Kebijakan moneter dan prospek bull run Bitcoin

Setelah mengakhiri liburan musim panas di belahan bumi utara, saya pergi ke belahan bumi selatan untuk berski selama dua minggu. Sebagian besar waktu saya dihabiskan untuk perjalanan berski di alam. Aktivitas ini memerlukan pemasangan kulit ski di bagian bawah papan ski untuk dapat meluncur ke atas. Setelah mencapai ketinggian, lepaskan kulit ski, sesuaikan peralatan, dan kemudian nikmati salju bubuk.

Hari ski yang khas selama empat hingga lima jam mencakup 80% ski mendaki dan 20% ski menurun. Aktivitas ini menghabiskan banyak energi. Tubuh membakar kalori untuk mempertahankan suhu tubuh dan keseimbangan internal. Otot kaki terus bekerja baik saat mendaki maupun menurun. Tingkat metabolisme basal saya sekitar 3000 kkal, ditambah energi yang dibutuhkan untuk aktivitas kaki, total konsumsi energi harian saya melebihi 4000 kkal.

Untuk memenuhi kebutuhan energi yang besar, kombinasi asupan makanan sepanjang hari sangat penting. Sarapan saya akan terdiri dari "makanan nyata" yang kaya, termasuk karbohidrat, daging, dan sayuran. Namun, saat memasuki hutan dingin dan mulai mendaki, cadangan energi awal ini cepat habis. Untuk mengelola kadar gula darah, saya akan menyiapkan beberapa makanan ringan yang biasanya tidak saya makan. Rata-rata, setiap 30 menit saya makan satu Snickers dan sirup, meskipun saya tidak merasa lapar.

Kombinasi puncak gula yang bersifat periodik dengan makanan asli yang terbakar lambat dapat menjaga performa sepanjang hari. Deskripsi persiapan makanan ini memunculkan diskusi tentang pentingnya relatif harga dan jumlah uang. Harga uang seperti permen, memberikan lonjakan glukosa yang cepat. Jumlah uang seperti makanan asli yang terbakar lambat dan bertahan lama.

Pada pertemuan Jackson Hole Jumat lalu, Powell mengumumkan perubahan kebijakan dan berjanji untuk menurunkan suku bunga kebijakan. Pejabat Bank of England dan Bank Sentral Eropa juga menyatakan akan terus menurunkan suku bunga. Pengumuman ini menyebabkan aset berisiko secara umum meningkat, dan dolar melemah. Namun, penurunan suku bunga yang diharapkan akan mengurangi selisih suku bunga antara mata uang utama dan yen, yang mungkin memicu kembali risiko perdagangan arbitrase yen, kecuali jumlah uang ditingkatkan dalam bentuk ekspansi neraca bank sentral.

Nilai tukar dolar AS terhadap yen Jepang segera turun setelah Powell mengumumkan, ini sesuai dengan ekspektasi, karena suku bunga dolar AS menurun sementara suku bunga yen tetap stabil atau meningkat, diharapkan selisih suku bunga akan menyempit. Penguatan yen yang cepat menimbulkan bahaya bagi pasar keuangan global. Penurunan suku bunga oleh tiga ekonomi utama menyebabkan penguatan yen, yang dapat memicu reaksi negatif di pasar. Kita menghadapi pertarungan antara kekuatan positif dari penurunan suku bunga dan kekuatan negatif dari penguatan yen. Mengingat skala aset keuangan global yang dibiayai dalam yen, dampak negatif yang mungkin ditimbulkan oleh penguatan yen yang cepat akan melebihi manfaat kecil dari penurunan suku bunga.

Federal Reserve sedang berusaha untuk mendapatkan "puncak manis" pemotongan suku bunga sebelum ekonomi membutuhkannya. Secara ekonomi, Federal Reserve seharusnya justru menaikkan suku bunga. Sejak 2020, CPI AS telah meningkat 22%, dan neraca Federal Reserve telah bertambah lebih dari 3 triliun dolar. Defisit pemerintah mencapai rekor, sebagian karena biaya penerbitan utang belum membatasi perilaku para politisi. Jika Federal Reserve benar-benar ingin menjaga kepercayaan pada dolar, seharusnya menaikkan suku bunga untuk membatasi aktivitas ekonomi. Ini akan menurunkan harga, tetapi akan menyebabkan peningkatan pengangguran, sekaligus membatasi pinjaman pemerintah.

Amerika Serikat adalah ekonomi yang sangat terfinancialisasi, yang membutuhkan harga aset yang sah untuk terus naik agar masyarakat merasa kaya. Oleh karena itu, Yellen mulai mengintervensi siklus kenaikan suku bunga Federal Reserve pada September 2022. Powell mungkin telah membuat keputusan penurunan suku bunga yang tidak tepat di bawah tekanan politik.

Ekonomi Amerika Serikat tidak ingin penurunan suku bunga, tetapi Powell akan memberikan rangsangan. Karena otoritas moneter sangat sensitif terhadap penurunan harga saham, Powell dan Yellen akan segera memperluas neraca Federal Reserve dalam bentuk tertentu untuk mengimbangi dampak penguatan yen.

Alasan penurunan suku bunga oleh Powell memiliki masalah. Departemen Tenaga Kerja pemerintahan Biden melakukan revisi besar terhadap data ketenagakerjaan beberapa hari sebelum pertemuan. Ini membuat Powell berada dalam dilema, karena tidak bisa menurunkan suku bunga dengan alasan penurunan inflasi, maupun dengan alasan pasar kerja yang lesu. Namun, pertimbangan politik tampaknya mengesampingkan ekonomi.

Jika yen mempercepat penguatannya, Federal Reserve mungkin akan terlebih dahulu menghentikan pengetatan kuantitatif, kemudian mempertimbangkan untuk mengembalikan pelonggaran kuantitatif. Yellen juga mungkin akan meningkatkan likuiditas dolar dengan menerbitkan lebih banyak obligasi pemerintah. Jika kurs dolar/yen dengan cepat jatuh di bawah 140, mereka mungkin akan tanpa ragu menyediakan "makanan nyata" yang dibutuhkan pasar.

Bagi pemegang koin kripto, kondisi likuiditas hukum saat ini sangat menguntungkan:

1. Bank sentral global sedang menurunkan biaya dana, terutama Federal Reserve yang masih menurunkan suku bunga saat inflasi di atas target.

2. Yellen berjanji untuk menerbitkan banyak surat utang negara dan melakukan operasi pembelian kembali sebelum akhir tahun, untuk menyuntikkan likuiditas ke pasar.

3. Departemen Keuangan AS masih memiliki banyak dana yang dapat digunakan untuk merangsang pasar.

4. Bank Jepang merasa khawatir tentang kecepatan apresiasi yen, dan peningkatan suku bunga di masa depan akan mempertimbangkan kondisi pasar.

Meskipun beberapa orang khawatir bahwa pemangkasan suku bunga oleh Federal Reserve adalah tanda resesi, jika Federal Reserve memang memangkas suku bunga di tengah inflasi tinggi dan pertumbuhan ekonomi yang kuat, mereka mungkin akan meningkatkan pencetakan uang. Ini akan menyebabkan inflasi, yang merugikan beberapa perusahaan, tetapi sangat menguntungkan untuk aset dengan pasokan terbatas seperti Bitcoin.