Praktik Global RWA dan Tantangan Regulasi

RWA adalah singkatan dari Real World Assets, yaitu tokenisasi aset dunia nyata. Melalui teknologi blockchain, aset fisik di dunia nyata ( seperti properti, infrastruktur, obligasi, dan lainnya ) diubah menjadi token digital yang dapat diperdagangkan di blockchain. Teknologi ini pertama kali dapat ditelusuri kembali ke tahun 2017, berasal dari konsep turunan sekuritisasi aset, dan telah berkembang selama 8 tahun. Berbeda dengan sekuritisasi aset tradisional, RWA menggunakan teknologi blockchain untuk memberikan kemungkinan baru dalam membentuk likuiditas aset tradisional global, dan berusaha untuk melampaui batasan antara aset tradisional dan regulasi.

Artikel ini akan menganalisis secara sistematis praktik global RWA di bidang inti seperti obligasi negara, real estate, dan kredit karbon, serta mengeksplorasi terobosan dan konflik antara kolaborasi teknologi dan regulasi, dan melakukan proyeksi terhadap jalur perkembangan di masa depan. Dari perspektif global, baik proyek yang dipimpin lembaga maupun proyek eksperimental di dalam Web3 perlu mencari keseimbangan dinamis antara efisiensi teknologi, keamanan regulasi, dan kebijakan hukum. Saat ini, Amerika Serikat, Uni Eropa, dan wilayah Asia-Pasifik memiliki inovasi kebijakan dengan tingkat yang berbeda-beda, di mana eksplorasi diferensiasi antara Tiongkok dan Hong Kong memberikan referensi yang bernilai tinggi.

Baru-baru ini, Hong Kong dan AS secara berturut-turut meluncurkan dan menyetujui kerangka regulasi stablecoin. Artikel ini akan menggabungkan tren regulasi terbaru untuk melakukan analisis mendalam tentang RWA, sambil memperhatikan perkembangan masa depan penyedia layanan infrastruktur di bidang aset terstandarisasi, aset riil RWA, dan kolaborasi regulasi teknologi.

Jalur Inti RWA Global dan Proyek Perwakilan

Tokenisasi Obligasi Negara: Eksperimen Kepatuhan yang Dipimpin oleh Institusi

Dalam konteks ekonomi global "tiga rendah satu tinggi" ( utang tinggi, suku bunga rendah, inflasi rendah, pertumbuhan rendah ), kerangka pengelolaan utang tradisional menghadapi banyak tantangan. Tokenisasi utang pemerintah melalui teknologi blockchain merealisasikan pemetaan digital dari instrumen utang, menunjukkan nilai pemberdayaan teknologi dalam meningkatkan likuiditas pasar sekunder, mengoptimalkan mekanisme penemuan harga, dan mengurangi biaya gesekan perdagangan lintas batas. Ini bukan hanya peningkatan pasif dari bentuk aset keuangan, tetapi juga melibatkan perubahan mendalam dalam mekanisme transmisi kebijakan fiskal dan sistem keuangan moneter, yang akan membentuk kembali pola persaingan infrastruktur pasar utang global.

Tokenisasi obligasi pemerintah saat ini merupakan arah RWA yang paling populer. Dalam lingkungan suku bunga tinggi global, imbal hasil obligasi pemerintah, terutama obligasi pemerintah AS, tetap tinggi. Obligasi pemerintah yang dipatok dengan teknologi blockchain memungkinkan investor untuk berpartisipasi dalam perdagangan dengan lebih fleksibel, mengurangi biaya melalui teknologi, meningkatkan kecepatan perdagangan, dan menambah transparansi pasar. Dibandingkan dengan pasar keuangan tradisional, RWA memiliki ruang perkembangan yang sangat besar dalam perdagangan obligasi pemerintah yang berisiko rendah ini.

Proyek Terdepan Internasional

Pasar Eropa dan Amerika Utara menggunakan kontrak pintar untuk mencapai distribusi otomatis hasil obligasi negara dan optimasi biaya kepatuhan. Pada tahun 2024, sebuah raksasa manajemen aset menggunakan standar ERC-1400, mengurangi biaya kepatuhan SEC sebesar 30%, dan setelah tiga bulan penerbitan, skala pengelolaan melebihi 500 juta dolar. Platform Goldman Sachs menerbitkan obligasi digital senilai 12 miliar dolar pada tahun 2024, mengurangi periode penerbitan dari 2 minggu menjadi 48 jam, dan meningkatkan efisiensi penyelesaian sebesar 60%. Pada tahun 2025, Goldman Sachs berencana untuk menjadikan produk tokenisasi di industri dana AS dan pasar obligasi Eropa sebagai fokus, dengan target klien adalah investor institusi besar.

Praktik Hong Kong, Tiongkok

Otoritas Moneter Hong Kong mulai menguji obligasi yang ditokenisasi paling awal pada tahun 2021. Pada tahun 2023-2024, sekitar 7,8 miliar dolar Hong Kong setara obligasi digital telah diterbitkan melalui sistem penyelesaian pusat, termasuk dolar Hong Kong, yuan Tiongkok, dolar AS, dan euro. Laporan Otoritas Moneter menunjukkan bahwa obligasi yang ditokenisasi berhasil mendigitalisasi aset obligasi negara dengan menggunakan teknologi buku besar terdistribusi, meningkatkan efisiensi operasional yang sangat tinggi.

Pada saat yang sama, Hong Kong sedang mendorong rencana Sandbox Ensemble, yang berfokus pada inovasi aplikasi teknologi blockchain di bidang transaksi keuangan lintas batas. Di antara tema aplikasi yang diumumkan pada tahap pertama, kasus penggunaan yang disarankan untuk pendapatan tetap dan dana investasi adalah obligasi.

Eksplorasi Daratan

Saat ini, belum ada proyek tokenisasi obligasi yang berhasil dilaksanakan di daratan, alat inovasi utama masih berupa REITs. Pada tahun 2024, daratan akan mendorong pengakuan hak data perusahaan melalui kebijakan pencatatan aset data, yang akan menjadi dasar untuk mengalihkan aset data ke blockchain. Sementara itu, Bursa Perdagangan Energi dan Lingkungan Shanghai akan meluncurkan platform perdagangan karbon berbasis blockchain, untuk merealisasikan pendaftaran dan perdagangan kuota pasar karbon nasional di blockchain.

Perbandingan Hukum dan Jalur Kepatuhan

Regulasi yang inklusif terhadap tokenisasi aset di Hong Kong diatur oleh "Securities and Futures Ordinance", dengan kerangka hukum yang cukup fleksibel. Sandbox Ensemble-nya memungkinkan data aset daratan untuk dicatat di blockchain secara lintas batas melalui mekanisme "whitelist aliran data lintas batas". Namun, karena pembatasan lintas batas, data daratan perlu melalui "stasiun transfer data lepas pantai Hong Kong" untuk menerapkan node cermin terenkripsi, yang menyebabkan biaya teknologi kepatuhan meningkat 25%-30%, dan waktu persetujuan menjadi lebih lama sekitar 30 hari. Tokenisasi aset berdaulat daratan terhambat oleh batasan sistem dari "Undang-Undang Bank Rakyat Cina" dan peraturan manajemen valuta asing, yang perlu mengatasi pembatasan pada akun modal. Saat ini, saluran Hong Kong-China belum sepenuhnya terhubung.

Tokenisasi Aset Properti: Tantangan Rekonstruksi Likuiditas dan Penyesuaian Hukum

Dalam konteks perlambatan pertumbuhan ekonomi global dan percepatan transformasi digital, pasar properti tradisional menghadapi berbagai tantangan. Properti memiliki karakteristik nilai tinggi dan likuiditas rendah, dengan siklus transaksi seringkali melebihi beberapa bulan. Biaya gesekan dalam transaksi properti global mencapai 6%-10% dari total nilai aset, di mana biaya institusional menyumbang lebih dari 40%, dan rata-rata siklus transaksi berlangsung selama 12-16 minggu, yang secara serius menghambat alokasi aset yang efektif dan penemuan harga. Untuk merangsang ekonomi dan mengoptimalkan alokasi sumber daya, berbagai negara secara aktif mendorong inovasi keuangan, mendorong integrasi ekonomi digital dan ekonomi riil, serta menyediakan ruang kebijakan yang positif untuk perkembangan tokenisasi properti.

Proyek Terdepan Internasional

Sebuah platform di AS telah menurunkan ambang investasi properti menjadi 50 dolar, tetapi sebagian transaksi ditangguhkan karena ketidakcocokan kepemilikan antara on-chain dan off-chain. Di wilayah Uni Eropa, sebuah proyek telah melalui transaksi properti yang didorong oleh AI, menghemat 40% biaya tenaga kerja, tetapi karena sistem pendaftaran properti di berbagai negara Uni Eropa belum terhubung dengan blockchain, pembeli di Uni Eropa masih perlu memverifikasi kontrak hukum off-chain secara tambahan. Sebuah platform telah menjalin kerjasama dengan pedagang untuk mengeksplorasi penerbitan tokenisasi Real Estate Investment Trust (REITs), dan berencana untuk membagi hak atas pendapatan sewa properti komersial di New York menjadi token standar ERC-3643. Platform lain telah berhasil men-tokenisasi indeks komoditas, dengan total nilai sekitar 100 juta dolar, melalui Ethereum untuk melacak harga.

Praktik Hong Kong, China

Otoritas Sekuritas dan Futures Hong Kong mengizinkan tokenisasi saham REITs. Sebuah proyek startup restoran bekerja sama dengan sebuah platform untuk melakukan percobaan pemecahan NFT pendapatan toko restoran, yang memperpendek periode pendanaan sebesar 50%. Sandbox Ensemble akan memulai pengujian tokenisasi REITs pada tahun 2025, dengan target menurunkan ambang batas akses investor yang memenuhi syarat dari 1 juta HKD menjadi 500 ribu HKD.

Pada tahun 2024, sebuah perusahaan teknologi bekerja sama dengan perusahaan teknologi finansial untuk menyelesaikan transaksi RWA berbasis properti nyata dari energi baru pertama di China di Hong Kong, proyek ini akan melakukan tokenisasi hak pendapatan dari 9000 stasiun pengisian daya, mendapatkan pembiayaan lintas batas sebesar 100 juta yuan.

Jelajah Daratan

Sistem pendaftaran properti Shenzhen menguji teknologi blockchain, menerapkan 30% informasi hak atas tanah ke dalam blockchain, meningkatkan efisiensi dan transparansi verifikasi kepemilikan. Sebuah lembaga bekerja sama dengan perusahaan teknologi finansial menyelesaikan proyek "RWA kotak pertukaran baterai", mengubah 4000 perangkat offline menjadi produk keuangan digital, dengan sebuah sekuritas dari Hong Kong sebagai pihak kustodian yang patuh, mewujudkan langganan lintas batas oleh lembaga investasi swasta, menjelajahi jalur baru sekuritisasi aset "REITs sejenis".

Perbandingan Hukum dan Jalur Kepatuhan

Kerangka regulasi eksplorasi digitalisasi properti di Hong Kong cukup fleksibel, tetapi di daratan, karena mekanisme pengakuan yudisial antara sistem pendaftaran hak milik dan data di blockchain belum sempurna, membuat penyesuaian hukum lintas wilayah masih menghadapi hambatan. Sementara itu, pembatasan dalam Undang-Undang Hak Properti di daratan terhadap pemisahan aset dan kebijakan pengendalian modal juga menyebabkan tokenisasi properti terbatas pada model sekuritisasi seperti leasing pembiayaan peralatan.

Tokenisasi Kredit Karbon: Permainan Kepatuhan dalam Keuangan Lingkungan

Dalam proses transformasi peradaban manusia menuju ekologi, sistem ekonomi global sedang mengalami perubahan struktural. Pasar kredit karbon sebagai alat ekonomi kunci dalam tata kelola ekologi, inovasi model operasionalnya berhubungan dengan pembangunan berkelanjutan. Kerangka tata kelola iklim global yang ditetapkan dalam "Perjanjian Paris", sangat membutuhkan cara-cara pasar untuk membangun mekanisme alokasi sumber daya karbon yang terpadu dan efisien. Namun, pasar karbon global saat ini menghadapi masalah pemisahan geografis yang signifikan: mekanisme pembentukan harga karbon regional yang berbeda, aturan perdagangan yang kurang terkoordinasi, dan hambatan dalam peredaran lintas batas, yang menyebabkan kekacauan dalam penetapan harga aset karbon, bahkan meningkatkan risiko salah alokasi sumber daya. Rata-rata biaya transaksi pasar karbon global mencapai 10%-15%, sementara beberapa pasar berkembang melebihi 20%, yang serius melemahkan efektivitas kebijakan iklim.

Proyek Terdepan Internasional

Sebuah protokol adalah protokol tokenisasi kredit karbon berbasis blockchain, yang bertujuan untuk meningkatkan likuiditas aset karbon dan transparansi pasar dengan mengubah kredit karbon tradisional menjadi token di blockchain. Saat ini, total volume transaksi telah mencapai 4 miliar dolar AS, tetapi terpaksa menggunakan model token "terkonsolidasi" karena tuntutan penghapusan fisik dari suatu lembaga. Proyek lain mendorong pengurangan emisi melalui mekanisme staking kredit karbon, tetapi ada risiko perhitungan ulang penghapusan karbon yang harus bergantung pada audit dan verifikasi oleh lembaga pihak ketiga. Pada bulan Juni 2024, suatu lembaga mengumumkan bahwa mereka sedang merumuskan standar acuan untuk tokenisasi kredit karbon, yang akan mencakup aspek keamanan teknologi, kepatuhan operasional, dan lainnya.

Praktik Hong Kong, Tiongkok

Sebuah platform tokenisasi yang dibangun oleh perusahaan fintech memungkinkan transaksi barang dan uang antara kredit karbon dan obligasi hijau, menyelesaikan transaksi sertifikat hijau blockchain untuk proyek fotovoltaik rumah tangga di Brasil pada tahun 2025, dan berhasil membuka jalur koneksi antara pasar karbon internasional dan ekonomi berkembang. Platform ini juga mendukung pelaksanaan proyek RWA fotovoltaik rumah tangga pertama di dalam negeri, yang meng-tokenisasi aset pembangkit listrik terdistribusi sebesar 82MW di Jiangsu, Anhui, dan daerah lainnya, serta melacak data pembangkit listrik secara real-time melalui perangkat IoT, memberikan imbal hasil stabil sebesar 6,8% per tahun kepada investor luar negeri.

Otoritas Moneter Hong Kong akan memasukkan kredit karbon ke dalam bidang inti pilot sand-box Ensemble, mendorong kompatibilitas aturan pasar karbon internasional. Sebuah perusahaan teknologi meluncurkan stablecoin HKD, menyediakan saluran penyelesaian lintas batas RWA dengan friksi rendah; sebuah blockchain publik bekerja sama dengan perusahaan teknologi finansial untuk membangun lapisan protokol aset ESG, mewujudkan penerbitan terikat rantai untuk pengurangan emisi karbon dan obligasi hijau, mengurangi waktu penyelesaian transaksi dari T+3 tradisional menjadi 15 menit.

Penjelajahan Daratan

Bursa Energi dan Lingkungan Shanghai meluncurkan platform perdagangan karbon berbasis blockchain ( pada tahun 2025 ), untuk mewujudkan pendaftaran dan perdagangan kuota pasar karbon nasional secara on-chain. Sebuah proyek RWA pertanian mengintegrasikan data produk pertanian dan kredit karbon, melalui teknologi "blockchain+IoT" menyelesaikan pendanaan sebesar 10 juta yuan, menjelajahi jalur integrasi aset karbon pertanian dengan industri riil. "Peraturan Manajemen Perdagangan Pengurangan Emisi Gas Rumah Kaca Secara Sukarela" secara jelas mengizinkan aset karbon tingkat proyek untuk di-on-chain, memberikan dukungan kebijakan bagi tokenisasi kredit karbon.

Perbandingan Hukum dan Jalur Kepatuhan

Hong Kong sebagai pusat inovasi keuangan global, lebih mudah terhubung dengan platform penerbitan utama global dalam eksplorasi teknologi keuangan terdepan, tetapi beberapa platform internasional masih memiliki batasan proses tokenisasi lintas batas, yang meningkatkan kompleksitas operasi kepatuhan. Skala aset karbon daratan menduduki posisi terdepan secara global, tetapi standar pengakuan internasional masih kurang, tokenisasi kredit karbon terbatas pada perdagangan tertutup domestik, perlu mendorong koordinasi dan penghubungan dengan aturan internasional.

Pasar kredit karbon di daratan Tiongkok berfokus pada "Peraturan Sementara tentang Pengelolaan Perdagangan Hak Emisi Karbon" sebagai inti, yang diawasi secara terintegrasi oleh Kementerian Ekologi dan Lingkungan. Namun, di bidang tokenisasi kredit karbon, belum ada regulasi khusus yang diterbitkan, dan masih perlu menjelajahi batas kepatuhan berdasarkan aturan pasar karbon yang ada.

Hong Kong mengandalkan "Peraturan Sekuritas dan Berjangka" untuk membangun kerangka pengawasan yang fleksibel, dengan mengadopsi model pengawasan fungsional: jika token kredit karbon memiliki sifat sekuritas, perlu mengajukan prospektus sesuai dengan prosedur penerbitan sekuritas; jika merupakan token utilitas, maka harus memenuhi persyaratan anti pencucian uang dan identifikasi pelanggan. Otoritas Moneter Hong Kong menyediakan ruang pengujian untuk inovasi keuangan blockchain melalui Sandbox Ensemble, mendorong percobaan tokenisasi kredit karbon dengan risiko yang terkontrol.

Perusahaan yang berasal dari daratan Tiongkok yang ingin melakukan bisnis tokenisasi kredit karbon di Hong Kong perlu memperhatikan tiga poin kepatuhan utama: pertama, kepatuhan aset, memilih aset karbon berkualitas yang telah terdaftar di Kementerian Ekologi dan Lingkungan; kedua, kepatuhan struktur, dengan mendirikan kendaraan tujuan khusus untuk menyelesaikan investasi langsung luar negeri atau pendaftaran utang luar negeri, untuk mewujudkan aliran dana lintas batas yang sesuai; ketiga, kepatuhan bisnis, berdasarkan atribut token untuk memenuhi prosedur persetujuan yang sesuai, menggunakan audit keamanan yang telah dilakukan di blockchain.