Nouvelle ère de la régulation des stablecoins : refonte du paysage du marché mondial et perspectives d'avenir
Avec l'adoption progressive de lois sur les stablecoins dans le monde entier, le marché mondial des actifs numériques entre officiellement dans un nouveau cycle de croissance dirigé par la réglementation. Ces réglementations comblent non seulement le vide réglementaire des actifs liés aux monnaies fiduciaires, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, y compris l'isolement des actifs de réserve, les garanties de rachat et les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement le risque systémique. Cet article analysera le contenu principal des lois et, en s'appuyant sur une analyse quantitative, envisagera la trajectoire de croissance des stablecoins conformes au cours des dix prochaines années et leur impact sur l'écosystème blockchain.
I. Les moteurs de croissance et l'analyse quantitative sous la loi sur les stablecoins aux États-Unis
En mai 2025, le Sénat américain a adopté le projet de loi GENIUS, marquant une étape clé pour la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Ce projet de loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs de stablecoins détiennent au moins 1:1 d'actifs hautement liquides en tant que réserves, et acceptent des audits réguliers, tout en respectant les exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent et la connaissance du client. De plus, le projet de loi interdit aux stablecoins de fournir des intérêts, limite l'accès des émetteurs étrangers au marché américain, et clarifie la position juridique des stablecoins. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers, tout en offrant un environnement réglementaire stable pour l'innovation en fintech.
L'implémentation de la loi GENIUS devrait avoir un impact profond sur la configuration du marché mondial des cryptomonnaies. Tout d'abord, l'investissement dans des actifs en dollars à haute liquidité profitera directement à l'émission de la dette américaine, faisant des stablecoins un canal important pour la distribution de la dette américaine. Ensuite, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation des systèmes de paiement. Cependant, cette loi a également suscité certaines controverses, comme les problèmes de coordination réglementaire internationale qui pourraient découler des restrictions imposées aux émetteurs étrangers. Néanmoins, la loi GENIUS offre une garantie institutionnelle pour le développement des stablecoins, marquant un pas important pour les États-Unis dans la compétition mondiale pour la régulation des actifs numériques.
Selon les prévisions d'une plateforme de données, avec une clarification des voies réglementaires, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 billion de dollars en 2030. Cette prévision repose sur deux hypothèses clés : premièrement, les stablecoins conformes remplaceront rapidement les canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, permettant d'économiser environ 40 milliards de dollars par an sur les coûts des transferts internationaux ; deuxièmement, le montant des stablecoins verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée dépassera 500 milliards de dollars, devenant ainsi le niveau de liquidité de base de la finance décentralisée.
II. Positionnement des caractéristiques du cadre de réglementation des stablecoins à Hong Kong
Le règlement sur les stablecoins récemment publié par le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong constitue un progrès important dans son déploiement systématique dans le domaine du Web 3.0. Ce règlement établit un système de licence pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent une licence de l'Autorité monétaire de Hong Kong et satisfassent à des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde au cours des deux prochaines années, afin de perfectionner davantage le système de réglementation de la chaîne complète des actifs virtuels.
La Banque de Hong Kong prévoit de publier en 2025 des directives opérationnelles sur la tokenisation des actifs physiques, afin de promouvoir le processus de tokenisation sur la chaîne des actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctionnalités telles que la distribution automatique de dividendes et des intérêts seront réalisées, Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant intégrant la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus large pour le développement du Web3.0.
Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong s'inspire de la logique réglementaire américaine, mais présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre :
Champ de régulation : la réglementation de Hong Kong couvre plus largement, y compris les stablecoins algorithmiques.
Actifs de réserve : Hong Kong permet une diversification plus large du portefeuille d'actifs de réserve.
Seuil d'émission : Hong Kong impose un capital minimum requis.
Réglementation transfrontalière : Hong Kong adopte une attitude plus ouverte envers les émetteurs étrangers.
Limite d'intérêt : Hong Kong n'a pas clairement interdit que les stablecoins offrent des intérêts.
Autorités de régulation : Hong Kong est régulé par la Banque de Hong Kong, tandis qu'aux États-Unis, plusieurs agences de régulation sont impliquées.
Trois, l'évolution des tendances du paysage mondial des stablecoins
( un ) dollar stablecoin renforce la position de monnaie de réserve mondiale
Dans le cadre de la loi GENIUS, les stablecoins de paiement doivent être adossés à des actifs de réserve en obligations du Trésor américain, ce qui confère aux stablecoins en dollars une signification stratégique qui dépasse le domaine des cryptomonnaies. En substance, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les obligations du Trésor américain, créant un système unique de circulation des fonds à l'échelle mondiale : lorsque des utilisateurs du monde entier achètent des stablecoins libellés en dollars, l'émetteur doit allouer les fonds correspondants en actifs de dette publique, ce qui non seulement permet un retour des fonds vers le Trésor américain, mais renforce également de manière intangible l'étendue de l'utilisation mondiale du dollar.
Du point de vue du règlement international, l'émergence des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars. Les stablecoins basés sur la blockchain sous la forme de "dollars en chaîne" sont directement intégrés dans divers systèmes de paiement distribués compatibles. Cette avancée technologique fait que la capacité de règlement en dollars n'est plus limitée aux institutions financières traditionnelles, élargissant non seulement les scénarios d'utilisation internationale des dollars, mais représentant également la modernisation de la souveraineté de règlement en dollars à l'ère numérique, renforçant davantage sa position centrale dans le système monétaire mondial.
( deux ) défis de la coordination réglementaire en Asie
Bien que Hong Kong ait été le premier à établir un système de licence pour les stablecoins, l'Autorité monétaire de Singapour a également lancé à la même époque un "sandbox stablecoin" permettant l'émission expérimentale de jetons adossés à des monnaies fiduciaires existantes. L'arbitrage réglementaire entre les deux régions pourrait inciter les émetteurs à adopter un "choix de localisation réglementaire", nécessitant l'établissement de normes d'audit de réserve unifiées et de mécanismes de partage d'informations sur la lutte contre le blanchiment d'argent via un forum de régulation financière régional.
Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, leurs voies de mise en œuvre présentent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche réglementaire prudente et stricte, positionnant les stablecoins comme "des substituts de banques virtuelles" et respectant rigoureusement le cadre de réglementation financière traditionnelle. En revanche, Singapour maintient un principe de réglementation expérimentale, réservant un espace de flexibilité pour l'innovation technologique et des modèles commerciaux, adoptant globalement une attitude de tolérance à l'erreur.
Cette différence de réglementation peut amener les émetteurs à s'enregistrer de manière sélective pour éviter un examen rigoureux, ou à exploiter les différences de normes réglementaires pour des opérations d'arbitrage, ce qui affaiblit l'efficacité de l'examen du mécanisme de liaison aux monnaies fiduciaires. À long terme, en l'absence de coordination, cette divergence pourrait compromettre l'équité réglementaire et la cohérence des politiques, voire engendrer des risques de concurrence réglementaire régionale, entraînant une compétition de type guerre de ressources entre les deux régions. De plus, l'uniformité des normes réglementaires pourrait affaiblir la voix de l'Asie dans le système mondial des stablecoins, affectant ainsi la compétitivité de Hong Kong et de Singapour en tant que centres financiers internationaux.
Les autorités de régulation des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques, chercher un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'accroître l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique.
Conclusion : La clarification de la réglementation ouvre une décennie dorée pour les stablecoins
La mise en œuvre conjointe de la loi GENIUS aux États-Unis et du projet de règlement de Hong Kong marque la transition de la régulation des actifs numériques d'une approche fragmentée à une approche systématique. Les stablecoins en dollars conformes devraient connaître une croissance exponentielle dans les dix prochaines années, devenant le pont central entre la finance traditionnelle et l'écosystème crypto. L'évolution technologique de l'infrastructure blockchain déterminera si elle pourra capter un maximum de dividendes de valeur dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, construire un système de stablecoins multi-chaînes, multi-jetons et compatible avec plusieurs régulations sera la stratégie clé pour remporter la compétition de la prochaine décennie.
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Nouveau paysage réglementaire des stablecoins : analyse approfondie du cadre réglementaire américain et hongkongais et perspectives du marché mondial
Nouvelle ère de la régulation des stablecoins : refonte du paysage du marché mondial et perspectives d'avenir
Avec l'adoption progressive de lois sur les stablecoins dans le monde entier, le marché mondial des actifs numériques entre officiellement dans un nouveau cycle de croissance dirigé par la réglementation. Ces réglementations comblent non seulement le vide réglementaire des actifs liés aux monnaies fiduciaires, mais fournissent également un cadre de conformité clair pour le marché, y compris l'isolement des actifs de réserve, les garanties de rachat et les exigences en matière de lutte contre le blanchiment d'argent, réduisant ainsi efficacement le risque systémique. Cet article analysera le contenu principal des lois et, en s'appuyant sur une analyse quantitative, envisagera la trajectoire de croissance des stablecoins conformes au cours des dix prochaines années et leur impact sur l'écosystème blockchain.
I. Les moteurs de croissance et l'analyse quantitative sous la loi sur les stablecoins aux États-Unis
En mai 2025, le Sénat américain a adopté le projet de loi GENIUS, marquant une étape clé pour la réglementation des stablecoins aux États-Unis. Ce projet de loi établit un cadre réglementaire détaillé pour les émetteurs de stablecoins, exigeant que les émetteurs de stablecoins détiennent au moins 1:1 d'actifs hautement liquides en tant que réserves, et acceptent des audits réguliers, tout en respectant les exigences de conformité telles que la lutte contre le blanchiment d'argent et la connaissance du client. De plus, le projet de loi interdit aux stablecoins de fournir des intérêts, limite l'accès des émetteurs étrangers au marché américain, et clarifie la position juridique des stablecoins. Cette législation vise à renforcer la protection des consommateurs, à prévenir les risques financiers, tout en offrant un environnement réglementaire stable pour l'innovation en fintech.
L'implémentation de la loi GENIUS devrait avoir un impact profond sur la configuration du marché mondial des cryptomonnaies. Tout d'abord, l'investissement dans des actifs en dollars à haute liquidité profitera directement à l'émission de la dette américaine, faisant des stablecoins un canal important pour la distribution de la dette américaine. Ensuite, un cadre réglementaire clair pourrait attirer davantage d'institutions dans le domaine des stablecoins, favorisant l'innovation des systèmes de paiement. Cependant, cette loi a également suscité certaines controverses, comme les problèmes de coordination réglementaire internationale qui pourraient découler des restrictions imposées aux émetteurs étrangers. Néanmoins, la loi GENIUS offre une garantie institutionnelle pour le développement des stablecoins, marquant un pas important pour les États-Unis dans la compétition mondiale pour la régulation des actifs numériques.
Selon les prévisions d'une plateforme de données, avec une clarification des voies réglementaires, la capitalisation boursière mondiale des stablecoins passera de 230 milliards de dollars en 2025 à 1,6 billion de dollars en 2030. Cette prévision repose sur deux hypothèses clés : premièrement, les stablecoins conformes remplaceront rapidement les canaux de paiement transfrontaliers traditionnels, permettant d'économiser environ 40 milliards de dollars par an sur les coûts des transferts internationaux ; deuxièmement, le montant des stablecoins verrouillés dans les protocoles de finance décentralisée dépassera 500 milliards de dollars, devenant ainsi le niveau de liquidité de base de la finance décentralisée.
II. Positionnement des caractéristiques du cadre de réglementation des stablecoins à Hong Kong
Le règlement sur les stablecoins récemment publié par le gouvernement de la région administrative spéciale de Hong Kong constitue un progrès important dans son déploiement systématique dans le domaine du Web 3.0. Ce règlement établit un système de licence pour l'émission de stablecoins, exigeant que les émetteurs obtiennent une licence de l'Autorité monétaire de Hong Kong et satisfassent à des exigences strictes en matière de gestion des actifs de réserve, de mécanismes de rachat et de contrôle des risques. De plus, Hong Kong prévoit de lancer un système de double licence pour le trading de gré à gré et les services de garde au cours des deux prochaines années, afin de perfectionner davantage le système de réglementation de la chaîne complète des actifs virtuels.
La Banque de Hong Kong prévoit de publier en 2025 des directives opérationnelles sur la tokenisation des actifs physiques, afin de promouvoir le processus de tokenisation sur la chaîne des actifs traditionnels tels que les obligations, l'immobilier et les matières premières. Grâce à la technologie des contrats intelligents, des fonctionnalités telles que la distribution automatique de dividendes et des intérêts seront réalisées, Hong Kong s'engage à construire un écosystème innovant intégrant la finance traditionnelle et la technologie blockchain, ouvrant ainsi un espace d'application plus large pour le développement du Web3.0.
Le projet de loi sur les stablecoins à Hong Kong s'inspire de la logique réglementaire américaine, mais présente des différences significatives dans les détails de mise en œuvre :
Trois, l'évolution des tendances du paysage mondial des stablecoins
( un ) dollar stablecoin renforce la position de monnaie de réserve mondiale
Dans le cadre de la loi GENIUS, les stablecoins de paiement doivent être adossés à des actifs de réserve en obligations du Trésor américain, ce qui confère aux stablecoins en dollars une signification stratégique qui dépasse le domaine des cryptomonnaies. En substance, ces stablecoins sont devenus un nouveau canal de distribution pour les obligations du Trésor américain, créant un système unique de circulation des fonds à l'échelle mondiale : lorsque des utilisateurs du monde entier achètent des stablecoins libellés en dollars, l'émetteur doit allouer les fonds correspondants en actifs de dette publique, ce qui non seulement permet un retour des fonds vers le Trésor américain, mais renforce également de manière intangible l'étendue de l'utilisation mondiale du dollar.
Du point de vue du règlement international, l'émergence des stablecoins marque un changement de paradigme dans le système de règlement en dollars. Les stablecoins basés sur la blockchain sous la forme de "dollars en chaîne" sont directement intégrés dans divers systèmes de paiement distribués compatibles. Cette avancée technologique fait que la capacité de règlement en dollars n'est plus limitée aux institutions financières traditionnelles, élargissant non seulement les scénarios d'utilisation internationale des dollars, mais représentant également la modernisation de la souveraineté de règlement en dollars à l'ère numérique, renforçant davantage sa position centrale dans le système monétaire mondial.
( deux ) défis de la coordination réglementaire en Asie
Bien que Hong Kong ait été le premier à établir un système de licence pour les stablecoins, l'Autorité monétaire de Singapour a également lancé à la même époque un "sandbox stablecoin" permettant l'émission expérimentale de jetons adossés à des monnaies fiduciaires existantes. L'arbitrage réglementaire entre les deux régions pourrait inciter les émetteurs à adopter un "choix de localisation réglementaire", nécessitant l'établissement de normes d'audit de réserve unifiées et de mécanismes de partage d'informations sur la lutte contre le blanchiment d'argent via un forum de régulation financière régional.
Bien que Hong Kong et Singapour aient des objectifs similaires en matière de réglementation des stablecoins, leurs voies de mise en œuvre présentent des différences significatives. Hong Kong adopte une approche réglementaire prudente et stricte, positionnant les stablecoins comme "des substituts de banques virtuelles" et respectant rigoureusement le cadre de réglementation financière traditionnelle. En revanche, Singapour maintient un principe de réglementation expérimentale, réservant un espace de flexibilité pour l'innovation technologique et des modèles commerciaux, adoptant globalement une attitude de tolérance à l'erreur.
Cette différence de réglementation peut amener les émetteurs à s'enregistrer de manière sélective pour éviter un examen rigoureux, ou à exploiter les différences de normes réglementaires pour des opérations d'arbitrage, ce qui affaiblit l'efficacité de l'examen du mécanisme de liaison aux monnaies fiduciaires. À long terme, en l'absence de coordination, cette divergence pourrait compromettre l'équité réglementaire et la cohérence des politiques, voire engendrer des risques de concurrence réglementaire régionale, entraînant une compétition de type guerre de ressources entre les deux régions. De plus, l'uniformité des normes réglementaires pourrait affaiblir la voix de l'Asie dans le système mondial des stablecoins, affectant ainsi la compétitivité de Hong Kong et de Singapour en tant que centres financiers internationaux.
Les autorités de régulation des deux régions doivent renforcer la coordination des politiques, chercher un meilleur équilibre entre la prévention des risques systémiques et l'encouragement de l'innovation financière, afin d'accroître l'influence globale de l'Asie dans la gouvernance financière numérique.
Conclusion : La clarification de la réglementation ouvre une décennie dorée pour les stablecoins
La mise en œuvre conjointe de la loi GENIUS aux États-Unis et du projet de règlement de Hong Kong marque la transition de la régulation des actifs numériques d'une approche fragmentée à une approche systématique. Les stablecoins en dollars conformes devraient connaître une croissance exponentielle dans les dix prochaines années, devenant le pont central entre la finance traditionnelle et l'écosystème crypto. L'évolution technologique de l'infrastructure blockchain déterminera si elle pourra capter un maximum de dividendes de valeur dans le cadre réglementaire. Pour les émetteurs, construire un système de stablecoins multi-chaînes, multi-jetons et compatible avec plusieurs régulations sera la stratégie clé pour remporter la compétition de la prochaine décennie.