Peringatan dari Perusahaan Cadangan Bitcoin: Dari Strategi ke Gelembung Industri
Sudah enam bulan sejak laporan pertama tentang Strategy( dari perusahaan MicroStrategy) dirilis. Selain berganti nama, perusahaan tersebut telah memperluas jenis produk keuangan, terus mengakumulasi Bitcoin, dan mendorong banyak perusahaan untuk meniru model strateginya. Saat ini, perusahaan penyimpan Bitcoin tampaknya ada di mana-mana.
Sekarang saatnya untuk memperbarui, kita akan menjelajahi apakah operasi perusahaan penyimpanan Bitcoin ini sesuai dengan prediksi awal dan mencoba untuk merangkum ke mana semua ini akan berakhir.
Lonceng Peringatan Berbunyi
Pada bulan Desember tahun lalu, perusahaan ini tampaknya hampir tak terkalahkan: indikator kinerja utama dari keuntungan Bitcoin-nya terakumulasi dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang menakjubkan lebih dari 60%, dengan sentimen optimis yang tinggi. Tidak heran sebagian besar argumen dalam laporan saat itu dicemooh, diabaikan, atau ditantang secara jahat. Harga saham yang dihitung dalam dolar AS atau Bitcoin saat ini hampir setara dengan saat itu, hampir tidak ada bukti yang mendukung prediksi.
Sayangnya, sangat sedikit orang yang memahami bahkan menyadari kesimpulan terpenting dalam laporan bulan Desember lalu—yaitu tentang sumber keuntungan Bitcoin. Oleh karena itu, kami akan menegaskan kembali masalah yang ada dalam indikator perusahaan ini, serta mengapa ini seharusnya menjadi perhatian bagi setiap investor yang serius.
Keuntungan Bitcoin—yaitu pertumbuhan setiap saham Bitcoin—sebenarnya mengalir dari kantong pemegang saham baru ke pemegang saham lama.
Banyak pemegang saham baru membeli saham dengan harapan mereka juga bisa mendapatkan keuntungan Bitcoin yang tinggi, tetapi keuntungan ini baik berasal langsung dari pembelian saham biasa Strategy yang diterbitkan melalui ATM perusahaan yang mencapai rekor, atau berasal tidak langsung dari pembelian saham yang dipinjamkan oleh hedge fund netral yang memiliki obligasi konversi perusahaan. Inilah bagian Ponzi dalam operasi perusahaan - secara terbuka membanggakan keuntungan Bitcoin yang jauh lebih tinggi dibandingkan keuntungan tradisional mana pun, sambil menyembunyikan fakta bahwa keuntungan ini bukan berasal dari penjualan barang atau jasa perusahaan, melainkan dari para investor baru itu sendiri. Mereka adalah sumber keuntungan, dan pemotongan uang mereka akan terus berlanjut selama mereka bersedia menyediakan dana. Skala pemotongan ini sebanding dengan tingkat kebingungan, yang dapat diukur melalui premi saham biasa dibandingkan dengan aset bersih perusahaan. Premi ini dipelihara dan dikembangkan melalui narasi perusahaan yang kompleks namun menggoda, janji, dan produk keuangan.
Perlu dijelaskan bahwa meskipun sebuah perusahaan di bidang Bitcoin membangun skema Ponzi, itu tidak berarti bahwa Bitcoin itu sendiri adalah skema Ponzi. Keduanya adalah aset yang independen. Di masa lalu, saat standar mata uang berbasis logam, skema Ponzi juga ada, tetapi itu tidak berarti bahwa logam mulia itu sendiri pernah atau sekarang adalah skema Ponzi.
Akumulasi masih berlangsung
Perusahaan Strategy mengumumkan pada 9 Desember tahun lalu bahwa mereka telah membeli sekitar 21.550 koin Bitcoin dengan harga sekitar 21,55 miliar USD. Pembelian ini dilakukan dengan dana yang diperoleh dari penerbitan ATM dalam "Rencana 21/21" yang diluncurkan pada awal tahun yang sama. Hanya beberapa hari setelahnya, perusahaan tersebut juga membeli lebih dari 15.000 koin Bitcoin melalui penerbitan ATM, dan kemudian mengumumkan pembelian tambahan sekitar 5.000 koin Bitcoin.
Pada akhir 2024, perusahaan mengajukan saran perubahan kepada pemegang saham, meminta untuk meningkatkan jumlah saham yang diotorisasi untuk saham biasa kelas A dari 330 juta saham menjadi 10,33 miliar saham, dengan peningkatan mencapai 30 kali lipat. Pada saat yang sama, jumlah saham yang diotorisasi untuk saham preferen juga meningkat dari 5 juta saham menjadi 1,005 miliar saham, dengan peningkatan mencapai 200 kali lipat. Hingga akhir 2024, perusahaan Strategy memiliki sekitar 446.000 koin Bitcoin, dengan imbal hasil Bitcoin mencapai 74,3%.
Saham Preferen Permanen
Pada awal tahun 2025, perusahaan Strategy mengajukan dokumen 8-K yang menyatakan bahwa mereka siap untuk mencari putaran pendanaan baru melalui saham preferen. Target pendanaan awal ditetapkan sebesar 2 miliar dolar. Pada tanggal 25 Januari, perusahaan mengajukan prospektus untuk saham preferen Strike yang permanen. Seminggu kemudian, sekitar 7,3 juta saham Strike diterbitkan, dengan ketentuan dividen akumulasi untuk hak likuidasi per saham sebesar 100 dolar adalah 8%.
Pada 21 Februari, perusahaan Strategy menerbitkan obligasi konversi senilai 2 miliar dolar AS, dengan tanggal jatuh tempo pada 1 Maret 2030, dan harga konversi sekitar 433 dolar AS per saham. Tak lama setelah itu, perusahaan merilis prospektus baru yang memungkinkan penerbitan saham preferen Strike permanen hingga 21 miliar dolar AS.
Perselisihan dan Langkah Saham Preferen Permanen: Munculnya Strife dan Stride
Perusahaan telah meluncurkan saham preferen permanen yang disebut Strife. Strife berencana menerbitkan 5 juta saham, menawarkan dividen tunai sebesar 10% per tahun. Pada bulan Maret, perusahaan Strategy mengumumkan bahwa kepemilikan Bitcoin mereka melebihi 500.000 koin. Pada bulan April, aktivitas ATM reguler untuk saham biasa dilakukan sampai metode pendanaan ini hampir habis.
Pada 1 Mei, Strategy mengumumkan rencana untuk meluncurkan penerbitan saham biasa ATM senilai 21 miliar USD. Bulan Mei juga melihat perusahaan mengajukan permohonan penerbitan saham preferen Strife permanen ATM baru senilai 2,1 miliar USD kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS.
Pada awal Juni, perusahaan mengumumkan alat baru lainnya: Stride, sebuah aset saham preferen permanen yang mirip dengan Strike dan Strife. Stride menawarkan dividen tunai non-akumulatif opsional sebesar 10%, tidak memiliki fungsi konversi ekuitas, dan memiliki prioritas lebih rendah dibandingkan semua alat lainnya, hanya lebih tinggi dari saham biasa.
Puzzles Mempesona dari Perusahaan Bitcoin Vault
Dengan diluncurkannya produk STRK, STRD, dan STRF, serta pelaksanaan penuh dari rencana "21/21" Strategy, gambaran lengkap dari apa yang terjadi selama enam bulan terakhir menjadi semakin jelas.
Alasan sebenarnya Strategy memberikan sekuritas ini kepada pemberi pinjaman adalah untuk menciptakan kesan inovasi keuangan yang ditujukan untuk industri senilai triliunan dolar, sambil mencapai akumulasi Bitcoin lebih lanjut tanpa mengencerkan ekuitas.
Pada tahun 2025, logika yang saling merujuk ini sedikit berubah, berkembang menjadi narasi "torsi", dan tercermin melalui deskripsi resmi perusahaan: roda gigi dengan pendapatan tetap menggerakkan bagian inti saham biasa, sementara pendapatan Bitcoin adalah produk dari "mesin" ini.
Kebangkitan gelembung perusahaan Bitcoin
Konsep keuntungan Bitcoin dari Strategy telah dengan cepat menyebar di antara tim manajemen banyak perusahaan kecil di seluruh dunia. CEO perusahaan-perusahaan menyaksikan bagaimana orang dalam Strategy mengumpulkan kekayaan besar dengan terus-menerus menjual saham kepada investor ritel, sehingga banyak yang mulai meniru pola ini.
Banyak perusahaan telah berhasil menerapkan strategi ini, memungkinkan manajemen dan pemegang saham lama untuk mendapatkan keuntungan dari biaya pemegang saham baru. Namun, semua ini akan segera berakhir, banyak perusahaan yang terjebak dalam kesulitan atau bahkan gagal karena bisnis utama tradisional, beralih ke strategi perbendaharaan Bitcoin yang berani, perusahaan-perusahaan ini akan menjadi yang pertama terpaksa menjual aset Bitcoin mereka untuk membayar kreditor saat situasi memburuk.
Ketika Puzzle Pecah
Meskipun Strike, Strife, dan Stride adalah bagian dari teka-teki perusahaan yang mengesankan ini, prioritas mereka lebih tinggi daripada ekuitas. Obligasi konversi juga demikian, di mana tidak semua obligasi saat ini "menguntungkan". Arus kas bebas di masa depan selalu perlu memenuhi kebutuhan pemegang alat ini terlebih dahulu, sebelum sisa dapat dialokasikan kepada pemegang saham biasa.
Semua ini diperburuk oleh lamanya pasar beruang Bitcoin. Pada saat itu, banyak perusahaan kustodian Bitcoin yang terjebak akan semakin menambah tekanan jual terhadap aset. Dengan kata lain, semakin populer strategi Strategy, semakin dalam kejatuhan Bitcoin di masa depan, yang dapat menghancurkan nilai ekuitas sebagian besar perusahaan yang bertahan pada strategi ini hingga saat terakhir.
Ringkasan
Ketika harga perdagangan saham biasa lebih tinggi dari nilai aset bersih, perusahaan dapat menciptakan keuntungan tanpa risiko untuk pemegang saham lama dengan mentransfer kekayaan kepada pembeli saham yang baru diterbitkan. Tindakan ini akan terus berlanjut, muncul dalam bentuk penerbitan saham biasa melalui ATM yang lebih besar, sambil disertai beberapa "produk inovatif" baru yang tidak jelas, meskipun pihak luar mungkin akan mengajukan protes atau ketidakpuasan terhadap pengenceran ekuitas.
Dalam putaran pasar beruang Bitcoin berikutnya, harga saham Strategy akan jatuh dan akhirnya melampaui level nilai bersih per saham, menyebabkan kerugian besar yang dihargai dalam Bitcoin bagi investor yang membeli saham hari ini dengan premi. Hari ini, tindakan terbaik yang dapat diambil oleh investor Strategy adalah meniru praktik perusahaan dan orang dalamnya: jual saham!
Bitcoin sudah bukan lagi perusahaan ini, dan bukan lagi strategi utama bagi perusahaan penyimpanan Bitcoin yang terus muncul; kamu yang menjadi fokus.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
4
Bagikan
Komentar
0/400
ShibaMillionairen't
· 14jam yang lalu
Mengapa lagi meniup gelembung?
Lihat AsliBalas0
BearMarketMonk
· 16jam yang lalu
masukkan posisi para tuan sudah bangun?
Lihat AsliBalas0
SelfRugger
· 07-29 09:43
Bermain gelembung adalah tentang detak jantung~
Lihat AsliBalas0
SerumSurfer
· 07-29 09:31
Satu pandangan tentang badut spekulasi, gelembungnya sudah mau meledak.
Waspadai gelembung perusahaan cadangan Bitcoin: Risiko dan pelajaran dari strategi
Peringatan dari Perusahaan Cadangan Bitcoin: Dari Strategi ke Gelembung Industri
Sudah enam bulan sejak laporan pertama tentang Strategy( dari perusahaan MicroStrategy) dirilis. Selain berganti nama, perusahaan tersebut telah memperluas jenis produk keuangan, terus mengakumulasi Bitcoin, dan mendorong banyak perusahaan untuk meniru model strateginya. Saat ini, perusahaan penyimpan Bitcoin tampaknya ada di mana-mana.
Sekarang saatnya untuk memperbarui, kita akan menjelajahi apakah operasi perusahaan penyimpanan Bitcoin ini sesuai dengan prediksi awal dan mencoba untuk merangkum ke mana semua ini akan berakhir.
Lonceng Peringatan Berbunyi
Pada bulan Desember tahun lalu, perusahaan ini tampaknya hampir tak terkalahkan: indikator kinerja utama dari keuntungan Bitcoin-nya terakumulasi dengan tingkat pertumbuhan tahunan yang menakjubkan lebih dari 60%, dengan sentimen optimis yang tinggi. Tidak heran sebagian besar argumen dalam laporan saat itu dicemooh, diabaikan, atau ditantang secara jahat. Harga saham yang dihitung dalam dolar AS atau Bitcoin saat ini hampir setara dengan saat itu, hampir tidak ada bukti yang mendukung prediksi.
Sayangnya, sangat sedikit orang yang memahami bahkan menyadari kesimpulan terpenting dalam laporan bulan Desember lalu—yaitu tentang sumber keuntungan Bitcoin. Oleh karena itu, kami akan menegaskan kembali masalah yang ada dalam indikator perusahaan ini, serta mengapa ini seharusnya menjadi perhatian bagi setiap investor yang serius.
Keuntungan Bitcoin—yaitu pertumbuhan setiap saham Bitcoin—sebenarnya mengalir dari kantong pemegang saham baru ke pemegang saham lama.
Banyak pemegang saham baru membeli saham dengan harapan mereka juga bisa mendapatkan keuntungan Bitcoin yang tinggi, tetapi keuntungan ini baik berasal langsung dari pembelian saham biasa Strategy yang diterbitkan melalui ATM perusahaan yang mencapai rekor, atau berasal tidak langsung dari pembelian saham yang dipinjamkan oleh hedge fund netral yang memiliki obligasi konversi perusahaan. Inilah bagian Ponzi dalam operasi perusahaan - secara terbuka membanggakan keuntungan Bitcoin yang jauh lebih tinggi dibandingkan keuntungan tradisional mana pun, sambil menyembunyikan fakta bahwa keuntungan ini bukan berasal dari penjualan barang atau jasa perusahaan, melainkan dari para investor baru itu sendiri. Mereka adalah sumber keuntungan, dan pemotongan uang mereka akan terus berlanjut selama mereka bersedia menyediakan dana. Skala pemotongan ini sebanding dengan tingkat kebingungan, yang dapat diukur melalui premi saham biasa dibandingkan dengan aset bersih perusahaan. Premi ini dipelihara dan dikembangkan melalui narasi perusahaan yang kompleks namun menggoda, janji, dan produk keuangan.
Perlu dijelaskan bahwa meskipun sebuah perusahaan di bidang Bitcoin membangun skema Ponzi, itu tidak berarti bahwa Bitcoin itu sendiri adalah skema Ponzi. Keduanya adalah aset yang independen. Di masa lalu, saat standar mata uang berbasis logam, skema Ponzi juga ada, tetapi itu tidak berarti bahwa logam mulia itu sendiri pernah atau sekarang adalah skema Ponzi.
Akumulasi masih berlangsung
Perusahaan Strategy mengumumkan pada 9 Desember tahun lalu bahwa mereka telah membeli sekitar 21.550 koin Bitcoin dengan harga sekitar 21,55 miliar USD. Pembelian ini dilakukan dengan dana yang diperoleh dari penerbitan ATM dalam "Rencana 21/21" yang diluncurkan pada awal tahun yang sama. Hanya beberapa hari setelahnya, perusahaan tersebut juga membeli lebih dari 15.000 koin Bitcoin melalui penerbitan ATM, dan kemudian mengumumkan pembelian tambahan sekitar 5.000 koin Bitcoin.
Pada akhir 2024, perusahaan mengajukan saran perubahan kepada pemegang saham, meminta untuk meningkatkan jumlah saham yang diotorisasi untuk saham biasa kelas A dari 330 juta saham menjadi 10,33 miliar saham, dengan peningkatan mencapai 30 kali lipat. Pada saat yang sama, jumlah saham yang diotorisasi untuk saham preferen juga meningkat dari 5 juta saham menjadi 1,005 miliar saham, dengan peningkatan mencapai 200 kali lipat. Hingga akhir 2024, perusahaan Strategy memiliki sekitar 446.000 koin Bitcoin, dengan imbal hasil Bitcoin mencapai 74,3%.
Saham Preferen Permanen
Pada awal tahun 2025, perusahaan Strategy mengajukan dokumen 8-K yang menyatakan bahwa mereka siap untuk mencari putaran pendanaan baru melalui saham preferen. Target pendanaan awal ditetapkan sebesar 2 miliar dolar. Pada tanggal 25 Januari, perusahaan mengajukan prospektus untuk saham preferen Strike yang permanen. Seminggu kemudian, sekitar 7,3 juta saham Strike diterbitkan, dengan ketentuan dividen akumulasi untuk hak likuidasi per saham sebesar 100 dolar adalah 8%.
Pada 21 Februari, perusahaan Strategy menerbitkan obligasi konversi senilai 2 miliar dolar AS, dengan tanggal jatuh tempo pada 1 Maret 2030, dan harga konversi sekitar 433 dolar AS per saham. Tak lama setelah itu, perusahaan merilis prospektus baru yang memungkinkan penerbitan saham preferen Strike permanen hingga 21 miliar dolar AS.
Perselisihan dan Langkah Saham Preferen Permanen: Munculnya Strife dan Stride
Perusahaan telah meluncurkan saham preferen permanen yang disebut Strife. Strife berencana menerbitkan 5 juta saham, menawarkan dividen tunai sebesar 10% per tahun. Pada bulan Maret, perusahaan Strategy mengumumkan bahwa kepemilikan Bitcoin mereka melebihi 500.000 koin. Pada bulan April, aktivitas ATM reguler untuk saham biasa dilakukan sampai metode pendanaan ini hampir habis.
Pada 1 Mei, Strategy mengumumkan rencana untuk meluncurkan penerbitan saham biasa ATM senilai 21 miliar USD. Bulan Mei juga melihat perusahaan mengajukan permohonan penerbitan saham preferen Strife permanen ATM baru senilai 2,1 miliar USD kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS.
Pada awal Juni, perusahaan mengumumkan alat baru lainnya: Stride, sebuah aset saham preferen permanen yang mirip dengan Strike dan Strife. Stride menawarkan dividen tunai non-akumulatif opsional sebesar 10%, tidak memiliki fungsi konversi ekuitas, dan memiliki prioritas lebih rendah dibandingkan semua alat lainnya, hanya lebih tinggi dari saham biasa.
Puzzles Mempesona dari Perusahaan Bitcoin Vault
Dengan diluncurkannya produk STRK, STRD, dan STRF, serta pelaksanaan penuh dari rencana "21/21" Strategy, gambaran lengkap dari apa yang terjadi selama enam bulan terakhir menjadi semakin jelas.
Alasan sebenarnya Strategy memberikan sekuritas ini kepada pemberi pinjaman adalah untuk menciptakan kesan inovasi keuangan yang ditujukan untuk industri senilai triliunan dolar, sambil mencapai akumulasi Bitcoin lebih lanjut tanpa mengencerkan ekuitas.
Pada tahun 2025, logika yang saling merujuk ini sedikit berubah, berkembang menjadi narasi "torsi", dan tercermin melalui deskripsi resmi perusahaan: roda gigi dengan pendapatan tetap menggerakkan bagian inti saham biasa, sementara pendapatan Bitcoin adalah produk dari "mesin" ini.
Kebangkitan gelembung perusahaan Bitcoin
Konsep keuntungan Bitcoin dari Strategy telah dengan cepat menyebar di antara tim manajemen banyak perusahaan kecil di seluruh dunia. CEO perusahaan-perusahaan menyaksikan bagaimana orang dalam Strategy mengumpulkan kekayaan besar dengan terus-menerus menjual saham kepada investor ritel, sehingga banyak yang mulai meniru pola ini.
Banyak perusahaan telah berhasil menerapkan strategi ini, memungkinkan manajemen dan pemegang saham lama untuk mendapatkan keuntungan dari biaya pemegang saham baru. Namun, semua ini akan segera berakhir, banyak perusahaan yang terjebak dalam kesulitan atau bahkan gagal karena bisnis utama tradisional, beralih ke strategi perbendaharaan Bitcoin yang berani, perusahaan-perusahaan ini akan menjadi yang pertama terpaksa menjual aset Bitcoin mereka untuk membayar kreditor saat situasi memburuk.
Ketika Puzzle Pecah
Meskipun Strike, Strife, dan Stride adalah bagian dari teka-teki perusahaan yang mengesankan ini, prioritas mereka lebih tinggi daripada ekuitas. Obligasi konversi juga demikian, di mana tidak semua obligasi saat ini "menguntungkan". Arus kas bebas di masa depan selalu perlu memenuhi kebutuhan pemegang alat ini terlebih dahulu, sebelum sisa dapat dialokasikan kepada pemegang saham biasa.
Semua ini diperburuk oleh lamanya pasar beruang Bitcoin. Pada saat itu, banyak perusahaan kustodian Bitcoin yang terjebak akan semakin menambah tekanan jual terhadap aset. Dengan kata lain, semakin populer strategi Strategy, semakin dalam kejatuhan Bitcoin di masa depan, yang dapat menghancurkan nilai ekuitas sebagian besar perusahaan yang bertahan pada strategi ini hingga saat terakhir.
Ringkasan
Ketika harga perdagangan saham biasa lebih tinggi dari nilai aset bersih, perusahaan dapat menciptakan keuntungan tanpa risiko untuk pemegang saham lama dengan mentransfer kekayaan kepada pembeli saham yang baru diterbitkan. Tindakan ini akan terus berlanjut, muncul dalam bentuk penerbitan saham biasa melalui ATM yang lebih besar, sambil disertai beberapa "produk inovatif" baru yang tidak jelas, meskipun pihak luar mungkin akan mengajukan protes atau ketidakpuasan terhadap pengenceran ekuitas.
Dalam putaran pasar beruang Bitcoin berikutnya, harga saham Strategy akan jatuh dan akhirnya melampaui level nilai bersih per saham, menyebabkan kerugian besar yang dihargai dalam Bitcoin bagi investor yang membeli saham hari ini dengan premi. Hari ini, tindakan terbaik yang dapat diambil oleh investor Strategy adalah meniru praktik perusahaan dan orang dalamnya: jual saham!
Bitcoin sudah bukan lagi perusahaan ini, dan bukan lagi strategi utama bagi perusahaan penyimpanan Bitcoin yang terus muncul; kamu yang menjadi fokus.