Les leaders de l'industrie des stablecoins discutent des perspectives de l'industrie et des nouvelles tendances réglementaires

Dans un contexte de développement rapide des cryptomonnaies et de la technologie blockchain, Sam Kazemian, fondateur de Frax Finance, et Stani Kulechov, fondateur d'Aave, en tant que deux figures importantes du domaine des stablecoins, ont partagé leurs réflexions sur la croissance rapide de l'industrie des stablecoins, le parcours d'innovation des projets et les changements réglementaires à venir. En particulier, après les turbulences du marché des cryptomonnaies en 2022, les stablecoins sont devenus le point focal de l'industrie.

Ils ont discuté en profondeur de la loi GENIUS, cette législation historique qui pourrait élever les stablecoins au rang de monnaie légale, transformant ainsi la position du dollar à l'échelle mondiale. Cet article explore en profondeur les idées de Sam et Stani sur le marché des stablecoins, leurs attentes concernant cette loi, ainsi que les perspectives sur la manière dont les stablecoins façonneront l'écosystème financier futur.

L'engouement pour les stablecoins et le vent législatif

Lorsqu'on lui a demandé le développement rapide de l'industrie des stablecoins et le processus législatif en cours, Sam Kazemian a exprimé sa difficulté à cacher son enthousiasme. Il a mentionné que divers rapports d'investissement et briefs sur les ETF classaient "IA" et "stablecoin" comme les deux domaines les plus en vogue dans le monde aujourd'hui. En tant que fondateur d'un protocole de stablecoin, voir cette industrie enfin comprise et acceptée par le monde entier est une sensation exaltante.

Frax est passé d'un "modèle hybride" expérimental à une voie de "dollar numérique légal" que les décideurs politiques sont prêts à soutenir par la législation, un changement énorme.

Stani Kulechov a également exprimé sa compréhension des sentiments de Sam. Il a souligné que les stablecoins sont des outils très intuitifs et faciles à comprendre, surtout dans les régions où il y a des turbulences financières mondiales et une dévaluation des monnaies fiduciaires, la stabilité financière offerte par les stablecoins étant plus attrayante que celle des monnaies locales.

Même dans les pays occidentaux, la valeur des stablecoins ne réside pas seulement dans la "stabilité" elle-même, mais transforme la rentabilité de la DeFi en quelque chose que les utilisateurs ordinaires peuvent comprendre et utiliser. Cela représente l'évolution naturelle de la fintech de "monnaie papier → monnaie numérique → actifs sur chaîne", ouvrant un nouveau paradigme de transmission de valeur transfrontalière.

Les stablecoins menacent-ils le dollar?

Concernant la manière dont les stablecoins affectent le statut du dollar dans le système monétaire mondial, Sam Kazemian estime que cela représente une complète mécompréhension du rôle des stablecoins. En fait, les stablecoins sont une "extension" du dollar, une extension de l'influence du dollar à l'échelle mondiale.

Il divise le développement des stablecoins en deux étapes : la première étape est l'idéal du "stablecoin algorithmique décentralisé", qui, comme Terra, dépend uniquement des mécanismes de marché pour maintenir la stabilité, mais a finalement abouti à un effondrement ; la deuxième étape est la phase de réalisme dans laquelle nous entrons actuellement. Si l'ancrage est le USD, alors la conception de stablecoin la "plus parfaite" serait d'obtenir la reconnaissance du gouvernement américain, lui permettant de reconnaître directement ce jeton comme "dollar".

La révolution du projet de loi GENIUS réside dans le fait qu'il permet pour la première fois aux stablecoins d'avoir une "qualité légale en dollars". Lorsque le département du Trésor américain déclare qu'un jeton conforme est équivalent au dollar, il peut réellement être accepté par toutes les banques du monde qui acceptent des dollars, ne se limitant plus à être un "actif numérique" sur la chaîne, mais devenant un "dollar" au sens légal.

Stani Kulechov a souligné que le dollar, en tant qu'outil de règlement des transactions, est simple et efficace, et que la généralisation d'Internet a en réalité élargi le commerce mondial en dollars. On s'attend à ce que les stablecoins connaissent également une situation similaire à l'avenir, car la portée d'Internet continuera de s'élargir. Réaliser un système plus décentralisé nécessite du temps et une adoption généralisée, c'est un processus à long terme. Actuellement, l'échelle de la technologie se manifeste par l'expansion de la valeur existante.

Il prédit que dans les 2-3 prochaines années, les stablecoins deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, et dans 5-7 ans, les jetons de titres dépasseront la somme des stablecoins et des actifs natifs cryptographiques. L'intégration des actifs traditionnels sur la chaîne apportera des avantages au RWA, la plupart étant libellés en dollars, ce qui renforce le concept de transactions réglées en dollars, mais cela n'est pas nécessairement la forme finale du système financier de demain. Les 10-15 prochaines années témoigneront d'une transformation des moyens d'échange vers de nouveaux médias avec une sécurité et une interopérabilité uniques, ce qui améliorera la liquidité et créera davantage d'intérêt pour l'écosystème, établissant de nouvelles façons de valeur des stablecoins et des transactions à l'avenir.

Les jetons de type titre sont-ils la forme ultime des actifs en chaîne ?

Stani Kulechov explique que le terme jeton de type titre est un concept large qui inclut les actifs du monde réel RWA(. Cela peut aller des actions de sociétés cotées, des actions privées, des instruments de dette) comme les obligations d'État, les obligations d'entreprise(, jusqu'aux produits financiers structurés qui pourraient être développés à l'avenir.

Actuellement, de nombreuses réserves de stablecoins sont soutenues par des obligations à court terme américaines, et cet actif a déjà un rôle sur la chaîne. Mais avec la maturation des outils de taux d'intérêt sur la chaîne, nous verrons des actifs traditionnels offrant des rendements plus élevés et des niveaux de risque plus complexes également intégrés à la chaîne, et c'est le pilier du système financier.

Dans le passé, de nombreux actifs de qualité avaient une faible liquidité, non pas parce qu'ils n'étaient pas attrayants, mais en raison de barrières d'entrée élevées et de canaux de distribution limités. DeFi offre un réseau de liquidité accessible au niveau mondial, permettant à ces actifs de se libérer des structures financières "fermées" et d'être directement valorisés et échangés sur la chaîne. Cela va remodeler l'ensemble de la structure du marché des capitaux.

Impact principal de la loi GENIUS : qui peut "imprimer des dollars" ?

Sam Kazemian explique que le dollar a plusieurs définitions dans le système financier, et que la Réserve fédérale distingue différents types d'actifs en dollars à travers des classifications telles que M1, M2 et M3. La monnaie M1 désigne la monnaie immédiatement disponible dans l'économie, y compris les dépôts bancaires, les dépôts à vue et les fonds du marché monétaire pouvant être rapidement convertis en espèces. La forme de monnaie M2 est plus risquée, par exemple les dettes bancaires libellées en dollars mais non couvertes par l'assurance FDIC, ces actifs ressemblent davantage à des investissements libellés en dollars qu'à de la monnaie au sens traditionnel.

Depuis le 19ème siècle, le droit d'émettre de la monnaie de type M1 a été un privilège exclusif des banques fédérales américaines. Elles peuvent créer de la monnaie "immédiatement disponible", comme les dépôts à vue, les fonds de marché monétaire, etc. Et maintenant, le projet de loi GENIUS a conféré cette capacité aux émetteurs de stablecoins, permettant à certaines entités qui ne sont pas des banques fédérales d'émettre de la monnaie M1 de manière flexible et innovante. C'est pourquoi certaines banques semblent maintenant prêtes à soutenir ce projet de loi qu'elles avaient auparavant fortement contesté, car elles préfèrent maintenir leur monopole sur l'émission de monnaie M1.

Le projet de loi GENIUS et le paiement des stablecoins ont une signification historique, car il permet pour la première fois aux banques non agréées d'émettre de la monnaie M1 sous des réglementations strictes. Ces réglementations exigent que les stablecoins soient soutenus par des actifs de haute sécurité, tels que des titres de fonds du marché monétaire, des bons du Trésor, des opérations de pension inversée de la Réserve fédérale et des certificats de dépôt assurés par la FDIC. Actuellement, FRXUSD s'efforce de devenir la première entité agréée de stablecoin de paiement. Ce développement n'a pas encore été pleinement pris en compte par le marché, et il pourrait être progressivement reconnu dans les mois à venir avec plus d'informations concernant l'émission légale de stablecoins par les banques.

Stani Kulechov a souligné que, bien que l'approbation réglementaire dans des domaines tels que les stablecoins semble rationnelle d'un point de vue intuitif, la clé réside dans les limitations que ces réglementations pourraient entraîner, en particulier en matière d'innovation. Avant d'entrer dans la DeFi, il a également travaillé dans la fintech, où les plateformes de prêt P2P et de crowdfunding étaient à l'origine très actives, mais le cadre réglementaire ultérieur a contraint de nombreuses petites équipes de start-up à se retirer, car elles n'avaient pas les moyens de supporter les coûts de conformité élevés.

Ainsi, la clé est que le projet de loi GENIUS doit établir des règles claires et inclusives, sans décourager les innovateurs par un excès de prudence. Heureusement, il y a maintenant un groupe de représentants législatifs très professionnels dans le secteur de la cryptographie qui travaillent à faire avancer ce processus.

Plusieurs entités peuvent émettre des dollars, vont-elles se concurrencer?

Stani Kulechov pense que ce n'est pas une "compétition". À leurs yeux, les stablecoins ressemblent davantage à des "canaux de paiement" ou à des "rails", chaque utilisateur choisissant le rail le plus approprié en fonction du scénario, comme USDC, GHO, frxUSD, etc. Dans l'écosystème Aave, de nombreux utilisateurs ont des périodes de détention de stablecoins de plus de 6 mois, ce qui montre qu'ils ne sont pas seulement des moyens de circulation, mais aussi des moyens de conservation de valeur à long terme.

Dans Aave V4, ils ont conçu le "GSM" pour accepter ces stablecoins comme garanties sous-jacentes, tels que USDC et USDT qui sont déjà intégrés. À l'avenir, Frax pourrait également être inclus par le biais d'un processus de gouvernance, renforçant ainsi la flexibilité et la capacité de résistance aux risques de l'ensemble du protocole.

Sam Kazemian est tout à fait d'accord avec ce point de vue. Il estime que le dollar numérique est un jeu à somme nulle. La taille du marché mondial M1 est de 20 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation boursière totale des stablecoins en circulation ne représente qu'1 %, ce qui signifie que le taux de pénétration de l'ensemble de l'industrie reste très faible.

frxUSD n'a été lancé que depuis trois mois et est actuellement en train de demander une intégration dans l'écosystème Aave. Il est convaincu que de plus en plus de stablecoins conformes rejoindront le DeFi, rendant l'ensemble du système de dollars numériques plus diversifié et robuste. L'objectif de Frax est de devenir le "dollar numérique de base" dans ce système.

Nouvelle configuration du dollar numérique : Frax et Aave

Sam Kazemian explique que Frax a récemment déplacé son attention de L2 vers L1, et a même reconstruit le jeton de gouvernance FXS d'origine, dans le but de préparer "la conformité des stablecoins". Leur architecture globale a été transformée d'un "protocole de stablecoin algorithmique" en "émission de dollar numérique + réseau de règlement". L'ancien Frax Share ) FXS ( a été renommé Frax, devenant un jeton de gas et de gouvernance ; tandis que frxUSD est un stablecoin de paiement entièrement nouveau et conforme aux lois.

Ils appellent cela "la version correcte du plan Libra". Libra a d'abord tenté de construire une monnaie numérique universelle, mais a échoué en raison de la résistance politique. Maintenant, avec le moment propice et le soutien des politiques, ils choisissent de viser "l'émission conforme du dollar" et de réaliser l'émission de stablecoin, le règlement inter-chaînes et le transfert de valeur sur la chaîne EVM haute performance de Fraxtal.

Stani Kulechov explique qu'Aave n'a pas choisi de lancer sur L1 ou L2, mais a plutôt construit une "architecture de liquidité unifiée" pour V4. Bien que V4 n'ait pas encore été lancé, la proposition associée a été approuvée l'année dernière et le développement est actuellement en phase finale. Ils estiment que la diversité des actifs en chaîne sera extrêmement variée à l'avenir, et que la courbe de risque s'allongera également. Par conséquent, V4 introduit la conception de "hub de liquidité + branches de risque". Différentes catégories d'actifs peuvent être allouées à différents "marchés de branche", tout en gérant la liquidité de manière centralisée via le "hub".

Ainsi, l'expérience utilisateur est simplifiée, l'efficacité d'utilisation des fonds est accrue et les risques systémiques sont également efficacement isolés. Ils ont également introduit un "mécanisme de prime de risque", les garanties à haut risque paieront des taux d'intérêt plus élevés, optimisant ainsi la structure des coûts d'emprunt globale.

Concept de collaboration entre Frax et Aave : permettre au "dollar numérique" de participer directement aux rendements DeFi

Sam Kazemian a proposé une proposition de collaboration. Ils prévoient de lancer le programme de récompenses FraxNet dans l'application Frax Finance, permettant aux utilisateurs détenant des frxUSD d'obtenir des rendements sans risque de niveau obligation d'État dans un portefeuille non gardé.

Il souhaite aller plus loin en permettant aux détenteurs de frxUSD de déposer des actifs directement dans Aave, afin d'obtenir des revenus par le biais d'un véritable marché de prêt. Cela rendra la combinaison "dollar numérique + revenus sur chaîne" une réalité et fera d'Aave la première plateforme de rendement DeFi à se connecter au dollar légal.

Stani Kulechov a exprimé son accord avec cette idée, estimant qu'elle montre la modularité et la combinabilité d'Aave V4. Ils attendent avec impatience que les actifs de Frax rejoignent le processus de proposition de gouvernance et sont également prêts à fournir un soutien afin de transformer ce "rendement en dollars on-chain" en scénarios réels.