L'essor et le déclin des sociétés de réserve de Bitcoin
Cela fait maintenant six mois depuis la première publication du rapport concernant la société Strategy (anciennement MicroStrategy). Pendant ce temps, l'entreprise a non seulement changé de nom, mais a également élargi sa gamme de produits financiers, continuant d'accumuler des Bitcoins et influençant d'autres entreprises à imiter la stratégie de Michael Saylor. Aujourd'hui, les entreprises de réserve de Bitcoin semblent être devenues une norme.
Il est maintenant temps de faire une mise à jour, nous allons examiner si les opérations de ces entreprises de réserves de Bitcoin correspondent aux prévisions du rapport initial et essayer à nouveau de résumer où tout cela finira par mener.
L'alarme retentit
En décembre dernier, l'entreprise semblait presque invincible : son indicateur de performance clé de rendement en Bitcoin (KPI) a accumulé un incroyable taux de croissance annuel de plus de 60 %, et l'optimisme était à son comble. Il n'est donc pas surprenant que la plupart des arguments méticuleusement exposés dans le rapport de l'époque aient été moqués ou ignorés. Le prix des actions, en dollars ou en Bitcoin, est actuellement à peu près au même niveau qu'à l'époque, avec peu de preuves pour soutenir les prévisions.
Malheureusement, très peu de gens comprennent la conclusion la plus importante du rapport de décembre dernier - elle concerne la source des gains en Bitcoin. Par conséquent, nous allons réitérer les problèmes liés à cet indicateur de l'entreprise et pourquoi cela devrait alerter tout investisseur sérieux.
Les gains en Bitcoin - c'est-à-dire la croissance par action de Bitcoin - proviennent en réalité des poches des nouveaux actionnaires pour aller vers les anciens actionnaires.
De nombreux nouveaux actionnaires achètent des actions dans l'espoir d'obtenir également d'importants bénéfices en Bitcoin, mais ces bénéfices proviennent soit directement de l'achat d'actions ordinaires par le biais de l'émission d'ATM à des niveaux records de l'entreprise, soit indirectement de l'achat d'actions empruntées par des fonds de couverture neutres détenant des obligations convertibles de l'entreprise, puis revendues. C'est exactement la partie de type Ponzi dans le fonctionnement de l'entreprise : se vanter de bénéfices en Bitcoin bien supérieurs à tout rendement traditionnel, tout en cachant un fait : ces bénéfices ne proviennent pas des ventes de produits ou services de l'entreprise, mais des nouveaux investisseurs eux-mêmes. Tant qu'ils sont prêts à fournir des fonds, la récolte de leur argent durement gagné continuera. L'ampleur de cette récolte est proportionnelle au niveau de confusion, et ce niveau de confusion peut être mesuré par la prime des actions ordinaires par rapport à la valeur nette de l'entreprise. Cette prime est cultivée et maintenue par des récits d'entreprise complexes mais séduisants, des promesses et des produits financiers.
Il est important de préciser que, même si une entreprise dans le domaine du Bitcoin a intentionnellement ou non construit un système de Ponzi, cela ne signifie pas que le Bitcoin lui-même est un système de Ponzi. Les deux sont des actifs indépendants. Dans le passé, à l'époque où les métaux étaient la norme monétaire, des systèmes de Ponzi existaient également, mais cela ne signifie pas que les métaux précieux eux-mêmes ont déjà été ou sont actuellement des systèmes de Ponzi. Lorsque j'ai formulé cette accusation contre l'entreprise Strategy à ce stade, je le faisais d'un point de vue défini, et non par souci d'exagération ennuyeuse.
L'accumulation se poursuit
La société Strategy a annoncé le 9 décembre de l'année dernière qu'elle avait acheté environ 21 550 jetons Bitcoin pour un prix d'environ 2,155 milliards de dollars, soit un prix moyen d'environ 98 783 dollars par jeton Bitcoin. Cet achat a été réalisé en utilisant les fonds provenant de l'émission d'ATM lancée plus tôt dans l'année dans le cadre du "plan 21/21". Quelques jours plus tard, la société a également acheté plus de 15 000 jetons Bitcoin via l'émission d'ATM, puis a annoncé l'achat d'environ 5 000 jetons Bitcoin supplémentaires.
À la fin de 2024, la société a soumis des propositions de modification aux actionnaires, demandant d'augmenter le nombre d'actions ordinaires de classe A autorisées de 330 millions à 10,33 milliards - soit un multiplicateur de 30 fois. En même temps, le nombre d'actions privilégiées autorisées a également été augmenté de 5 millions à 1,005 milliard - une augmentation de 200 fois. Bien que cela ne soit pas équivalent au nombre total effectivement émis, cette mesure offre à la société une plus grande flexibilité pour ses opérations financières futures, car le "plan 21/21" touche rapidement à sa fin. En se concentrant également sur les actions privilégiées, la société peut explorer un autre moyen de financement. À la fin de 2024, la société Strategy détient environ 446 000 jetons Bitcoin, avec un rendement de Bitcoin atteignant 74,3 %.
Actions privilégiées à droit de vote perpétuel
Au début de la nouvelle année, la société Strategy a soumis un document 8-K, indiquant qu'elle est prête à rechercher un nouveau tour de financement par le biais d'actions privilégiées. Ce nouvel instrument financier, comme son nom l'indique, aura la priorité sur les actions ordinaires de la société, ce qui signifie que les détenteurs d'actions privilégiées ont un droit de réclamation plus fort sur les flux de trésorerie futurs.
L'objectif de financement initial était de 2 milliards de dollars. Pendant la préparation des nouveaux outils, au 12 janvier, la société avait accumulé 450 000 jetons Bitcoin. À la fin du mois, la société a demandé le rachat de toutes les obligations convertibles arrivant à échéance en 2027, et de les échanger contre des actions nouvellement émises, car le prix de conversion était alors inférieur au prix du marché des actions. Pour les obligations convertibles "profondément rentables", le plus grand acheteur - les fonds pratiquant le trading gamma et l'arbitrage neutre - choisissent généralement de convertir à l'avance et ensuite d'émettre de nouvelles obligations convertibles, plutôt que de conserver les anciennes obligations jusqu'à leur échéance.
Le 25 janvier 2025, la société a enfin soumis le prospectus de l'action privilégiée permanente Strike ($STRK). Une semaine plus tard, environ 7,3 millions d'actions Strike ont été émises, avec un dividende cumulé de 8 % sur une priorité de liquidation de 100 dollars par action. En réalité, cela signifie qu'un dividende de 2 dollars par action sera payé de manière permanente chaque trimestre, ou cessera d'être payé lorsque les actions Strike seront converties en actions Strategy lorsque le prix de cette dernière atteindra 1 000 dollars (. Le ratio de conversion est défini à 10:1, c'est-à-dire que 10 actions Strike peuvent être converties en 1 action Strategy. En d'autres termes, cet instrument est similaire à une option d'achat permanente qui paie des dividendes, liée aux actions ordinaires de Strategy. Si nécessaire, la société Strategy peut choisir de payer les dividendes sous forme d'actions ordinaires. Au 10 février, la société a utilisé les recettes de l'émission Strike ainsi que celles de l'émission d'actions ordinaires ATM pour acheter environ 7 600 jetons Bitcoin.
Le 21 février, la société a émis des obligations convertibles d'une valeur de 2 milliards de dollars, la date d'échéance des obligations étant le 1er mars 2030, le prix de conversion étant d'environ 433 dollars par action, avec une prime de conversion d'environ 35 %. Grâce à ce financement, la société peut rapidement acquérir environ 20 000 jetons Bitcoin. Peu après, la société a publié un nouveau prospectus, permettant l'émission d'actions privilégiées Strike permanentes pouvant atteindre 21 milliards de dollars, ce qui signifie que le "plan 21/21" déjà ambitieux de l'année dernière semble évoluer vers un nouveau plan de plus grande envergure.
Les conflits et les étapes des actions privilégiées permanentes : L'arrivée de Strife et Stride
Après l'annonce publique de son ambitieux plan de financement, un nouvel outil a été lancé - des actions privilégiées permanentes appelées Strife)$STRF(. Comme Strike, Strife prévoit d'émettre 5 millions d'actions, offrant un dividende en espèces de 10 % par an - payé trimestriellement - contrairement au dividende en espèces de 8 % ou au dividende d'actions ordinaires de Strike. Contrairement à Strike, Strife n'a pas la fonctionnalité de conversion en actions, mais sa priorité est supérieure à celle des actions ordinaires et de Strike. Tout retard de dividende sera compensé par de futurs dividendes plus élevés, pouvant atteindre un taux de dividende annuel total de 18 %. Au moment de l'émission, les 5 millions d'actions initialement prévus semblent avoir augmenté à 8,5 millions d'actions, levant plus de 700 millions de dollars. Grâce aux actions ordinaires ainsi qu'aux activités d'émission ATM de Strike, la société Strategy a finalement annoncé en mars que sa détention de Bitcoin dépassait 500 000 jetons. En avril, des activités ATM régulières pour les actions ordinaires ont eu lieu, jusqu'à ce que ce mode de financement soit presque épuisé. Les activités ATM de Strike se poursuivent également, mais en raison d'une liquidité potentiellement plus faible, le montant des fonds levés est négligeable. Grâce à ces fonds, la détention totale de Bitcoin de Strategy a franchi le cap des 550 000 jetons.
Le 1er mai, la société a annoncé son intention de lancer une nouvelle émission d'actions ordinaires ATM d'une valeur de 21 milliards de dollars. Cette déclaration a été publiée immédiatement après l'épuisement de la partie ATM du plan initial "21/21", validant entièrement les rapports précédents ainsi que la logique exposée sur les plateformes sociales. Étant donné qu'un quelconque premium sur la valeur nette des actifs créera des opportunités d'arbitrage pour la société, la direction continuera sans aucun doute à émettre de nouvelles actions à un prix excessif par rapport à la valeur des actifs de base Bitcoin, afin de tirer parti de ce premium. L'émission a presque immédiatement commencé, permettant d'accumuler davantage de Bitcoin. Avec l'expansion de la partie à revenu fixe du plan initial "21/21" en raison de nouvelles actions préférentielles, les investisseurs sont maintenant confrontés à un vaste "42/42", soit jusqu'à 42 milliards de dollars d'émission d'actions ordinaires et 42 milliards de dollars d'émission de titres à revenu fixe. En mai, la société a également soumis à la SEC) une nouvelle demande d'émission d'actions préférentielles permanentes Strife ATM d'une valeur de 2,1 milliards de dollars. À la fin du mois, les trois émissions ATM étaient en train d'imprimer des actions pour acheter de nouveaux Bitcoin.
Début juin, la société a annoncé un nouvel outil : Stride($STRD), un actif d'actions privilégiées permanentes similaire à Strike et Strife, qui sera bientôt lancé. Stride offre un dividende en espèces non cumulatif optionnel de 10 %, sans fonction de conversion en actions, avec une priorité inférieure à tous les autres outils, juste au-dessus des actions ordinaires. Près de 12 millions d'actions ont été initialement émises, d'une valeur d'environ 1 milliard de dollars, ouvrant la voie à l'ajout d'environ 10 000 jetons Bitcoin à la société.
Le puzzle éblouissant de la société Bitcoin Vault
Avec le lancement des produits STRK, STRD et STRF, ainsi que le déploiement complet du "plan 21/21" de Strategy, le tableau des événements des six derniers mois devrait être plus clair.
Dans le rapport initial, j'ai souligné que la logique principale des obligations convertibles n'est pas, comme l'affirme la société, de fournir une opportunité à la partie du marché qui a besoin et désire une exposition au Bitcoin. En réalité, les acheteurs de ces obligations sont presque tous des fonds adoptant une stratégie de couverture neutre, qui vendent à découvert les actions de la stratégie, et n'ont donc jamais vraiment eu d'exposition au Bitcoin. Ce n'est qu'une arnaque. La véritable raison pour laquelle la stratégie fournit ces titres aux prêteurs est de donner aux investisseurs de détail l'impression d'une innovation financière dans un secteur de mille milliards de dollars, tout en accumulant davantage de Bitcoin sans diluer les actions. Et à mesure que les investisseurs enchérissent sur les actions ordinaires, la différence de prix des actifs nets et les opportunités de rendement sans risque en Bitcoin augmentent également proportionnellement. Plus la confusion économique est grande, combinée à l'éloquence de Michael Saylor et à ses métaphores vivantes, plus la société est en mesure de tirer de plus grandes opportunités d'arbitrage.
Au cours des six derniers mois, en émettant trois types de titres d'actions privilégiées perpétuelles différents, ainsi que diverses obligations convertibles déjà existantes, ces produits financiers complexes peuvent désormais créer une apparence d'innovation financière, poussant ainsi davantage les enchères sur les actions ordinaires.
Au moment de la rédaction de cet article, le prix de l'action ordinaire est proche du double de la valeur nette. Compte tenu de l'échelle et de l'activité de l'émission d'actions ordinaires ATM, c'est un accomplissement remarquable pour la direction de l'entreprise. Cela signifie que la stratégie peut acheter environ deux jetons Bitcoin à un prix sans risque d'un Bitcoin.
En 2024, l'entreprise bénéficiera de la théorie populaire du "flywheel inversé", qui stipule que plus une entreprise achète de Bitcoin, plus son prix des actions augmentera, créant ainsi davantage d'opportunités d'achat de Bitcoin.
En 2025, cette logique auto-référentielle subit un léger changement, évoluant vers un récit de "couple", et se manifeste à travers la description officielle de l'entreprise : les revenus fixes entraînent le fonctionnement de la partie centrale des actions ordinaires, tandis que les bénéfices en Bitcoin sont le produit de cet "appareil mécanique". Cependant, d'où viennent réellement ces bénéfices et comment sont-ils générés ? Il semble que peu d'investisseurs remettent cela en question, et ils se réjouissent aveuglément de cette dynamique fictive.
Les actions privilégiées sont des actifs financiers et ne sont pas soumises aux lois physiques. Saylor utilise ces analogies erronées pour faire paraître les rendements du Bitcoin comme s'ils provenaient d'une sorte d'alchimie financière, ce qui n'est pas surprenant. Cependant, comme l'entreprise n'a pas de revenus réels et n'a pas de véritable activité bancaire (, elle emprunte sans prêter ), les rendements du Bitcoin proviennent finalement uniquement des éléments de Ponzi mentionnés précédemment dans le modèle commercial de l'entreprise : attirer les investisseurs de détail par un récit soigneusement conçu, les incitant à enchérir pour faire monter le prix des actions ordinaires, permettant ainsi la réalisation des opportunités de rendement du Bitcoin. Quant aux rendements du Bitcoin issus de divers instruments de dette, ils ne peuvent pas encore être considérés comme réalisés, car la dette doit finalement être remboursée. Seuls les rendements du Bitcoin générés par l'émission d'actions ordinaires via un guichet automatique sont instantanés et définitifs - c'est là le véritable profit.
Bitcoin Gold Company Bubble
Que ce soit conscient ou non que le récit ne peut pas toujours influencer la réalité, le concept de gains en Bitcoin de Strategy s'est déjà répandu dans de nombreuses petites entreprises à travers le monde.
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just_another_fish
· Il y a 9h
Qui comprend ? Ce n'est qu'un casino.
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MoonRocketman
· Il y a 9h
Le carburant est sur le point de s'épuiser, l'indicateur RSI est à la limite du décalage de l'orbite.
L'évolution des entreprises de réserve de Bitcoin : de la stratégie 21/21 à l'expansion des outils financiers complexes
L'essor et le déclin des sociétés de réserve de Bitcoin
Cela fait maintenant six mois depuis la première publication du rapport concernant la société Strategy (anciennement MicroStrategy). Pendant ce temps, l'entreprise a non seulement changé de nom, mais a également élargi sa gamme de produits financiers, continuant d'accumuler des Bitcoins et influençant d'autres entreprises à imiter la stratégie de Michael Saylor. Aujourd'hui, les entreprises de réserve de Bitcoin semblent être devenues une norme.
Il est maintenant temps de faire une mise à jour, nous allons examiner si les opérations de ces entreprises de réserves de Bitcoin correspondent aux prévisions du rapport initial et essayer à nouveau de résumer où tout cela finira par mener.
L'alarme retentit
En décembre dernier, l'entreprise semblait presque invincible : son indicateur de performance clé de rendement en Bitcoin (KPI) a accumulé un incroyable taux de croissance annuel de plus de 60 %, et l'optimisme était à son comble. Il n'est donc pas surprenant que la plupart des arguments méticuleusement exposés dans le rapport de l'époque aient été moqués ou ignorés. Le prix des actions, en dollars ou en Bitcoin, est actuellement à peu près au même niveau qu'à l'époque, avec peu de preuves pour soutenir les prévisions.
Malheureusement, très peu de gens comprennent la conclusion la plus importante du rapport de décembre dernier - elle concerne la source des gains en Bitcoin. Par conséquent, nous allons réitérer les problèmes liés à cet indicateur de l'entreprise et pourquoi cela devrait alerter tout investisseur sérieux.
Les gains en Bitcoin - c'est-à-dire la croissance par action de Bitcoin - proviennent en réalité des poches des nouveaux actionnaires pour aller vers les anciens actionnaires.
De nombreux nouveaux actionnaires achètent des actions dans l'espoir d'obtenir également d'importants bénéfices en Bitcoin, mais ces bénéfices proviennent soit directement de l'achat d'actions ordinaires par le biais de l'émission d'ATM à des niveaux records de l'entreprise, soit indirectement de l'achat d'actions empruntées par des fonds de couverture neutres détenant des obligations convertibles de l'entreprise, puis revendues. C'est exactement la partie de type Ponzi dans le fonctionnement de l'entreprise : se vanter de bénéfices en Bitcoin bien supérieurs à tout rendement traditionnel, tout en cachant un fait : ces bénéfices ne proviennent pas des ventes de produits ou services de l'entreprise, mais des nouveaux investisseurs eux-mêmes. Tant qu'ils sont prêts à fournir des fonds, la récolte de leur argent durement gagné continuera. L'ampleur de cette récolte est proportionnelle au niveau de confusion, et ce niveau de confusion peut être mesuré par la prime des actions ordinaires par rapport à la valeur nette de l'entreprise. Cette prime est cultivée et maintenue par des récits d'entreprise complexes mais séduisants, des promesses et des produits financiers.
Il est important de préciser que, même si une entreprise dans le domaine du Bitcoin a intentionnellement ou non construit un système de Ponzi, cela ne signifie pas que le Bitcoin lui-même est un système de Ponzi. Les deux sont des actifs indépendants. Dans le passé, à l'époque où les métaux étaient la norme monétaire, des systèmes de Ponzi existaient également, mais cela ne signifie pas que les métaux précieux eux-mêmes ont déjà été ou sont actuellement des systèmes de Ponzi. Lorsque j'ai formulé cette accusation contre l'entreprise Strategy à ce stade, je le faisais d'un point de vue défini, et non par souci d'exagération ennuyeuse.
L'accumulation se poursuit
La société Strategy a annoncé le 9 décembre de l'année dernière qu'elle avait acheté environ 21 550 jetons Bitcoin pour un prix d'environ 2,155 milliards de dollars, soit un prix moyen d'environ 98 783 dollars par jeton Bitcoin. Cet achat a été réalisé en utilisant les fonds provenant de l'émission d'ATM lancée plus tôt dans l'année dans le cadre du "plan 21/21". Quelques jours plus tard, la société a également acheté plus de 15 000 jetons Bitcoin via l'émission d'ATM, puis a annoncé l'achat d'environ 5 000 jetons Bitcoin supplémentaires.
À la fin de 2024, la société a soumis des propositions de modification aux actionnaires, demandant d'augmenter le nombre d'actions ordinaires de classe A autorisées de 330 millions à 10,33 milliards - soit un multiplicateur de 30 fois. En même temps, le nombre d'actions privilégiées autorisées a également été augmenté de 5 millions à 1,005 milliard - une augmentation de 200 fois. Bien que cela ne soit pas équivalent au nombre total effectivement émis, cette mesure offre à la société une plus grande flexibilité pour ses opérations financières futures, car le "plan 21/21" touche rapidement à sa fin. En se concentrant également sur les actions privilégiées, la société peut explorer un autre moyen de financement. À la fin de 2024, la société Strategy détient environ 446 000 jetons Bitcoin, avec un rendement de Bitcoin atteignant 74,3 %.
Actions privilégiées à droit de vote perpétuel
Au début de la nouvelle année, la société Strategy a soumis un document 8-K, indiquant qu'elle est prête à rechercher un nouveau tour de financement par le biais d'actions privilégiées. Ce nouvel instrument financier, comme son nom l'indique, aura la priorité sur les actions ordinaires de la société, ce qui signifie que les détenteurs d'actions privilégiées ont un droit de réclamation plus fort sur les flux de trésorerie futurs.
L'objectif de financement initial était de 2 milliards de dollars. Pendant la préparation des nouveaux outils, au 12 janvier, la société avait accumulé 450 000 jetons Bitcoin. À la fin du mois, la société a demandé le rachat de toutes les obligations convertibles arrivant à échéance en 2027, et de les échanger contre des actions nouvellement émises, car le prix de conversion était alors inférieur au prix du marché des actions. Pour les obligations convertibles "profondément rentables", le plus grand acheteur - les fonds pratiquant le trading gamma et l'arbitrage neutre - choisissent généralement de convertir à l'avance et ensuite d'émettre de nouvelles obligations convertibles, plutôt que de conserver les anciennes obligations jusqu'à leur échéance.
Le 25 janvier 2025, la société a enfin soumis le prospectus de l'action privilégiée permanente Strike ($STRK). Une semaine plus tard, environ 7,3 millions d'actions Strike ont été émises, avec un dividende cumulé de 8 % sur une priorité de liquidation de 100 dollars par action. En réalité, cela signifie qu'un dividende de 2 dollars par action sera payé de manière permanente chaque trimestre, ou cessera d'être payé lorsque les actions Strike seront converties en actions Strategy lorsque le prix de cette dernière atteindra 1 000 dollars (. Le ratio de conversion est défini à 10:1, c'est-à-dire que 10 actions Strike peuvent être converties en 1 action Strategy. En d'autres termes, cet instrument est similaire à une option d'achat permanente qui paie des dividendes, liée aux actions ordinaires de Strategy. Si nécessaire, la société Strategy peut choisir de payer les dividendes sous forme d'actions ordinaires. Au 10 février, la société a utilisé les recettes de l'émission Strike ainsi que celles de l'émission d'actions ordinaires ATM pour acheter environ 7 600 jetons Bitcoin.
Le 21 février, la société a émis des obligations convertibles d'une valeur de 2 milliards de dollars, la date d'échéance des obligations étant le 1er mars 2030, le prix de conversion étant d'environ 433 dollars par action, avec une prime de conversion d'environ 35 %. Grâce à ce financement, la société peut rapidement acquérir environ 20 000 jetons Bitcoin. Peu après, la société a publié un nouveau prospectus, permettant l'émission d'actions privilégiées Strike permanentes pouvant atteindre 21 milliards de dollars, ce qui signifie que le "plan 21/21" déjà ambitieux de l'année dernière semble évoluer vers un nouveau plan de plus grande envergure.
Les conflits et les étapes des actions privilégiées permanentes : L'arrivée de Strife et Stride
Après l'annonce publique de son ambitieux plan de financement, un nouvel outil a été lancé - des actions privilégiées permanentes appelées Strife)$STRF(. Comme Strike, Strife prévoit d'émettre 5 millions d'actions, offrant un dividende en espèces de 10 % par an - payé trimestriellement - contrairement au dividende en espèces de 8 % ou au dividende d'actions ordinaires de Strike. Contrairement à Strike, Strife n'a pas la fonctionnalité de conversion en actions, mais sa priorité est supérieure à celle des actions ordinaires et de Strike. Tout retard de dividende sera compensé par de futurs dividendes plus élevés, pouvant atteindre un taux de dividende annuel total de 18 %. Au moment de l'émission, les 5 millions d'actions initialement prévus semblent avoir augmenté à 8,5 millions d'actions, levant plus de 700 millions de dollars. Grâce aux actions ordinaires ainsi qu'aux activités d'émission ATM de Strike, la société Strategy a finalement annoncé en mars que sa détention de Bitcoin dépassait 500 000 jetons. En avril, des activités ATM régulières pour les actions ordinaires ont eu lieu, jusqu'à ce que ce mode de financement soit presque épuisé. Les activités ATM de Strike se poursuivent également, mais en raison d'une liquidité potentiellement plus faible, le montant des fonds levés est négligeable. Grâce à ces fonds, la détention totale de Bitcoin de Strategy a franchi le cap des 550 000 jetons.
Le 1er mai, la société a annoncé son intention de lancer une nouvelle émission d'actions ordinaires ATM d'une valeur de 21 milliards de dollars. Cette déclaration a été publiée immédiatement après l'épuisement de la partie ATM du plan initial "21/21", validant entièrement les rapports précédents ainsi que la logique exposée sur les plateformes sociales. Étant donné qu'un quelconque premium sur la valeur nette des actifs créera des opportunités d'arbitrage pour la société, la direction continuera sans aucun doute à émettre de nouvelles actions à un prix excessif par rapport à la valeur des actifs de base Bitcoin, afin de tirer parti de ce premium. L'émission a presque immédiatement commencé, permettant d'accumuler davantage de Bitcoin. Avec l'expansion de la partie à revenu fixe du plan initial "21/21" en raison de nouvelles actions préférentielles, les investisseurs sont maintenant confrontés à un vaste "42/42", soit jusqu'à 42 milliards de dollars d'émission d'actions ordinaires et 42 milliards de dollars d'émission de titres à revenu fixe. En mai, la société a également soumis à la SEC) une nouvelle demande d'émission d'actions préférentielles permanentes Strife ATM d'une valeur de 2,1 milliards de dollars. À la fin du mois, les trois émissions ATM étaient en train d'imprimer des actions pour acheter de nouveaux Bitcoin.
Début juin, la société a annoncé un nouvel outil : Stride($STRD), un actif d'actions privilégiées permanentes similaire à Strike et Strife, qui sera bientôt lancé. Stride offre un dividende en espèces non cumulatif optionnel de 10 %, sans fonction de conversion en actions, avec une priorité inférieure à tous les autres outils, juste au-dessus des actions ordinaires. Près de 12 millions d'actions ont été initialement émises, d'une valeur d'environ 1 milliard de dollars, ouvrant la voie à l'ajout d'environ 10 000 jetons Bitcoin à la société.
Le puzzle éblouissant de la société Bitcoin Vault
Avec le lancement des produits STRK, STRD et STRF, ainsi que le déploiement complet du "plan 21/21" de Strategy, le tableau des événements des six derniers mois devrait être plus clair.
Dans le rapport initial, j'ai souligné que la logique principale des obligations convertibles n'est pas, comme l'affirme la société, de fournir une opportunité à la partie du marché qui a besoin et désire une exposition au Bitcoin. En réalité, les acheteurs de ces obligations sont presque tous des fonds adoptant une stratégie de couverture neutre, qui vendent à découvert les actions de la stratégie, et n'ont donc jamais vraiment eu d'exposition au Bitcoin. Ce n'est qu'une arnaque. La véritable raison pour laquelle la stratégie fournit ces titres aux prêteurs est de donner aux investisseurs de détail l'impression d'une innovation financière dans un secteur de mille milliards de dollars, tout en accumulant davantage de Bitcoin sans diluer les actions. Et à mesure que les investisseurs enchérissent sur les actions ordinaires, la différence de prix des actifs nets et les opportunités de rendement sans risque en Bitcoin augmentent également proportionnellement. Plus la confusion économique est grande, combinée à l'éloquence de Michael Saylor et à ses métaphores vivantes, plus la société est en mesure de tirer de plus grandes opportunités d'arbitrage.
Au cours des six derniers mois, en émettant trois types de titres d'actions privilégiées perpétuelles différents, ainsi que diverses obligations convertibles déjà existantes, ces produits financiers complexes peuvent désormais créer une apparence d'innovation financière, poussant ainsi davantage les enchères sur les actions ordinaires.
Au moment de la rédaction de cet article, le prix de l'action ordinaire est proche du double de la valeur nette. Compte tenu de l'échelle et de l'activité de l'émission d'actions ordinaires ATM, c'est un accomplissement remarquable pour la direction de l'entreprise. Cela signifie que la stratégie peut acheter environ deux jetons Bitcoin à un prix sans risque d'un Bitcoin.
En 2024, l'entreprise bénéficiera de la théorie populaire du "flywheel inversé", qui stipule que plus une entreprise achète de Bitcoin, plus son prix des actions augmentera, créant ainsi davantage d'opportunités d'achat de Bitcoin.
En 2025, cette logique auto-référentielle subit un léger changement, évoluant vers un récit de "couple", et se manifeste à travers la description officielle de l'entreprise : les revenus fixes entraînent le fonctionnement de la partie centrale des actions ordinaires, tandis que les bénéfices en Bitcoin sont le produit de cet "appareil mécanique". Cependant, d'où viennent réellement ces bénéfices et comment sont-ils générés ? Il semble que peu d'investisseurs remettent cela en question, et ils se réjouissent aveuglément de cette dynamique fictive.
Les actions privilégiées sont des actifs financiers et ne sont pas soumises aux lois physiques. Saylor utilise ces analogies erronées pour faire paraître les rendements du Bitcoin comme s'ils provenaient d'une sorte d'alchimie financière, ce qui n'est pas surprenant. Cependant, comme l'entreprise n'a pas de revenus réels et n'a pas de véritable activité bancaire (, elle emprunte sans prêter ), les rendements du Bitcoin proviennent finalement uniquement des éléments de Ponzi mentionnés précédemment dans le modèle commercial de l'entreprise : attirer les investisseurs de détail par un récit soigneusement conçu, les incitant à enchérir pour faire monter le prix des actions ordinaires, permettant ainsi la réalisation des opportunités de rendement du Bitcoin. Quant aux rendements du Bitcoin issus de divers instruments de dette, ils ne peuvent pas encore être considérés comme réalisés, car la dette doit finalement être remboursée. Seuls les rendements du Bitcoin générés par l'émission d'actions ordinaires via un guichet automatique sont instantanés et définitifs - c'est là le véritable profit.
Bitcoin Gold Company Bubble
Que ce soit conscient ou non que le récit ne peut pas toujours influencer la réalité, le concept de gains en Bitcoin de Strategy s'est déjà répandu dans de nombreuses petites entreprises à travers le monde.