Opportunités et risques de MicroStrategy : double clic et double élimination
La semaine dernière, nous avons discuté des bénéfices potentiels de Lido dans un environnement réglementaire en mutation, espérant aider tout le monde à saisir cette opportunité de trading liée à la "rumeur d'achat". Le sujet de cette semaine est très intéressant - la popularité de MicroStrategy. De nombreux professionnels du secteur ont commenté le modèle opérationnel de l'entreprise. Après une étude approfondie et une réflexion, j'ai quelques opinions personnelles que je souhaite partager avec vous.
Je pense que la hausse du cours de l'action de MicroStrategy est due à l'effet "Davis Double Coup". Grâce à la conception commerciale de l'achat de BTC par financement, la société a lié l'appréciation du BTC à ses propres bénéfices et a obtenu un levier financier par des canaux de financement innovants, ce qui permet à l'entreprise de dépasser la capacité de croissance bénéficiaire générée par la simple détention de BTC. En même temps, avec l'augmentation du volume de détention, l'entreprise a acquis un certain pouvoir de tarification sur le BTC, renforçant ainsi cette attente de croissance des bénéfices.
Cependant, c'est aussi le principal risque auquel l'entreprise est confrontée. Lorsque le marché du BTC connaît des fluctuations ou des inversions, la croissance des bénéfices du BTC va stagner. Ajouté aux dépenses opérationnelles et à la pression de la dette de l'entreprise, la capacité de financement de MicroStrategy sera gravement affectée, ce qui nuira aux attentes de croissance des bénéfices. À ce moment-là, à moins qu'il n'y ait de nouveaux facteurs capables de faire grimper davantage le prix du BTC, la prime positive du prix de l'action MSTR par rapport à la position BTC se réduira rapidement, ce processus étant appelé "Davis double kill".
Double coup et double élimination de Davis
"Davis Double Click" fait référence à une forte augmentation des prix des actions des entreprises en raison de deux facteurs dans un bon environnement économique :
Croissance des bénéfices de l'entreprise : l'entreprise réalise une forte croissance des bénéfices, ou des améliorations dans le modèle commercial, la gestion, etc. entraînent une augmentation des profits.
Expansion de la valorisation : Le marché est plus optimiste quant aux perspectives de l'entreprise, les investisseurs sont prêts à payer un prix plus élevé, ce qui pousse à une augmentation de la valorisation des actions.
La logique est la suivante : les résultats de l'entreprise dépassent les attentes, avec une croissance du chiffre d'affaires et des bénéfices. Cela entraîne directement une augmentation des bénéfices, tout en renforçant la confiance du marché ; les investisseurs sont prêts à accepter un ratio cours/bénéfice plus élevé et à payer un prix plus élevé pour les actions, ce qui entraîne une expansion de la valorisation. Cet effet de rétroaction positif conduit généralement à une accélération de la hausse des prix des actions.
"Double massacre de Davis" désigne à l'inverse, l'effet combiné de deux facteurs négatifs entraînant une chute rapide du prix des actions :
Baisse des bénéfices de l'entreprise : Une diminution de la rentabilité, pouvant être causée par une baisse des revenus, une augmentation des coûts, etc., entraîne des bénéfices inférieurs aux prévisions.
Réduction de l'évaluation : En raison de la baisse des bénéfices ou de la détérioration des perspectives de marché, la confiance des investisseurs diminue, entraînant une baisse des multiples d'évaluation et des prix des actions.
Cet effet de résonance se produit généralement dans les actions à forte croissance, en particulier dans le secteur technologique, car les investisseurs ont tendance à accorder à ces entreprises des attentes de croissance future plus élevées, et ces attentes contiennent souvent des facteurs subjectifs importants, ce qui entraîne également une plus grande volatilité.
Formation de la forte prime de MSTR et son modèle commercial core
MicroStrategy a déplacé ses activités des logiciels traditionnels vers le financement de l'achat de BTC, ce qui signifie que ses sources de revenus proviennent de la dilution des actions et de l'émission d'obligations pour obtenir des fonds afin d'acheter des BTC et de réaliser une plus-value. Avec l'appréciation du BTC, les droits des actionnaires de tous les investisseurs augmentent, ce qui est similaire à d'autres ETF BTC.
La différence réside dans l'effet de levier apporté par sa capacité de financement. Les investisseurs de MSTR s'attendent à une croissance des bénéfices futurs de l'entreprise grâce aux revenus tirés de l'effet de levier résultant de l'augmentation de sa capacité de financement. Tant que la capitalisation boursière totale de MSTR est supérieure à la valeur totale de BTC qu'elle détient dans un état de prime positive (, que ce soit par financement par actions ou par émission d'obligations convertibles, cela augmentera davantage les droits par action. Cela donne à MSTR une capacité de croissance des bénéfices différente de celle des ETF BTC.
Pour Michael Saylor, la prime positive de la capitalisation boursière de MSTR par rapport à la valeur de ses BTC détenus est au cœur de son modèle commercial. Son choix optimal est de maintenir cette prime et de financer continuellement, d'augmenter sa part de marché et d'obtenir plus de pouvoir de tarification sur le BTC. Le renforcement du pouvoir de tarification renforcera la confiance des investisseurs dans la croissance future, ce qui lui permettra de lever des fonds.
En résumé, la clé du modèle commercial de MicroStrategy réside dans le fait que : l'appréciation du BTC entraîne une augmentation des bénéfices de l'entreprise, et une tendance à la hausse du BTC signifie une tendance à la hausse des bénéfices de l'entreprise. Dans ce contexte de "double effet Davis", la prime de MSTR commence à s'élargir, et le marché parie sur la capacité de MicroStrategy à réaliser des financements ultérieurs avec une évaluation à prime aussi élevée.
![Analyse approfondie des opportunités et des risques de MicroStrategy : bénéfices et pertes d'origine commune, double coup de Davis et double mort])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce991a09a7ecf096206bda8173bcc8c.webp(
Les risques que MicroStrategy apporte à l'industrie
Le modèle commercial de MicroStrategy augmentera considérablement la volatilité du prix du BTC, agissant comme un amplificateur de volatilité. La raison en est le "double coup de Davis", et la période de fluctuation élevée du BTC marque le début de ce processus.
Lorsque la croissance du BTC ralentit et entre dans une phase de fluctuation, les bénéfices de MicroStrategy continueront de diminuer, voire de tomber à zéro. Les coûts d'exploitation fixes et les coûts de financement réduiront encore les bénéfices de l'entreprise, pouvant même mener à des pertes. Cette oscillation érodera constamment la confiance du marché dans l'évolution des prix du BTC, se transformant en doutes sur la capacité de financement de MicroStrategy, ce qui frappera ensuite ses prévisions de croissance des bénéfices. Sous cette résonance des deux, la prime positive de MSTR convergera rapidement.
Pour maintenir son modèle commercial, Michael Saylor doit maintenir un état de prime positive. Par conséquent, il devient nécessaire de vendre des BTC pour récupérer des fonds afin de racheter des actions, ce sera le moment où MicroStrategy commencera à vendre son premier BTC.
Selon la structure de détention de MicroStrategy, la part de Michael Saylor n'est pas élevée, mais grâce à un système de double classe d'actions, il détient un pouvoir de vote absolu. Cela signifie que pour lui, la valeur à long terme de l'entreprise est bien supérieure à la valeur de ses BTC.
Vendre des BTC et racheter des actions pendant une phase de fluctuation peut maintenir la prime. Lorsque la prime converge, si l'on juge que le ratio C/B de MSTR est sous-évalué en raison de la panique, il est avantageux de vendre des BTC pour récupérer des fonds et racheter MSTR. À ce moment-là, l'effet de rachat sur la réduction de l'offre de circulation amplifie l'effet sur les droits par action, qui sera supérieur à l'effet de réduction des droits par action dû à la diminution des réserves de BTC. Après la fin de la panique, le prix des actions se redresse, et les droits par action deviendront plus élevés, ce qui est favorable au développement futur.
Compte tenu de la position actuelle de Michael Saylor, ainsi que du resserrement habituel de la liquidité lors des cycles de volatilité ou de baisse, lorsque celui-ci commence à vendre, la chute du prix du BTC s'accélérera. Cette accélération de la baisse aggravera encore les attentes des investisseurs concernant la croissance des bénéfices de MicroStrategy, le taux de prime baissera davantage, les contraignant à vendre plus de BTC pour racheter des MSTR, moment où le "double coup de Davis" commence.
De plus, les investisseurs derrière sont un groupe d'institutions influentes, ils ne peuvent pas rester indifférents à la chute du prix des actions, ils exerceront forcément une pression sur Michael Saylor pour qu'il assume la responsabilité de la gestion de la capitalisation boursière. Les nouvelles récentes montrent qu'avec la dilution continue des actions, le droit de vote de Michael Saylor est désormais inférieur à 50 %. Bien que la source exacte de l'information n'ait pas été confirmée, cette tendance semble inévitable.
Les risques potentiels des obligations convertibles de MicroStrategy
Bien que les obligations convertibles de MicroStrategy aient une durée relativement longue et qu'il n'y ait apparemment pas de risque de remboursement avant l'échéance, le risque d'endettement pourrait néanmoins se refléter à l'avance dans le prix de l'action.
Les obligations convertibles émises par MicroStrategy sont essentiellement des obligations qui incluent une option d'achat à prix fixe gratuite. À l'échéance, les créanciers peuvent demander à être remboursés en actions équivalentes selon le taux de conversion convenu, mais MicroStrategy peut choisir de rembourser en espèces, en actions ou une combinaison des deux, ce qui donne à l'entreprise une certaine flexibilité. De plus, si le taux de prime dépasse 130 %, MicroStrategy peut choisir de racheter directement en espèces à la valeur nominale, créant ainsi des conditions favorables pour les négociations de renouvellement de prêt.
Les créanciers de cette obligation convertible ne réaliseront des gains en capital que si le prix de l'action est supérieur au prix de conversion mais inférieur à 130 % du prix de conversion, sinon ils ne recevront que le principal plus un faible intérêt. En réalité, les investisseurs dans ce type d'obligation sont principalement des fonds spéculatifs, utilisés pour effectuer des couvertures Delta et réaliser des profits sur la volatilité.
Les fonds d'investissement de couverture se protègent contre la volatilité des prix des actions en achetant des obligations convertibles MSTR tout en vendant à découvert une quantité équivalente d'actions MSTR. Avec les variations de prix, il est nécessaire d'ajuster constamment les positions pour effectuer une couverture dynamique.
Lorsque le prix de l'action MSTR baisse, la valeur Delta de l'obligation convertible diminue, nécessitant de vendre à découvert davantage d'actions MSTR.
Lorsque le prix de l'action MSTR augmente, la valeur Delta des obligations convertibles augmente, ce qui nécessite de racheter une partie des actions MSTR vendues à découvert.
Cela signifie que lorsque le prix de MSTR baisse, les fonds spéculatifs, pour couvrir dynamiquement le Delta, vont vendre à découvert davantage d'actions MSTR, exerçant ainsi une pression supplémentaire sur le prix de l'action MSTR, ce qui a un impact négatif sur la prime positive, et influence ainsi l'ensemble du modèle commercial. Par conséquent, le risque du côté des obligations sera reflété à l'avance par le prix de l'action.
Bien sûr, dans une tendance à la hausse de MSTR, les fonds spéculatifs achèteront plus de MSTR, ce qui est une arme à double tranchant. Dans l'ensemble, le modèle commercial de MicroStrategy, bien qu'il se soit bien comporté pendant un marché haussier, comporte également des risques systémiques significatifs, nécessitant une approche prudente de la part des investisseurs.
![Analyse approfondie des opportunités et des risques de MicroStrategy : les profits et les pertes proviennent de la même source, le double coup de Davis et le double meurtre])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(
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Les doubles coups de MicroStrategy : opportunités et risques de la stratégie de holdings BTC
Opportunités et risques de MicroStrategy : double clic et double élimination
La semaine dernière, nous avons discuté des bénéfices potentiels de Lido dans un environnement réglementaire en mutation, espérant aider tout le monde à saisir cette opportunité de trading liée à la "rumeur d'achat". Le sujet de cette semaine est très intéressant - la popularité de MicroStrategy. De nombreux professionnels du secteur ont commenté le modèle opérationnel de l'entreprise. Après une étude approfondie et une réflexion, j'ai quelques opinions personnelles que je souhaite partager avec vous.
Je pense que la hausse du cours de l'action de MicroStrategy est due à l'effet "Davis Double Coup". Grâce à la conception commerciale de l'achat de BTC par financement, la société a lié l'appréciation du BTC à ses propres bénéfices et a obtenu un levier financier par des canaux de financement innovants, ce qui permet à l'entreprise de dépasser la capacité de croissance bénéficiaire générée par la simple détention de BTC. En même temps, avec l'augmentation du volume de détention, l'entreprise a acquis un certain pouvoir de tarification sur le BTC, renforçant ainsi cette attente de croissance des bénéfices.
Cependant, c'est aussi le principal risque auquel l'entreprise est confrontée. Lorsque le marché du BTC connaît des fluctuations ou des inversions, la croissance des bénéfices du BTC va stagner. Ajouté aux dépenses opérationnelles et à la pression de la dette de l'entreprise, la capacité de financement de MicroStrategy sera gravement affectée, ce qui nuira aux attentes de croissance des bénéfices. À ce moment-là, à moins qu'il n'y ait de nouveaux facteurs capables de faire grimper davantage le prix du BTC, la prime positive du prix de l'action MSTR par rapport à la position BTC se réduira rapidement, ce processus étant appelé "Davis double kill".
Double coup et double élimination de Davis
"Davis Double Click" fait référence à une forte augmentation des prix des actions des entreprises en raison de deux facteurs dans un bon environnement économique :
Croissance des bénéfices de l'entreprise : l'entreprise réalise une forte croissance des bénéfices, ou des améliorations dans le modèle commercial, la gestion, etc. entraînent une augmentation des profits.
Expansion de la valorisation : Le marché est plus optimiste quant aux perspectives de l'entreprise, les investisseurs sont prêts à payer un prix plus élevé, ce qui pousse à une augmentation de la valorisation des actions.
La logique est la suivante : les résultats de l'entreprise dépassent les attentes, avec une croissance du chiffre d'affaires et des bénéfices. Cela entraîne directement une augmentation des bénéfices, tout en renforçant la confiance du marché ; les investisseurs sont prêts à accepter un ratio cours/bénéfice plus élevé et à payer un prix plus élevé pour les actions, ce qui entraîne une expansion de la valorisation. Cet effet de rétroaction positif conduit généralement à une accélération de la hausse des prix des actions.
"Double massacre de Davis" désigne à l'inverse, l'effet combiné de deux facteurs négatifs entraînant une chute rapide du prix des actions :
Baisse des bénéfices de l'entreprise : Une diminution de la rentabilité, pouvant être causée par une baisse des revenus, une augmentation des coûts, etc., entraîne des bénéfices inférieurs aux prévisions.
Réduction de l'évaluation : En raison de la baisse des bénéfices ou de la détérioration des perspectives de marché, la confiance des investisseurs diminue, entraînant une baisse des multiples d'évaluation et des prix des actions.
Cet effet de résonance se produit généralement dans les actions à forte croissance, en particulier dans le secteur technologique, car les investisseurs ont tendance à accorder à ces entreprises des attentes de croissance future plus élevées, et ces attentes contiennent souvent des facteurs subjectifs importants, ce qui entraîne également une plus grande volatilité.
Formation de la forte prime de MSTR et son modèle commercial core
MicroStrategy a déplacé ses activités des logiciels traditionnels vers le financement de l'achat de BTC, ce qui signifie que ses sources de revenus proviennent de la dilution des actions et de l'émission d'obligations pour obtenir des fonds afin d'acheter des BTC et de réaliser une plus-value. Avec l'appréciation du BTC, les droits des actionnaires de tous les investisseurs augmentent, ce qui est similaire à d'autres ETF BTC.
La différence réside dans l'effet de levier apporté par sa capacité de financement. Les investisseurs de MSTR s'attendent à une croissance des bénéfices futurs de l'entreprise grâce aux revenus tirés de l'effet de levier résultant de l'augmentation de sa capacité de financement. Tant que la capitalisation boursière totale de MSTR est supérieure à la valeur totale de BTC qu'elle détient dans un état de prime positive (, que ce soit par financement par actions ou par émission d'obligations convertibles, cela augmentera davantage les droits par action. Cela donne à MSTR une capacité de croissance des bénéfices différente de celle des ETF BTC.
Pour Michael Saylor, la prime positive de la capitalisation boursière de MSTR par rapport à la valeur de ses BTC détenus est au cœur de son modèle commercial. Son choix optimal est de maintenir cette prime et de financer continuellement, d'augmenter sa part de marché et d'obtenir plus de pouvoir de tarification sur le BTC. Le renforcement du pouvoir de tarification renforcera la confiance des investisseurs dans la croissance future, ce qui lui permettra de lever des fonds.
En résumé, la clé du modèle commercial de MicroStrategy réside dans le fait que : l'appréciation du BTC entraîne une augmentation des bénéfices de l'entreprise, et une tendance à la hausse du BTC signifie une tendance à la hausse des bénéfices de l'entreprise. Dans ce contexte de "double effet Davis", la prime de MSTR commence à s'élargir, et le marché parie sur la capacité de MicroStrategy à réaliser des financements ultérieurs avec une évaluation à prime aussi élevée.
![Analyse approfondie des opportunités et des risques de MicroStrategy : bénéfices et pertes d'origine commune, double coup de Davis et double mort])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-5ce991a09a7ecf096206bda8173bcc8c.webp(
Les risques que MicroStrategy apporte à l'industrie
Le modèle commercial de MicroStrategy augmentera considérablement la volatilité du prix du BTC, agissant comme un amplificateur de volatilité. La raison en est le "double coup de Davis", et la période de fluctuation élevée du BTC marque le début de ce processus.
Lorsque la croissance du BTC ralentit et entre dans une phase de fluctuation, les bénéfices de MicroStrategy continueront de diminuer, voire de tomber à zéro. Les coûts d'exploitation fixes et les coûts de financement réduiront encore les bénéfices de l'entreprise, pouvant même mener à des pertes. Cette oscillation érodera constamment la confiance du marché dans l'évolution des prix du BTC, se transformant en doutes sur la capacité de financement de MicroStrategy, ce qui frappera ensuite ses prévisions de croissance des bénéfices. Sous cette résonance des deux, la prime positive de MSTR convergera rapidement.
Pour maintenir son modèle commercial, Michael Saylor doit maintenir un état de prime positive. Par conséquent, il devient nécessaire de vendre des BTC pour récupérer des fonds afin de racheter des actions, ce sera le moment où MicroStrategy commencera à vendre son premier BTC.
Selon la structure de détention de MicroStrategy, la part de Michael Saylor n'est pas élevée, mais grâce à un système de double classe d'actions, il détient un pouvoir de vote absolu. Cela signifie que pour lui, la valeur à long terme de l'entreprise est bien supérieure à la valeur de ses BTC.
Vendre des BTC et racheter des actions pendant une phase de fluctuation peut maintenir la prime. Lorsque la prime converge, si l'on juge que le ratio C/B de MSTR est sous-évalué en raison de la panique, il est avantageux de vendre des BTC pour récupérer des fonds et racheter MSTR. À ce moment-là, l'effet de rachat sur la réduction de l'offre de circulation amplifie l'effet sur les droits par action, qui sera supérieur à l'effet de réduction des droits par action dû à la diminution des réserves de BTC. Après la fin de la panique, le prix des actions se redresse, et les droits par action deviendront plus élevés, ce qui est favorable au développement futur.
Compte tenu de la position actuelle de Michael Saylor, ainsi que du resserrement habituel de la liquidité lors des cycles de volatilité ou de baisse, lorsque celui-ci commence à vendre, la chute du prix du BTC s'accélérera. Cette accélération de la baisse aggravera encore les attentes des investisseurs concernant la croissance des bénéfices de MicroStrategy, le taux de prime baissera davantage, les contraignant à vendre plus de BTC pour racheter des MSTR, moment où le "double coup de Davis" commence.
De plus, les investisseurs derrière sont un groupe d'institutions influentes, ils ne peuvent pas rester indifférents à la chute du prix des actions, ils exerceront forcément une pression sur Michael Saylor pour qu'il assume la responsabilité de la gestion de la capitalisation boursière. Les nouvelles récentes montrent qu'avec la dilution continue des actions, le droit de vote de Michael Saylor est désormais inférieur à 50 %. Bien que la source exacte de l'information n'ait pas été confirmée, cette tendance semble inévitable.
Les risques potentiels des obligations convertibles de MicroStrategy
Bien que les obligations convertibles de MicroStrategy aient une durée relativement longue et qu'il n'y ait apparemment pas de risque de remboursement avant l'échéance, le risque d'endettement pourrait néanmoins se refléter à l'avance dans le prix de l'action.
Les obligations convertibles émises par MicroStrategy sont essentiellement des obligations qui incluent une option d'achat à prix fixe gratuite. À l'échéance, les créanciers peuvent demander à être remboursés en actions équivalentes selon le taux de conversion convenu, mais MicroStrategy peut choisir de rembourser en espèces, en actions ou une combinaison des deux, ce qui donne à l'entreprise une certaine flexibilité. De plus, si le taux de prime dépasse 130 %, MicroStrategy peut choisir de racheter directement en espèces à la valeur nominale, créant ainsi des conditions favorables pour les négociations de renouvellement de prêt.
Les créanciers de cette obligation convertible ne réaliseront des gains en capital que si le prix de l'action est supérieur au prix de conversion mais inférieur à 130 % du prix de conversion, sinon ils ne recevront que le principal plus un faible intérêt. En réalité, les investisseurs dans ce type d'obligation sont principalement des fonds spéculatifs, utilisés pour effectuer des couvertures Delta et réaliser des profits sur la volatilité.
Les fonds d'investissement de couverture se protègent contre la volatilité des prix des actions en achetant des obligations convertibles MSTR tout en vendant à découvert une quantité équivalente d'actions MSTR. Avec les variations de prix, il est nécessaire d'ajuster constamment les positions pour effectuer une couverture dynamique.
Cela signifie que lorsque le prix de MSTR baisse, les fonds spéculatifs, pour couvrir dynamiquement le Delta, vont vendre à découvert davantage d'actions MSTR, exerçant ainsi une pression supplémentaire sur le prix de l'action MSTR, ce qui a un impact négatif sur la prime positive, et influence ainsi l'ensemble du modèle commercial. Par conséquent, le risque du côté des obligations sera reflété à l'avance par le prix de l'action.
Bien sûr, dans une tendance à la hausse de MSTR, les fonds spéculatifs achèteront plus de MSTR, ce qui est une arme à double tranchant. Dans l'ensemble, le modèle commercial de MicroStrategy, bien qu'il se soit bien comporté pendant un marché haussier, comporte également des risques systémiques significatifs, nécessitant une approche prudente de la part des investisseurs.
![Analyse approfondie des opportunités et des risques de MicroStrategy : les profits et les pertes proviennent de la même source, le double coup de Davis et le double meurtre])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(