REVとF/R乗数：パブリックチェーンの評価に関する新しい視点

2025-07-13 11:44:32

REVとF/R乗数:新しいタイプのパブリックチェーン評価方法

イントロダクション

本記事は、REVに関する知識を学び、探求することを目的としており、公的ブロックチェーンをより包括的に評価し、解釈できるようにします。私たちは、これらの知識を学ぶためにオープンな態度を持ち、REVに存在する議論を客観的に見つめながら、潜在的な悪影響を避けるために、いかなる単一指標も孤立して使用しないようにすべきです。

1. REV解釈

1.1 REVとは何ですか?

REVは実際の経済価値を表し、ユーザーがパブリックチェーンに支払う総費用の指標です。REVはパブリックチェーンにとって、企業における収益のようなものです。

REVを計算するための完全な式は次のとおりです。

REV = ∑(オンチェーンプロトコル手数料) + ∑(オフチェーンチップ) + ∑(MEV)

現在、REVを最大化すべきかどうかについての議論が一般的に存在しています:

REVの最大化を支持する者は、REVの最大化がネットワークの限界コストを削減し、ユーザーベースを拡大し、持続可能な収益成長を実現するのに役立つと考えています。
REVの最小化支持者は、REVが投機的バブルの時期に急増し、ビットコインのようなREVがほぼゼロのブロックチェーンには適していないため、長期的な価値指標として不十分であると考えています。彼らは、潜在的な負の経済的影響を減らすために最小限の実行可能なREVを実施することを主張しています。

この記事の焦点はREVを最大化または最小化すべきかどうかの議論ではなく、REVのアプリケーション自体とそれがもたらす参考価値にあります。読者は理性的に考え、この指標を弁証法的に見るようにしてください。

1.2 最近の特徴

5年間のREVの割合は、次のことを示しています。

イーサリアムは2020年から2023年まで主導的な地位を占めている
2024年からソラナが新しいリーダーシップを掌握する
TRONのREVもかなりのもので、さらに増加しています。

ここ3ヶ月のREVを見てみると、Solana、TRON、イーサリアムがREVのリーダーです。

! REVおよびF / R乗数:新しいパブリックチェーン評価方法

オンチェーン収入と直接比較すると、REVの最大の特徴は非ユーザーサイドの収入因子の影響ウェイトを大幅に増加させたことです。

REV計算式は、ユーザーのニーズを超えたオフチェーンのチップ(またはMEV)を含んでいることを示しています。そのため、全てのパブリックチェーンの中で、SolanaのMEVがそのREVを顕著に向上させ、さらなる潜在的な評価空間を拡大できることが容易に理解できます。

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2つの指標のリンケージ分析方法:

REVとオンチェーン収入の違いを比較し、MEVが各パブリックチェーンに与える影響の程度を評価する
REVの時間に伴う変化のトレンドを分析し、ユーザーのニーズとMEV活動の変化を洞察する
REVと他のオンチェーン活動指標(、例えば取引量やアクティブアドレス)を組み合わせて、パブリックチェーンエコシステムの健康状態を総合的に評価する。
REVの構成比を観察し、異なる収入源がパブリックチェーンに対する貢献を理解する
REVとトークン価格の相関関係を追跡し、市場のオンチェーン活動に対する価格効率を分析する

1.3 REVの長所と短所

価値：

アクティブアドレス数や取引量に比べて、REVは操作されにくい、特に一部のREVが焼却されるときは。
各チェーンにおける小口投資家の活発な状況を歴史的に良く反映している

短所：

一定の遅れがある
すべての公链の状況を反映できず、孤立して評価に使用することはできません。
難しいですが、操作される可能性は依然として存在します。
一部の偏差値が存在し、特定の状況ではMEVとREVが平均値を大幅に上回ることがあります。
MEVインフラが未成熟なパブリックチェーン上ではREVが小さく、特定の不公平な評価をもたらす可能性があります。

全体的に、私たちはREVを弁証法的に考察し、孤立的または形而上的に単一の指標や方法を適用することを避ける必要があります。

1.4 重畳FDVの評価方法:F / R乗数

FDVとREVを組み合わせて評価すると、FDV/REVの倍率が得られます。この倍率は、P/E比率に似ており、プロジェクトに対する市場の評価のプレミアム度合いを測る核心的な論理です。F/R倍率が大きいほど、可能な評価バブルは大きくなり、市場のプロジェクトの成長期待はより楽観的(または投機的である); 逆に、バブルが小さいほど、評価は可能な実際に近づき、縦の比較においても相対的に過小評価を示す可能性があります。

F/R乗数の概念: FDV/REV乗数は、プロジェクトのFDV(市場の期待)と年換算の実際の経済収入(現在の収益性)の比率を測定し、市場が1単位の収入に対して支払うプレミアムの程度を反映します。

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そこから見て取れるのは:

BTCのF/R倍率は最高で、長期的なストーリーと流動性プレミアムを含んでいます。
SOLとTronのF/R乗数が低いことは、市場がそれらの収益能力がより強いか、または評価がより合理的であると考えている可能性を示しています。

FDVはトークンのリリースの影響を受けて過大評価される可能性があり、それが短期および中期の評価に影響を与えます。また、流通時価総額Market Capを参考にして、MC/RまたはM/R乗数を構築することで、現在の市場がプロジェクトの価値をどのように認識しているかをより真実に反映することができます。この乗数は、短期的に市場がプロジェクトの収益をどのように価格付けしているかを評価するのに適しています。

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4つの評価方法の比較:

PE(時価総額/純利益):
- 利点:直接的に利益プレミアムを反映し、成熟企業に適しています
- 限界:成長の可能性を無視し、損失を出している企業は計算できない
- アプリケーション: 消費財、製造業などの利益が安定している伝統的な産業
PS(時価総額/売上高):
- 利点:収益規模に焦点を当てた、赤字/高成長企業に適しています
- 限界:コスト構造を無視し、利益の質を測定できない
- アプリケーション: テクノロジースタートアップ、高成長分野( SaaS)
完全希薄化後バリュエーション/年率オンチェーン収益( FR):
- メリット:長期的な物語と流動性プレミアムを反映
- 制限:FDVが高すぎる(ロック解除されていないトークン)、収入の変動性による干渉
- アプリケーション: 公共チェーンの長期評価( ビットコイン、イーサリアム)
MR(流通市値/年化オンチェイン収入):
- 利点:短期の価格設定がより真実であり、希薄化評価の干渉を避ける
- 制限: アンロックされていないトークンの売り圧を無視し、収入の安定性に依存する
- アプリ:流通率の高いプロジェクト(Solana)、短期取引の意思決定参考

1.5 MEVとの違いと関連性

MEVは最大抽出可能価値を指し、特定の参加者がチェーン上のトランザクションのネイティブ特性(、例えば価格遅延、借入清算、取引の可視性など)を利用して得る利益です。MEVは通常、アービトラージ、清算、アーリーラン、サンドイッチ攻撃などの形で現れ、本質的には中立的な言葉です。

MEVの長所と短所:

価値：

バリデーターの収入を増やし、ネットワークの安全性を強化する
市場の活発度を反映する
小規模ノードはMEVを通じて収益のギャップを補うことができる
MEV収入はプロトコルによって捕獲される可能性があります

短所：

一般ユーザーの取引が奪われ、Gas料金が急騰し、体験が悪化する
悪性MEVはユーザーの信頼を損ない、生態系の流出を引き起こします。
実際には、MEVは大規模なマイニングプールや専門のボットによって独占されており、中央集権化を悪化させています。
未割り当てのMEVはシステミックリスクになる可能性があります

評価体系において、MEVとREVは全く異なる概念です。

MEVは、ネットワークの健康状態や戦略的価値配分の状況を測るためのミクロ指標として機能します。
REVはよりマクロ的で、パブリックチェーン全体の収入のプレミアム状況に注目しています。
MEVとREVの比率を組み合わせて動的監視を行い、エコシステムの健康度の補助指標として使用します(低比率は健康、高比率はリスクがあります)

2. 結論

REVはチェーン上のネイティブトークンの価値の捕捉と等しくありません。REVには長所と短所があり、孤立して使用したり参照したりすることはできません。多くの場合、REVは破棄され、インセンティブメカニズムによってユーザーに返還されたり、運営費用として検証ノードオペレーターに支払われたりするなどのデフレメカニズムによって名目上のREVが減少します。
FDV/REV比率(は、異なるチェーン)や企業(間で本質的に違いがある市盈率P/E)に似ています。トークンにとって、収益率や通貨プレミアムなどの要因が価格に大きく影響します。また、異なるチェーン上のREVの質と持続性も異なります。
ブロックチェーンは企業ではなく、ネイティブトークンは株式ではありません。
REVの最小化の観点は必ずしも望ましいとは限らず、REVの最大化には長期的に議論の余地が多くあります。
REVは多くの指標と組み合わせることで、相対的に包括的な観察体系を構成できます。この記事では、REVとFeesの連動関係について議論しています; F/R乗数とM/R乗数がパブリックチェーンの評価において参考になる価値についても議論しています; MEVとの違いと関連についても議論し、MEV/REVのパブリックチェーンの健康度指標を示しました。これらの組み合わせ指標を合理的かつ柔軟に活用することで、私たち自身がパブリックチェーンを評価する際に相対的に包括的な視点を得ることができます。

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