2025年8月7日、米国金融史に新たな一頁が静かに刻まれました。

ドナルド・トランプ元大統領は、米国の401(k)退職貯蓄制度に「暗号資産」「プライベート・エクイティ」「不動産」などのオルタナティブ資産への正式投資を認める大統領令に署名しました。これにより、従来主流金融システムから除外されていた資産クラスが、米国の約9兆ドル規模の退職年金マーケットに正式に加えられることとなります。

この政策転換は単なる規制の変化にとどまらず、デジタル資産がついに金融主流へ進出する転機となる可能性があります。

周縁から主流へ――たった一つの大統領令が持つインパクト

数十年にわたり、米国401(k)制度は約9,000万人の労働者に利用され、株式や債券、S&P500などの伝統的資産やETFへの投資に限定されてきました。暗号資産をはじめとするオルタナティブ資産は市場で急速に存在感を高めてきましたが、年金ポートフォリオに組み込む道は閉ざされ、規制当局は慎重、あるいは否定的な姿勢を示していました。

しかし、2025年に入り状況は一変。ワシントンはデジタル資産への歴史的な門戸開放を示し、トランプ政権が規制緩和を積極的に推進。特に暗号資産は、その恩恵を強く受ける分野となりました。

トランプ大統領令は、米国労働省（Department of Labor）に従業員退職所得保障法（ERISA）に関する規定の再検討を指示し、デジタル資産やプライベート投資を401(k)プランに組み込める道筋を作るとともに、規制当局がルールを今後調整できる余地も残しました。

Financial Timesによれば、トランプ氏の暗号業界との深い関係が命運を分けたとされています。「プライベート・エクイティだけなら進まなかった――暗号資産こそがトランプ氏の最終決断材料だった。」

資産配分はどれほど？流入する資本規模は？

米国401(k)市場の規模は非常に大きく、2025年第1四半期末時点で、企業提供401(k)プランの資産残高は約8.7兆ドル、全米の退職関連市場（401(k)、IRAなどを含む）は43.4兆ドルにも及びます。

実際に暗号資産へどの程度資金が流入するかは、現時点で明確ではありません。

Varys Capitalのベンチャーディレクター、トム・ダンリービー氏は次のように分析します：

「仮に全米401(k)資産の1%が暗号資産に配分されれば、約1,200億ドルの流入が期待できます。3%なら3,600億ドル、5%なら6,000億ドル規模です。」

これは長期かつ安定した新規資本の供給となりえます。米国の多くの労働者は2週間ごとに給与一部を401(k)に自動拠出しています。デジタル資産が投資対象に加われば、継続的で受動的な買い需要が形成されます。

ボラティリティの高い市場にとって単なる資金流入以上の価値があり、「これによってビットコインやイーサリアムの価格安定レンジが強化される」とダンリービー氏は述べています。

Bitwiseリサーチ責任者ライアン・ラスムセン氏は、次のようにコメントしています：

「短期的には、この大統領令が市場に示すメッセージは明白です。暗号資産は周縁から制度的受容に移行したのです。」

ETF：理想的な架け橋

401(k)口座での直接配分に加え、暗号資産ETFが最も有力なアクセス手段となっています。

2025年半ばには、ビットコインとイーサリアム連動ETFが既に130億ドル超の純資金流入を集めています。BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）やVanEckのEthereum ETF（ETHV）は、年初来リターンがそれぞれ20%、11%を達成しています。

ETFの主な利点は：

• 暗号資産ウォレットが不要
• 分散型取引所の利用も不要
• 規制資産運用会社が発行
• 伝統的資産と分散ポートフォリオに容易に組み込める

GLD金ETFが現物金購入より遥かに簡単にアクセスできるように、ETFは退職者が暗号資産投資に参加するための主要なゲートウェイになると考えられます。

導入までの道のり――実現はいつか？

トランプ氏の大統領令は力強い方向性を示しますが、「法令が成立する」から「401(k)口座で暗号資産運用が始まる」までには、依然として多くの課題が残ります。401(k)への暗号資産追加は、政策上の意図と実務的な実装の間に存在しています。

主な課題は三つあります。

規制上の障壁

大統領令は明確な方針となりますが、即座に法律が変わるわけではありません。米国労働省（DoL）、証券取引委員会（SEC）など関連機関に、現行規制枠組みの再検討と見直しが指示されます。

CNBCによれば、401(k)プランはERISAの規定により、受託者には参加者保護のため「善管注意義務（prudent man rule）」が課されています。暗号資産は高い価格変動性や流動性の低さ、評価の不透明さゆえ、慎重な投資基準の通過は困難です。2022年にFidelityが401(k)向けビットコイン投資オプションを導入した際、米国労働省は直ちに公開で懸念を表明しました。2025年に政策の方向転換が見られたものの、詳細規則は未策定です。プラン提供企業が性急に導入すれば、規制・法的リスクを抱えることとなります。

提供企業の懸念――「スケープゴート」リスクの回避

ほとんどの401(k)プランは、雇用主とVanguard、Fidelity、Empowerなどの第三者プロバイダーが共同で運営しています。現時点では、主要プラットフォームは暗号資産オプションに非常に慎重な姿勢です。

主な要因は：

• 法的責任リスク――投資家が損失を被れば、ファンド運用者や雇用主は受託者責任違反で訴訟リスクを負う
• 投資家教育不足――401(k)参加者の多くは暗号資産への理解が十分ではなく、リスク判断を誤る恐れがある
• 技術的統合コスト――新資産クラス導入にはリスク管理システムや業務フロー、KYCプロセスの大規模改修が必要

そのため、政策上容認されたとしても、当面は「セルフ・ディレクテッド・ブローカレッジ・ウィンドウ」と呼ばれる機能、つまり大手企業の401(k)で一部の金融リテラシーの高い従業員だけが利用する仕組みに依存すると見られます。主流オプションとしては、規制が整い成熟した現物型ビットコイン・イーサリアムETFが最有力です。

暗号資産市場の不確実性――最大の懸念材料

規制が緩和されても、暗号資産市場が長期資本流入に十分耐えうるかは現時点では不透明です。

• ビットコインとイーサリアムは今年著しい回復を見せていますが、日次ボラティリティは依然30%以上
• レバレッジETFやオンチェーンデリバティブ商品が拡大し、個人投資家に高リスクが生じている
• FTX等のプラットフォーム崩壊の影響が市場を覆い、投資家信頼は回復途上
• 多くの規制当局は、暗号資産を依然として不安定で安定した収益モデルに欠けると認識

Teucrium Trading社長サル・ギルバーティ氏はCNBC「ETF Edge」番組で次のように語っています。「レバレッジ型暗号ETFは極めて投機的で、退職ポートフォリオには不適。これはデイトレード用の商品です。」

16年――周縁から中枢へ

2009年、中本哲史氏が初めてビットコインを採掘してから、2025年に米国年金制度に組み入れられるまでには、16年という歳月が必要でした。

この道のりが主流化につながったのは、政治的思惑、投資家の合意、マーケット動向、技術革新が複合的に重なった結果です。

明らかなのは、トランプ一族とその側近が暗号業界に深い事業的利害を持っていることです。公開情報では、一族の投資ポートフォリオには数十億ドル規模の暗号資産および関連事業が含まれています。暗号資産の台頭――周縁金融から主流への躍進は、規制環境の変化だけでなく、権力と資本の関係について新たな議論を促しています。

いまや暗号資産は米国401(k)主流退職プランの一部となり、その役割も根本的に変化しました。投機的手段から、米国金融システムにおける構造的要素へと位置付けが進んでいます。ただし、この変革は始まったばかりです。暗号資産が本当に退職投資の信頼できる選択となるには、市場の変動性や規制枠組み、長期的価値といった厳しい検証を乗り越える必要があります。最終的に、この挑戦は単なるリターン獲得以上の意味を持ち、金融システムの未来を再定義するきっかけとなる可能性があります。

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