Analisis Pasar Prediksi dan Struktur Persaingan

Latar Belakang

Pasar prediksi adalah jenis pasar spekulatif yang melakukan perdagangan berdasarkan hasil peristiwa di masa depan, dengan fungsi inti menggabungkan informasi yang terdistribusi melalui harga kontrak. Dalam kondisi tertentu, harga kontrak dapat diartikan sebagai prediksi probabilitas terjadinya peristiwa. Banyak penelitian menunjukkan bahwa akurasi pasar prediksi sangat tinggi, seringkali lebih baik daripada metode prediksi tradisional. Kemampuan prediksi ini berasal dari "kebijaksanaan kolektif": siapa pun dapat berpartisipasi di pasar, trader yang memiliki informasi yang lebih baik memiliki insentif ekonomi untuk berpartisipasi dalam perdagangan, sehingga mendorong harga mendekati probabilitas yang sebenarnya.

Asal usul pasar prediksi modern dapat ditelusuri kembali ke akhir 1980-an. Iowa Electronic Markets(IEM) yang didirikan pada tahun 1988 di Universitas Iowa adalah pasar prediksi akademis pertama. Meskipun berskala terbatas, IEM telah menunjukkan tingkat akurasi prediksi yang mengesankan dalam jangka waktu yang lama. Satu minggu sebelum pemilihan, pasar ini memprediksi rata-rata kesalahan absolut dalam persentase suara kandidat sebesar 1,5 poin persentase, lebih baik daripada jajak pendapat pada waktu yang sama.

Pada tahun 1990, ekonom Robin Hanson mengusulkan konsep "Idea Futures", yaitu membangun lembaga yang memungkinkan orang untuk bertaruh pada proposisi ilmiah atau sosial. Ia percaya bahwa ini dapat membentuk "konsensus pakar yang terlihat", dan dengan memberikan imbalan untuk prediksi yang akurat serta menghukum penilaian yang salah untuk mendorong kontribusi yang jujur. Konsep ini menjadi dasar untuk pengembangan teori pasar prediksi.

Memasuki tahun 1990-an, beberapa pasar prediksi online mulai muncul. Hollywood Stock Exchange(HSX) yang didirikan pada tahun 1996 adalah pasar prediksi hiburan yang memperdagangkan "saham" film dan aktor dengan menggunakan mata uang virtual. HSX terbukti sangat baik dalam memprediksi pendapatan box office film dan penghargaan Oscar, terkadang akurasinya bahkan melebihi kritikus film profesional.

Kalshi

Kalshi adalah bursa pasar prediksi yang diatur secara federal pertama yang mendapatkan persetujuan dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat (CFTC) untuk menawarkan kontrak peristiwa. Pengguna dapat berdagang di platform tentang hasil peristiwa dunia nyata. Kontrak peristiwa adalah kontrak berjangka biner ( ya/tidak ), jika peristiwa terjadi, nilai kontrak adalah $1; jika tidak terjadi, maka $0.

Pengguna dapat membeli atau menjual kontrak "Ya"/"Tidak" dengan harga antara $0.01 hingga $0.99, harga tersebut mewakili ekspektasi implisit pasar terhadap probabilitas terjadinya suatu peristiwa. Jika prediksi benar, kontrak diselesaikan pada $1, dan trader dapat memperoleh keuntungan. Kalshi sendiri tidak memegang posisi, hanya berfungsi sebagai platform pencocokan antara pihak yang bullish dan bearish, dan menghasilkan keuntungan dari biaya transaksi.

proses pembuatan pasar

• Proposal dan Persetujuan: Pasar acara baru dapat diajukan oleh tim Kalshi atau pengguna, harus melalui tinjauan internal dan memenuhi standar regulasi CFTC.
• Sertifikasi kontrak: Setelah disetujui, peristiwa tersebut secara resmi diluncurkan di pasar kontrak yang ditentukan oleh Kalshi (DCM).
• Perdagangan online: Pengguna AS dapat melakukan perdagangan melalui aplikasi Kalshi, situs web, atau platform terintegrasi dengan broker.

likuiditas awal dan penetapan harga

• Mekanisme buku pesanan: Ketika pasar baru dimulai, buku pesanan kosong, pengguna dapat memasang pesanan limit.
• Insentif pembuat pasar: Untuk mendorong likuiditas, pihak yang memasang order biasanya dibebaskan dari biaya.
• Penemuan harga: Harga berubah dinamis sesuai penawaran dan permintaan, mencerminkan konsensus pasar tentang probabilitas peristiwa.

mekanisme penyelesaian pasar

• Konfirmasi hasil: Menentukan hasil acara berdasarkan sumber data otoritatif yang ditentukan sebelumnya.
• Penyelesaian otomatis: Jika peristiwa terjadi, pengguna yang memegang kontrak "Yes" secara otomatis mendapatkan keuntungan sebesar $1 per bagian; sebaliknya, pihak "No" yang menang.

Struktur Biaya

Kalshi mengenakan biaya yang berbeda untuk berbagai jenis pesanan dan pasar, dengan tarif yang dihitung berdasarkan harga dan jumlah kontrak.

Polymarket

Polymarket adalah platform pasar prediksi terdesentralisasi yang dibangun di atas Polygon, di mana pengguna dapat memperdagangkan token hasil biner yang sesuai dengan hasil peristiwa (Yes/No Tokens). Ini menggunakan Conditional Token Framework(CTF), yang membuat setiap pasangan token hasil dijamin sepenuhnya dengan stablecoin(USDC), dan mekanisme perdagangan menggunakan limit order book pusat hibrida(CLOB). Penyelesaian pasar dilakukan melalui Optimistic Oracle dari UMA.

kerangka token kondisi ( CTF ) dan token hasil

Polymarket menggunakan CTF Gnosis untuk mewakili setiap hasil pasar sebagai token bersyarat, yang dikerahkan di rantai Polygon. Untuk pasar biner, dua Token ERC-1155 dihasilkan, seperti Token Ya dan Token Tidak, sambil menggunakan jumlah USDC yang sama sebagai jaminan.

arsitektur buku pesanan campuran ( CLOB/BLOB )

Polymarket menggunakan Binary Limit Order Book(BLOB) dengan arsitektur hibrida, menggabungkan manajemen pesanan offline dan penyelesaian transaksi di blockchain. Pengguna menandatangani pesanan secara offline, node operasi mencari pesanan yang cocok, dan jika ada yang sesuai, pertukaran ekonomi di blockchain diselesaikan melalui kontrak pintar.

UMA Optimistic Oracle

Polymarket membentuk konsensus melalui Optimistic Oracle UMA dari komunitas. Setelah acara berakhir, siapa pun dapat mengajukan pengungkapan hasil dan memasang jaminan, memasuki periode yang dapat diperdebatkan. Jika tidak ada perdebatan, hasil ini diterima; jika ada perdebatan, diselesaikan melalui pemungutan suara komunitas UMA.

Kalshi vs Polymarket: Perbandingan Struktur dan Teknologi

Volume perdagangan Polymarket di seluruh platform pada bulan Juni adalah 11,6 miliar dolar, sedikit lebih tinggi dari sekitar 8 miliar dolar Kalshi. Kedua platform memiliki perbedaan signifikan dalam hal kepatuhan regulasi, arsitektur teknologi, dan mekanisme penyelesaian.

Strategi Pengembangan Pasar/Daya Pertumbuhan

Wawasan Akademis: "Kecenderungan Perjudian Token Kripto"

Penelitian terbaru memberikan bukti kuat tentang adanya hubungan antara aset kripto dan perilaku perjudian:

1. Penjualan kupon per kapita dapat memprediksi tingkat perhatian terhadap token kripto.
2. Di daerah dengan penjualan tiket lotere per kapita yang tinggi, setelah peluncuran ICO atau NFT, tingkat aktivitas dompet akan meningkat dengan cepat.
3. Legalisasi perjudian sebagai eksperimen alami, hasil menunjukkan bahwa token kripto memiliki "efek substitusi" terhadap perilaku perjudian.

pasar perjudian kripto: Stake.com sebagai contoh perwakilan

Stake telah mengalami pertumbuhan eksponensial dalam beberapa tahun singkat:

• Pendapatan kotor perjudian tahun 2022 sekitar 2,6 miliar dolar AS
• Pendapatan 2024 diperkirakan mencapai sekitar 4,7 miliar dolar AS, meningkat sekitar 80% dibandingkan tahun 2022
• Memiliki lebih dari 600.000 pengguna aktif
• Telah menjadi perusahaan taruhan terbesar ketujuh di dunia

Keunggulan pasar prediksi dibandingkan perusahaan perjudian tradisional

• Acara sedang berlangsung dapat diperdagangkan ( pembayaran awal/ambil untung )
• Pengguna dapat membeli atau menjual posisi sebelum acara berakhir, mengunci keuntungan atau kerugian lebih awal.
• Melakukan keputusan spekulatif dengan lebih fleksibel

ukuran keseluruhan industri

Total pendapatan perjudian kasino kripto pada tahun 2024 telah melebihi 81 miliar USD, meskipun banyak negara memperketat regulasi, hal itu tetap tidak dapat menghentikan pertumbuhannya. Ini menunjukkan bahwa interseksi "kripto × perjudian" telah membentuk kumpulan pengguna dan dana yang sangat besar.

Tumpang tindih pengguna: Karakteristik demografi dan perilaku yang konsisten

Berbagai penelitian dan survei telah mengonfirmasi bahwa trader cryptocurrency dan penjudi memiliki kesamaan yang tinggi dalam karakteristik demografis dan perilaku kunci:

• Muda, pria, mencari risiko
• Selalu online

Evolusi narasi kripto: Menuju kepatuhan

Narasi keseluruhan industri kripto beralih dari "inovasi bebas yang tidak diatur" menjadi jalur yang dipimpin oleh lembaga dan kepatuhan regulasi. Perubahan ini memberikan lingkungan kompetitif yang menguntungkan bagi platform yang diatur seperti Kalshi, serta menyoroti nilai strategis dari moat regulasi ( yang disetujui oleh )CFTC.

Strategi Kalshi: Memposisikan sebagai "perdagangan" bukan "perjudian" + saluran distribusi Robinhood

Kalshi sangat berhati-hati dalam penentuan merek, secara sengaja menghindari label "perjudian", dan malah membentuk dirinya sebagai platform perdagangan yang baru:

• Menekankan bahwa platform adalah bursa yang memfasilitasi transaksi, bukan bandar.
• Anggap kontrak acara sebagai derivatif keuangan
• Bekerja sama dengan Robinhood, mengintegrasikan ke dalam ekosistemnya
• Menghindari kata "perjudian" dalam materi promosi dan media.

Dengan membungkus pasar prediksi sebagai "pengalaman perdagangan", Kalshi menarik basis pengguna yang lebih luas, termasuk mereka yang suka berspekulasi tetapi ingin menganggap diri mereka sebagai "investor yang rasional".