Analisis Makroekonomi Menjelang Kebijakan Bea Cukai Setelah Rapat FOMC

I. Tinjauan Makro Minggu Ini

1. Tinjauan Pasar

Kinerja aset berisiko minggu ini sedikit terpisah:

• Saham AS naik sedikit, tetapi secara keseluruhan masih dalam tren penurunan. Aktivitas perdagangan tidak tinggi, rasio Put/Call di pasar opsi menurun, menunjukkan sebagian dana mulai membeli di harga rendah.

• Dalam hal komoditas, harga emas terus naik setelah melampaui 3000 dolar AS/ons, harga tembaga naik 0,8%, dengan kenaikan kumulatif lebih dari 11% dalam tiga bulan terakhir. Harga minyak mentah stabil di sekitar 68 dolar AS/barel, sementara harga gas alam turun.

• Pasar perdagangan cryptocurrency lesu, Bitcoin berfluktuasi di sekitar 84.000 dolar, dengan momentum kenaikan yang kurang. Cryptocurrency lainnya mengikuti fluktuasi Bitcoin.

2. Analisis Rapat FOMC

Federal Reserve menghadapi berbagai tantangan, termasuk risiko stagflasi, ketidakpastian politik, dan potensi bahaya dari pengetatan likuiditas di lembaga keuangan. Powell melakukan penyesuaian di tingkat strategi dan taktik untuk menyeimbangkan ekspektasi pasar dan dasar-dasar ekonomi.

Tingkat strategis: mempertahankan sikap wait and see, berpegang pada prinsip "ketergantungan data", menghindari janji waktu penurunan suku bunga yang spesifik, untuk menjaga fleksibilitas kebijakan dalam menghadapi ketidakpastian.

Tiga langkah kunci di tingkat taktis:

1. Penyesuaian pengelolaan ekspektasi inflasi: menekankan data ekspektasi inflasi 5 tahun dari Federal Reserve New York, meredakan indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan, mengurangi kebisingan pasar.

2. Mengulang konsep "inflasi sementara": meredakan dampak jangka panjang tarif terhadap inflasi, memberikan ruang kebijakan untuk penurunan suku bunga, dan menghindari pasar terjebak dalam kepanikan stagflasi.

3. Menyesuaikan ritme pengurangan neraca (QT): Meskipun likuiditas cukup, perlambatan QT dilakukan untuk menghadapi potensi guncangan likuiditas.

3. Perubahan pasar likuiditas dan suku bunga

• Pemulihan Likuiditas: Likuiditas umum mencapai 61 triliun, didorong oleh keluarnya akun TGA. Penggunaan jendela diskonto Federal Reserve menurun, menunjukkan bahwa tekanan dana di pasar mereda.

• Pasar suku bunga: Probabilitas penurunan suku bunga di bulan Juni adalah 67%, diperkirakan akan ada 3 kali penurunan suku bunga sepanjang tahun. Suku bunga jangka pendek turun lebih cepat daripada jangka panjang, kurva imbal hasil menjadi curam, mencerminkan peningkatan kepastian pasar terhadap penurunan suku bunga, tetapi masih ada kekhawatiran tentang rebound inflasi.

• Pasar kredit: Selisih kredit investasi meningkat, risiko kredit sedikit naik, preferensi risiko pasar menurun, tetapi belum ada sinyal risiko sistemik yang muncul.

Dua, Outlook Makro Minggu Depan

1. Kebijakan tarif yang setara menjadi sorotan

Tarif setara yang mulai berlaku pada 2 April menjadi fokus perhatian pasar:

• Tingkat tarif: Tarif dan cakupan akan mempengaruhi harga barang, inflasi, dan profitabilitas perusahaan. Jika melebihi ekspektasi, dapat meningkatkan biaya impor, tekanan pada profit perusahaan, dan pasar saham serta pasar obligasi menghadapi tekanan.

• Ketegangan perdagangan global: Jika memicu balasan dari negara lain, atau memperburuk ketegangan rantai pasokan, meningkatkan inflasi, mengancam pertumbuhan ekonomi global, dapat memicu penjualan panik di pasar, memperkuat logika "transaksi stagflasi".

2. Pasar tetap waspada

Meskipun VIX menurun, sinyal risiko di pasar kredit meningkat, menunjukkan bahwa pasar belum sepenuhnya keluar dari mode panik. Investor cenderung mengurangi eksposur risiko dan meningkatkan kepemilikan aset aman seperti emas, obligasi negara, dan lainnya.

Arah kebijakan Federal Reserve akan dipengaruhi oleh tarif:

• Jika tarif meningkatkan inflasi, Federal Reserve mungkin akan memperketat kebijakan lebih awal, mengakibatkan pengetatan likuiditas pasar dan memperburuk volatilitas.
• Jika inflasi dapat dikendalikan, Federal Reserve mungkin akan mempertahankan posisi dovish, memberikan bantalan bagi pasar.

3. Saran Strategi

Saat ini, pasar berada pada tahap ketidakpastian dalam penetapan risiko dan kebijakan. Strategi jangka pendek harus berfokus pada "pertahanan + serangan fleksibel", untuk menghindari risiko ekstrem sambil menangkap peluang pasar yang bersifat sementara.