合成ドルステーブルコインUSDeの革新と課題

USDeは、中央集権と分散型の間に位置する合成ドルステーブルコインであり、オンチェーン資産の保管とデルタニュートラル戦略を採用して安定性を維持し、収益を得ることができます。

背景とポジショニング

USDT、USDCなどの中央集権的なステーブルコインが市場を支配し、DAIの担保が中央集権化する中、LUNA/USTの崩壊を背景に、USDeはDeFiとCeFiの間でバランスを探ろうとしています。それは、オンチェーンで資金を隔離しながら、中央集権的な取引所の流動性を利用することで、資金リスクを低減し、十分な流動性を保証しています。

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運用メカニズム

ユーザーはstETHを預け入れることで1:1の比率でUSDeを発行できます。預け入れたstETHは第三者によって保管され、取引所のアカウントにマッピングされます。プロトコルはその後、取引所でETHのショート永続契約を開設し、担保の価値を米ドルの安定に保つことを保証します。

一般ユーザーは外部流動性プールでUSDeを取得できますが、審査を通過した機関は契約を通じて直接発行および償還できます。資産は常にチェーン上の管理アドレスに保持され、従来の金融インフラへの依存リスクが低減されます。

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収入源

USDeの収益は主に二つの側面から来ています：

1. イーサリアムのステーキング収益
2. 取引所無期限契約の資金調達率収入およびベーシストレーディング収入

取引所でショートポジションを開設し、資金調達率メカニズムとベース差アービトラージを利用して利益を得ることができます。これにより、USDe保有者に多様な収益源が提供されます。

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収益性と持続可能性

USDeの利回りは高い水準に達したことがありましたが、市場が冷え込むにつれて減少しました。利回りは取引所の先物市場の状況に大きく影響を受け、先物市場の規模にも制限されています。

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拡張性

USDeの拡張は主にETHとBTCの永久契約の未決済契約の総量によって制限されています。現在、USDeの発行量は約230億ドルで、ステーブルコインの時価総額ランキングで5位に位置しています。将来的な拡張は資金コストの低下などの課題に直面する可能性があり、規模と収益率の間でバランスを求める必要があります。

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潜在リスク

1. 資金調達率リスク：市場のロングポジション不足が負の収益をもたらす可能性があります。
2. カストディリスク：中央集権機関のサービスに依存する
3. 流動性リスク：大口ポジションの調整時に流動性不足に直面する可能性があります。
4. 資産アンカーリスク：stETHとETHのデカップリングが清算を引き起こす可能性がある

リスクに対処するために、プロトコルは保険基金を設立しましたが、市場の変動やリスク管理には引き続き注意を払う必要があります。

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