Pump.funコインを発行狂歓背後の真相：40億ドルの評価が市場での熱議を引き起こす

#コインスプリーの背後にある真実 Pump.fun

最近、暗号通貨市場で最も注目されているトークン生成イベントは間違いなくPump.funのコインを発行です。この期待されていた発行は6月から準備が進められ、さまざまな期待と疑念の中で徐々に発酵し、最終的に7月12日に正式に行われました。市場はその400億ドルの評価に多くの疑問を抱いていますが、実際の状況を見ると、投資家の熱意は依然として高いです。公募の上限はわずか12分で完売し、参加できなかった投資家の中にはSNSで不満を表明する人もいました。

現在の状況において、Pump.funは比較的満足のいく回答を示しました。ローンチ後、その通貨の価格は安定した上昇傾向を示しています。さらに注目すべきは、Pump.funが最近手数料を利用して初の通貨の自社買いを完了したことです。しかし、この良好な状況が持続するかどうかは、依然として多くの人々の疑問となっています。

今回のブルマーケットでは、Pump.funは間違いなく最も注目されるアプリケーションの一つです。それはMEMEトークンを新たな高みに引き上げることに成功し、公正な発行理念と便利な操作方法が従来の発行モデルの高いハードルを完全に打破しました。わずか3ドルでトークンを作成できる魅力的な見通しは、MEME熱が徐々に冷めている今でも非常に強い魅力を持っています。

メカニズム的に見ると、Pump.funにはプレセールやプライベートセールの段階がなく、全てスマートコントラクトによって価格が設定されており、さらに卒業メカニズムも設けられています。時価総額が69,000ドルに達すると、システムは自動的に分散型取引所に流動性プールを作成します。このほぼ完全自動の上場プロセスは市場で非常に人気があり、Pump.funは今回の市場の「印刷機」となっています。

2024年1月のローンチ以来、Pump.funは発行した通貨の数量が1144万に達し、使用アドレスは2200万を超え、累計収入は約7.2億ドルに達しました。その中で、単日の最高手数料は543万ドルに達し、単日の収入ピークは1588万ドルに達しました。言うまでもなく、今回のMEME市場の利益の大部分はPump.funによって取り込まれ、さらにSolanaエコシステムの発展を促進しました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

しかし、MEMEを起点としたこのプロジェクトは突然コインを発行すると発表し、市場での広範な議論を引き起こしました。Pump.funのコイン発行の噂は今年の2月に遡ることができ、その時にPump.funが中央集権型取引所でトークンを発行する計画を持っており、すでに完全な発行書類を準備しているとの情報がありました。しかし、トランプ家族が頻繁にMEMEを発行したため流動性が枯渇し、この計画は最終的に頓挫しました。6月になると、コイン発行の噂が再び浮上しました。報告によると、Pump.funはトークン販売を通じて10億ドルの資金を調達し、評価額は40億ドルに達する計画で、トークンは一般投資家とプライベート投資家に販売されるとのことです。

7月10日、Pump.funはついに正式に発表しました。2025年7月12日22:00にネイティブトークンPUMPの公募を開始し、PUMPエアドロップが間もなく行われることを予告しています。今回の計画では1500億枚の通貨を販売し、単価は0.004 USDTで、総供給量（1兆枚）の15%を占めています。40億ドルの評価を基にすると、今回の資金調達規模は6億ドルです。特に注目すべきは、コンプライアンス上の理由から、英国と米国の参加者は今回の販売から除外されている点です。

PUMPトークンの経済学設計では、33%が公開販売に使用され、24%がコミュニティとエコシステムのインセンティブに使用され、20%がチームに配分され、2.4%がエコシステム基金に使用され、2%が財団に帰属し、13%が既存の投資家に配分され、3%がライブ関連活動に使用され、2.6%が流動性の提供と取引所上場に使用されます。

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しかし、以前の期待に比べて、本当にコインを発行する時が来ると、市場は集団で悲観的な態勢を示しています。議論の中心は40億ドルの評価額に集中しています。知っておくべきことは、ニューヨーク証券取引所に上場した最後のステーブルコインの巨人であるCircleの評価額も70億ドルに過ぎないということです。あるオンチェーンのギャンブルプラットフォームが40億ドルの評価を叫ぶことは、現在のほとんどのDeFiブルーチッププロトコルを超えたことを意味し、市場はその流動性を使い果たしていると厳しく指摘しています。

より重要なことは、現在の市場環境が変化したということです。今の暗号通貨市場を見渡すと、最近の数日間の反発を除いて、ほとんどのアルトコインやMEMEコインの動きはかなり低迷しています。このことは取引量からも明らかです。データによると、Pump.funの取引量は2025年1月23日に544万ドルのピークに達した後、基本的に崖のように急落しています。最近の日々の取引量は基本的に70万ドル以内で安定しており、ピークからの下落幅は87.2%に達しています。トークンの作成状況を見ると、1日のトークン作成数は7万のピークから3万に減少し、ほぼ半減しています。トークンの卒業率も驚くほど低く、2024年にあった1.6%から現在1%未満に減少しています。これらのデータは、MEME市場が冷却しており、ユーザーの熱意も急速に退いていることを十分に示しています。

Pump.funがどれほど優れていても、それは本質的には単なるツールであり、MEME市場の熱気に依存しています。これが市場がその評価に疑問を抱く理由の一つでもあります。

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一方で、市場が縮小する中、競合他社も台頭してきています。かつて独占的な地位を誇っていたPump.funは最近、圧力に直面しています。つい最近、BONKを主体とした競合のletsbonk.funが急速に台頭し、トークン発行数でPump.funを何度も超え、一時は市場シェア第一位に登り詰めました。Pump.funは迅速に反撃しましたが、両者の競争は依然として非常に激しく、Pump.funのリーダー地位が脅かされていることは否定できません。

これらの要因の影響により、Pump.funの40億ドルの評価は厳しい疑問を受けています。6月のコインを発行するという噂の後、市場は一時的にリスク回避の感情が高まり、Solanaエコシステム内の人気のあるMEME通貨は大幅に調整され、資金が急速に流出しました。業界関係者の中には、今回のICOは長期的な発展計画ではなく流動性の退出に近いと明言する人もおり、ある暗号研究者は、Pump.funが徹底的な"収穫行動"を展開していると指摘しています。

興味深いことに、2024年3月にPump.funの共同創設者は、ソーシャルメディアで毎回のプレセールは詐欺であると述べました。そして偶然にも、Pump.funは今回プレセールの形式で通貨を発行し、顔を叩くような状況を演じました。今回の通貨発行では、総供給量の33%が調達され、そのうち機関向けのプライベートラウンドが18%、パブリックラウンドが15%を占め、すべての通貨は上場初日に全額ロック解除されます。

最終的な結果から見ると、業界関係者が一般的に楽観していないにもかかわらず、支持者と機関の熱意は非常に高い。公募はわずか12分で5億ドルの枠を完了し、大手取引所を含む機関がPUMPの公募に参加した。データによると、Pump.funの公式サイトでのプレセールに参加しKYCを完了したウォレットアドレスの数は23,959個、成功裏に購入したウォレットアドレスの数は10,145個で、平均申込額は44,209ドルである。PUMPトークンのプレセールの89.7%は公式サイトを通じて完了し、各取引所での販売総額はわずか10.3%である。公式サイトのプレセールアドレスの中で、小口ユーザーが主要なグループであり、5758人のユーザーが1000ドル以内のPUMPを申込んでおり、申込額が100万ドルを超えるアドレスの数は202個で、機関投資家の熱意が示されている。

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このプロセスは、暗号通貨業界特有の「口嫌体正直」現象を完璧に表現しています。一部の取引所で公開販売の過程に技術的な問題が発生し、一部のユーザーが申込を完了できず、さらには複数のユーザーがソーシャルメディアで不満を示す事態になりました。Pumpのその後のパフォーマンスについても、コミュニティ内で大きな議論が生じています。一方では、その評価が高すぎると考えられ、注目効果が終われば必ず崩壊が訪れるだろうと言われています。他方では、PumpはMEMEの中で最も代表的な製品であり、完全な収益論理と認識基盤を持っているため、簡単には下落しないだろうと考えられています。

現状を見ると、後者は一時的に勝利を収めたようです。7月15日に上場した後、Pumpは一時的に0.0065ドルから0.0042ドルに下落しましたが、震盪を経て上昇し、現在の価格は0.0066ドルです。これは0.004ドルの資金調達価格と比較して55%の上昇です。完全希釈評価（FDV）も40億ドルから66億ドルに上昇し、申込者にかなりの利益をもたらしました。

もちろん、この部分の上昇は人為的要因の影響を受けています。オンチェーン分析によると、ある日の朝8時時点で、Pump.funはコインを発行後に手数料収入を使ってPUMPを買い戻し始めました。過去7時間で、187,770枚のSOLの手数料収入が指定されたアドレスに送金され、PUMPを購入した後、購入したトークンは別のアドレスに移されました。現在、111,953 SOL（約183万ドル）を使用して30.4億枚のPUMPを購入し、平均価格は0.006ドルです。この買い戻し行動は価格を支えることができますが、左手から右手への疑念を抱かせることも避けられません。しかし、保有者にとっては、どんな目的であれ、価格を引き上げることができれば、結局は良いことです。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

流動性を退出するにしても、単純にユーザーのために利益をもたらすにしても、Pump.funの評価を巡るこの論争は、現在の市場の状況を反映しています。かつて流動性で名を馳せたMEMEは、集団的に困難に直面しています。かつて熱狂的だった注意経済は、徐々に偽命題になっているように見えます。今では、最も代表的なアプリケーションですらコインを発行する道を歩まざるを得なくなり、このことは物語が終わりを迎える兆しをほのめかしています。MEME市場の未来の行く先はどうなるのか、Pumpトークンのパフォーマンスが重要な指標となるでしょう。市場がその価値に賭けることは、注意経済の価値判断を有効に観測することになります。もしトークン価格が持続的に上昇するなら、少なくとも市場がその価格設定を認めていることを示しています。一方、もしトークン価格が下落するなら、人々はMEME市場の本当の意味を再考する必要があり、さらなる売却感情を引き起こす可能性があります。これがPumpが買い戻しを選択した理由の一つかもしれません。

最初の質問に戻ると、Pump.funがコインを発行した場合、果たして誰が勝者なのでしょうか？間違いなくプロジェクトチームが勝者です。現時点では、公募と私募の参加者もお金を得ており、短期的に買いを入れた投資家も同様に利益を上げています。しかし、この状況がどれくらい続くのか、プロジェクトチームがどのレベルで通貨の価格を維持できるのかは、依然として大きな未知数です。すでに一部の大口投資家は利益確定を選択しています。監視によると、ある投資家は5つのウォレットを通じて500万枚のUSDCを使用してPUMPの公開販売に参加し、12.5億枚のPUMPを購入しました。本日、平均0.0067ドルの価格で全てを売却し、341.6万ドルの利益を上げました。

一方で、現実の背景に戻ると、現在のマクロ市場の改善もある程度MEME市場に影響を与えるでしょう。イーサリアム関連の物語が強力で、イーサリアムを先頭にした主流の通貨が持続的に上昇し、直接的にイーサリアムエコシステム内の優れたプロジェクトの爆発を促進しています。ENSを例に挙げると、本日18%以上の上昇を記録し、今年の2月以来の新高値を更新しました。長期的には、現在の市場にいくつかの不確実性が存在するものの、予見可能な利下げも進行中で、アルトコイン市場も小規模な高潮が訪れる可能性があります。MEMEは二極化の傾向を示すかもしれず、優れたMEMEはセクターのローテーションから利益を得て上昇する一方、他のMEMEは流動性が引き抜かれることで無視される状況に陥る可能性があります。

このような発展の道筋に従うと、MEMEは口紅経済や宝くじ経済に似た存在として永遠に存在し続けるものの、2024年のような巨大な波を市場で再び引き起こすことは難しい。