BTC APR sonne sexy, mais cela pourrait être un château de cartes - construit sur des couches d'incitations altcoin qui s'effondrent à tout moment.

Le rendement est-il payé en BTC ou en altcoins? À quels risques êtes-vous exposé? Quelle est la perte potentielle en capital? Dans quelle mesure est-il durable? Est-ce dilué à mesure que le TVL augmente?

Cet article met l'accent sur les rendements durables libellés en BTC à travers CeFi et DeFi :

• Sources de rendement d'origine : Trading quantitatif, DEX LP, Prêt, Staking, Collatéral, LSTs et Pendle
• Un nouveau lieu pour le rendement BTC: Présentation @yieldbasis

En regardant vers l'avenir:

• Les erreurs mineures peuvent entraîner des échecs catastrophiques

• La rareté des équipes quantitatives d'élite

• • La convergence de TradFi, CeFi et DeFi, et les opportunités d'IPO

Paysage des rendements BTC 2025

Sources de rendement BTC d'origine

Malgré les nombreuses façons de boucler et de composer, nous pouvons classer les sources de rendement originales en 5 catégories majeures : Quant Trading, DEX LP, Prêt, Mise en jeu et Collatéral.

comparaison des rendements et des risques

1) Stratégies de trading quantitatif: un jeu à somme nulle

Assurez-vous que votre stratégie alpha est rentable nette. Les stratégies d'arbitrage comprennent le taux de financement, la prime spot-futures, le cross-exchange et les arbitrages de prêt, impliquant parfois des opérations événementielles. La quantité nécessite une liquidité profonde, désormais principalement sur TradFi et CeFi. De plus, l'arbitrage de TradFi à DeFi manque d'infrastructures inter-places.

• Rendement en BTC : Varie en fonction de la taille de l'actif, du profil de risque et de l'exécution.Stratégies neutres par rapport au marchéPourrait cibler un APR basé sur BTC de 4 à 8 % avec un stop-loss d'environ 1 %. Même les équipes quant les plus performantes poursuivent un APR de 200 à 300 % ou plus avec des contrôles de risque sophistiqués autour d'un stop-loss de 10 à 30 %.
• Risques : Très subjectifs, ont des risques de modèle, de jugement et d'exécution - même des stratégies neutres pourraient se transformer en paris directionnels. Nécessite une surveillance en temps réel, une infrastructure robuste (par exemple, latence, garde, et accords de livraison), une assurance contre les pertes et des contrôles de risque des lieux de trading.

2) DEX LP: Limité par l'offre et la demande

Les DEX facilitent également le volume de trading réel au-delà des arbitrages. Actuellement, seulement ~3% du BTC enveloppé se trouve dans les DEX en raison de l'offre et de la demande limitées. Dans le LPing de paires volatiles (par exemple, WBTC-USDC), l'offre est limitée par la perte impermanente, tandis que la demande est confrontée au frottement du BTC enveloppé et à une utilité limitée dans la DeFi.

• Rendement en BTC: Fluctué,@Uniswapest maintenant à 6,88 % APR, peut atteindre les chiffres à deux chiffres.
• Risques : En raison des pertes impermanentes, détenir simplement du BTC est généralement plus performant que fournir de la liquidité. Cependant, les nouveaux LP sont souvent induits en erreur, ce qui reflète un biais psychologique courant : les rendements des frais et les APR sont des métriques très visibles, incitant les LP à maximiser les gains à court terme tout en négligeant les pertes en capital à long terme moins évidentes. Les risques DeFi standard s'appliquent également ici.

3) Prêts : Prêts BTC

Le BTC sert principalement de garantie pour emprunter des USD ou des stablecoins utilisés dans le bouclage ou le trading avec effet de levier, plutôt que de se concentrer sur le Taux Annuel Effectif Global pour prêter du BTC, en raison de la faible demande actuelle d'emprunt.

• Rendement en BTC : les taux d'emprunt CeFi et DeFi sont généralement faibles, autour0.02%-0.5% APR. Les ratios prêt/valeur (LTV) des prêts varient : TradFi 60-75 % LTV avec un taux prime actuel de 2-3 %, CeFi 33-50 % LTV avec un taux USDC actuel d'environ 7 %, etDeFi 33-67% avec actuellement des taux USDC d'environ ~5.2%.
• Risques : Risques de liquidation, bien que les ratios LTV faibles aident au détriment de l'efficacité du capital. Les stratégies de couverture peuvent offrir une protection supplémentaire. Les risques CeFi et DeFi existent.

4) Staking: Gagner Alt Reward

@babylonlabs_iose trouve dans une position unique, où le staking contribue à la sécurité des chaînes PoS associées.

• Rendement en Altcoins : Libellé en altcoins, Taux Annuel Effectif Inconnu.
• Risques : Le protocole Babylon devrait subir de multiples audits de sécurité et divulguer les rendements estimés du jalonnement une fois le système en service. Si le lancement du jeton Babylon n'est pas réussi, la durabilité de l'écosystème est en danger.

5) Collatéral : Minage de liquidités

Lorsque vous fournissez du BTC à DeFi, des L2s BTC et d'autres en tant que TVL pour gagner des altcoins.

• Rendement en Altcoins : Variable, certains 5-7 %, mais les plus gros whales obtiennent toujours des taux préférentiels plus élevés.
• Risques : Les protocoles varient en termes de fiabilité et de bilan prouvé. Chacun impose des exigences de blocage et de capital différentes.

En plus des 5 sources, il existe des LST et des plateformes de tokenisation des rendements :

6) Jeton de mise en jeu liquide : rendement composé

Les "LSTs" BTC comme@Lombard_Finance, @Pumpbtcxyz , @SolvProtocol, @Bitfi_Orga commencé à partir de l'écosystème de Babylone, maintenant sont des BTC inter-chaînes portant des rendements avec des stratégies de rendement complexes. @veda_labsagit comme une interface d'agrégation.

Rendement principalement en altcoins:

• Varier, en combinant les récompenses de jalonnement de Babylon, les points de différentes chaînes, $Pendle, et certains avec des stratégies quantitatives via des tiers. De plus, offrez des jetons propres comme incitations.

Risques :

• La faible liquidité des LST présente un risque de liquidations en cascade. Des points uniques de défaillance existent pendant les processus d'émission, de rachat, de mise en jeu et de pontage. La forte dépendance aux rendements des altcoins propres et des autres indique une volatilité significative des rendements.

7) Tokenisation du rendement: trading de rendement

@pendle_fiest la plateforme principale où les LSTs gagnent plus de rendement, actuellement en gestionTVL de BTC de $444.17m. Il permet aux traders de sécuriser des rendements fixes à partir du principal - comme une alternative au spot, se couvrir contre la volatilité des taux d'intérêt, et accéder à la liquidité des rendements, positions longues ou courtes.

Rendement en Altcoins:

• Les rendements peuvent être volatils. Les détenteurs de YT gagnent le rendement sous-jacent de LST, les frais d'échange, le rendement fixe et$Pendlejetons.

Risques :

• Un déclin dans$PendleLe prix du jeton affecte significativement la participation. Pendle repose sur la volatilité du rendement durable, ce qui est délicat lorsque la plupart de ses actifs dépendent de multiples couches d'incitations aux altcoins, notamment $Pendlelui-même.

Un nouveau lieu pour le rendement BTC : Présentation de Yield Basis

Comment fonctionne Yield Bais

Comme discuté, alors que les rendements libellés en altcoins sont insoutenables, les rendements basés sur le BTC authentique sont rares et comportent des risques importants. Les équipes quantitatives ont besoin d'une liquidité suffisante, mais les DEXs ne sont pas à la hauteur.

• Qu'est-ce que YB @yieldbasis: YB est un AMM qui minimise la perte impermanente et encourage la fourniture de liquidité BTC, les arbitrages inter-places et les transactions réelles.
• Couche fondamentale pour le rendement du BTC : YB peut fournir un taux moyen de 20 % APR (bénéfice net), encore plus élevé en marché haussier, basé sur la simulation des 6 dernières années de données. De plus, il est composable avec tous les LSTs souhaitant une exposition au rendement réel basé sur le BTC, et Pendle peut fonctionner avec le rendement généré par YB.
• Lieu pour des stratégies de trading sophistiquées : Mettez en place progressivement un lieu avec une liquidité suffisante pour un trading quantitatif significatif. Il offre également une opportunité de bouclage lucratif pour stimuler les taux d'emprunt BTC dans le protocole de prêt-Actuellement, 3,286 milliards de WBTC sont en @aave avec un taux d'emprunt d'environ 0,02%.
• Lieu de négociation au détail BTC: L'objectif à long terme de YB est de créer la liquidité on-chain la plus profonde pour le wrapped BTC, et de rivaliser avec les négociations CeFi.

Mécanisme : Résoudre la Perte Impermanente

Mécanisme : un AMM assis dans un autre AMM

• Lorsque les dépôts de liquidités BTC dans YB, cela permet la création de liquidités levier en empruntant la moitié de la valeur des liquidités et en la re-leverageant constamment. Cela crée un pool stablecoin-BTC avec un modèle de rééquilibrage, les taux d'emprunt et 50% des frais générés par le pool retournent pour subventionner le rééquilibrage du pool.

Taux annuel = 2*rendement du pool - (taux d'emprunt + perte de réajustement)

• Le coût fixe est l'intérêt d'emprunt contre crvUSD, qui est contrôlable car le système l'utilise pour plus de gains. Une volatilité plus élevée augmente la perte de réendettement mais également les revenus de la piscine, de sorte que la stratégie reste efficace à moins que la volatilité ne dépasse la concentration maximale de liquidité choisie. La sélection des paramètres est cruciale : des paramètres plus agressifs peuvent augmenter le rendement mais sont plus risqués pour les pertes de réendettement, et vice versa.

Améliorer le Taux Annuel Effectif Global par$YB:

• Les fournisseurs de liquidité peuvent choisir entre percevoir des frais de pool ou miser pour gagner des émissions de jetons YB. Lorsque les jetons YB sont attractifs, davantage de fournisseurs de liquidité choisissent de renoncer aux frais de pool, ce qui se traduit par un TAP de pool plus élevé.

Regardant vers l'avenir

La génération de rendement BTC deviendra de plus en plus sophistiquée, en mettant l'accent sur des produits gérés par le risque, libellés en BTC et institutionnalisés. Les gagnants seront ceux qui pourront offrir une liquidité profonde et un rendement équitable sans exposition excessive au risque, et innover dans le cadre réglementaire.

Des erreurs mineures peuvent entraîner des échecs catastrophiques

• « Rien n'est inviolable — il suffit juste de le cibler. » Le BTC fait face à des attaques de plus en plus sophistiquées à travers plusieurs couches de risque : délégation de confiance de CEX, phishing en auto-garde, si on les met au travail - vulnérabilités des contrats intelligents (autorisations, logique, arithmétique), et risques mécaniques (liquidation, perte de capital). L'ingénierie sociale pose une menace critique en exploitant les relations et les interfaces. Les principaux LP de BTC exigent même des arrêts de chaîne et des blocages de pont. Contre-intuitif comme cela puisse paraître, les blockchains publiques et les protocoles à haute liquidité et sans permission ne sont pas idéaux pour leur sécurité. @0xAquariusCapproposé une Cadres de sécuritépermettant des tests, un suivi et une surveillance complets des risques.

La rareté des équipes quantitatives d'élite

• De toute évidence, un vrai rendement libellé en BTC est plus attrayant. Bien que les LP DEX en soient encore à leurs balbutiements, le trading quantitatif reste dominant. Certaines équipes regroupent leurs stratégies dans des produits BTC générateurs de rendement et lèvent des capitaux auprès de LP externes. Cependant, la capacité d’arbitrage à haute fréquence pourrait être limitée, et les meilleures équipes conservent souvent ces stratégies à l’interne, ce qui réduit le capital extérieur, ce qui crée une forme de « sélection adverse ». Cela dit, les stratégies neutres au marché et les autres stratégies à faible risque ont du sens en tant qu’offres de rendement BTC produites.

Convergence de TradFi, CeFi et DeFi, avec opportunité d'IPO

• Alors que la liquidité du BTC continue de s'approfondir, nous assistons à la convergence du conservatisme TradFi, de l'accessibilité CeFi et de l'innovation DeFi. Janvier 2025,@coinbase a introduit des prêts adossés au BTC alimentés par @MorphoLabs, c'est un signal : CeFi opérationnalise les mécanismes DeFi pour un public plus large. En chemin, des opportunités pour des firmes de gestion d'actifs de qualité institutionnelle d'émerger et potentiellement devenir publiques. Les firmes qui combinent une infrastructure axée sur la sécurité, des divulgations de risques transparentes et une gouvernance de confiance construiront des marques solides, généreront des revenus récurrents dont les gestionnaires d'actifs TradFi ont besoin, et serviront tout, des clients fortunés aux pensions et aux dotations.

Démenti:

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