Bitcoin menembus level tertinggi baru 124.000 dolar AS, mengapa harga saham Strategy justru turun? | Akhir era premium saham perusahaan yang memegang koin
Bitcoin mencapai rekor tertinggi sepanjang sejarah sebesar 124.000 USD pada tahun 2025, namun harga saham perusahaan pemegang koin terbesar MicroStrategy (sekarang bernama Strategy Inc) justru turun hampir 9%, yang sangat terpisah dari nilai 629.000 BTC yang mereka miliki (sekarang bernilai sekitar 72,5 miliar USD). Data menunjukkan bahwa rasio premium sahamnya (kapitalisasi pasar/net aset Bitcoin) anjlok dari 2,5-3 kali pada tahun 2024 menjadi 1,4 kali, mencerminkan bahwa penyebaran ETF Bitcoin spot, tekanan pada model pembiayaan, dan penurunan volatilitas pasar sedang mengakhiri era keemasan saham perusahaan pemegang koin sebagai eksposur leverage aset on-chain, investor beralih ke jalur alokasi ETF Bitcoin spot yang lebih efisien dan patuh.
Bitcoin baru mencapai puncak VS harga saham melemah, efek keterkaitan strategi koin dan saham tidak berlaku lagi
Pada tahun 2025, Bitcoin terus menguat dan sempat menembus level 124.000 dolar AS (pada 18 Agustus turun ke 115.000 dolar AS). Berdasarkan pola sejarah, ini seharusnya secara signifikan meningkatkan harga saham perusahaan pemegang koin terbesar, Strategy Inc (sebelumnya MicroStrategy) — perusahaan ini telah bertransformasi menjadi platform cadangan inti Bitcoin sejak 2020, dengan kepemilikan 629.000 BTC (nilai saat ini sekitar 7,25 miliar dolar AS), sahamnya (kode: MSTR) sering dianggap sebagai alternatif kepatuhan bagi investor untuk mendapatkan eksposur leverage Bitcoin, dan sering kali menunjukkan imbal hasil yang berlebihan selama pasar bullish.
Namun, pada tahun 2025, hubungan ini telah melemah secara signifikan. Pada minggu ketika Bitcoin mencetak rekor tertinggi (11-15 Agustus), harga saham Strategy justru turun dari 400 dolar menjadi 366 dolar, dengan penurunan hampir 9%. Saat ini, harga saham telah menyusut sekitar sepertiga dari titik tertinggi 52 minggu yang sebesar 543 dolar, sementara nilai cadangan koin Bitcoin mereka terus meningkat. Model valuasi menunjukkan adanya ketidakselarasan yang mendalam: kapitalisasi pasar Strategy saat ini sekitar 104 miliar dolar, dengan rasio premium terhadap nilai bersih kepemilikan Bitcoin (PBTC) hanya 1,4 kali, jauh di bawah kisaran premium 2,5-3 kali pada tahun 2024. Dari Februari hingga Agustus 2025, tingkat pengembalian investasi Bitcoin (22%) telah secara signifikan melampaui saham Strategy (9%), menandakan bahwa keunggulan tradisionalnya sebagai eksposur leverage Bitcoin sedang terkikis.
Mode pembiayaan tertekan, penolakan pemegang saham terhadap pengenceran menjadi hambatan kunci
Harga saham Strategy yang lemah tidak hanya disebabkan oleh perubahan sentimen pasar, tetapi juga mengungkapkan tantangan serius yang dihadapi oleh struktur pendanaan yang bergantung pada ekspansi cadangan Bitcoin. Sejak 2020, perusahaan mengandalkan penerbitan saham baru dan obligasi konversi untuk mengumpulkan dana hingga beberapa miliar dolar. Model ini sebelumnya berjalan dengan efektif: investor menerima dilusi saham dengan imbalan harapan keuntungan leverage dari apresiasi Bitcoin.
Namun konsensus ini sedang runtuh. Pembaruan terbaru perusahaan tentang rencana penerbitan saham baru memicu penjualan pasar, menunjukkan bahwa toleransi pemegang saham terhadap "harga saham yang berkinerja buruk dibandingkan Bitcoin + dilusi yang terus-menerus" telah mencapai titik terendah. Lingkungan pembiayaan awal juga tidak ada lagi: tingkat kupon obligasi konversi yang diterbitkan pada 2021 dan 2023 serendah 0,75%-1,5%, dengan keuntungan biaya pembiayaan yang signifikan. Lingkungan suku bunga tinggi saat ini ditambah dengan penyempitan premium harga saham memaksa perusahaan untuk beralih ke penerbitan saham preferen untuk pembiayaan - meskipun menghindari dilusi langsung, pembayaran dividen tetap akan melemahkan fleksibilitas keuangan di masa depan.
Dilusi ekuitas telah menjadi beban berat: jumlah saham beredar meningkat lebih dari 40% dalam tiga tahun terakhir. Ketika MSTR terus mengungguli Bitcoin, pola ini masih diterima; kini harga saham tertinggal dari aset dasar, biaya dilusi membuat investor ragu. Strategi ini mungkin memiliki cadangan Bitcoin perusahaan terbesar di dunia, tetapi mesin ekspansinya telah menunjukkan tanda-tanda kelelahan.
Bitcoin Spot ETF Muncul, Nilai Model Perwakilan Perusahaan Ambruk
Michael Saylor memimpin transformasi perusahaan pada tahun 2020, saham MSTR pernah menjadi alat efisien bagi investor ekuitas untuk secara tidak langsung mengalokasikan Bitcoin - pada saat itu, produk kepatuhan langka, solusi penyimpanan belum matang, dan biaya gesekan saluran ritel tinggi, mendukungnya untuk menikmati premi yang tinggi.
Perubahan lingkungan yang dramatis pada tahun 2025: Sejak disetujui pada awal 2024, ETF Spot Bitcoin telah menarik aliran dana senilai ratusan miliar dolar. Aset yang dikelola oleh ETF di bawah BlackRock saja telah melampaui 89 miliar dolar, sementara penerbit lain juga memberikan kontribusi tambahan yang signifikan. Produk-produk ini menawarkan eksposur Bitcoin yang likuid, regulasi yang jelas, dan biaya rendah (umumnya di bawah 0,25%) kepada para investor, dengan kombinasi keamanan, kemudahan, dan biaya rendah yang menciptakan keunggulan yang sangat kuat.
Saluran ritel diperluas secara bersamaan: Coinbase, Robinhood, hingga aplikasi pialang tradisional telah mendukung pembelian langsung Bitcoin dalam jumlah kecil. Penurunan ambang batas untuk mendapatkan aset digital telah secara drastis mengurangi kebutuhan akan model agen perusahaan. Investor tidak perlu lagi memegang Bitcoin melalui neraca perusahaan perangkat lunak, mereka dapat langsung membeli Spot atau memilih ETF kepatuhan dengan tidak ada pengenceran dan tarif rendah, yang menyebabkan ruang premium saham Strategi sangat tertekan.
360 dolar menjadi titik pemisah antara bullish dan bearish, strategi kepemilikan koin perusahaan menghadapi restrukturisasi
Harga saham Strategi semakin dipengaruhi oleh psikologi pasar daripada fundamental. Perdagangan baru-baru ini berfluktuasi dalam kisaran terendah dalam beberapa tahun, dengan 360 dolar menjadi level dukungan psikologis yang penting. Struktur pemegang saham juga berubah: investor yang sebelumnya terikat, Vanguard, mengurangi kepemilikan mereka pada kuartal lalu, sementara proporsi hedge fund meningkat dalam perdagangan intraday.
Perusahaan sejenis dengan kepemilikan Bitcoin menghadapi tekanan umum: Metaplanet Jepang mengalami penurunan lebih dari sepertiga pada periode yang sama, mencerminkan minat investor terhadap strategi cadangan Bitcoin perusahaan yang terdaftar sedang menyusut secara sistematis. Keruntuhan volatilitas adalah penyebab utama penurunan daya tarik—investor yang dulunya membayar premi tinggi untuk mengejar imbal hasil leverage kini beralih ke cadangan di Ethereum on-chain, IPO kripto, dan bidang baru lainnya untuk mencari imbal hasil yang lebih tinggi.
Masalah inti adalah apakah Strategy dapat melakukan repositioning dalam tatanan baru. Level support di 360 dolar mungkin memberikan kesempatan masuk secara taktis, tetapi prospek jangka panjang tergantung pada apakah strategi pemegang koin perusahaan dapat mendapatkan kembali peran "leverage Bitcoin proxy". Perbedaan pandangan analis sangat signifikan: target harga bullish masih mencapai 550-570 dolar (potensi kenaikan lebih dari 50%), tetapi jalur pencapaian harus memenuhi dua syarat: kelanjutan pasar bull Bitcoin mendukung nilai aset, dan perusahaan dapat menyeimbangkan pertumbuhan cadangan dengan pengembalian kepada pemegang saham.
Kesimpulan
Strategi harga saham dan pergerakan Bitcoin yang terpisah secara epik menandai berakhirnya era 1.0 sebagai alat perwakilan aset on-chain untuk perusahaan yang memegang koin. Kesesuaian dan penyebaran ETF Bitcoin Spot secara fundamental telah membangun kembali jalur alokasi aset on-chain bagi investor institusi dan individu, memaksa strategi perusahaan yang memegang koin untuk berevolusi ke model 2.0 ‘manajemen kas on-chain + penangkapan nilai ekosistem’. Kesulitan transformasi Strategi memperingatkan para pengikut: strategi yang hanya bergantung pada penggandaan eksposur Bitcoin melalui leverage keuangan tidak lagi berkelanjutan; hanya dengan membangun model pemberdayaan ekosistem yang unik, dapat mempertahankan premi valuasi di pasar modal pasca-ETF.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Bitcoin menembus level tertinggi baru 124.000 dolar AS, mengapa harga saham Strategy justru turun? | Akhir era premium saham perusahaan yang memegang koin
Bitcoin mencapai rekor tertinggi sepanjang sejarah sebesar 124.000 USD pada tahun 2025, namun harga saham perusahaan pemegang koin terbesar MicroStrategy (sekarang bernama Strategy Inc) justru turun hampir 9%, yang sangat terpisah dari nilai 629.000 BTC yang mereka miliki (sekarang bernilai sekitar 72,5 miliar USD). Data menunjukkan bahwa rasio premium sahamnya (kapitalisasi pasar/net aset Bitcoin) anjlok dari 2,5-3 kali pada tahun 2024 menjadi 1,4 kali, mencerminkan bahwa penyebaran ETF Bitcoin spot, tekanan pada model pembiayaan, dan penurunan volatilitas pasar sedang mengakhiri era keemasan saham perusahaan pemegang koin sebagai eksposur leverage aset on-chain, investor beralih ke jalur alokasi ETF Bitcoin spot yang lebih efisien dan patuh.
Bitcoin baru mencapai puncak VS harga saham melemah, efek keterkaitan strategi koin dan saham tidak berlaku lagi
Pada tahun 2025, Bitcoin terus menguat dan sempat menembus level 124.000 dolar AS (pada 18 Agustus turun ke 115.000 dolar AS). Berdasarkan pola sejarah, ini seharusnya secara signifikan meningkatkan harga saham perusahaan pemegang koin terbesar, Strategy Inc (sebelumnya MicroStrategy) — perusahaan ini telah bertransformasi menjadi platform cadangan inti Bitcoin sejak 2020, dengan kepemilikan 629.000 BTC (nilai saat ini sekitar 7,25 miliar dolar AS), sahamnya (kode: MSTR) sering dianggap sebagai alternatif kepatuhan bagi investor untuk mendapatkan eksposur leverage Bitcoin, dan sering kali menunjukkan imbal hasil yang berlebihan selama pasar bullish. Namun, pada tahun 2025, hubungan ini telah melemah secara signifikan. Pada minggu ketika Bitcoin mencetak rekor tertinggi (11-15 Agustus), harga saham Strategy justru turun dari 400 dolar menjadi 366 dolar, dengan penurunan hampir 9%. Saat ini, harga saham telah menyusut sekitar sepertiga dari titik tertinggi 52 minggu yang sebesar 543 dolar, sementara nilai cadangan koin Bitcoin mereka terus meningkat. Model valuasi menunjukkan adanya ketidakselarasan yang mendalam: kapitalisasi pasar Strategy saat ini sekitar 104 miliar dolar, dengan rasio premium terhadap nilai bersih kepemilikan Bitcoin (PBTC) hanya 1,4 kali, jauh di bawah kisaran premium 2,5-3 kali pada tahun 2024. Dari Februari hingga Agustus 2025, tingkat pengembalian investasi Bitcoin (22%) telah secara signifikan melampaui saham Strategy (9%), menandakan bahwa keunggulan tradisionalnya sebagai eksposur leverage Bitcoin sedang terkikis.
Mode pembiayaan tertekan, penolakan pemegang saham terhadap pengenceran menjadi hambatan kunci
Harga saham Strategy yang lemah tidak hanya disebabkan oleh perubahan sentimen pasar, tetapi juga mengungkapkan tantangan serius yang dihadapi oleh struktur pendanaan yang bergantung pada ekspansi cadangan Bitcoin. Sejak 2020, perusahaan mengandalkan penerbitan saham baru dan obligasi konversi untuk mengumpulkan dana hingga beberapa miliar dolar. Model ini sebelumnya berjalan dengan efektif: investor menerima dilusi saham dengan imbalan harapan keuntungan leverage dari apresiasi Bitcoin. Namun konsensus ini sedang runtuh. Pembaruan terbaru perusahaan tentang rencana penerbitan saham baru memicu penjualan pasar, menunjukkan bahwa toleransi pemegang saham terhadap "harga saham yang berkinerja buruk dibandingkan Bitcoin + dilusi yang terus-menerus" telah mencapai titik terendah. Lingkungan pembiayaan awal juga tidak ada lagi: tingkat kupon obligasi konversi yang diterbitkan pada 2021 dan 2023 serendah 0,75%-1,5%, dengan keuntungan biaya pembiayaan yang signifikan. Lingkungan suku bunga tinggi saat ini ditambah dengan penyempitan premium harga saham memaksa perusahaan untuk beralih ke penerbitan saham preferen untuk pembiayaan - meskipun menghindari dilusi langsung, pembayaran dividen tetap akan melemahkan fleksibilitas keuangan di masa depan. Dilusi ekuitas telah menjadi beban berat: jumlah saham beredar meningkat lebih dari 40% dalam tiga tahun terakhir. Ketika MSTR terus mengungguli Bitcoin, pola ini masih diterima; kini harga saham tertinggal dari aset dasar, biaya dilusi membuat investor ragu. Strategi ini mungkin memiliki cadangan Bitcoin perusahaan terbesar di dunia, tetapi mesin ekspansinya telah menunjukkan tanda-tanda kelelahan.
Bitcoin Spot ETF Muncul, Nilai Model Perwakilan Perusahaan Ambruk
Michael Saylor memimpin transformasi perusahaan pada tahun 2020, saham MSTR pernah menjadi alat efisien bagi investor ekuitas untuk secara tidak langsung mengalokasikan Bitcoin - pada saat itu, produk kepatuhan langka, solusi penyimpanan belum matang, dan biaya gesekan saluran ritel tinggi, mendukungnya untuk menikmati premi yang tinggi. Perubahan lingkungan yang dramatis pada tahun 2025: Sejak disetujui pada awal 2024, ETF Spot Bitcoin telah menarik aliran dana senilai ratusan miliar dolar. Aset yang dikelola oleh ETF di bawah BlackRock saja telah melampaui 89 miliar dolar, sementara penerbit lain juga memberikan kontribusi tambahan yang signifikan. Produk-produk ini menawarkan eksposur Bitcoin yang likuid, regulasi yang jelas, dan biaya rendah (umumnya di bawah 0,25%) kepada para investor, dengan kombinasi keamanan, kemudahan, dan biaya rendah yang menciptakan keunggulan yang sangat kuat. Saluran ritel diperluas secara bersamaan: Coinbase, Robinhood, hingga aplikasi pialang tradisional telah mendukung pembelian langsung Bitcoin dalam jumlah kecil. Penurunan ambang batas untuk mendapatkan aset digital telah secara drastis mengurangi kebutuhan akan model agen perusahaan. Investor tidak perlu lagi memegang Bitcoin melalui neraca perusahaan perangkat lunak, mereka dapat langsung membeli Spot atau memilih ETF kepatuhan dengan tidak ada pengenceran dan tarif rendah, yang menyebabkan ruang premium saham Strategi sangat tertekan.
360 dolar menjadi titik pemisah antara bullish dan bearish, strategi kepemilikan koin perusahaan menghadapi restrukturisasi
Harga saham Strategi semakin dipengaruhi oleh psikologi pasar daripada fundamental. Perdagangan baru-baru ini berfluktuasi dalam kisaran terendah dalam beberapa tahun, dengan 360 dolar menjadi level dukungan psikologis yang penting. Struktur pemegang saham juga berubah: investor yang sebelumnya terikat, Vanguard, mengurangi kepemilikan mereka pada kuartal lalu, sementara proporsi hedge fund meningkat dalam perdagangan intraday. Perusahaan sejenis dengan kepemilikan Bitcoin menghadapi tekanan umum: Metaplanet Jepang mengalami penurunan lebih dari sepertiga pada periode yang sama, mencerminkan minat investor terhadap strategi cadangan Bitcoin perusahaan yang terdaftar sedang menyusut secara sistematis. Keruntuhan volatilitas adalah penyebab utama penurunan daya tarik—investor yang dulunya membayar premi tinggi untuk mengejar imbal hasil leverage kini beralih ke cadangan di Ethereum on-chain, IPO kripto, dan bidang baru lainnya untuk mencari imbal hasil yang lebih tinggi. Masalah inti adalah apakah Strategy dapat melakukan repositioning dalam tatanan baru. Level support di 360 dolar mungkin memberikan kesempatan masuk secara taktis, tetapi prospek jangka panjang tergantung pada apakah strategi pemegang koin perusahaan dapat mendapatkan kembali peran "leverage Bitcoin proxy". Perbedaan pandangan analis sangat signifikan: target harga bullish masih mencapai 550-570 dolar (potensi kenaikan lebih dari 50%), tetapi jalur pencapaian harus memenuhi dua syarat: kelanjutan pasar bull Bitcoin mendukung nilai aset, dan perusahaan dapat menyeimbangkan pertumbuhan cadangan dengan pengembalian kepada pemegang saham.
Kesimpulan
Strategi harga saham dan pergerakan Bitcoin yang terpisah secara epik menandai berakhirnya era 1.0 sebagai alat perwakilan aset on-chain untuk perusahaan yang memegang koin. Kesesuaian dan penyebaran ETF Bitcoin Spot secara fundamental telah membangun kembali jalur alokasi aset on-chain bagi investor institusi dan individu, memaksa strategi perusahaan yang memegang koin untuk berevolusi ke model 2.0 ‘manajemen kas on-chain + penangkapan nilai ekosistem’. Kesulitan transformasi Strategi memperingatkan para pengikut: strategi yang hanya bergantung pada penggandaan eksposur Bitcoin melalui leverage keuangan tidak lagi berkelanjutan; hanya dengan membangun model pemberdayaan ekosistem yang unik, dapat mempertahankan premi valuasi di pasar modal pasca-ETF.