Apakah RWA dapat menjadi titik balik baru di pasar?

Dengan diluncurkannya ETF spot Bitcoin, dunia kripto sedang menyambut peluang perkembangan baru. Kini, masuknya raksasa keuangan tradisional semakin mendorong perkembangan aset dunia nyata (RWA). Semakin banyak lembaga keuangan yang mulai menjelajahi cara untuk melakukan perdagangan dan manajemen aset tradisional seperti saham dan obligasi melalui teknologi blockchain, tren ini sedang membentuk kembali lanskap pasar keuangan.

Baru-baru ini, serangkaian langkah yang diluncurkan oleh sebuah perusahaan teknologi keuangan menandakan bahwa jalur RWA secara bertahap menuju arus utama. Transformasi ini juga memicu putaran baru permainan di kalangan finansial, yang secara diam-diam mengubah aturan permainan di pasar kripto dan keuangan tradisional.

Perbedaan dan Kesamaan Proyek di Jalur RWA

proyek yang didukung oleh perusahaan manajemen aset besar

Belakangan ini, sebuah perusahaan fintech sering melakukan aksi, meluncurkan platform pasar global, yang terutama menyediakan layanan koneksi blockchain untuk saham, obligasi, dan ETF. Segera setelah itu, mereka juga mengumumkan proyek blockchain publik Layer 1 yang baru, dengan tujuan untuk membangun infrastruktur keuangan yang lebih kuat dan mendorong tokenisasi RWA.

Blockchain ini adalah infrastruktur dasar untuk platform pasar global, fokus pada penggabungan tokenisasi RWA dan blockchain. Mendukung investor global untuk mendapatkan akses on-chain ke sekuritas yang terdaftar di AS melalui platform blockchain, dan memecahkan batasan geografis, menyediakan layanan perdagangan tanpa henti 24/7.

Blockchain ini meluncurkan sebuah solusi yang mengintegrasikan kepatuhan tingkat institusi ke dalam arsitektur blockchain, dengan mencoba mengatasi masalah RWA yang ada melalui mekanisme verifikasi node yang terlisensi, protokol lintas rantai asli, dan inovasi lainnya. Dengan menggunakan aset keuangan tradisional sebagai jaminan, memastikan keamanan jaringan, dan mencapai interoperabilitas dengan sistem penyelesaian tradisional, lebih lanjut meningkatkan likuiditas antara on-chain dan off-chain.

Daya saing dan keterbatasan proyek ini di jalur yang sama

Poin ini terkait dengan desain arsitektur unik dan sumber daya institusi yang kuat, serta mencerminkan permainan kekuasaan dan kepentingan antara blockchain dan keuangan tradisional.

Daya saing:

1. Tokenisasi RWA dan Transfer Bebas: Dengan memadukan aset tradisional dengan token 1:1, para investor dapat mentransfer aset tokenisasi ini secara bebas di luar Amerika Serikat, serta berintegrasi dengan DeFi untuk berpartisipasi dalam kegiatan keuangan seperti pinjam meminjam dan hasil.

2. Kombinasi Keterbukaan dan Kepatuhan: Menggabungkan keterbukaan blockchain publik dengan kepatuhan blockchain yang diizinkan. Validator diperiksa untuk memastikan kepatuhan, sementara setiap pengembang dan pengguna dapat menerbitkan Token dan mengembangkan aplikasi di rantai ini, memastikan inovasi tetap hidup.

3. Partisipasi Institusi dan Pembangunan Ekosistem: Tim konsultan desain terdiri dari beberapa lembaga keuangan terkemuka, yang mendorong aplikasi tingkat institusi mereka di bidang keuangan tradisional dan DeFi.

4. Mekanisme oracle dan keamanan data: Sistem oracle bawaan dapat memastikan akurasi dan real-time data on-chain, mengurangi risiko manipulasi data. Desain ini meningkatkan kredibilitas data kunci seperti harga aset, suku bunga, dan indeks pasar.

5. Fitur Lintas Rantai dan Jaminan Keamanan: Mencapai transfer aset lintas rantai melalui jembatan lintas rantai, menyediakan jaminan keamanan untuk jaringan verifikasi terdesentralisasi, dan mendukung manajemen aset dan likuiditas institusi, serta beradaptasi dengan transaksi besar.

Keterbatasan:

1. Sangat bergantung pada institusi, kurangnya dorongan komunitas

   Arsitektur proyek ini sangat bergantung pada partisipasi lembaga keuangan tradisional, di mana kredibilitas dan likuiditas aset yang ter-tokenisasi sebagian besar berasal dari dukungan lembaga-lembaga ini. Meskipun model ini memastikan kualitas dan kepatuhan aset yang ter-tokenisasi, namun juga menimbulkan masalah inti: ekosistemnya terutama dirancang untuk lembaga, dengan tingkat partisipasi pengguna biasa yang rendah. Dibandingkan dengan proyek RWA yang sepenuhnya terdesentralisasi, ini lebih mirip sebagai perpanjangan dari dunia keuangan tradisional, di mana peredaran dan perdagangan aset yang ter-tokenisasi lebih banyak dilakukan antar lembaga, sementara pengaruh investor biasa dan komunitas terdesentralisasi berkurang.

2. Masalah distribusi kekuasaan di bawah kontrol terpusat

Meskipun blockchain publik ini mempertahankan sebagian keterbukaan, namun validatornya adalah terkurasi, yang berarti kekuasaan inti terpusat pada sejumlah kecil lembaga. Ini kontras tajam dengan beberapa proyek RWA yang sepenuhnya terdesentralisasi, yang menekankan bahwa setiap peserta dapat menjadi node kunci dalam jaringan. Desain proyek ini mencerminkan pola kekuasaan keuangan tradisional, di mana sebagian besar kendali masih dipegang oleh sejumlah besar lembaga keuangan besar. Konsentrasi kekuasaan ini dapat memicu konflik dalam tata kelola dan distribusi sumber daya di masa depan, terutama ketika kepentingan pemegang token bertentangan dengan kepentingan lembaga.

3. Kecepatan inovasi mungkin dibatasi oleh kepatuhan dan lembaga tradisional

   Karena pilar inti proyek ini adalah kepatuhan dan partisipasi institusi, hal ini juga dapat membatasi kecepatan inovasinya. Dibandingkan dengan proyek yang sepenuhnya terdesentralisasi, saat memperkenalkan produk atau teknologi keuangan baru, mungkin perlu melalui proses kepatuhan yang kompleks dan persetujuan institusi. Ini membuatnya menghadapi risiko reaksi yang lambat di bidang kripto yang cepat berubah, terutama saat bersaing dengan proyek DeFi yang lebih fleksibel, struktur yang berorientasi pada kepatuhan dan institusi dapat menjadi beban.

Hambatan nyata yang dihadapi proyek RWA

Meskipun teknologi blockchain menyediakan dasar teknis untuk on-chain RWA, namun saat ini blockchain publik masih kesulitan untuk memenuhi kebutuhan finansial tradisional dalam hal perdagangan frekuensi tinggi, penyelesaian waktu nyata, dan sebagainya. Sementara itu, pemisahan ekosistem lintas rantai dan masalah keamanan juga semakin memperburuk kesulitan bagi lembaga dalam menerapkan RWA. Penerapan RWA dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi) menghadapi berbagai hambatan nyata:

Pertama, masalah kepercayaan dan konsistensi data on-chain aset menjadi tantangan inti dalam pengalihan RWA ke on-chain. Kunci pengalihan RWA ke on-chain adalah memastikan konsistensi antara aset di dunia nyata dan data on-chain. Misalnya, setelah tokenisasi properti, informasi kepemilikan, nilai, dan lain-lain yang tercatat di on-chain harus sepenuhnya cocok dengan dokumen hukum dan kondisi aset di dunia nyata. Namun, ini melibatkan dua masalah kunci: pertama, keaslian data on-chain, yaitu bagaimana memastikan bahwa sumber data on-chain dapat dipercaya dan tidak dapat diubah; kedua, pembaruan sinkronisasi data, yaitu bagaimana memastikan informasi on-chain dapat secara real-time mencerminkan perubahan status aset di dunia nyata. Memecahkan masalah ini biasanya memerlukan pengenalan pihak ketiga yang dapat dipercaya atau lembaga otoritatif ( seperti pemerintah atau lembaga sertifikasi ), tetapi ini bertentangan dengan sifat desentralisasi blockchain, sehingga masalah kepercayaan tetap menjadi tantangan inti yang sulit dihindari dalam pengalihan RWA ke on-chain.

Keamanan jaringan yang tidak memadai juga merupakan masalah penting, keamanan jaringan blockchain biasanya bergantung pada mekanisme insentif ekonomi dari token lokal, tetapi volatilitas RWA biasanya lebih rendah dibandingkan dengan cryptocurrency, terutama saat pasar lesu, yang dapat menyebabkan penurunan keamanan jaringan. Selain itu, kompleksitas RWA memerlukan standar keamanan yang lebih tinggi, sementara sistem blockchain yang ada mungkin tidak dapat sepenuhnya memenuhi kebutuhan ini.

Masalah kompatibilitas RWA dengan arsitektur DeFi juga belum terpecahkan, desain awal DeFi adalah untuk melayani aset asli kripto, bukan aset sekuritas tradisional. Mengonversi RWA ke blockchain melibatkan perilaku keuangan yang kompleks ( seperti pemecahan saham, distribusi dividen ), yang sulit dikelola secara efektif melalui sistem DeFi yang ada. Yang sangat penting, sistem oracle juga memiliki kekurangan yang jelas dalam hal real-time dan keamanan saat menangani data keuangan tradisional dalam skala besar.

Dalam masalah desentralisasi likuiditas lintas rantai dan keamanan, kesulitan untuk mengalihkan RWA ke blockchain semakin meningkat. Penerbitan RWA lintas rantai menyebabkan desentralisasi likuiditas, yang menambah kompleksitas manajemen aset. Meskipun mekanisme jembatan lintas rantai menyediakan solusi, hal ini juga memperkenalkan risiko keamanan baru, seperti serangan pengeluaran ganda dan celah protokol.

Masalah pengawasan lembaga dan kepatuhan adalah hambatan non-teknis terbesar untuk membawa RWA ke dalam blockchain. Banyak lembaga keuangan yang diatur tidak dapat melakukan transaksi di blockchain publik, dengan alasan utama termasuk anonimitas, kurangnya kerangka kepatuhan, dan perbedaan standar pengawasan global. Persyaratan kepatuhan seperti KYC dan anti pencucian uang semakin meningkatkan kompleksitas pengalihan RWA ke dalam blockchain, yang pada gilirannya membatasi arus masuk modal.

Likuiditas di sisi pasar dan pembatasan partisipasi institusi juga membatasi perkembangan RWA, saat ini, nilai pasar keseluruhan RWA sebagian besar terkonsentrasi pada aset risiko rendah ( seperti obligasi negara dan dana ), sementara kemajuan aset kelas besar seperti saham dan real estat dalam proses on-chain masih lambat. Likuiditas RWA masih tergantung pada protokol asli kripto, pasar keseluruhan masih berada pada tahap perkembangan awal.

Akhirnya, konflik antara mekanisme kepercayaan DeFi dan keuangan tradisional juga merupakan masalah yang harus diselesaikan dalam pengalihan RWA ke blockchain. DeFi membangun kepercayaan melalui kode dan kriptografi, sementara keuangan tradisional bergantung pada kontrak hukum dan lembaga terpusat. Perbedaan mekanisme kepercayaan ini menyebabkan lembaga keuangan tradisional bersikap hati-hati terhadap teknologi blockchain, terutama dalam aspek kunci seperti kustodian dan manajemen risiko.

Meskipun teknologi blockchain memberikan kemungkinan untuk mengalirkan RWA, dalam aplikasi praktis masih menghadapi banyak tantangan. Namun, dari konsistensi data, keamanan jaringan, kompatibilitas, likuiditas, kepatuhan, hingga pencocokan model teknis dan ekonomi, serta konflik mekanisme kepercayaan, masalah-masalah ini perlu diselesaikan secara bertahap dalam pengembangan, untuk mendorong aplikasi RWA secara luas dalam DeFi.

Perebutan Kekuasaan di Balik Proyek RWA

Perusahaan manajemen aset terbesar di dunia setelah menyelesaikan dorongan untuk ETF Bitcoin, telah berpartisipasi dalam pembangunan investasi RWA, yang pada dasarnya adalah upaya untuk memperebutkan redistribusi kekuasaan antara sistem keuangan tradisional dan teknologi desentralisasi baru yang bergantung pada blockchain. Pertarungan ini bukan hanya kompetisi antara transformasi teknologi atau inovasi keuangan, tetapi juga perebutan hak untuk menetapkan aturan keuangan global, kekuasaan pengendalian modal, serta mekanisme distribusi kekayaan di masa depan.

Meskipun teknologi blockchain membawa harapan desentralisasi, di hadapan realitas di mana modal dan kekuasaan sangat terkonsentrasi, raksasa keuangan tradisional berusaha untuk mengendalikan revolusi teknologi ini, melalui bentuk baru manipulasi pasar dan sekuritisasi aset, untuk mempertahankan posisi dominan mereka dalam sistem keuangan global.

Rebalancing kekuatan sistem keuangan global

Institusi keuangan tradisional telah mendominasi sistem keuangan global, mengendalikan aliran dana, manajemen aset, dan titik kunci layanan keuangan. Institusi keuangan tradisional mengendalikan modal global melalui monopoli infrastruktur keuangan ( bank, bursa efek, sistem kliring, dan lainnya ). Namun, munculnya teknologi blockchain telah memecahkan keadaan ini:

Keuangan terdesentralisasi ( DeFi ) telah mengurangi kontrol jangka panjang lembaga keuangan tradisional terhadap infrastruktur keuangan tradisional melalui penghapusan perantara. DeFi memungkinkan aliran modal, manajemen aset, dan fungsi kunci lainnya untuk berjalan di platform terdesentralisasi, di mana pengguna dapat melakukan manajemen aset, pinjam-meminjam, perdagangan, dan operasi lainnya langsung di blockchain tanpa perantara seperti bank atau bank investasi. Namun, ini berarti ancaman besar bagi lembaga keuangan tradisional, karena pergeseran kekuasaan ini dapat berarti mereka mungkin kehilangan dominasi mereka atas sistem keuangan global.

Tokenisasi Aset: Siapa yang Bisa Mengendalikan Infrastruktur Keuangan Baru

Platform tokenisasi RWA mendorong tokenisasi aset, meskipun bertujuan untuk meningkatkan likuiditas aset, namun di baliknya tersembunyi perjuangan untuk menguasai infrastruktur keuangan baru. Jaringan blockchain adalah kandidat platform infrastruktur keuangan global generasi baru, siapa yang bisa mendominasi infrastruktur ini, dia akan dapat memiliki posisi dominan di masa depan dalam menghubungkan aset dunia nyata dengan blockchain.

Minat lembaga keuangan tradisional tercermin dalam niat mereka untuk mengendalikan jaringan terdesentralisasi ini. Mereka mungkin tidak secara langsung menolak blockchain, tetapi melalui investasi, akuisisi, atau kolaborasi, mengendalikan platform blockchain baru ini, yang menyebabkan pengulangan konsentrasi modal. Meskipun blockchain dirancang untuk desentralisasi, sejumlah besar modal dan likuiditas tetap mudah terkonsentrasi di tangan beberapa lembaga keuangan besar atau hedge fund. Akhirnya, sumber daya kunci di platform blockchain seperti likuiditas (, hak tata kelola protokol, dan lainnya ) tetap akan kembali ke tangan sejumlah pemain, menyebabkan pasar aset terdesentralisasi sepenuhnya membutuhkan kekuatan besar terpusat untuk mendorongnya.

Arbitrase regulasi dan kekuasaan di luar hukum

Menurut laporan terbaru, survei perdagangan elektronik trader institusi oleh sebuah lembaga keuangan besar menunjukkan bahwa 29% trader institusi akan atau sedang melakukan perdagangan cryptocurrency tahun ini, meningkat 7 poin persentase dibandingkan tahun lalu.

Arbitrase telah menjadi strategi perdagangan yang sering dimanfaatkan oleh lembaga keuangan tradisional. Menghadapi lingkungan regulasi yang tidak pasti akibat karakteristik desentralisasi blockchain, di masa depan lembaga keuangan tradisional mungkin akan memanfaatkan perbedaan regulasi di berbagai negara dan wilayah, dengan mendirikan entitas operasional di yurisdiksi yang memiliki regulasi lebih longgar, untuk menghindari regulasi yang lebih ketat. Misalnya:

Dalam beberapa proyek RWA, tokenisasi beberapa RWA mungkin akan menghindari regulasi sekuritas tradisional atau regulasi pasar keuangan. Mengelola aliran aset dan struktur modal dalam berbagai lingkungan regulasi, semakin memperkuat penguasaan terhadap pasar yang sedang berkembang. Tidak menutup kemungkinan bahwa operasi "area abu-abu" ini adalah cara lembaga keuangan tradisional memperoleh keuntungan melalui blockchain.