Après que le Bitcoin a atteint un nouveau sommet de 124 000 dollars, pourquoi le prix des actions de Strategy a-t-il chuté ? | La fin de l'ère de la prime des actions des entreprises détenant des jetons.
Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique de 124 000 dollars en 2025, mais l'action de la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin, MicroStrategy (désormais appelée Strategy Inc), a chuté de près de 9 % dans le sens inverse, se déconnectant gravement de la valeur de ses 629 000 BTC (d'une valeur actuelle d'environ 72,5 milliards de dollars). Les données montrent que son taux de prime d'actions (capitalisation boursière/actif net Bitcoin) a chuté de 2,5 à 3 fois en 2024 à 1,4 fois, ce qui reflète que la popularité des ETF Bitcoin spot, la pression sur les modèles de financement et la baisse de la volatilité du marché mettent fin à l'âge d'or des actions des entreprises détenant des jetons en tant qu'exposition à des actifs off-chain. Les investisseurs se tournent vers des chemins de configuration plus efficaces et conformes pour les ETF Bitcoin spot.
Bitcoin nouveau sommet VS prix des actions faibles, l'effet de liaison des stratégies crypto-actions échoue
En 2025, le Bitcoin continue de se renforcer, franchissant un moment le seuil de 124 000 dollars (retombant à 115 000 dollars le 18 août). Selon les règles historiques, cela devrait stimuler de manière significative le prix des actions de la plus grande entreprise détentrice de jetons, Strategy Inc (anciennement MicroStrategy) — cette société s'est transformée en 2020 en une plateforme de réserve d'entreprise centrée sur le Bitcoin, détenant 629 000 BTC (valeur actuelle d'environ 72,5 milliards de dollars). Ses actions (symbole : MSTR) sont depuis longtemps considérées comme une alternative conforme pour les investisseurs souhaitant obtenir une exposition au Bitcoin avec effet de levier, affichant souvent des rendements excédentaires en période de marché haussier.
Cependant, en 2025, cette corrélation s'affaiblit considérablement. Au cours de la semaine où le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique (du 11 au 15 août), le prix de l'action Strategy est passé de 400 dollars à 366 dollars, soit une chute d'environ 9 %. Actuellement, le prix de l'action a diminué d'environ un tiers par rapport à son sommet de 52 semaines à 543 dollars, tandis que la valeur de ses réserves de Bitcoin Spot continue d'augmenter. Les modèles d'évaluation révèlent un décalage profond : la capitalisation boursière actuelle de Strategy est d'environ 104 milliards de dollars, avec un taux de prime par rapport à la valeur nette de ses avoirs en Bitcoin (PBTC) de seulement 1,4 fois, bien en dessous de la fourchette de prime de 2,5 à 3 fois en 2024. De février à août 2025, le rendement des investissements en Bitcoin (22 %) a déjà nettement surpassé celui des actions Strategy (9 %), marquant l'effondrement de son avantage traditionnel en tant qu'exposition à effet de levier au Bitcoin.
Le modèle de financement sous pression, la résistance des actionnaires à la dilution comme obstacle clé
La faiblesse des actions de Strategy ne provient pas seulement d'un changement dans le sentiment du marché, mais révèle également les défis sévères que la structure de financement, sur laquelle elle s'appuie pour accroître ses réserves de Bitcoin, doit affronter. Depuis 2020, la société a levé des milliards de dollars grâce à l'émission d'actions et d'obligations convertibles. Ce modèle a fonctionné efficacement : les investisseurs acceptent la dilution des actions en échange des attentes de rendements à effet de levier liés à l'appréciation du Bitcoin.
Mais ce consensus est en train de s'effondrer. La mise à jour récente du plan d'augmentation de capital de l'entreprise a déclenché une vente sur le marché, montrant que la tolérance des actionnaires face à la "sous-performance du prix des actions par rapport à Bitcoin + dilution continue" a chuté à un niveau critique. L'environnement de financement précoce n'existe également plus : les taux d'intérêt des obligations convertibles émises en 2021 et 2023 sont aussi bas que 0,75 % - 1,5 %, offrant un avantage de coût de financement significatif. L'environnement actuel de taux d'intérêt élevés, associé à un rétrécissement des primes sur le prix des actions, pousse l'entreprise à se tourner vers l'émission d'actions privilégiées pour le financement - bien que cela évite une dilution immédiate, le paiement de dividendes fixes affaiblira la flexibilité financière future.
La dilution des actions est devenue un lourd fardeau : le nombre d'actions en circulation a explosé de plus de 40 % au cours des trois dernières années. Lorsque MSTR surperformait Bitcoin, ce modèle était encore accepté ; aujourd'hui, le prix de l'action est à la traîne par rapport à l'actif sous-jacent, le coût de dilution fait reculer les investisseurs. Bien que la stratégie dispose de la plus grande réserve de Bitcoin d'entreprise au monde, le moteur d'expansion montre déjà des signes de fatigue.
L'essor des ETF Spot Bitcoin, l'effondrement de la valeur du modèle d'agence d'entreprise
Lorsque Michael Saylor a dirigé la transformation de l'entreprise en 2020, l'action MSTR était un outil efficace pour les investisseurs en capital qui souhaitaient s'exposer indirectement au Bitcoin – à l'époque, les produits conformes étaient rares, les solutions de garde étaient immatures et les coûts de friction des canaux de détail étaient élevés, ce qui soutenait sa prime élevée.
Changements environnementaux en 2025 : Depuis son approbation au début de 2024, l'ETF Bitcoin au comptant a attiré des centaines de milliards de dollars de flux de capitaux. L'actif sous gestion de l'ETF de BlackRock a dépassé 89 milliards de dollars, et d'autres émetteurs ont également contribué à une augmentation considérable. Ces produits offrent aux investisseurs une exposition au Bitcoin avec une forte liquidité, une réglementation claire et des frais peu élevés (généralement inférieurs à 0,25 %), dont la sécurité, la commodité et le faible coût forment un avantage écrasant.
Élargissement synchronisé des canaux de vente au détail : Coinbase, Robinhood et même les applications de courtiers traditionnels prennent désormais en charge l'achat direct de petits montants de Bitcoin. La réduction du seuil d'accès aux actifs numériques a complètement affaibli la demande pour le modèle de représentation des entreprises. Les investisseurs n'ont plus besoin de détenir du Bitcoin via le bilan des entreprises de logiciels, ils peuvent acheter directement du Spot ou choisir un ETF conforme à faible dilution et à faible coût, ce qui a considérablement compressé l'espace de prime des actions de la stratégie.
360 dollars comme point de basculement entre haussiers et baissiers, la stratégie de détention des entreprises fait face à une reconstruction
La stratégie du prix de l'action est de plus en plus dominée par la psychologie du marché plutôt que par les fondamentaux. Les transactions récentes oscillent dans la plus étroite fourchette depuis des années, avec 360 dollars devenant un niveau de support psychologique clé. La structure des actionnaires a également changé : l'investisseur ancré d'origine, Vanguard, a réduit sa participation au cours du dernier trimestre, tandis que la part des fonds spéculatifs dans le trading intrajournalier a augmenté.
Les actions de Bitcoin des entreprises similaires subissent une pression généralisée : Metaplanet au Japon a enregistré une chute de plus d'un tiers durant la même période, reflétant le désintérêt systématique des investisseurs pour les stratégies de réserve en Bitcoin des entreprises cotées. L'effondrement de la volatilité est la principale raison de ce déclin d'attractivité - autrefois, les investisseurs payaient une prime élevée pour des rendements à effet de levier, mais aujourd'hui, ils se tournent vers des réserves sur la chaîne Ethereum, des IPO cryptographiques et d'autres domaines émergents à la recherche de rendements excessifs.
La question centrale est de savoir si la stratégie peut se repositionner dans le nouvel ordre. Un support à 360 dollars pourrait offrir une opportunité d'entrée tactique, mais les perspectives à long terme dépendent de la capacité de l'entreprise à retrouver son rôle de "proxy à effet de levier Bitcoin". Les analystes affichent des divergences significatives : l'objectif de prix haussier reste fixé entre 550 et 570 dollars (avec un potentiel de hausse de plus de 50 %), mais le chemin pour y parvenir doit répondre à deux conditions : la poursuite du marché haussier de Bitcoin soutient la valeur des actifs, et l'entreprise doit équilibrer la croissance des réserves et le retour sur investissement pour les actionnaires.
Conclusion
La déconnexion épique entre le prix des actions de Strategy et la trajectoire du Bitcoin marque la fin de l'ère 1.0 des actions détenues par les entreprises en tant qu'outils d'agent d'actifs off-chain. La conformité et la vulgarisation des ETF Spot sur le Bitcoin ont fondamentalement reconstruit le chemin de l'allocation d'actifs off-chain pour les investisseurs institutionnels et individuels, poussant les stratégies de détention d'actifs des entreprises à évoluer vers un modèle 2.0 de "gestion de trésorerie off-chain + capture de valeur écologique". Les difficultés de transformation de Strategy avertissent les futurs entrants : la stratégie consistant à s'appuyer uniquement sur l'effet de levier financier pour amplifier l'exposition au Bitcoin n'est plus durable ; il n'y a qu'en construisant un modèle d'habilitation écologique unique que l'on pourra maintenir une prime de valorisation sur le marché des capitaux à l'ère post-ETF.
Cette page peut inclure du contenu de tiers fourni à des fins d'information uniquement. Gate ne garantit ni l'exactitude ni la validité de ces contenus, n’endosse pas les opinions exprimées, et ne fournit aucun conseil financier ou professionnel à travers ces informations. Voir la section Avertissement pour plus de détails.
Après que le Bitcoin a atteint un nouveau sommet de 124 000 dollars, pourquoi le prix des actions de Strategy a-t-il chuté ? | La fin de l'ère de la prime des actions des entreprises détenant des jetons.
Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique de 124 000 dollars en 2025, mais l'action de la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin, MicroStrategy (désormais appelée Strategy Inc), a chuté de près de 9 % dans le sens inverse, se déconnectant gravement de la valeur de ses 629 000 BTC (d'une valeur actuelle d'environ 72,5 milliards de dollars). Les données montrent que son taux de prime d'actions (capitalisation boursière/actif net Bitcoin) a chuté de 2,5 à 3 fois en 2024 à 1,4 fois, ce qui reflète que la popularité des ETF Bitcoin spot, la pression sur les modèles de financement et la baisse de la volatilité du marché mettent fin à l'âge d'or des actions des entreprises détenant des jetons en tant qu'exposition à des actifs off-chain. Les investisseurs se tournent vers des chemins de configuration plus efficaces et conformes pour les ETF Bitcoin spot.
Bitcoin nouveau sommet VS prix des actions faibles, l'effet de liaison des stratégies crypto-actions échoue
En 2025, le Bitcoin continue de se renforcer, franchissant un moment le seuil de 124 000 dollars (retombant à 115 000 dollars le 18 août). Selon les règles historiques, cela devrait stimuler de manière significative le prix des actions de la plus grande entreprise détentrice de jetons, Strategy Inc (anciennement MicroStrategy) — cette société s'est transformée en 2020 en une plateforme de réserve d'entreprise centrée sur le Bitcoin, détenant 629 000 BTC (valeur actuelle d'environ 72,5 milliards de dollars). Ses actions (symbole : MSTR) sont depuis longtemps considérées comme une alternative conforme pour les investisseurs souhaitant obtenir une exposition au Bitcoin avec effet de levier, affichant souvent des rendements excédentaires en période de marché haussier. Cependant, en 2025, cette corrélation s'affaiblit considérablement. Au cours de la semaine où le Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique (du 11 au 15 août), le prix de l'action Strategy est passé de 400 dollars à 366 dollars, soit une chute d'environ 9 %. Actuellement, le prix de l'action a diminué d'environ un tiers par rapport à son sommet de 52 semaines à 543 dollars, tandis que la valeur de ses réserves de Bitcoin Spot continue d'augmenter. Les modèles d'évaluation révèlent un décalage profond : la capitalisation boursière actuelle de Strategy est d'environ 104 milliards de dollars, avec un taux de prime par rapport à la valeur nette de ses avoirs en Bitcoin (PBTC) de seulement 1,4 fois, bien en dessous de la fourchette de prime de 2,5 à 3 fois en 2024. De février à août 2025, le rendement des investissements en Bitcoin (22 %) a déjà nettement surpassé celui des actions Strategy (9 %), marquant l'effondrement de son avantage traditionnel en tant qu'exposition à effet de levier au Bitcoin.
Le modèle de financement sous pression, la résistance des actionnaires à la dilution comme obstacle clé
La faiblesse des actions de Strategy ne provient pas seulement d'un changement dans le sentiment du marché, mais révèle également les défis sévères que la structure de financement, sur laquelle elle s'appuie pour accroître ses réserves de Bitcoin, doit affronter. Depuis 2020, la société a levé des milliards de dollars grâce à l'émission d'actions et d'obligations convertibles. Ce modèle a fonctionné efficacement : les investisseurs acceptent la dilution des actions en échange des attentes de rendements à effet de levier liés à l'appréciation du Bitcoin. Mais ce consensus est en train de s'effondrer. La mise à jour récente du plan d'augmentation de capital de l'entreprise a déclenché une vente sur le marché, montrant que la tolérance des actionnaires face à la "sous-performance du prix des actions par rapport à Bitcoin + dilution continue" a chuté à un niveau critique. L'environnement de financement précoce n'existe également plus : les taux d'intérêt des obligations convertibles émises en 2021 et 2023 sont aussi bas que 0,75 % - 1,5 %, offrant un avantage de coût de financement significatif. L'environnement actuel de taux d'intérêt élevés, associé à un rétrécissement des primes sur le prix des actions, pousse l'entreprise à se tourner vers l'émission d'actions privilégiées pour le financement - bien que cela évite une dilution immédiate, le paiement de dividendes fixes affaiblira la flexibilité financière future. La dilution des actions est devenue un lourd fardeau : le nombre d'actions en circulation a explosé de plus de 40 % au cours des trois dernières années. Lorsque MSTR surperformait Bitcoin, ce modèle était encore accepté ; aujourd'hui, le prix de l'action est à la traîne par rapport à l'actif sous-jacent, le coût de dilution fait reculer les investisseurs. Bien que la stratégie dispose de la plus grande réserve de Bitcoin d'entreprise au monde, le moteur d'expansion montre déjà des signes de fatigue.
L'essor des ETF Spot Bitcoin, l'effondrement de la valeur du modèle d'agence d'entreprise
Lorsque Michael Saylor a dirigé la transformation de l'entreprise en 2020, l'action MSTR était un outil efficace pour les investisseurs en capital qui souhaitaient s'exposer indirectement au Bitcoin – à l'époque, les produits conformes étaient rares, les solutions de garde étaient immatures et les coûts de friction des canaux de détail étaient élevés, ce qui soutenait sa prime élevée. Changements environnementaux en 2025 : Depuis son approbation au début de 2024, l'ETF Bitcoin au comptant a attiré des centaines de milliards de dollars de flux de capitaux. L'actif sous gestion de l'ETF de BlackRock a dépassé 89 milliards de dollars, et d'autres émetteurs ont également contribué à une augmentation considérable. Ces produits offrent aux investisseurs une exposition au Bitcoin avec une forte liquidité, une réglementation claire et des frais peu élevés (généralement inférieurs à 0,25 %), dont la sécurité, la commodité et le faible coût forment un avantage écrasant. Élargissement synchronisé des canaux de vente au détail : Coinbase, Robinhood et même les applications de courtiers traditionnels prennent désormais en charge l'achat direct de petits montants de Bitcoin. La réduction du seuil d'accès aux actifs numériques a complètement affaibli la demande pour le modèle de représentation des entreprises. Les investisseurs n'ont plus besoin de détenir du Bitcoin via le bilan des entreprises de logiciels, ils peuvent acheter directement du Spot ou choisir un ETF conforme à faible dilution et à faible coût, ce qui a considérablement compressé l'espace de prime des actions de la stratégie.
360 dollars comme point de basculement entre haussiers et baissiers, la stratégie de détention des entreprises fait face à une reconstruction
La stratégie du prix de l'action est de plus en plus dominée par la psychologie du marché plutôt que par les fondamentaux. Les transactions récentes oscillent dans la plus étroite fourchette depuis des années, avec 360 dollars devenant un niveau de support psychologique clé. La structure des actionnaires a également changé : l'investisseur ancré d'origine, Vanguard, a réduit sa participation au cours du dernier trimestre, tandis que la part des fonds spéculatifs dans le trading intrajournalier a augmenté. Les actions de Bitcoin des entreprises similaires subissent une pression généralisée : Metaplanet au Japon a enregistré une chute de plus d'un tiers durant la même période, reflétant le désintérêt systématique des investisseurs pour les stratégies de réserve en Bitcoin des entreprises cotées. L'effondrement de la volatilité est la principale raison de ce déclin d'attractivité - autrefois, les investisseurs payaient une prime élevée pour des rendements à effet de levier, mais aujourd'hui, ils se tournent vers des réserves sur la chaîne Ethereum, des IPO cryptographiques et d'autres domaines émergents à la recherche de rendements excessifs. La question centrale est de savoir si la stratégie peut se repositionner dans le nouvel ordre. Un support à 360 dollars pourrait offrir une opportunité d'entrée tactique, mais les perspectives à long terme dépendent de la capacité de l'entreprise à retrouver son rôle de "proxy à effet de levier Bitcoin". Les analystes affichent des divergences significatives : l'objectif de prix haussier reste fixé entre 550 et 570 dollars (avec un potentiel de hausse de plus de 50 %), mais le chemin pour y parvenir doit répondre à deux conditions : la poursuite du marché haussier de Bitcoin soutient la valeur des actifs, et l'entreprise doit équilibrer la croissance des réserves et le retour sur investissement pour les actionnaires.
Conclusion
La déconnexion épique entre le prix des actions de Strategy et la trajectoire du Bitcoin marque la fin de l'ère 1.0 des actions détenues par les entreprises en tant qu'outils d'agent d'actifs off-chain. La conformité et la vulgarisation des ETF Spot sur le Bitcoin ont fondamentalement reconstruit le chemin de l'allocation d'actifs off-chain pour les investisseurs institutionnels et individuels, poussant les stratégies de détention d'actifs des entreprises à évoluer vers un modèle 2.0 de "gestion de trésorerie off-chain + capture de valeur écologique". Les difficultés de transformation de Strategy avertissent les futurs entrants : la stratégie consistant à s'appuyer uniquement sur l'effet de levier financier pour amplifier l'exposition au Bitcoin n'est plus durable ; il n'y a qu'en construisant un modèle d'habilitation écologique unique que l'on pourra maintenir une prime de valorisation sur le marché des capitaux à l'ère post-ETF.