Cryptoactifs a finalement produit quelque chose d'inimaginable : stablecoin
Au cours de l'année écoulée, trois événements majeurs ont propulsé les stablecoins dans le mainstream :
Tether a généré près de 13 milliards de dollars de bénéfices avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le changement de l'attitude des États-Unis envers la réglementation des actifs numériques;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars la société d'infrastructure stablecoin Bridge, coordonnant les transactions transfrontalières.
Lorsque un écosystème prospère et que la réglementation devient de plus en plus claire, cela signifie que quelqu'un gagne beaucoup d'argent.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer votre activité, j'espère que ce guide vous aidera à comprendre comment les professionnels expérimentés perçoivent ce domaine.
Pour fournir une perspective multi-angles, nous tirons des idées uniques de contributeurs de premier plan à la pointe de la transformation des stablecoins grâce à un large réseau.
Commençons à apprendre!
Définir les stablecoins
Les stablecoins sont généralement des passifs libellés en dollars, soutenus par des réserves d'actifs d'une valeur égale ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des liquidités ou des substituts de liquidités à faible risque ( tels que des obligations d'État ) en garantie.
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs cryptographiques ( tels que l'ETH ou le BTC ).
Le facteur déterminant fondamental de l'utilité des stablecoins est leur "ancrage" à l'actif de référence ( dollar ). Cet ancrage est maintenu par deux mécanismes : le rachat de premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, puis-je immédiatement racheter ma dette en stablecoin, en obtenant un soutien de réserve équivalent ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable qui permet aux participants du marché d'acheter et de vendre ma dette en stablecoin au taux de parité ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, nous considérons que le rachat de premier niveau est un mécanisme de lien plus durable. De plus, il convient de noter qu'il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, qui manquent de soutien, et nous ne reviendrons pas sur ce sujet dans ce guide.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez un dépôt en dollars chez JPMorgan Chase, la banque est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de les échanger avec d'autres en dollars.
Les stablecoins s'appuient sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités de base.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, qui comprend des actifs individuels, des enregistrements de transactions ainsi que des règles et conditions de transaction.
Par exemple, le stablecoin USDC de Circle est émis selon la norme de jeton ERC-20, qui définit les règles de transfert réussi des jetons : déduire un certain montant du compte de l'expéditeur et ajouter le même montant au compte du destinataire. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer plus d'USDC que le montant qu'il détient (, communément appelé problème de double dépense ). En termes simples, la blockchain fonctionne comme une base de données uniquement en ajout, ou un livre de comptes, possédant un état initial et enregistrant chaque transaction qui a eu lieu dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain, y compris USDC, sont détenus par les comptes en chaîne (EOA ou le portefeuille ) ou des contrats intelligents, et lorsque certaines conditions sont remplies, les contrats intelligents peuvent recevoir et transférer des actifs. La propriété EOA, c'est-à-dire la capacité d'échanger des actifs à partir d'une adresse publique, est exécutée par le schéma de chiffrement public-privé de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en fait les actifs dans l'adresse publique ( "pas votre clé, pas votre jeton" ). Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant aux organisations en chaîne ( telles que les DAO ou les agents AI ) de négocier des stablecoins de manière programmée, sans intervention humaine.
La "confiance" dans la précision du système provient de l'exécution et des mécanismes de consensus de la blockchain sous-jacente ( comme la machine virtuelle Ethereum ( EVM ) et la preuve d'enjeu ). La précision peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique public et vérifiable de chaque transaction ultérieure. Le règlement des transactions est géré 24h/24 par un réseau d'opérateurs de nœuds répartis dans le monde, ce qui permet au règlement des stablecoins de ne pas être soumis aux horaires d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser ce service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont appliqués lors du traitement des transactions ( Gas ), ces frais étant généralement exprimés en monnaie native de la blockchain sous-jacente ( comme l'ETH ).
Ces définitions peuvent sembler quelque peu désuètes, voire rebelles pour certaines personnes, mais ce résumé concis et pratique fournit à nos lecteurs une base commune appropriée. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'un rêve. Aujourd'hui, Circle, qui émet le deuxième plus grand stablecoin au monde, l'USDC, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Le document S-1 de Circle fournit des informations de première main du fondateur de l'USDC, Jeremy Allaire, racontant l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité nos amis Phil Potter et Rune Christensen, qui sont respectivement les fondateurs du plus grand stablecoin (USDT) et du troisième plus grand stablecoin (DAI), à partager leurs histoires d'entrepreneuriat.
Tether : le roi est né
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'ère du Far West, où les principaux lieux d'accès et de transaction des Cryptoactifs étaient des plateformes d'échange telles que Mt.Gox et BitFinex. Étant donné que les Cryptoactifs étaient à un stade précoce, l'environnement réglementaire était plus flou qu'aujourd'hui : les échanges étaient invités à suivre les "meilleures pratiques", c'est-à-dire à n'accepter que des dépôts en Cryptoactifs et à procéder à des retraits en Cryptoactifs ( tels que des dépôts de BTC et des retraits de BTC ). Cela signifiait que les traders étaient contraints d'échanger eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette obligation entravant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour se protéger contre la forte volatilité des prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et un œil pragmatique, il a rapidement perçu les goulets d'étranglement du marché. Sa solution était simple : un "stablecoin" - une dette en crypto-monnaie d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar - permettant aux traders de faire face aux fluctuations des échanges et du marché avec des dettes libellées en dollars. En 2014, il a présenté cette idée à BitFinex, l'un des plus grands échanges de l'époque. Finalement, il a conclu un partenariat avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante disposant des licences nécessaires pour le transfert de monnaie afin de s'intégrer à un réseau financier plus large de banques, d'auditeurs et d'organismes de réglementation. Ces fournisseurs sont essentiels pour la gestion des actifs de réserve de Tether, le traitement en arrière-plan des transactions complexes en monnaie fiduciaire, tout en permettant à BitFinex de maintenir son positionnement "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet des dettes libellées en dollars (USDT), seules certaines entités de confiance certifiées KYC peuvent directement frapper ou racheter des USDT en échange de leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, le USDT fonctionne sur une blockchain sans autorisation, ce qui signifie que tout détenteur peut transférer librement des USDT et échanger d'autres actifs sur un marché secondaire ouvert.
Pendant deux années entières, ce concept semble être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption de l'USDT dans des régions comme l'Asie du Sud-Est était en augmentation. Après enquête, il a découvert que les entreprises exportatrices commençaient à considérer l'USDT comme une alternative plus rapide et moins chère au réseau de paiement en dollars régionaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser l'USDT comme garantie pour les importations et les exportations. À peu près au même moment, les natifs des Cryptoactifs ont commencé à remarquer la liquidité croissante de l'USDT et ont commencé à l'utiliser comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle en dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24 heures sur 24.
Une fois que le volant d'inertie commence à tourner, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, tout en circulant librement sur des blockchains telles que Tron et Ethereum, USDT a atteint une vitesse d'évasion. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant USDT ne fera qu'accentuer son effet de réseau, augmentant l'utilité d'USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur des USDT en circulation est d'environ 150 milliards de dollars, dépassant largement le volume en circulation de 61 milliards de dollars des USDC, et beaucoup disent que Tether est l'entreprise avec le plus grand bénéfice par habitant au monde.
Phil Potter est une figure éminente du domaine des cryptoactifs, et sa vision est également assez unique.
Cependant, nous ne pouvons pas le qualifier d'"outsider" dans le monde de la finance traditionnelle ; c'est le genre de personne que l'on s'attend à voir créer le plus grand stablecoin mondial. En revanche, Rune Christensen n'est pas de ce genre.
DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert les Cryptoactifs à leurs débuts et s'est rapidement autoproclamé "baron du Bitcoin". Il est un utilisateur typique des Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un ticket pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert à environ 13 dollars, dépassant les 700 dollars à la fin de l'année, les premiers utilisateurs ayant toutes les raisons de croire que les Cryptoactifs pouvaient véritablement remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a contraint Rune à accepter un fait : l'utilité finale des Cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," résume Rune, une nouvelle idée a alors germé.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec du "premier" stablecoin de BitShares, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire un stablecoin libellé en dollars. Cependant, contrairement à Phil, il manquait non seulement de réseaux pour exécuter des stratégies similaires à celles de Tether, mais il n'avait également pas l'intention de construire une solution reposant sur le système financier traditionnel. L'émergence d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable à Bitcoin, a permis à quiconque de coder des logiques sur le réseau via des contrats intelligents, ce qui a fourni à Rune une plateforme de création. Pourra-t-il émettre un stablecoin basé sur l'actif natif ETH ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi importante que celle de BTC, comment le système peut-il maintenir sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, qui est basé sur Ethereum et a été lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars d'ETH et d'obtenir un montant fixe de DAI( tel que 50 dollars), créant ainsi une dette de stablecoin surcollatéralisée soutenue par des réserves d'ETH. Pour garantir la solvabilité du système, le contrat intelligent fixe un seuil de liquidation( tel que le prix de l'ETH est de 70 dollars), une fois franchi, des liquidateurs tiers peuvent vendre ses actifs ETH sous-jacents, libérant ainsi la dette DAI. Au fil du temps, de nouveaux modules ont vu le jour, visant à simplifier le processus d'enchères, à fixer des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI, et à encourager davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs sous le nom de "position de dette collatérisée (CDP)" stablecoin, ce concept original a suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement de ce système sans gardien centralisé réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence offerte par la chaîne publique : tous les actifs de réserve, les passifs, les paramètres de liquidation et la logique sont connus de chaque participant sur le marché. Pour reprendre les mots de Rune, cela permet une "résolution des litiges décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles pour maintenir la solvabilité du système.
Avec la circulation de DAI( et de son projet sœur USDS) dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier d'importance systémique dans la finance décentralisée( (DeFi)). Cependant, dans un paysage concurrentiel en rapide évolution, il devient de plus en plus difficile de gérer les aspirations idéologiques à se libérer d'un système en déroute; l'inefficacité du capital des CDP et le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent son évolutivité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation majeure vers des actifs de réserve traditionnels( tels que l'USDC), et en 2025, il se tournera vers les fonds de marché monétaire tokenisés( de BlackRock) BUIDL(. Au cours de cette transformation, MakerDAO) est désormais Sky( à travers le Grand Prix tokenisé) Tokenized Grand Prix(, un fonds de marché monétaire tokenisé d'une valeur de 1 milliard de dollars) MMF RFP géré par Steakhouse Financial et la collaboration de BlockTower Credit avec Centrifuge pour émettre des titres natifs de la blockchain.
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LiquidityWhisperer
· 08-10 05:25
Les stablecoins sont vraiment la machine à imprimer de l'argent, n'est-ce pas ?
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LiquidityHunter
· 08-10 05:03
Wen Ge est vraiment de l'argent réel.
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MentalWealthHarvester
· 08-10 05:00
Moins de 200 personnes pour gagner 13 milliards, ils savent vraiment prendre les gens pour des idiots.
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SillyWhale
· 08-10 04:58
Donc, seulement deux cents personnes ont gagné autant d'argent ? C'est fou, non ?
L'émergence des stablecoins : de l'innovation à la norme, analyse approfondie du développement de Tether, USDC et DAI.
Cryptoactifs a finalement produit quelque chose d'inimaginable : stablecoin
Au cours de l'année écoulée, trois événements majeurs ont propulsé les stablecoins dans le mainstream :
Tether a généré près de 13 milliards de dollars de bénéfices avec moins de 200 employés;
L'inauguration de Trump et le changement de l'attitude des États-Unis envers la réglementation des actifs numériques;
Stripe a acquis pour 1,1 milliard de dollars la société d'infrastructure stablecoin Bridge, coordonnant les transactions transfrontalières.
Lorsque un écosystème prospère et que la réglementation devient de plus en plus claire, cela signifie que quelqu'un gagne beaucoup d'argent.
Si vous émettez ou utilisez des stablecoins pour développer votre activité, j'espère que ce guide vous aidera à comprendre comment les professionnels expérimentés perçoivent ce domaine.
Pour fournir une perspective multi-angles, nous tirons des idées uniques de contributeurs de premier plan à la pointe de la transformation des stablecoins grâce à un large réseau.
Commençons à apprendre!
Définir les stablecoins
Les stablecoins sont généralement des passifs libellés en dollars, soutenus par des réserves d'actifs d'une valeur égale ou supérieure.
Il existe principalement deux types :
• Support des monnaies fiduciaires : entièrement soutenu par des dépôts bancaires, des liquidités ou des substituts de liquidités à faible risque ( tels que des obligations d'État ) en garantie.
• Position de dette garantie ( CDP ) : principalement sur-garantie par des actifs natifs cryptographiques ( tels que l'ETH ou le BTC ).
Le facteur déterminant fondamental de l'utilité des stablecoins est leur "ancrage" à l'actif de référence ( dollar ). Cet ancrage est maintenu par deux mécanismes : le rachat de premier niveau et le marché secondaire. Tout d'abord, puis-je immédiatement racheter ma dette en stablecoin, en obtenant un soutien de réserve équivalent ? Si ce n'est pas le cas, existe-t-il un marché secondaire profond et durable qui permet aux participants du marché d'acheter et de vendre ma dette en stablecoin au taux de parité ?
En raison de l'imprévisibilité du marché secondaire, nous considérons que le rachat de premier niveau est un mécanisme de lien plus durable. De plus, il convient de noter qu'il existe de nombreuses tentatives de stablecoins à faible garantie ou algorithmiques, qui manquent de soutien, et nous ne reviendrons pas sur ce sujet dans ce guide.
Il est important de noter que les stablecoins ne viennent pas de nulle part. Lorsque vous détenez un dépôt en dollars chez JPMorgan Chase, la banque est responsable de la garde de vos dollars, s'assurant que vous pouvez les utiliser et vous permettant de les échanger avec d'autres en dollars.
Les stablecoins s'appuient sur la blockchain pour fournir les mêmes fonctionnalités de base.
Définition de la blockchain
La blockchain est un "système de comptabilité" mondial, qui comprend des actifs individuels, des enregistrements de transactions ainsi que des règles et conditions de transaction.
Par exemple, le stablecoin USDC de Circle est émis selon la norme de jeton ERC-20, qui définit les règles de transfert réussi des jetons : déduire un certain montant du compte de l'expéditeur et ajouter le même montant au compte du destinataire. Ces règles, combinées au mécanisme de consensus de la blockchain, garantissent qu'aucun utilisateur ne peut transférer plus d'USDC que le montant qu'il détient (, communément appelé problème de double dépense ). En termes simples, la blockchain fonctionne comme une base de données uniquement en ajout, ou un livre de comptes, possédant un état initial et enregistrant chaque transaction qui a eu lieu dans son réseau fermé.
Tous les actifs sur la blockchain, y compris USDC, sont détenus par les comptes en chaîne (EOA ou le portefeuille ) ou des contrats intelligents, et lorsque certaines conditions sont remplies, les contrats intelligents peuvent recevoir et transférer des actifs. La propriété EOA, c'est-à-dire la capacité d'échanger des actifs à partir d'une adresse publique, est exécutée par le schéma de chiffrement public-privé de la blockchain sous-jacente, qui associe chaque adresse publique à une clé privée. Si vous possédez la clé privée, vous possédez en fait les actifs dans l'adresse publique ( "pas votre clé, pas votre jeton" ). Les contrats intelligents détiennent et échangent des stablecoins selon une logique transparente préprogrammée, permettant aux organisations en chaîne ( telles que les DAO ou les agents AI ) de négocier des stablecoins de manière programmée, sans intervention humaine.
La "confiance" dans la précision du système provient de l'exécution et des mécanismes de consensus de la blockchain sous-jacente ( comme la machine virtuelle Ethereum ( EVM ) et la preuve d'enjeu ). La précision peut être prouvée par l'état initial de la blockchain et l'historique public et vérifiable de chaque transaction ultérieure. Le règlement des transactions est géré 24h/24 par un réseau d'opérateurs de nœuds répartis dans le monde, ce qui permet au règlement des stablecoins de ne pas être soumis aux horaires d'ouverture des banques traditionnelles. Pour compenser ce service fourni par les opérateurs de nœuds, des frais de transaction sont appliqués lors du traitement des transactions ( Gas ), ces frais étant généralement exprimés en monnaie native de la blockchain sous-jacente ( comme l'ETH ).
Ces définitions peuvent sembler quelque peu désuètes, voire rebelles pour certaines personnes, mais ce résumé concis et pratique fournit à nos lecteurs une base commune appropriée. Alors, commençons par la partie la plus intéressante : comment en sommes-nous arrivés là ?
Histoire des stablecoins
Il y a 12 ans, les stablecoins n'étaient qu'un rêve. Aujourd'hui, Circle, qui émet le deuxième plus grand stablecoin au monde, l'USDC, se prépare à vendre ou à entrer en bourse. Le document S-1 de Circle fournit des informations de première main du fondateur de l'USDC, Jeremy Allaire, racontant l'histoire de la création de l'USDC.
Nous avons invité nos amis Phil Potter et Rune Christensen, qui sont respectivement les fondateurs du plus grand stablecoin (USDT) et du troisième plus grand stablecoin (DAI), à partager leurs histoires d'entrepreneuriat.
Tether : le roi est né
Dès 2013, le marché des Cryptoactifs était à l'ère du Far West, où les principaux lieux d'accès et de transaction des Cryptoactifs étaient des plateformes d'échange telles que Mt.Gox et BitFinex. Étant donné que les Cryptoactifs étaient à un stade précoce, l'environnement réglementaire était plus flou qu'aujourd'hui : les échanges étaient invités à suivre les "meilleures pratiques", c'est-à-dire à n'accepter que des dépôts en Cryptoactifs et à procéder à des retraits en Cryptoactifs ( tels que des dépôts de BTC et des retraits de BTC ). Cela signifiait que les traders étaient contraints d'échanger eux-mêmes des dollars en Cryptoactifs, cette obligation entravant l'adoption généralisée des Cryptoactifs. De plus, les traders avaient besoin d'un endroit pour se protéger contre la forte volatilité des prix des Cryptoactifs, sans avoir à quitter le "casino".
Phil Potter est entré dans le domaine des Cryptoactifs avec un parcours à Wall Street et un œil pragmatique, il a rapidement perçu les goulets d'étranglement du marché. Sa solution était simple : un "stablecoin" - une dette en crypto-monnaie d'un dollar soutenue par une réserve d'un dollar - permettant aux traders de faire face aux fluctuations des échanges et du marché avec des dettes libellées en dollars. En 2014, il a présenté cette idée à BitFinex, l'un des plus grands échanges de l'époque. Finalement, il a conclu un partenariat avec BitFinex pour créer Tether, une entité indépendante disposant des licences nécessaires pour le transfert de monnaie afin de s'intégrer à un réseau financier plus large de banques, d'auditeurs et d'organismes de réglementation. Ces fournisseurs sont essentiels pour la gestion des actifs de réserve de Tether, le traitement en arrière-plan des transactions complexes en monnaie fiduciaire, tout en permettant à BitFinex de maintenir son positionnement "pure Cryptoactifs".
Ce produit est simple, mais sa structure est très agressive : Tether émet des dettes libellées en dollars (USDT), seules certaines entités de confiance certifiées KYC peuvent directement frapper ou racheter des USDT en échange de leurs actifs de réserve sous-jacents.
Cependant, le USDT fonctionne sur une blockchain sans autorisation, ce qui signifie que tout détenteur peut transférer librement des USDT et échanger d'autres actifs sur un marché secondaire ouvert.
Pendant deux années entières, ce concept semble être mort-né.
Jusqu'en 2017, Phil a remarqué que l'adoption de l'USDT dans des régions comme l'Asie du Sud-Est était en augmentation. Après enquête, il a découvert que les entreprises exportatrices commençaient à considérer l'USDT comme une alternative plus rapide et moins chère au réseau de paiement en dollars régionaux. Finalement, ces entreprises ont commencé à utiliser l'USDT comme garantie pour les importations et les exportations. À peu près au même moment, les natifs des Cryptoactifs ont commencé à remarquer la liquidité croissante de l'USDT et ont commencé à l'utiliser comme marge pour l'arbitrage entre les échanges. À ce moment-là, Phil a réalisé que Tether avait construit un réseau parallèle en dollars plus rapide, plus simple et ouvert 24 heures sur 24.
Une fois que le volant d'inertie commence à tourner, il ne ralentit jamais. Étant donné que l'émission et le rachat se font toujours dans un cadre réglementé, tout en circulant librement sur des blockchains telles que Tron et Ethereum, USDT a atteint une vitesse d'évasion. Chaque nouvel utilisateur, commerçant ou échange acceptant USDT ne fera qu'accentuer son effet de réseau, augmentant l'utilité d'USDT en tant que stockage de valeur et moyen de paiement.
Aujourd'hui, la valeur des USDT en circulation est d'environ 150 milliards de dollars, dépassant largement le volume en circulation de 61 milliards de dollars des USDC, et beaucoup disent que Tether est l'entreprise avec le plus grand bénéfice par habitant au monde.
Phil Potter est une figure éminente du domaine des cryptoactifs, et sa vision est également assez unique.
Cependant, nous ne pouvons pas le qualifier d'"outsider" dans le monde de la finance traditionnelle ; c'est le genre de personne que l'on s'attend à voir créer le plus grand stablecoin mondial. En revanche, Rune Christensen n'est pas de ce genre.
DAI : le premier stablecoin décentralisé
Rune a découvert les Cryptoactifs à leurs débuts et s'est rapidement autoproclamé "baron du Bitcoin". Il est un utilisateur typique des Cryptoactifs, considérant le BTC et la blockchain comme un ticket pour échapper à un ordre financier injuste et exclusif. En 2013, le prix du BTC a ouvert à environ 13 dollars, dépassant les 700 dollars à la fin de l'année, les premiers utilisateurs ayant toutes les raisons de croire que les Cryptoactifs pouvaient véritablement remplacer notre système financier.
Cependant, la récession économique qui a suivi a contraint Rune à accepter un fait : l'utilité finale des Cryptoactifs dépend de la gestion de cette volatilité. "La stabilité est bénéfique pour les affaires," résume Rune, une nouvelle idée a alors germé.
En 2015, après avoir été témoin de l'échec du "premier" stablecoin de BitShares, Rune a collaboré avec Nikolai Mushegian pour concevoir et construire un stablecoin libellé en dollars. Cependant, contrairement à Phil, il manquait non seulement de réseaux pour exécuter des stratégies similaires à celles de Tether, mais il n'avait également pas l'intention de construire une solution reposant sur le système financier traditionnel. L'émergence d'Ethereum, en tant qu'alternative programmable à Bitcoin, a permis à quiconque de coder des logiques sur le réseau via des contrats intelligents, ce qui a fourni à Rune une plateforme de création. Pourra-t-il émettre un stablecoin basé sur l'actif natif ETH ? Si la volatilité de l'actif de réserve sous-jacent ETH est aussi importante que celle de BTC, comment le système peut-il maintenir sa solvabilité ?
La solution de Rune et Nikolai est le protocole MakerDAO, qui est basé sur Ethereum et a été lancé en décembre 2017. MakerDAO permet à tout utilisateur de déposer 100 dollars d'ETH et d'obtenir un montant fixe de DAI( tel que 50 dollars), créant ainsi une dette de stablecoin surcollatéralisée soutenue par des réserves d'ETH. Pour garantir la solvabilité du système, le contrat intelligent fixe un seuil de liquidation( tel que le prix de l'ETH est de 70 dollars), une fois franchi, des liquidateurs tiers peuvent vendre ses actifs ETH sous-jacents, libérant ainsi la dette DAI. Au fil du temps, de nouveaux modules ont vu le jour, visant à simplifier le processus d'enchères, à fixer des taux d'intérêt pour réguler l'émission de DAI, et à encourager davantage les liquidateurs tiers motivés par le profit.
Cette solution ingénieuse est aujourd'hui connue dans le domaine des Cryptoactifs sous le nom de "position de dette collatérisée (CDP)" stablecoin, ce concept original a suscité l'engouement de dizaines d'imitateurs. La clé du fonctionnement de ce système sans gardien centralisé réside dans la programmabilité d'Ethereum et la transparence offerte par la chaîne publique : tous les actifs de réserve, les passifs, les paramètres de liquidation et la logique sont connus de chaque participant sur le marché. Pour reprendre les mots de Rune, cela permet une "résolution des litiges décentralisée", garantissant que chaque participant comprend les règles pour maintenir la solvabilité du système.
Avec la circulation de DAI( et de son projet sœur USDS) dépassant 7 milliards de dollars, la création de Rune est devenue un pilier d'importance systémique dans la finance décentralisée( (DeFi)). Cependant, dans un paysage concurrentiel en rapide évolution, il devient de plus en plus difficile de gérer les aspirations idéologiques à se libérer d'un système en déroute; l'inefficacité du capital des CDP et le manque de mécanismes de rachat directs et efficaces étouffent son évolutivité. Reconnaissant cette réalité, MakerDAO a commencé en 2021 une transformation majeure vers des actifs de réserve traditionnels( tels que l'USDC), et en 2025, il se tournera vers les fonds de marché monétaire tokenisés( de BlackRock) BUIDL(. Au cours de cette transformation, MakerDAO) est désormais Sky( à travers le Grand Prix tokenisé) Tokenized Grand Prix(, un fonds de marché monétaire tokenisé d'une valeur de 1 milliard de dollars) MMF RFP géré par Steakhouse Financial et la collaboration de BlockTower Credit avec Centrifuge pour émettre des titres natifs de la blockchain.