Pratiques mondiales et défis réglementaires des RWA

RWA fait référence aux Real World Assets, c'est-à-dire la tokenisation des actifs du monde réel. Grâce à la technologie blockchain, des actifs physiques du monde réel ( tels que l'immobilier, les infrastructures, les obligations, etc. ) sont transformés en tokens numériques pouvant être échangés sur la chaîne. Cette technologie remonte à 2017, issue du concept dérivé de la titrisation d'actifs, et a maintenant évolué pendant 8 ans. Contrairement à la titrisation d'actifs traditionnelle, RWA utilise la technologie blockchain pour offrir de nouvelles possibilités de reconfiguration de la liquidité des actifs traditionnels dans le monde entier et tente de dépasser les frontières entre les actifs traditionnels et la réglementation.

Cet article analysera systématiquement les pratiques mondiales des RWA dans des domaines clés tels que les obligations d'État, l'immobilier et les crédits carbone, tout en explorant les percées et les conflits entre la technologie et la régulation, et en faisant des projections sur les chemins de développement futurs. À l'échelle mondiale, que ce soit pour des projets dirigés par des institutions ou des projets expérimentaux au sein du Web3, il est nécessaire de rechercher un équilibre dynamique entre l'efficacité technologique, la sécurité réglementaire et les politiques réglementaires. Actuellement, les États-Unis, l'Union européenne et la région Asie-Pacifique présentent différents niveaux d'innovation politique, parmi lesquels l'exploration différenciée de Hong Kong et de la Chine offre des références de grande valeur.

Récemment, Hong Kong et les États-Unis ont respectivement lancé et adopté un cadre de réglementation pour les stablecoins. Cet article se penchera sur les dernières évolutions réglementaires et effectuera une analyse approfondie et complète des RWA, tout en se concentrant sur l'avenir des prestataires de services d'infrastructure dans le domaine de la normalisation des actifs, des actifs réels RWA et de la synergie de la réglementation technique.

Les principaux secteurs de RWA dans le monde et les projets représentatifs

Tokenisation des obligations d'État : expériences de conformité dirigées par des institutions

Dans le contexte de la "triple faiblesse et d'une haute dette" de l'économie mondiale (, à savoir une dette élevée, des taux d'intérêt bas, une faible inflation et une faible croissance ), le cadre traditionnel de gestion de la dette fait face à de nombreux défis. La tokenisation de la dette souveraine, réalisée grâce à la technologie blockchain, permet une cartographie numérique des instruments de dette, montrant ainsi une valeur ajoutée technologique en améliorant la liquidité du marché secondaire, en optimisant le mécanisme de découverte des prix et en réduisant les coûts de friction des transactions transfrontalières. Cela ne constitue pas seulement une mise à niveau passive des formes d'actifs financiers, mais implique également une transformation profonde des mécanismes de transmission de la politique budgétaire et du système monétaire et financier, redéfinissant ainsi le paysage concurrentiel des infrastructures du marché de la dette mondiale.

La tokenisation des obligations d'État est actuellement la direction RWA la plus populaire. Dans un environnement de taux d'intérêt élevés dans le monde, les rendements des obligations d'État, en particulier ceux des obligations américaines, restent élevés. Les obligations d'État ancrées par la technologie blockchain permettent aux investisseurs de participer aux transactions de manière plus flexible, en réduisant les coûts, en augmentant la vitesse des transactions et en améliorant la transparence du marché. Par rapport aux marchés financiers traditionnels, le RWA a un potentiel de développement considérable dans ce domaine à faible risque des transactions d'obligations d'État.

Projet de premier plan international

Les marchés européens et américains réalisent une distribution automatique des revenus des obligations d'État et une optimisation des coûts de conformité grâce aux contrats intelligents. En 2024, un géant de la gestion d'actifs adopte la norme ERC-1400, réduisant les coûts de conformité avec la SEC de 30 %, et après trois mois d'émission, la taille de la gestion dépasse 500 millions de dollars. Une plateforme de Goldman Sachs émet en 2024 des obligations numériques d'une valeur de 12 milliards de dollars, réduisant le cycle d'émission de 2 semaines à 48 heures, avec une efficacité de règlement améliorée de 60 %. En 2025, Goldman Sachs prévoit de mettre l'accent sur les produits tokenisés dans l'industrie des fonds américains et le marché obligataire européen, ciblant les grands investisseurs institutionnels.

Pratique de Hong Kong, Chine

La Banque centrale de Hong Kong a commencé ses tests de titres tokenisés dès 2021. Entre 2023 et 2024, environ 7,8 milliards de dollars de Hong Kong d'obligations numériques équivalentes ont été émises par le biais du système de règlement central, y compris en dollars de Hong Kong, en renminbi, en dollars américains et en euros. Le rapport de la Banque centrale indique que les obligations tokenisées ont réussi à numériser les actifs d'obligations d'État en utilisant une technologie de grand livre distribué, améliorant ainsi l'efficacité opérationnelle.

En même temps, Hong Kong promeut le programme de sandbox Ensemble, axé sur l'innovation des applications de la technologie blockchain dans le domaine des transactions financières transfrontalières. Le premier cas d'utilisation proposé dans les thèmes d'application publiés est celui des obligations dans le cadre des revenus fixes et des fonds d'investissement.

Exploration continentale

Actuellement, il n'y a pas de projets de tokenisation de la dette publique qui ont réussi à être mis en œuvre sur le continent, les principaux outils d'innovation restent les REITs. En 2024, le continent mettra en œuvre une politique d'inscription des actifs de données, favorisant la certification des données des entreprises, posant ainsi les bases pour la mise en chaîne des actifs de données. Parallèlement, la Bourse des Échanges Environnementaux de Shanghai lancera une plateforme de négoce de carbone basée sur la blockchain, permettant l'enregistrement et le négoce des quotas du marché national du carbone sur la chaîne.

Comparaison juridique et chemin de conformité

La réglementation inclusive sur la tokenisation des parts d'actifs dans le cadre de la "Securities and Futures Ordinance" de Hong Kong présente une flexibilité juridique relativement élevée. Son bac à sable Ensemble, à travers le mécanisme de "liste blanche pour le flux de données transfrontalières", permet aux données d'actifs du continent de prendre place sur la chaîne. Cependant, en raison des contrôles transfrontaliers, les données du continent doivent être déployées via des nœuds d'image cryptée à partir de la "station de transit de données offshore de Hong Kong", ce qui entraîne une augmentation des coûts techniques de conformité de 25 % à 30 % et prolonge le délai d'approbation d'environ 30 jours. La tokenisation des actifs souverains du continent est limitée par les contraintes réglementaires de la "Loi de la Banque populaire de Chine" et des réglementations sur la gestion des devises étrangères, nécessitant une rupture des contrôles sur le compte de capital. Actuellement, le corridor Hong Kong-Continent n'a pas encore réalisé une intégration complète des processus.

Tokenisation de l'immobilier : défis de la reconstruction de la liquidité et de l'adaptation juridique

Dans un contexte de ralentissement de la croissance économique mondiale et d'accélération de la transformation numérique, le marché immobilier traditionnel fait face à de nombreux défis. L'immobilier présente des caractéristiques de haute valeur et de faible liquidité, avec des cycles de transaction qui dépassent souvent plusieurs mois. Les coûts de friction des transactions immobilières mondiales représentent 6 à 10 % de la valeur totale des actifs, dont plus de 40 % proviennent de coûts institutionnels, et la durée moyenne des transactions s'élève à 12-16 semaines, ce qui entrave gravement l'allocation efficace des actifs et la découverte des prix. Pour stimuler l'économie et optimiser l'allocation des ressources, les pays promeuvent activement l'innovation financière et encouragent la fusion de l'économie numérique et de l'économie réelle, offrant un espace politique positif pour le développement de la tokenisation immobilière.

Projet de premier plan international

Une plateforme américaine a abaissé le seuil d'investissement immobilier à 50 dollars, mais en raison d'un décalage de propriété entre la chaîne et hors chaîne, certaines transactions ont été suspendues. Dans la région de l'Union européenne, un projet a déjà mis en œuvre des transactions immobilières pilotées par l'IA, économisant 40 % des coûts de main-d'œuvre, mais en raison du fait que les systèmes d'enregistrement immobilier des différents pays de l'UE ne sont pas encore connectés à la blockchain, les acheteurs de l'UE doivent toujours vérifier les contrats juridiques hors chaîne. Une plateforme a conclu un partenariat avec des commerçants pour explorer l'émission tokenisée des fiducies de placement immobilier (REITs), et prévoit de diviser les droits de revenu locatif des biens immobiliers commerciaux de New York en jetons conformes à la norme ERC-3643. Une autre plateforme a réussi à tokeniser un indice de matières premières, d'une valeur totale d'environ 100 millions de dollars, en réalisant un suivi des prix via Ethereum.

Pratique de Hong Kong, Chine

La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong autorise la tokenisation des parts de REITs. Un projet entrepreneurial dans la restauration collabore avec une plateforme pour tester la fraction des NFT sur les revenus des établissements de restauration, réduisant ainsi le cycle de financement de 50 %. Le test de tokenisation des REITs de l'Ensemble Sandbox débutera en 2025, avec pour objectif de faire passer le seuil d'admission des investisseurs qualifiés de 1 million de dollars HK à 500 000 dollars HK.

En 2024, une certaine entreprise technologique a collaboré avec une entreprise de technologie financière pour réaliser la première transaction en Chine basée sur des actifs réels (RWA) dans le secteur de l'énergie renouvelable à Hong Kong. Le projet a tokenisé les droits de revenus de 9000 bornes de recharge, obtenant ainsi un financement transfrontalier de 100 millions de yuans.

Exploration continentale

Le système d'enregistrement des biens immobiliers de Shenzhen teste la technologie blockchain, en intégrant 30 % des informations de propriété sur la chaîne, améliorant ainsi l'efficacité et la transparence de la vérification des droits de propriété. Une institution a collaboré avec une société de technologie financière pour réaliser le projet "RWA de casiers d'échange de batteries", transformant 4000 dispositifs hors ligne en produits financiers numériques, avec une société de valeurs mobilières de Hong Kong agissant en tant que dépositaire conforme, permettant aux institutions de capital-investissement de souscrire à l'étranger, explorant une nouvelle voie pour la titrisation d'actifs "type REITs".

Comparaison juridique et chemin de conformité

Le cadre de régulation pour l'exploration de la numérisation de l'immobilier à Hong Kong est relativement flexible, mais sur le continent, en raison de l'absence de mécanisme de reconnaissance judiciaire entre le système d'enregistrement des droits de propriété et les données sur la blockchain, il existe encore des obstacles à l'adaptation légale interrégionale. En outre, les restrictions de la loi sur la propriété du continent concernant la division des actifs et les politiques de contrôle des capitaux ont également conduit à ce que la tokenisation immobilière soit limitée à des modèles de titrisation tels que le financement locatif d'équipements.

Tokenisation des crédits carbone : le jeu de conformité de la finance environnementale

Dans le processus de transition de la civilisation humaine vers une écologie, le système économique mondial subit une transformation structurelle. Le marché du crédit carbone, en tant qu'outil économique clé de la gouvernance écologique, est crucial pour le développement durable. Le cadre mondial de gouvernance climatique établi par l'Accord de Paris nécessite des moyens de marché pour construire un mécanisme de répartition des ressources en carbone unifié et efficace. Cependant, le marché mondial du carbone souffre actuellement d'une fragmentation géopolitique significative : les mécanismes de formation des prix du carbone varient selon les régions, les règles de transaction manquent de synergie et la circulation transfrontalière est entravée, ce qui entraîne un désordre dans la tarification des actifs carbone et même une aggravation des risques de mauvaise allocation des ressources. Le coût moyen des transactions sur le marché mondial du carbone représente entre 10 % et 15 %, et dans certains marchés émergents, il dépasse 20 %, ce qui affaiblit gravement l'efficacité des politiques climatiques.

Projet de premier plan international

Un certain protocole est un protocole de tokenisation de crédits carbone basé sur la blockchain, visant à améliorer la liquidité des actifs carbone et la transparence du marché en transformant les crédits carbone traditionnels en tokens sur la chaîne. À ce jour, le volume des transactions a atteint 4 milliards de dollars, mais en raison des exigences de désenregistrement physique imposées par une certaine institution, il a été contraint d'adopter un modèle de tokens "fixés". Un autre projet promeut la réduction des émissions grâce à un mécanisme de mise en gage de crédits carbone, mais il existe un risque de double comptage des compensations carbone, nécessitant la validation d'audits par des tierces parties. En juin 2024, une certaine institution a annoncé qu'elle était en train d'élaborer des normes de référence pour la tokenisation des crédits carbone, qui couvriront des aspects tels que la sécurité technique et la conformité opérationnelle.

Pratiques de Hong Kong, Chine

Une plateforme de tokenisation construite par une entreprise de technologie financière réalise des transactions de compensation monétaire pour les crédits carbone et les obligations vertes. En 2025, elle achèvera les transactions transfrontalières des certificats verts pour le projet photovoltaïque résidentiel au Brésil, réussissant à établir un canal de connexion entre le marché international du carbone et les économies émergentes. Cette plateforme soutient également le premier projet RWA de photovoltaïque résidentiel en Chine, tokenisant les actifs de 82 MW de centrales distribuées dans des régions comme le Jiangsu et l'Anhui, tout en suivant en temps réel les données de production d'électricité grâce à des dispositifs IoT, offrant aux investisseurs étrangers un rendement stable de 6,8 % par an.

La Banque centrale de Hong Kong intègre les crédits carbone dans le domaine central du programme pilote Ensemble, favorisant la compatibilité des règles du marché carbone international. Une entreprise technologique a lancé un stablecoin en dollars de Hong Kong, offrant un canal à faible friction pour les règlements transfrontaliers RWA ; une chaîne publique collabore avec une entreprise de technologie financière pour créer une couche de protocole d'actifs ESG, permettant l'émission ancrée en chaîne des réductions d'émissions de carbone et des obligations vertes, réduisant le temps de règlement des transactions de T+3 traditionnel à 15 minutes.

Exploration continentale

La Bourse de l'environnement et de l'énergie de Shanghai a lancé une plateforme de trading de carbone basée sur la blockchain (2025, permettant l'enregistrement et le trading en chaîne des quotas du marché national du carbone. Un projet RWA agricole intègre les données des produits agricoles et les crédits carbone, grâce à la technologie "blockchain + Internet des objets", pour réaliser un financement de 10 millions de yuans, explorant les voies d'intégration des actifs carbone agricoles avec l'industrie réelle. Le "Règlement sur la gestion des transactions de réduction volontaire des gaz à effet de serre" précise que les actifs carbone au niveau des projets peuvent être enregistrés sur la chaîne, offrant un soutien politique à la tokenisation des crédits de carbone.

Comparaison juridique et chemin de conformité

Hong Kong, en tant que centre d'innovation financière mondial, est mieux positionné pour se connecter aux principales plateformes d'émission mondiales dans l'exploration des technologies financières de pointe. Cependant, certaines plateformes internationales présentent encore des limitations de processus en matière de tokenisation transfrontalière, ce qui augmente la complexité des opérations de conformité. Le marché des actifs carbone en Chine est le plus important au monde, mais il manque des normes de reconnaissance internationale. La tokenisation des crédits carbone est actuellement limitée aux transactions en boucle fermée sur le territoire, et il est nécessaire de promouvoir l'harmonisation avec les règles internationales.

Le marché des crédits carbone sur le continent est principalement régulé par le ministère de l'Écologie et de l'Environnement, avec le « Règlement provisoire sur la gestion du commerce des droits d'émission de carbone » comme cadre central. Cependant, dans le domaine de la tokenisation des crédits carbone, aucune réglementation spécifique n'a encore été établie, et il est encore nécessaire de s'appuyer sur les règles du marché carbone existant pour explorer les limites de conformité.

Hong Kong s'appuie sur le « Securities and Futures Ordinance » pour construire un cadre réglementaire flexible, adoptant un modèle de régulation fonctionnelle : si le certificat de crédit carbone possède des caractéristiques de valeur mobilière, il doit soumettre un prospectus conformément à la procédure d'émission de valeurs mobilières ; s'il s'agit d'un certificat utilitaire, il doit satisfaire aux exigences de lutte contre le blanchiment d'argent et d'identification des clients. La Banque centrale de Hong Kong offre un espace de test pour l'innovation financière blockchain via le sandbox Ensemble, promouvant ainsi un projet pilote de tokenisation des crédits carbone dans un cadre de risque contrôlé.

Les entreprises de la Chine continentale qui se rendent à Hong Kong pour mener des activités de tokenisation de crédits carbone doivent accorder une attention particulière à trois points de conformité : premièrement, la conformité des actifs, en choisissant des actifs carbone de haute qualité enregistrés auprès du ministère de l'Écologie et de l'Environnement ; deuxièmement, la conformité de la structure, en établissant un véhicule à but spécial pour réaliser des investissements directs à l'étranger ou l'enregistrement de dettes étrangères, afin d'assurer un flux de capitaux conforme à la réglementation transfrontalière ; troisièmement, la conformité des activités, en respectant les procédures d'approbation correspondantes selon les attributs des tokens, et en utilisant des audits de sécurité réalisés par des tiers.