Nouvelle ère des stablecoins numériques : JD Hong Kong explore et compare à l'international
Le domaine des stablecoins a récemment connu plusieurs événements marquants : l'adoption par le comité sénatorial américain de la loi sur les stablecoins GENIUS Act, l'approbation par le Conseil législatif de Hong Kong d'une loi de régulation des stablecoins, l'ancien vice-gouverneur de la Banque de Chine appelant à accorder une attention particulière au développement des stablecoins, et une forte hausse du prix des actions de Circle le jour de son introduction en bourse. Tout cela indique que les stablecoins entrent dans une nouvelle phase de développement.
L’émission de stablecoins par JD.com à Hong Kong est une exploration active des entreprises chinoises dans le domaine de la monnaie numérique. Cet article analyse le contexte, les progrès et la mise en œuvre technique du projet de stablecoin de Hong Kong de JD.com, évalue son impact et discute du modèle de profit, de l’environnement politique et des tendances mondiales des stablecoins.
1. Aperçu des progrès actuels
JD Chain Technology ( Hong Kong ) Co., Ltd. promeuvent l’émission pilote de stablecoins en dollars de Hong Kong à Hong Kong. En juillet 2024, JD.com a été sélectionné comme l’un des premiers participants au « Stablecoin Issuer Sandbox » de l’Autorité monétaire de Hong Kong. Le projet en est actuellement à la dernière étape des tests de sandbox et a effectué plusieurs séries de tests pour les utilisateurs particuliers et institutionnels, en se concentrant sur des scénarios tels que les paiements transfrontaliers, les transactions d’investissement et la consommation quotidienne de détail.
JD.com maintient une communication étroite avec la Hong Kong Monetary Authority et collabore également avec d'autres régulateurs régionaux pour promouvoir l'expansion mondiale conforme des activités de stablecoin. Le projet a obtenu la reconnaissance et les conseils des régulateurs hongkongais, fournissant une base pour l'élaboration d'un cadre réglementaire formel.
Calendrier global : fin 2023, Hong Kong établit un cadre de réglementation des stablecoins → juillet 2024, JD entre dans le programme pilote sandbox → mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong adopte le "Règlement sur les stablecoins" → milieu 2025, le stablecoin de JD termine plusieurs tests et est sur le point d'être émis.
2. Importance stratégique
Pour JD.com, les stablecoins peuvent servir d'infrastructure de paiement pour les affaires mondiales, résolvant ainsi les points de douleur liés aux paiements transfrontaliers. La position n'est pas limitée à servir son propre écosystème de commerce électronique, mais vise à fournir des solutions de paiement aux entreprises et aux particuliers du monde entier. En maîtrisant le pont d'échange entre les monnaies fiduciaires et les cryptomonnaies, il est possible d'obtenir un avantage dans les domaines du commerce électronique transfrontalier et des règlements sur les marchés étrangers.
Pour Hong Kong, le choix de JD.com d'émettre à Hong Kong met en évidence la valeur de Hong Kong dans l'expérimentation des monnaies numériques. L'adoption de la « Loi sur les stablecoins » fait de Hong Kong la première juridiction au monde à établir un cadre réglementaire complet pour les stablecoins liés à une monnaie fiduciaire. Cela devrait renforcer l'innovation sur le marché financier de Hong Kong, attirer des entreprises de renom et permettre de jouer un rôle clé dans l'élaboration des règles internationales.
Pour la partie continentale de la Chine, l’expérience des stablecoins de Hong Kong est instructive. D’une part, vérifier les avantages réels de la monnaie numérique dans le règlement des échanges et le paiement des consommateurs ; D’autre part, cela oblige la partie continentale à réfléchir à la manière d’absorber les avantages des stablecoins et de les intégrer dans le futur système financier numérique sous le principe de la sécurité et du contrôle. L’expérience pilote de Hong Kong influencera l’orientation de la réglementation financière numérique et de l’innovation sur le continent.
3. Réalisation technique
3.1 Architecture technique et sélection de la chaîne sous-jacente
Le stablecoin JD adopte l’architecture de la technologie blockchain, est émis sur la base de la chaîne publique et est ancré au dollar de Hong Kong 1:1 pour maintenir une valeur stable. La chaîne publique a été choisie pour utiliser les caractéristiques de la blockchain afin d’obtenir un flux de valeur transparent et un règlement rapide, et d’améliorer la compatibilité. La chaîne sous-jacente spécifique n’a pas été annoncée, et elle pourrait être basée sur des chaînes matures telles qu’Ethereum ou les chaînes d’alliance auto-développées et supervisées de JD.com.
3.2 Mécanisme d'ancrage et garde des réserves
Adopter un mécanisme d'ancrage avec des réserves à 100%, les actifs de réserve sont constitués d'actifs hautement liquides, conservés dans des comptes indépendants auprès d'institutions financières agréées. Concevoir un mécanisme de rachat bien élaboré, les utilisateurs peuvent soumettre une demande de rachat, l'émetteur s'engage à rembourser en monnaie fiduciaire à valeur équivalente dans un délai raisonnable. Le système enregistre le processus d'émission et de rachat via des contrats intelligents ou en arrière-plan, garantissant que le nombre de jetons sur la chaîne correspond en temps réel aux actifs de réserve.
3.3 Paiements transfrontaliers et mécanismes de contrats intelligents
Avec l’aide de la transmission point à point de la blockchain, le règlement transfrontalier des fonds peut contourner plusieurs niveaux d’intermédiaires et obtenir une arrivée en temps quasi réel. Les scénarios de test comprennent le paiement commercial transfrontalier et le paiement de détail, ce qui devrait résoudre les problèmes de règlement lent et de frais de traitement élevés.
En termes de contrats intelligents, la programmabilité permet aux entreprises d’intégrer des stablecoins dans les contrats pour automatiser les paiements. Par exemple, dans le financement de la chaîne d’approvisionnement, un contrat peut être rédigé pour débloquer automatiquement le paiement lorsque la logistique confirme la réception. Il prend également en charge les fonctions de conformité de base, telles que les fonctions de liste noire et de gel, pour répondre aux exigences de lutte contre le blanchiment d’argent.
4. Modèle de profit des stablecoins numériques
4.1 impôt sur les émissions de jetons et revenus des écarts d'intérêt
La principale source de revenus pour l'émission de stablecoins est la taxe sur les émissions ou les revenus d'écart d'intérêt. Les utilisateurs qui détiennent des jetons échangent des devises fiduciaires contre des stablecoins, ce qui équivaut à un financement sans intérêt pour l'émetteur. L'émetteur peut investir les réserves dans des actifs à faible risque générant des intérêts, pour percevoir des écarts d'intérêt.
En examinant des cas mondiaux, la hausse des taux d'intérêt ces dernières années a considérablement augmenté les bénéfices des émetteurs de stablecoins. Circle a révélé que les revenus d'intérêts de l'USDC devraient atteindre 2,1 milliards de dollars en 2023, et Tether a réalisé un bénéfice net d'environ 2,2 milliards de dollars au cours du premier semestre 2023. Pour JD.com, si l'échelle d'émission atteint plusieurs milliards, un rendement annualisé de 2 à 5 % pourrait également générer des revenus d'intérêts de plusieurs dizaines de millions à plus d'un milliard de dollars de Hong Kong.
4.2 Services à valeur ajoutée et effets écologiques
En plus des revenus d'intérêts, les stablecoins peuvent également offrir divers modèles de profit actifs et des revenus stratégiques :
Frais de transaction et d’échange : De petits frais sont facturés pour l’émission de stablecoins, le rachat ou les transferts de grande valeur.
Revenus dérivés des services de règlement et de paiement transfrontaliers : fournir des services de change, des services de garde de portefeuille, des services de passerelle de paiement et d'autres services à valeur ajoutée.
Financement de la chaîne d’approvisionnement : fournir des services de financement, d’affacturage et d’autres services aux fournisseurs en amont et en aval.
Effet écologique : améliorer la fidélité et le taux de rétention des utilisateurs, favoriser la rétention des données, créer de la valeur de manière indirecte.
En résumé, le modèle de profit des stablecoins est diversifié - à court terme, il y a des revenus directs tels que l'écart de création de jetons, et à long terme, l'importance stratégique pour la carte des paiements et l'écosystème financier est plus importante. Une fois adopté à grande échelle, cela consolidera davantage la position d'infrastructure de JD dans le domaine du commerce électronique transfrontalier et des finances numériques.
5. L'environnement politique de Hong Kong
5.1 Réglementation et régime de licence des stablecoins
Hong Kong a adopté l’ordonnance sur les stablecoins en mai 2025, établissant un régime de licence pour les émetteurs de stablecoins. Les principales dispositions sont les suivantes :
Gestion des actifs de réserve : il est nécessaire de détenir des actifs de réserve suffisants et hautement liquides, séparés et gardés des fonds des clients.
Obligation de rachat : Il doit être clairement indiqué que le titulaire a le droit de racheter à la valeur nominale et que les demandes de rachat doivent être traitées dans un délai raisonnable.
Risques et conformité : satisfaire aux exigences AML/CFT, établir un système de gestion des risques, divulguer régulièrement l'état des réserves, etc.
Après la mise en œuvre de l’ordonnance, seules les institutions agréées désignées sont autorisées à vendre des stablecoins en monnaie fiduciaire à Hong Kong, et seuls les stablecoins agréés peuvent être émis aux investisseurs particuliers.
5.2 Politique de sandbox et dernières actualités
L’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a lancé le « Stablecoin Issuer Sandbox » en mars 2024, avec le premier lot de trois entités dont JD.com. Grâce au bac à sable, l’organisme de réglementation peut identifier et résoudre les problèmes potentiels en temps opportun, ce qui constitue une base pour la formulation de règles et de règlements.
À l’entrée en vigueur de l’ordonnance, la HKMA a publié un document de consultation afin de formuler des directives réglementaires détaillées. On s’attend à ce que le premier lot de licences d’émission de stablecoins soit délivré au cours de cette année, et les institutions agréées sont tenues de fonctionner en stricte conformité avec les directives.
Dans l'ensemble, Hong Kong adopte une attitude d'ouverture prudente : d'une part, elle introduit activement des acteurs du marché pour expérimenter ; d'autre part, elle construit rapidement un cadre juridique. Ce modèle de test préalable à la législation est considéré comme un moyen d'équilibrer l'encouragement à l'innovation financière et le maintien de la stabilité financière.
5.3 Détails du système de coordination réglementaire et d’agrément
La réglementation des stablecoins est principalement dirigée par la HKMA, qui se coordonne avec la SFC. En vertu de la nouvelle ordonnance, seules les banques agréées, les instruments de paiement de stockage de valeurs agréés ou les entreprises spécialement agréées sont autorisées à fournir des services de stablecoins. La demande de licence doit répondre au capital minimum, à l’examen du plan d’affaires, à l’évaluation des risques et à d’autres conditions.
Récemment, Hong Kong participe à des discussions sur la coopération en matière de stablecoin transfrontalier, notamment en explorant l'utilisation de stablecoins dans la région de la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao pour améliorer l'efficacité des paiements transfrontaliers, ainsi que l'interconnexion entre le stablecoin de Hong Kong et le projet pilote de yuan numérique sur le continent. Cela montre que Hong Kong intègre les stablecoins dans sa stratégie d'innovation financière.
6. Analyse comparative internationale
6.1 Réglementation mondiale des courses et des tendances
Les principales économies mondiales s'efforcent de mettre en place un cadre de réglementation pour les stablecoins, ce qui donne lieu à une course synchronisée. Plus d'une dizaine de pays et de régions ont déjà publié des réglementations ou des projets de loi officiels, marquant ainsi le passage de l'expérimentation régionale à un cadre mondial unifié pour la législation sur les stablecoins.
Le consensus réglementaire se forme progressivement dans différents pays : considérer les stablecoins comme des outils de paiement plutôt que comme des actifs purement spéculatifs, en élaborant une logique réglementaire basée sur les infrastructures financières. Hong Kong, les États-Unis, l'Union européenne, Singapour, etc., ont tous des législations ou des directives claires à cet égard.
6.2 États-Unis : l’exploration réglementaire et les pratiques de marché vont de pair
Le Sénat américain a adopté la loi GENIUS, établissant le premier cadre de réglementation des stablecoins unifié à l'échelle nationale. Cette loi exige que les émetteurs obtiennent une licence fédérale et respectent des conditions telles que l'audit des réserves, le remboursement en temps voulu et la surveillance des risques.
Sur le plan du marché, les États-Unis possèdent les plus grandes stablecoins au monde, USDT et USDC, avec une capitalisation boursière totale d'environ 214 milliards de dollars. Le géant des paiements PayPal a émis le PYUSD, devenant ainsi la première stablecoin en dollars lancée par un organisme financier réglementé.
Dans l'ensemble, les États-Unis passent d'une approche axée sur le marché à une phase de mise en œuvre d'un cadre réglementaire. Une fois que la loi fédérale sera en vigueur, elle conférera aux émetteurs conformes un statut juridique plus clair, tout en dissuadant les contrevenants. L'expérience américaine influence également l'élaboration des normes internationales, rendant possible l'intégration des stablecoins dans le système financier traditionnel.
6.3 Europe : la réglementation MiCA débouche sur une réglementation complète
La loi européenne sur la réglementation des marchés des actifs cryptographiques ( MiCA ) entrera en vigueur par phases en 2024-2025, établissant des exigences détaillées et strictes pour les stablecoins, y compris :
Licence d’émission : Les émetteurs de stablecoins proposés aux utilisateurs de l’UE doivent obtenir une licence autorisée.
Exigences de réserve : détenir des actifs sûrs à faible risque en tant que réserve, d'une valeur d'au moins équivalente aux stablecoins en circulation.
Rachat et droits : Les détenteurs ont le droit de racheter à tout moment au taux de 1:1, l'octroi d'intérêts ou de bénéfices est interdit.
Restrictions d'exploitation : répondre à des exigences de gouvernance strictes, éviter les conflits d'intérêts, être soumis à des restrictions de publicité.
MiCA établit également des règles spéciales pour les stablecoins importants, par exemple lorsqu'ils dépassent un certain seuil, ils seront soumis à des exigences de capital plus élevées et à un examen plus strict.
Dans l’ensemble, MiCA fournit le système de réglementation des stablecoins le plus complet et le plus détaillé disponible, qui est décrit par l’industrie comme « établissant une référence réglementaire mondiale ». Par rapport à l’ordonnance de Hong Kong, qui se concentre sur les stablecoins en dollars de Hong Kong, MiCA couvre tous les stablecoins en monnaie fiduciaire, ce qui reflète l’ampleur et l’uniformité de la réglementation.
6.4 Singapour : Clarifier les critères applicables aux stablecoins à monnaie unique
L'Autorité monétaire de Singapour ( MAS ) a publié un nouveau cadre de réglementation des stablecoins, applicable aux stablecoins à monnaie unique adossés au dollar de Singapour ou aux devises G10. Les principales exigences comprennent :
Valeur stable : 100 % de réserves d’actifs de haute qualité.
Exigences en capital : pas moins de 1 million de dollars de Singapour ou 50 % du capital des dépenses d'exploitation annuelles.
Délai de rachat : ne dépassant pas 5 jours ouvrables.
Conservation des actifs et audit indépendant : Les avoirs de réserve sont conservés auprès d’une institution autorisée et vérifiés tous les mois.
La MAS stipule que les émetteurs de stablecoins peuvent demander une licence pour opérer en vertu de la loi sur les services de paiement en vigueur. Des projets locaux de stablecoins tels que XSGD ont émergé à Singapour.
Singapour et Hong Kong ont des points communs en matière de réglementation, tels que la réserve de 100 % et la garantie de rachat. La différence réside dans le fait que Singapour privilégie les stablecoins en monnaie locale et en principales devises étrangères ; Hong Kong, en revanche, stipule clairement que seuls des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong peuvent être émis, et tout stablecoin adossé au dollar de Hong Kong doit être soumis à la réglementation de Hong Kong.
7. Dynamique des géants de l'industrie
PayPal lancement de PYUSD
En août 2023, PayPal a lancé le stablecoin en dollars américains PYUSD, qui a été émis par Paxos et indexé 1:1 sur le dollar américain. PYUSD est intégré à l’application de portefeuille PayPal, permettant aux utilisateurs d’acheter, de vendre, de conserver et de transférer. L’objectif stratégique est d’intégrer la technologie blockchain dans les réseaux de paiement traditionnels afin de permettre des transferts et des paiements transfrontaliers à faible coût et en temps quasi réel.
En 2024, PayPal a annoncé offrir un rendement annuel de 3,7 % aux utilisateurs américains détenant des PYUSD, afin d'attirer les utilisateurs à conserver leurs fonds. Le plan à long terme est de générer des profits grâce aux frais de transaction, entre autres.
L'entrée de PayPal est considérée comme un événement emblématique du "départ" des stablecoins, et devrait inciter davantage d'entreprises de paiement traditionnelles à évaluer des initiatives similaires.
Intégration des paiements en stablecoin Stripe
Stripe a lancé de nouvelles fonctionnalités de compte de paiement en stablecoin, couvrant plus de 100 pays dans le monde. Les commerçants peuvent ouvrir un compte USDC,
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NFTBlackHole
· 07-18 20:21
On dirait qu'un autre arrive pour s'emparer du marché USDT.
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fren_with_benefits
· 07-17 19:40
Les stablecoins sont un terrain de bataille incontournable pour Hong Kong dans la conquête du prochain vent en poupe.
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FloorPriceWatcher
· 07-17 06:31
Encore un vent, compris compris.
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ser_ngmi
· 07-17 01:56
Les stablecoins ont vraiment un avenir lucratif ! Ils vont enfin renverser le modèle U.
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PriceOracleFairy
· 07-17 01:55
haussier af sur circle après ce pump... jd rejoignant le jeu des stablecoins est du pur alpha tbh
Voir l'originalRépondre0
BearMarketMonk
· 07-17 01:55
Il semble que de plus en plus de capitaux entrent sur le marché.
JD.com Analyse du projet Stablecoin de Hong Kong : réglementations, technologie et paysage de la concurrence mondiale
Nouvelle ère des stablecoins numériques : JD Hong Kong explore et compare à l'international
Le domaine des stablecoins a récemment connu plusieurs événements marquants : l'adoption par le comité sénatorial américain de la loi sur les stablecoins GENIUS Act, l'approbation par le Conseil législatif de Hong Kong d'une loi de régulation des stablecoins, l'ancien vice-gouverneur de la Banque de Chine appelant à accorder une attention particulière au développement des stablecoins, et une forte hausse du prix des actions de Circle le jour de son introduction en bourse. Tout cela indique que les stablecoins entrent dans une nouvelle phase de développement.
L’émission de stablecoins par JD.com à Hong Kong est une exploration active des entreprises chinoises dans le domaine de la monnaie numérique. Cet article analyse le contexte, les progrès et la mise en œuvre technique du projet de stablecoin de Hong Kong de JD.com, évalue son impact et discute du modèle de profit, de l’environnement politique et des tendances mondiales des stablecoins.
1. Aperçu des progrès actuels
JD Chain Technology ( Hong Kong ) Co., Ltd. promeuvent l’émission pilote de stablecoins en dollars de Hong Kong à Hong Kong. En juillet 2024, JD.com a été sélectionné comme l’un des premiers participants au « Stablecoin Issuer Sandbox » de l’Autorité monétaire de Hong Kong. Le projet en est actuellement à la dernière étape des tests de sandbox et a effectué plusieurs séries de tests pour les utilisateurs particuliers et institutionnels, en se concentrant sur des scénarios tels que les paiements transfrontaliers, les transactions d’investissement et la consommation quotidienne de détail.
JD.com maintient une communication étroite avec la Hong Kong Monetary Authority et collabore également avec d'autres régulateurs régionaux pour promouvoir l'expansion mondiale conforme des activités de stablecoin. Le projet a obtenu la reconnaissance et les conseils des régulateurs hongkongais, fournissant une base pour l'élaboration d'un cadre réglementaire formel.
Calendrier global : fin 2023, Hong Kong établit un cadre de réglementation des stablecoins → juillet 2024, JD entre dans le programme pilote sandbox → mai 2025, le Conseil législatif de Hong Kong adopte le "Règlement sur les stablecoins" → milieu 2025, le stablecoin de JD termine plusieurs tests et est sur le point d'être émis.
2. Importance stratégique
Pour JD.com, les stablecoins peuvent servir d'infrastructure de paiement pour les affaires mondiales, résolvant ainsi les points de douleur liés aux paiements transfrontaliers. La position n'est pas limitée à servir son propre écosystème de commerce électronique, mais vise à fournir des solutions de paiement aux entreprises et aux particuliers du monde entier. En maîtrisant le pont d'échange entre les monnaies fiduciaires et les cryptomonnaies, il est possible d'obtenir un avantage dans les domaines du commerce électronique transfrontalier et des règlements sur les marchés étrangers.
Pour Hong Kong, le choix de JD.com d'émettre à Hong Kong met en évidence la valeur de Hong Kong dans l'expérimentation des monnaies numériques. L'adoption de la « Loi sur les stablecoins » fait de Hong Kong la première juridiction au monde à établir un cadre réglementaire complet pour les stablecoins liés à une monnaie fiduciaire. Cela devrait renforcer l'innovation sur le marché financier de Hong Kong, attirer des entreprises de renom et permettre de jouer un rôle clé dans l'élaboration des règles internationales.
Pour la partie continentale de la Chine, l’expérience des stablecoins de Hong Kong est instructive. D’une part, vérifier les avantages réels de la monnaie numérique dans le règlement des échanges et le paiement des consommateurs ; D’autre part, cela oblige la partie continentale à réfléchir à la manière d’absorber les avantages des stablecoins et de les intégrer dans le futur système financier numérique sous le principe de la sécurité et du contrôle. L’expérience pilote de Hong Kong influencera l’orientation de la réglementation financière numérique et de l’innovation sur le continent.
3. Réalisation technique
3.1 Architecture technique et sélection de la chaîne sous-jacente
Le stablecoin JD adopte l’architecture de la technologie blockchain, est émis sur la base de la chaîne publique et est ancré au dollar de Hong Kong 1:1 pour maintenir une valeur stable. La chaîne publique a été choisie pour utiliser les caractéristiques de la blockchain afin d’obtenir un flux de valeur transparent et un règlement rapide, et d’améliorer la compatibilité. La chaîne sous-jacente spécifique n’a pas été annoncée, et elle pourrait être basée sur des chaînes matures telles qu’Ethereum ou les chaînes d’alliance auto-développées et supervisées de JD.com.
3.2 Mécanisme d'ancrage et garde des réserves
Adopter un mécanisme d'ancrage avec des réserves à 100%, les actifs de réserve sont constitués d'actifs hautement liquides, conservés dans des comptes indépendants auprès d'institutions financières agréées. Concevoir un mécanisme de rachat bien élaboré, les utilisateurs peuvent soumettre une demande de rachat, l'émetteur s'engage à rembourser en monnaie fiduciaire à valeur équivalente dans un délai raisonnable. Le système enregistre le processus d'émission et de rachat via des contrats intelligents ou en arrière-plan, garantissant que le nombre de jetons sur la chaîne correspond en temps réel aux actifs de réserve.
3.3 Paiements transfrontaliers et mécanismes de contrats intelligents
Avec l’aide de la transmission point à point de la blockchain, le règlement transfrontalier des fonds peut contourner plusieurs niveaux d’intermédiaires et obtenir une arrivée en temps quasi réel. Les scénarios de test comprennent le paiement commercial transfrontalier et le paiement de détail, ce qui devrait résoudre les problèmes de règlement lent et de frais de traitement élevés.
En termes de contrats intelligents, la programmabilité permet aux entreprises d’intégrer des stablecoins dans les contrats pour automatiser les paiements. Par exemple, dans le financement de la chaîne d’approvisionnement, un contrat peut être rédigé pour débloquer automatiquement le paiement lorsque la logistique confirme la réception. Il prend également en charge les fonctions de conformité de base, telles que les fonctions de liste noire et de gel, pour répondre aux exigences de lutte contre le blanchiment d’argent.
4. Modèle de profit des stablecoins numériques
4.1 impôt sur les émissions de jetons et revenus des écarts d'intérêt
La principale source de revenus pour l'émission de stablecoins est la taxe sur les émissions ou les revenus d'écart d'intérêt. Les utilisateurs qui détiennent des jetons échangent des devises fiduciaires contre des stablecoins, ce qui équivaut à un financement sans intérêt pour l'émetteur. L'émetteur peut investir les réserves dans des actifs à faible risque générant des intérêts, pour percevoir des écarts d'intérêt.
En examinant des cas mondiaux, la hausse des taux d'intérêt ces dernières années a considérablement augmenté les bénéfices des émetteurs de stablecoins. Circle a révélé que les revenus d'intérêts de l'USDC devraient atteindre 2,1 milliards de dollars en 2023, et Tether a réalisé un bénéfice net d'environ 2,2 milliards de dollars au cours du premier semestre 2023. Pour JD.com, si l'échelle d'émission atteint plusieurs milliards, un rendement annualisé de 2 à 5 % pourrait également générer des revenus d'intérêts de plusieurs dizaines de millions à plus d'un milliard de dollars de Hong Kong.
4.2 Services à valeur ajoutée et effets écologiques
En plus des revenus d'intérêts, les stablecoins peuvent également offrir divers modèles de profit actifs et des revenus stratégiques :
Frais de transaction et d’échange : De petits frais sont facturés pour l’émission de stablecoins, le rachat ou les transferts de grande valeur.
Revenus dérivés des services de règlement et de paiement transfrontaliers : fournir des services de change, des services de garde de portefeuille, des services de passerelle de paiement et d'autres services à valeur ajoutée.
Financement de la chaîne d’approvisionnement : fournir des services de financement, d’affacturage et d’autres services aux fournisseurs en amont et en aval.
Effet écologique : améliorer la fidélité et le taux de rétention des utilisateurs, favoriser la rétention des données, créer de la valeur de manière indirecte.
En résumé, le modèle de profit des stablecoins est diversifié - à court terme, il y a des revenus directs tels que l'écart de création de jetons, et à long terme, l'importance stratégique pour la carte des paiements et l'écosystème financier est plus importante. Une fois adopté à grande échelle, cela consolidera davantage la position d'infrastructure de JD dans le domaine du commerce électronique transfrontalier et des finances numériques.
5. L'environnement politique de Hong Kong
5.1 Réglementation et régime de licence des stablecoins
Hong Kong a adopté l’ordonnance sur les stablecoins en mai 2025, établissant un régime de licence pour les émetteurs de stablecoins. Les principales dispositions sont les suivantes :
Après la mise en œuvre de l’ordonnance, seules les institutions agréées désignées sont autorisées à vendre des stablecoins en monnaie fiduciaire à Hong Kong, et seuls les stablecoins agréés peuvent être émis aux investisseurs particuliers.
5.2 Politique de sandbox et dernières actualités
L’Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) a lancé le « Stablecoin Issuer Sandbox » en mars 2024, avec le premier lot de trois entités dont JD.com. Grâce au bac à sable, l’organisme de réglementation peut identifier et résoudre les problèmes potentiels en temps opportun, ce qui constitue une base pour la formulation de règles et de règlements.
À l’entrée en vigueur de l’ordonnance, la HKMA a publié un document de consultation afin de formuler des directives réglementaires détaillées. On s’attend à ce que le premier lot de licences d’émission de stablecoins soit délivré au cours de cette année, et les institutions agréées sont tenues de fonctionner en stricte conformité avec les directives.
Dans l'ensemble, Hong Kong adopte une attitude d'ouverture prudente : d'une part, elle introduit activement des acteurs du marché pour expérimenter ; d'autre part, elle construit rapidement un cadre juridique. Ce modèle de test préalable à la législation est considéré comme un moyen d'équilibrer l'encouragement à l'innovation financière et le maintien de la stabilité financière.
5.3 Détails du système de coordination réglementaire et d’agrément
La réglementation des stablecoins est principalement dirigée par la HKMA, qui se coordonne avec la SFC. En vertu de la nouvelle ordonnance, seules les banques agréées, les instruments de paiement de stockage de valeurs agréés ou les entreprises spécialement agréées sont autorisées à fournir des services de stablecoins. La demande de licence doit répondre au capital minimum, à l’examen du plan d’affaires, à l’évaluation des risques et à d’autres conditions.
Récemment, Hong Kong participe à des discussions sur la coopération en matière de stablecoin transfrontalier, notamment en explorant l'utilisation de stablecoins dans la région de la Grande Baie Guangdong-Hong Kong-Macao pour améliorer l'efficacité des paiements transfrontaliers, ainsi que l'interconnexion entre le stablecoin de Hong Kong et le projet pilote de yuan numérique sur le continent. Cela montre que Hong Kong intègre les stablecoins dans sa stratégie d'innovation financière.
6. Analyse comparative internationale
6.1 Réglementation mondiale des courses et des tendances
Les principales économies mondiales s'efforcent de mettre en place un cadre de réglementation pour les stablecoins, ce qui donne lieu à une course synchronisée. Plus d'une dizaine de pays et de régions ont déjà publié des réglementations ou des projets de loi officiels, marquant ainsi le passage de l'expérimentation régionale à un cadre mondial unifié pour la législation sur les stablecoins.
Le consensus réglementaire se forme progressivement dans différents pays : considérer les stablecoins comme des outils de paiement plutôt que comme des actifs purement spéculatifs, en élaborant une logique réglementaire basée sur les infrastructures financières. Hong Kong, les États-Unis, l'Union européenne, Singapour, etc., ont tous des législations ou des directives claires à cet égard.
6.2 États-Unis : l’exploration réglementaire et les pratiques de marché vont de pair
Le Sénat américain a adopté la loi GENIUS, établissant le premier cadre de réglementation des stablecoins unifié à l'échelle nationale. Cette loi exige que les émetteurs obtiennent une licence fédérale et respectent des conditions telles que l'audit des réserves, le remboursement en temps voulu et la surveillance des risques.
Sur le plan du marché, les États-Unis possèdent les plus grandes stablecoins au monde, USDT et USDC, avec une capitalisation boursière totale d'environ 214 milliards de dollars. Le géant des paiements PayPal a émis le PYUSD, devenant ainsi la première stablecoin en dollars lancée par un organisme financier réglementé.
Dans l'ensemble, les États-Unis passent d'une approche axée sur le marché à une phase de mise en œuvre d'un cadre réglementaire. Une fois que la loi fédérale sera en vigueur, elle conférera aux émetteurs conformes un statut juridique plus clair, tout en dissuadant les contrevenants. L'expérience américaine influence également l'élaboration des normes internationales, rendant possible l'intégration des stablecoins dans le système financier traditionnel.
6.3 Europe : la réglementation MiCA débouche sur une réglementation complète
La loi européenne sur la réglementation des marchés des actifs cryptographiques ( MiCA ) entrera en vigueur par phases en 2024-2025, établissant des exigences détaillées et strictes pour les stablecoins, y compris :
MiCA établit également des règles spéciales pour les stablecoins importants, par exemple lorsqu'ils dépassent un certain seuil, ils seront soumis à des exigences de capital plus élevées et à un examen plus strict.
Dans l’ensemble, MiCA fournit le système de réglementation des stablecoins le plus complet et le plus détaillé disponible, qui est décrit par l’industrie comme « établissant une référence réglementaire mondiale ». Par rapport à l’ordonnance de Hong Kong, qui se concentre sur les stablecoins en dollars de Hong Kong, MiCA couvre tous les stablecoins en monnaie fiduciaire, ce qui reflète l’ampleur et l’uniformité de la réglementation.
6.4 Singapour : Clarifier les critères applicables aux stablecoins à monnaie unique
L'Autorité monétaire de Singapour ( MAS ) a publié un nouveau cadre de réglementation des stablecoins, applicable aux stablecoins à monnaie unique adossés au dollar de Singapour ou aux devises G10. Les principales exigences comprennent :
La MAS stipule que les émetteurs de stablecoins peuvent demander une licence pour opérer en vertu de la loi sur les services de paiement en vigueur. Des projets locaux de stablecoins tels que XSGD ont émergé à Singapour.
Singapour et Hong Kong ont des points communs en matière de réglementation, tels que la réserve de 100 % et la garantie de rachat. La différence réside dans le fait que Singapour privilégie les stablecoins en monnaie locale et en principales devises étrangères ; Hong Kong, en revanche, stipule clairement que seuls des stablecoins adossés au dollar de Hong Kong peuvent être émis, et tout stablecoin adossé au dollar de Hong Kong doit être soumis à la réglementation de Hong Kong.
7. Dynamique des géants de l'industrie
PayPal lancement de PYUSD
En août 2023, PayPal a lancé le stablecoin en dollars américains PYUSD, qui a été émis par Paxos et indexé 1:1 sur le dollar américain. PYUSD est intégré à l’application de portefeuille PayPal, permettant aux utilisateurs d’acheter, de vendre, de conserver et de transférer. L’objectif stratégique est d’intégrer la technologie blockchain dans les réseaux de paiement traditionnels afin de permettre des transferts et des paiements transfrontaliers à faible coût et en temps quasi réel.
En 2024, PayPal a annoncé offrir un rendement annuel de 3,7 % aux utilisateurs américains détenant des PYUSD, afin d'attirer les utilisateurs à conserver leurs fonds. Le plan à long terme est de générer des profits grâce aux frais de transaction, entre autres.
L'entrée de PayPal est considérée comme un événement emblématique du "départ" des stablecoins, et devrait inciter davantage d'entreprises de paiement traditionnelles à évaluer des initiatives similaires.
Intégration des paiements en stablecoin Stripe
Stripe a lancé de nouvelles fonctionnalités de compte de paiement en stablecoin, couvrant plus de 100 pays dans le monde. Les commerçants peuvent ouvrir un compte USDC,