La mise à niveau de Cancun est terminée, la piste LRT catalyse-t-elle l'écosystème Ethereum ?

Avec l'achèvement de la mise à niveau de Cancun, les prix de l'Éther et des jetons de l'écosystème associés se sont bien comportés. Les projets basés sur le concept de modularité et les Layer2 d'Ethereum lancent progressivement leurs mainnets, renforçant ainsi l'optimisme du marché envers l'écosystème Ethereum. Le récit du Liquid Restaking a également attiré l'attention des capitaux grâce au projet EigenLayer.

Cet article traite de l'écosystème des pistes LRT, en détaillant leur état actuel, les opportunités et l'avenir. Actuellement, de nombreux protocoles LRT n'ont pas encore émis de jetons, et l'homogénéité des projets est préoccupante. Les protocoles KelpDAO, Puffer Finance et Ion Protocol sont prometteurs, car ils présentent des trajectoires de développement clairement distinctes par rapport aux autres protocoles LRT. L'avenir des pistes LRT reste un marché de niche à croissance rapide. On prédit que seuls quelques projets de tête parviendront à se démarquer.

Contexte de la piste LRT

La mise à niveau de Cancun approche, et Ethereum ainsi que les jetons écologiques associés ont récemment affiché de bonnes performances. Les projets basés sur le concept de modularité et les Layer2 lancent progressivement leurs réseaux principaux, ce qui renforce l'optimisme du marché concernant l'écosystème Ethereum.

Les projets de staking liquide occupent une grande part dans l'écosystème Ethereum, tandis que le "re-staking" (re-staking) commence à attirer l'attention des capitaux avec le succès fulgurant d'EigenLayer.

Le concept de "re-staking" a été proposé pour la première fois par Eigenlayer en juin 2023. Il permet aux utilisateurs de re-staker des Ethereum ou des jetons de staking liquide (LST) déjà stakés, fournissant une sécurité supplémentaire pour les services décentralisés sur Ethereum et permettant de gagner des récompenses supplémentaires. Basé sur le service de re-staking proposé par Eigenlayer, des projets liés aux jetons de re-staking de liquidité (LRT) ont vu le jour.

LRT est-il une poupée russe ? Regardons le chemin d'évolution de LRT.

Le jeton de re-staking de liquidité LRT est le "certificat de re-staking" obtenu après avoir mis en staking le LST.

Alors,

1. Comment ce certificat de réinvestissement LRT est-il né ? LST

Cela nécessite de retracer le chemin d'évolution du LRT.

Phase 1 : Staking natif Ethereum

Après la mise à niveau d'Ethereum vers le mécanisme PoS, pour maintenir la sécurité du réseau, les mineurs se transforment en validateurs, responsables du stockage des données, du traitement des transactions et de l'ajout de nouveaux blocs, tout en recevant des récompenses. Pour devenir validateur, il est nécessaire de miser au moins 32 ETH et d'avoir un ordinateur dédié connecté à Internet en continu.

Phase 2 : Naissance du protocole LST

En raison des exigences de mise en jeu officielles d'au moins 32 ETH et de l'incapacité de retirer à long terme, des plateformes de mise en jeu ont vu le jour, visant principalement à résoudre 2 problèmes :

1. Abaisser le seuil : par exemple, Lido permet de staker n'importe quelle quantité d'Éther sans exigences techniques.
2. Libération de liquidité : par exemple, en mettant en jeu de l'ETH sur Lido, vous pouvez obtenir stETH, qui peut participer à DeFi ou à des échanges équivalents approximatifs avec de l'ETH.

En termes simples, cela signifie "achat groupé".

Phase 3 : Naissance du protocole de Restaking

Avec le développement de l'écosystème Ethereum, il a été découvert que les actifs de jetons de staking liquide (LST) peuvent être mis en staking sur d'autres réseaux et blockchains, générant ainsi plus de rendements tout en améliorant la sécurité et la décentralisation des nouveaux réseaux.

Le projet le plus représentatif est Eigenlayer, dont la logique de relocalisation se divise principalement en deux parties. D'une part, il s'agit de la sécurité partagée au sein de l'écosystème ETH, d'autre part, les utilisateurs ont une demande de rendement plus élevé.

• Le re-staking peut partager la sécurité entre les sidechains et les middleware, contribuant ainsi à maintenir la sécurité du réseau Ethereum. Le partage de sécurité permet à une blockchain d'améliorer sa sécurité en partageant la valeur des nœuds de validation d'une autre blockchain.
• Du point de vue de l'utilisateur, il s'agit de miser pour obtenir des rendements, puis de miser à nouveau pour trouver davantage de rendements.

| | Pourquoi mettre en jeu | Pourquoi re-staker | |-------------------------|------------|------------------------| | Ethereum et ses projets écologiques | Consensus PoS, staking pour maintenir la sécurité d'Ethereum lui-même | Fournir une sécurité supplémentaire aux autres services et décentralisés sur Ethereum | | Utilisateur | Gagner des revenus | Gagner plus de revenus |

Phase 4 : Naissance de LRT

Avec le protocole de Restaking, il a été découvert qu'il est possible de re-staker des LST pour générer des intérêts, mais une fois que les jetons LST sont stakés, la liquidité semble être bloquée. À ce moment-là, certains projets ont vu une opportunité, aidant les utilisateurs à placer leurs actifs LST dans le protocole de Restaking pour obtenir des rendements, tout en délivrant aux utilisateurs un "certificat de re-staking". Les utilisateurs peuvent utiliser ce "certificat de re-staking" pour effectuer d'autres opérations financières, telles que le prêt et l'emprunt, afin de résoudre le problème de liquidité bloquée lors du re-staking. Ici, le "certificat de re-staking" est le LRT.

Phase 5 : L'explosion de LRT soutenue par le protocole Pendle

Lorsque les utilisateurs obtiennent des LRT, ils souhaitent effectuer une série d'opérations financières. Où doivent aller ces LRT et quelles opérations financières doivent-elles effectuer ? C'est à ce moment-là que Pendle propose une solution très astucieuse.

Pendle est un marché de trading de taux d'intérêt décentralisé, offrant le trading de PT (Principal Token, jeton principal) et de YT (Yield Token, jeton de rendement).

Avec l'émergence des dollars à rendement et des tokens de liquidité ré-staké (LRT), la variété des tokens à rendement s'élargit progressivement, permettant à Pendle de continuer à itérer et à soutenir le trading des rendements de ces cryptomonnaies. Le marché LRT de Pendle est particulièrement réussi, car il permet essentiellement aux utilisateurs de pré-vendre ou de se positionner sur des opportunités d'airdrop à long terme (y compris EigenLayer). Ces marchés sont rapidement devenus les plus grands sur Pendle et sont loin devant :

• Grâce à l'intégration personnalisée de LRT, Pendle permet le verrouillage des revenus de base en ETH, des airdrops d'EigenLayer ainsi que de tout airdrop lié au protocole de Restaking émettant LRT. Cela crée un rendement de plus de 30 % par an pour les acheteurs de Principal Token.
• D'autre part, en raison de la manière dont LRT est intégré dans Pendle, le Yield Token permet une forme de "staking de flux de points à effet de levier". Grâce à la fonctionnalité d'échange dans Pendle, il est possible d'échanger 1eETH contre 9,6 YT eETH, ce qui accumulera des points EigenLayer et Ether.fi, comme si l'on détenait 9,6 eETH.
• En fait, pour l'eETH, les acheteurs de Yield Token peuvent également obtenir 2 fois plus de points sur Ether.fi, ce qui constitue en réalité une "mise en jeu pour tirer parti des airdrops".

Avec Pendle, les utilisateurs peuvent verrouiller les revenus d'airdrop libellés en ETH (basés sur les attentes du marché concernant les airdrops d'EigenLayer et du protocole LRT) et exploiter la liquidité à effet de levier. Étant donné que des spéculations autour d'un airdrop pour les détenteurs de LRT concernant AVS pourraient survenir cette année, Pendle est très susceptible de continuer à dominer ce segment de marché. Dans ce sens, $PENDLE offre une bonne exposition au risque pour le succès dans les domaines verticaux de LRT et d'EigenLayer.

Résumé :

Le texte ci-dessus explique le processus de naissance de LRT, alors,

LST

La réponse à cette question nécessite une discussion selon les cas.

Si l'on dit que dans un écosystème DeFi unique, le staking de LST génère des certificats de re-staking, puis que ces certificats sont à leur tour stakés, et qu'ensuite, au nom de la liquidité verrouillée, un token de gouvernance est émis, permettant au marché secondaire de spéculer sur la valeur anticipée du Restaking, c'est une poupée russe. Car faire entrer des fonds du niveau inférieur pour alimenter les actifs du niveau supérieur surpasse les attentes du marché pour un Token, et il n'y a pas véritablement de croissance de valeur qui se produit.

Alors, examinons le modèle classique de ré-pledge basé sur Eigenlayer + Pendle.

À travers Eigenlayer,

• Les utilisateurs re-stakent des LSD dans EigenLayer.
• Les actifs de double mise seront fournis aux AVS (Services de Validation Actifs) à des fins de protection.
• AVS fournit des services de validation pour les chaînes d'applications.
• Frais de service de paiement sur la chaîne d'application. Les frais seront répartis en trois parties, respectivement comme récompense de staking, revenus de service et revenus du protocole distribués aux stakers, à AVS et à EigenLayer.

À travers Pendle,

• Les utilisateurs peuvent verrouiller les bénéfices des airdrops en ETH (basés sur les attentes du marché concernant les airdrops d'EigenLayer et du protocole LRT)
• Minage de liquidité avec effet de levier
• LRT en tant qu'actif générant des intérêts a donc d'excellents cas d'utilisation.

La nature de ce modèle est de partager la sécurité d'Ethereum, et les projets qui partagent cette sécurité par ce mécanisme doivent payer des frais pour ce service, des fonds positifs entrent dans l'écosystème, ce n'est absolument pas un système de poupées russes, mais un modèle économique très raisonnable.

En termes simples, les deux conditions clés qui ont lancé la narration LRT cette fois-ci sont les suivantes.

1. La capacité de génération de revenus des actifs sous-jacents LRT
2. Scénarios d'application de LRT

Premièrement, la capacité de génération de revenus des actifs sous-jacents de LRT est fournie par Eigenlayer, y compris les airdrops d'Eigenlayer et les revenus de ses services utilitaires. Une présentation détaillée d'Eigenlayer sera faite ci-dessous.

Deuxièmement, le cas d'application de LRT Pendle donne un très bon exemple.

Alors, dans ce qui suit, nous allons nous concentrer sur la présentation du projet central de Restaking, Eigenlayer, et passer en revue d'autres projets LRT.

État de l'écosystème LRT (présentation principale)

EigenLayer - middleware de re-staking

Présentation d'EigenLayer

EigenLayer est un ensemble de re-staking d'Ethereum, un middleware de contrats intelligents sur Ethereum, permettant aux stakers d'Ether (ETH) de choisir de valider de nouveaux modules logiciels construits au-dessus de l'écosystème Ethereum.

EigenLayer permet à tout détenteur de droits de participation de contribuer à n'importe quel réseau PoS en fournissant une plateforme d'engagement économique. En réduisant les coûts et la complexité, EigenLayer pave efficacement la voie à l'innovation expressive dans la pile Cosmos pour le minage L2. Les protocoles utilisant EigenLayer "louent" la sécurité économique des validateurs existants d'Ethereum, réutilisant ainsi l'ETH pour fournir de la sécurité à plusieurs applications.

En résumé, EigenLayer permet aux stakers de participer à la validation de différents réseaux et services grâce à un ensemble de contrats intelligents, économisant des coûts pour les protocoles tiers tout en bénéficiant de la sécurité d'Ethereum, et offrant ainsi des revenus multiples et de la flexibilité aux stakers.

Mécanisme du produit

Pour les projets de middleware, EigenLayer peut les aider à effectuer un démarrage à froid rapide du réseau, même après avoir émis leur propre jeton, ils peuvent passer à un modèle alimenté par leur propre jeton. EigenLayer fonctionne comme un fournisseur de services de sécurité. Pour DeFi, diverses dérivés peuvent être construits sur la base d'EigenLayer.

• La logique produit d'EigenLayer dans l'ensemble des LST/LRT

• Les utilisateurs via le diagramme de flux d'EigenLayer

Détails sur EigenLayer AVS

Un autre concept important et nouveau dans EigenLayer est l'AVS (Service de Validation Actif).

Restaking est facile à comprendre, mais l'AVS est un peu plus complexe à saisir. Pour comprendre l'AVS d'EigenLayer, il faut d'abord comprendre le modèle commercial d'Ethereum. Si l'on observe la relation entre la chaîne principale d'Ethereum et les Rollups L2 de l'écosystème Ethereum sous un angle commercial, le modèle commercial actuel d'Ethereum consiste à vendre de l'espace de blocs aux Rollups L2 généraux.

Les Rollups L2 généraux, en payant des GAS, empaquettent les données d'état et les transactions des L2 dans les contrats intelligents déployés sur le réseau principal Ethereum pour vérifier leur disponibilité, puis les conservent sous forme de calldata sur le réseau principal Ethereum, finalement, la couche de consensus d'Ethereum trie et inclut ces données d'état et transactions dans les blocs. L'essence de ce processus est qu'Ethereum vérifie activement la cohérence des données d'état des Rollups L2.

Et l'AVS d'EigenLayer n'est rien d'autre qu'une abstraction de ce processus concret en un nouveau concept - AVS.

Regardons à nouveau le modèle commercial d'EigenLayer. Il encapsule la sécurité économique du consensus PoS d'Ethereum sous forme de ReStaking en un modèle bas de gamme ((), ce qui affaiblit la sécurité du consensus, mais rend les coûts moins élevés.

Parce que c'est une version basique d'AVS, son marché cible n'est pas un Rollup L2 général avec des exigences de sécurité de consensus très élevées, mais plutôt divers Dapp Rollup, réseaux d'oracles, ponts inter-chaînes, réseaux de signatures multiples MPC, environnements d'exécution de confiance, etc., qui sont des projets avec des besoins de sécurité de consensus relativement faibles. N'est-ce pas exactement le PFT (Product Market Fit)) ?

Projet de fournisseur de services de validation active AVS

Actuellement, environ 13 AVS sont intégrés par EigenLayer, et de plus en plus de fournisseurs de services AVS rejoignent AVS grâce à la documentation Dev d'EigenLayer. Ces projets sont fortement liés au concept de RaaS et servent principalement la sécurité, l'évolutivité, l'interopérabilité et la décentralisation des projets Rollup, avec également des extensions vers l'écosystème Cosmos.

Parmi ceux que nous connaissons, il y a EigenDA, AltLayer, Near, etc. Voici les caractéristiques des projets liés à AVS.

• Ethos : Ethos vise principalement à relier la sécurité économique et la liquidité d'Ethereum à