Nueva Era de las Monedas Estables Digitales: JD Hong Kong Explora y Compara Internacionalmente
Recientemente se han producido varios acontecimientos históricos en el campo de las stablecoins digitales: el proyecto de ley de stablecoins de la Ley GENIUS aprobado por el comité del Senado, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el proyecto de ley de regulación de las stablecoins, el ex vicegobernador del Banco de China llamó la atención sobre el desarrollo de las stablecoins y el precio de las acciones de Circle subió bruscamente el primer día de cotización. Todo esto indica que las stablecoins están entrando en una nueva etapa de desarrollo.
JD está emitiendo una moneda estable en Hong Kong, lo que representa una exploración activa de las empresas chinas en el campo de las monedas digitales. Este artículo analiza el contexto, los avances y la implementación técnica del proyecto de moneda estable de JD en Hong Kong, evalúa su impacto y explora los modelos de negocio de la moneda estable, el entorno político y las tendencias globales.
1. Resumen del progreso actual
JD Coin Chain Technology ( Hong Kong ) Limited está promoviendo la emisión de un piloto de moneda estable en dólares de Hong Kong. En julio de 2024, JD fue seleccionado como uno de los primeros participantes en el "sandbox de emisores de moneda estable" de la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Actualmente, el proyecto se encuentra en la etapa final de pruebas en el sandbox, habiendo completado múltiples rondas de pruebas para usuarios minoristas e institucionales, enfocándose en escenarios como pagos transfronterizos, transacciones de inversión y consumo minorista diario.
JD.com mantiene una estrecha comunicación con la Autoridad Monetaria de Hong Kong y coopera con los reguladores de otras regiones para promover la expansión del cumplimiento global del negocio de las stablecoins. El proyecto ha sido reconocido y guiado por el regulador de Hong Kong, proporcionando una base para la formulación de un régimen regulatorio formal.
Línea de tiempo general: Fin de 2023 Hong Kong establece el marco regulatorio para las monedas estables → Julio de 2024 JD entra en la prueba de sandbox → Mayo de 2025 El Consejo Legislativo de Hong Kong aprueba el "Reglamento de Monedas Estables" → A mediados de 2025 JD completa múltiples pruebas de la moneda estable, emisión inminente.
2. Importancia estratégica
Para JD.com, las monedas estables pueden servir como infraestructura de pago para negocios globales, abordando los puntos críticos de liquidación de pagos transfronterizos. Su enfoque no se limita a servir su propio ecosistema de comercio electrónico, sino que ofrece soluciones de pago a empresas y personas en todo el mundo. Al dominar el puente de intercambio entre moneda fiduciaria y moneda criptográfica, se espera obtener una ventaja en áreas como el comercio electrónico transfronterizo y la liquidación en mercados extranjeros.
Para Hong Kong, la elección de JD.com de emitir en Hong Kong destaca el valor de la ciudad en la experimentación con monedas digitales. La aprobación de la "Ley de monedas estables" convierte a Hong Kong en la primera jurisdicción del mundo en establecer un marco regulatorio integral para las monedas estables respaldadas por monedas fiduciarias. Esto se espera que mejore la vitalidad innovadora del mercado financiero de Hong Kong, atraiga a empresas reconocidas a participar y otorgue poder de decisión en la formulación de normas internacionales.
Para China continental, el experimento de la stablecoin de Hong Kong es instructivo. Por un lado, verificar los beneficios reales de la moneda digital en la liquidación comercial y el pago al consumidor; Por otro lado, obliga a la península a pensar en cómo absorber las ventajas de las stablecoins e integrarlas en el futuro sistema financiero digital bajo la premisa de seguridad y control. La experiencia piloto de Hong Kong influirá en la dirección de la regulación financiera digital y la innovación en el continente.
3. Implementación técnica
3.1 Arquitectura técnica y selección de cadenas subyacentes
El moneda estable de JD utiliza una arquitectura de tecnología blockchain, emitida sobre una cadena pública y anclada 1:1 al dólar de Hong Kong para mantener la estabilidad del valor. La elección de una cadena pública es para aprovechar las características de blockchain para lograr una circulación de valor transparente y un rápido asentamiento, mejorando la compatibilidad. La cadena subyacente específica no se ha publicado, pero podría estar basada en cadenas maduras como Ethereum o ser una versión mejorada de una cadena de alianza regulada desarrollada internamente por JD.
3.2 Mecanismo de anclaje y custodia de reservas
Adopta un mecanismo de anclaje de reservas al 100%, los activos de reserva están compuestos por activos de alta liquidez y se almacenan en cuentas independientes de instituciones financieras autorizadas. Se diseña un mecanismo de redención completo, los usuarios pueden presentar solicitudes de redención, el emisor se compromete a pagar el valor en moneda fiduciaria en un tiempo razonable. El sistema registra el proceso de emisión y recuperación a través de contratos inteligentes o en el backend, asegurando que la cantidad de tokens en la cadena corresponda en tiempo real con los activos de reserva.
3.3 Pagos transfronterizos y mecanismos de contratos inteligentes
Con la transmisión punto a punto basada en blockchain, la liquidación de fondos transfronterizos puede eludir múltiples intermediarios, logrando transferencias casi en tiempo real. Los escenarios de prueba incluyen pagos en comercio transfronterizo y pagos al por menor, y se espera que resuelva puntos críticos como la lentitud en la liquidación y las altas comisiones.
En cuanto a los contratos inteligentes, las características programables permiten a las empresas integrar monedas estables en los contratos para realizar pagos automatizados. Por ejemplo, en el financiamiento de la cadena de suministro, se puede redactar un contrato que libere automáticamente el pago una vez que se confirme la recepción de la mercancía. También admite funciones de cumplimiento básico, como listas negras y funciones de congelación, para cumplir con los requisitos contra el lavado de dinero.
4. El modelo de ganancias de las monedas estables digitales
4.1 Señoreaje e ingresos diferenciados
La principal fuente de ingresos para la emisión de monedas estables es el impuesto de emisión o los ingresos por diferencial de intereses. Los usuarios que poseen monedas intercambian moneda fiduciaria por monedas estables, lo que equivale a que el emisor obtenga fondos sin intereses. El emisor puede invertir las reservas en activos de bajo riesgo que generen intereses, ganando así el diferencial de intereses.
En el caso global, la subida de los tipos de interés en los últimos años ha provocado un aumento significativo de los beneficios de los emisores de stablecoins. Circle reveló que se espera que los ingresos por intereses de USDC en 2023 alcancen los USD 2.1 mil millones, y el beneficio neto de Tether en la primera mitad de 2023 es de aproximadamente USD 2.2 mil millones. Por JD.com, si la escala de emisión alcanza los miles de millones, los ingresos anualizados del 2-5% también pueden aportar decenas de millones a más de 100 millones de dólares de Hong Kong en ingresos por intereses.
4.2 Servicios de valor añadido y efectos ecológicos
Además de los ingresos por intereses, las stablecoins pueden aportar una variedad de modelos de beneficios activos y beneficios estratégicos:
Comisiones de transacción e intercambio: Se cobran pequeñas comisiones por la emisión, el reembolso o las transferencias de gran valor de stablecoins.
Ingresos derivados de servicios de liquidación y pago transfronterizos: proporcionar servicios de cambio, custodia de billeteras, pasarelas de pago y otros servicios de valor añadido.
Finanzas de la cadena de suministro: proporcionar financiamiento, factoring y otros servicios a los proveedores upstream y downstream.
Efecto ecológico: aumentar la lealtad y la tasa de retención de los usuarios, promover la sedimentación de datos, crear valor de manera indirecta.
En general, las stablecoins tienen múltiples modelos de beneficios: a corto plazo, hay beneficios directos, como los diferenciales de señoreaje, y a largo plazo, lo que es más importante, tienen una importancia estratégica para el panorama de los pagos y la ecología financiera. Una vez que se adopte ampliamente, fortalecerá aún más la posición de infraestructura de JD.com en el campo del comercio electrónico transfronterizo y las finanzas digitales.
5. El entorno político de Hong Kong
5.1 Regulaciones de moneda estable y sistema de licencias
Hong Kong aprobó la Ordenanza de Stablecoins en mayo de 2025, estableciendo un régimen de licencias para los emisores de stablecoins. Entre las principales disposiciones se encuentran:
Gestión de activos de reserva: se requiere mantener activos de reserva suficientes y de alta liquidez, y mantener los fondos de los clientes aislados.
Obligación de rescate: El titular debe tener claro el derecho a canjear por su valor nominal, y la solicitud de canje debe tramitarse en un plazo razonable.
Riesgos y cumplimiento: cumplir con los requisitos de AML/CFT, establecer un sistema de gestión de riesgos, divulgar periódicamente el estado de las reservas, etc.
Después de la implementación de la Ordenanza, solo las instituciones autorizadas designadas pueden vender monedas estables en moneda fiduciaria en Hong Kong, y solo las monedas estables con licencia pueden emitirse a inversores minoristas.
5.2 Política de sandbox y últimas novedades
La Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzará en marzo de 2024 el "sandbox para emisores de moneda estable", con un primer grupo piloto que incluye tres entidades, entre ellas JD.com. A través del sandbox, el regulador podrá detectar y resolver problemas potenciales de manera oportuna, proporcionando una base para la formulación de regulaciones.
Una vez que las regulaciones entren en vigor, la Autoridad Monetaria de Hong Kong publicará un documento de consulta adicional con el fin de desarrollar directrices regulatorias detalladas. Se espera que durante el año se emitan las primeras licencias para la emisión de monedas estables, y las instituciones con licencia deberán operar estrictamente de acuerdo con las directrices.
En general, Hong Kong adopta una actitud de apertura cautelosa: por un lado, introduce activamente a los actores del mercado para experimentar; por otro lado, construye rápidamente un marco legal. Este modelo de pilotaje previo a la legislación se considera un equilibrio entre fomentar la innovación financiera y mantener la estabilidad financiera.
5.3 Detalles de la colaboración de las autoridades regulatorias y del sistema de licencias
La regulación de las monedas estables está principalmente liderada por la Autoridad Monetaria, coordinando su trabajo con la Comisión de Valores. Según las nuevas regulaciones, solo los bancos autorizados, las instituciones de pago de valor almacenado autorizadas o las empresas específicamente aprobadas pueden ofrecer servicios de moneda estable. Las solicitudes de licencia deben cumplir con requisitos como el capital mínimo, la revisión del plan de negocios y la evaluación de riesgos.
Recientemente, Hong Kong ha participado en discusiones sobre la cooperación en monedas estables transfronterizas, como explorar el uso de monedas estables en la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao para mejorar la eficiencia de los pagos transfronterizos, así como la integración de la moneda estable de Hong Kong con el piloto del yuan digital en el continente. Esto demuestra que Hong Kong está incorporando las monedas estables en su estrategia de innovación financiera.
6. Análisis comparativo internacional
6.1 La carrera y tendencias de regulación global
Las principales economías del mundo están dando un paso adelante para construir un marco regulatorio para las stablecoins, mostrando una situación de carrera sincrónica. Más de una docena de países y regiones han lanzado regulaciones formales o borradores, marcando la transición de la legislación sobre stablecoins de un experimento regional a un marco unificado global.
El consenso regulatorio entre los países se está formando gradualmente: se considera a las monedas estables como herramientas de pago en lugar de activos puramente especulativos, y se establece una lógica regulatoria con un enfoque en la infraestructura financiera. Hong Kong, Estados Unidos, Unión Europea, Singapur, entre otros, tienen legislación o directrices claras al respecto.
6.2 Estados Unidos: La exploración regulatoria y la práctica de mercado van de la mano
El Senado de Estados Unidos aprobó la Ley GENIUS, que establece el primer marco regulatorio unificado para las stablecoins en Estados Unidos. El proyecto de ley requiere que los emisores obtengan licencias federales, cumplan con condiciones como auditorías de reservas, reembolsos oportunos, monitoreo de riesgos y más.
En el ámbito del mercado, Estados Unidos tiene las monedas estables más grandes del mundo, USDT y USDC, con un valor de mercado total de aproximadamente 214 mil millones de dólares. El gigante de los pagos PayPal emite PYUSD, convirtiéndose en la primera moneda estable en dólares lanzada por una institución financiera regulada.
En general, Estados Unidos ha pasado de estar impulsado por el mercado a implementar un marco regulatorio. Una vez que se implemente la ley federal, dará a los emisores que cumplan con un estatus legal más claro y proporcionará un elemento disuasorio para los infractores. La experiencia de Estados Unidos también ha influido en el establecimiento de normas internacionales, lo que ha permitido integrar las stablecoins en el sistema financiero convencional.
6.3 Europa: La normativa MiCA conduce a una regulación exhaustiva
La "Ley de Regulación del Mercado de Activos Criptográficos" de la UE (MiCA) entrará en vigor de manera escalonada entre 2024 y 2025, estableciendo requisitos detallados y estrictos para las monedas estables, incluyendo:
Licencia de emisión: los emisores de moneda estable que ofrecen a los usuarios de la UE deben obtener una licencia autorizada.
Requisitos de reservas: mantener activos seguros de bajo riesgo como reservas, con un valor al menos igual a la moneda estable en circulación.
Redención y derechos: El titular tiene derecho a redimir en cualquier momento 1:1, se prohíbe ofrecer intereses o beneficios.
Restricciones operativas: Cumpla con estrictos requisitos de gobernanza, evite conflictos de intereses y esté restringido por promociones de marketing.
MiCA también establece reglas especiales para las monedas estables importantes, como que cuando su tamaño supere el umbral, estarán sujetas a mayores requisitos de capital y a un control más estricto.
En general, MiCA proporciona el esquema regulatorio de stablecoins más completo y detallado disponible, que es descrito por la industria como "establecer un punto de referencia regulatorio global". En comparación con la Ordenanza de Hong Kong, que se centra en las stablecoins en dólares de Hong Kong, MiCA cubre todas las stablecoins en moneda fiduciaria, lo que refleja la amplitud y uniformidad de la regulación.
6.4 Singapur: Estándar claro para la moneda estable única
La Autoridad Monetaria de Singapur ( MAS ) ha publicado un nuevo marco regulatorio para las monedas estables, aplicable a las monedas estables de moneda única ancladas al dólar de Singapur o a las monedas del G10. Los principales requisitos incluyen:
Valor estable: 100% de reservas de activos de alta calidad.
Requisito de capital: no menos de S$1,000,000 o el 50% de los gastos operativos anuales.
Tiempo de redención: no más de 5 días hábiles.
Custodia de activos y auditoría independiente: los activos de reserva se custodian en instituciones reconocidas y se verifican mensualmente.
MAS establece que los emisores de moneda estable pueden solicitar licencias para operar bajo el marco de la actual Ley de Servicios de Pago. En Singapur han surgido proyectos locales de monedas estables como XSGD.
Singapur y Hong Kong comparten similitudes en la regulación, como el 100% de reservas y garantizar la protección de la redención. La diferencia radica en que Singapur se centra en la moneda estable única en su moneda local y principales monedas extranjeras; Hong Kong, por otro lado, establece que solo se pueden emitir monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, y siempre que estén ancladas al dólar de Hong Kong, deben estar sujetas a la regulación de Hong Kong.
7. Gigantes de la industria
PayPal lanzó PYUSD
En agosto de 2023, PayPal lanzó la stablecoin en dólares estadounidenses PYUSD, que fue emitida por Paxos y vinculada 1:1 al dólar estadounidense. PYUSD está integrado en la aplicación de billetera de PayPal, lo que permite a los usuarios comprar, vender, mantener y transferir. El propósito estratégico es integrar la tecnología blockchain en las redes de pago convencionales para permitir transferencias y pagos transfronterizos de bajo costo y casi en tiempo real.
En 2024, PayPal anunció que ofrecerá una recompensa de rendimiento anual del 3.7% a los usuarios estadounidenses que mantengan PYUSD, con el fin de atraer a los usuarios a retener sus fondos. El plan a largo plazo es obtener ganancias a través de comisiones de transacción y otros medios.
La inclusión de PayPal se considera un evento emblemático de la "salida" de las monedas estables, y se espera que impulse a más empresas de pago tradicionales a evaluar iniciativas similares.
Integración de pagos con moneda estable Stripe
Stripe lanza nuevas funciones, como cuentas de pago de stablecoins, en más de 100 países de todo el mundo. Los comerciantes pueden abrir cuentas USDC.
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NFTBlackHole
· 07-18 20:21
Siento que otro viene a competir por el mercado de USDT.
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fren_with_benefits
· 07-17 19:40
La moneda estable es el campo de batalla que Hong Kong debe conquistar en la próxima ola de oportunidades.
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FloorPriceWatcher
· 07-17 06:31
Otro aviso, ya lo entiendo.
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ser_ngmi
· 07-17 01:56
¡Las monedas estables realmente tienen un futuro prometedor! Finalmente pueden derrocar al estándar U.
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PriceOracleFairy
· 07-17 01:55
alcista af en circle después de ese pump... jd uniéndose al juego de la moneda estable es pura alpha tbh
JD.com Análisis del proyecto de la stablecoin de Hong Kong: Regulaciones, tecnología y panorama de la competencia global
Nueva Era de las Monedas Estables Digitales: JD Hong Kong Explora y Compara Internacionalmente
Recientemente se han producido varios acontecimientos históricos en el campo de las stablecoins digitales: el proyecto de ley de stablecoins de la Ley GENIUS aprobado por el comité del Senado, el Consejo Legislativo de Hong Kong aprobó el proyecto de ley de regulación de las stablecoins, el ex vicegobernador del Banco de China llamó la atención sobre el desarrollo de las stablecoins y el precio de las acciones de Circle subió bruscamente el primer día de cotización. Todo esto indica que las stablecoins están entrando en una nueva etapa de desarrollo.
JD está emitiendo una moneda estable en Hong Kong, lo que representa una exploración activa de las empresas chinas en el campo de las monedas digitales. Este artículo analiza el contexto, los avances y la implementación técnica del proyecto de moneda estable de JD en Hong Kong, evalúa su impacto y explora los modelos de negocio de la moneda estable, el entorno político y las tendencias globales.
1. Resumen del progreso actual
JD Coin Chain Technology ( Hong Kong ) Limited está promoviendo la emisión de un piloto de moneda estable en dólares de Hong Kong. En julio de 2024, JD fue seleccionado como uno de los primeros participantes en el "sandbox de emisores de moneda estable" de la Autoridad Monetaria de Hong Kong. Actualmente, el proyecto se encuentra en la etapa final de pruebas en el sandbox, habiendo completado múltiples rondas de pruebas para usuarios minoristas e institucionales, enfocándose en escenarios como pagos transfronterizos, transacciones de inversión y consumo minorista diario.
JD.com mantiene una estrecha comunicación con la Autoridad Monetaria de Hong Kong y coopera con los reguladores de otras regiones para promover la expansión del cumplimiento global del negocio de las stablecoins. El proyecto ha sido reconocido y guiado por el regulador de Hong Kong, proporcionando una base para la formulación de un régimen regulatorio formal.
Línea de tiempo general: Fin de 2023 Hong Kong establece el marco regulatorio para las monedas estables → Julio de 2024 JD entra en la prueba de sandbox → Mayo de 2025 El Consejo Legislativo de Hong Kong aprueba el "Reglamento de Monedas Estables" → A mediados de 2025 JD completa múltiples pruebas de la moneda estable, emisión inminente.
2. Importancia estratégica
Para JD.com, las monedas estables pueden servir como infraestructura de pago para negocios globales, abordando los puntos críticos de liquidación de pagos transfronterizos. Su enfoque no se limita a servir su propio ecosistema de comercio electrónico, sino que ofrece soluciones de pago a empresas y personas en todo el mundo. Al dominar el puente de intercambio entre moneda fiduciaria y moneda criptográfica, se espera obtener una ventaja en áreas como el comercio electrónico transfronterizo y la liquidación en mercados extranjeros.
Para Hong Kong, la elección de JD.com de emitir en Hong Kong destaca el valor de la ciudad en la experimentación con monedas digitales. La aprobación de la "Ley de monedas estables" convierte a Hong Kong en la primera jurisdicción del mundo en establecer un marco regulatorio integral para las monedas estables respaldadas por monedas fiduciarias. Esto se espera que mejore la vitalidad innovadora del mercado financiero de Hong Kong, atraiga a empresas reconocidas a participar y otorgue poder de decisión en la formulación de normas internacionales.
Para China continental, el experimento de la stablecoin de Hong Kong es instructivo. Por un lado, verificar los beneficios reales de la moneda digital en la liquidación comercial y el pago al consumidor; Por otro lado, obliga a la península a pensar en cómo absorber las ventajas de las stablecoins e integrarlas en el futuro sistema financiero digital bajo la premisa de seguridad y control. La experiencia piloto de Hong Kong influirá en la dirección de la regulación financiera digital y la innovación en el continente.
3. Implementación técnica
3.1 Arquitectura técnica y selección de cadenas subyacentes
El moneda estable de JD utiliza una arquitectura de tecnología blockchain, emitida sobre una cadena pública y anclada 1:1 al dólar de Hong Kong para mantener la estabilidad del valor. La elección de una cadena pública es para aprovechar las características de blockchain para lograr una circulación de valor transparente y un rápido asentamiento, mejorando la compatibilidad. La cadena subyacente específica no se ha publicado, pero podría estar basada en cadenas maduras como Ethereum o ser una versión mejorada de una cadena de alianza regulada desarrollada internamente por JD.
3.2 Mecanismo de anclaje y custodia de reservas
Adopta un mecanismo de anclaje de reservas al 100%, los activos de reserva están compuestos por activos de alta liquidez y se almacenan en cuentas independientes de instituciones financieras autorizadas. Se diseña un mecanismo de redención completo, los usuarios pueden presentar solicitudes de redención, el emisor se compromete a pagar el valor en moneda fiduciaria en un tiempo razonable. El sistema registra el proceso de emisión y recuperación a través de contratos inteligentes o en el backend, asegurando que la cantidad de tokens en la cadena corresponda en tiempo real con los activos de reserva.
3.3 Pagos transfronterizos y mecanismos de contratos inteligentes
Con la transmisión punto a punto basada en blockchain, la liquidación de fondos transfronterizos puede eludir múltiples intermediarios, logrando transferencias casi en tiempo real. Los escenarios de prueba incluyen pagos en comercio transfronterizo y pagos al por menor, y se espera que resuelva puntos críticos como la lentitud en la liquidación y las altas comisiones.
En cuanto a los contratos inteligentes, las características programables permiten a las empresas integrar monedas estables en los contratos para realizar pagos automatizados. Por ejemplo, en el financiamiento de la cadena de suministro, se puede redactar un contrato que libere automáticamente el pago una vez que se confirme la recepción de la mercancía. También admite funciones de cumplimiento básico, como listas negras y funciones de congelación, para cumplir con los requisitos contra el lavado de dinero.
4. El modelo de ganancias de las monedas estables digitales
4.1 Señoreaje e ingresos diferenciados
La principal fuente de ingresos para la emisión de monedas estables es el impuesto de emisión o los ingresos por diferencial de intereses. Los usuarios que poseen monedas intercambian moneda fiduciaria por monedas estables, lo que equivale a que el emisor obtenga fondos sin intereses. El emisor puede invertir las reservas en activos de bajo riesgo que generen intereses, ganando así el diferencial de intereses.
En el caso global, la subida de los tipos de interés en los últimos años ha provocado un aumento significativo de los beneficios de los emisores de stablecoins. Circle reveló que se espera que los ingresos por intereses de USDC en 2023 alcancen los USD 2.1 mil millones, y el beneficio neto de Tether en la primera mitad de 2023 es de aproximadamente USD 2.2 mil millones. Por JD.com, si la escala de emisión alcanza los miles de millones, los ingresos anualizados del 2-5% también pueden aportar decenas de millones a más de 100 millones de dólares de Hong Kong en ingresos por intereses.
4.2 Servicios de valor añadido y efectos ecológicos
Además de los ingresos por intereses, las stablecoins pueden aportar una variedad de modelos de beneficios activos y beneficios estratégicos:
Comisiones de transacción e intercambio: Se cobran pequeñas comisiones por la emisión, el reembolso o las transferencias de gran valor de stablecoins.
Ingresos derivados de servicios de liquidación y pago transfronterizos: proporcionar servicios de cambio, custodia de billeteras, pasarelas de pago y otros servicios de valor añadido.
Finanzas de la cadena de suministro: proporcionar financiamiento, factoring y otros servicios a los proveedores upstream y downstream.
Efecto ecológico: aumentar la lealtad y la tasa de retención de los usuarios, promover la sedimentación de datos, crear valor de manera indirecta.
En general, las stablecoins tienen múltiples modelos de beneficios: a corto plazo, hay beneficios directos, como los diferenciales de señoreaje, y a largo plazo, lo que es más importante, tienen una importancia estratégica para el panorama de los pagos y la ecología financiera. Una vez que se adopte ampliamente, fortalecerá aún más la posición de infraestructura de JD.com en el campo del comercio electrónico transfronterizo y las finanzas digitales.
5. El entorno político de Hong Kong
5.1 Regulaciones de moneda estable y sistema de licencias
Hong Kong aprobó la Ordenanza de Stablecoins en mayo de 2025, estableciendo un régimen de licencias para los emisores de stablecoins. Entre las principales disposiciones se encuentran:
Después de la implementación de la Ordenanza, solo las instituciones autorizadas designadas pueden vender monedas estables en moneda fiduciaria en Hong Kong, y solo las monedas estables con licencia pueden emitirse a inversores minoristas.
5.2 Política de sandbox y últimas novedades
La Autoridad Monetaria de Hong Kong lanzará en marzo de 2024 el "sandbox para emisores de moneda estable", con un primer grupo piloto que incluye tres entidades, entre ellas JD.com. A través del sandbox, el regulador podrá detectar y resolver problemas potenciales de manera oportuna, proporcionando una base para la formulación de regulaciones.
Una vez que las regulaciones entren en vigor, la Autoridad Monetaria de Hong Kong publicará un documento de consulta adicional con el fin de desarrollar directrices regulatorias detalladas. Se espera que durante el año se emitan las primeras licencias para la emisión de monedas estables, y las instituciones con licencia deberán operar estrictamente de acuerdo con las directrices.
En general, Hong Kong adopta una actitud de apertura cautelosa: por un lado, introduce activamente a los actores del mercado para experimentar; por otro lado, construye rápidamente un marco legal. Este modelo de pilotaje previo a la legislación se considera un equilibrio entre fomentar la innovación financiera y mantener la estabilidad financiera.
5.3 Detalles de la colaboración de las autoridades regulatorias y del sistema de licencias
La regulación de las monedas estables está principalmente liderada por la Autoridad Monetaria, coordinando su trabajo con la Comisión de Valores. Según las nuevas regulaciones, solo los bancos autorizados, las instituciones de pago de valor almacenado autorizadas o las empresas específicamente aprobadas pueden ofrecer servicios de moneda estable. Las solicitudes de licencia deben cumplir con requisitos como el capital mínimo, la revisión del plan de negocios y la evaluación de riesgos.
Recientemente, Hong Kong ha participado en discusiones sobre la cooperación en monedas estables transfronterizas, como explorar el uso de monedas estables en la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao para mejorar la eficiencia de los pagos transfronterizos, así como la integración de la moneda estable de Hong Kong con el piloto del yuan digital en el continente. Esto demuestra que Hong Kong está incorporando las monedas estables en su estrategia de innovación financiera.
6. Análisis comparativo internacional
6.1 La carrera y tendencias de regulación global
Las principales economías del mundo están dando un paso adelante para construir un marco regulatorio para las stablecoins, mostrando una situación de carrera sincrónica. Más de una docena de países y regiones han lanzado regulaciones formales o borradores, marcando la transición de la legislación sobre stablecoins de un experimento regional a un marco unificado global.
El consenso regulatorio entre los países se está formando gradualmente: se considera a las monedas estables como herramientas de pago en lugar de activos puramente especulativos, y se establece una lógica regulatoria con un enfoque en la infraestructura financiera. Hong Kong, Estados Unidos, Unión Europea, Singapur, entre otros, tienen legislación o directrices claras al respecto.
6.2 Estados Unidos: La exploración regulatoria y la práctica de mercado van de la mano
El Senado de Estados Unidos aprobó la Ley GENIUS, que establece el primer marco regulatorio unificado para las stablecoins en Estados Unidos. El proyecto de ley requiere que los emisores obtengan licencias federales, cumplan con condiciones como auditorías de reservas, reembolsos oportunos, monitoreo de riesgos y más.
En el ámbito del mercado, Estados Unidos tiene las monedas estables más grandes del mundo, USDT y USDC, con un valor de mercado total de aproximadamente 214 mil millones de dólares. El gigante de los pagos PayPal emite PYUSD, convirtiéndose en la primera moneda estable en dólares lanzada por una institución financiera regulada.
En general, Estados Unidos ha pasado de estar impulsado por el mercado a implementar un marco regulatorio. Una vez que se implemente la ley federal, dará a los emisores que cumplan con un estatus legal más claro y proporcionará un elemento disuasorio para los infractores. La experiencia de Estados Unidos también ha influido en el establecimiento de normas internacionales, lo que ha permitido integrar las stablecoins en el sistema financiero convencional.
6.3 Europa: La normativa MiCA conduce a una regulación exhaustiva
La "Ley de Regulación del Mercado de Activos Criptográficos" de la UE (MiCA) entrará en vigor de manera escalonada entre 2024 y 2025, estableciendo requisitos detallados y estrictos para las monedas estables, incluyendo:
MiCA también establece reglas especiales para las monedas estables importantes, como que cuando su tamaño supere el umbral, estarán sujetas a mayores requisitos de capital y a un control más estricto.
En general, MiCA proporciona el esquema regulatorio de stablecoins más completo y detallado disponible, que es descrito por la industria como "establecer un punto de referencia regulatorio global". En comparación con la Ordenanza de Hong Kong, que se centra en las stablecoins en dólares de Hong Kong, MiCA cubre todas las stablecoins en moneda fiduciaria, lo que refleja la amplitud y uniformidad de la regulación.
6.4 Singapur: Estándar claro para la moneda estable única
La Autoridad Monetaria de Singapur ( MAS ) ha publicado un nuevo marco regulatorio para las monedas estables, aplicable a las monedas estables de moneda única ancladas al dólar de Singapur o a las monedas del G10. Los principales requisitos incluyen:
MAS establece que los emisores de moneda estable pueden solicitar licencias para operar bajo el marco de la actual Ley de Servicios de Pago. En Singapur han surgido proyectos locales de monedas estables como XSGD.
Singapur y Hong Kong comparten similitudes en la regulación, como el 100% de reservas y garantizar la protección de la redención. La diferencia radica en que Singapur se centra en la moneda estable única en su moneda local y principales monedas extranjeras; Hong Kong, por otro lado, establece que solo se pueden emitir monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, y siempre que estén ancladas al dólar de Hong Kong, deben estar sujetas a la regulación de Hong Kong.
7. Gigantes de la industria
PayPal lanzó PYUSD
En agosto de 2023, PayPal lanzó la stablecoin en dólares estadounidenses PYUSD, que fue emitida por Paxos y vinculada 1:1 al dólar estadounidense. PYUSD está integrado en la aplicación de billetera de PayPal, lo que permite a los usuarios comprar, vender, mantener y transferir. El propósito estratégico es integrar la tecnología blockchain en las redes de pago convencionales para permitir transferencias y pagos transfronterizos de bajo costo y casi en tiempo real.
En 2024, PayPal anunció que ofrecerá una recompensa de rendimiento anual del 3.7% a los usuarios estadounidenses que mantengan PYUSD, con el fin de atraer a los usuarios a retener sus fondos. El plan a largo plazo es obtener ganancias a través de comisiones de transacción y otros medios.
La inclusión de PayPal se considera un evento emblemático de la "salida" de las monedas estables, y se espera que impulse a más empresas de pago tradicionales a evaluar iniciativas similares.
Integración de pagos con moneda estable Stripe
Stripe lanza nuevas funciones, como cuentas de pago de stablecoins, en más de 100 países de todo el mundo. Los comerciantes pueden abrir cuentas USDC.