Menganalisis Ethena dari sisi bisnis: setelah big dump, apakah Rebound ENA layak untuk dibeli?

Ethena adalah salah satu proyek DeFi yang menarik perhatian di pasar cryptocurrency baru-baru ini. Token ENA telah mengalami penurunan besar dan baru-baru ini muncul rebound, menarik perhatian para investor. Artikel ini akan menganalisis secara mendalam tentang keadaan dan prospek Ethena dari sudut pandang bisnis, serta membahas apakah ENA layak untuk diinvestasikan.

1. Status bisnis Ethena

1.1 Model Bisnis

Ethena diposisikan sebagai proyek dolar sintetis yang memiliki "pendapatan asli", yang berada di jalur yang sama dengan proyek stablecoin seperti MakerDAO, Frax, dll. Model bisnis dasarnya adalah:

1. Mengumpulkan dana, menerbitkan stablecoin USDE, memperluas neraca.
2. Menggunakan dana yang dihimpun untuk operasi keuangan, mendapatkan keuntungan

Ketika pendapatan dari modal operasi lebih tinggi daripada biaya penggalangan dana dan biaya operasional, proyek tersebut akan menguntungkan.

1.2 Data Bisnis Inti

Skala dan distribusi penerbitan USDE

• Hingga 31 Oktober, skala penerbitan USDE sekitar 2,72 miliar dolar AS
• 64% USDE berada dalam status staking, APY saat ini adalah 13%
• USDE terutama tersebar di jaringan utama Ethereum, sekitar 8,3% tersebar di L2 dan L1 chain lainnya.
• Bybit sebagai platform kerja sama penting, memegang 2,63 juta USDE

Pendapatan protokol dan aset dasar

• Pendapatan perjanjian Oktober sebesar 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya
• Sumber Pendapatan: Pendapatan Staking ETH, Arbitrase Derivatif, Investasi Stablecoin
• Komposisi aset dasar: 52% posisi arbitrase BTC, 21% posisi arbitrase ETH, 11% aset staking ETH, 16% stablecoin
• Arbitraj kontrak berjangka BTC dan ETH saat ini memiliki tingkat pengembalian tahunan sekitar 8%+

1.3 Pengeluaran dan Tingkat Profit Protokol

Pengeluaran Ethena dibagi menjadi dua kategori:

1. Pengeluaran keuangan: dibayar kepada pengguna staking dengan USDE
2. Pengeluaran pemasaran: dibayar kepada pengguna yang berpartisipasi dalam acara dengan token ENA

Menurut perkiraan kasar, kondisi keuangan Ethena hingga akhir Oktober tahun ini:

• Pengeluaran keuangan: 8164,7 juta dolar
• Pengeluaran pemasaran: sekitar 9,1 miliar dolar AS
• Total pendapatan protokol: 1,24 juta dolar AS
• Kerugian bersih: sekitar 8,68 miliar dolar AS

Jelas, Ethena saat ini berada dalam kondisi kerugian besar, ini adalah harga yang harus dibayar untuk ekspansi cepat skala USDE.

2. Prospek Masa Depan Ethena

Baru-baru ini, Ethena memiliki banyak berita baik:

• Bekerja sama dengan beberapa proyek, memperluas skenario penggunaan USDE
• Merencanakan untuk meluncurkan stablecoin baru USTB
• Meluncurkan stablecoin pertama AVS yang dijamin oleh aset eUSD

Arah perkembangan yang patut diperhatikan dalam beberapa bulan mendatang:

1. Pemulihan pasar mungkin meningkatkan keuntungan arbitrase
2. Ekosistem mungkin akan muncul lebih banyak proyek
3. Jaringan publik yang dioperasikan sendiri mungkin akan diluncurkan

Tetapi masih ada ketidakpastian apakah USDE dapat diterima oleh lebih banyak bursa utama.

![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti rebound, apakah ENA layak untuk dibeli?](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-054ec322d0350c0bc4100eefb1001759.webp01

![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96b749f372265c3753b0555875de4981.webp(

![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% setelah Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9294e3fb58e11a0ce3951eb71ef8d733.webp(

![Analisis di tingkat bisnis Ethena: big dump 80% diikuti rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-267ed2cbf385d41be9f652018e1b95db.webp(

3. Analisis Valuasi ENA

) 3.1 analisis kualitatif

Faktor positif:

• Pemulihan pasar membawa perbaikan pendapatan
• Proyek baru membawa kesempatan airdrop
• Kemampuan tim dalam pengembangan bisnis sangat kuat

Faktor yang tidak menguntungkan:

• Kurangnya distribusi pendapatan yang substansial
• Proyek berada dalam keadaan rugi besar
• Dalam enam bulan ke depan menghadapi tekanan inflasi yang besar

3.2 perbandingan kuantitatif

dibandingkan dengan MakerDAO###SKY(:

• Rasio kapitalisasi pasar ENA/penghasilan protokol: 44,8 vs 5,24
• Rasio kapitalisasi pasar/profit ENA: nilai negatif vs 17,37

Dapat dilihat bahwa nilai ENA saat ini tidak murah.

![Analisis Aspek Bisnis Ethena: big dump 80% lalu Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b80b44dae3e09b5fd9fdfcc539ea3546.webp(

![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti oleh Rebound, apakah ENA layak untuk dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-54d10b54525b04fe61dd7610b69d2b95.webp(

![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% kemudian Rebound, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-618ec302987479d09272094b5eb03ce7.webp(

Ringkasan

Ethena meskipun dianggap sebagai proyek inovatif, namun model bisnis intinya tidak berbeda secara esensial dari proyek stablecoin lainnya. Saat ini masih berada dalam tahap kerugian besar, dengan valuasi yang tidak rendah.

Ethena menunjukkan kemampuan pengembangan bisnis yang kuat, diharapkan dapat membentuk siklus yang baik. Namun, dalam jangka panjang, masih perlu waktu untuk menguji stabilitas arsitektur produknya dan kemampuan bertahan setelah pengurangan subsidi.

Investor harus dengan hati-hati mengevaluasi risiko dan peluang Ethena, serta memperhatikan perkembangan di masa depan.

![Analisis dari sisi bisnis Ethena: big dump 80% diikuti rebound, apakah ENA layak untuk dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-025324a65407181905b6c628bc3ac49a.webp(