Apakah Anda baru-baru ini melihat imbal hasil tahunan 12% untuk USDC di beberapa platform?
Ini bukan sekadar gimmick; pemegang stablecoin di masa lalu sering kali adalah "penabung tanpa bunga" dengan bunga nol, sementara penerbit menginvestasikan dana yang terakumulasi dalam obligasi pemerintah AS, surat berharga, dan aset aman lainnya, meraih keuntungan besar, seperti USDT/Tether, USDC/Circle.
Dan sekarang, bonus eksklusif yang dulunya milik penerbit, sedang didistribusikan kembali——selain perang subsidi bunga USDC, semakin banyak proyek stablecoin generasi baru yang berorientasi pada hasil yang sedang membongkar "tembok hasil" ini, memungkinkan pemegang koin untuk langsung berbagi hasil bunga dari aset dasar, ini tidak hanya mengubah logika nilai stablecoin, tetapi juga bisa menjadi mesin pertumbuhan baru untuk RWA dan jalur Web3.
Satu, Apa Itu Stablecoin Berbasis Pendapatan?
Secara definisi, stablecoin berbasis pendapatan adalah stablecoin yang aset dasarnya dapat menghasilkan pendapatan, dan pendapatan tersebut (biasanya berasal dari obligasi AS, RWA, atau pendapatan di blockchain) langsung dibagikan kepada pemegang koin, ini berbeda secara jelas dengan stablecoin tradisional (seperti USDT/USDC) karena pendapatannya menjadi milik penerbit, pemegang hanya menikmati keuntungan dari pengikatan dolar, tetapi tidak mendapatkan pendapatan bunga.
Namun stablecoin yang berbasis pendapatan menjadikan kepemilikan koin itu sendiri sebagai alat investasi pasif. Alasannya adalah karena membagikan keuntungan bunga obligasi negara yang selama ini dinikmati Tether/USDT kepada banyak pemegang stablecoin. Contoh mungkin dapat membantu memahaminya dengan lebih intuitif:
Misalnya, proses Tether menerbitkan USDT pada dasarnya adalah proses di mana pengguna cryptocurrency menggunakan dolar AS untuk "membeli" USDT—Tether menerbitkan 10 miliar USDT, yang berarti pengguna cryptocurrency menyetor 10 miliar dolar AS ke Tether untuk mendapatkan 10 miliar USDT.
Setelah Tether mendapatkan 10 miliar USD ini, mereka tidak perlu membayar bunga kepada pengguna yang bersangkutan, hal ini setara dengan mendapatkan dana USD yang nyata dari pengguna crypto dengan biaya nol, jika membeli obligasi pemerintah AS, itu adalah pendapatan bunga tanpa biaya dan tanpa risiko.
Sumber: Messari
Menurut laporan verifikasi kuartal kedua yang diungkapkan oleh Tether, mereka secara langsung memiliki lebih dari 157 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS (termasuk 105,5 miliar USD yang dimiliki secara langsung dan 21,3 miliar USD yang dimiliki secara tidak langsung), menjadikannya salah satu pemegang obligasi pemerintah AS terbesar di dunia—menurut data Messari, per 31 Juli 2025, Tether melampaui Korea Selatan untuk menjadi pemegang obligasi pemerintah AS terbesar ke-18.
Ini berarti bahwa meskipun dengan tingkat hasil obligasi negara sekitar 4%, Tether dapat menghasilkan sekitar 6 miliar USD setiap tahun (kira-kira 700 juta USD per kuartal), data yang menunjukkan bahwa keuntungan operasional Tether pada kuartal kedua mencapai 4,9 miliar USD juga membuktikan bahwa model ini sangat menguntungkan.
Dan imToken berdasarkan "stablecoin tidak lagi menjadi alat yang dapat dirangkum dengan satu narasi tunggal, penggunaannya bervariasi tergantung pada individu dan kebutuhan" dari praktik pasar, juga membagi stablecoin menjadi beberapa subset yang dapat dieksplorasi.
Menurut metode klasifikasi stablecoin imToken, stablecoin yang menghasilkan pendapatan dikategorikan sebagai subkelas khusus yang dapat memberikan pendapatan berkelanjutan bagi pemegangnya, yang terutama mencakup dua kategori besar:
**Stablecoin Bunga Asli: ** Pengguna hanya perlu memegang jenis stablecoin ini untuk secara otomatis mendapatkan imbal hasil, mirip dengan tabungan giro di bank. Token itu sendiri adalah aset yang menghasilkan bunga, mirip dengan USDe, USDS, dll.;
Stablecoin dengan mekanisme penghasilan resmi: Stablecoin jenis ini tidak selalu menghasilkan bunga secara otomatis, tetapi penerbit atau protokol manajemennya menyediakan saluran penghasilan resmi. Pengguna perlu melakukan tindakan tertentu, seperti menyimpan di protokol tabungan tertentu (seperti mekanisme suku bunga DAI, DSR), melakukan staking, atau menukarnya dengan sertifikat penghasilan tertentu, untuk mulai menghasilkan bunga, mirip dengan DAI dan sebagainya;
Jika 2020-2024 adalah "masa perluasan stablecoin", maka 2025 akan menjadi "masa dividen stablecoin". Dengan keseimbangan antara kepatuhan, imbal hasil, dan likuiditas, stablecoin berbasis imbal hasil mungkin akan menjadi sub-lapangan stablecoin berikutnya yang bernilai triliunan dolar.
Sumber: imToken Web (web.token.im) stablecoin berbasis hasil
Dua, Penilaian Proyek Utama Stablecoin Berbasis Pendapatan
Dari segi jalur implementasi yang konkret, sebagian besar stablecoin berbasis keuntungan terkait erat dengan tokenisasi surat utang negara AS - token di blockchain yang dimiliki pengguna pada dasarnya terikat pada aset utang negara AS yang dikelola oleh lembaga kustodian, sehingga mempertahankan atribut risiko rendah dan kemampuan penghasilannya, sekaligus memiliki likuiditas tinggi dari aset di blockchain, dan dapat digabungkan dengan komponen DeFi, menghasilkan berbagai mekanisme keuangan seperti leverage dan pinjaman.
Saat ini di pasar, selain protokol lama seperti MakerDAO dan Frax Finance yang terus meningkatkan investasi, perkembangan pemain baru seperti Ethena (USDe) dan Ondo Finance juga cepat meningkat, membentuk pola yang beragam dari protokol hingga CeDeFi yang campuran.
USDe Ethena
Sebagai penggerak utama dalam gelombang stablecoin berbasis hasil kali ini, yang pertama tentu saja adalah stablecoin USDe dari Ethena, baru-baru ini pasokannya juga pertama kali melampaui angka 10 miliar.
Data di situs resmi Ethena Labs menunjukkan bahwa hingga saat artikel ini ditulis, tingkat pengembalian tahunan USDe masih mencapai 9,31%, sebelumnya bahkan sempat bertahan di atas 30%. Sumber pengembalian tinggi terutama berasal dari dua bagian:
Hasil staking LSD ETH;
Pendapatan biaya pendanaan dari posisi lindung nilai Delta (yaitu posisi short dari kontrak berjangka permanen);
Di antara keduanya, yang pertama cukup stabil, saat ini berfluktuasi sekitar 4%, sedangkan yang kedua sepenuhnya bergantung pada sentimen pasar, sehingga imbal hasil tahunan USDe juga pada tingkat tertentu tergantung langsung pada tarif biaya modal jaringan secara keseluruhan (sentimen pasar).
Sumber: Ethena
Ondo Finance USDY
Ondo Finance sebagai proyek bintang di jalur RWA, selalu fokus untuk membawa produk pendapatan tetap tradisional ke pasar berbasis blockchain. USD Yield (USDY) yang diluncurkannya adalah sekuritas tertoken yang dijamin oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan giro bank, yang pada dasarnya merupakan bukti utang tanpa nama, yaitu pemegangnya tidak perlu verifikasi identitas untuk langsung memiliki dan menikmati hasil.
USDY pada dasarnya memberikan eksposur risiko setara obligasi pemerintah untuk dana on-chain, sambil memberikan kemampuan untuk menggabungkan token, yang dapat dikombinasikan dengan modul DeFi seperti pinjaman dan staking, untuk memperbesar hasil. Desain ini menjadikan USDY sebagai perwakilan penting dari dana pasar uang on-chain saat ini.
PayPal PYUSD
PYUSD PayPal diluncurkan pada tahun 2023, dengan posisi utama sebagai stablecoin pembayaran yang sesuai, yang dikelola oleh Paxos, mengikat 1:1 dengan deposito dolar dan obligasi pemerintah jangka pendek.
Masuk setelah tahun 2025, PayPal mulai mencoba menerapkan mekanisme distribusi pendapatan pada PYUSD, terutama dalam model kerjasama dengan beberapa bank kustodian dan akun investasi obligasi pemerintah, mengembalikan sebagian pendapatan bunga dasar (dari obligasi AS dan setara kas) kepada pengguna yang memegang koin, berusaha menghubungkan atribut ganda pembayaran dan pendapatan.
MakerDAO EDSR/USDS
MakerDAO tidak perlu diragukan lagi dalam dominasi pasar stablecoin terdesentralisasi. Peluncuran USDS (versi upgrade dari mekanisme suku bunga deposito DAI) memungkinkan pengguna untuk langsung menyimpan token ke dalam protokol, secara otomatis mendapatkan bunga yang terikat dengan hasil obligasi AS, tanpa harus menanggung biaya operasional tambahan.
Saat ini, suku bunga tabungan (SSR) adalah 4,75%, dengan total simpanan mendekati 2 miliar koin. Secara obyektif, di balik peristiwa perubahan nama ini juga merupakan penempatan kembali merek dan bentuk bisnis MakerDAO - dari stablecoin yang berasal dari DeFi menuju platform distribusi pendapatan RWA.
Sumber: makerburn
sFRAX dari Frax Finance
Frax Finance selalu menjadi salah satu proyek DeFi yang paling aktif mendekati Federal Reserve, termasuk mengajukan akun utama Federal Reserve (yang memungkinkan untuk memegang USD dan bertransaksi langsung dengan Federal Reserve). Peluncuran kolateral sFRAX yang memanfaatkan hasil obligasi pemerintah AS, dengan membuka akun broker melalui kerja sama dengan Lead Bank di Kansas City untuk membeli obligasi pemerintah AS, dapat melacak suku bunga Federal Reserve untuk menjaga relevansi.
Sampai saat penulisan, total staking sFRAX telah melebihi 60 juta koin, dan saat ini suku bunga tahunan sekitar 4,8%.
Sumber: Frax Finance
Selain itu, perlu dicatat bahwa tidak semua stablecoin berbasis pendapatan dapat beroperasi secara stabil, misalnya proyek USDM telah mengumumkan likuidasi, fungsi pencetakan telah dinonaktifkan secara permanen, dan hanya menjaga penukaran pasar primer terbatas untuk waktu tertentu.
Secara keseluruhan, saat ini sebagian besar stablecoin yang menghasilkan pendapatan memiliki konfigurasi dasar yang terkonsentrasi pada obligasi pemerintah jangka pendek dan repositori terbalik obligasi pemerintah, dengan suku bunga yang ditawarkan berkisar antara 4%-5%, sesuai dengan tingkat imbal hasil obligasi pemerintah AS saat ini. Seiring dengan semakin banyaknya lembaga CeFi, platform kustodian yang patuh, dan protokol DeFi yang memasuki jalur ini, di masa depan aset jenis ini diharapkan dapat mengambil porsi yang semakin penting di pasar stablecoin.
Tiga, bagaimana cara memandang peningkatan hasil stablecoin?
Seperti yang disebutkan di atas, alasan mengapa stablecoin berbasis hasil dapat memberikan imbal hasil bunga yang berkelanjutan terletak pada pengelolaan aset dasar yang kuat. Bagaimanapun, sebagian besar sumber imbal hasil dari stablecoin semacam ini adalah aset RWA seperti obligasi pemerintah AS yang memiliki risiko sangat rendah dan imbal hasil yang stabil.
Dari sudut pandang struktur risiko, memegang obligasi AS dan memegang dolar memiliki risiko yang hampir setara, tetapi obligasi AS akan menghasilkan bunga tahunan 4% atau bahkan lebih tinggi. Oleh karena itu, dalam periode suku bunga obligasi AS yang tinggi, perjanjian ini menghasilkan keuntungan melalui investasi aset-aset ini, kemudian setelah mengurangi biaya operasional, mendistribusikan sebagian bunga kepada pemegang token, membentuk siklus tertutup yang sempurna "Bunga Obligasi AS - Promosi Stablecoin":
Pemegang hanya perlu memegang stablecoin sebagai bukti, dan dapat memperoleh "pendapatan bunga" dari obligasi negara AS sebagai aset keuangan dasar, dan saat ini, imbal hasil obligasi negara AS jangka pendek dan menengah hampir mendekati atau melebihi 4%, sehingga sebagian besar proyek pendapatan tetap yang didukung oleh obligasi negara AS juga memiliki suku bunga di kisaran 4%-5%.
Secara objektif, model "memegang berarti menghasilkan bunga" ini secara alami memiliki daya tarik, pengguna biasa dapat membuat dana yang tidak terpakai secara otomatis menghasilkan bunga, protokol DeFi juga dapat menggunakannya sebagai jaminan berkualitas tinggi, lebih lanjut mengembangkan produk keuangan seperti pinjaman, leverage, dan perpetual, sementara dana institusi dapat memasuki rantai dalam kerangka yang mematuhi peraturan dan transparan, mengurangi biaya operasional dan kepatuhan.
Oleh karena itu, stablecoin yang menghasilkan keuntungan diharapkan menjadi salah satu bentuk aplikasi yang paling mudah dipahami dan diterapkan di jalur RWA. Oleh karena itu, produk pendapatan tetap RWA berbasis obligasi AS dan stablecoin telah muncul dengan cepat di pasar kripto saat ini. Dari protokol asli di blockchain hingga raksasa pembayaran dan pendatang baru dengan latar belakang Wall Street, pola persaingan sudah mulai terlihat.
Apa pun bagaimana suku bunga utang AS berubah di masa depan, gelombang stablecoin yang dihasilkan dari siklus suku bunga tinggi ini telah membuat logika nilai stablecoin bergerak dari "penjajaran" menuju "dividen".
Di masa depan, mungkin ketika kita melihat kembali titik waktu ini, kita akan menemukan bahwa itu bukan hanya titik balik dalam narasi stablecoin, tetapi juga sekali lagi merupakan pergeseran sejarah dalam penggabungan antara kripto dan keuangan tradisional.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Stablecoin memasuki "Era Pendapatan": Tinjauan Penuh tentang Stablecoin Berbasis Pendapatan
Apakah Anda baru-baru ini melihat imbal hasil tahunan 12% untuk USDC di beberapa platform?
Ini bukan sekadar gimmick; pemegang stablecoin di masa lalu sering kali adalah "penabung tanpa bunga" dengan bunga nol, sementara penerbit menginvestasikan dana yang terakumulasi dalam obligasi pemerintah AS, surat berharga, dan aset aman lainnya, meraih keuntungan besar, seperti USDT/Tether, USDC/Circle.
Dan sekarang, bonus eksklusif yang dulunya milik penerbit, sedang didistribusikan kembali——selain perang subsidi bunga USDC, semakin banyak proyek stablecoin generasi baru yang berorientasi pada hasil yang sedang membongkar "tembok hasil" ini, memungkinkan pemegang koin untuk langsung berbagi hasil bunga dari aset dasar, ini tidak hanya mengubah logika nilai stablecoin, tetapi juga bisa menjadi mesin pertumbuhan baru untuk RWA dan jalur Web3.
Satu, Apa Itu Stablecoin Berbasis Pendapatan?
Secara definisi, stablecoin berbasis pendapatan adalah stablecoin yang aset dasarnya dapat menghasilkan pendapatan, dan pendapatan tersebut (biasanya berasal dari obligasi AS, RWA, atau pendapatan di blockchain) langsung dibagikan kepada pemegang koin, ini berbeda secara jelas dengan stablecoin tradisional (seperti USDT/USDC) karena pendapatannya menjadi milik penerbit, pemegang hanya menikmati keuntungan dari pengikatan dolar, tetapi tidak mendapatkan pendapatan bunga.
Namun stablecoin yang berbasis pendapatan menjadikan kepemilikan koin itu sendiri sebagai alat investasi pasif. Alasannya adalah karena membagikan keuntungan bunga obligasi negara yang selama ini dinikmati Tether/USDT kepada banyak pemegang stablecoin. Contoh mungkin dapat membantu memahaminya dengan lebih intuitif:
Misalnya, proses Tether menerbitkan USDT pada dasarnya adalah proses di mana pengguna cryptocurrency menggunakan dolar AS untuk "membeli" USDT—Tether menerbitkan 10 miliar USDT, yang berarti pengguna cryptocurrency menyetor 10 miliar dolar AS ke Tether untuk mendapatkan 10 miliar USDT.
Setelah Tether mendapatkan 10 miliar USD ini, mereka tidak perlu membayar bunga kepada pengguna yang bersangkutan, hal ini setara dengan mendapatkan dana USD yang nyata dari pengguna crypto dengan biaya nol, jika membeli obligasi pemerintah AS, itu adalah pendapatan bunga tanpa biaya dan tanpa risiko.
Sumber: Messari
Menurut laporan verifikasi kuartal kedua yang diungkapkan oleh Tether, mereka secara langsung memiliki lebih dari 157 miliar USD dalam obligasi pemerintah AS (termasuk 105,5 miliar USD yang dimiliki secara langsung dan 21,3 miliar USD yang dimiliki secara tidak langsung), menjadikannya salah satu pemegang obligasi pemerintah AS terbesar di dunia—menurut data Messari, per 31 Juli 2025, Tether melampaui Korea Selatan untuk menjadi pemegang obligasi pemerintah AS terbesar ke-18.
Ini berarti bahwa meskipun dengan tingkat hasil obligasi negara sekitar 4%, Tether dapat menghasilkan sekitar 6 miliar USD setiap tahun (kira-kira 700 juta USD per kuartal), data yang menunjukkan bahwa keuntungan operasional Tether pada kuartal kedua mencapai 4,9 miliar USD juga membuktikan bahwa model ini sangat menguntungkan.
Dan imToken berdasarkan "stablecoin tidak lagi menjadi alat yang dapat dirangkum dengan satu narasi tunggal, penggunaannya bervariasi tergantung pada individu dan kebutuhan" dari praktik pasar, juga membagi stablecoin menjadi beberapa subset yang dapat dieksplorasi.
Menurut metode klasifikasi stablecoin imToken, stablecoin yang menghasilkan pendapatan dikategorikan sebagai subkelas khusus yang dapat memberikan pendapatan berkelanjutan bagi pemegangnya, yang terutama mencakup dua kategori besar:
Jika 2020-2024 adalah "masa perluasan stablecoin", maka 2025 akan menjadi "masa dividen stablecoin". Dengan keseimbangan antara kepatuhan, imbal hasil, dan likuiditas, stablecoin berbasis imbal hasil mungkin akan menjadi sub-lapangan stablecoin berikutnya yang bernilai triliunan dolar.
Sumber: imToken Web (web.token.im) stablecoin berbasis hasil
Dua, Penilaian Proyek Utama Stablecoin Berbasis Pendapatan
Dari segi jalur implementasi yang konkret, sebagian besar stablecoin berbasis keuntungan terkait erat dengan tokenisasi surat utang negara AS - token di blockchain yang dimiliki pengguna pada dasarnya terikat pada aset utang negara AS yang dikelola oleh lembaga kustodian, sehingga mempertahankan atribut risiko rendah dan kemampuan penghasilannya, sekaligus memiliki likuiditas tinggi dari aset di blockchain, dan dapat digabungkan dengan komponen DeFi, menghasilkan berbagai mekanisme keuangan seperti leverage dan pinjaman.
Saat ini di pasar, selain protokol lama seperti MakerDAO dan Frax Finance yang terus meningkatkan investasi, perkembangan pemain baru seperti Ethena (USDe) dan Ondo Finance juga cepat meningkat, membentuk pola yang beragam dari protokol hingga CeDeFi yang campuran.
USDe Ethena
Sebagai penggerak utama dalam gelombang stablecoin berbasis hasil kali ini, yang pertama tentu saja adalah stablecoin USDe dari Ethena, baru-baru ini pasokannya juga pertama kali melampaui angka 10 miliar.
Data di situs resmi Ethena Labs menunjukkan bahwa hingga saat artikel ini ditulis, tingkat pengembalian tahunan USDe masih mencapai 9,31%, sebelumnya bahkan sempat bertahan di atas 30%. Sumber pengembalian tinggi terutama berasal dari dua bagian:
Di antara keduanya, yang pertama cukup stabil, saat ini berfluktuasi sekitar 4%, sedangkan yang kedua sepenuhnya bergantung pada sentimen pasar, sehingga imbal hasil tahunan USDe juga pada tingkat tertentu tergantung langsung pada tarif biaya modal jaringan secara keseluruhan (sentimen pasar).
Sumber: Ethena
Ondo Finance USDY
Ondo Finance sebagai proyek bintang di jalur RWA, selalu fokus untuk membawa produk pendapatan tetap tradisional ke pasar berbasis blockchain. USD Yield (USDY) yang diluncurkannya adalah sekuritas tertoken yang dijamin oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan simpanan giro bank, yang pada dasarnya merupakan bukti utang tanpa nama, yaitu pemegangnya tidak perlu verifikasi identitas untuk langsung memiliki dan menikmati hasil.
USDY pada dasarnya memberikan eksposur risiko setara obligasi pemerintah untuk dana on-chain, sambil memberikan kemampuan untuk menggabungkan token, yang dapat dikombinasikan dengan modul DeFi seperti pinjaman dan staking, untuk memperbesar hasil. Desain ini menjadikan USDY sebagai perwakilan penting dari dana pasar uang on-chain saat ini.
PayPal PYUSD
PYUSD PayPal diluncurkan pada tahun 2023, dengan posisi utama sebagai stablecoin pembayaran yang sesuai, yang dikelola oleh Paxos, mengikat 1:1 dengan deposito dolar dan obligasi pemerintah jangka pendek.
Masuk setelah tahun 2025, PayPal mulai mencoba menerapkan mekanisme distribusi pendapatan pada PYUSD, terutama dalam model kerjasama dengan beberapa bank kustodian dan akun investasi obligasi pemerintah, mengembalikan sebagian pendapatan bunga dasar (dari obligasi AS dan setara kas) kepada pengguna yang memegang koin, berusaha menghubungkan atribut ganda pembayaran dan pendapatan.
MakerDAO EDSR/USDS
MakerDAO tidak perlu diragukan lagi dalam dominasi pasar stablecoin terdesentralisasi. Peluncuran USDS (versi upgrade dari mekanisme suku bunga deposito DAI) memungkinkan pengguna untuk langsung menyimpan token ke dalam protokol, secara otomatis mendapatkan bunga yang terikat dengan hasil obligasi AS, tanpa harus menanggung biaya operasional tambahan.
Saat ini, suku bunga tabungan (SSR) adalah 4,75%, dengan total simpanan mendekati 2 miliar koin. Secara obyektif, di balik peristiwa perubahan nama ini juga merupakan penempatan kembali merek dan bentuk bisnis MakerDAO - dari stablecoin yang berasal dari DeFi menuju platform distribusi pendapatan RWA.
Sumber: makerburn
sFRAX dari Frax Finance
Frax Finance selalu menjadi salah satu proyek DeFi yang paling aktif mendekati Federal Reserve, termasuk mengajukan akun utama Federal Reserve (yang memungkinkan untuk memegang USD dan bertransaksi langsung dengan Federal Reserve). Peluncuran kolateral sFRAX yang memanfaatkan hasil obligasi pemerintah AS, dengan membuka akun broker melalui kerja sama dengan Lead Bank di Kansas City untuk membeli obligasi pemerintah AS, dapat melacak suku bunga Federal Reserve untuk menjaga relevansi.
Sampai saat penulisan, total staking sFRAX telah melebihi 60 juta koin, dan saat ini suku bunga tahunan sekitar 4,8%.
Sumber: Frax Finance
Selain itu, perlu dicatat bahwa tidak semua stablecoin berbasis pendapatan dapat beroperasi secara stabil, misalnya proyek USDM telah mengumumkan likuidasi, fungsi pencetakan telah dinonaktifkan secara permanen, dan hanya menjaga penukaran pasar primer terbatas untuk waktu tertentu.
Secara keseluruhan, saat ini sebagian besar stablecoin yang menghasilkan pendapatan memiliki konfigurasi dasar yang terkonsentrasi pada obligasi pemerintah jangka pendek dan repositori terbalik obligasi pemerintah, dengan suku bunga yang ditawarkan berkisar antara 4%-5%, sesuai dengan tingkat imbal hasil obligasi pemerintah AS saat ini. Seiring dengan semakin banyaknya lembaga CeFi, platform kustodian yang patuh, dan protokol DeFi yang memasuki jalur ini, di masa depan aset jenis ini diharapkan dapat mengambil porsi yang semakin penting di pasar stablecoin.
Tiga, bagaimana cara memandang peningkatan hasil stablecoin?
Seperti yang disebutkan di atas, alasan mengapa stablecoin berbasis hasil dapat memberikan imbal hasil bunga yang berkelanjutan terletak pada pengelolaan aset dasar yang kuat. Bagaimanapun, sebagian besar sumber imbal hasil dari stablecoin semacam ini adalah aset RWA seperti obligasi pemerintah AS yang memiliki risiko sangat rendah dan imbal hasil yang stabil.
Dari sudut pandang struktur risiko, memegang obligasi AS dan memegang dolar memiliki risiko yang hampir setara, tetapi obligasi AS akan menghasilkan bunga tahunan 4% atau bahkan lebih tinggi. Oleh karena itu, dalam periode suku bunga obligasi AS yang tinggi, perjanjian ini menghasilkan keuntungan melalui investasi aset-aset ini, kemudian setelah mengurangi biaya operasional, mendistribusikan sebagian bunga kepada pemegang token, membentuk siklus tertutup yang sempurna "Bunga Obligasi AS - Promosi Stablecoin":
Pemegang hanya perlu memegang stablecoin sebagai bukti, dan dapat memperoleh "pendapatan bunga" dari obligasi negara AS sebagai aset keuangan dasar, dan saat ini, imbal hasil obligasi negara AS jangka pendek dan menengah hampir mendekati atau melebihi 4%, sehingga sebagian besar proyek pendapatan tetap yang didukung oleh obligasi negara AS juga memiliki suku bunga di kisaran 4%-5%.
Secara objektif, model "memegang berarti menghasilkan bunga" ini secara alami memiliki daya tarik, pengguna biasa dapat membuat dana yang tidak terpakai secara otomatis menghasilkan bunga, protokol DeFi juga dapat menggunakannya sebagai jaminan berkualitas tinggi, lebih lanjut mengembangkan produk keuangan seperti pinjaman, leverage, dan perpetual, sementara dana institusi dapat memasuki rantai dalam kerangka yang mematuhi peraturan dan transparan, mengurangi biaya operasional dan kepatuhan.
Oleh karena itu, stablecoin yang menghasilkan keuntungan diharapkan menjadi salah satu bentuk aplikasi yang paling mudah dipahami dan diterapkan di jalur RWA. Oleh karena itu, produk pendapatan tetap RWA berbasis obligasi AS dan stablecoin telah muncul dengan cepat di pasar kripto saat ini. Dari protokol asli di blockchain hingga raksasa pembayaran dan pendatang baru dengan latar belakang Wall Street, pola persaingan sudah mulai terlihat.
Apa pun bagaimana suku bunga utang AS berubah di masa depan, gelombang stablecoin yang dihasilkan dari siklus suku bunga tinggi ini telah membuat logika nilai stablecoin bergerak dari "penjajaran" menuju "dividen".
Di masa depan, mungkin ketika kita melihat kembali titik waktu ini, kita akan menemukan bahwa itu bukan hanya titik balik dalam narasi stablecoin, tetapi juga sekali lagi merupakan pergeseran sejarah dalam penggabungan antara kripto dan keuangan tradisional.