Rally bull 2025 didorong oleh keuntungan ekuitas perusahaan teknologi dan pengeluaran modal yang mencapai rekor—bukan oleh Federal Reserve atau stimulus fiskal—menciptakan dinamika likuiditas yang baru.
Perbendaharaan korporat (TCo) kini memainkan peran utama di pasar crypto: yang sebelumnya tidak sensitif terhadap harga memberikan dasar; yang baru berfokus pada ETH secara aktif membeli untuk memperkuat siklus harga.
ETF dan TCo membela kisaran harga ETH kunci seperti $3K–$3.5K dalam "formasi cangkir," secara perlahan memompa likuiditas untuk membantu harga naik lebih tinggi—meskipun celah masih menimbulkan risiko jangka pendek.
Temukan mengapa pasar bull 2025 jauh dari biasa: didorong bukan oleh Fed atau stimulus tetapi oleh keuntungan ekuitas raksasa teknologi dan belanja modal yang besar—ditambah peran baru dari kas perusahaan dan ETF.
Catatan Editor: Pasar bull musim panas 2025 akan sangat berbeda dari yang sebelumnya. Pendanaan tidak lagi terutama bergantung pada suntikan kebijakan dari Federal Reserve atau Departemen Keuangan, melainkan didorong oleh imbal hasil ekuitas dan belanja modal rekor dari raksasa teknologi besar. Modal ini disalurkan melalui mekanisme inovatif seperti kas perusahaan (TCOs) dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETFs), secara bertahap mengalir ke pasar kripto, menciptakan efek roda terbang yang saling memperkuat. Artikel ini akan membahas mekanisme ini, menganalisis perubahan struktur pembeli ETH dan BTC, serta memberikan outlook pasar berdasarkan lingkungan makroekonomi dan faktor kebijakan.
Meskipun kebijakan pengetatan Fed dan stimulus fiskal yang menyusut, aset berisiko terus melonjak, didorong oleh dua rantai yang saling tumpang tindih. Pertama, keuntungan modal yang didorong oleh AI dan pengeluaran modal rekor oleh raksasa teknologi besar telah disalurkan melalui gaji, pembayaran pemasok, dan dividen pemegang saham, terus-menerus menyuntikkan modal berisiko ke dalam pasar kripto. Kedua, kas korporasi kripto (TCo) telah menetapkan mekanisme transmisi baru, secara langsung mengonversi kegilaan refleksif pasar saham menjadi pembelian di on-chain, sehingga membentuk roda pasar yang memperkuat diri sendiri.
Efek flywheel ini tidak hanya menahan kelemahan musiman dan kebisingan makro tetapi juga terus mendorong pasar lebih tinggi sampai pengeluaran modal perusahaan besar berkurang atau permintaan ETF terhenti. Dengan kata lain, pasar bull ini didorong oleh likuiditas yang diciptakan oleh perusahaan publik besar, bukan oleh kebijakan moneter atau fiskal tradisional.
Mengalihkan sumber likuiditas dan pembeli crypto baru
Secara tradisional, likuiditas pasar telah bergantung pada Federal Reserve atau Departemen Keuangan, tetapi likuiditas saat ini telah berubah. Kenaikan ekuitas dan lebih dari $100 miliar dalam belanja modal oleh raksasa teknologi seperti Nvidia dan Microsoft memancarkan ke seluruh ekonomi, memengaruhi tidak hanya pemasok dan karyawan tetapi juga mendorong investor ritel untuk meningkatkan kepemilikan mereka dalam aset berisiko, terutama pasar kripto.
Pada saat yang sama, pembeli struktural baru telah muncul di pasar kripto: kas perusahaan (TCOs). Dalam siklus sebelumnya, kurangnya pembeli besar berkontribusi pada fluktuasi harga yang tajam. Namun, kas perusahaan untuk BTC dan ETH sekarang tidak hanya berfungsi sebagai jembatan pendanaan tetapi juga mempertahankan rentang harga kunci dan mendorong terobosan harga. Kas perusahaan dapat dibagi menjadi dua generasi: TCO awal tidak sensitif terhadap harga dan hanya berfungsi sebagai dasar; TCO terkait ETH yang lebih baru memiliki fungsi pencarian harga, proaktif membeli ketika nilai ekuitas meningkat, sehingga menyelesaikan siklus yang terpisah: penerbitan ekuitas perusahaan tambahan menghasilkan modal, yang dibeli TCO sebagai aset cadangan, mendorong harga token naik. Secara bersamaan, nilai saham perusahaan induk yang dimiliki oleh TCO meningkat, mengurangi biaya pembiayaan, dan kemudian berinvestasi lagi di pasar kripto, mengulangi siklus.
Penting untuk dicatat bahwa mekanisme ini tidak bebas risiko. Jika ETF atau investor ritel gagal mengisi kisaran harga kunci, bisa muncul celah di tengah, menyebabkan harga token jatuh dengan cepat. Fluktuasi jangka pendek tetap memerlukan kewaspadaan.
Perubahan struktural di Ethereum
Pasar ETH telah berubah secara signifikan dari siklus sebelumnya. Sementara sebelumnya pembeli terutama adalah investor ritel dan penambang, ETF dan TCO sekarang telah menjadi kekuatan dominan di pasar, bekerja sama untuk mengatasi kekurangan likuiditas. Narasi pasar baru telah muncul, didorong oleh rentang harga defensif dan pembelian berkala.
Dari perspektif analisis teknis, fenomena ini dapat dipahami menggunakan "teori cangkir": harga awalnya membentuk titik rendah (dasar cangkir) dalam rentang tertentu, kemudian perlahan pulih (tepi), membentuk tren berbentuk U secara keseluruhan. Ketika harga menembus tepi, ini biasanya menandakan potensi pertumbuhan pasar lebih lanjut. Di pasar Ethereum, kas perusahaan fokus pada mempertahankan rentang harga $3.000 hingga $3.500, sementara ETF membeli secara bertahap di celah antara mereka, seperti mengisi cangkir dengan air, memberi harga kesempatan untuk berhasil menembus tepi dan melanjutkan tren kenaikan.
Jika perusahaan teknologi mempertahankan permintaan yang kuat untuk ETH, rally ini memiliki ruang untuk terus berlanjut; jika permintaan tidak mencukupi, pasar dapat mengalami jeda singkat dan penurunan. Secara keseluruhan, pergeseran dalam struktur pembeli ini berarti Ethereum tidak lagi bergantung hanya pada investor ritel atau penambang, tetapi kini didukung oleh institusi dan kas perusahaan, menjadikan pasar lebih stabil dan membuka jalan untuk kenaikan harga yang berkelanjutan.
Dua kekuatan pendorong dari lingkungan makro dan belanja modal raksasa teknologi
Dalam lingkungan pasar saat ini, faktor makroekonomi dan perkembangan AI saling terkait untuk mempengaruhi tren ekonomi dan pasar. Harga komoditas AS telah meningkat selama beberapa bulan berturut-turut, dengan inflasi implisit sekitar 4%, menunjukkan tekanan harga yang terus berlanjut. Meskipun demikian, Federal Reserve mungkin masih mentolerir tingkat inflasi tertentu untuk mendukung pertumbuhan ekonomi, dengan asumsi pasar tenaga kerja secara keseluruhan tetap stabil. Namun, tingginya tingkat pengangguran di kalangan pemuda yang terus-menerus sering dianggap sebagai tanda peringatan dari tahap awal siklus ekonomi. Kelompok yang lebih muda sering kali menjadi yang pertama merasakan fluktuasi ekonomi. Jika kondisi pekerjaan terus berlanjut, pasar tenaga kerja secara keseluruhan bisa berada di bawah tekanan, berdampak pada aset berisiko.
Belanja modal oleh raksasa teknologi menjadi sumber likuiditas pasar yang signifikan. Perusahaan teknologi hyperscale melakukan investasi besar-besaran dalam infrastruktur AI, yang tidak hanya mendanai pemasok, karyawan, dan dividen pemegang saham tetapi juga memiliki potensi untuk secara signifikan meningkatkan produktivitas total faktor ekonomi dalam jangka menengah dan panjang. Jika peningkatan produktivitas dari AI memenuhi harapan, rasio utang publik AS terhadap PDB diperkirakan akan turun dari baseline 156% menjadi sekitar 113% pada tahun 2055, dengan PDB per kapita juga diperkirakan akan meningkat sekitar 17%. Namun, penting untuk dicatat bahwa pengalaman historis menunjukkan bahwa efek produktivitas dari inovasi teknologi biasanya tertinggal, dan pasar cenderung mendiskon keuntungan masa depan ini sebelumnya, yang sebagian menjelaskan valuasi tinggi saat ini dari pasar saham dan aset kripto.
Pada saat yang sama, ketidakpastian kebijakan perdagangan dan tekanan tarif sedang mengubah perilaku investasi perusahaan. Menghadapi lingkungan perdagangan internasional yang kompleks dan ambiguitas kebijakan, banyak perusahaan lebih memilih untuk berinvestasi di aset yang terfinancialisasi daripada pengeluaran modal jangka panjang seperti pabrik, peralatan, atau proyek ekspansi. Preferensi ini untuk aliran modal jangka pendek ke pasar aset telah, sampai batas tertentu, mendukung kenaikan aset berisiko, menciptakan latar belakang struktural untuk pasar bull yang didorong oleh likuiditas sektor swasta.
Strategi Investasi
Strategi investasi harus memprioritaskan saham kompaun yang berfokus pada AI di antara raksasa teknologi berkualitas tinggi, sambil juga secara selektif berinvestasi di sektor infrastruktur seperti daya komputasi, tenaga, dan jaringan. Di pasar kripto, Bitcoin dapat berfungsi sebagai aset acuan untuk eksposur risiko, sementara Ethereum bertindak sebagai roda penggerak yang saling memperkuat. Rentang harga pertahanan kunci dan celah potensial memerlukan perhatian yang cermat. Mengenai manajemen risiko, perhatian harus diberikan pada aliran masuk dan keluar ETF, pengaturan pendanaan kas perusahaan, dan rencana belanja modal perusahaan teknologi besar. Sementara peningkatan posisi secara moderat dalam rentang pertahanan kunci dapat diterima, secara hati-hati kurangi posisi jika terobosan tidak memiliki dukungan berikutnya.
Secara keseluruhan, pasar bull ini sangat berbeda dari siklus 2021. Momentum kenaikan saat ini terutama berasal dari likuiditas sektor swasta yang dipicu oleh perusahaan-perusahaan teknologi besar. Perusahaan-perusahaan ini melepaskan modal melalui pengembalian ekuitas dan belanja modal, yang mengalir ke pemasok, karyawan, pemegang saham, dan investor ritel. Modal ini kemudian ditransmisikan ke pasar kripto melalui perbendaharaan perusahaan dan struktur ETF, menciptakan roda pasar yang saling memperkuat. Rentang harga kunci didukung oleh pembelian defensif dan periodik dari perbendaharaan perusahaan, sementara ETF dan investor ritel mengisi celah, menjaga momentum pasar. Selama raksasa teknologi terus aktif menginvestasikan modal dan rantai likuiditas sektor swasta ini tetap tidak terhalang, pasar bull memiliki ruang untuk melanjutkan lebih jauh.
〈The Liquidity Pyramid: Why This Bull Market Still Has Legs〉artikel ini pertama kali diterbitkan di《CoinRank》。
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Piramida Likuiditas: Mengapa Bull Market Ini Masih Memiliki Kekuatan
Rally bull 2025 didorong oleh keuntungan ekuitas perusahaan teknologi dan pengeluaran modal yang mencapai rekor—bukan oleh Federal Reserve atau stimulus fiskal—menciptakan dinamika likuiditas yang baru.
Perbendaharaan korporat (TCo) kini memainkan peran utama di pasar crypto: yang sebelumnya tidak sensitif terhadap harga memberikan dasar; yang baru berfokus pada ETH secara aktif membeli untuk memperkuat siklus harga.
ETF dan TCo membela kisaran harga ETH kunci seperti $3K–$3.5K dalam "formasi cangkir," secara perlahan memompa likuiditas untuk membantu harga naik lebih tinggi—meskipun celah masih menimbulkan risiko jangka pendek.
Temukan mengapa pasar bull 2025 jauh dari biasa: didorong bukan oleh Fed atau stimulus tetapi oleh keuntungan ekuitas raksasa teknologi dan belanja modal yang besar—ditambah peran baru dari kas perusahaan dan ETF.
Catatan Editor: Pasar bull musim panas 2025 akan sangat berbeda dari yang sebelumnya. Pendanaan tidak lagi terutama bergantung pada suntikan kebijakan dari Federal Reserve atau Departemen Keuangan, melainkan didorong oleh imbal hasil ekuitas dan belanja modal rekor dari raksasa teknologi besar. Modal ini disalurkan melalui mekanisme inovatif seperti kas perusahaan (TCOs) dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETFs), secara bertahap mengalir ke pasar kripto, menciptakan efek roda terbang yang saling memperkuat. Artikel ini akan membahas mekanisme ini, menganalisis perubahan struktur pembeli ETH dan BTC, serta memberikan outlook pasar berdasarkan lingkungan makroekonomi dan faktor kebijakan.
Meskipun kebijakan pengetatan Fed dan stimulus fiskal yang menyusut, aset berisiko terus melonjak, didorong oleh dua rantai yang saling tumpang tindih. Pertama, keuntungan modal yang didorong oleh AI dan pengeluaran modal rekor oleh raksasa teknologi besar telah disalurkan melalui gaji, pembayaran pemasok, dan dividen pemegang saham, terus-menerus menyuntikkan modal berisiko ke dalam pasar kripto. Kedua, kas korporasi kripto (TCo) telah menetapkan mekanisme transmisi baru, secara langsung mengonversi kegilaan refleksif pasar saham menjadi pembelian di on-chain, sehingga membentuk roda pasar yang memperkuat diri sendiri.
Efek flywheel ini tidak hanya menahan kelemahan musiman dan kebisingan makro tetapi juga terus mendorong pasar lebih tinggi sampai pengeluaran modal perusahaan besar berkurang atau permintaan ETF terhenti. Dengan kata lain, pasar bull ini didorong oleh likuiditas yang diciptakan oleh perusahaan publik besar, bukan oleh kebijakan moneter atau fiskal tradisional.
Mengalihkan sumber likuiditas dan pembeli crypto baru
Secara tradisional, likuiditas pasar telah bergantung pada Federal Reserve atau Departemen Keuangan, tetapi likuiditas saat ini telah berubah. Kenaikan ekuitas dan lebih dari $100 miliar dalam belanja modal oleh raksasa teknologi seperti Nvidia dan Microsoft memancarkan ke seluruh ekonomi, memengaruhi tidak hanya pemasok dan karyawan tetapi juga mendorong investor ritel untuk meningkatkan kepemilikan mereka dalam aset berisiko, terutama pasar kripto.
Pada saat yang sama, pembeli struktural baru telah muncul di pasar kripto: kas perusahaan (TCOs). Dalam siklus sebelumnya, kurangnya pembeli besar berkontribusi pada fluktuasi harga yang tajam. Namun, kas perusahaan untuk BTC dan ETH sekarang tidak hanya berfungsi sebagai jembatan pendanaan tetapi juga mempertahankan rentang harga kunci dan mendorong terobosan harga. Kas perusahaan dapat dibagi menjadi dua generasi: TCO awal tidak sensitif terhadap harga dan hanya berfungsi sebagai dasar; TCO terkait ETH yang lebih baru memiliki fungsi pencarian harga, proaktif membeli ketika nilai ekuitas meningkat, sehingga menyelesaikan siklus yang terpisah: penerbitan ekuitas perusahaan tambahan menghasilkan modal, yang dibeli TCO sebagai aset cadangan, mendorong harga token naik. Secara bersamaan, nilai saham perusahaan induk yang dimiliki oleh TCO meningkat, mengurangi biaya pembiayaan, dan kemudian berinvestasi lagi di pasar kripto, mengulangi siklus.
Penting untuk dicatat bahwa mekanisme ini tidak bebas risiko. Jika ETF atau investor ritel gagal mengisi kisaran harga kunci, bisa muncul celah di tengah, menyebabkan harga token jatuh dengan cepat. Fluktuasi jangka pendek tetap memerlukan kewaspadaan.
Perubahan struktural di Ethereum
Pasar ETH telah berubah secara signifikan dari siklus sebelumnya. Sementara sebelumnya pembeli terutama adalah investor ritel dan penambang, ETF dan TCO sekarang telah menjadi kekuatan dominan di pasar, bekerja sama untuk mengatasi kekurangan likuiditas. Narasi pasar baru telah muncul, didorong oleh rentang harga defensif dan pembelian berkala.
Dari perspektif analisis teknis, fenomena ini dapat dipahami menggunakan "teori cangkir": harga awalnya membentuk titik rendah (dasar cangkir) dalam rentang tertentu, kemudian perlahan pulih (tepi), membentuk tren berbentuk U secara keseluruhan. Ketika harga menembus tepi, ini biasanya menandakan potensi pertumbuhan pasar lebih lanjut. Di pasar Ethereum, kas perusahaan fokus pada mempertahankan rentang harga $3.000 hingga $3.500, sementara ETF membeli secara bertahap di celah antara mereka, seperti mengisi cangkir dengan air, memberi harga kesempatan untuk berhasil menembus tepi dan melanjutkan tren kenaikan.
Jika perusahaan teknologi mempertahankan permintaan yang kuat untuk ETH, rally ini memiliki ruang untuk terus berlanjut; jika permintaan tidak mencukupi, pasar dapat mengalami jeda singkat dan penurunan. Secara keseluruhan, pergeseran dalam struktur pembeli ini berarti Ethereum tidak lagi bergantung hanya pada investor ritel atau penambang, tetapi kini didukung oleh institusi dan kas perusahaan, menjadikan pasar lebih stabil dan membuka jalan untuk kenaikan harga yang berkelanjutan.
Dua kekuatan pendorong dari lingkungan makro dan belanja modal raksasa teknologi
Dalam lingkungan pasar saat ini, faktor makroekonomi dan perkembangan AI saling terkait untuk mempengaruhi tren ekonomi dan pasar. Harga komoditas AS telah meningkat selama beberapa bulan berturut-turut, dengan inflasi implisit sekitar 4%, menunjukkan tekanan harga yang terus berlanjut. Meskipun demikian, Federal Reserve mungkin masih mentolerir tingkat inflasi tertentu untuk mendukung pertumbuhan ekonomi, dengan asumsi pasar tenaga kerja secara keseluruhan tetap stabil. Namun, tingginya tingkat pengangguran di kalangan pemuda yang terus-menerus sering dianggap sebagai tanda peringatan dari tahap awal siklus ekonomi. Kelompok yang lebih muda sering kali menjadi yang pertama merasakan fluktuasi ekonomi. Jika kondisi pekerjaan terus berlanjut, pasar tenaga kerja secara keseluruhan bisa berada di bawah tekanan, berdampak pada aset berisiko.
Belanja modal oleh raksasa teknologi menjadi sumber likuiditas pasar yang signifikan. Perusahaan teknologi hyperscale melakukan investasi besar-besaran dalam infrastruktur AI, yang tidak hanya mendanai pemasok, karyawan, dan dividen pemegang saham tetapi juga memiliki potensi untuk secara signifikan meningkatkan produktivitas total faktor ekonomi dalam jangka menengah dan panjang. Jika peningkatan produktivitas dari AI memenuhi harapan, rasio utang publik AS terhadap PDB diperkirakan akan turun dari baseline 156% menjadi sekitar 113% pada tahun 2055, dengan PDB per kapita juga diperkirakan akan meningkat sekitar 17%. Namun, penting untuk dicatat bahwa pengalaman historis menunjukkan bahwa efek produktivitas dari inovasi teknologi biasanya tertinggal, dan pasar cenderung mendiskon keuntungan masa depan ini sebelumnya, yang sebagian menjelaskan valuasi tinggi saat ini dari pasar saham dan aset kripto.
Pada saat yang sama, ketidakpastian kebijakan perdagangan dan tekanan tarif sedang mengubah perilaku investasi perusahaan. Menghadapi lingkungan perdagangan internasional yang kompleks dan ambiguitas kebijakan, banyak perusahaan lebih memilih untuk berinvestasi di aset yang terfinancialisasi daripada pengeluaran modal jangka panjang seperti pabrik, peralatan, atau proyek ekspansi. Preferensi ini untuk aliran modal jangka pendek ke pasar aset telah, sampai batas tertentu, mendukung kenaikan aset berisiko, menciptakan latar belakang struktural untuk pasar bull yang didorong oleh likuiditas sektor swasta.
Strategi Investasi
Strategi investasi harus memprioritaskan saham kompaun yang berfokus pada AI di antara raksasa teknologi berkualitas tinggi, sambil juga secara selektif berinvestasi di sektor infrastruktur seperti daya komputasi, tenaga, dan jaringan. Di pasar kripto, Bitcoin dapat berfungsi sebagai aset acuan untuk eksposur risiko, sementara Ethereum bertindak sebagai roda penggerak yang saling memperkuat. Rentang harga pertahanan kunci dan celah potensial memerlukan perhatian yang cermat. Mengenai manajemen risiko, perhatian harus diberikan pada aliran masuk dan keluar ETF, pengaturan pendanaan kas perusahaan, dan rencana belanja modal perusahaan teknologi besar. Sementara peningkatan posisi secara moderat dalam rentang pertahanan kunci dapat diterima, secara hati-hati kurangi posisi jika terobosan tidak memiliki dukungan berikutnya.
Secara keseluruhan, pasar bull ini sangat berbeda dari siklus 2021. Momentum kenaikan saat ini terutama berasal dari likuiditas sektor swasta yang dipicu oleh perusahaan-perusahaan teknologi besar. Perusahaan-perusahaan ini melepaskan modal melalui pengembalian ekuitas dan belanja modal, yang mengalir ke pemasok, karyawan, pemegang saham, dan investor ritel. Modal ini kemudian ditransmisikan ke pasar kripto melalui perbendaharaan perusahaan dan struktur ETF, menciptakan roda pasar yang saling memperkuat. Rentang harga kunci didukung oleh pembelian defensif dan periodik dari perbendaharaan perusahaan, sementara ETF dan investor ritel mengisi celah, menjaga momentum pasar. Selama raksasa teknologi terus aktif menginvestasikan modal dan rantai likuiditas sektor swasta ini tetap tidak terhalang, pasar bull memiliki ruang untuk melanjutkan lebih jauh.
〈The Liquidity Pyramid: Why This Bull Market Still Has Legs〉artikel ini pertama kali diterbitkan di《CoinRank》。