Ethena, Pendle et Aave : le fonctionnement et les risques de la chaîne d'arbitrage DeFi
Avec la montée continue de la popularité d'Ethena, une chaîne d'arbitrage complexe fonctionne à grande vitesse : en mettant en garantie (e/s)USDe sur une plateforme de prêt pour emprunter des stablecoins, acheter des YT/PT sur une certaine DEX pour obtenir des rendements, et une partie des positions réinjectées pour fournir du PT à la plateforme de prêt et amplifier ainsi l'effet de levier, afin d'obtenir des points Ethena et d'autres incitations externes. Cette opération a conduit à une augmentation rapide de l'exposition de garantie de PT sur la plateforme de prêt, avec un taux d'utilisation des stablecoins principaux dépassant 80 %, rendant l'ensemble du système plus sensible à toute fluctuation.
Cet article analysera en profondeur le mécanisme de fonctionnement de cette chaîne de financement, les voies de sortie, ainsi que la conception de la gestion des risques des plateformes concernées. Mais comprendre uniquement le mécanisme ne suffit pas, un véritable expert doit mettre à niveau son cadre d'analyse. Nous utilisons souvent des outils d'analyse de données pour examiner le passé, mais nous négligeons souvent comment percevoir les diverses possibilités d'avenir et définir d'abord les limites de risque avant de considérer les gains.
Chaîne d'arbitrage: des bénéfices à l'impact système
Le fonctionnement de ce chemin d'arbitrage est le suivant : déposer eUSDe ou sUSDe( sur une plateforme de prêt en tant que eUSDe après avoir été utilisé comme garantie, avec un rendement natif), emprunter des stablecoins, puis acheter YT/PT sur un DEX. YT correspond aux rendements futurs, tandis que PT peut généralement être acheté à prix réduit en raison de la séparation des rendements, et en le maintenant jusqu'à l'échéance, il peut être échangé au taux de 1:1 pour réaliser un bénéfice. Mais ce qui est vraiment attractif, ce sont les incitations externes telles que les points Ethena.
Le PT obtenu peut être utilisé comme collatéral sur la plateforme de prêt, formant un prêt circulaire : "Collatéraliser le PT → Emprunter des stablecoins → Acheter du PT/YT → Ré-collatéraliser". Cela est fait pour, sur une base de rendement relativement certain, profiter des retours à haute élasticité comme les points Ethena avec effet de levier.
Cette opération a eu un impact significatif sur le marché des prêts.
Les actifs soutenus par USDe sont progressivement devenus des collatéraux majeurs sur les plateformes de prêt, atteignant une part d'environ 43,5 %, ce qui a directement augmenté l'utilisation des stablecoins majeurs USDT/USDC.
La taille des emprunts USDe est d'environ 370 millions de dollars, dont environ 220 millions (≈60%) sont utilisés pour la stratégie de levier PT, avec un taux d'utilisation passant d'environ 50% à environ 80%.
L'offre de USDe sur les plateformes de prêt est fortement concentrée, les deux principaux acteurs représentant plus de 61 % au total. Cette concentration, combinée à un effet de levier circulaire, amplifie à la fois les rendements et accentue la fragilité du système.
La règle est claire : plus les rendements sont attrayants, plus le cycle est encombré, et plus le système est sensible. Le moindre mouvement de prix, de taux d'intérêt ou de liquidité peut être amplifié sans pitié par cette chaîne de leviers.
Difficulté de sortie accrue : restrictions structurelles des DEX
Lors de la réduction de l'effet de levier ou de la liquidation des positions cycliques mentionnées ci-dessus, il existe principalement deux méthodes :
Sortie de marché : vendre PT/YT avant l'échéance, échanger contre des stablecoins pour le remboursement et le déblocage.
Sortie à échéance : détenir PT jusqu'à l'échéance, racheter 1:1 l'actif sous-jacent pour le remboursement. Cette méthode est plus lente, mais plus sûre en période de volatilité du marché.
La difficulté de sortir provient principalement de deux limitations structurelles de certains DEX :
Durée fixe : Le PT ne peut pas être racheté directement avant son expiration, il ne peut être vendu que sur le marché secondaire. Si vous souhaitez réduire rapidement l'effet de levier, vous devez faire face à la double épreuve de la profondeur du marché secondaire et des fluctuations de prix.
La "plage de rendement implicite" d'AMM : L'AMM de ce DEX est le plus efficace dans la plage de rendement implicite prédéfinie. Une fois que le sentiment du marché change et que le prix du rendement dépasse cette plage, l'AMM peut "échouer", et les transactions ne peuvent se réaliser que sur un carnet d'ordres plus mince, ce qui entraîne une augmentation brusque du glissement et du risque de liquidation. Pour prévenir la propagation des risques, la plateforme de prêt a déployé un oracle de risque PT : lorsque le prix de PT tombe en dessous d'un certain prix plancher, le marché est directement gelé. Cela peut éviter les créances douteuses, mais cela signifie également qu'il sera difficile de vendre PT à court terme, il ne reste plus qu'à attendre le rétablissement du marché ou à conserver jusqu'à l'échéance.
Ainsi, sortir lorsque le marché est stable n'est généralement pas difficile, mais lorsque le marché commence à se re-pricer et que la liquidité devient encombrée, la sortie devient un point de friction majeur, nécessitant une planification préalable.
"Frein et amortissement" des plateformes de prêt : rendre le désendettement ordonné et contrôlable
Face à ce type de frottement structurel, la plateforme de prêt a intégré un mécanisme de "frein et d'amortissement" :
Mécanisme de gel et de prix minimum : si le prix de PT atteint le prix minimum du oracle et le maintient, le marché concerné peut être gelé jusqu'à l'échéance ; après l'échéance, le PT se décompose naturellement en actifs sous-jacents, puis est sécurisé et liquidé/débloqué, afin d'éviter autant que possible le débordement de déséquilibre de liquidité causé par une structure à durée fixe.
Liquidation internalisée : dans des cas extrêmes, la récompense de liquidation est fixée à 0, un tampon est d'abord formé puis les garanties sont traitées par étapes : USDe sera vendu en seconde main après le rétablissement de la liquidité, tandis que PT sera conservé jusqu'à l'échéance, évitant ainsi une vente passive sur un carnet de commandes peu liquide, ce qui amplifie le slippage.
Rachat sur liste blanche : Si la plateforme de prêt obtient la liste blanche Ethena, elle peut contourner le marché secondaire et racheter directement des stablecoins sous-jacents avec des USDe, réduisant ainsi l'impact et améliorant le recouvrement.
Limites des outils associés : lors des tensions temporaires de liquidité de l'USDe, le Debt Swap peut échanger des dettes libellées en USDe contre des USDT/USDC ; cependant, soumis aux contraintes de la configuration E-mode, la migration a des seuils et des étapes, nécessitant une marge plus suffisante.
"Base adaptatif" d'Ethena : support de l'isolement des structures et de la garde
Ethena absorbe les chocs grâce au mécanisme "boîte de vitesses automatique" :
Lorsque le taux de financement diminue ou devient négatif, Ethena réduit l'exposition de couverture et augmente le soutien aux stablecoins ; mi-mai 2024, la part des stablecoins a atteint environ 76,3 %, puis est retombée à environ 50 %, ce qui reste élevé par rapport aux années précédentes, permettant de réduire activement la pression pendant les périodes de frais de financement négatifs.
Dans des scénarios extrêmes de confiscation LST, l'impact net estimé du soutien global à USDe est d'environ 0,304 % ; 60 millions de dollars de réserves suffisent à absorber ce type de choc ( ne représentant qu'environ 27 % ), donc l'impact substantiel sur l'ancrage et le remboursement est contrôlable.
Les actifs d'Ethena sont réglés hors ligne et isolés par un tiers dépositaire. Cela signifie que même si la bourse rencontre des problèmes d'exploitation ou de remboursement, ces actifs en tant que garantie sont indépendants et protégés en termes de propriété. Dans cette architecture isolée, des processus d'urgence efficaces sont mis en place : en cas d'interruption de la bourse, le dépositaire peut annuler les positions non réglées après avoir manqué un certain nombre de cycles de règlement, libérant ainsi les garanties, aidant Ethena à transférer rapidement les positions de couverture vers d'autres bourses, réduisant ainsi considérablement la fenêtre d'exposition au risque.
Lorsque le décalage provient principalement de la "revalorisation du rendement implicite" plutôt que d'un soutien USDe endommagé, le risque de créances douteuses peut être contrôlé sous la protection du gel des oracles et de la gestion par couches ; les événements extrêmes liés à la défaillance du soutien doivent vraiment être surveillés de près.
Six signaux de risque
Les 6 signaux suivants sont fortement liés aux plateformes de prêt, à un DEX et à Ethena, et peuvent servir de tableau de bord pour la surveillance quotidienne :
Emprunt et taux d'utilisation de USDe : suivre en continu le montant total des prêts de USDe, la part des stratégies PT levées et la courbe du taux d'utilisation. Le taux d'utilisation reste constamment supérieur à environ 80 %, la sensibilité du système augmente considérablement.
Exposition des plateformes de prêt et effets de second ordre des stablecoins : prêter attention à la part des actifs soutenant l'USDe dans le total des garanties, ainsi qu'à l'effet de transmission sur l'utilisation des stablecoins principaux comme l'USDT/USDC.
Concentration et réhypothèque : surveiller la part des dépôts des principales adresses ; lorsque la concentration des principales adresses (, comme les deux premières, dépasse 50-60 % à ), il faut être vigilant face aux impacts de liquidité potentiels causés par leurs opérations dans le même sens.
Proximité de l'intervalle de rendement implicite : vérifier si le rendement implicite de la piscine cible PT/YT est proche des limites de l'intervalle prédéfini par l'AMM ; une proximité ou un dépassement de l'intervalle signifie une baisse de l'efficacité d'appariement et une augmentation des frottements de sortie.
État de l'oracle de risque PT : faites attention à la distance entre le prix du marché PT et le seuil de prix minimum de l'oracle de risque de la plateforme de prêt ; se rapprocher du seuil est un fort signal que la chaîne de levier doit "ralentir de manière ordonnée".
État de soutien d'Ethena : Vérifiez régulièrement la composition des réserves publiée par Ethena. Les variations de la part des stablecoins reflètent sa stratégie d'adaptation aux taux de financement et sa capacité de tampon système.
Il est possible de définir un seuil de déclenchement pour chaque signal et de planifier à l'avance les actions à entreprendre ( par exemple : Taux d'utilisation ≥ 80 % → Réduire le multiplicateur de cycle ).
Gestion des risques et de la liquidité : les quatre grandes limites
Solidifiez ces signaux en 4 "limites" claires et opérez autour de ce cycle fermé : "limite de risque → seuil de déclenchement → action de disposition".
Limite du multiplicateur de boucle
Limite : définissez le maximum de multiplicateurs de cycle et le minimum de redondance de marge.
Déclenchement : Taux d'utilisation ≥ 80 % / Taux d'intérêt des prêts en stablecoins en forte hausse / Proximité de la plage en augmentation.
Action : réduire le multiplicateur, ajouter des garanties, suspendre l'ajout de cycles ; basculer en "tenir jusqu'à l'échéance" si nécessaire.
Contraintes de délai (PT) frontière
Limite : définir un plafond pour les positions dépendant de "la vente avant l'échéance".
Déclenchement : le rendement implicite dépasse la plage / la profondeur du marché chute brusquement / le prix plancher de l'oracle est proche.
Action : Augmenter la proportion de liquidités et de marges, ajuster la priorité de sortie ; établir une période de gel "réduction uniquement" si nécessaire.
Limite d'état de l'oracle
Limite : écart minimal par rapport au prix de base de l'oracle (buffer) et à la plus courte fenêtre d'observation.
Déclenchement : écart de prix ≤ seuil prédéfini / déclenchement du signal de gel.
Action : réduction progressive des positions, augmentation des alertes de liquidation, exécution de Debt Swap / SOP de réduction de levier, et augmentation de la fréquence de sondage des données.
Outils de frottement des frontières
Limite : Montant disponible de l'outil / fenêtre temporelle et glissement maximal acceptable et coût.
Déclenchement : le taux d'emprunt ou le temps d'attente dépasse le seuil / la profondeur de la transaction tombe en dessous du minimum.
Action : réserver un excédent de fonds, basculer vers un canal alternatif et suspendre l'expansion de la stratégie.
Conclusion
L'arbitrage entre Ethena et un certain DEX a constitué une chaîne de transmission allant de "l'attraction des rendements" à "la résilience du système" en reliant la plateforme de prêt, le DEX et Ethena. Le cycle du côté des fonds a augmenté la sensibilité, tandis que les contraintes structurelles du côté du marché ont augmenté la difficulté de sortie, et chaque protocole offre un tampon grâce à la conception de la gestion des risques.
Dans le domaine de la Finance décentralisée, l'avancement des capacités d'analyse se manifeste par la manière dont nous percevons et utilisons les données. Nous avons l'habitude d'utiliser des outils d'analyse de données pour examiner le "passé", ce qui aide à identifier les vulnérabilités systémiques telles que le levier élevé et la concentration. Cependant, les données historiques ne montrent qu'un "instantané statique" des risques et ne peuvent pas prévoir comment ces risques statiques évolueront en une crise systémique dynamique lors d'une tempête de marché.
Pour comprendre les risques potentiels de queue et en déduire les voies de transmission, il est nécessaire d'introduire des "tests de stress" prospectifs - c'est précisément le rôle des modèles de simulation. Ils nous permettent de paramétrer tous les signaux de risque, de les placer dans un bac à sable numérique et de simuler à plusieurs reprises diverses situations extrêmes :
Le prix de l'ETH a chuté de 30 % tandis que le taux de financement est devenu négatif, combien de temps la position peut-elle être maintenue ?
Quel est le niveau de slippage acceptable pour une sortie sécurisée ?
Quel devrait être le montant minimum de la marge de sécurité?
Les réponses à ces questions ne peuvent pas être directement dérivées des données historiques, mais peuvent être anticipées par la modélisation de simulation, formant finalement un manuel d'exécution fiable. Si vous souhaitez pratiquer, vous pouvez choisir le cadre standard de l'industrie basé sur Python, cadCAD, ou essayer la nouvelle génération de plateformes basées sur la technologie de pointe GABM, qui offrent de puissantes fonctionnalités de visualisation et sans programmation.
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GasWaster
· Il y a 5h
Pourquoi encore de l'Arbitrage, tu n'es pas content d'avoir été pris pour un idiot ?
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ZkProofPudding
· Il y a 5h
Terrain d'expérimentation des pigeons par personne
Voir l'originalRépondre0
JustAnotherWallet
· Il y a 6h
Encore une fois, se faire prendre pour des cons.
Voir l'originalRépondre0
OnChainDetective
· Il y a 6h
smh... retracé ces boucles defi. typique ponzinomics à l'œuvre tbf
Ethena, Pendle et Aave : mécanismes de fonctionnement et risques potentiels des nouvelles chaînes d'arbitrage DeFi
Ethena, Pendle et Aave : le fonctionnement et les risques de la chaîne d'arbitrage DeFi
Avec la montée continue de la popularité d'Ethena, une chaîne d'arbitrage complexe fonctionne à grande vitesse : en mettant en garantie (e/s)USDe sur une plateforme de prêt pour emprunter des stablecoins, acheter des YT/PT sur une certaine DEX pour obtenir des rendements, et une partie des positions réinjectées pour fournir du PT à la plateforme de prêt et amplifier ainsi l'effet de levier, afin d'obtenir des points Ethena et d'autres incitations externes. Cette opération a conduit à une augmentation rapide de l'exposition de garantie de PT sur la plateforme de prêt, avec un taux d'utilisation des stablecoins principaux dépassant 80 %, rendant l'ensemble du système plus sensible à toute fluctuation.
Cet article analysera en profondeur le mécanisme de fonctionnement de cette chaîne de financement, les voies de sortie, ainsi que la conception de la gestion des risques des plateformes concernées. Mais comprendre uniquement le mécanisme ne suffit pas, un véritable expert doit mettre à niveau son cadre d'analyse. Nous utilisons souvent des outils d'analyse de données pour examiner le passé, mais nous négligeons souvent comment percevoir les diverses possibilités d'avenir et définir d'abord les limites de risque avant de considérer les gains.
Chaîne d'arbitrage: des bénéfices à l'impact système
Le fonctionnement de ce chemin d'arbitrage est le suivant : déposer eUSDe ou sUSDe( sur une plateforme de prêt en tant que eUSDe après avoir été utilisé comme garantie, avec un rendement natif), emprunter des stablecoins, puis acheter YT/PT sur un DEX. YT correspond aux rendements futurs, tandis que PT peut généralement être acheté à prix réduit en raison de la séparation des rendements, et en le maintenant jusqu'à l'échéance, il peut être échangé au taux de 1:1 pour réaliser un bénéfice. Mais ce qui est vraiment attractif, ce sont les incitations externes telles que les points Ethena.
Le PT obtenu peut être utilisé comme collatéral sur la plateforme de prêt, formant un prêt circulaire : "Collatéraliser le PT → Emprunter des stablecoins → Acheter du PT/YT → Ré-collatéraliser". Cela est fait pour, sur une base de rendement relativement certain, profiter des retours à haute élasticité comme les points Ethena avec effet de levier.
Cette opération a eu un impact significatif sur le marché des prêts.
Les actifs soutenus par USDe sont progressivement devenus des collatéraux majeurs sur les plateformes de prêt, atteignant une part d'environ 43,5 %, ce qui a directement augmenté l'utilisation des stablecoins majeurs USDT/USDC.
La taille des emprunts USDe est d'environ 370 millions de dollars, dont environ 220 millions (≈60%) sont utilisés pour la stratégie de levier PT, avec un taux d'utilisation passant d'environ 50% à environ 80%.
L'offre de USDe sur les plateformes de prêt est fortement concentrée, les deux principaux acteurs représentant plus de 61 % au total. Cette concentration, combinée à un effet de levier circulaire, amplifie à la fois les rendements et accentue la fragilité du système.
La règle est claire : plus les rendements sont attrayants, plus le cycle est encombré, et plus le système est sensible. Le moindre mouvement de prix, de taux d'intérêt ou de liquidité peut être amplifié sans pitié par cette chaîne de leviers.
Difficulté de sortie accrue : restrictions structurelles des DEX
Lors de la réduction de l'effet de levier ou de la liquidation des positions cycliques mentionnées ci-dessus, il existe principalement deux méthodes :
Sortie de marché : vendre PT/YT avant l'échéance, échanger contre des stablecoins pour le remboursement et le déblocage.
Sortie à échéance : détenir PT jusqu'à l'échéance, racheter 1:1 l'actif sous-jacent pour le remboursement. Cette méthode est plus lente, mais plus sûre en période de volatilité du marché.
La difficulté de sortir provient principalement de deux limitations structurelles de certains DEX :
Durée fixe : Le PT ne peut pas être racheté directement avant son expiration, il ne peut être vendu que sur le marché secondaire. Si vous souhaitez réduire rapidement l'effet de levier, vous devez faire face à la double épreuve de la profondeur du marché secondaire et des fluctuations de prix.
La "plage de rendement implicite" d'AMM : L'AMM de ce DEX est le plus efficace dans la plage de rendement implicite prédéfinie. Une fois que le sentiment du marché change et que le prix du rendement dépasse cette plage, l'AMM peut "échouer", et les transactions ne peuvent se réaliser que sur un carnet d'ordres plus mince, ce qui entraîne une augmentation brusque du glissement et du risque de liquidation. Pour prévenir la propagation des risques, la plateforme de prêt a déployé un oracle de risque PT : lorsque le prix de PT tombe en dessous d'un certain prix plancher, le marché est directement gelé. Cela peut éviter les créances douteuses, mais cela signifie également qu'il sera difficile de vendre PT à court terme, il ne reste plus qu'à attendre le rétablissement du marché ou à conserver jusqu'à l'échéance.
Ainsi, sortir lorsque le marché est stable n'est généralement pas difficile, mais lorsque le marché commence à se re-pricer et que la liquidité devient encombrée, la sortie devient un point de friction majeur, nécessitant une planification préalable.
"Frein et amortissement" des plateformes de prêt : rendre le désendettement ordonné et contrôlable
Face à ce type de frottement structurel, la plateforme de prêt a intégré un mécanisme de "frein et d'amortissement" :
Mécanisme de gel et de prix minimum : si le prix de PT atteint le prix minimum du oracle et le maintient, le marché concerné peut être gelé jusqu'à l'échéance ; après l'échéance, le PT se décompose naturellement en actifs sous-jacents, puis est sécurisé et liquidé/débloqué, afin d'éviter autant que possible le débordement de déséquilibre de liquidité causé par une structure à durée fixe.
Liquidation internalisée : dans des cas extrêmes, la récompense de liquidation est fixée à 0, un tampon est d'abord formé puis les garanties sont traitées par étapes : USDe sera vendu en seconde main après le rétablissement de la liquidité, tandis que PT sera conservé jusqu'à l'échéance, évitant ainsi une vente passive sur un carnet de commandes peu liquide, ce qui amplifie le slippage.
Rachat sur liste blanche : Si la plateforme de prêt obtient la liste blanche Ethena, elle peut contourner le marché secondaire et racheter directement des stablecoins sous-jacents avec des USDe, réduisant ainsi l'impact et améliorant le recouvrement.
Limites des outils associés : lors des tensions temporaires de liquidité de l'USDe, le Debt Swap peut échanger des dettes libellées en USDe contre des USDT/USDC ; cependant, soumis aux contraintes de la configuration E-mode, la migration a des seuils et des étapes, nécessitant une marge plus suffisante.
"Base adaptatif" d'Ethena : support de l'isolement des structures et de la garde
Ethena absorbe les chocs grâce au mécanisme "boîte de vitesses automatique" :
Lorsque le taux de financement diminue ou devient négatif, Ethena réduit l'exposition de couverture et augmente le soutien aux stablecoins ; mi-mai 2024, la part des stablecoins a atteint environ 76,3 %, puis est retombée à environ 50 %, ce qui reste élevé par rapport aux années précédentes, permettant de réduire activement la pression pendant les périodes de frais de financement négatifs.
Dans des scénarios extrêmes de confiscation LST, l'impact net estimé du soutien global à USDe est d'environ 0,304 % ; 60 millions de dollars de réserves suffisent à absorber ce type de choc ( ne représentant qu'environ 27 % ), donc l'impact substantiel sur l'ancrage et le remboursement est contrôlable.
Les actifs d'Ethena sont réglés hors ligne et isolés par un tiers dépositaire. Cela signifie que même si la bourse rencontre des problèmes d'exploitation ou de remboursement, ces actifs en tant que garantie sont indépendants et protégés en termes de propriété. Dans cette architecture isolée, des processus d'urgence efficaces sont mis en place : en cas d'interruption de la bourse, le dépositaire peut annuler les positions non réglées après avoir manqué un certain nombre de cycles de règlement, libérant ainsi les garanties, aidant Ethena à transférer rapidement les positions de couverture vers d'autres bourses, réduisant ainsi considérablement la fenêtre d'exposition au risque.
Lorsque le décalage provient principalement de la "revalorisation du rendement implicite" plutôt que d'un soutien USDe endommagé, le risque de créances douteuses peut être contrôlé sous la protection du gel des oracles et de la gestion par couches ; les événements extrêmes liés à la défaillance du soutien doivent vraiment être surveillés de près.
Six signaux de risque
Les 6 signaux suivants sont fortement liés aux plateformes de prêt, à un DEX et à Ethena, et peuvent servir de tableau de bord pour la surveillance quotidienne :
Emprunt et taux d'utilisation de USDe : suivre en continu le montant total des prêts de USDe, la part des stratégies PT levées et la courbe du taux d'utilisation. Le taux d'utilisation reste constamment supérieur à environ 80 %, la sensibilité du système augmente considérablement.
Exposition des plateformes de prêt et effets de second ordre des stablecoins : prêter attention à la part des actifs soutenant l'USDe dans le total des garanties, ainsi qu'à l'effet de transmission sur l'utilisation des stablecoins principaux comme l'USDT/USDC.
Concentration et réhypothèque : surveiller la part des dépôts des principales adresses ; lorsque la concentration des principales adresses (, comme les deux premières, dépasse 50-60 % à ), il faut être vigilant face aux impacts de liquidité potentiels causés par leurs opérations dans le même sens.
Proximité de l'intervalle de rendement implicite : vérifier si le rendement implicite de la piscine cible PT/YT est proche des limites de l'intervalle prédéfini par l'AMM ; une proximité ou un dépassement de l'intervalle signifie une baisse de l'efficacité d'appariement et une augmentation des frottements de sortie.
État de l'oracle de risque PT : faites attention à la distance entre le prix du marché PT et le seuil de prix minimum de l'oracle de risque de la plateforme de prêt ; se rapprocher du seuil est un fort signal que la chaîne de levier doit "ralentir de manière ordonnée".
État de soutien d'Ethena : Vérifiez régulièrement la composition des réserves publiée par Ethena. Les variations de la part des stablecoins reflètent sa stratégie d'adaptation aux taux de financement et sa capacité de tampon système.
Il est possible de définir un seuil de déclenchement pour chaque signal et de planifier à l'avance les actions à entreprendre ( par exemple : Taux d'utilisation ≥ 80 % → Réduire le multiplicateur de cycle ).
Gestion des risques et de la liquidité : les quatre grandes limites
Solidifiez ces signaux en 4 "limites" claires et opérez autour de ce cycle fermé : "limite de risque → seuil de déclenchement → action de disposition".
Limite du multiplicateur de boucle
Contraintes de délai (PT) frontière
Limite d'état de l'oracle
Outils de frottement des frontières
Conclusion
L'arbitrage entre Ethena et un certain DEX a constitué une chaîne de transmission allant de "l'attraction des rendements" à "la résilience du système" en reliant la plateforme de prêt, le DEX et Ethena. Le cycle du côté des fonds a augmenté la sensibilité, tandis que les contraintes structurelles du côté du marché ont augmenté la difficulté de sortie, et chaque protocole offre un tampon grâce à la conception de la gestion des risques.
Dans le domaine de la Finance décentralisée, l'avancement des capacités d'analyse se manifeste par la manière dont nous percevons et utilisons les données. Nous avons l'habitude d'utiliser des outils d'analyse de données pour examiner le "passé", ce qui aide à identifier les vulnérabilités systémiques telles que le levier élevé et la concentration. Cependant, les données historiques ne montrent qu'un "instantané statique" des risques et ne peuvent pas prévoir comment ces risques statiques évolueront en une crise systémique dynamique lors d'une tempête de marché.
Pour comprendre les risques potentiels de queue et en déduire les voies de transmission, il est nécessaire d'introduire des "tests de stress" prospectifs - c'est précisément le rôle des modèles de simulation. Ils nous permettent de paramétrer tous les signaux de risque, de les placer dans un bac à sable numérique et de simuler à plusieurs reprises diverses situations extrêmes :
Les réponses à ces questions ne peuvent pas être directement dérivées des données historiques, mais peuvent être anticipées par la modélisation de simulation, formant finalement un manuel d'exécution fiable. Si vous souhaitez pratiquer, vous pouvez choisir le cadre standard de l'industrie basé sur Python, cadCAD, ou essayer la nouvelle génération de plateformes basées sur la technologie de pointe GABM, qui offrent de puissantes fonctionnalités de visualisation et sans programmation.