Ethena, Pendle y Aave: El funcionamiento y los riesgos de la cadena de arbitraje DeFi
A medida que la popularidad de Ethena sigue en aumento, una compleja cadena de arbitraje está funcionando a alta velocidad: colateralizando (e/s)USDe en una plataforma de préstamos para prestar monedas estables, comprar YT/PT de un DEX para obtener rendimientos, y una parte de la posición vuelve a suministrar PT a la plataforma de préstamos para apalancarse, obteniendo así puntos Ethena y otras incentivaciones externas. Esta operación ha llevado a un aumento drástico en la exposición de colateral de PT en la plataforma de préstamos, con una tasa de utilización de monedas estables principales que supera el 80%, lo que hace que todo el sistema sea más sensible a cualquier fluctuación.
Este artículo analizará en profundidad el mecanismo de funcionamiento de esta cadena de fondos, las vías de salida y el diseño de control de riesgos de las plataformas relacionadas. Pero entender el mecanismo no es suficiente, los verdaderos expertos necesitan mejorar su marco de análisis. A menudo utilizamos herramientas de análisis de datos para revisar el pasado, pero a menudo pasamos por alto cómo vislumbrar las diversas posibilidades futuras, y debemos primero definir los límites de riesgo antes de considerar los rendimientos.
Cadena de arbitraje en funcionamiento: de los beneficios al impacto en el sistema
El funcionamiento de esta ruta de arbitraje es el siguiente: depositar eUSDe o sUSDe( en la plataforma de préstamos como colateral para eUSDe, generando ingresos nativos), prestar monedas estables y luego comprar YT/PT en un DEX. YT corresponde a ingresos futuros, mientras que PT, debido a la separación de ingresos, generalmente se puede comprar con descuento, manteniéndolo hasta su vencimiento para canjearlo a una tasa de 1:1 y obtener una ganancia. Pero lo que realmente atrae son los incentivos externos como los puntos de Ethena.
Los PT obtenidos se pueden utilizar como colateral en la plataforma de préstamos, formando un préstamo cíclico: "Colateralizar PT → Prestar stablecoins → Comprar PT/YT → Volver a colateralizar". Esto se hace con el fin de aprovechar el apalancamiento para obtener puntos Ethena, que ofrecen un alto retorno elástico, sobre una base de ingresos relativamente seguros.
Esta operación tuvo un impacto significativo en el mercado de préstamos:
Los activos respaldados por USDe se han convertido gradualmente en la colateral principal de las plataformas de préstamos, alcanzando una participación de aproximadamente 43.5%, lo que ha elevado directamente la tasa de utilización de las principales stablecoins USDT/USDC.
El tamaño del préstamo de USDe es de aproximadamente 370 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 220 millones (≈60%) se utilizan para estrategias de apalancamiento de PT, con una tasa de utilización que se disparó del 50% al 80%.
La oferta de USDe en la plataforma de préstamos está altamente concentrada, con los dos principales sujetos que representan más del 61%. Esta concentración, junto con el apalancamiento cíclico, no solo amplifica las ganancias, sino que también agrava la vulnerabilidad del sistema.
La regla es muy clara: cuanto más atractivos son los rendimientos, más abarrotado está el ciclo, y más sensible se vuelve todo el sistema. Cualquier pequeña fluctuación en los precios, tasas de interés o liquidez puede ser amplificada implacablemente por esta cadena de apalancamiento.
Aumento de la dificultad de salida: limitaciones estructurales de DEX
Al reducir el apalancamiento o cerrar la posición del ciclo mencionado, hay principalmente dos métodos:
Salida del mercado: vender PT/YT antes de la fecha de vencimiento, cambiar por stablecoins para el reembolso y la liberación.
Mantener hasta el vencimiento: mantener PT hasta el vencimiento, canjeando 1:1 por el activo subyacente y luego reembolsando. Este método es más lento, pero más seguro en tiempos de volatilidad del mercado.
Salir se ha vuelto difícil principalmente debido a dos limitaciones estructurales de cierto DEX:
Plazo fijo: No se puede redimir directamente antes de la fecha de vencimiento de PT, solo se puede vender en el mercado secundario. Si quieres reducir rápidamente el apalancamiento, tendrás que enfrentar la doble prueba de la profundidad del mercado secundario y la volatilidad de precios.
El "rango de rendimiento implícito" de AMM: El AMM de este DEX es más eficiente dentro del rango de rendimiento implícito preestablecido. Una vez que el cambio en el sentimiento del mercado provoca que la fijación de precios de rendimiento supere este rango, el AMM puede "fallar", y las transacciones solo pueden ejecutarse en un libro de órdenes más delgado, lo que aumenta drásticamente el deslizamiento y el riesgo de liquidación. Para prevenir la difusión de riesgos, la plataforma de préstamos implementó un oráculo de riesgos de PT: cuando el precio de PT cae por debajo de un cierto precio mínimo, el mercado se congela directamente. Esto puede evitar deudas incobrables, pero también significa que es difícil vender PT en el corto plazo, solo se puede esperar a que el mercado se recupere o mantenerlo hasta el vencimiento.
Por lo tanto, salir cuando el mercado está estable generalmente no es difícil, pero cuando el mercado comienza a revalorarse y la liquidez se vuelve densa, salir se convierte en un punto de fricción importante, lo que requiere tener un plan anticipado.
"Frenos y amortiguadores" de las plataformas de préstamos: permiten que la reducción de apalancamiento sea ordenada y controlada
Ante esta fricción estructural, la plataforma de préstamos ha incorporado un mecanismo de "freno y amortiguación":
Mecanismo de congelación y precio base: Si el precio de PT alcanza el precio base del oráculo y se mantiene, el mercado relacionado puede congelarse hasta el vencimiento; después del vencimiento, PT se descompone naturalmente en activos subyacentes, luego se liquida/desbloquea de manera segura, tratando de evitar la desviación de liquidez causada por la estructura de plazo fijo.
Liquidación interna: en situaciones extremas, la recompensa por liquidación se establece en 0, formando primero un buffer y luego gestionando los colaterales por etapas: USDe se venderá en el mercado secundario una vez que la liquidez se recupere, mientras que PT se mantendrá hasta el vencimiento, evitando así una venta pasiva en un libro de órdenes con poca liquidez, lo que amplifica el deslizamiento.
Redención en lista blanca: si la plataforma de préstamos obtiene la lista blanca de Ethena, puede eludir el mercado secundario y redimir directamente las monedas estables subyacentes con USDe, reduciendo el impacto y mejorando la recuperación.
Límites de las herramientas complementarias: En momentos de tensión estacional de liquidez de USDe, Debt Swap puede convertir la deuda valorada en USDe en USDT/USDC; sin embargo, está sujeto a las restricciones de configuración de E-mode, la migración tiene umbrales y pasos, y se necesita un margen más adecuado.
"Base adaptativa" de Ethena: soporta la separación de estructura y custodia
Ethena utiliza el mecanismo de "caja de cambios automática" para absorber impactos:
Cuando la tasa de financiamiento baja o se vuelve negativa, Ethena reduce su exposición de cobertura y aumenta el soporte para stablecoins; a mediados de mayo de 2024, la proporción de stablecoins alcanzó aproximadamente el 76.3%, luego cayó a alrededor del 50%, que sigue siendo alto en comparación con años anteriores, lo que permite reducir la presión activamente en un ciclo de tasas de financiamiento negativas.
En un escenario extremo de confiscación de LST, se estima que el impacto neto sobre el apoyo general a USDe es de aproximadamente 0.304%; 60 millones de dólares en reservas son suficientes para absorber este tipo de impacto ( solo representan alrededor del 27% ), por lo tanto, el impacto sustancial sobre la anclaje y el reembolso es controlable.
Los activos de Ethena se liquidan fuera de la bolsa y se aíslan a través de un custodio de terceros. Esto significa que, incluso si la bolsa enfrenta problemas operativos o de pago, estos activos que sirven como colateral son independientes y están protegidos en términos de propiedad. Con esta arquitectura de aislamiento, se logra un proceso de emergencia eficiente: si hay una interrupción en la bolsa, el custodio puede cancelar posiciones no cerradas después de perder ciertos ciclos de liquidación, liberando el colateral y ayudando a Ethena a mover rápidamente las posiciones de cobertura a otras bolsas, lo que reduce drásticamente la ventana de exposición al riesgo.
Cuando la desalineación proviene principalmente de la "revalorización de la tasa de rendimiento implícita" en lugar de un daño al soporte de USDe, bajo la protección de la congelación del oráculo y la disposición escalonada, el riesgo de cuentas incobrables es controlable; lo que realmente necesita ser prevenido es el evento extremo de daño en el lado del soporte.
Seis señales de riesgo
Los siguientes 6 señales están altamente relacionadas con la plataforma de préstamos, un DEX y la interconexión con Ethena, y pueden servir como un panel de monitoreo diario:
Préstamos y tasa de utilización de USDe: seguimiento continuo del volumen total de préstamos de USDe, la proporción de estrategias de PT apalancadas y la curva de tasa de utilización. La tasa de utilización se mantiene por encima del 80% a largo plazo, y la sensibilidad del sistema aumenta significativamente.
Exposición de plataformas de préstamos y efectos secundarios de las stablecoins: Prestar atención a la proporción de activos que respaldan USDe en el colateral total, así como al efecto de transmisión sobre la utilización de stablecoins clave como USDT/USDC.
Concentración y rehipoteca: monitorear la proporción de depósitos de las direcciones principales; cuando la concentración de las principales direcciones (, como la suma de las dos más grandes ), supera el 50-60%, se debe tener cuidado con el impacto de liquidez que podría generar su operación en la misma dirección.
Grado de cercanía del rango de tasa de rendimiento implícita: ver si la tasa de rendimiento implícita del grupo PT/YT objetivo se acerca al límite del rango preestablecido por AMM; acercarse o superar el rango significa que la eficiencia de emparejamiento disminuye y la fricción de salida aumenta.
Estado del oráculo de riesgo PT: Presta atención a la distancia entre el precio de mercado de PT y el umbral de precio mínimo del oráculo de riesgo de la plataforma de préstamos; acercarse al umbral es una fuerte señal de que la cadena de apalancamiento necesita "desacelerar ordenadamente".
Estado de soporte de Ethena: verifique periódicamente la composición de reservas publicada por Ethena. Los cambios en la proporción de stablecoins reflejan su estrategia de adaptación a las tasas de financiamiento y la capacidad de amortiguación del sistema.
Se puede establecer un umbral de activación para cada señal y planificar de antemano las acciones a tomar (, por ejemplo: Utilización ≥ 80% → Reducir el múltiplo de ciclo ).
Gestión de riesgos y liquidez: cuatro límites
Consolidar estas señales en 4 "límites" claros y operar en torno al ciclo cerrado de "límite de riesgo → umbral de activación → acción de disposición:"
Límite de múltiplos de ciclo
Límite: establecer el número máximo de ciclos y el mínimo de margen de seguridad.
Activar: Utilización ≥ 80% / Tasa de interés de préstamos de stablecoins en rápido aumento / Aumento de la cercanía del intervalo.
Acción: reducir el multiplicador, añadir margen, pausar la nueva circulación; cambiar a "mantener hasta el vencimiento" si es necesario.
Restricción de plazo (PT) límite
Límite: establecer un límite de tamaño para las posiciones que dependen de "vender antes de que venza".
Activación: la tasa de rendimiento implícito supera el rango / la profundidad del mercado cae bruscamente / el precio base del oráculo se acerca.
Acción: Aumentar la proporción de efectivo y margen, ajustar la prioridad de salida; establecer un período de congelación de "solo reducción" si es necesario.
Frontera del estado del oráculo
Límite: la mínima diferencia de precio con el precio base del oráculo (buffer) y la ventana de observación más corta.
Disparador: diferencia de precio ≤ umbral preestablecido / Se activa la señal de congelación.
Acción: reducción escalonada de posiciones, aumento de alertas de liquidación, ejecución de Debt Swap / SOP de reducción de apalancamiento, y aumento de la frecuencia de sondeo de datos.
Fricción en la frontera de herramientas
Límite: monto disponible/herramienta en la ventana de tiempo y el deslizamiento máximo y costo que se puede soportar.
Activar: tasa de interés del préstamo o tiempo de espera supera el umbral / profundidad de la transacción cae por debajo del límite.
Acción: reservar fondos en exceso, cambiar a un canal alternativo y pausar la estrategia de ampliación de posiciones.
Conclusión
El arbitraje de Ethena con un DEX ha conectado la plataforma de préstamos, el DEX y Ethena en una cadena de transmisión desde "magnetismo de ingresos" hasta "elasticidad del sistema". El ciclo en el lado de los fondos ha aumentado la sensibilidad, las restricciones estructurales en el lado del mercado han incrementado la dificultad de salida, y cada protocolo ha diseñado controles de riesgo para proporcionar un colchón.
En el ámbito de las Finanzas descentralizadas, la evolución de la capacidad de análisis se refleja en cómo se perciben y utilizan los datos. Estamos acostumbrados a utilizar herramientas de análisis de datos para revisar el "pasado", lo que ayuda a identificar vulnerabilidades del sistema, como el alto apalancamiento y la concentración. Sin embargo, los datos históricos solo pueden mostrar una "instantánea estática" de los riesgos, y no pueden predecir cómo estos riesgos estáticos se transformarán en un colapso dinámico del sistema cuando se avecine una tormenta en el mercado.
Para detectar los riesgos potenciales de cola y deducir su trayectoria de transmisión, es necesario introducir "pruebas de estrés" prospectivas; esta es precisamente la función de los modelos de simulación. Nos permite parametrizar todas las señales de riesgo, ponerlas en un sandbox digital y simular repetidamente diversas situaciones extremas:
El precio de ETH se desplomó un 30% mientras la tasa de financiación se volvió negativa, ¿cuánto tiempo puede mantenerse la posición?
¿Cuánto deslizamiento se necesita soportar para una salida segura?
¿Cuál debería ser el margen de seguridad mínimo?
Las respuestas a estas preguntas no se pueden obtener directamente de los datos históricos, pero se pueden prever a través de la modelación por simulación, formando finalmente un conjunto confiable de manual de ejecución. Si deseas ponerlo en práctica, puedes elegir el marco estándar de la industria cadCAD basado en Python, o puedes probar la nueva plataforma de próxima generación basada en la tecnología GABM de vanguardia, que ofrece potentes funcionalidades de visualización y sin necesidad de programación.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
7 me gusta
Recompensa
7
4
Compartir
Comentar
0/400
GasWaster
· hace5h
¿Por qué otra vez es arbitraje? ¿Aún se siente que lo han tomado a la gente por tonta poco?
Ver originalesResponder0
ZkProofPudding
· hace5h
Campo de experimentación de tontos por persona
Ver originalesResponder0
JustAnotherWallet
· hace6h
Otra vez vienen a tomar a la gente por tonta.
Ver originalesResponder0
OnChainDetective
· hace6h
smh... rastreé estos bucles defi. economía ponzi típica en acción, para ser justos
Ethena, Pendle y Aave: el mecanismo de funcionamiento y los riesgos potenciales de la nueva cadena de arbitraje en Finanzas descentralizadas
Ethena, Pendle y Aave: El funcionamiento y los riesgos de la cadena de arbitraje DeFi
A medida que la popularidad de Ethena sigue en aumento, una compleja cadena de arbitraje está funcionando a alta velocidad: colateralizando (e/s)USDe en una plataforma de préstamos para prestar monedas estables, comprar YT/PT de un DEX para obtener rendimientos, y una parte de la posición vuelve a suministrar PT a la plataforma de préstamos para apalancarse, obteniendo así puntos Ethena y otras incentivaciones externas. Esta operación ha llevado a un aumento drástico en la exposición de colateral de PT en la plataforma de préstamos, con una tasa de utilización de monedas estables principales que supera el 80%, lo que hace que todo el sistema sea más sensible a cualquier fluctuación.
Este artículo analizará en profundidad el mecanismo de funcionamiento de esta cadena de fondos, las vías de salida y el diseño de control de riesgos de las plataformas relacionadas. Pero entender el mecanismo no es suficiente, los verdaderos expertos necesitan mejorar su marco de análisis. A menudo utilizamos herramientas de análisis de datos para revisar el pasado, pero a menudo pasamos por alto cómo vislumbrar las diversas posibilidades futuras, y debemos primero definir los límites de riesgo antes de considerar los rendimientos.
Cadena de arbitraje en funcionamiento: de los beneficios al impacto en el sistema
El funcionamiento de esta ruta de arbitraje es el siguiente: depositar eUSDe o sUSDe( en la plataforma de préstamos como colateral para eUSDe, generando ingresos nativos), prestar monedas estables y luego comprar YT/PT en un DEX. YT corresponde a ingresos futuros, mientras que PT, debido a la separación de ingresos, generalmente se puede comprar con descuento, manteniéndolo hasta su vencimiento para canjearlo a una tasa de 1:1 y obtener una ganancia. Pero lo que realmente atrae son los incentivos externos como los puntos de Ethena.
Los PT obtenidos se pueden utilizar como colateral en la plataforma de préstamos, formando un préstamo cíclico: "Colateralizar PT → Prestar stablecoins → Comprar PT/YT → Volver a colateralizar". Esto se hace con el fin de aprovechar el apalancamiento para obtener puntos Ethena, que ofrecen un alto retorno elástico, sobre una base de ingresos relativamente seguros.
Esta operación tuvo un impacto significativo en el mercado de préstamos:
Los activos respaldados por USDe se han convertido gradualmente en la colateral principal de las plataformas de préstamos, alcanzando una participación de aproximadamente 43.5%, lo que ha elevado directamente la tasa de utilización de las principales stablecoins USDT/USDC.
El tamaño del préstamo de USDe es de aproximadamente 370 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 220 millones (≈60%) se utilizan para estrategias de apalancamiento de PT, con una tasa de utilización que se disparó del 50% al 80%.
La oferta de USDe en la plataforma de préstamos está altamente concentrada, con los dos principales sujetos que representan más del 61%. Esta concentración, junto con el apalancamiento cíclico, no solo amplifica las ganancias, sino que también agrava la vulnerabilidad del sistema.
La regla es muy clara: cuanto más atractivos son los rendimientos, más abarrotado está el ciclo, y más sensible se vuelve todo el sistema. Cualquier pequeña fluctuación en los precios, tasas de interés o liquidez puede ser amplificada implacablemente por esta cadena de apalancamiento.
Aumento de la dificultad de salida: limitaciones estructurales de DEX
Al reducir el apalancamiento o cerrar la posición del ciclo mencionado, hay principalmente dos métodos:
Salida del mercado: vender PT/YT antes de la fecha de vencimiento, cambiar por stablecoins para el reembolso y la liberación.
Mantener hasta el vencimiento: mantener PT hasta el vencimiento, canjeando 1:1 por el activo subyacente y luego reembolsando. Este método es más lento, pero más seguro en tiempos de volatilidad del mercado.
Salir se ha vuelto difícil principalmente debido a dos limitaciones estructurales de cierto DEX:
Plazo fijo: No se puede redimir directamente antes de la fecha de vencimiento de PT, solo se puede vender en el mercado secundario. Si quieres reducir rápidamente el apalancamiento, tendrás que enfrentar la doble prueba de la profundidad del mercado secundario y la volatilidad de precios.
El "rango de rendimiento implícito" de AMM: El AMM de este DEX es más eficiente dentro del rango de rendimiento implícito preestablecido. Una vez que el cambio en el sentimiento del mercado provoca que la fijación de precios de rendimiento supere este rango, el AMM puede "fallar", y las transacciones solo pueden ejecutarse en un libro de órdenes más delgado, lo que aumenta drásticamente el deslizamiento y el riesgo de liquidación. Para prevenir la difusión de riesgos, la plataforma de préstamos implementó un oráculo de riesgos de PT: cuando el precio de PT cae por debajo de un cierto precio mínimo, el mercado se congela directamente. Esto puede evitar deudas incobrables, pero también significa que es difícil vender PT en el corto plazo, solo se puede esperar a que el mercado se recupere o mantenerlo hasta el vencimiento.
Por lo tanto, salir cuando el mercado está estable generalmente no es difícil, pero cuando el mercado comienza a revalorarse y la liquidez se vuelve densa, salir se convierte en un punto de fricción importante, lo que requiere tener un plan anticipado.
"Frenos y amortiguadores" de las plataformas de préstamos: permiten que la reducción de apalancamiento sea ordenada y controlada
Ante esta fricción estructural, la plataforma de préstamos ha incorporado un mecanismo de "freno y amortiguación":
Mecanismo de congelación y precio base: Si el precio de PT alcanza el precio base del oráculo y se mantiene, el mercado relacionado puede congelarse hasta el vencimiento; después del vencimiento, PT se descompone naturalmente en activos subyacentes, luego se liquida/desbloquea de manera segura, tratando de evitar la desviación de liquidez causada por la estructura de plazo fijo.
Liquidación interna: en situaciones extremas, la recompensa por liquidación se establece en 0, formando primero un buffer y luego gestionando los colaterales por etapas: USDe se venderá en el mercado secundario una vez que la liquidez se recupere, mientras que PT se mantendrá hasta el vencimiento, evitando así una venta pasiva en un libro de órdenes con poca liquidez, lo que amplifica el deslizamiento.
Redención en lista blanca: si la plataforma de préstamos obtiene la lista blanca de Ethena, puede eludir el mercado secundario y redimir directamente las monedas estables subyacentes con USDe, reduciendo el impacto y mejorando la recuperación.
Límites de las herramientas complementarias: En momentos de tensión estacional de liquidez de USDe, Debt Swap puede convertir la deuda valorada en USDe en USDT/USDC; sin embargo, está sujeto a las restricciones de configuración de E-mode, la migración tiene umbrales y pasos, y se necesita un margen más adecuado.
"Base adaptativa" de Ethena: soporta la separación de estructura y custodia
Ethena utiliza el mecanismo de "caja de cambios automática" para absorber impactos:
Cuando la tasa de financiamiento baja o se vuelve negativa, Ethena reduce su exposición de cobertura y aumenta el soporte para stablecoins; a mediados de mayo de 2024, la proporción de stablecoins alcanzó aproximadamente el 76.3%, luego cayó a alrededor del 50%, que sigue siendo alto en comparación con años anteriores, lo que permite reducir la presión activamente en un ciclo de tasas de financiamiento negativas.
En un escenario extremo de confiscación de LST, se estima que el impacto neto sobre el apoyo general a USDe es de aproximadamente 0.304%; 60 millones de dólares en reservas son suficientes para absorber este tipo de impacto ( solo representan alrededor del 27% ), por lo tanto, el impacto sustancial sobre la anclaje y el reembolso es controlable.
Los activos de Ethena se liquidan fuera de la bolsa y se aíslan a través de un custodio de terceros. Esto significa que, incluso si la bolsa enfrenta problemas operativos o de pago, estos activos que sirven como colateral son independientes y están protegidos en términos de propiedad. Con esta arquitectura de aislamiento, se logra un proceso de emergencia eficiente: si hay una interrupción en la bolsa, el custodio puede cancelar posiciones no cerradas después de perder ciertos ciclos de liquidación, liberando el colateral y ayudando a Ethena a mover rápidamente las posiciones de cobertura a otras bolsas, lo que reduce drásticamente la ventana de exposición al riesgo.
Cuando la desalineación proviene principalmente de la "revalorización de la tasa de rendimiento implícita" en lugar de un daño al soporte de USDe, bajo la protección de la congelación del oráculo y la disposición escalonada, el riesgo de cuentas incobrables es controlable; lo que realmente necesita ser prevenido es el evento extremo de daño en el lado del soporte.
Seis señales de riesgo
Los siguientes 6 señales están altamente relacionadas con la plataforma de préstamos, un DEX y la interconexión con Ethena, y pueden servir como un panel de monitoreo diario:
Préstamos y tasa de utilización de USDe: seguimiento continuo del volumen total de préstamos de USDe, la proporción de estrategias de PT apalancadas y la curva de tasa de utilización. La tasa de utilización se mantiene por encima del 80% a largo plazo, y la sensibilidad del sistema aumenta significativamente.
Exposición de plataformas de préstamos y efectos secundarios de las stablecoins: Prestar atención a la proporción de activos que respaldan USDe en el colateral total, así como al efecto de transmisión sobre la utilización de stablecoins clave como USDT/USDC.
Concentración y rehipoteca: monitorear la proporción de depósitos de las direcciones principales; cuando la concentración de las principales direcciones (, como la suma de las dos más grandes ), supera el 50-60%, se debe tener cuidado con el impacto de liquidez que podría generar su operación en la misma dirección.
Grado de cercanía del rango de tasa de rendimiento implícita: ver si la tasa de rendimiento implícita del grupo PT/YT objetivo se acerca al límite del rango preestablecido por AMM; acercarse o superar el rango significa que la eficiencia de emparejamiento disminuye y la fricción de salida aumenta.
Estado del oráculo de riesgo PT: Presta atención a la distancia entre el precio de mercado de PT y el umbral de precio mínimo del oráculo de riesgo de la plataforma de préstamos; acercarse al umbral es una fuerte señal de que la cadena de apalancamiento necesita "desacelerar ordenadamente".
Estado de soporte de Ethena: verifique periódicamente la composición de reservas publicada por Ethena. Los cambios en la proporción de stablecoins reflejan su estrategia de adaptación a las tasas de financiamiento y la capacidad de amortiguación del sistema.
Se puede establecer un umbral de activación para cada señal y planificar de antemano las acciones a tomar (, por ejemplo: Utilización ≥ 80% → Reducir el múltiplo de ciclo ).
Gestión de riesgos y liquidez: cuatro límites
Consolidar estas señales en 4 "límites" claros y operar en torno al ciclo cerrado de "límite de riesgo → umbral de activación → acción de disposición:"
Límite de múltiplos de ciclo
Restricción de plazo (PT) límite
Frontera del estado del oráculo
Fricción en la frontera de herramientas
Conclusión
El arbitraje de Ethena con un DEX ha conectado la plataforma de préstamos, el DEX y Ethena en una cadena de transmisión desde "magnetismo de ingresos" hasta "elasticidad del sistema". El ciclo en el lado de los fondos ha aumentado la sensibilidad, las restricciones estructurales en el lado del mercado han incrementado la dificultad de salida, y cada protocolo ha diseñado controles de riesgo para proporcionar un colchón.
En el ámbito de las Finanzas descentralizadas, la evolución de la capacidad de análisis se refleja en cómo se perciben y utilizan los datos. Estamos acostumbrados a utilizar herramientas de análisis de datos para revisar el "pasado", lo que ayuda a identificar vulnerabilidades del sistema, como el alto apalancamiento y la concentración. Sin embargo, los datos históricos solo pueden mostrar una "instantánea estática" de los riesgos, y no pueden predecir cómo estos riesgos estáticos se transformarán en un colapso dinámico del sistema cuando se avecine una tormenta en el mercado.
Para detectar los riesgos potenciales de cola y deducir su trayectoria de transmisión, es necesario introducir "pruebas de estrés" prospectivas; esta es precisamente la función de los modelos de simulación. Nos permite parametrizar todas las señales de riesgo, ponerlas en un sandbox digital y simular repetidamente diversas situaciones extremas:
Las respuestas a estas preguntas no se pueden obtener directamente de los datos históricos, pero se pueden prever a través de la modelación por simulación, formando finalmente un conjunto confiable de manual de ejecución. Si deseas ponerlo en práctica, puedes elegir el marco estándar de la industria cadCAD basado en Python, o puedes probar la nueva plataforma de próxima generación basada en la tecnología GABM de vanguardia, que ofrece potentes funcionalidades de visualización y sin necesidad de programación.