Aset Kripto Regulasi Era Baru: Bagaimana RUU CLARITY Membentuk Ulang Tatanan Industri

Baru-baru ini, bidang regulasi aset kripto di Amerika Serikat menyambut tiga undang-undang penting. Undang-undang genius untuk regulasi stablecoin telah menjadi hukum, sementara undang-undang anti-CBDC dan undang-undang CLARITY masih dalam proses legislatif. Berbeda dengan undang-undang genius yang fokus pada stablecoin, undang-undang CLARITY bertujuan untuk membangun kerangka definisi dasar dan alokasi wewenang untuk industri aset kripto, terutama terkait dengan blockchain publik, DeFi, penerbitan token, dan juga untuk memperjelas batasan tanggung jawab SEC dan CFTC. Undang-undang ini sangat terkait dengan undang-undang FIT21 yang akan datang pada tahun 2024, bersama-sama membangun sistem regulasi aset kripto di Amerika Serikat.

Amerika Serikat sedang membangun secara bertahap kerangka regulasi yang lengkap berdasarkan pengalaman praktik masa lalu melalui undang-undang ini. Untuk memahami arti dari kerangka ini, kita perlu meninjau perkembangan sejarah regulasi Aset Kripto.

Dari Liberalisasi Keuangan ke Pengetatan Regulasi

Federal Reserve telah terus memelihara hak mencetak uangnya dengan mengendalikan inflasi, sementara pemerintahan Trump cenderung untuk melonggarkan regulasi guna memperluas hak mencetak uang. Melalui pengesahan Undang-Undang Jenius, era stablecoin bebas telah dimulai, hak mencetak uang yang dipertahankan oleh Ketua Federal Reserve Powell telah terdesentralisasi ke tangan para raksasa teknologi dan institusi keuangan tradisional. Namun, beberapa libertarian seperti Peter Thiel masih mengejar kebebasan finansial yang lebih radikal.

Setelah krisis keuangan 2008, pemerintahan Obama menunjuk Gary Gensler sebagai ketua CFTC untuk memperkuat pengawasan terhadap pasar derivatif keuangan. Undang-Undang Dodd-Frank yang disahkan pada tahun 2010 memasukkan pasar derivatif ke dalam sistem pengawasan, Gensler menyebut ini sebagai upaya untuk "menjinakkan Wild West."

Sejarah tampaknya terulang. Pada tahun 2021, Presiden Biden sekali lagi mencalonkan Gensler sebagai ketua SEC untuk menangani pasar Aset Kripto yang baru muncul. Fokus regulasi Gensler meliputi:

1. Menganggap sebagian besar token dan ICO sebagai penerbitan sekuritas ilegal, tetapi mengakui Bitcoin dan Ethereum sebagai komoditas.
2. Mengambil tindakan pengawasan terhadap perilaku leverage tinggi di bursa, menganggap perilaku ini "menggoda" pengguna.

Namun, Gensler mengalami kemunduran dalam masalah ETF Bitcoin. Pada tahun 2021, SEC menyetujui ETF berjangka Bitcoin, tetapi terus menolak aplikasi untuk ETF spot. Hingga tahun 2024, setelah SEC kalah sebagian dalam kasus Ripple, SEC akhirnya menyetujui ETF spot Bitcoin.

RUU CLARITY: Menyatakan Nama untuk Aset Kripto

Pada tahun 2025, presiden yang baru terpilih memilih Paul Atkins untuk menggantikan Gensler sebagai ketua SEC, menandakan pergeseran kebijakan regulasi menuju arah yang lebih bebas. Dalam konteks ini, RUU CLARITY diusulkan.

Rancangan undang-undang ini terutama ditujukan untuk merancang kerangka untuk barang digital, aset digital, dan stablecoin:

1. Menetapkan stablecoin sebagai alat pembayaran
2. Barang digital diatur oleh CFTC
3. Aset digital diatur oleh SEC

Undang-undang tersebut menetapkan status komoditas Ethereum dan memperluas yurisdiksi CFTC. Token publik yang benar-benar terdesentralisasi dianggap sebagai komoditas dan transaksi mereka berada di bawah yurisdiksi CFTC. Kegiatan pendanaan seperti ICO dan SAFT masih diatur oleh SEC, tetapi telah ditetapkan ambang batas pengecualian sebesar 75 juta dolar. Selain itu, jika token yang diterbitkan mencapai desentralisasi dalam waktu empat tahun, maka dapat dibebaskan dari hukuman.

Undang-Undang CLARITY juga memperkenalkan konsep "barang digital", yang mengakui bahwa ia memiliki bentuk digital dan juga memiliki atribut sebagai barang. Selama token memiliki nilai guna dalam menjalankan blockchain publik, DeFi, atau protokol DAO, ia dapat dianggap sebagai barang dan bukan sekuritas.

Namun, NFT secara jelas didefinisikan sebagai aset dan bukan barang, karena mereka kekurangan fungsi media tukar yang seragam. Selain itu, pendapatan yang dihasilkan dari token harus diperlukan untuk mempertahankan operasi desentralisasi protokol, jika tidak, akan dianggap sebagai sekuritas.

Rancangan undang-undang membedakan antara proses penerbitan koin dan proses operasionalnya:

• Penerbitan ICO termasuk dalam perilaku sekuritas, tetapi jika token yang diterbitkan memenuhi syarat, maka tidak dapat dianggap sebagai sekuritas.
• Poin airdrop mungkin dianggap sebagai sekuritas, tetapi token airdrop yang memenuhi syarat dapat dianggap bukan sekuritas.
• Distribusi koin oleh bursa itu sendiri tidak termasuk dalam penerbitan sekuritas, tetapi janji keuntungan dapat dianggap sebagai sekuritas.

Memenuhi syarat terutama merujuk pada kesesuaian dengan definisi barang digital, berjanji untuk beralih ke protokol terdesentralisasi di masa depan, dan tidak perlu melalui transaksi perantara. Namun, perlu diperhatikan bahwa jika partisipasi dalam proyek itu sendiri bertujuan untuk mendapatkan keuntungan, itu masih dapat dianggap sebagai partisipasi dalam penerbitan aset.

Kesimpulan

Undang-Undang CLARITY adalah bagian kunci dari kerangka regulasi enkripsi di Amerika Serikat, yang menyediakan definisi dasar untuk masalah inti seperti token dan blockchain publik, serta menjelaskan konsep barang digital. Namun, regulasi DeFi masih memiliki area yang tidak jelas. Meskipun undang-undang ini mengubah definisi terkait dalam Undang-Undang Sekuritas, mengingat pentingnya DeFi, mungkin perlu untuk menetapkan undang-undang DeFi khusus di masa depan, alih-alih menggabungkannya dengan stablecoin, blockchain publik, dan token.

Perlu dicatat bahwa sementara kerangka regulasi enkripsi di AS dibangun, kasus Tornado Cash masih berlangsung. Hasil dari kasus ini dapat menjadi faktor penting dalam mendorong legislasi, serta memperbaiki kerangka hukum Aset Kripto.