RWA：分散型金融の次に、イーサリアムの次の爆発点

最近、「GENIUS法案」の通過が市場におけるRWAへの関心を再燃させました。ステーブルコインと重要な立法の進展に加えて、RWA分野ではいくつかの重要なマイルストーンが達成されました: 継続的な強力な成長傾向と一連のブレークスルー、ある取引プラットフォームがトークン化された株式とETFを導入、あるプラットフォームが米国証券取引委員会（SEC）に対してトークン資産と伝統的資産に同等の地位を付与する提案、あるプロジェクトがあるパブリックブロックチェーン上で4億ドル規模の分散型ファンドを発行するなどです。

市場の関心が空前の高まりを見せ、伝統的金融のより広範な採用が間近に迫る中、現在のRWAの状況を深く考察することが重要です。イーサリアムに基づくRWAは驚異的な月次成長率を示しており、常に二桁の高水準を維持しています。2025年の成長率は2024年の一桁の月よりもさらに加速することが明らかです。この勢いを推進するもう一つの重要な要素は、"イーサリアム化"が規制の発展を促進する触媒であること、そしてイーサリアム財団がRWAを戦略的優先事項に挙げていることです。この重要な節目において、この記事ではイーサリアムおよびそのLayer-2ネットワーク上のRWAの発展動向を深く探求します。

データ分析：イーサリアム RWA 成長の全景

データは明確に示しています：イーサリアムのRWA価値は明確な成長サイクルに入っています。イーサリアムの非ステーブルコインRWAの総価値の動向を振り返ると、その長期的な軌跡は注目に値します—何年にもわたって常に10-20億ドルの範囲を維持し、2024年4月に急成長段階に入りました。この成長の勢いは2025年に加速し続けます。核心的な推進力はあるファンドに由来しており、その現在の規模は27億ドルに達しています。オレンジのトレンドラインが示すように、このファンドは2025年3月以降、自身が放物線的な成長を示し、イーサリアムのRWAエコシステム全体の拡張を強力に推進しています。

! RWA:DeFiに次いで、イーサリアムの次の引火点

資産クラス別に（ステーブルコインを除く）、イーサリアム上の現実世界資産（RWA）の時価総額は主に2つの主要カテゴリに集中しています：国債類プロジェクト（75.9%）とコモディティ類（主に金、20.3%）で、その他のカテゴリは少ないです。それに対して、全体の暗号市場のRWA時価総額構成において、プライベートクレジットの割合が最も高い（57.4%）ですが、国債類プロジェクトが次に高い（30.9%）です。

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さらに、イーサリアム RWA の主要資産に焦点を当て、円グラフはあるファンドの支配的地位を明確に示しています。1年前と比較すると、そのファンドの規模は当時、他の金関連商品と同程度でしたが、今では顕著に超えています。トップ10の主要プロジェクトの構成は基本的に安定していますが、国債関連商品の成長速度は金関連商品を大きく上回り、市場シェアは持続的に拡大しています。

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プロトコルの観点から見ると、現在の主要なプレーヤーは主にステーブルコインの発行者であり、上位4つのプロトコルはそれぞれある有名なステーブルコイン発行者、ある有名なステーブルコイン発行者、あるステーブルコインプロジェクト、そしてあるステーブルコインプロジェクトです。注目すべきは、ある証券化プロトコルの総価値がすでにいくつかのステーブルコインプロジェクトを大きく上回り、上位に浮上していることです。トップ10に入る他の証券関連プロトコルには、あるプロジェクトとあるプロジェクトも含まれています。

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2024年初から現在までの月次データに焦点を当てると、成長の波は2024年4月に始まり、その月には驚異的な26.6%の増加を達成しました—単月でイーサリアムのRWA総増加量の4分の1を貢献しました。この勢いはその後の3ヶ月間続きましたが、2024年8月から12月の間に若干の減速が見られましたが、ネットワークは依然として約2億ドル/月の増加を維持しています（前月比成長率約5%、年換算で60%超）。

2025年1月の増加率が再度爆発し、前月比で33.2%急増しました。2月の短期調整を経て、イーサリアムは4ヶ月連続で二桁成長を維持し、その中で4月と5月の前月比増加率はともに20%の大台を突破しました。

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ある基金プロジェクト

あるファンドが急速にイーサリアム RWA エコシステムで時価総額最大のプロジェクトに成長したことで、その成長パスの詳細な分析が重要です。月次成長率のグラフが示すように、2025年3月までこの指標は比較的安定していましたが、その後2025年3月に爆発的なジャンプを示しました。しかし、最新の5月のデータによると、超高速成長の勢いは若干緩やかになりましたが、まだ2.1億ドルの増加があり、月次の成長率は8.38%です。今後数ヶ月の発展は重要な観察ウィンドウです—その成長速度が緩やかになるのか、それとも引き続き爆発的な増加を続けるのかを追跡する必要があります。

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この基金の爆発的な成長は、複数の要因に起因しています。成長の主な要因は機関投資家の需要であり、製品の競争力が成功の重要な推進力となっています：24時間365日稼働、従来の金融に比べて速い決済速度、そしてコンプライアンスフレームワーク内での高い収益性などです。注目すべきは、分散型金融の統合がシナジー効果を生み出し、さらなるユーティリティを開放していることです。例えば、あるプラットフォームのあるステーブルコイン製品は、その90％の準備金がこの基金によって支えられています。同時に、この基金は高品質な担保としての認知度が高まっており、あるプロジェクトが発表したデリバティブがDeFi統合シナリオをさらに解放しました。

このファンドの資産配分は高度に集中しています：約93%がイーサリアムメインネットに集中しており、他のエコチェーンの規模は追いつけません。一方、資産管理規模の継続的な拡大に伴い、このファンドの毎月の配当は新記録を連続して樹立しており、2025年3月の配当は417万ドルに達し、5月には790万ドルに急増しました。

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ステーブルコイン

《GENIUS法案》によるステーブルコインの規制枠組みに対する構造的影響を考慮すると、イーサリアムのステーブルコイン市場の発展軌跡を系統的に検証することは重要な先見的意義を持っています。2024年以降、このセクターの総時価総額は引き続き堅実な上昇トレンドを示しており、他のRWA（実世界資産）セグメントに比べて成長速度はやや緩やかではあるものの、依然として弾力的な月次成長のリズムを維持しています。

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小型プロジェクト（＜5億ドル）の中で、2024年初頭の大部分のプロジェクトは持続的な収縮を経験しました。しかし、2024年末に近づくにつれて、大部分のプロジェクトの時価総額は持続的に上昇し、いくつかの新しいプロジェクトの時価総額も持続的に成長しています。同時に、50Mの時価総額を超える新しいステーブルコインプロジェクトがいくつか登場し、イーサリアムのステーブルコインエコシステムはより多様化し、小型時価総額プロジェクトは2025年以降も持続的に繁栄しています。

中型プロジェクト（50億ドル）では2024年にごく数件のプロジェクトしか存在しない；あるプロジェクトは発行を中止したため、2024年1月の10億ドルから3月には5億ドル未満に急落した。しかし2025年には複数の新しいプロジェクトが5億ドルのハードルを突破し、中型ステーブルコインがさらに多様化する。

主要なステーブルコイン（＞50億ドル）は、2つの主要なステーブルコインによって依然として支配されている：ある主要なステーブルコインは2024年のほとんどの期間、400億ドルの時価総額を維持し、12月初めに700億ドルに急上昇し、その後徐々に安定し、最近は時価総額が減少している；もう一つの主要なステーブルコインは2024年1月の220億ドルから2025年5月の380億ドルまで着実に成長している。2025年初頭には2つの新しいプロジェクトがともに50億ドルを突破したが、2つの主要なステーブルコインは依然として市場シェアで大きくリードしている。

2つの主要なステーブルコインが絶対的な支配権を持ち、全体のステーブルコインエコシステムに直接影響を与えている。

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2024年11月の成長は特に注目に値する：あるステーブルコインは当月前月比で30.16%急増し、別のステーブルコインは16.31%の成長を遂げた。この急騰後も数ヶ月の成長が続き、後者はその後の月においてより安定した成長を見せ、月ごとの成長は5%以上であった。発行者の発表によれば：あるステーブルコインはこれを「取引所と機関取引所が予想される取引量の急増に対応するために流入してきた担保資産の潮流」に起因するとし、別のステーブルコインは「流通量が前年同期比で78%増加... ユーザーの需要に加えて、新興ステーブルコインの規制ルールが市場の信頼回復と標準体系の整備を促していることにも起因する」と強調している。

しかし、市場の動きは最近明らかに変わりました—過去4ヶ月間、あるステーブルコインは成長の停滞に陥り、2025年5月には別のステーブルコインが数ヶ月の成長の後、初めて減少を示しました。この現象は、市場が新しい周期の段階に移行していることを示している可能性があります。

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L2 エコシステム

より広範な RWA エコシステムの中で、イーサリアムは 59.23% の市場占有率（ステーブルコインを除く）で絶対的な支配的地位を維持していますが、依然として重要な課題に直面しています。

注目すべきは、あるL2ネットワークがあるプロジェクトの単一の推進力によって次席に躍り出たのに対し、あるパブリックチェーンは完全にあるファンド（規模 4.559 億ドル）に依存して第三位を占めていることです。二つのパブリックチェーンのRWAの帳簿データは目を引くものですが、その構造的欠陥は無視できません：資産の多様性が乏しく、単一のプロジェクトへの依存です。

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上述の2つのネットワークが示す生態的特徴と同様に、ほとんどのL2ネットワークは現在、エコシステムの多様性不足という課題に直面しています—そのRWAの時価総額は1-2のコアプロジェクトに高度に依存しています。あるL2ネットワークでは、2.56億ドルの総時価総額のうち、あるファンドが1.119億ドル（比率43.7%）を貢献し、あるプロジェクトが9350万ドル（比率36.5%）を占めており、両者合計で80%以上の時価総額を独占しています。別のL2ネットワークでも同様の分布パターンが見られ、コアの時価総額の出所が2つの主要プロジェクトに集中しています。

L2 エコシステム全体に視野を広げると、各ネットワークの RWA の価値と市場シェアに顕著な分化が見られます。ある L2 ネットワークを除いて、実質的な規模効果を形成している主要な L2 ネットワークは 2 つだけで、他の L2 はまだ初期の発展段階にあります。これらの 2 つのネットワークの成功は、あるプロジェクトに高度に依存しており、そのプロジェクトは 2 つのネットワークの RWA 総価値の約 3 分の 1 を貢献しています。

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レイヤー2ネットワーク全体のRWAを通して見る