Pada tanggal 12 Maret 2025, penyedia likuiditas Hyperliquid mengalami kerugian besar, dengan jumlah kerugian melebihi 4 juta dolar AS. Peristiwa ini dipicu oleh seorang trader yang secara aktif memicu likuidasi saat harga ETH turun dengan menggunakan leverage 50x, yang mengakibatkan likuidasi 160.000 ETH posisi long senilai sekitar 306 juta dolar AS. Karena skala likuidasi yang besar, harga ETH terus menurun selama proses likuidasi, yang semakin memperbesar kerugian. Akhirnya, kerugian ini ditanggung oleh penyedia likuiditas Hyperliquid.
Peristiwa ini sekali lagi menyoroti pentingnya pertukaran terdesentralisasi (DEX) dalam hal keamanan dan pengendalian risiko. Sebagai praktisi DEX, saya percaya perlu untuk membahas masalah kolam likuiditas DEX dari dua sudut pandang: mekanisme protokol dan manajemen risiko.
Struktur dan Fungsi Kolam Likuiditas DEX
Kolam likuiditas DEX biasanya dibagi menjadi dua jenis: tipe tunggal dan tipe komposit. Kolam likuiditas tipe tunggal adalah desain arsitektur inovatif yang bertujuan untuk meningkatkan efisiensi modal dan pengalaman pengguna melalui pengelolaan terpusat dan optimasi penggunaan aset. Ini memungkinkan pengguna untuk menyimpan semua aset dalam satu kontrak yang terintegrasi, menghindari otorisasi dan pemindahan aset yang berulang di antara beberapa protokol, secara efektif mengurangi biaya Gas.
Kolam likuiditas tunggal bukan hanya tempat penyimpanan aset, melainkan seperti "toko aplikasi" terdesentralisasi. Pengembang dapat membangun berbagai aplikasi DeFi di atas infrastruktur dasar yang fleksibel ini, fokus pada pengembangan logika aplikasi tanpa perlu merancang sistem manajemen aset dasar dari awal. Model ini secara signifikan mengurangi biaya pengembangan dan meningkatkan efisiensi penggunaan dana.
Kolam likuiditas tunggal yang paling awal dapat ditelusuri kembali ke Maret 2021. Pada saat itu, sebuah platform DEX meluncurkan kolam likuiditas tunggal bernama BentoBox, yang memungkinkan pengembang untuk membangun aplikasi seperti protokol pinjaman dan alat perdagangan dengan leverage di atasnya. Aplikasi-aplikasi ini dapat berbagi aset di dalam kolam likuiditas, mencapai efisiensi modal yang lebih tinggi. Karena kontrak pintar telah menjalani audit dan pengujian yang ketat, tidak hanya menurunkan ambang pengembangan aplikasi ekosistem, tetapi juga meningkatkan keamanan keseluruhan protokol.
Kolam likuiditas komposit, seperti model yang digunakan oleh penyedia likuiditas Hyperliquid (HLP), terdiri dari beberapa modul strategi. Struktur utamanya mencakup empat bagian: pembuatan pasar, penerimaan pesanan, tarif dana, dan penyelesaian transaksi.
Strategi market making: Menghitung harga yang adil berdasarkan data kutipan dari DEX dan bursa terpusat besar, melakukan perdagangan di sekitar harga ini, dan menyediakan likuiditas yang menguntungkan 24/7.
Pelaksanaan Pesanan: Berdasarkan dinamika pasar dan kedalaman order book, secara aktif mencari peluang perdagangan yang menguntungkan, mendapatkan keuntungan melalui selisih harga beli dan jual.
Biaya dana: Di pasar kontrak berkelanjutan, dengan berpartisipasi dalam penerimaan biaya dana, platform dapat memberikan pendapatan tambahan sekaligus menyeimbangkan posisi long dan short di pasar.
Strategi Likuidasi: Bertanggung jawab untuk menangani operasi likuidasi di platform, memastikan operasi platform berjalan dengan baik.
Struktur komposit ini memberikan dukungan likuiditas yang kuat dan sumber pendapatan yang beragam untuk platform DEX, meningkatkan efisiensi dan stabilitas keseluruhan platform.
Tantangan Manajemen Risiko DEX
Peristiwa Hyperliquid mengungkap tantangan yang dihadapi manajemen risiko DEX. Dalam peristiwa ini, seorang trader mengubah 10 juta USDC menjadi posisi long ETH senilai 271 juta dolar AS melalui leverage tinggi, kemudian menarik kembali jaminan, memaksa HLP untuk mengambil alih transaksi ini. Trader akhirnya meraih keuntungan 1,8 juta dolar AS, sementara HLP mengalami kerugian 4 juta dolar AS.
Tindakan ini memanfaatkan celah dalam strategi likuidasi. Trader tidak melakukan perdagangan harga pasar langsung melalui buku pesanan (yang dapat menyebabkan kerugian slippage yang besar), tetapi memaksa Hyperliquid untuk melikuidasi posisi mereka dengan menarik kembali jaminan. HLP terpaksa menanggung eksposur long ETH senilai 286 juta dolar, sementara trader dapat membuka posisi short berlawanan di bursa lain untuk melakukan hedging dan meraih keuntungan.
Kerugian besar HLP terutama disebabkan oleh terpaksa mengambil alih posisi senilai 290 juta dolar AS, yang menghasilkan slippage besar karena kedalaman pasar yang terbatas. Untuk mengatasi masalah ini, Hyperliquid kemudian mengurangi rasio leverage maksimum untuk BTC dan ETH, serta meningkatkan persyaratan margin untuk posisi besar.
Beberapa DEX profesional menerapkan langkah-langkah pengendalian risiko yang lebih kompleks. Misalnya, suatu bursa telah merancang mekanisme pengendalian risiko dinamis yang membagi volume perdagangan pengguna ke dalam berbagai level, untuk mengontrol risiko keseluruhan bursa. Saat pasar berfluktuasi secara drastis, mekanisme ini akan secara dinamis menyesuaikan maksimum rasio leverage yang dapat digunakan trader untuk membuka posisi atau mempertahankan proporsi margin, guna mengurangi risiko yang mungkin dihadapi bursa.
Kesimpulan
Peristiwa Hyperliquid secara mendalam mengungkapkan kompleksitas dan pentingnya kolam likuiditas DEX dalam hal keamanan, imbal hasil, dan manajemen risiko. Meskipun kolam likuiditas kompleks memberikan dukungan yang kuat untuk platform melalui berbagai modul strategi, kondisi pasar yang ekstrem juga meningkatkan kemungkinan paparan risiko.
Peristiwa ini mengingatkan kita bahwa platform DEX perlu terus mengoptimalkan strategi pengendalian risiko sambil mengejar hasil yang tinggi. Hanya melalui audit kontrak pintar yang ketat, desain strategi yang wajar, dan mekanisme manajemen risiko yang dinamis, platform DEX dapat mencapai pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan dengan menjamin keamanan aset pengguna.
Di masa depan, industri DEX perlu terus mengeksplorasi arsitektur kolam likuiditas dan solusi manajemen risiko yang lebih efisien dan lebih aman, untuk menghadapi lingkungan pasar yang semakin kompleks dan risiko yang mungkin muncul. Ini tidak hanya berkaitan dengan perkembangan satu platform saja, tetapi juga merupakan kunci untuk perkembangan sehat seluruh ekosistem keuangan terdesentralisasi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
10
Bagikan
Komentar
0/400
GhostAddressMiner
· 12jam yang lalu
Satu lagi ledakan yang dihitung secara tepat di on-chain, jejak Alamat sudah ada peringatan sebelumnya. Sayangnya, beberapa orang masih terjebak dalam mitos manajemen risiko.
Lihat AsliBalas0
CountdownToBroke
· 12jam yang lalu
Tidak datang sepuluh kali, untuk apa keluar bermain?
Lihat AsliBalas0
ContractExplorer
· 17jam yang lalu
dumping Dilikuidasi benar-benar mendebarkan 典
Lihat AsliBalas0
GateUser-75ee51e7
· 17jam yang lalu
Bagus sekali bahwa skema ponzi belum runtuh.
Lihat AsliBalas0
FOMOmonster
· 07-31 08:38
Kembali melihat drama pengambilan para suckers
Lihat AsliBalas0
GasFeeCrier
· 07-31 08:38
Leverage 50x, mari makan!
Lihat AsliBalas0
ProposalManiac
· 07-31 08:37
Sekali lagi hancur karena mekanisme likuidasi. Pelajaran dari mtgox sebelumnya masih belum cukup.
Lihat AsliBalas0
OnchainUndercover
· 07-31 08:29
又一个dex dapatkan likuidasi 下个谁啊
Lihat AsliBalas0
RumbleValidator
· 07-31 08:26
Leverage 50 kali adalah bom waktu, data fundamental sudah membuktikan hal ini.
Kekurangan pengendalian risiko Hyperliquid menyebabkan kerugian sebesar 4 juta dolar AS, pool likuiditas DEX menghadapi tantangan.
Peristiwa Risiko Hyperliquid Memicu Pemikiran
Pada tanggal 12 Maret 2025, penyedia likuiditas Hyperliquid mengalami kerugian besar, dengan jumlah kerugian melebihi 4 juta dolar AS. Peristiwa ini dipicu oleh seorang trader yang secara aktif memicu likuidasi saat harga ETH turun dengan menggunakan leverage 50x, yang mengakibatkan likuidasi 160.000 ETH posisi long senilai sekitar 306 juta dolar AS. Karena skala likuidasi yang besar, harga ETH terus menurun selama proses likuidasi, yang semakin memperbesar kerugian. Akhirnya, kerugian ini ditanggung oleh penyedia likuiditas Hyperliquid.
Peristiwa ini sekali lagi menyoroti pentingnya pertukaran terdesentralisasi (DEX) dalam hal keamanan dan pengendalian risiko. Sebagai praktisi DEX, saya percaya perlu untuk membahas masalah kolam likuiditas DEX dari dua sudut pandang: mekanisme protokol dan manajemen risiko.
Struktur dan Fungsi Kolam Likuiditas DEX
Kolam likuiditas DEX biasanya dibagi menjadi dua jenis: tipe tunggal dan tipe komposit. Kolam likuiditas tipe tunggal adalah desain arsitektur inovatif yang bertujuan untuk meningkatkan efisiensi modal dan pengalaman pengguna melalui pengelolaan terpusat dan optimasi penggunaan aset. Ini memungkinkan pengguna untuk menyimpan semua aset dalam satu kontrak yang terintegrasi, menghindari otorisasi dan pemindahan aset yang berulang di antara beberapa protokol, secara efektif mengurangi biaya Gas.
Kolam likuiditas tunggal bukan hanya tempat penyimpanan aset, melainkan seperti "toko aplikasi" terdesentralisasi. Pengembang dapat membangun berbagai aplikasi DeFi di atas infrastruktur dasar yang fleksibel ini, fokus pada pengembangan logika aplikasi tanpa perlu merancang sistem manajemen aset dasar dari awal. Model ini secara signifikan mengurangi biaya pengembangan dan meningkatkan efisiensi penggunaan dana.
Kolam likuiditas tunggal yang paling awal dapat ditelusuri kembali ke Maret 2021. Pada saat itu, sebuah platform DEX meluncurkan kolam likuiditas tunggal bernama BentoBox, yang memungkinkan pengembang untuk membangun aplikasi seperti protokol pinjaman dan alat perdagangan dengan leverage di atasnya. Aplikasi-aplikasi ini dapat berbagi aset di dalam kolam likuiditas, mencapai efisiensi modal yang lebih tinggi. Karena kontrak pintar telah menjalani audit dan pengujian yang ketat, tidak hanya menurunkan ambang pengembangan aplikasi ekosistem, tetapi juga meningkatkan keamanan keseluruhan protokol.
Kolam likuiditas komposit, seperti model yang digunakan oleh penyedia likuiditas Hyperliquid (HLP), terdiri dari beberapa modul strategi. Struktur utamanya mencakup empat bagian: pembuatan pasar, penerimaan pesanan, tarif dana, dan penyelesaian transaksi.
Strategi market making: Menghitung harga yang adil berdasarkan data kutipan dari DEX dan bursa terpusat besar, melakukan perdagangan di sekitar harga ini, dan menyediakan likuiditas yang menguntungkan 24/7.
Pelaksanaan Pesanan: Berdasarkan dinamika pasar dan kedalaman order book, secara aktif mencari peluang perdagangan yang menguntungkan, mendapatkan keuntungan melalui selisih harga beli dan jual.
Biaya dana: Di pasar kontrak berkelanjutan, dengan berpartisipasi dalam penerimaan biaya dana, platform dapat memberikan pendapatan tambahan sekaligus menyeimbangkan posisi long dan short di pasar.
Strategi Likuidasi: Bertanggung jawab untuk menangani operasi likuidasi di platform, memastikan operasi platform berjalan dengan baik.
Struktur komposit ini memberikan dukungan likuiditas yang kuat dan sumber pendapatan yang beragam untuk platform DEX, meningkatkan efisiensi dan stabilitas keseluruhan platform.
Tantangan Manajemen Risiko DEX
Peristiwa Hyperliquid mengungkap tantangan yang dihadapi manajemen risiko DEX. Dalam peristiwa ini, seorang trader mengubah 10 juta USDC menjadi posisi long ETH senilai 271 juta dolar AS melalui leverage tinggi, kemudian menarik kembali jaminan, memaksa HLP untuk mengambil alih transaksi ini. Trader akhirnya meraih keuntungan 1,8 juta dolar AS, sementara HLP mengalami kerugian 4 juta dolar AS.
Tindakan ini memanfaatkan celah dalam strategi likuidasi. Trader tidak melakukan perdagangan harga pasar langsung melalui buku pesanan (yang dapat menyebabkan kerugian slippage yang besar), tetapi memaksa Hyperliquid untuk melikuidasi posisi mereka dengan menarik kembali jaminan. HLP terpaksa menanggung eksposur long ETH senilai 286 juta dolar, sementara trader dapat membuka posisi short berlawanan di bursa lain untuk melakukan hedging dan meraih keuntungan.
Kerugian besar HLP terutama disebabkan oleh terpaksa mengambil alih posisi senilai 290 juta dolar AS, yang menghasilkan slippage besar karena kedalaman pasar yang terbatas. Untuk mengatasi masalah ini, Hyperliquid kemudian mengurangi rasio leverage maksimum untuk BTC dan ETH, serta meningkatkan persyaratan margin untuk posisi besar.
Beberapa DEX profesional menerapkan langkah-langkah pengendalian risiko yang lebih kompleks. Misalnya, suatu bursa telah merancang mekanisme pengendalian risiko dinamis yang membagi volume perdagangan pengguna ke dalam berbagai level, untuk mengontrol risiko keseluruhan bursa. Saat pasar berfluktuasi secara drastis, mekanisme ini akan secara dinamis menyesuaikan maksimum rasio leverage yang dapat digunakan trader untuk membuka posisi atau mempertahankan proporsi margin, guna mengurangi risiko yang mungkin dihadapi bursa.
Kesimpulan
Peristiwa Hyperliquid secara mendalam mengungkapkan kompleksitas dan pentingnya kolam likuiditas DEX dalam hal keamanan, imbal hasil, dan manajemen risiko. Meskipun kolam likuiditas kompleks memberikan dukungan yang kuat untuk platform melalui berbagai modul strategi, kondisi pasar yang ekstrem juga meningkatkan kemungkinan paparan risiko.
Peristiwa ini mengingatkan kita bahwa platform DEX perlu terus mengoptimalkan strategi pengendalian risiko sambil mengejar hasil yang tinggi. Hanya melalui audit kontrak pintar yang ketat, desain strategi yang wajar, dan mekanisme manajemen risiko yang dinamis, platform DEX dapat mencapai pertumbuhan pendapatan yang berkelanjutan dengan menjamin keamanan aset pengguna.
Di masa depan, industri DEX perlu terus mengeksplorasi arsitektur kolam likuiditas dan solusi manajemen risiko yang lebih efisien dan lebih aman, untuk menghadapi lingkungan pasar yang semakin kompleks dan risiko yang mungkin muncul. Ini tidak hanya berkaitan dengan perkembangan satu platform saja, tetapi juga merupakan kunci untuk perkembangan sehat seluruh ekosistem keuangan terdesentralisasi.