Alerte des sociétés de réserve Bitcoin : de la stratégie à la bulle sectorielle
Il y a six mois, le premier rapport de la société MicroStrategy( sur Strategy) a été publié. En plus de changer de nom, la société a élargi la gamme de ses produits financiers, a accumulé davantage de Bitcoin et a incité plusieurs autres entreprises à adopter son modèle stratégique. Aujourd'hui, il semble que les entreprises de réserve de Bitcoin soient omniprésentes.
Il est maintenant temps de faire le point, nous allons examiner si les opérations de ces sociétés de réserve Bitcoin correspondent aux prévisions initiales et tenter à nouveau de résumer où tout cela finira par mener.
L'alarme sonne
En décembre dernier, cette entreprise semblait presque invincible : ses indicateurs clés de performance en matière de Bitcoin accumulaient un incroyable taux de croissance annuel de plus de 60 %, suscitant un optimisme croissant. Il n'est donc pas surprenant que la plupart des arguments présentés dans le rapport de l'époque aient été soit moqués, ignorés, soit malicieusement contestés. Le prix de l'action, en dollars ou en Bitcoin, est actuellement à peu près au même niveau qu'à l'époque, avec peu de preuves pour soutenir les prévisions.
Malheureusement, peu de gens comprennent ou réalisent même la conclusion la plus importante du rapport de décembre dernier - elle concerne l'origine des gains en Bitcoin. Par conséquent, nous allons réaffirmer les problèmes liés à cet indicateur de l'entreprise et pourquoi cela devrait alerter tout investisseur sérieux.
Les bénéfices du Bitcoin - c'est-à-dire la croissance de chaque action de Bitcoin - sont en réalité transférés des poches des nouveaux actionnaires vers celles des anciens actionnaires.
De nombreux nouveaux actionnaires achètent des actions dans l'espoir de réaliser des bénéfices élevés en Bitcoin, mais ces bénéfices proviennent soit directement de l'achat d'actions ordinaires Strategy via l'émission d'ATM de la société à un niveau record, soit indirectement de l'achat d'actions prêtées par des fonds spéculatifs neutres détenant des obligations convertibles de la société. C'est précisément la partie Ponzi dans le fonctionnement de l'entreprise — se vanter publiquement de bénéfices en Bitcoin bien supérieurs à tout bénéfice traditionnel, tout en dissimulant un fait : ces bénéfices ne proviennent pas des ventes de biens ou de services de la société, mais des nouveaux investisseurs eux-mêmes. Ils sont la source des bénéfices, et les récolter continuera tant qu'ils sont disposés à fournir des fonds. L'échelle de cette récolte est proportionnelle au degré de confusion, qui peut être mesuré par la prime des actions ordinaires par rapport à l'actif net de la société. Cette prime est cultivée et maintenue par des récits d'entreprise complexes mais séduisants, des promesses et des produits financiers.
Il est important de préciser que même si une entreprise dans le domaine du Bitcoin a construit un système de Ponzi, cela ne signifie pas que le Bitcoin lui-même est un système de Ponzi. Les deux sont des actifs indépendants. Dans le passé, à l'époque où les métaux étaient la norme monétaire, des systèmes de Ponzi existaient également, mais cela ne signifie pas que les métaux précieux eux-mêmes ont été ou sont actuellement des systèmes de Ponzi.
L'accumulation se poursuit
La société Strategy a annoncé le 9 décembre dernier qu'elle avait acheté environ 21 550 jetons Bitcoin pour un prix d'environ 2,155 milliards de dollars. Cet achat a été réalisé grâce aux fonds provenant de l'émission d'ATM lancée plus tôt dans l'année dans le cadre du "plan 21/21". Quelques jours plus tard, la société a acheté plus de 15 000 jetons Bitcoin via une émission d'ATM, avant d'annoncer l'achat d'environ 5 000 jetons Bitcoin supplémentaires.
À la fin de 2024, la société a soumis une proposition de modification aux actionnaires, demandant d'augmenter le nombre d'actions ordinaires de catégorie A autorisées de 330 millions d'actions à 10,33 milliards d'actions, soit une augmentation de 30 fois. Dans le même temps, le nombre d'actions privilégiées autorisées a également été porté de 5 millions d'actions à 1,005 milliard d'actions, avec une augmentation de 200 fois. À la fin de 2024, la société Strategy détenait environ 446 000 jetons Bitcoin, avec un rendement du Bitcoin atteignant 74,3 %.
Actions privilégiées à droit de vote permanent
Début 2025, la société Strategy a soumis un document 8-K, déclarant qu'elle était prête à chercher un nouveau tour de financement par le biais d'actions préférentielles. L'objectif de financement initial était de 2 milliards de dollars. Le 25 janvier, la société a soumis le prospectus pour les actions préférentielles permanentes Strike. Une semaine plus tard, environ 7,3 millions d'actions Strike ont été émises, avec un dividende cumulé de 8 % sur une priorité de liquidation de 100 dollars par action.
Le 21 février, la société Strategy a émis des obligations convertibles d'une valeur de 2 milliards de dollars, avec une date d'échéance au 1er mars 2030, et un prix de conversion d'environ 433 dollars par action. Peu après, la société a publié un nouveau prospectus permettant l'émission d'actions privilégiées Strike permanentes d'un maximum de 21 milliards de dollars.
Conflits et avancées des actions privilégiées permanentes : L'apparition de Strife et Stride
L'entreprise a également lancé des actions privilégiées permanentes appelées Strife. Strife prévoit d'émettre 5 millions d'actions, offrant un dividende en espèces de 10 % par an. En mars, la société Strategy a annoncé que sa détention de Bitcoin dépassait 500 000 jetons. En avril, des activités régulières d'ATM d'actions ordinaires ont eu lieu, jusqu'à ce que cette méthode de financement soit presque épuisée.
Le 1er mai, Strategy a annoncé son intention de lancer une autre émission d'actions ordinaires ATM d'une valeur de 21 milliards de dollars. En mai, la société a également soumis une nouvelle demande d'émission d'actions privilégiées permanentes Strife d'une valeur de 2,1 milliards de dollars à la Securities and Exchange Commission des États-Unis.
Début juin, l'entreprise a annoncé un nouvel outil : Stride, un actif d'actions privilégiées perpétuelles similaire à Strike et Strife. Stride offre un dividende en espèces non cumulatif optionnel de 10 %, sans fonction de conversion en actions, et a une priorité inférieure à tous les autres outils, juste au-dessus des actions ordinaires.
Le puzzle éclatant de la société Bitcoin Vault
Avec le lancement des produits STRK, STRD et STRF, ainsi que le déploiement complet du "Plan 21/21" de Strategy, le tableau des événements des six derniers mois est devenu plus clair.
La véritable raison pour laquelle Strategy fournit ces titres aux prêteurs est de donner aux investisseurs de détail l'impression d'une innovation financière dans une industrie d'un trillion de dollars, tout en réalisant une accumulation supplémentaire de Bitcoin sans diluer les actions.
En 2025, cette logique auto-référentielle subit un léger changement pour évoluer en un récit de "couple", qui se manifeste à travers la description officielle de l'entreprise : les rouages à revenu fixe entraînent le fonctionnement de la partie centrale qu'est l'action ordinaire, tandis que les rendements de Bitcoin sont le produit de ce "mécanisme".
La bulle de la société Bitcoin Vault
Le concept de rendement en Bitcoin de Strategy s'est rapidement répandu parmi les équipes de direction de nombreuses petites entreprises à travers le monde. Les PDG des différentes entreprises ont observé que les initiés de Strategy accumulaient d'énormes richesses en continuant à vendre des actions aux investisseurs de détail, et ont donc commencé à imiter ce modèle.
De nombreuses entreprises ont réussi à mettre en œuvre cette stratégie, permettant à la direction et aux anciens actionnaires de profiter des coûts des nouveaux actionnaires. Mais tout cela finira par se terminer, de nombreuses entreprises étant en difficulté voire échouant en raison de leurs activités principales traditionnelles, se tournant plutôt vers une audacieuse stratégie de coffre-fort Bitcoin. Ces entreprises seront parmi les premières à devoir vendre des actifs Bitcoin pour rembourser leurs créanciers lorsque la situation se détériorera.
Lorsque le puzzle se brise
Bien que Strike, Strife et Stride fassent partie de cette impressionnante mosaïque d'entreprise, leur priorité est supérieure à celle des actions. Il en va de même pour les obligations convertibles, dont toutes ne sont pas actuellement "rentables". Les flux de trésorerie disponibles futurs doivent toujours d'abord satisfaire les besoins des détenteurs de ces instruments, le reste pouvant être attribué aux détenteurs d'actions ordinaires.
Tout cela s'aggrave en raison de la durée prolongée du marché baissier du Bitcoin. À ce moment-là, de nombreuses entreprises de trésorerie Bitcoin en difficulté exerceront une pression de vente supplémentaire sur les actifs. En d'autres termes, plus la stratégie de Strategy est populaire, plus la profondeur de l'effondrement futur du Bitcoin sera importante, ce qui pourrait complètement détruire la valeur des actions de la plupart des entreprises qui s'accrochent à cette stratégie jusqu'à la dernière minute.
Résumé
Lorsque le prix de l'action ordinaire dépasse la valeur nette, l'entreprise peut transférer de la richesse aux acheteurs de nouvelles actions émises, créant ainsi des profits sans risque pour les anciens actionnaires. Ce comportement se poursuivra sous la forme d'émissions d'actions ordinaires ATM à plus grande échelle, accompagnées de certains nouveaux "produits innovants" obscurs, bien que le public puisse protester ou exprimer son mécontentement face à la dilution des actions.
Dans le prochain marché baissier de Bitcoin, le prix de l'action de Strategy va chuter et finalement tomber en dessous du niveau de la valeur nette par action, causant d'énormes pertes en termes de Bitcoin pour les investisseurs qui achètent des actions aujourd'hui à un prix premium. Aujourd'hui, la meilleure action que les investisseurs de Strategy peuvent entreprendre est de suivre l'exemple de l'entreprise et de ses initiés : vendre des actions !
Bitcoin n'est plus cette entreprise, ni la principale stratégie des nombreuses entreprises de coffre-fort Bitcoin qui émergent sans cesse ; c'est toi.
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SelfRugger
· 07-29 09:43
Jouer avec des bulles, c'est une question de sensations fortes~
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SerumSurfer
· 07-29 09:31
Un regard sur le clown de la spéculation, la bulle va exploser.
Alerte sur la bulle des sociétés de réserve de Bitcoin : Risques et enseignements de la stratégie
Alerte des sociétés de réserve Bitcoin : de la stratégie à la bulle sectorielle
Il y a six mois, le premier rapport de la société MicroStrategy( sur Strategy) a été publié. En plus de changer de nom, la société a élargi la gamme de ses produits financiers, a accumulé davantage de Bitcoin et a incité plusieurs autres entreprises à adopter son modèle stratégique. Aujourd'hui, il semble que les entreprises de réserve de Bitcoin soient omniprésentes.
Il est maintenant temps de faire le point, nous allons examiner si les opérations de ces sociétés de réserve Bitcoin correspondent aux prévisions initiales et tenter à nouveau de résumer où tout cela finira par mener.
L'alarme sonne
En décembre dernier, cette entreprise semblait presque invincible : ses indicateurs clés de performance en matière de Bitcoin accumulaient un incroyable taux de croissance annuel de plus de 60 %, suscitant un optimisme croissant. Il n'est donc pas surprenant que la plupart des arguments présentés dans le rapport de l'époque aient été soit moqués, ignorés, soit malicieusement contestés. Le prix de l'action, en dollars ou en Bitcoin, est actuellement à peu près au même niveau qu'à l'époque, avec peu de preuves pour soutenir les prévisions.
Malheureusement, peu de gens comprennent ou réalisent même la conclusion la plus importante du rapport de décembre dernier - elle concerne l'origine des gains en Bitcoin. Par conséquent, nous allons réaffirmer les problèmes liés à cet indicateur de l'entreprise et pourquoi cela devrait alerter tout investisseur sérieux.
Les bénéfices du Bitcoin - c'est-à-dire la croissance de chaque action de Bitcoin - sont en réalité transférés des poches des nouveaux actionnaires vers celles des anciens actionnaires.
De nombreux nouveaux actionnaires achètent des actions dans l'espoir de réaliser des bénéfices élevés en Bitcoin, mais ces bénéfices proviennent soit directement de l'achat d'actions ordinaires Strategy via l'émission d'ATM de la société à un niveau record, soit indirectement de l'achat d'actions prêtées par des fonds spéculatifs neutres détenant des obligations convertibles de la société. C'est précisément la partie Ponzi dans le fonctionnement de l'entreprise — se vanter publiquement de bénéfices en Bitcoin bien supérieurs à tout bénéfice traditionnel, tout en dissimulant un fait : ces bénéfices ne proviennent pas des ventes de biens ou de services de la société, mais des nouveaux investisseurs eux-mêmes. Ils sont la source des bénéfices, et les récolter continuera tant qu'ils sont disposés à fournir des fonds. L'échelle de cette récolte est proportionnelle au degré de confusion, qui peut être mesuré par la prime des actions ordinaires par rapport à l'actif net de la société. Cette prime est cultivée et maintenue par des récits d'entreprise complexes mais séduisants, des promesses et des produits financiers.
Il est important de préciser que même si une entreprise dans le domaine du Bitcoin a construit un système de Ponzi, cela ne signifie pas que le Bitcoin lui-même est un système de Ponzi. Les deux sont des actifs indépendants. Dans le passé, à l'époque où les métaux étaient la norme monétaire, des systèmes de Ponzi existaient également, mais cela ne signifie pas que les métaux précieux eux-mêmes ont été ou sont actuellement des systèmes de Ponzi.
L'accumulation se poursuit
La société Strategy a annoncé le 9 décembre dernier qu'elle avait acheté environ 21 550 jetons Bitcoin pour un prix d'environ 2,155 milliards de dollars. Cet achat a été réalisé grâce aux fonds provenant de l'émission d'ATM lancée plus tôt dans l'année dans le cadre du "plan 21/21". Quelques jours plus tard, la société a acheté plus de 15 000 jetons Bitcoin via une émission d'ATM, avant d'annoncer l'achat d'environ 5 000 jetons Bitcoin supplémentaires.
À la fin de 2024, la société a soumis une proposition de modification aux actionnaires, demandant d'augmenter le nombre d'actions ordinaires de catégorie A autorisées de 330 millions d'actions à 10,33 milliards d'actions, soit une augmentation de 30 fois. Dans le même temps, le nombre d'actions privilégiées autorisées a également été porté de 5 millions d'actions à 1,005 milliard d'actions, avec une augmentation de 200 fois. À la fin de 2024, la société Strategy détenait environ 446 000 jetons Bitcoin, avec un rendement du Bitcoin atteignant 74,3 %.
Actions privilégiées à droit de vote permanent
Début 2025, la société Strategy a soumis un document 8-K, déclarant qu'elle était prête à chercher un nouveau tour de financement par le biais d'actions préférentielles. L'objectif de financement initial était de 2 milliards de dollars. Le 25 janvier, la société a soumis le prospectus pour les actions préférentielles permanentes Strike. Une semaine plus tard, environ 7,3 millions d'actions Strike ont été émises, avec un dividende cumulé de 8 % sur une priorité de liquidation de 100 dollars par action.
Le 21 février, la société Strategy a émis des obligations convertibles d'une valeur de 2 milliards de dollars, avec une date d'échéance au 1er mars 2030, et un prix de conversion d'environ 433 dollars par action. Peu après, la société a publié un nouveau prospectus permettant l'émission d'actions privilégiées Strike permanentes d'un maximum de 21 milliards de dollars.
Conflits et avancées des actions privilégiées permanentes : L'apparition de Strife et Stride
L'entreprise a également lancé des actions privilégiées permanentes appelées Strife. Strife prévoit d'émettre 5 millions d'actions, offrant un dividende en espèces de 10 % par an. En mars, la société Strategy a annoncé que sa détention de Bitcoin dépassait 500 000 jetons. En avril, des activités régulières d'ATM d'actions ordinaires ont eu lieu, jusqu'à ce que cette méthode de financement soit presque épuisée.
Le 1er mai, Strategy a annoncé son intention de lancer une autre émission d'actions ordinaires ATM d'une valeur de 21 milliards de dollars. En mai, la société a également soumis une nouvelle demande d'émission d'actions privilégiées permanentes Strife d'une valeur de 2,1 milliards de dollars à la Securities and Exchange Commission des États-Unis.
Début juin, l'entreprise a annoncé un nouvel outil : Stride, un actif d'actions privilégiées perpétuelles similaire à Strike et Strife. Stride offre un dividende en espèces non cumulatif optionnel de 10 %, sans fonction de conversion en actions, et a une priorité inférieure à tous les autres outils, juste au-dessus des actions ordinaires.
Le puzzle éclatant de la société Bitcoin Vault
Avec le lancement des produits STRK, STRD et STRF, ainsi que le déploiement complet du "Plan 21/21" de Strategy, le tableau des événements des six derniers mois est devenu plus clair.
La véritable raison pour laquelle Strategy fournit ces titres aux prêteurs est de donner aux investisseurs de détail l'impression d'une innovation financière dans une industrie d'un trillion de dollars, tout en réalisant une accumulation supplémentaire de Bitcoin sans diluer les actions.
En 2025, cette logique auto-référentielle subit un léger changement pour évoluer en un récit de "couple", qui se manifeste à travers la description officielle de l'entreprise : les rouages à revenu fixe entraînent le fonctionnement de la partie centrale qu'est l'action ordinaire, tandis que les rendements de Bitcoin sont le produit de ce "mécanisme".
La bulle de la société Bitcoin Vault
Le concept de rendement en Bitcoin de Strategy s'est rapidement répandu parmi les équipes de direction de nombreuses petites entreprises à travers le monde. Les PDG des différentes entreprises ont observé que les initiés de Strategy accumulaient d'énormes richesses en continuant à vendre des actions aux investisseurs de détail, et ont donc commencé à imiter ce modèle.
De nombreuses entreprises ont réussi à mettre en œuvre cette stratégie, permettant à la direction et aux anciens actionnaires de profiter des coûts des nouveaux actionnaires. Mais tout cela finira par se terminer, de nombreuses entreprises étant en difficulté voire échouant en raison de leurs activités principales traditionnelles, se tournant plutôt vers une audacieuse stratégie de coffre-fort Bitcoin. Ces entreprises seront parmi les premières à devoir vendre des actifs Bitcoin pour rembourser leurs créanciers lorsque la situation se détériorera.
Lorsque le puzzle se brise
Bien que Strike, Strife et Stride fassent partie de cette impressionnante mosaïque d'entreprise, leur priorité est supérieure à celle des actions. Il en va de même pour les obligations convertibles, dont toutes ne sont pas actuellement "rentables". Les flux de trésorerie disponibles futurs doivent toujours d'abord satisfaire les besoins des détenteurs de ces instruments, le reste pouvant être attribué aux détenteurs d'actions ordinaires.
Tout cela s'aggrave en raison de la durée prolongée du marché baissier du Bitcoin. À ce moment-là, de nombreuses entreprises de trésorerie Bitcoin en difficulté exerceront une pression de vente supplémentaire sur les actifs. En d'autres termes, plus la stratégie de Strategy est populaire, plus la profondeur de l'effondrement futur du Bitcoin sera importante, ce qui pourrait complètement détruire la valeur des actions de la plupart des entreprises qui s'accrochent à cette stratégie jusqu'à la dernière minute.
Résumé
Lorsque le prix de l'action ordinaire dépasse la valeur nette, l'entreprise peut transférer de la richesse aux acheteurs de nouvelles actions émises, créant ainsi des profits sans risque pour les anciens actionnaires. Ce comportement se poursuivra sous la forme d'émissions d'actions ordinaires ATM à plus grande échelle, accompagnées de certains nouveaux "produits innovants" obscurs, bien que le public puisse protester ou exprimer son mécontentement face à la dilution des actions.
Dans le prochain marché baissier de Bitcoin, le prix de l'action de Strategy va chuter et finalement tomber en dessous du niveau de la valeur nette par action, causant d'énormes pertes en termes de Bitcoin pour les investisseurs qui achètent des actions aujourd'hui à un prix premium. Aujourd'hui, la meilleure action que les investisseurs de Strategy peuvent entreprendre est de suivre l'exemple de l'entreprise et de ses initiés : vendre des actions !
Bitcoin n'est plus cette entreprise, ni la principale stratégie des nombreuses entreprises de coffre-fort Bitcoin qui émergent sans cesse ; c'est toi.