Alasan Ethereum Menurun: Analisis dari Sudut Pandang Teori Tiga Piring
Dalam beberapa waktu terakhir, Ethereum tampaknya mengalami penurunan. Meskipun teknologi dan basis pengembangannya masih kuat, munculnya tantangan baru setiap putaran adalah hal yang wajar, namun kinerja Ethereum pada putaran ini mengejutkan banyak orang. Mari kita menganalisis fenomena ini dari dua perspektif, yaitu penawaran dan permintaan.
Analisis Sisi Permintaan Ethereum
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua faktor, yaitu faktor asli dan faktor eksternal.
Faktor-faktor asli mengacu pada permintaan proyek yang dihargai dalam ETH yang dihasilkan dari perkembangan teknologi Ethereum. Contohnya adalah gelombang ICO pada tahun 2017 dan gelombang DeFi pada tahun 2020-2021. Dalam siklus pasar kali ini, L2 dan Restaking yang seharusnya menjadi narasi utama tidak meledak di pasar seperti yang diharapkan. Proyek ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, sehingga sulit untuk memicu gelombang perdagangan. Di sisi lain, PointFi dan Restaking pada dasarnya mengunci ETH untuk mengurangi likuiditas, bukan menciptakan lebih banyak aset yang dihargai dalam ETH. Proyek restaking besar seperti Eigen, Rez, dan Ethfi memiliki kekuasaan penetapan harga yang berada di bursa (berbasis USDT), bukan seperti proyek sebelumnya YFI, CRV, COMP yang berbasis di rantai (berbasis ETH). Ini menyebabkan pengguna kurang termotivasi untuk memegang ETH.
Faktor asli lainnya adalah mekanisme pembakaran yang dibawa oleh EIP1559. Fungsi utama ETH adalah sebagai lapisan penyelesaian, dan penyelesaian besar DeFi dilakukan di rantai utama. Namun, tumpang tindih fungsi yang tinggi antara L2 dan rantai utama menyebabkan banyak permintaan dialihkan ke L2, yang mengakibatkan jumlah pembakaran yang disebabkan oleh transaksi semacam itu berkurang secara signifikan, melemahkan permintaan terhadap ETH.
Faktor eksternal terutama mencakup permintaan dari luar ekosistem dan lingkungan makro. Secara makro, siklus sebelumnya adalah siklus pelonggaran, sedangkan siklus ini adalah siklus pengetatan. Dalam hal permintaan dari luar ekosistem, putaran sebelumnya adalah Grayscale Trust, sementara putaran ini adalah ETF. Grayscale Trust hanya dapat dibeli tetapi tidak dapat dijual, sedangkan ETF dapat masuk dan keluar. Sejak ETF dibuka sebulan yang lalu, total aliran keluar bersih telah mencapai lebih dari 140.000 ETH, terutama melalui Grayscale. Ini kontras tajam dengan aliran masuk bersih yang terus menerus sejak pembukaan ETF Bitcoin, yang setara dengan pemegang besar ETH baru dan lama yang mencairkan melalui ETF.
Analisis Sisi Pasokan Ethereum
Ethereum pada dasarnya adalah sebuah skema dividen klasik, baik di era POW maupun POS, tekanan penjual utama berasal dari output baru. Namun, masalah yang muncul pada putaran ini disebabkan oleh perubahan dalam struktur biaya outputnya.
Era POW (sebelum 15 September 2022)
Logika produksi ETH mirip dengan BTC, dihasilkan oleh penambang. Biaya yang dikeluarkan penambang untuk mendapatkan ETH meliputi:
Biaya tetap: Biaya mesin tambang Ether
Biaya tambahan: biaya listrik, biaya penyimpanan, biaya tak terduga, dll.
Biaya-biaya ini dihargai dalam fiat, dan merupakan biaya tenggelam yang tidak dapat dikembalikan. Ketika harga pasar ETH di bawah biaya akuisisi (harga matikan), para penambang akan memilih untuk tidak menjual untuk menghindari kerugian. Dengan meningkatnya persaingan penambangan dan kenaikan biaya, mekanisme ini secara tidak langsung meningkatkan harga dasar ETH.
Era POS (setelah 15 September 2022)
Di era POS, peran penambang digantikan oleh validator. Untuk mendapatkan output ETH, cukup dengan mempertaruhkan ETH ke node validator. Biaya output menjadi:
Validator: Biaya untuk menyediakan infrastruktur
Staker: Biaya kesempatan untuk mempertaruhkan ETH dan biaya yang dibayarkan kepada validator
Biaya validator meskipun masih dihargai dalam fiat, secara teori dapat menampung jumlah ETH yang tidak terbatas untuk staking, biaya per unit hampir dapat diabaikan. Selain biaya peluang, untuk mendapatkan output ETH, hampir tidak ada biaya fiat bagi staker, dan biaya transaksi juga merupakan biaya berbasis koin. Ini menyebabkan tidak ada "harga pem shutdown", staker dapat terus menambang dan menjual tanpa seperti penambang yang harus mempertahankan batas bawah harga ETH.
Bahkan jika kita mengasumsikan bahwa harga rata-rata masuk untuk staking ETH adalah harga rata-rata dari putaran sebelumnya, mekanisme ini tidak dapat terus-menerus mengangkat harga dasar ETH. Selama jumlah ETH yang baru ditambahkan positif, harga akan terus tertekan.
Dilema ETH: Bahaya yang ditanam pada tahun 2018
Pada akhir era ICO tahun 2018, banyak proyek ICO yang dihargai dalam ETH secara sembarangan menjual ETH, menyebabkan harga jatuh di bawah 100 dolar. Pada saat itu, tidak ada DEX yang dapat digunakan dengan ETH sebagai dasar transaksi, sehingga pihak proyek hanya bisa menjual token ICO dan ETH untuk mendapatkan USDT, yang akhirnya menyebabkan pendapatan ICO menurun drastis, dan biaya peluang lebih tinggi daripada memegang koin, membentuk pukulan ganda.
Pengalaman menyakitkan ini mendorong komunitas Ethereum untuk terus menekankan peta jalan, narasi utama, dan ortodoksi, membentuk sekelompok pengembang dan VC "lingkaran inti". Kesuksesan DeFi Summer semakin memperkuat penguatan sistem ini, mengonsentrasikan chip ke tangan koalisi yang sejalan dengan Ethereum untuk mencegah pembagian yang tidak teratur dan tekanan jual.
Namun, ini akhirnya berkembang menjadi "to V startup", situasi "halal = penilaian tinggi", yang mengakibatkan:
Tingkat pemisahan terlalu rendah: jumlah pengembang dan proyek yang dapat memperoleh likuiditas dan aset yang signifikan menurun drastis.
Pendapatan pasar tidak dapat bersaing dengan pesaing: "Halal" dan "Zan Ju" menyebabkan valuasi yang tinggi, membuat pendapatan lebih rendah dibandingkan dengan blockchain publik lainnya.
Ditambah dengan efek pembakaran yang melemah karena L2 dan tekanan jual tanpa biaya yang dihasilkan oleh POS, semua upaya inti Ethereum untuk mencegah tekanan jual yang tidak teratur tereduksi, yang pada akhirnya mengakibatkan keadaan sulit hari ini.
Pelajaran yang Didapat dari ETH
Proyek berbasis dividen harus membentuk biaya tetap dan biaya tambahan yang dihargai dalam fiat untuk stabilitas jangka panjang, dan terus meningkatkan garis biaya seiring dengan peningkatan likuiditas aset, sehingga menaikkan batas harga aset. Jika tidak yakin bagaimana cara melakukannya, Anda dapat merujuk pada model biaya Bitcoin.
Melakukan proyek pemecahan untuk mengurangi tekanan jual hanyalah langkah sementara, tujuan sebenarnya haruslah mengubah mata uang induk menjadi aset yang dinilai, sehingga kepemilikan tidak bergantung pada kenaikan harga mata uang induk itu sendiri, sehingga memperluas sisi permintaan dan likuiditas.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
13 Suka
Hadiah
13
5
Bagikan
Komentar
0/400
SchrodingerWallet
· 5jam yang lalu
反正都是 jebakan 的早
Lihat AsliBalas0
MainnetDelayedAgain
· 17jam yang lalu
Menunggu hari ke-365 dari kejayaan L2 selama 24 tahun
Ethereum terjebak dalam kesulitan, POS dan L2 bisa menjadi pedang bermata dua.
Alasan Ethereum Menurun: Analisis dari Sudut Pandang Teori Tiga Piring
Dalam beberapa waktu terakhir, Ethereum tampaknya mengalami penurunan. Meskipun teknologi dan basis pengembangannya masih kuat, munculnya tantangan baru setiap putaran adalah hal yang wajar, namun kinerja Ethereum pada putaran ini mengejutkan banyak orang. Mari kita menganalisis fenomena ini dari dua perspektif, yaitu penawaran dan permintaan.
Analisis Sisi Permintaan Ethereum
Permintaan Ethereum dapat dibagi menjadi dua faktor, yaitu faktor asli dan faktor eksternal.
Faktor-faktor asli mengacu pada permintaan proyek yang dihargai dalam ETH yang dihasilkan dari perkembangan teknologi Ethereum. Contohnya adalah gelombang ICO pada tahun 2017 dan gelombang DeFi pada tahun 2020-2021. Dalam siklus pasar kali ini, L2 dan Restaking yang seharusnya menjadi narasi utama tidak meledak di pasar seperti yang diharapkan. Proyek ekosistem L2 sangat tumpang tindih dengan rantai utama, sehingga sulit untuk memicu gelombang perdagangan. Di sisi lain, PointFi dan Restaking pada dasarnya mengunci ETH untuk mengurangi likuiditas, bukan menciptakan lebih banyak aset yang dihargai dalam ETH. Proyek restaking besar seperti Eigen, Rez, dan Ethfi memiliki kekuasaan penetapan harga yang berada di bursa (berbasis USDT), bukan seperti proyek sebelumnya YFI, CRV, COMP yang berbasis di rantai (berbasis ETH). Ini menyebabkan pengguna kurang termotivasi untuk memegang ETH.
Faktor asli lainnya adalah mekanisme pembakaran yang dibawa oleh EIP1559. Fungsi utama ETH adalah sebagai lapisan penyelesaian, dan penyelesaian besar DeFi dilakukan di rantai utama. Namun, tumpang tindih fungsi yang tinggi antara L2 dan rantai utama menyebabkan banyak permintaan dialihkan ke L2, yang mengakibatkan jumlah pembakaran yang disebabkan oleh transaksi semacam itu berkurang secara signifikan, melemahkan permintaan terhadap ETH.
Faktor eksternal terutama mencakup permintaan dari luar ekosistem dan lingkungan makro. Secara makro, siklus sebelumnya adalah siklus pelonggaran, sedangkan siklus ini adalah siklus pengetatan. Dalam hal permintaan dari luar ekosistem, putaran sebelumnya adalah Grayscale Trust, sementara putaran ini adalah ETF. Grayscale Trust hanya dapat dibeli tetapi tidak dapat dijual, sedangkan ETF dapat masuk dan keluar. Sejak ETF dibuka sebulan yang lalu, total aliran keluar bersih telah mencapai lebih dari 140.000 ETH, terutama melalui Grayscale. Ini kontras tajam dengan aliran masuk bersih yang terus menerus sejak pembukaan ETF Bitcoin, yang setara dengan pemegang besar ETH baru dan lama yang mencairkan melalui ETF.
Analisis Sisi Pasokan Ethereum
Ethereum pada dasarnya adalah sebuah skema dividen klasik, baik di era POW maupun POS, tekanan penjual utama berasal dari output baru. Namun, masalah yang muncul pada putaran ini disebabkan oleh perubahan dalam struktur biaya outputnya.
Era POW (sebelum 15 September 2022)
Logika produksi ETH mirip dengan BTC, dihasilkan oleh penambang. Biaya yang dikeluarkan penambang untuk mendapatkan ETH meliputi:
Biaya-biaya ini dihargai dalam fiat, dan merupakan biaya tenggelam yang tidak dapat dikembalikan. Ketika harga pasar ETH di bawah biaya akuisisi (harga matikan), para penambang akan memilih untuk tidak menjual untuk menghindari kerugian. Dengan meningkatnya persaingan penambangan dan kenaikan biaya, mekanisme ini secara tidak langsung meningkatkan harga dasar ETH.
Era POS (setelah 15 September 2022)
Di era POS, peran penambang digantikan oleh validator. Untuk mendapatkan output ETH, cukup dengan mempertaruhkan ETH ke node validator. Biaya output menjadi:
Biaya validator meskipun masih dihargai dalam fiat, secara teori dapat menampung jumlah ETH yang tidak terbatas untuk staking, biaya per unit hampir dapat diabaikan. Selain biaya peluang, untuk mendapatkan output ETH, hampir tidak ada biaya fiat bagi staker, dan biaya transaksi juga merupakan biaya berbasis koin. Ini menyebabkan tidak ada "harga pem shutdown", staker dapat terus menambang dan menjual tanpa seperti penambang yang harus mempertahankan batas bawah harga ETH.
Bahkan jika kita mengasumsikan bahwa harga rata-rata masuk untuk staking ETH adalah harga rata-rata dari putaran sebelumnya, mekanisme ini tidak dapat terus-menerus mengangkat harga dasar ETH. Selama jumlah ETH yang baru ditambahkan positif, harga akan terus tertekan.
Dilema ETH: Bahaya yang ditanam pada tahun 2018
Pada akhir era ICO tahun 2018, banyak proyek ICO yang dihargai dalam ETH secara sembarangan menjual ETH, menyebabkan harga jatuh di bawah 100 dolar. Pada saat itu, tidak ada DEX yang dapat digunakan dengan ETH sebagai dasar transaksi, sehingga pihak proyek hanya bisa menjual token ICO dan ETH untuk mendapatkan USDT, yang akhirnya menyebabkan pendapatan ICO menurun drastis, dan biaya peluang lebih tinggi daripada memegang koin, membentuk pukulan ganda.
Pengalaman menyakitkan ini mendorong komunitas Ethereum untuk terus menekankan peta jalan, narasi utama, dan ortodoksi, membentuk sekelompok pengembang dan VC "lingkaran inti". Kesuksesan DeFi Summer semakin memperkuat penguatan sistem ini, mengonsentrasikan chip ke tangan koalisi yang sejalan dengan Ethereum untuk mencegah pembagian yang tidak teratur dan tekanan jual.
Namun, ini akhirnya berkembang menjadi "to V startup", situasi "halal = penilaian tinggi", yang mengakibatkan:
Ditambah dengan efek pembakaran yang melemah karena L2 dan tekanan jual tanpa biaya yang dihasilkan oleh POS, semua upaya inti Ethereum untuk mencegah tekanan jual yang tidak teratur tereduksi, yang pada akhirnya mengakibatkan keadaan sulit hari ini.
Pelajaran yang Didapat dari ETH
Proyek berbasis dividen harus membentuk biaya tetap dan biaya tambahan yang dihargai dalam fiat untuk stabilitas jangka panjang, dan terus meningkatkan garis biaya seiring dengan peningkatan likuiditas aset, sehingga menaikkan batas harga aset. Jika tidak yakin bagaimana cara melakukannya, Anda dapat merujuk pada model biaya Bitcoin.
Melakukan proyek pemecahan untuk mengurangi tekanan jual hanyalah langkah sementara, tujuan sebenarnya haruslah mengubah mata uang induk menjadi aset yang dinilai, sehingga kepemilikan tidak bergantung pada kenaikan harga mata uang induk itu sendiri, sehingga memperluas sisi permintaan dan likuiditas.