Analyse du mécanisme du taux de funding des Futures Perpétuel et explication des stratégies d'Arbitrage

I. Concepts et principes de base des taux de funding

1.1 Introduction aux Futures Perpétuel

Le marché des cryptomonnaies a engendré un produit financier particulier : le Futures Perpétuel. Contrairement aux contrats à terme traditionnels, les contrats à terme perpétuels n'ont pas de date de livraison et permettent aux investisseurs de maintenir des positions à long terme tant que la marge est suffisante. Sa caractéristique principale est de maintenir la cohérence entre le prix du contrat et le prix au comptant grâce à un mécanisme de taux de funding.

Les contrats à terme perpétuels utilisent un mécanisme de double prix :

• Prix de référence : utilisé pour déterminer si une liquidation se produit, déterminé par la moyenne pondérée des prix au comptant de plusieurs bourses.
• Prix de transaction en temps réel : le prix de transaction réel sur le marché, qui détermine le coût d'ouverture de la position.

1.2 taux de funding解析

Le taux de funding est le mécanisme clé qui régule les forces d'achat et de vente sur le marché des Futures Perpétuel, visant à rapprocher le prix du contrat du prix au comptant autant que possible. Il se compose d'une partie de prime et d'une partie fixe :

• Taux de prime = ( prix du contrat - prix de l'indice au comptant ) / prix de l'indice au comptant
• Taux fixe = Taux de base défini par l'échange

Lorsque le taux de funding est positif, les positions longues doivent payer des frais aux positions courtes ; lorsqu'il est négatif, c'est l'inverse. En général, le règlement a lieu toutes les 8 heures.

1.3 Compréhension simple du mécanisme des taux de funding

On peut comparer le mécanisme de taux de funding des Futures Perpétuel au marché locatif :

• Locataire (long) = Investisseur achetant des contrats à terme perpétuels
• Propriétaire (baissier) = Investisseur qui vend à découvert des contrats à terme perpétuels
• Prix moyen de la zone (prix de référence) = Prix moyen du marché au comptant
• Prix réel de location (prix en temps réel du contrat) = Prix de marché des Futures Perpétuel

Lorsque le nombre de locataires est trop élevé, entraînant un loyer supérieur au prix moyen du marché, le locataire doit payer des frais supplémentaires au propriétaire, et vice versa. Ce mécanisme est en fait une taxe de régulation de l'équilibre dynamique, utilisée pour punir la partie qui perturbe l'équilibre du marché et récompenser la partie qui corrige l'équilibre du marché.

Deux, stratégie d'arbitrage sur le taux de funding

2.1 Principe financier de l'arbitrage sur le taux de funding

Le cœur de l'arbitrage des taux de funding est de verrouiller les revenus des taux de funding en couvrant les positions sur le marché au comptant et les contrats, tout en évitant le risque de fluctuation des prix. Sa logique de base comprend :

• Direction du taux : Lorsque le taux de funding s'écarte significativement, il existe un espace d'arbitrage important.
• Couverture des risques : compenser le risque de fluctuation des prix par des positions opposées sur le marché au comptant et les contrats.
• Récupération à haute fréquence : règlement tous les 8 heures, effet de capitalisation significatif.

C'est une stratégie delta neutre, visant à verrouiller un facteur de rendement spécifique (taux de funding), sans prendre de risque de direction des prix.

2.2 trois méthodes d'Arbitrage du taux de funding

1. Arbitrage d'une seule devise sur une seule bourse (le plus commun)

   • Juger la direction : lorsque le taux de funding est positif, vendre à découvert des contrats et acheter des actifs au comptant.
   • Établir une position : vendre à découvert des Futures Perpétuel + acheter des actifs au comptant.
   • Perception de frais : gagner des revenus de taux de funding en compensant les fluctuations de prix par des positions de couverture.

2. Arbitrage entre échanges avec une seule crypto-monnaie

   • Choisissez deux bourses avec une liquidité suffisante et une grande différence de taux de funding.
   • Vendre à découvert des Futures Perpétuel sur l'échange A, acheter des Futures Perpétuel sur l'échange B.
   • Gagner la différence de taux de funding entre deux échanges.

3. Arbitrage multi-devises

   • Choisissez des devises hautement pertinentes.
   • Vendre à découvert des monnaies avec un taux de funding élevé, acheter des monnaies avec un taux de funding bas.
   • Gagner la différence de taux de funding et les revenus de volatilité.

Ces méthodes augmentent en difficulté, et dans la pratique, la première est la plus courante. Les stratégies avancées peuvent également combiner l'arbitrage de spreads et l'arbitrage de maturité pour améliorer les rendements et l'efficacité de l'utilisation des fonds.

Trois, analyse des avantages institutionnels

3.1 dimensions d'identification des opportunités

Les institutions surveillent en temps réel des milliers de paramètres pour des milliers de cryptomonnaies sur l'ensemble du marché grâce à des algorithmes, pouvant ainsi identifier des opportunités d'arbitrage en millisecondes. En revanche, les investisseurs particuliers dépendent souvent de données en retard et ne peuvent se concentrer que sur un petit nombre de cryptomonnaies majeures.

3.2 efficacité de capture des opportunités

Les institutions ont un avantage significatif en termes de technologie et de volume de transactions, ce qui leur permet de réduire considérablement les coûts de transaction et d'augmenter les rendements d'arbitrage. Les investisseurs individuels se trouvent clairement en position de faiblesse dans ce domaine.

3.3 Système de gestion des risques

Les institutions disposent d'un système de gestion des risques mature, capable de réagir rapidement aux changements du marché :

• Vitesse de réponse : les institutions peuvent réagir en millisecondes, tandis que les particuliers le font en secondes au minimum.
• Précision de la gestion des risques : les institutions peuvent ajuster précisément leurs positions ou ajouter des marges, tandis que les particuliers ne peuvent généralement choisir que de liquider à prix du marché.
• Traitement multi-devises : les institutions peuvent traiter simultanément un grand nombre de devises, tandis que les particuliers ne peuvent traiter qu'un petit nombre de devises de manière séquentielle.

Quatre, Perspectives des stratégies d'arbitrage et adaptation des investisseurs

4.1 Différences des stratégies d'arbitrage institutionnelles et capacité du marché

Les stratégies d'arbitrage entre institutions présentent des caractéristiques de "similitude".

• Dàtóng : La stratégie de base est similaire.
• Petits écarts : chaque institution a des préférences et des avantages uniques, comme se concentrer sur les grandes ou les petites devises.

La capacité d'arbitrage globale du marché est actuellement estimée à plus de 10 milliards, et avec le développement du marché des dérivés cryptographiques, cette capacité continue de croître.

4.2 adaptation des investisseurs

Les stratégies d'arbitrage présentent des risques relativement faibles, adaptées aux investisseurs prudents. Leurs caractéristiques incluent :

• Avantages : faible volatilité, faible recul, adapté aux investisseurs averses au risque.
• Inconvénients : le rendement maximum n'est pas aussi élevé que celui des stratégies de tendance, le rendement annualisé se situe généralement entre 15 % et 50 %.

Pour les investisseurs ordinaires, l'utilisation de stratégies d'arbitrage individuelles peut poser des problèmes de "rendements faibles + coûts d'apprentissage élevés". Il est conseillé de participer indirectement en choisissant des produits d'arbitrage transparents et conformes, en les considérant comme une composante stable de l'allocation d'actifs.