Le marché des cryptomonnaies entre dans l'ère de "l'argent liquide off-chain"

Avec le resserrement de la liquidité sur le marché secondaire, de nombreuses petites cryptomonnaies dont le point de vente est "concept + airdrop" voient leur bulle éclater. Un grand nombre de monnaies alternatives continuent d'atteindre des niveaux bas, tandis que la part de marché du Bitcoin atteint un sommet de 62,1 % en cinq ans.

Cependant, certains jetons ayant une valeur d'application réelle ont connu une hausse contre la tendance, leurs prix et les revenus off-chain augmentant tous deux. La caractéristique commune de ces jetons est qu'ils disposent de flux de trésorerie de protocole vérifiables et restituent de la valeur aux détenteurs par divers mécanismes.

Cet article explorera les nouvelles tendances de flux de capitaux après le retrait de l'engouement pour le capital-risque, et analysera comment l'"ère des multiples de bénéfices on-chain" redéfinit le système de valorisation des actifs cryptographiques à travers plusieurs projets typiques.

Nouvelles tendances du marché : la trésorerie devient une ressource rare

• Le capital-risque se refroidit : au deuxième trimestre 2025, le montant du financement mondial en chiffrement a chuté à 4,99 milliards de dollars, enregistrant une nouvelle baisse de 21% par rapport au trimestre précédent, atteignant un nouveau creux trimestriel en près de 5 ans. Les investisseurs deviennent de plus en plus prudents face aux projets purement conceptuels.
• Retour des fonds vers le blue chip DeFi : Bien que le Bitcoin reste dominant, il y a une nette différenciation au sein du secteur DeFi. Les protocoles qui ont établi un "cercle fermé de revenus et de distributions" continuent d'augmenter leur volume de verrouillage et leur volume de transactions.
• Changement de la focalisation de l'évaluation : dans une période de baisse de l'appétit pour le risque, les investisseurs préfèrent des flux de trésorerie quantifiables plutôt qu'une simple prime de concept.

Définition et modèle des "tokens utilitaires"

Les tokens utilitaires désignent des jetons permettant à leurs détenteurs de partager les revenus du protocole, ou d'augmenter indirectement le "revenu par action sur la chaîne" de chaque jeton par des méthodes telles que le rachat/la destruction, le staking, et le partage des bénéfices.

Les principaux modèles comprennent :

1. Partage des frais de transaction : distribution proportionnelle ou rachat des frais de protocole.
2. Écart d'intérêt sur les prêts et frais de liquidation : utiliser l'écart d'intérêt et les récompenses de liquidation pour le rachat
3. Tokenisation des rendements : fractionner les transactions des revenus futurs, prélèvement du protocole.
4. Frais de combustible d'infrastructure : frais de transaction haute fréquence rachat et destruction immédiats

Analyse de quatre cas typiques

1. Token de gouvernance DEX :

   • Augmentation de 127% dans l'année
   • Envisage de réinjecter une commission de transaction de 0,05 % dans le trésor national
   • A approuvé un plan d'investissement massif de 165,5 millions de dollars

2. Token d'une plateforme de prêt :

   • Augmentation de 157% dans l'année
   • DAO rachète chaque semaine des jetons d'une valeur de 1 million de dollars et les dépose dans la réserve écologique
   • Le prix a considérablement augmenté après le plan de rachat en juin.

3. Token d'une plateforme de trading de rendement :

   • Augmentation de 148% cette année
   • Protocol extrait 5% de revenus et 0,05% de frais de transaction
   • Le montant des fonds bloqués a dépassé 5,5 milliards de dollars, le rendement annuel d'un certain jeton atteint 11,11%

4. Token d'une plateforme de trading haute fréquence :

   • augmentation de 376 % dans l'année
   • 30% des frais de transaction sont rachetés et détruits en temps réel
   • Après la mise à niveau de juillet, le nombre d'adresses actives off-chain et le volume des transactions atteignent un nouveau sommet.

Mécanisme de correction de la valorisation basé sur les flux de trésorerie

Ces projets ont réalisé la conversion des revenus de protocole en valeur de jeton de différentes manières :

• Le plan d'investissement à grande échelle renforce l'écosystème
• Rachat régulier et verrouillage des jetons
• Prélever une commission sur les transactions et les bénéfices, générant des revenus auditables
• Les frais de trading à haute fréquence sont directement rachetés et détruits.

Trois avantages pour traverser un marché baissier

1. Flux de trésorerie déterministe : les revenus et dépenses off-chain sont traçables, la transparence des décisions est élevée
2. Mécanisme complet de retour de valeur : les contrats intelligents garantissent la conversion des revenus en valeur de jetons.
3. Amical pour les institutions : des indicateurs quantifiables facilitent l'évaluation et la conception des produits

Conclusion

Avec le retrait de la frénésie du capital-risque, le marché réévalue la valeur des "flux de trésorerie vérifiables". Les tokens utilitaires combinant revenus off-chain, valeur des tokens et droits de gouvernance deviennent des actifs rares traversant les cycles. Les protocoles DeFi grand public introduisent progressivement des mécanismes de répartition des frais, marquant peut-être une transition de la logique d'évaluation du marché des cryptomonnaies d'un modèle "axé sur les concepts" à un modèle "axé sur les flux de trésorerie".