Produk Tokenisasi Saham Robinhood: Pemasaran Hype atau Inovasi Sejati?
Baru-baru ini, sebuah platform perdagangan meluncurkan produk tokenisasi saham, yang menyebabkan kegemparan di kalangan Web3. Sebagai seorang pengamat yang telah lama memperhatikan teknologi blockchain, saya ingin berbagi beberapa pandangan tentang situasi nyata di balik produk ini. Secara jujur, ini lebih mirip dengan sebuah kampanye pemasaran yang direncanakan dengan baik, daripada inovasi teknologi yang sebenarnya.
Gambaran Umum
Produk tokenisasi saham ini, pada dasarnya, adalah sebuah kampanye pemasaran yang direncanakan dengan cermat. Ini terutama bertujuan untuk merebut kekuasaan berbicara tentang topik RWA yang sedang populer, tetapi dari sudut pandang inovasi yang nyata, tidak banyak sorotan. Singkatnya, ini menjadikan blockchain sebagai alat promosi merek, dan tidak memanfaatkan sepenuhnya keuntungan inti desentralisasi dan komposabilitas blockchain.
Mode "Synthetic Packaging" dari platform ini memiliki kekurangan dalam struktur hukum dan fungsional dibandingkan dengan mode "Digital Twin" dari platform lain. Pada dasarnya, ini memberikan pengguna sebuah kontrak derivatif, bukan kepemilikan yang sebenarnya atas aset yang mendasarinya. Meskipun mengklaim dapat memberikan eksposur saham AS kepada klien Uni Eropa, ini dapat dengan mudah dicapai dengan alat keuangan tradisional tanpa perlu operasi yang begitu kompleks. Selain itu, visi yang terdengar menarik seperti "Perdagangan 24x7" dan "Investasi Ritel di Ekuitas Swasta" sulit untuk diwujudkan dalam kenyataan.
Meskipun platform ini berhasil membungkus dirinya sebagai inovator industri melalui produk ini, makna sebenarnya terletak pada menunjukkan jalan yang mungkin untuk integrasi antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Dan jalan ini mungkin akan dipimpin oleh perusahaan Web2 yang dapat menyederhanakan kompleksitas Web3, lalu membungkusnya dalam ekosistem yang lebih terkontrol.
Empat Model Tokenisasi Saham
Sebelum menganalisis produk ini secara mendalam, kita perlu memahami beberapa cara berbeda untuk tokenisasi saham. Ada berbagai jalur untuk memindahkan saham tradisional ke blockchain, yang terutama mencakup empat cara berikut:
Aset Sintetis
Ini adalah cara bermain DeFi yang murni. Tidak perlu memiliki saham nyata, melainkan dengan melakukan over-collateralization aset kripto dalam kontrak pintar, untuk menciptakan token yang dapat melacak aset nyata mana pun ( termasuk harga saham ). Harga token sintetis ditentukan oleh kontrak pintar: dengan bantuan oracle untuk mendapatkan harga aset dunia nyata, sebagai dasar untuk menyelesaikan keuntungan dan kerugian pemegang token, sehingga memastikan nilai token tetap terhubung dengan harga aset target.
Dalam menggunakan mode ini, yang dipercaya oleh pengguna adalah kode dan model ekonomi. Mereka mempertaruhkan bahwa sistem kontrak pintar cukup solid, harga kolateral yang over-collateralized stabil, dan tidak akan runtuh.
sintesis kemasan
Ini pada dasarnya adalah jenis permainan derivatif. Koin yang dibeli oleh pengguna, sebenarnya mewakili kontrak yang ditandatangani dengan penerbit - penerbit berjanji untuk membayar pemegang koin dengan imbalan yang setara dengan fluktuasi harga saham yang sesuai. Untuk memenuhi janji pembayaran ini, penerbit biasanya akan membeli saham nyata sebagai lindung nilai, tetapi ini bukan kewajiban hukum mereka. Secara teori, selama mendapatkan persetujuan regulasi, mereka juga dapat menggunakan pembelian kontrak berjangka dan derivatif lainnya sebagai pengganti kepemilikan saham, tanpa perlu membeli saham dalam rasio 1:1. Penerbit juga tidak berkewajiban untuk mengungkapkan kepada pemegang koin tentang kondisi kepemilikan saham mereka yang spesifik.
Dalam menggunakan mode ini, pengguna sepenuhnya mempercayai perusahaan penerbit dan lembaga pengawas di baliknya.
kembaran digital
Ini adalah model yang paling diakui saat ini. Setiap kali penerbit menerbitkan satu koin, mereka harus secara nyata menyimpan satu saham yang sesuai di bank kustodian yang teratur. Koin yang ada di tangan pengguna berfungsi seperti "sertifikat klaim digital" atas saham.
Dalam mode ini, pengguna perlu mempercayai penerbit, bank kustodian, dan regulator secara bersamaan, tetapi keuntungan dari ini adalah biasanya ada alat on-chain yang memungkinkan pengguna untuk memeriksa apakah saham yang ada di "brankas" benar-benar ada.
sekuritas digital asli
Ini adalah model yang paling revolusioner. Saham tidak lagi menjadi "bayangan" aset off-chain, tetapi langsung "lahir" di blockchain. Blockchain itu sendiri adalah catatan kepemilikan yang sah, sepenuhnya mengucapkan selamat tinggal pada sertifikat kertas dan sistem terpusat.
Dalam menggunakan mode ini, pengguna mempercayai jaringan blockchain itu sendiri dan kerangka hukum yang mengakui bentuk ini.
Analisis Perbandingan dengan Produk Kompetitor
Sintetis Paket VS. Aset Sintetis
Persamaan: Keduanya memberikan eksposur ekonomi terhadap saham kepada pengguna, bukan kepemilikan langsung. Pada dasarnya, keduanya adalah derivatif yang dirancang untuk meniru kinerja harga saham.
Perbedaan: Perbedaan inti terletak pada dasar kepercayaan.
Kepercayaan dalam sintesis terbungkus berasal dari lembaga dan pengawasan. Pengguna percaya bahwa perusahaan penerbit, sebagai lembaga yang diawasi, akan memenuhi kewajiban kontraknya.
Kepercayaan terhadap aset sintetis berasal dari kode dan permainan ekonomi. Pengguna percaya bahwa kekuatan kode dan jaminan kelebihan dapat menjamin stabilitas nilai aset sintetis.
Sintesis Kemasan VS. Kembar Digital
Kesamaan: Di belakang penerbit dari kedua mode, secara teoritis keduanya memiliki saham nyata sebagai dukungan.
Perbedaan:
Tujuan memegang saham berbeda: Dalam mode pembungkusan sintetis, memegang saham adalah untuk melindungi risiko sendiri, ini adalah cara manajemen risiko, bukan kewajiban hukum langsung bagi pengguna. Sedangkan dalam mode kembar digital, penerbit memiliki kewajiban hukum untuk memegang dan mengelola satu saham nyata untuk setiap Token yang diterbitkan secara 1:1.
Kepemilikan dan risiko yang berbeda: Dalam model pengemasan sintetis, saham merupakan aset perusahaan penerbit, pengguna hanya merupakan kreditor tanpa jaminan. Jika perusahaan penerbit bangkrut, saham-saham ini akan digunakan untuk membayar semua kreditor, dan pengguna tidak memiliki hak prioritas. Sementara dalam model kembar digital, saham disimpan dalam akun kustodian terpisah yang ditujukan untuk kepentingan pengguna, secara teoritis dapat diisolasi dari risiko kebangkrutan penerbit, perlindungan hak kepemilikan aset pengguna lebih kuat.
Utilitas on-chain yang berbeda: Token yang dibungkus secara sintetik biasanya dibatasi dalam "kebun terpal" penerbitnya, sehingga tidak dapat berinteraksi dengan protokol DeFi eksternal. Sementara itu, token dalam model kembar digital bersifat terbuka, pengguna dapat menariknya ke dalam dompet mereka, untuk digunakan dalam pinjam-meminjam DeFi, perdagangan, dll., dengan komposabilitas yang nyata.
Beberapa Pertanyaan Tentang Produk Ini
Kebutuhan blockchain
Fungsi yang ditawarkan oleh produk ini, yaitu memungkinkan pengguna Eropa untuk menikmati keuntungan dari kenaikan saham AS tanpa memiliki saham AS, sepenuhnya dapat direalisasikan melalui kontrak perbedaan (CFD) atau derivatif lainnya, dan produk semacam ini sudah ada di dunia keuangan tradisional selama puluhan tahun. Penerbit sepenuhnya dapat menggunakan database terpusat biasa untuk mencatat keadaan perdagangan, tanpa perlu menggunakan blockchain.
Tujuan utama dari penggunaan blockchain mungkin adalah pemasaran. Di era ketika konsep RWA dan tokenisasi sangat diperhatikan, memberikan produk "blockchain" dan "Token" sebagai pembungkus, dapat langsung menarik perhatian, menciptakan berita, membuat harga saham perusahaan naik, dan membungkus diri mereka sebagai inovator yang berada di garis depan zaman.
Keterbukaan dan Kombinabilitas
Saham token produk ini, tidak bisa lepas dari aplikasi penerbit. Meskipun diterbitkan di blockchain publik, kontrak pintarnya mencantumkan "kode akses", yang hanya memungkinkan transfer antara dompet yang disetujui oleh penerbit. Ini berarti pengguna tidak dapat menariknya ke dompet mereka sendiri, tidak dapat diperdagangkan di DEX, dan tidak dapat digunakan untuk peminjaman - semua permainan komposabilitas Web3 tidak ada hubungannya dengan pengguna.
Praktik ini terutama ditujukan untuk kontrol dan kepatuhan. Begitu dibuka, penerbit tidak dapat mengelola persyaratan regulasi seperti KYC/AML. Jadi, mereka lebih memilih mengorbankan semangat terbuka inti dari blockchain untuk membangun "taman tertutup" yang sepenuhnya aman.
masalah kepercayaan
Pengguna harus 100% mempercayai penerbit. Satu-satunya hal yang dapat dibuktikan oleh blockchain kepada pengguna adalah, "Anda memang telah membeli kontrak dari penerbit." Namun, blockchain tidak dapat membuktikan apakah penerbit benar-benar membeli saham untuk mengurangi risiko, dan juga tidak dapat membuktikan apakah penerbit masih memiliki kemampuan untuk memenuhi kontrak tersebut jika terjadi kebangkrutan.
Ini membentuk sebuah paradoks besar. Blockchain pada dasarnya diciptakan untuk menghilangkan ketergantungan pada lembaga terpusat, tetapi model ini justru meminta pengguna untuk menaruh semua kepercayaan mereka pada satu perusahaan. Jika demikian, seberapa berarti menggunakan blockchain untuk membuktikan "Anda telah membeli" hal kecil ini?
Beberapa fitur "revolusioner" yang terlalu dipromosikan
kemungkinan perdagangan 24x7 sepanjang waktu
Meskipun terdengar indah, kenyataannya sangat pahit. Penerbit hanya berani berjanji "24x5" bukannya "24x7", karena dua hari akhir pekan adalah "lubang risiko" di pasar keuangan global.
Setiap pasar perdagangan memerlukan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas. Pembuat pasar perlu membeli saham di pasar saham yang nyata ketika pengguna membeli Token untuk mengurangi risiko. Namun, pada akhir pekan, semua bursa saham utama tutup, dan pembuat pasar tidak dapat mengurangi risiko. Jika mereka tidak dapat mengurangi risiko, mereka harus menanggung semua risiko itu sendiri. Jika terjadi peristiwa besar pada akhir pekan, dan harga saham jatuh drastis saat pembukaan pada hari Senin, pembuat pasar mungkin menghadapi kebangkrutan.
Meskipun dalam jam non-trading dari Senin hingga Jumat, karena pasar saham yang sebenarnya telah tutup, pembuat pasar hanya dapat melakukan hedging yang tidak sempurna melalui alat seperti kontrak berjangka indeks saham. Untuk mengimbangi risiko, mereka akan secara signifikan meningkatkan spread beli dan jual. Jadi, biaya perdagangan setelah jam kerja akan sangat tinggi, dan likuiditas juga buruk, hanya cocok untuk pengguna yang memiliki kebutuhan mendesak. Ini lebih mirip dengan "jalan keluar darurat" yang mahal, bukan jalan raya yang lancar.
Kebenaran tentang investasi ekuitas swasta
Ada platform yang pernah meluncurkan kegiatan pemberian Token perusahaan yang belum terdaftar, langkah ini segera menarik perhatian. Namun, mengapa saham perusahaan populer seperti ini diberikan? Jika Token dikatakan didukung oleh saham yang nyata, dari mana asalnya saham perusahaan swasta yang belum terdaftar?
Jawaban mungkin tersembunyi di "pasar sekunder ekuitas swasta" yang sulit dijangkau oleh orang biasa. Di sini, transaksi tidak transparan, harga tidak dipublikasikan, dan likuiditas juga sangat buruk. Penerbit kemungkinan besar menggunakan struktur "kendaraan tujuan khusus" (SPV) yang rumit, sehingga sulit untuk membeli sejumlah kecil saham. Dan karena jumlahnya terlalu sedikit, bahkan jika perusahaan go public di masa depan, likuiditasnya tetap kurang, sehingga dianggap sebagai alat pemasaran yang diberikan secara cuma-cuma.
Investasi ekuitas swasta selalu memiliki ambang batas yang sangat tinggi, hanya terbuka untuk "investor yang memenuhi syarat", dengan alasan inti karena risikonya yang sangat besar dan informasi yang sangat tidak seimbang. Institusi yang mampu berpartisipasi dalam jenis investasi ini dapat menyelesaikan transaksi tanpa bergantung pada kode saham; sementara orang biasa dibatasi dalam akses karena mereka tidak perlu dan sulit untuk menanggung risiko semacam itu. Meregulasi aset-aset ini menjadi token, tampaknya adalah untuk "menyebarkan kesempatan", tetapi sebenarnya adalah mendorong risiko yang seharusnya tidak ditanggung oleh orang biasa kepada masyarakat - pada dasarnya, ini lebih mirip dengan "menyebarkan risiko".
Kemenangan Pemasaran dan Prospek Masa Depan
Meskipun produk itu sendiri secara teknis tidak memiliki keunggulan, penerbitnya telah menang dalam kesadaran merek dan suara pasar dibandingkan dengan pesaing yang memiliki teknologi lebih canggih tetapi kurang terkenal. Mereka berhasil mengaitkan diri mereka dengan narasi besar "masa depan keuangan", yang sangat penting bagi sebuah perusahaan publik.
Ambisi penerbit tidak berhenti di sini. Mereka telah mengumumkan bahwa di masa depan mereka akan membangun blockchain Layer 2 mereka sendiri dan mendukung pengguna untuk "menyimpan" aset mereka sendiri. Ini berarti bahwa "kebun terkurung" hari ini hanyalah tahap transisi, sebuah ladang percobaan untuk mengumpulkan pengguna, menguji teknologi, dan bernegosiasi dengan regulasi. Ketika pintu kebun benar-benar dibuka, semua batasan yang kita diskusikan hari ini mungkin akan terguling.
Akhirnya, hal ini juga memberi tahu kita bahwa adopsi besar-besaran Web3 mungkin tidak terlepas dari pialang internet tradisional. Karena DeFi yang murni masih terlalu rumit bagi orang biasa. Dan perusahaan-perusahaan ini paling ahli dalam membuat hal-hal yang kompleks menjadi sederhana, tanpa terasa, dan mudah digunakan. Mereka seperti penerjemah, menceritakan kisah Web3 dengan bahasa yang dapat dimengerti oleh masyarakat umum.
Kesimpulan
Upaya tokenisasi saham kali ini, pada tahap saat ini memang lebih berarti simbolis daripada praktis, merupakan sebuah pemasaran yang sukses. Namun, ini juga seperti sebuah paku, membuka pintu integrasi antara keuangan tradisional dan blockchain. Ini mengambil langkah pertama dengan cara yang paling cerdik dan paling praktis. Revolusi yang sebenarnya tidak akan terjadi dalam sekejap, dan apa yang kita saksikan mungkin adalah awal dari perubahan besar ini.
Bagi investor biasa, tetap waspada, memahami inti masalah, tidak terbuai oleh narasi yang megah, dan juga tidak meremehkan kemungkinan di masa depan, mungkin adalah yang terpenting.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tokenisasi Saham Robinhood: Strategi Pemasaran dan Potensi Masa Depan di Balik Inovasi Kemasan
Produk Tokenisasi Saham Robinhood: Pemasaran Hype atau Inovasi Sejati?
Baru-baru ini, sebuah platform perdagangan meluncurkan produk tokenisasi saham, yang menyebabkan kegemparan di kalangan Web3. Sebagai seorang pengamat yang telah lama memperhatikan teknologi blockchain, saya ingin berbagi beberapa pandangan tentang situasi nyata di balik produk ini. Secara jujur, ini lebih mirip dengan sebuah kampanye pemasaran yang direncanakan dengan baik, daripada inovasi teknologi yang sebenarnya.
Gambaran Umum
Produk tokenisasi saham ini, pada dasarnya, adalah sebuah kampanye pemasaran yang direncanakan dengan cermat. Ini terutama bertujuan untuk merebut kekuasaan berbicara tentang topik RWA yang sedang populer, tetapi dari sudut pandang inovasi yang nyata, tidak banyak sorotan. Singkatnya, ini menjadikan blockchain sebagai alat promosi merek, dan tidak memanfaatkan sepenuhnya keuntungan inti desentralisasi dan komposabilitas blockchain.
Mode "Synthetic Packaging" dari platform ini memiliki kekurangan dalam struktur hukum dan fungsional dibandingkan dengan mode "Digital Twin" dari platform lain. Pada dasarnya, ini memberikan pengguna sebuah kontrak derivatif, bukan kepemilikan yang sebenarnya atas aset yang mendasarinya. Meskipun mengklaim dapat memberikan eksposur saham AS kepada klien Uni Eropa, ini dapat dengan mudah dicapai dengan alat keuangan tradisional tanpa perlu operasi yang begitu kompleks. Selain itu, visi yang terdengar menarik seperti "Perdagangan 24x7" dan "Investasi Ritel di Ekuitas Swasta" sulit untuk diwujudkan dalam kenyataan.
Meskipun platform ini berhasil membungkus dirinya sebagai inovator industri melalui produk ini, makna sebenarnya terletak pada menunjukkan jalan yang mungkin untuk integrasi antara keuangan tradisional dan keuangan terdesentralisasi. Dan jalan ini mungkin akan dipimpin oleh perusahaan Web2 yang dapat menyederhanakan kompleksitas Web3, lalu membungkusnya dalam ekosistem yang lebih terkontrol.
Empat Model Tokenisasi Saham
Sebelum menganalisis produk ini secara mendalam, kita perlu memahami beberapa cara berbeda untuk tokenisasi saham. Ada berbagai jalur untuk memindahkan saham tradisional ke blockchain, yang terutama mencakup empat cara berikut:
Aset Sintetis
Ini adalah cara bermain DeFi yang murni. Tidak perlu memiliki saham nyata, melainkan dengan melakukan over-collateralization aset kripto dalam kontrak pintar, untuk menciptakan token yang dapat melacak aset nyata mana pun ( termasuk harga saham ). Harga token sintetis ditentukan oleh kontrak pintar: dengan bantuan oracle untuk mendapatkan harga aset dunia nyata, sebagai dasar untuk menyelesaikan keuntungan dan kerugian pemegang token, sehingga memastikan nilai token tetap terhubung dengan harga aset target.
Dalam menggunakan mode ini, yang dipercaya oleh pengguna adalah kode dan model ekonomi. Mereka mempertaruhkan bahwa sistem kontrak pintar cukup solid, harga kolateral yang over-collateralized stabil, dan tidak akan runtuh.
sintesis kemasan
Ini pada dasarnya adalah jenis permainan derivatif. Koin yang dibeli oleh pengguna, sebenarnya mewakili kontrak yang ditandatangani dengan penerbit - penerbit berjanji untuk membayar pemegang koin dengan imbalan yang setara dengan fluktuasi harga saham yang sesuai. Untuk memenuhi janji pembayaran ini, penerbit biasanya akan membeli saham nyata sebagai lindung nilai, tetapi ini bukan kewajiban hukum mereka. Secara teori, selama mendapatkan persetujuan regulasi, mereka juga dapat menggunakan pembelian kontrak berjangka dan derivatif lainnya sebagai pengganti kepemilikan saham, tanpa perlu membeli saham dalam rasio 1:1. Penerbit juga tidak berkewajiban untuk mengungkapkan kepada pemegang koin tentang kondisi kepemilikan saham mereka yang spesifik.
Dalam menggunakan mode ini, pengguna sepenuhnya mempercayai perusahaan penerbit dan lembaga pengawas di baliknya.
kembaran digital
Ini adalah model yang paling diakui saat ini. Setiap kali penerbit menerbitkan satu koin, mereka harus secara nyata menyimpan satu saham yang sesuai di bank kustodian yang teratur. Koin yang ada di tangan pengguna berfungsi seperti "sertifikat klaim digital" atas saham.
Dalam mode ini, pengguna perlu mempercayai penerbit, bank kustodian, dan regulator secara bersamaan, tetapi keuntungan dari ini adalah biasanya ada alat on-chain yang memungkinkan pengguna untuk memeriksa apakah saham yang ada di "brankas" benar-benar ada.
sekuritas digital asli
Ini adalah model yang paling revolusioner. Saham tidak lagi menjadi "bayangan" aset off-chain, tetapi langsung "lahir" di blockchain. Blockchain itu sendiri adalah catatan kepemilikan yang sah, sepenuhnya mengucapkan selamat tinggal pada sertifikat kertas dan sistem terpusat.
Dalam menggunakan mode ini, pengguna mempercayai jaringan blockchain itu sendiri dan kerangka hukum yang mengakui bentuk ini.
Analisis Perbandingan dengan Produk Kompetitor
Sintetis Paket VS. Aset Sintetis
Persamaan: Keduanya memberikan eksposur ekonomi terhadap saham kepada pengguna, bukan kepemilikan langsung. Pada dasarnya, keduanya adalah derivatif yang dirancang untuk meniru kinerja harga saham.
Perbedaan: Perbedaan inti terletak pada dasar kepercayaan.
Kepercayaan dalam sintesis terbungkus berasal dari lembaga dan pengawasan. Pengguna percaya bahwa perusahaan penerbit, sebagai lembaga yang diawasi, akan memenuhi kewajiban kontraknya.
Kepercayaan terhadap aset sintetis berasal dari kode dan permainan ekonomi. Pengguna percaya bahwa kekuatan kode dan jaminan kelebihan dapat menjamin stabilitas nilai aset sintetis.
Sintesis Kemasan VS. Kembar Digital
Kesamaan: Di belakang penerbit dari kedua mode, secara teoritis keduanya memiliki saham nyata sebagai dukungan.
Perbedaan:
Tujuan memegang saham berbeda: Dalam mode pembungkusan sintetis, memegang saham adalah untuk melindungi risiko sendiri, ini adalah cara manajemen risiko, bukan kewajiban hukum langsung bagi pengguna. Sedangkan dalam mode kembar digital, penerbit memiliki kewajiban hukum untuk memegang dan mengelola satu saham nyata untuk setiap Token yang diterbitkan secara 1:1.
Kepemilikan dan risiko yang berbeda: Dalam model pengemasan sintetis, saham merupakan aset perusahaan penerbit, pengguna hanya merupakan kreditor tanpa jaminan. Jika perusahaan penerbit bangkrut, saham-saham ini akan digunakan untuk membayar semua kreditor, dan pengguna tidak memiliki hak prioritas. Sementara dalam model kembar digital, saham disimpan dalam akun kustodian terpisah yang ditujukan untuk kepentingan pengguna, secara teoritis dapat diisolasi dari risiko kebangkrutan penerbit, perlindungan hak kepemilikan aset pengguna lebih kuat.
Utilitas on-chain yang berbeda: Token yang dibungkus secara sintetik biasanya dibatasi dalam "kebun terpal" penerbitnya, sehingga tidak dapat berinteraksi dengan protokol DeFi eksternal. Sementara itu, token dalam model kembar digital bersifat terbuka, pengguna dapat menariknya ke dalam dompet mereka, untuk digunakan dalam pinjam-meminjam DeFi, perdagangan, dll., dengan komposabilitas yang nyata.
Beberapa Pertanyaan Tentang Produk Ini
Kebutuhan blockchain
Fungsi yang ditawarkan oleh produk ini, yaitu memungkinkan pengguna Eropa untuk menikmati keuntungan dari kenaikan saham AS tanpa memiliki saham AS, sepenuhnya dapat direalisasikan melalui kontrak perbedaan (CFD) atau derivatif lainnya, dan produk semacam ini sudah ada di dunia keuangan tradisional selama puluhan tahun. Penerbit sepenuhnya dapat menggunakan database terpusat biasa untuk mencatat keadaan perdagangan, tanpa perlu menggunakan blockchain.
Tujuan utama dari penggunaan blockchain mungkin adalah pemasaran. Di era ketika konsep RWA dan tokenisasi sangat diperhatikan, memberikan produk "blockchain" dan "Token" sebagai pembungkus, dapat langsung menarik perhatian, menciptakan berita, membuat harga saham perusahaan naik, dan membungkus diri mereka sebagai inovator yang berada di garis depan zaman.
Keterbukaan dan Kombinabilitas
Saham token produk ini, tidak bisa lepas dari aplikasi penerbit. Meskipun diterbitkan di blockchain publik, kontrak pintarnya mencantumkan "kode akses", yang hanya memungkinkan transfer antara dompet yang disetujui oleh penerbit. Ini berarti pengguna tidak dapat menariknya ke dompet mereka sendiri, tidak dapat diperdagangkan di DEX, dan tidak dapat digunakan untuk peminjaman - semua permainan komposabilitas Web3 tidak ada hubungannya dengan pengguna.
Praktik ini terutama ditujukan untuk kontrol dan kepatuhan. Begitu dibuka, penerbit tidak dapat mengelola persyaratan regulasi seperti KYC/AML. Jadi, mereka lebih memilih mengorbankan semangat terbuka inti dari blockchain untuk membangun "taman tertutup" yang sepenuhnya aman.
masalah kepercayaan
Pengguna harus 100% mempercayai penerbit. Satu-satunya hal yang dapat dibuktikan oleh blockchain kepada pengguna adalah, "Anda memang telah membeli kontrak dari penerbit." Namun, blockchain tidak dapat membuktikan apakah penerbit benar-benar membeli saham untuk mengurangi risiko, dan juga tidak dapat membuktikan apakah penerbit masih memiliki kemampuan untuk memenuhi kontrak tersebut jika terjadi kebangkrutan.
Ini membentuk sebuah paradoks besar. Blockchain pada dasarnya diciptakan untuk menghilangkan ketergantungan pada lembaga terpusat, tetapi model ini justru meminta pengguna untuk menaruh semua kepercayaan mereka pada satu perusahaan. Jika demikian, seberapa berarti menggunakan blockchain untuk membuktikan "Anda telah membeli" hal kecil ini?
Beberapa fitur "revolusioner" yang terlalu dipromosikan
kemungkinan perdagangan 24x7 sepanjang waktu
Meskipun terdengar indah, kenyataannya sangat pahit. Penerbit hanya berani berjanji "24x5" bukannya "24x7", karena dua hari akhir pekan adalah "lubang risiko" di pasar keuangan global.
Setiap pasar perdagangan memerlukan pembuat pasar untuk menyediakan likuiditas. Pembuat pasar perlu membeli saham di pasar saham yang nyata ketika pengguna membeli Token untuk mengurangi risiko. Namun, pada akhir pekan, semua bursa saham utama tutup, dan pembuat pasar tidak dapat mengurangi risiko. Jika mereka tidak dapat mengurangi risiko, mereka harus menanggung semua risiko itu sendiri. Jika terjadi peristiwa besar pada akhir pekan, dan harga saham jatuh drastis saat pembukaan pada hari Senin, pembuat pasar mungkin menghadapi kebangkrutan.
Meskipun dalam jam non-trading dari Senin hingga Jumat, karena pasar saham yang sebenarnya telah tutup, pembuat pasar hanya dapat melakukan hedging yang tidak sempurna melalui alat seperti kontrak berjangka indeks saham. Untuk mengimbangi risiko, mereka akan secara signifikan meningkatkan spread beli dan jual. Jadi, biaya perdagangan setelah jam kerja akan sangat tinggi, dan likuiditas juga buruk, hanya cocok untuk pengguna yang memiliki kebutuhan mendesak. Ini lebih mirip dengan "jalan keluar darurat" yang mahal, bukan jalan raya yang lancar.
Kebenaran tentang investasi ekuitas swasta
Ada platform yang pernah meluncurkan kegiatan pemberian Token perusahaan yang belum terdaftar, langkah ini segera menarik perhatian. Namun, mengapa saham perusahaan populer seperti ini diberikan? Jika Token dikatakan didukung oleh saham yang nyata, dari mana asalnya saham perusahaan swasta yang belum terdaftar?
Jawaban mungkin tersembunyi di "pasar sekunder ekuitas swasta" yang sulit dijangkau oleh orang biasa. Di sini, transaksi tidak transparan, harga tidak dipublikasikan, dan likuiditas juga sangat buruk. Penerbit kemungkinan besar menggunakan struktur "kendaraan tujuan khusus" (SPV) yang rumit, sehingga sulit untuk membeli sejumlah kecil saham. Dan karena jumlahnya terlalu sedikit, bahkan jika perusahaan go public di masa depan, likuiditasnya tetap kurang, sehingga dianggap sebagai alat pemasaran yang diberikan secara cuma-cuma.
Investasi ekuitas swasta selalu memiliki ambang batas yang sangat tinggi, hanya terbuka untuk "investor yang memenuhi syarat", dengan alasan inti karena risikonya yang sangat besar dan informasi yang sangat tidak seimbang. Institusi yang mampu berpartisipasi dalam jenis investasi ini dapat menyelesaikan transaksi tanpa bergantung pada kode saham; sementara orang biasa dibatasi dalam akses karena mereka tidak perlu dan sulit untuk menanggung risiko semacam itu. Meregulasi aset-aset ini menjadi token, tampaknya adalah untuk "menyebarkan kesempatan", tetapi sebenarnya adalah mendorong risiko yang seharusnya tidak ditanggung oleh orang biasa kepada masyarakat - pada dasarnya, ini lebih mirip dengan "menyebarkan risiko".
Kemenangan Pemasaran dan Prospek Masa Depan
Meskipun produk itu sendiri secara teknis tidak memiliki keunggulan, penerbitnya telah menang dalam kesadaran merek dan suara pasar dibandingkan dengan pesaing yang memiliki teknologi lebih canggih tetapi kurang terkenal. Mereka berhasil mengaitkan diri mereka dengan narasi besar "masa depan keuangan", yang sangat penting bagi sebuah perusahaan publik.
Ambisi penerbit tidak berhenti di sini. Mereka telah mengumumkan bahwa di masa depan mereka akan membangun blockchain Layer 2 mereka sendiri dan mendukung pengguna untuk "menyimpan" aset mereka sendiri. Ini berarti bahwa "kebun terkurung" hari ini hanyalah tahap transisi, sebuah ladang percobaan untuk mengumpulkan pengguna, menguji teknologi, dan bernegosiasi dengan regulasi. Ketika pintu kebun benar-benar dibuka, semua batasan yang kita diskusikan hari ini mungkin akan terguling.
Akhirnya, hal ini juga memberi tahu kita bahwa adopsi besar-besaran Web3 mungkin tidak terlepas dari pialang internet tradisional. Karena DeFi yang murni masih terlalu rumit bagi orang biasa. Dan perusahaan-perusahaan ini paling ahli dalam membuat hal-hal yang kompleks menjadi sederhana, tanpa terasa, dan mudah digunakan. Mereka seperti penerjemah, menceritakan kisah Web3 dengan bahasa yang dapat dimengerti oleh masyarakat umum.
Kesimpulan
Upaya tokenisasi saham kali ini, pada tahap saat ini memang lebih berarti simbolis daripada praktis, merupakan sebuah pemasaran yang sukses. Namun, ini juga seperti sebuah paku, membuka pintu integrasi antara keuangan tradisional dan blockchain. Ini mengambil langkah pertama dengan cara yang paling cerdik dan paling praktis. Revolusi yang sebenarnya tidak akan terjadi dalam sekejap, dan apa yang kita saksikan mungkin adalah awal dari perubahan besar ini.
Bagi investor biasa, tetap waspada, memahami inti masalah, tidak terbuai oleh narasi yang megah, dan juga tidak meremehkan kemungkinan di masa depan, mungkin adalah yang terpenting.