debilidad del mercado laboral, pero esta medida puede no ser suficiente para resolver problemas estructurales.
Este artículo analiza la situación, las causas y las posibles consecuencias de la restricción de deuda en las empresas estadounidenses y la restricción del sector inmobiliario comercial, combinando los datos más recientes de 2025, y evalúa el riesgo sistémico que esto representa para el sistema financiero.
La situación actual de la restricción de deuda en las empresas estadounidenses
Según el informe de Moody's de julio de 2025, el número de empresas estadounidenses que enfrentan la máxima dificultad financiera (la calificación crediticia más baja) alcanzó un máximo de 11 meses, siendo especialmente grave en los sectores industrial y de bienes de consumo, que registraron 58 y 49 solicitudes de quiebra, respectivamente, alcanzando un nuevo máximo en 15 años. Los factores que han llevado a este fenómeno incluyen los altos costos de endeudamiento (la rentabilidad de los bonos del gobierno a 10 años se acercó al 4.5% en mayo de 2025), la incertidumbre en el comercio global (como las barreras arancelarias) y el desaceleramiento del crecimiento económico (las expectativas de crecimiento del PIB para 2025 se revisaron a la baja al 1.4%). Las empresas respaldadas por capital privado son especialmente vulnerables, ya que estas empresas se endeudaron en gran medida en el entorno de bajas tasas de interés posterior a la crisis financiera de 2008, acumulando una deuda de más de 1.2 billones de dólares (según datos de PitchBook), y agravaron su apalancamiento a través de recompras de acciones o refinanciamiento de dividendos.
Para evitar la descubrimiento de precios que conlleva la quiebra, muchas empresas optan por el intercambio de deudas incobrables, es decir, a través de reestructuraciones extrajudiciales para extender los plazos de la deuda o ajustar los términos. Moody's señala que esta estrategia permite a las empresas mantener temporalmente su valor contable, pero retrasa la exposición del verdadero valor de mercado de los activos. Según datos de S&P Global, en la primera mitad de 2025, la tasa de incumplimiento de bonos de alto rendimiento ya ha aumentado al 5.8%, el nivel más alto desde 2020, y se espera que a finales de año pueda aumentar aún más hasta el 6.5%. Además, la expansión del déficit federal (Moody's predice que alcanzará el 9% del PIB para 2035) ha elevado los rendimientos de los bonos del gobierno, lo que a su vez ha comprimido el espacio de financiación para las empresas, especialmente para aquellas con calificaciones crediticias más bajas, cuya cobertura de intereses ha caído por debajo de los niveles anteriores a la pandemia.
La contracción de la deuda corporativa estadounidense refleja problemas estructurales provocados por políticas de bajos tipos de interés a largo plazo. El capital privado ha ocultado la ineficiencia operativa de las empresas a través de la ingeniería financiera (como las recompras de acciones), pero las altas tasas de interés y la desaceleración económica han expuesto estas vulnerabilidades. El intercambio de deudas incobrables puede aliviar temporalmente la presión, pero no puede cambiar la naturaleza de la sobreapalancamiento. Una vez que la economía empeore aún más o la confianza del mercado se tambalee, el descubrimiento de precios forzoso podría desencadenar reacciones en cadena, llevando a la reevaluación del valor de los activos empresariales y al pánico de los inversores.
Contracción del mercado inmobiliario comercial
El mercado de bienes raíces comerciales está atravesando una crisis impulsada por factores estructurales y cíclicos. En 2025, la tasa de incumplimiento de las propiedades de oficinas respaldadas por valores hipotecarios comerciales (CMBS) en EE. UU. alcanzará el 11.1%, un récord histórico que supera los niveles posteriores a la crisis financiera de 2008 (según datos de Trepp). Este fenómeno se origina en la disminución de la demanda debido al trabajo remoto, el aumento de los costos de financiamiento impulsado por tasas de interés altas y la continua caída del valor de los activos. Los datos de la plataforma X indican que el 44% de los 2 billones de dólares en deuda de bienes raíces comerciales que vencen en 2025 están en manos de bancos, siendo el riesgo de los préstamos de propiedades de oficinas particularmente pronunciado.
Los datos del Sistema de la Reserva Federal muestran que, desde principios de 2024, los bancos han reducido significativamente su exposición a préstamos para bienes raíces comerciales, especialmente en préstamos para construcción y desarrollo de terrenos. El informe del FDIC del primer trimestre de 2025 indica que la tasa de préstamos morosos y no rentables en bienes raíces comerciales de los grandes bancos alcanzó el 4.65%, el nivel más alto desde 2014. Los bancos prefieren mantener activos de bajo riesgo, como los bonos del Tesoro de EE.UU., para proteger su ratio de capital. Esta retirada refleja la preocupación por la incertidumbre económica, especialmente entre los bancos regionales, cuyos préstamos para bienes raíces comerciales representan hasta el 40%-50% de sus activos (datos del FDIC).
Al igual que en la deuda corporativa, el mercado de bienes raíces comerciales adopta comúnmente la estrategia de "extender y pretender". Los bancos evitan incumplimientos al modificar los términos del préstamo (como extender la fecha de vencimiento o reducir las tasas de interés), manteniendo así el valor contable de los activos. Por ejemplo, un edificio de oficinas medio vacío podría seguir valorándose al precio de alquiler completo anterior a la pandemia, retrasando el reconocimiento de pérdidas. En 2023, la Reserva Federal, la FDIC y la OCC se unieron para alentar a los bancos a evitar una ola de incumplimientos mediante la reestructuración de préstamos, y esta tolerancia regulatoria ha fomentado aún más la evasión del descubrimiento de precios en el mercado.
El endurecimiento del mercado inmobiliario comercial es una crisis que no se ha reconocido adecuadamente. La alta tasa de incumplimiento y la retirada de los bancos indican que el mercado está cerca de un punto crítico, especialmente en propiedades de oficinas. Aunque la reestructuración de préstamos permitida por los reguladores ha evitado un colapso a corto plazo, ha creado un mercado zombie en el que el valor de los activos está desconectado de la realidad. La enorme deuda que vence en 2025 obligará al mercado a enfrentar la descubrimiento de precios, lo que podría llevar a una escasez de capital bancario y riesgos sistémicos en los bancos regionales.
Respuesta de la política de la Reserva Federal
El miembro del Consejo de la Reserva Federal, Christopher Waller, propuso una reducción anticipada de las tasas de interés en julio de 2025, argumentando que el mercado laboral "está al borde". El informe de empleo no agrícola de junio de 2025 mostró la creación de 147,000 empleos, pero la mitad provino del sector público, mientras que el desempeño del sector privado fue débil. Las horas de trabajo promedio por semana de los empleados de producción y no administrativos cayeron al segundo nivel más bajo desde la pandemia, lo que indica una disminución en el poder adquisitivo de los consumidores. El informe de la Reserva Federal de Filadelfia de 2025 señaló además que, aunque la tasa de morosidad de los préstamos bancarios es ligeramente inferior a los máximos históricos, el volumen de cancelaciones de deudas ha alcanzado un nuevo récord, reflejando la presión potencial en el mercado crediticio.
La reunión de junio de la Reserva Federal mantuvo la tasa de fondos federales en 4.25%–4.50%, pero se ajustó a la baja la previsión económica: la expectativa de crecimiento del PIB para 2025 se redujo del 1.7% al 1.4%, y la expectativa de inflación del PCE subyacente pasó del 2.8% al 3.1%. La propuesta de recorte de tasas de Waller contrasta con la actitud cautelosa de algunos funcionarios (como Mary Daly), pero el libro beige de la Reserva Federal no menciona la inflación y se centra en los despidos, destacando la preocupación por la desaceleración económica. Recientemente, el director del puerto de Los Ángeles advirtió que las empresas, preocupadas por los aranceles, han estado endeudándose masivamente para acumular inventarios, lo que podría agravar aún más la presión financiera.
La propuesta de recorte de tasas de Waller indica que la Reserva Federal comienza a enfrentar la debilidad económica, pero la política monetaria tiene dificultades para abordar los problemas estructurales de la deuda corporativa y el inmobiliario comercial. La reducción de tasas podría impulsar el mercado de valores a corto plazo, pero también podría agravar la inflación o retrasar aún más el descubrimiento de precios, prolongando la incertidumbre del mercado. La Reserva Federal necesita encontrar un equilibrio entre estimular la economía y evitar burbujas de activos, y su respuesta rezagada en la historia podría reducir la efectividad de la política.
Riesgo sistemático del capital privado
El capital privado ha desempeñado un papel clave en la contracción de la deuda corporativa en EE. UU. Después de 2008, el entorno de bajos tipos de interés permitió a las firmas de capital privado endeudarse a bajo costo, acumulando una deuda superior a 1.2 billones de dólares (datos de PitchBook). Estas empresas han logrado beneficios a corto plazo mediante la adquisición de empresas y el apalancamiento (como la recompra de acciones o la desinversión de activos), pero a costa de la estabilidad a largo plazo. En 2025, las altas tasas de interés y la desaceleración económica han expuesto la vulnerabilidad de estas empresas, aumentando el riesgo de impago.
El riesgo sistemático se origina de la conexión entre el capital privado, la deuda corporativa, los bancos y los mercados financieros más amplios. La quiebra de una empresa de alto perfil podría desencadenar una reevaluación del riesgo en toda la industria, lo que conduciría a una reacción en cadena en la reevaluación del valor de los activos. Moody's señala que las empresas con las calificaciones crediticias más bajas generalmente solo tienen dos opciones: quiebra o reestructuración, pero el mercado actual incentiva a todas las partes a evitar estas dos opciones.
La sobreapalancamiento del capital privado es una bomba de tiempo, y su falta de transparencia agrava el riesgo sistémico. Una vez que se desencadene una ola de incumplimientos, puede afectar a los bancos, el mercado de bonos y la confianza de los inversores. Los reguladores deben reducir el riesgo mediante la divulgación obligatoria de los niveles de apalancamiento y el fortalecimiento de los estándares de préstamo; de lo contrario, un solo evento podría desencadenar una crisis sistémica similar a la de 2008.
La falta de descubrimiento de precios y sus consecuencias
La falta de descubrimiento de precios es el problema central de la deuda corporativa estadounidense y la contracción del sector inmobiliario comercial. Los bancos, las empresas y los organismos reguladores mantienen la sobreestimación de activos a través de estrategias de "prorrogar y pretender", evitando una venta masiva de activos al estilo de 2008. Un informe de la FDIC muestra que las pérdidas no realizadas en bonos de los bancos alcanzan los 413.200 millones de dólares, y si los préstamos para bienes raíces comerciales se valoran al precio de mercado, la escasez de capital podría ampliarse aún más. La quiebra de empresas también expondrá el verdadero valor de los activos apalancados, lo que podría provocar un ajuste en el mercado.
Esta estrategia depende de la esperanza de un aterrizaje suave de la economía, pero los datos de 2025 — desaceleración del crecimiento del PIB, un mercado laboral débil, presión inflacionaria — indican que este panorama es poco probable. Una vez que se produzca el descubrimiento de precios, ya sea a través de incumplimientos, ventas forzadas o intervenciones regulatorias, esto podría llevar a presiones sobre el capital bancario y a la agitación del mercado.
La falta de descubrimiento de precios ha creado una falsa estabilidad, pero esta fragilidad no puede mantenerse indefinidamente. La tolerancia regulatoria y el optimismo del mercado han ocultado la verdadera situación del valor de los activos, pero la deuda vencida y la desaceleración económica obligarán al mercado a enfrentar la realidad. La llegada del descubrimiento de precios podría provocar un choque sistémico, especialmente para los bancos regionales y los inversores de capital privado.
Conclusión
Los mercados financieros de Estados Unidos en 2025 se enfrentan a un doble desafío de la contracción de la deuda corporativa y la contracción del sector inmobiliario comercial. La sobreapalancamiento del capital privado, la ola de incumplimientos en el sector inmobiliario comercial bajo altas tasas de interés y la debilidad del mercado laboral, constituyen un ecosistema financiero frágil. Las señales de posible recorte de tasas de la Reserva Federal reflejan un reconocimiento de las debilidades económicas, pero no abordan los problemas estructurales profundos. El aumento de la tasa de incumplimiento de los CMBS, la retirada de los bancos y la expansión de la escala de cancelación de deuda son datos que indican que el mercado se acerca a un punto crítico.
La estrategia de "prolongar y simular" ha retrasado la crisis, pero ha aumentado el riesgo sistémico. Un solo evento, como una quiebra importante o una oleada de incumplimientos en el sector inmobiliario comercial, podría romper este equilibrio, provocando una reevaluación de activos y turbulencias en el mercado. Los formuladores de políticas deben abordar la crisis potencial aumentando la transparencia, reforzando los estándares de préstamo y enfrentando el desbalance fiscal. De lo contrario, los mercados financieros de 2025 podrían enfrentar un desafío que supere al de 2008, poniendo a prueba la resiliencia de la economía estadounidense.