Logika inti pembuat pasar algoritma yang terdeskripsi

Setelah proyek menyerahkan token kepada pembuat pasar, apa yang sebenarnya terjadi di balik layar? Artikel ini akan mengungkap logika inti dari algoritme pembuat pasar, menganalisis bagaimana pembuat pasar memanfaatkan token dari proyek untuk menyediakan kedalaman perdagangan, menstabilkan harga, dan meningkatkan kepercayaan pasar.

Kesimpulan Utama

Karena saat ini banyak proyek baru yang kekurangan likuiditas, strategi optimal dari pembuat pasar dalam model opsi beli sering kali adalah menjual token dari proyek segera setelah mereka mendapatkannya. Ini mungkin menimbulkan pertanyaan: jika harga token naik di masa depan, apakah pembuat pasar tidak perlu membeli kembali dengan harga tinggi?

Sebenarnya, ada beberapa alasan untuk pendekatan ini:

1. Market maker menerapkan strategi delta netral, tidak memegang posisi satu arah, mengejar pendapatan yang stabil.

2. Opsi call telah membatasi harga beli tertinggi, mengendalikan eksposur risiko maksimum dari pembuat pasar.

3. Kontrak pasar jenis ini biasanya berlangsung selama 12-24 bulan, mengingat kondisi pasar saat ini, proyek yang dapat bertahan lebih dari satu tahun tidak banyak.

4. Meskipun beberapa proyek mengalami kenaikan nilai yang signifikan setelah 1-2 tahun, keuntungan dari fluktuasi harga koin sudah cukup untuk menutupi kerugian dari "jual terburu-buru" sebelumnya.

Latar Belakang Pasar

Saat ini, ada tiga model kerjasama yang umum bagi pembuat pasar:

1. Sewa robot pasar - Pihak proyek menyediakan dana, pembuat pasar menyediakan dukungan teknis, menerima biaya tetap dan/atau pembagian keuntungan

2. Aktif melakukan pasar - Pihak proyek menyediakan token, pembuat pasar menyediakan dana untuk melakukan pasar dan membimbing komunitas, tujuan utamanya adalah menjual token dan membagi hasil.

3. Mode opsi beli - Pihak proyek menyediakan token, pembuat pasar menyediakan dana, tetapi berhak untuk membeli dengan harga rendah ketika harga token melebihi harga yang disepakati.

Artikel ini akan fokus menganalisis model opsi call ketiga yang paling umum di pasar.

Ketentuan Pemasaran dalam Mode Opsi Call

Dari sudut pandang pembuat pasar netral delta, umumnya akan memberikan syarat kerjasama sebagai berikut ( biasanya selama 12-24 bulan ):

Kewajiban pembuat pasar di bursa terpusat:

• Suatu bursa: Menyediakan pesanan beli dan jual sebesar 100.000 dolar AS dalam rentang harga ±2%, dengan selisih harga dikendalikan pada 0,1%.
• Bursa lainnya: Menyediakan order beli dan jual sebesar 50.000 dolar dalam rentang ±2%, selisih 0,1%

Kewajiban pembuatan pasar di bursa terdesentralisasi:

• Menyediakan kolam likuiditas senilai 1 juta dolar di DEX tertentu, di mana 50% adalah stablecoin, 50% adalah token proyek.

Proyek menyediakan 300 juta token ( sebanyak 2% dari total pasokan ), dengan nilai saat ini 3 juta dolar AS

Ketentuan opsi call:

• Harga pelaksanaan 1,25 dolar AS, jumlah 100.000 koin
• Harga pelaksanaan 1,50 dolar AS, jumlah 100.000 koin
• Harga pelaksanaan 2,00 dolar AS, jumlah 100.000 koin

Analisis Strategi Pembuat Pasar

Tujuan dan Prinsip Inti

1. Selalu menjaga delta netral, posisi bersih mendekati nol
2. Tidak menanggung risiko arah
3. Memaksimalkan Pendapatan Non-Distributif:
   • Selisih harga beli dan jual di bursa terpusat
   • Biaya likuiditas kolam di bursa terdesentralisasi
   • Arbitrase volatilitas opsi over-the-counter
   • Tingkat biaya modal yang menguntungkan

Pengaturan Awal dan Langkah Pertama yang Kunci

Pemeriksaan Aset dan Liabilitas:

• Mendapatkan 3 juta token ( perlu membayar kembali ) di masa depan
• Kewajiban membuat pasar membutuhkan 700.000 token dan 700.000 dolar AS

Perhitungan posisi bersih awal:

• Memiliki 3 juta token
• Membutuhkan 700.000 koin sebagai stok order jual
• Perlu menjual 700.000 koin untuk mendapatkan 700.000 dolar AS
• Sisa 1,6 juta koin adalah posisi long yang belum terhedging

Operasi lindung nilai awal: Segera jual 2,3 juta token, di mana 700 ribu digunakan untuk memperoleh dolar yang diperlukan untuk melakukan market making, dan 1,6 juta digunakan untuk melakukan hedging posisi yang tersisa. Dengan cara ini, kebutuhan operasional dapat dipenuhi, mencapai delta netral yang sebenarnya, dan mengunci risiko.

Lindung nilai dinamis

• Bursa terpusat: Setelah pesanan beli selesai, segera lakukan short pada kontrak berkelanjutan dengan jumlah yang sama, setelah pesanan jual selesai, lakukan long dengan jumlah yang sama.
• Pertukaran terdesentralisasi: terus menghitung delta LP dan melakukan lindung nilai terbalik dengan kontrak permanen

strategi opsi

• Menghitung total delta dari tiga tingkat opsi dan melakukan hedging short di pasar kontrak perpetual
• Terus mendapatkan keuntungan melalui gamma scalping dalam fluktuasi harga
• Ketika harga mendekati harga eksekusi, tingkatkan posisi lindung nilai
• Ketika harga melebihi harga eksekusi, lakukan arbitrase eksekusi.

Kesimpulan

1. Segera jual sebagian besar token yang didapat, untuk operasional dan lindung nilai.
2. Ketika harga berada di bawah harga eksekusi, fokus pada pembuatan pasar dan arbitrase volatilitas
3. Ketika harga lebih tinggi dari harga pelaksanaan, lakukan arbitrase pelaksanaan tanpa risiko.

Strategi ini memecah protokol pembuatan pasar yang kompleks menjadi serangkaian operasi netral risiko yang dapat diukur, dapat dihedge, dan menguntungkan. Keberhasilan pembuat pasar tidak bergantung pada prediksi pasar, tetapi pada kemampuan manajemen risiko yang luar biasa dan kemampuan pelaksanaan teknis.

Setelah memahami mekanisme ini, kita dapat melihat bahwa pembuat pasar tidak secara sengaja menekan harga koin, melainkan pilihan rasional yang dibuat di bawah mekanisme dan algoritme yang ada. Pasar itu kejam, dan syarat-syarat yang tampaknya menguntungkan sering kali menyembunyikan perhitungan yang rumit. Ketika kita tidak dapat melihat risiko, kita sendiri menjadi risiko. Mari kita selalu menjaga rasa hormat terhadap algoritme pasar.