Platform DeFi institusional Sentora menerbitkan laporan baru pada hari Kamis, berargumen bahwa adopsi korporat bitcoin (BTC) sebagai aset kas, meskipun populer, mirip dengan "roulette neraca."
"Kelangkaan dan pemrograman Bitcoin menjadikannya aset korporat yang belum pernah ada sebelumnya — tetapi tanpa hasil yang dapat diskalakan dan pembiayaan yang tahan lama, sebagian besar adopter saat ini memainkan permainan berisiko dari roulette neraca," kata Patrick Heusser, Kepala Pinjaman di Sentora, dalam laporan tersebut.
Laporan tersebut menganalisis strategi dari 213 entitas publik, swasta, dan pemerintah yang secara kolektif memiliki 1,79 juta BTC, senilai $214 miliar pada Agustus 2025. Perusahaan yang terdaftar secara publik menyumbang 71,4% dari kepemilikan ini, yang berarti sekitar 1,27 juta BTC adalah bagian dari neraca perusahaan.
Strategi akumulasi didasarkan pada buku pedoman pembangunan kekayaan yang telah ada selama berabad-abad: meminjam fiat untuk memperoleh aset keras yang langka. Dengan pasokannya yang dibatasi pada 21 juta, bitcoin adalah aset yang terbukti langka yang telah mengungguli setiap aset utama lainnya dengan jauh selama dekade terakhir.
"Strategi membedakan dirinya dengan merancang eksposur seperti pengalokasi modal—menggunakan pembiayaan jangka panjang, waktu asimetris, dan keselarasan pemegang saham untuk menciptakan derivatif BTC sintetis di dalam kendaraan publik," kata laporan itu.
Risiko carry negatif
Namun, laporan tersebut mengidentifikasi sebuah kelemahan kritis: strategi mengakumulasi koin dengan uang yang dipinjam adalah "perdagangan carry negatif," karena BTC, pada dirinya sendiri, adalah aset yang tidak menghasilkan imbal hasil seperti emas.
Tidak seperti tanah atau properti produktif, bitcoin tidak menghasilkan pendapatan atau aliran kas dengan sendirinya. Ia hanya berada di neraca. Oleh karena itu, biaya meminjam uang untuk membeli bitcoin adalah pengeluaran langsung yang berkelanjutan tanpa aliran kas yang mengimbangi.
Oleh karena itu, pengembalian dari strategi tersebut sepenuhnya bergantung pada keuntungan modal yang berasal dari apresiasi harga yang terus berlanjut, yang membuatnya secara struktural rapuh.
Jika perdagangan carry pecah akibat stagnasi harga yang berkepanjangan atau penurunan pasar, hasilnya bisa "biner dan refleksif". Penurunan harga bitcoin akan mengancam jaminan yang mendukung utang mereka, menyebabkan harga saham mereka turun dan menyulitkan mereka untuk mengumpulkan modal baru.
Ini karena sebagian besar perusahaan yang telah mengakumulasi BTC sebagai aset kas adalah tidak menguntungkan atau sangat bergantung pada keuntungan mark-to-market BTC untuk terlihat solvent.
Perusahaan-perusahaan ini kemudian dapat mulai menjual kepemilikan BTC inti mereka untuk memenuhi kewajiban mereka, yang akan semakin menekan harga turun, menciptakan spiral penurunan.
Cerita BerlanjutLaporan secara eksplisit menyatakan, "Tidak ada pemberi pinjaman terakhir di sini—tidak ada pemutus sirkuit, tidak ada fasilitas pembiayaan kembali."
Laporan tersebut menarik paralel dengan emas, mencatat bahwa "perusahaan perbendaharaan emas" tidak pernah muncul karena emas juga tidak menghasilkan dan sulit disimpan serta dipindahkan.
Strategi perbendaharaan bitcoin menghadapi tantangan fundamental yang sama: sampai bitcoin dapat berkembang menjadi "modal digital produktif" yang menghasilkan imbal hasil yang dapat diskalakan dan dapat diandalkan, itu tetap menjadi taruhan yang berisiko dan spekulatif, menurut laporan tersebut.
Baca selengkapnya: Strategi Michael Saylor Menambah $18J dari Bitcoin pada Ulang Tahun Lima Tahun Pembelian Pertama
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Adopsi Bitcoin Korporat Adalah 'Permainan Berbahaya dari Roulette Neraca': Laporan
Platform DeFi institusional Sentora menerbitkan laporan baru pada hari Kamis, berargumen bahwa adopsi korporat bitcoin (BTC) sebagai aset kas, meskipun populer, mirip dengan "roulette neraca."
"Kelangkaan dan pemrograman Bitcoin menjadikannya aset korporat yang belum pernah ada sebelumnya — tetapi tanpa hasil yang dapat diskalakan dan pembiayaan yang tahan lama, sebagian besar adopter saat ini memainkan permainan berisiko dari roulette neraca," kata Patrick Heusser, Kepala Pinjaman di Sentora, dalam laporan tersebut.
Laporan tersebut menganalisis strategi dari 213 entitas publik, swasta, dan pemerintah yang secara kolektif memiliki 1,79 juta BTC, senilai $214 miliar pada Agustus 2025. Perusahaan yang terdaftar secara publik menyumbang 71,4% dari kepemilikan ini, yang berarti sekitar 1,27 juta BTC adalah bagian dari neraca perusahaan.
Strategi akumulasi didasarkan pada buku pedoman pembangunan kekayaan yang telah ada selama berabad-abad: meminjam fiat untuk memperoleh aset keras yang langka. Dengan pasokannya yang dibatasi pada 21 juta, bitcoin adalah aset yang terbukti langka yang telah mengungguli setiap aset utama lainnya dengan jauh selama dekade terakhir.
"Strategi membedakan dirinya dengan merancang eksposur seperti pengalokasi modal—menggunakan pembiayaan jangka panjang, waktu asimetris, dan keselarasan pemegang saham untuk menciptakan derivatif BTC sintetis di dalam kendaraan publik," kata laporan itu.
Risiko carry negatif
Namun, laporan tersebut mengidentifikasi sebuah kelemahan kritis: strategi mengakumulasi koin dengan uang yang dipinjam adalah "perdagangan carry negatif," karena BTC, pada dirinya sendiri, adalah aset yang tidak menghasilkan imbal hasil seperti emas.
Tidak seperti tanah atau properti produktif, bitcoin tidak menghasilkan pendapatan atau aliran kas dengan sendirinya. Ia hanya berada di neraca. Oleh karena itu, biaya meminjam uang untuk membeli bitcoin adalah pengeluaran langsung yang berkelanjutan tanpa aliran kas yang mengimbangi.
Oleh karena itu, pengembalian dari strategi tersebut sepenuhnya bergantung pada keuntungan modal yang berasal dari apresiasi harga yang terus berlanjut, yang membuatnya secara struktural rapuh.
Jika perdagangan carry pecah akibat stagnasi harga yang berkepanjangan atau penurunan pasar, hasilnya bisa "biner dan refleksif". Penurunan harga bitcoin akan mengancam jaminan yang mendukung utang mereka, menyebabkan harga saham mereka turun dan menyulitkan mereka untuk mengumpulkan modal baru.
Ini karena sebagian besar perusahaan yang telah mengakumulasi BTC sebagai aset kas adalah tidak menguntungkan atau sangat bergantung pada keuntungan mark-to-market BTC untuk terlihat solvent.
Perusahaan-perusahaan ini kemudian dapat mulai menjual kepemilikan BTC inti mereka untuk memenuhi kewajiban mereka, yang akan semakin menekan harga turun, menciptakan spiral penurunan.
Cerita BerlanjutLaporan secara eksplisit menyatakan, "Tidak ada pemberi pinjaman terakhir di sini—tidak ada pemutus sirkuit, tidak ada fasilitas pembiayaan kembali."
Laporan tersebut menarik paralel dengan emas, mencatat bahwa "perusahaan perbendaharaan emas" tidak pernah muncul karena emas juga tidak menghasilkan dan sulit disimpan serta dipindahkan.
Strategi perbendaharaan bitcoin menghadapi tantangan fundamental yang sama: sampai bitcoin dapat berkembang menjadi "modal digital produktif" yang menghasilkan imbal hasil yang dapat diskalakan dan dapat diandalkan, itu tetap menjadi taruhan yang berisiko dan spekulatif, menurut laporan tersebut.
Baca selengkapnya: Strategi Michael Saylor Menambah $18J dari Bitcoin pada Ulang Tahun Lima Tahun Pembelian Pertama
Lihat Komentar